细分赛道外销情况 - 2024Q1 - Q3空调、冰箱、电视、大部分小家电出口延续双位数增长趋势，如空调2024年部分月份同比增速超40%[8] - 2024年扫地机外销海外表现优于国内，美亚/2024H2德亚销额同比+42%/+16%，石头/Shark份额提升显著[9] - 2024年黑电出口延续亮眼表现，Q1 - Q4出口量同比分别+4%/+17%/+15%/+25%，中国品牌优于国际品牌[12][14] - 2024年白电外销景气度优于内销，空调表现优于冰洗，外销空调增速较快，如Q1 - Q4外销空调行业销量同比增速在22% - 49%[17] 优秀外销公司竞争力 - 创新、品牌与产能构筑外销长期竞争力，如石头科技等依托创新和海外产能应对关税影响[2][32] 重点公司分析 - 石头科技组织架构调整后，产品和销售策略更积极，预计份额持续提升，利润率趋稳至15%左右[33][38] - 九号公司外销有品牌沉淀和渠道开拓能力，割草机器人、E - Bike等业务增长潜力大[41][44] - 安克创新绑定苹果和亚马逊，品牌与渠道相辅相成，核心品类有望提份额[45][51] - TCL电子依托高端化和线下渠道开拓，国际市场持续突破，出货优于同行[52][55] - 海尔智家海外业务受关税影响小，预计保持景气，盈利能力有提升空间[57][59]

通胀分类与权重 - 美国通胀从贸易视角分为可贸易和不可贸易部门通胀，177个分项中91个可贸易、86个不可贸易，可贸易通胀占CPI权重24.85%，不可贸易占72.40%[1][6] 可贸易部门通胀情况 - 美国可贸易部门通胀同比增速自2023年3月转负至“通缩”区间近两年，仅2023年9月暂时转正，2025年1月可贸易和商品通胀同比增速再度同时回正，核心商品通胀同比收窄至 - 0.07%，“通缩”大概率结束[1][9][14] 不可贸易部门通胀情况 - 不可贸易部门通胀高于核心服务通胀，解释美国底层受高通胀困扰及影响2024大选原因，疫情后去通胀进程与核心服务通胀差异大，经济正循环未打破或使不可贸易通胀下行斜率放缓甚至2025H2反弹[14][16] 特朗普政策影响 - 2025年移民、关税、减支等不确定性互相强化，1月非农和通胀数据未反映特朗普上任后政策实质性影响，特马改革混乱或“对冲”利率限制性不足，“混乱引发降息”和“再通胀迫使加息”可能并存，将打开美国经济波动上下限[1][20] 美股财报情况 - 截止2025年2月13日，美股财报季多数公司盈利再度超出预期[19]

消费趋势 - 中国或进入“品质消费”新时代，居民消费更重产品质量，对“噱头”关注度下降[3] - 今年春节档《哪吒之魔童闹海》票房占比超50%，猫眼预计最终票房超160亿，凸显优秀内容口碑效应和票房回报[7] 消费时代划分 - 模仿型排浪式消费时代，1990 - 2005年城镇化率从26.4%提至43.0%，冰箱、彩电等户均保有量提升；2005 - 2010年汽车和空调消费爆发；2011年后信息消费兴起，消费电子户均保有量增速放缓[23] - 消费升级时代，人均收入提升，居民追求新消费热点、愿为高品质付高价、追求高品质生活，如iPhone发售引发购买潮，次高端白酒崛起[31][32] - 品质消费新时代，网络传播强化，产品质量信息透明，试错和无效消费减少，大众点评月活从2020年6月5176万人升至2024年6月11607万人[40] 供给与需求 - 宏观总量上供给创造需求难成立，但微观上好的供给可创造需求，如优质影片、手机、演出等能刺激消费[51] 提振消费 - 我国总需求不足表现为消费疲弱，提振消费需总量政策拉动需求，如稳住房市和股市、各类补贴；也要微观政策鼓励优质供给[3][56] 风险提示 - 存在国内货币财政政策不及预期、房地产超预期走弱、国际地缘政治风险超预期、外部经济政治及流动性环境超预期变化等风险[3][58]

