报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内创新药多种模式积极出海，海外市场具备定价优势，纳入医保后快速放量，港股创新药商业化持续放量，25 - 26年有望实现盈亏平衡 [4] - 国证港股通创新药指数和中证创新药产业指数是配置创新药的优秀工具，两者行业分布各有侧重，可满足配置沪深港创新药产业的投资需求 [4][41] - 港股通创新药指数弹性高，当前创新药指数估值处于历史低位，产业高增长可期，投资价值值得关注 [4][42][52] 各目录总结 创新药：多种模式积极出海，商业化持续放量，有望迎来盈利拐点 - 国内药企创新药出海方式包括自主出海、License - out、NewCo和被海外药企并购，各有优劣 [6][7][8] - 创新药海外市场定价高于国内，已有六款国产创新药在美国获批上市，超450款开展647项临床试验，肿瘤领域是布局重点，且纳入医保后销售有望放量盈利 [9][12][13] - 52家港股创新药公司超30家已商业化销售，1H24总收入增长，亏损总额下降，部分公司已盈亏平衡，头部公司亏损收窄，部分公司25 - 26年有望盈亏平衡 [17][21] 创新药指数：配置创新药的优秀工具 - 国证港股通创新药指数和中证创新药产业指数编制方案在样本空间、调样比例有差异，选样方法等基本一致 [22][24] - 港股通创新药指数39只成分股平均总市值408.5亿港元，CS创新药指数50只样本平均总市值440.2亿元，两者行业分布差异鲜明，前十大权重股有重合，港股通创新药指数成分股集中度较高 [25][30][38] - 港股通创新药指数与其他创新药指数走势基本一致但弹性高，2019 - 2025年3月31日累计涨幅略优，年化收益率6.33%，年化波动率40.4%，适合风险偏好高的投资者 [42][45] - CS创新药指数未来三年营收、利润预计高增长，2024 - 2026年营业收入和归母净利润三年复合增长率分别为7.2%和23.8%，当前港股通创新药指数和CS创新药指数估值处于历史低位，具备较高性价比 [49][52] 银华中证创新药、国证港股通创新药ETF - 银华国证港股通创新药ETF成立于2024年1月3日，紧密跟踪国证港股通创新药指数，管理费0.50%、托管费0.10%，其发起式联接基金2025年4月14日发行一天；银华中证创新药产业ETF成立于2020年3月20日，紧密跟踪中证创新药产业指数，管理费0.50%、托管费0.05% [56] 基金管理人信息 - 银华基金成立于2001年5月，是全牌照、综合型资产管理公司，截至2025年3月31日有46只股票ETF，规模合计413.7亿元 [60] - 基金经理王帅现任管理16只公募基金产品，规模近223亿元；马君现任管理17只公募基金产品，规模337.4亿元 [62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低利率环境下市场不确定性加强，红利资产配置价值突出，交运行业高股息板块股息率高于国债收益率，资金面红利产品规模增长，建议关注交运高股息板块及重点标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场不确定性加强下红利资产配置价值凸显 - 市场不确定时有分红安全边际，高股息有配置价值，2010 年以来 A 股指数下跌的 28 个季度中，22 个季度中证红利指数跑赢全 A，占比 78.6% [3][10] - 1998 - 2024 年日本十年期国债收益率长期低位，高股息全收益指数有相对收益，复盘 1993 - 2005 年日本东日本旅客铁道公司股价与国债收益率走势，国债收益率低位时公司股价上行 [16] - 10 年期、30 年期国债收益率低位运行，申万三级高速公路、港口行业指数趋势上行，交运行业高股息板块股息率高于国债收益率，截至 2024 年 4 月 9 日，高速公路约 2%，港口约 1.4%，航运约 3%，原材料供应链服务板块波动大 [17] - 3 月十年期国债利率小幅反弹，沪深 300 震荡，红利指数跑赢沪深 300；4 月市场下跌，红利指数跌幅比沪深 300 小 [23] - 3 月交运高股息走势分化，唐山港涨幅强于宁沪高速及招商公路，交运行业标的分红比例有提升空间 [28] 资金面分析：红利 ETF 的影响 - 2024 年以来红利产品规模加速增长，截至 2024Q4 合计超 1600 亿元，红利 ETF 贡献较多增量，红利低波产品最受欢迎，前十大红利 ETF 中红利低波产品占 5 席 [35] - 交通运输行业在 A 股及港股红利指数中占比较高，大部分红利指数中交运行业权重在 10%以上 [3] - 