宏观经济 - 2025年初“政策组合拳”有望持续发力，维持大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币[5][26] - 2023年GDP修订为129.4万亿元，较初步核算数增加3.4万亿元，增幅2.7%[21] - 1-11月全国规模以上工业企业利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%，11月同比下滑7.3%[17][99] 资产表现 - 本周A股指数回升，沪深300指数上涨1.36%，恒生指数上涨1.87%[25][65] - 本周商品期货指数上涨0.97%，其中谷物上涨2.49%，能源上涨1.93%[59][111] - 本周央行在公开市场累计净回笼资金10970亿元，DR007利率收于1.8027%[108] 政策与行业 - 中央经济工作会议提出“全方位扩大国内需求”，计划明年实施提振消费专项行动[100] - 工信部部署2025年重点任务，包括推动智能网联汽车发展和扩大北斗应用规模[23] - 国家发改委设立低空经济发展司，推动低空基础设施和智能网联系统建设[44] 风险提示 - 全球通胀回落偏慢，欧美经济回落速度过快，国际局势复杂化[26][123]

宏观经济与政策 - 2024年1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%，降幅较1-10月扩大0.4个百分点[6] - 11月规模以上工业企业利润同比下滑7.3%，降幅较10月收窄2.7个百分点[6] - 中央经济工作会议提出“全方位扩大国内需求”，计划在明年实施提振消费专项行动[21] 行业表现 - 1-11月制造业利润总额同比下滑4.6%，降幅较1-10月延续走扩0.4个百分点[5] - 1-11月采矿业利润总额同比下降13.2%，降幅较1-10月继续走扩0.5个百分点[4] - 1-11月高技术制造业对工企利润累计同比增速的正贡献回落至0.3个百分点，较1-10月回落0.3个百分点[5] 盈利能力与成本 - 1-11月规模以上工业企业营业收入利润率实现5.4%，较1-10月加快0.1个百分点[14] - 1-11月工业企业营业成本同比增长2.3%，增幅与1-10月持平，成本端压力仍对盈利能力有所影响[6] 市场趋势与预测 - 工业品出厂价格表现小幅回暖，11月PPI、生产资料PPI同比降幅均较10月收窄0.4个百分点[3] - 预计随着政策组合效应持续发挥，明年国内需求有望持续回暖，工业企业效益有望温和修复[21]

海外周报 20241229 美债利率高位震荡，下行拐点临近 2024 年 12 月 29 日 ◼ 美债利率：期限溢价推升 10 年美债利率至 4.6%，10Y2Y 利差走阔。本 周（12 月 23 日-12 月 27 日）美债利率高位震荡，10 年与 2 年美债利率 走势分化。10 年美债利率全周升 10.3bps 至 4.625%，2 年美债利率全周 升 1.6bps 至 4.310%。本周海外市场逢圣诞假期，宏观数据与市场交易 较为平淡。年底偏紧的流动性、12 月 FOMC 会议后鹰派情绪与特朗普 交易行情持续，叠加数据真空期等因素，共同推升美债利率居高不下： ①从风险中性利率与期限溢价视角看，截至最新 10 年美债期限溢价升 至 0.434%，为 2023 年 10 月以来的高位，风险中性利率则因本周降息 预期变动不大而基本持平（图 2）；②从实际利率与通胀预期视角看，近 期 10 年期盈亏平衡通胀预期变动不大，而 10 年期 TIP 实际利率快速上 行（图 3）；③从 10Y2Y 利差角度看，自 12 月 FOMC 会议以来，降息 预期的回调带动 2 年、10 年美债利率大幅上行，但 10 年美债利率 ...