产业概况 - 新增“缓、减、退”税超30亿元，发放稳岗返还资金1.1亿元，本外币存贷款加权平均增速超17%，实体经济贷款占比超70%[10] - 完成社会消费品零售总额838亿元、增长6.2%，新增上市企业4家，累计34家，“四上”企业新增入库610家列苏州第一[10] - 引进超百亿级项目2个、50亿级项目2个，新签约超亿元项目106个、总投资超900亿元，新增项目近600个、新增投资约160亿元[10] 知识产权优势 - 专利总申请量169,838，其中PCT申请2,595，多边申请1,018，中美日欧韩申请16[22] - 商标申请总量89,018，注册24,582件，申请中1498件[27] 技术优势 - 专利质量指数综合得分60.3，在全国同级区域排名322[31] - 营利性服务业营收增长4%[18] 创新机构情况 - 区域内创新机构创新力指数平均75.00[47] - 江苏沙钢集团有限公司创新力指数92.51排名第一，专利创新成果产出3,021[54] 创新人才 - 区域内创新领军人才徐律创新力指数89.4排名第一[77] - 近三年彭梦都创新成果36项排名第一[80] 创新成果转化 - 专利运营总量12,509，其中专利权质押/保全1,912，专利许可464，专利权转移10,700[92] - 江苏新美星包装机械股份有限公司在专利权转移出让人榜单中排名第一，数量169[95]

2024年黄金市场复盘 - 黄金在2024年呈两段式上涨，3 - 4月中旬、7 - 10月涨幅分别约17%、20%，两轮主涨段投资者驱动结构不同[11] - 亚洲ETF影响在2024年大幅增加，过去12个月增量创历史新高，增幅达57%，北美、欧洲ETF波动占比从2003 - 2023年的80% - 100%降至2024年的56%[15] - 2024年6 - 9月传统框架生效，美债、美元下行，北美、欧洲ETF增量显著回升[16] 新兴市场国家动态 - 全球央行近几年增加黄金储备，主要由新兴市场国家贡献，69%受访央行预计未来净购买黄金，新兴市场央行比例达90%[23] - 海外和国际投资者持有美债规模占比从2010年的43.47%降至2023年的33.07%，后续美债到期高峰，海外央行可能用黄金替代[28][29][31] 传统消费大国情况 - 2024年中印消费需求受挤压，投资需求旺盛，金币金条消费2022 - 2024年逐年增加，中国金饰消费2024年走弱[44] 后续黄金关注因素 - 2022 - 2024年地缘政治风险指数中枢上行，2024年11月至今美国经济政策不确定指数回升[49][51] - 美国处于财政赤字扩张周期，政府利息支出占经常性收入比重从2021年Q4的12.76%升至22.99%，2025年赤字收缩概率小[55][56] - 美国通胀预期回升，通胀有粘性，住房、服务项高于2013 - 2019年高点，市场预期2025年美联储降息1次，美债收益率难持续下行[63][68]

通胀数据 - 2025年1月美国CPI同比上涨3.0%，预期2.9%，前值2.9%；环比上升0.5%，预期0.3%，前值0.4%[4] - 1月美国核心CPI同比上涨3.3%，预期3.1%，前值3.2%；环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.2%[4] 通胀趋势 - CPI环比3MMA升至0.4%，自2024年下半年以来中枢持续抬升；核心CPI环3MMA升至0.3%，中枢上行趋势略弱于整体CPI[4] 季节性影响 - 美国CPI1月季节性上涨概率较大，2000年以来1月环比均值0.25%，仅3次环比下跌，此次0.5%涨幅处历年区间上限附近[4] 分项价格变动 - 食品价格环比0.4%，涨幅较前值上升0.1个百分点；能源价格环比1.1%，涨幅较上月收窄1.3个百分点，燃油价格环比涨6.2%[4] - 核心商品环比0.3%，前值0.0%，二手汽车和卡车涨幅大，医疗类商品环比1.2%，服装环比 -1.4%[4] - 核心服务中运输服务环比1.8%，住房服务环比0.4%，较前值升0.1个百分点，等价租金环比0.3%与前值持平[4] 市场反应 - 市场对年内首次降息时间预期推迟至9月以后，数据公布后美债收益率、美元指数跳涨，美股回落，黄金上涨[4] 政策影响 - 关税政策若传导顺利，通胀或维持韧性，使美联储难短期内降息；财政政策落地尚待时日，通胀走高或制约居民消费[4] 风险提示 - 对进口商品加征关税影响美国通胀；美联储货币政策超预期紧缩；地缘政治风险[4]