除中远海控外，交运行业高股息标的与红利指数走势基本一致，大市值高股息标的在各红利指数中占比较高，红利 ETF 持续流入对股价有正向刺激 [44] 交运高股息板块及重点标的一览 - 公路铁路：预测股息率大于 3%、利润增速稳定的公司有宁沪高速 AH、赣粤高速等 [3][50] - 港口：预测股息率大于 3%、ROE 及利润增速稳定的公司有招商局港口、唐山港等 [3][69] - 航运：预测股息率大于 3%的公司有中远海能 AH、中谷物流等 [3][77] - 其他子行业：预测股息率大于 3%的公司有建发股份、厦门国贸等 [3][81] - 估值方面，市场给予盈利稳定、分红比例高的高速、港口公司高估值，盈利稳定但分红比例低及分红比例高但盈利波动性高的跨境物流、航运及供应链公司估值较低，建议关注高速、港口行业内现金充裕、盈利稳定、分红比例有望提升的标的及其他子行业内分红比例高且盈利波动性逐步降低的公司 [49] - 铁路客运增速中枢趋缓，2025 年 1 - 2 月增速为 7.38%，中长期高铁客流有望稳步增长；铁路货运 1 - 2 月基本与 2024 年持平 [56] - 大秦线货量降幅收窄，2025 年 1 - 3 月累计货运量同比减少 5.62%，伴随铁路转型物流战略，“白货”货源有望持续放量 [64] - 受去年基数及天气影响，2025 年 1 - 2 月高速公路通行费收入普遍高增，需关注 3 月通行费收入情况及关税对公路通行量的影响 [66] - 2024 年 12 月中国港口货物吞吐量同比增长 6.27%，集装箱吞吐量同比增长 3.55%，外贸货物吞吐量增长 3.18%，保持稳定增长 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月10日A股市场各指数上涨，不同类型ETF表现各异，涵盖股票、债券、黄金、商品期货、跨境、货币等ETF [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - A股上证综指上涨1.16%收于3223.64点，深证成指上涨2.25%收于9754.64点，创业板指上涨2.27%收于1900.53点，两市A股成交金额为16593亿元 [2][7] - 涨幅靠前的行业有商贸零售（4.83%）、纺织服饰（3.77%）、有色金属（3.42%） [2][7] 股票ETF - 成交金额靠前的有易方达创业板ETF上涨2.19%贴水率2.19%、华泰柏瑞沪深300ETF上涨1.67%贴水率1.39%、华夏上证科创板50ETF上涨1.36%贴水率1.27% [3][8] - 成交额前十股票ETF中，易方达创业板ETF成交额54.75亿元、华泰柏瑞沪深300ETF成交额54.65亿元、华夏上证科创板50ETF成交额45.24亿元等 [9] 债券ETF - 成交金额靠前的有鹏扬中债 - 30年期国债ETF上涨0.09%贴水率0.12%、博时中证可转债及可交换债券ETF上涨0.81%贴水率0.85%、海富通中证短融ETF上涨0.00%贴水率0.01% [4][10] - 成交额前五债券ETF中，鹏扬中债 - 30年期国债ETF成交额1070771.65万元、博时中证可转债及可交换债券ETF成交额784928.96万元等 [11] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨1.70%，上海金上涨2.30% [13] - 成交金额靠前的有华安黄金ETF上涨2.17%贴水率2.43%、易方达黄金ETF上涨2.44%贴水率2.31%、博时黄金ETF上涨2.18%贴水率2.14% [13] - 成交额前五黄金ETF中，华安黄金ETF成交额66.42亿元、易方达黄金ETF成交额19.10亿元等 [14] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF下跌1.39%贴水率 - 2.06%，大成有色金属期货ETF上涨3.37%贴水率2.44%，建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨4.12%贴水率4.17% [16] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨7.87%，纳斯达克指数上涨12.16%，标普500上涨9.52%，德国DAX下跌3.00%；今日恒生指数上涨2.06%，恒生中国企业指数上涨1.76% [18] - 成交金额靠前的有华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF上涨3.93%贴水率4.52%、华夏恒生科技ETF上涨3.55%贴水率4.13%、华夏恒生互联网科技业ETF上涨3.20%贴水率3.46% [18] - 