宏观经济指数 - 本周ECI供给指数为50.53%，较上周持平[3] - 本周ECI需求指数为49.92%，较上周持平[3] - 12月ECI供给指数为50.55%，较11月回升0.04个百分点[4] 流动性分析 - 本周ELI指数为-1.65%，较上周回落0.43个百分点[5] - 本月MLF到期1.45万亿，央行仅续作3000亿，净回笼1.15万亿[5] - 本周货币净回笼10969.5亿元[72] 工业生产 - 本周汽车全钢胎开工率为62.24%，环比回升0.12个百分点[37] - 本周PTA开工率为80.56%，环比回落1.66个百分点[37] - 本周钢厂高炉开工率为78.69%，环比回落0.92个百分点[37] 消费市场 - 12月1-22日乘用车市场零售169.2万辆，同比增长25.0%[45] - 12月22日乘用车当周日均销量86946辆，较去年同期回升3702辆[45] - 本周航班执飞率均值为83.87%，环比回升0.69个百分点[47] 投资与房地产 - 本周30大中城市商品房成交面积378.25万平方米，环比回升14.25%[55] - 上周100大中城市供应土地占地面积1794.66万平方米，环比回升10.71%[55] - 12月25日石油沥青装置开工率为25.90%，环比回落2.60个百分点[49] 出口与通胀 - 本周上海出口集装箱运价指数为2460.34点，环比回升70.17点[60] - 本周波罗的海干散货指数均值为995.50点，环比回落28.10点[60] - 本周猪肉平均批发价为22.44元/公斤，环比回落0.55元/公斤[66]

市场表现 - 上周上证指数上涨0.95%，收报3400.14点，深证成指上涨0.13%，收报10659.98点[4] - 沪深两市日均成交额为13651.94亿元，较前一周下降9.35%，其中沪市下降5.91%，深市下降11.57%[4] - 上证50上涨2.01%，中证500下跌0.30%，大盘股表现相对优势[4] 投资建议 - 2025年第一季度A股指数预计震荡偏强，关注增量政策窗口期[5] - 科技和自主可控方向关注半导体、信创、华为鸿蒙生态等[5] - 高股息红利方向如银行、煤炭在中期仍有配置价值[5] 行业数据 - 银行、石油石化、公用事业涨幅居前，消费及TMT板块表现相对偏弱[38] - 春季躁动行情中，大盘蓝筹股在第四季度表现较佳，科技成长股在第一季度表现较佳[39] 政策与市场 - 中央经济工作会议强调"全方位扩大国内需求"，关注食品饮料、美容护理等内需板块[43] - 专项债支持经济力度提升，专项债券投向领域和用作项目资本金范围扩大[41]

就业人员分布 - 第三产业是吸纳劳动力的主力，2023年从业人员达4.1亿人，占比提升至67.6%[5] - 第二产业从业人员减少526.9万人至1.97亿人，占比下滑至32.4%[5] - 批发和零售业从业人员增加3098万人至1.355亿人，占比22%[8] 制造业变化 - 制造业从业人员小幅增加208.9万人，占比从22.7%下滑至20.2%[9] - 技术、资本密集型行业吸纳更多新增从业人员，四大行业占比提高3.4个百分点至28.5%[10] - 纺织服装行业从业人员减少133万人，占比下滑2.8个百分点至10.3%[30] 生产效率 - 制造业人均营收从100.3万元上涨至125.1万元[19] - 信息传输、软件和信息技术服务业全要素生产率达13.6，位居行业前列[55] - 批发零售业人均GDP增加值仅为9.1万元，远低于制造业的26.8万元[66] 行业趋势 - 建筑业从业人员减少680.4万人，占比从1.1%下滑至0.8%[59] - 采矿业从业人员减少127.9万人，占比从12.7%下滑至10%[59] - 高技术制造业企业法人单位增长57.4%，占规模以上制造业的11.5%[41]