A股市场表现 - 2月13日A股冲高遇阻、小幅震荡，沪指小幅上扬，创业板指震荡回落[3][4][8][16] - 上证综指收报3332.48点，跌0.42%；深证成指收报10626.62点，跌0.77%；科创50指数跌2.31%；创业板指跌0.71%[8] - 两市成交18542亿元，较前一交易日增加，超七成个股下跌[8] 行业表现 - 文化传媒、酿酒、房地产、电池等行业表现较好；电机、半导体等行业表现较弱[3][4][8][16] - 食品饮料、农林牧渔、传媒行业涨幅居前，分别为1.82%、1.78%、1.71%；电子、综合金融、通信行业跌幅居前，分别为2.68%、1.93%、1.77%[10][11] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为14.20倍、38.45倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局[4][16] - 2025年中国经济预计复苏，GDP增速有望达5%左右，监管层将实施积极财政和稳健货币政策[4][16] - 建议短线关注文化传媒、消费、电池、游戏等行业投资机会[4][16] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期等因素影响市场[5]

通胀数据情况 - 1月美国CPI同比增速3%，高于预期2.9%和前值2.9%；环比增速0.5%，高于预期0.3%和前值0.4%[2] - 1月美国核心CPI同比增速3.3%，高于预期3.1%和前值3.2%；环比增速0.4%，高于预期0.3%和前值0.2%[2] 通胀趋势及影响因素 - 1月CPI与核心CPI增速超预期，通胀翘头趋势显著，CPI同比连续四个月抬升，核心CPI超预期为2024年9月后首次[2] - 1月食品价格同比增速2.5%，拉动CPI 0.32%；能源类商品价格环比增速1.9%，汽油价格环比增速4.1%[3] - 核心CPI中服务业反弹明显，机动车保险1月环比增长2%，同比增长11.8%；机票价格1月环比增长1.2%，同比增长7.1%[4] 市场表现及政策预期 - 数据超预期当天美国股市总体稳定，受特朗普表态和鲍威尔讲话偏鸽派影响[2] - 特朗普呼吁降息目的或为降低海外企业赴美投资成本，促进制造业回归，对美联储决策无直接影响[2] - 结合鲍威尔发言，预计美联储维持当前利率不变时间延长，重启加息可能性较小[2]

通胀数据情况 - 1月美国CPI非季调同比增速从12月的2.9%升至3.0%，高于2.9%的市场预期；核心CPI同比回升至3.3%，高于3.2%的预期[2][3] - 季调环比方面，CPI增速加快至0.5%，核心CPI环比加速至0.4%，均强于预期[2][3] 各分项表现 - 食品价格同比增速维持2.5%，环比升至0.4%，鸡蛋因禽流感环比涨价15.2%，同比上涨53%，带动CPI同比走高近0.1个百分点[2][3] - 能源商品环比上行1.9%，同比收窄至 -0.5%（前值 -3.9%）[4] - 核心商品同比通缩幅度收窄至0.1%（前值通缩0.5%）[2][4] - 核心服务不含居住成本同比增速降至3.94%（前值4.05%），环比从0.3%加速至0.5%[4] - 居住成本同比降至4.4%（前值4.6%），环比回升至0.4%[2][5] 影响及预测 - 1月价格上行有残余季节性影响，预计2025全年CPI均值升至2.6%，若特朗普全面加征关税，名义CPI增速均值有高于3%的风险[2][5][6] - 2025上半年通胀仍在回落道路上，美联储6月有降息空间，维持年内至少2次降息的判断[2][6] 市场反应 - 交易者将2025年首次降息预期时点从7月延后至9月，认为全年仅有一次降息[2] - 10年期美债收益率上行12.4BP至4.619%，2年期上行7.58BP至4.349%[2]

人员返程 - 节后8天客运人流量同比增速16.6%，较节前2周均值8.8%走高，但其他维度显示人员返工速度滞后[2] - 节后一周地铁客运量约为节前一周均值的7成，去年同期为85%[2] 物流运输 - 节前3周高速公路/铁路货运量同比分别为3%/2.9%，节后一周回升至65.6%/4.1%[40] - 节后一周邮政快递揽收量较去年农历同期增长147%，恢复至节前一周水平的75%[40] 基建与制造业 - 节后第一周全国施工企业开复工率/劳务到位率较去年农历同期下降5.6/3.7个百分点[4] - 1月专项债发行4397亿元，政金债发行5671亿元，同比增长16.7%[52] - 汽车行业节后复工慢，高炉、螺纹钢、铝型材等行业节后开工率回升[50][52] 房地产 - 节后7天44城新房成交面积同比-13.9%，22城二手房成交面积同比18.1%[5] - 一线城市新房及二手房成交量同比节后分别录得3.1%/19.8%[5] - 节后首周房地产中介行业招聘职位数同比增长18.2%[5]