成交额前五跨境ETF中，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF成交额139.28亿元、华夏恒生科技ETF成交额136.96亿元等 [19] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [20] - 成交额前三货币ETF中，银华日利ETF成交额146.00亿元、华宝添益ETF成交额95.16亿元、货币ETF建信添益成交额8.48亿元 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在全球低利率周期深化背景下，“固收 +”策略受关注，基金经理王予柯从业 18 年经验丰富，构建宏观驱动型多资产配置框架，从五大维度精细化投资，其管理的产品有高 Calmar 比、高季度胜率，为投资者财富保值增值提供优质方案 [65] 根据相关目录分别进行总结 王予柯：五维度精细化打造绝对收益的固收 + - 基金经理基本信息：王予柯 2007 年入行，曾任广发基金债券交易员兼研究员等职，2015 年起任公募基金经理，历任 22 只基金经理，经验丰富，目前在管 3 只产品，含 2 只固收 + 基金 [1][6] - 基金经理的投资框架：核心是风险收益动态平衡，包括战略配置确定股债基准配比并动态调整；资产优选建立跨资产体系挖掘机会；风险分散运用工具形成缓释体系；对冲防御采用“左侧布局 + 动态防护”策略；交易关注宏观与机构行为背离把握拐点机会 [10][11][12][13][14] 收益风险特征：高度重视组合收益风险性价比 - 基本的收益风险特征：广发稳睿六个月持有是全市场唯一任职以来、近三年、近一年 Calmar 比均位列前三的高仓位固收 + 基金，有跨周期性高收益风险性价比 [16] - 赚钱效应：自 2022 年以来，广发稳睿六个月持有季度胜率达 75%，高于同期偏债混合型基金指数，投资者持有时间拉长赚钱效应提升 [18][21] 投资风格：以红利策略和长端利率债为盾，以质量类 + 成长类优质公司为矛 - 资产配置：主要通过股票投资增厚收益，股票中枢约 25%，仓位多在 15%-30%；根据市场行情调整杠杆率，平均杠杆率曾达 128%，现降至 104% [25] - 债券投资风格：券种轮动明显，如 2022 - 2023 年重仓商业银行次级债，后调至地方债和国债；投资集中度高，2023 年三季度以来前五大债券占比超 80%；进攻性强，久期 5 - 7 年，平均杠杆率 128% [29][35] - 权益投资风格：行业配置用“杠铃策略”，2024 年布局红利资产 + TMT 成长双主线；集中投资，偏好中大市值股票，持仓集中度高；投资范围广，AH 股均有涉猎；重仓股收益贡献高；长期持有为主，把握拐点交易机会 [42][45][47][52][57] - 擅长行业分析：对公用事业与通信行业研究深入，从季度收益拆分看，在这些行业创造了明显超额收益 [62] - 收益拆分：债券端投资收益可观、交易能力强，年均票息收益 2.57%，2024 年估算收益 7.50%；股票端能涨抗跌，适度参与打新增厚收益，半年度二级市场股票最大投资收益 5.28%，最低 - 1.40% [64]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 上周市场整体下跌，本周美国宣布实施“对等关税”引发全球资产大幅波动，4月7日市场明显调整 在此情况下，中央汇金坚定加码各类市场风格的ETF，维护资本市场平稳运行，其认可当前A股配置价值，预计在稳定市场预期、提振市场信心方面发挥积极作用，为市场注入增量资金，推动ETF市场规模向上突破 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周行情复盘 - 上周（3/31 - 4/3）主要指数整体收跌，沪深300、中证A500、科创50、中证500、上证50、创业板指、中证1000、中证A50跌幅分别为-1.37%、-1.58%、-1.11%、-1.19%、-0.65%、-2.95%、-1.04%、-2.07% [1] - 本周股票指数型基金收益率为-1.27%，跑输上证指数0.99pct，跑输普通股票型基金0.11pct；债券型指数基金收益率为+0.34%，跑赢上证指数0.62pct [1] 本周动态 - 彭博消息，市场受特朗普新关税政策冲击，投资者加码买入具对冲作用的ETF，三只黄金相关产品（GLD、IAU、IAUM）周一至周四合计吸金超6.5亿美元，年初以来总计吸引资金99亿美元 [2] - 