宏观经济 - 2024年12月CPI食品环比预计为-0.5%，非食品环比为零，整体CPI环比为-0.1%，同比或回落至零[6] - 2024年12月PPI环比预计为0.1%，同比回升至-2.1%[12] - 国信高频宏观扩散指数A为0.3，指数B录得101.8，指数C录得-4.9%（+0.4pct.）[12] 资产价格 - 2024年12月27日当周十年期国债收益率均值为1.71%，预测值为2.39%，偏差达69BP，历史分位数为99.9%[34] - 预计2025年1月3日当周十年期国债收益率将上行至2.42%，上证综合指数将下行至3,079.27[34] 食品价格 - 2024年12月商务部农副产品价格环比为-0.9%，低于历史均值1.0%[18] - 2024年12月农业部农产品批发价格200指数拟合值环比为-1.2%，明显低于历史均值1.7%[19] 非食品价格 - 2024年12月非食品综合高频指数环比为-0.4%，基本持平历史均值-0.4%[70] - 非食品价格分项中，黄金饰品、柴油价格环比高于历史均值，中药、电子产品、建材价格环比低于历史均值[70] 生产资料价格 - 2024年12月中旬流通领域生产资料价格总指数较12月上旬小幅下跌0.3%[73] - 12月中旬黑色金属、化工产品、石油天然气、林产品价格上涨，有色金属、煤炭、非金属建材、农业生产资料、大宗农产品价格下跌[55]

宏观经济 - 2023年国内生产总值修订后为1294272亿元，比初步核算数增加33690亿元，增幅为2.7%[49] - 2025年1月1日为元旦假期，1月28日至2月4日为春节假期，中国金融市场休市[15] - 央行发布《中国金融稳定报告（2024）》，强调实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕[19] 商品市场 - 农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张[11] - 黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好[11] - 黑色板块对政策情绪最敏感，短期有所调整；有色存在供应偏紧的支撑[20] 金融市场 - 美联储预计2025年共降息50bp，降息交易短期未能看到明显破局点[20] - 2024年12月18日，美联储宣布降息25个基点，为年内第三次降息[20] - 2024年12月9日中共中央政治局会议释放出更加积极的政策信号，强调实施"超常规逆周期调节"[20] 风险因素 - 地缘政治风险（能源板块上行风险）[12] - 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）[12] - 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）[12]

宏观与策略 - 美联储12月议息会议降息25BP符合预期，但2025年降息下修至2次，偏向鹰派[3] - 政治局会议的罕见表述支撑市场情绪与股市流动性，下一阶段沪指以震荡相持为主[5] - 市场仍处于震荡格局中，跨年反弹行情仍将延续但重点在个股和主题[6] 行业分析 - 煤炭行业预计12月底1月初触底，煤价初探770元/吨[16] - 钢铁板块库存维持降势，盈利率环比回升[19] - 汽车行业静待两新延续政策落地，短期重心在国有车企改革[10] 金融与科技 - 非银金融行业销售费率下行，转型基金超市和投顾模式[13] - OpenAI在12天发布会发布一系列产品，加速AI商业化进程[24] - 字节发布"豆包"大模型升级版，机器人布局受到产业热切关注[27]

市值管理政策 - 并购重组方向明确，突出专业化发展特色，鼓励分拆上市[3] - 建立常态化股票回购增持机制，2024年A股上市公司预计回购金额上限2485亿元[115] - 高度重视控股上市公司破净问题，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式处置破净公司[116] 央国企经营指标 - 2025年经营指标用“营业收现率”替换“营业现金比率”，突出企业应收账款管理能力[70] - 2024年央国企经营目标为“一利五率”，强调利润总额增速高于全国GDP增速[50] 并购重组趋势 - 我国当前并购重组与美国第五次并购浪潮相似，信息时代催生企业并购潮[4] - 并购重组聚焦产业链安全、专业化发展和科技创新，推动央企内部优质资源向控股上市公司汇聚[54] 信息披露与投资者关系 - 提高信息披露质量，完善ESG管理体系，高水平编制并披露ESG相关报告[55] - 提高央企上市公司投资者关系管理主动性，压实中央企业负责人责任[55]