证券时报消息，12家基金公司上报的首批中证全指自由现金流ETF于4月7日拿到批文，该指数选100只自由现金流率较高的上市公司证券作样本，反映现金流创造能力较强的上市公司整体表现 [2] - 证券时报网消息，中证指数有限公司公告，将于2025年4月9日正式发布中证A500红利指数、中证A500红利低波动指数和中证A500红利增长指数 [2] ETF市场动向跟踪 - 4月7日，受美国关税政策冲击，全球市场波动加剧，监管积极表态并作为 中央汇金盘中公告再次增持ETF，未来将继续增持，维护资本市场平稳运行，当日头部宽基ETF成交额大幅放量，如华泰柏瑞沪深300ETF等多只ETF成交额环比大幅增长 [3] - 4月8日，中央汇金公司有关负责人表示将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构 [4] - 4月8日，央行表态支持中央汇金加大力度增持股票市场指数基金，必要时提供充足再贷款支持 [4] - 2024年底，中央汇金旗下中央汇金投资和中央汇金资管共持有23只ETF，2024H2坚定增持四大沪深300ETF、中证1000ETF等，持有ETF品种更丰富，增持份额最多的前三大ETF为华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、华夏沪深300ETF [5][9] - 两家央企宣布增持包括ETF在内的中国股票资产，中国诚通旗下诚通金控和诚旸投资增持ETF和中央企业股票；中国国新旗下国新投资有限公司增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF [9] 本周ETF市场数据跟踪 ETF市场概览 - 截至2025/4/3，ETF市场总规模3.82万亿元（环比+0.0%，较年初+2.4%），总份额2.68万亿份（环比+1.2%，较年初+0.8%） [10] 股票型ETF - 截至2025/4/3，股票型ETF总规模2.82万亿元（环比-0.7%，较年初-2.5%），总份额1.97万亿份（环比+0.9%，较年初-0.2%） [10] - 宽基ETF：资金主要流入沪深300、创业板及科创50ETF 截至2025/4/3，规模2.05万亿元（环比-0.7%，较年初-6.4%），份额1.07万亿份（环比+0.7%，较年初-6.5%），占股票ETF规模73%（较年初-3pct） 本周申购排名前5的宽基ETF包括华安创业板50ETF等；收益率排名前5的宽基ETF为海富通中证2000增强策略ETF等 [10] - 行业主题型ETF：资金持续净流入 截至2025/4/3，规模0.66万亿元（环比+0.0%，较年初+9.4%），份额0.80万亿份（环比+1.1%，较年初+8.0%） 本周资金主要流入富国中证军工龙头ETF等；收益率排名前五的行业主题ETF为工银上证科创板生物医药ETF等 [11] - 风格策略型ETF：资金整体净流入 截至2025/4/3，规模1145亿元（环比+1.7%，较年初+11.8%），份额899亿份（环比+1.7%，较年初+15.4%） 本周资金主要流入华夏国证自由现金流ETF等 [11] 跨境ETF - 截至2025/4/3，跨境ETF规模4988亿元（环比-0.1%，较年初+17.6%），份额5211亿份（环比+2.4%，较年初+5.3%） 本周恒生指数-2.46%，恒生科技指数-3.51%，跨境ETF资金净流入115.5亿元，资金流入排名前5的跨境ETF包括富国中证港股通互联网ETF等 [12] 商品ETF - 截至2025/4/3，商品ETF规模1142亿元（环比+11.7%，较年初+50.9%），份额180亿份（环比+7.7%，较年初+20.8%），本年度资金净流入235亿元 [12] ETF上市进程 - 未来一周，国泰上证科创板芯片ETF等多只ETF将分别于4月7日、4月8日、4月9日、4月11日上市 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周特朗普宣布实施“对等关税”，加税力度超预期致全球市场波动，A股回落，常青低波组合回撤可控，防御策略积累超额收益，海外市场恐慌加剧，美股及其他权益市场受波及 [2] - 量化策略配置上，常青低波策略优于海外权益策略，海外权益策略优于股基增强策略；A股中短期中性偏谨慎，推荐低波策略；海外短期回撤后，低仓位投资者可布局底部，中长期看好美股反转 [3] - 权益基金策略中，常青低波基金策略本周回调但低波防御属性显现，仍值得配置；股基增强基金策略本周收跌，超额表现待市场转暖；现金增利基金策略本周收益优且超额收益累积；海外权益配置基金策略本周收跌，中长期全球化投资有分散配置价值 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 工具化基金组合构建思路 - 为满足不同市场环境和风险偏好投资者选基需求，用量化方法构建全新风格体系基金优选池，货币和债券基金也用量化选基开发工具化组合 [11] - 主动权益基金结合持仓和净值维度因子构建低波属性基金组合策略，满足防御和收益稳定需求；以寻找高Alpha收益基金为出发点，结合行业均衡和持仓风格限制构建进攻性基金组合策略 [11] - 货币基金基于多维特征因子构建筛选体系，优选收益优秀货币基金；QDII基金根据长短期技术指标筛选海外权益指数，构建海外市场精选组合 [12] 各基金组合构建详情 - 常青低波基金组合在高权益仓位主动管理基金中挑选长期稳定收益基金，结合净值回撤、波动和估值水平优选低波基金构建组合 [13] - 股基增强基金组合在主动管理权益基金中挖掘强Alpha挖掘能力基金经理配置，基于基金收益来源分析构建策略，回测表现有优秀持有期胜率 [14] - 现金增利基金组合综合货币基金多方面因子构建优选体系，助投资者获高收益并减少波动风险 [15] - 海外权益配置基金组合基于海外权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子筛选指数构建组合，为全球化投资提供辅助工具 [16] 工具化基金组合表现跟踪 |基金策略|本周收益|近一个月收益|今年以来收益|策略运行以来收益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |常青低波基金策略|-0.626%|1.388%|0.718%|8.582%| |股基增强基金策略|-1.215%|1.027%|1.668%|9.332%| |现金增利基金策略|0.027%|0.141%|0.433%|3.320%| |海外权益配置基金策略|-1.537%|-2.786%|-1.097%|23.104%|[17] 各基金组合表现详情 - 常青低波基金组合长期低波特性显著，波动率和最大回撤优于中证主动式股票基金指数，策略运行以来低波动和小回撤延续，超额收益显著，兼具防守与进攻性 [19][20] - 股基增强基金组合策略运行时间短，当前表现与中证主动式股票基金指数接近，市场改善后弹性更强，弱市中与基准走势相近 [22] - 现金增利基金组合经筛选持续跑赢比较基准，策略运行以来超额收益累计超0.29%，为现金管理选货币基金提供参考 [26] - 海外权益配置基金组合自2023年7月31日以来，在美联储降息和科技带动下累积较高超额收益，全球化配置增厚权益投资组合收益 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI助力与政策加持下医疗保健行业未来可期，相关企业价值将重构并呈现更多投资机会 [3][15] - 恒生港股通医疗保健指数容量大、市值覆盖广，当前估值较低有修复空间 [3][34] - 富国恒生港股通医疗保健ETF及联接基金紧密跟踪该指数，投资价值凸显 [3][37] 根据相关目录分别进行总结 1、AI助力，政策加持，医疗保健行业未来可期 - 医疗保健行业以保障全民健康为核心，具技术密集与民生关联特征，涵盖多领域 [7] - 需求侧我国医疗服务市场扩容，居民健康消费上升，2024年人均医疗保健消费支出2547元，增长3.6%，占比9.0% [7] - 供给侧我国医疗器械企业发力，医疗仪器及器械出口金额自2020年维持较高水平 [10] - AI技术在医疗保健领域应用深入，多地出台“人工智能+医药健康”专项计划 [14] - 政策支持创新药发展，政府工作报告提及健全机制、制定目录，多地响应 [14] 2、恒生港股通医疗保健指数投资价值 2.1 恒生主题指数系列编制方案 - 该指数由恒生指数公司发布，以2014年12月31日为基日，3000点为基点，属恒生行业指数系列 [18] - 成分股从港股通买卖的相关医疗保健业务公司选市值排名最高40家，自由流通市值加权 [18] - 样本选取有分类、剔除低研发展开支公司等步骤，每半年调整一次 [19][20] 2.2 成分股市值分布：容量大、覆盖广 - 截至2025年4月2日，40只成分股合计总市值1.63万亿港元，自由流通市值0.69万亿港元 [21] - 总市值既有千亿以上龙头，也有较多200亿以下公司，500亿以下最多；自由流通市值多集中在100亿以下 [21][24] 2.3 股票集中度较高 - 截至2025年4月2日，前十大成分股合计权重占比70.68%，最高权重13.99% [27] - 前十个股属医药生物一级行业，涉及多个二级行业，权重个股为细分龙头 [27] - 按申万行业划分，指数涵盖3个一级行业，最大权重是医药生物，二级行业化学制药和生物制品合计占比约88% [29] 2.4 指数估值与表现：24年以来表现较弱，估值较低 - 截至2025年4月2日，40只成分股中18只PE为负，17只PE分位数在历史十年50%以下，11只在30%以下 [34] - 历史表现多数时段优于恒生综合指数，2024年以来表现欠佳，2025年结合AI发展趋势有望修复 [34] 3、富国恒生港股通医疗保健ETF及联接基金 3.1 富国恒生港股通医疗保健ETF - 2023年7月3日上市，基金经理田希蒙，紧密跟踪指数，近一年跟踪误差1.67%，管理费率0.50%，托管费率0.10% [3][37] 3.2 富国恒生港股通医疗保健ETF发起式联接基金 - 2023年12月5日成立，基金经理田希蒙，通过投资目标ETF追求与指数相似回报，管理费率0.50%，托管费率0.10% [39] 4、附录 4.1 基金管理人简介 - 富国基金1999年在北京成立，是首批十家基金管理公司之一，2003年外资参股，积累丰富经验 [40] 4.2 基金经理简介 - 田希蒙硕士，2017年5月加入富国基金，现任量化投资部定量基金经理 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕自由现金流策略展开，分析其投资内涵、国内公募基金市场布局、国内自由现金流指数表现及美国市场“现金流”策略 ETF 产品发展现状与创新[4]。 根据相关目录分别进行总结 自由现金流策略的投资内涵 - 自由现金流是企业财务分析与价值评估重要指标，有两种测算路径，能精准度量企业内生现金创造能力，充裕且可持续的自由现金流是企业发展的保障与前提，可用于多领域决策[8][9][12] - 截至 2025/3/28，17 家基金公司申报 36 只自由现金流因子相关产品，多为 ETF，跟踪 5 只指数，已上市产品份额增长，部分产品正在发行或待发行[17][18][19] 国内自由现金流指数分析 - 国内 5 个自由现金流指数编制规则有相似点和差异点，相似点为均用“自由现金流收益率”选股排序和自由现金流加权，剔除金融、房地产行业股票且对盈利质量有要求，采用季度调仓；差异点在于选股空间、成分数量和筛选要求不同[21][22][23] - 过去十年自由现金流指数相较基准有明显超额收益，在小幅上涨和下跌市场环境中超额收益显著，中长期风险收益比优于基准，但近 1 年表现不佳[28][33][38] - 自由现金流指数普遍超配能源、消费行业，低配科技等成长行业，呈现高行业集中度特征，前三大行业权重之和超 40%[40] - 国证自由现金流指数、中证现金流指数成分股集中在中小市值股票，300 现金流、800 现金流指数成分股相较基准在超大盘股票上更集中[46][49] - 自由现金流指数多数呈现相较基准低 PE、高 PB 特征，股息率均高于基准指数，反映其高盈利质量要求[51][53] 美国市场“现金流”策略 ETF 产品的发展及现状 - 美国 ETF 市场与“自由现金流”相关产品丰富，有单因子、多因子等策略产品，单因子、多因子策略产品规模较大，早期产品将“现金流”作为基本面因子之一，以“自由现金流”为核心选股策略的产品发展迅速[55][56][61] - Pacer 的现金牛 ETFs 系列是单因子投资策略代表，构建多维度、跨地域投资生态系统，分为价值和成长系列；Schwab Fundamental ETF 系列是多因子基本面投资策略代表，覆盖美国和国际市场，代表性产品规模超百亿美元，业绩表现突出[66][69][81] - 自由现金流因子在应用策略上不断创新，单因子策略从关注历史自由现金流发展为历史与预期兼顾、关注自由现金流增长持续性；多因子策略通过加入成长因子解决固有短板；主动管理型产品基于自由现金流开发多样化模型；基于自由现金流构建的对冲策略 ETF 在不同市场环境有优势[90][94][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月8日A股市场各指数上涨，不同行业有涨有跌，各类型ETF表现不一 [2][7] 各目录总结 市场概况 - A股上证综指上涨1.58%收于3145.55点，深证成指上涨0.64%收于9424.68点，创业板指上涨1.83%收于1840.31点，两市A股成交金额为16536亿元 [2][7] - 涨幅靠前行业为农林牧渔（7.81%）、商贸零售（3.44%）、食品饮料（3.37%），跌幅靠前行业为电子（-1.69%）、汽车（-1.63%）、通信（-0.93%） [2][7] 股票ETF - 成交金额靠前的有华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.95%，贴水率1.45%；南方中证500ETF上涨0.62%，贴水率0.56%；易方达沪深300ETF上涨2.26%，贴水率1.41% [3][8] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、跟踪指数等信息 [9] 债券ETF - 成交金额靠前的有鹏扬中债 - 30年期国债ETF下跌0.70%，贴水率 - 0.57%；博时中证可转债及可交换债券ETF上涨1.06%，贴水率0.61%；富国中债7 - 10年政策性金融债ETF下跌0.40%，贴水率 - 0.19% [4][10] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、贴水率、成交额等信息 [11] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨0.49%，上海金上涨0.30% [13] - 成交金额靠前的有华安黄金ETF上涨0.70%，贴水率0.93%；易方达黄金ETF上涨0.54%，贴水率0.83%；博时黄金ETF上涨0.61%，贴水率0.90% [13] - 列出成交额前五黄金ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率等信息 [14] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF上涨3.70%，贴水率2.62%；大成有色金属期货ETF上涨0.63%，贴水率 - 1.45%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨1.20%，贴水率 - 3.12% [14] - 列出商品期货ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率、跟踪指数及跟踪指数涨跌幅等信息 [15] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.91%，纳斯达克指数上涨0.10%，标普500下跌0.23%，德国DAX下跌4.13%；今日恒生指数上涨1.51%，恒生中国企业指数上涨2.31% [16] - 成交金额靠前的有华夏恒生科技ETF下跌4.39%，贴水率4.63%；华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF下跌3.42%，贴水率5.17%；易方达中证海外互联ETF下跌3.13%，贴水率 - 12.18% [16] - 列出成交额前五跨境ETF的代码、基金名称、成交额、涨跌幅、贴水率等信息 [17] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [18] - 列出成交额前三货币ETF的代码、基金名称、成交额等信息 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基金分类 - 大固收体系（主动管理）包括现金管理策略、纯债策略、混合资产策略 [5] - 基金类型有货币市场基金、短期纯债基金、中长期纯债基金、一级债基、转债型基金、转债风格型基金、二级债基、“固收 + 转债”、“固收 + 权益”、偏债混合型基金、灵活配置 - 偏债 [5] - 对转债型基金、转债风格型基金、灵活配置型 - 偏债基金有明确分类说明 [6] 基金数据 短期纯债型基金 - 如交银稳利中短债 A、长城短债 A 等多只基金，展示了基金规模、机构持有份额、机构增持份额、近 1 年回报及排名、近 1 年年化波动率及排名、近 3 年回报及排名、近 3 年年化波动率及排名等数据 [27][30] 中长期纯债型基金 - 如中银丰和定期开放、中银证券汇嘉定期开放等多只基金，呈现了相关规模、回报、波动率等数据 [27][30] 混合债券型一级基金 - 如汇添富长添利 A、国寿安保安吉纯债半年等多只基金，有对应规模、回报、波动率等信息 [27][30] 混合债券型二级基金 - 如易方达稳健收益 A、易方达裕祥回报 A 等多只基金，包含规模、回报、波动率等数据 [27][30] 偏债混合型基金 - 如易方达恒盛 3 个月定开、招商瑞阳 A 等多只基金，展示了规模、回报、波动率等情况 [27][30] 灵活配置 - 偏债基金 - 如交银新回报 A、易方达瑞财 I 等多只基金，有规模、回报、波动率等数据 [27][30] 转债风格型基金 - 如易方达双债增强 A、华泰保兴尊利 A 等多只基金，呈现了规模、回报、波动率等信息 [27][30] 可转换债券型基金 - 如鹏华可转债 A、华安可转债 A 等多只基金，展示了规模、回报、波动率等数据 [27][30] 其他数据 - 部分基金展示了 FOF 持仓市值、2023 年上半年 FOF 持仓变动、持有本基金的 FOF 数量等数据 [33][37][40]