中国股指表现 - MSCI中国指数近两周上涨约10%，站上年线和3年移动平均线，是2022年初跌破中长期均线后首次[2] - 消费股自2022年后下跌40%，自由现金流股指在此期间上涨56%[2] 市场表现原因 - 资产负债表受损后，投资者追求高自由现金流股票，去年9月政策转向托底后，消费股和高自由现金流股指表现趋近[2][3] - Deepseek出现后，全球投资者重新审视中国科技创新能力，部分国内产业链已出现链主带动价值增长，电动车行业自2020年后平均年化收益率达20%[5] 经济周期与物价 - 1月消费品物价回暖，工业品低位企稳，ICPI近三个月低位企稳回升，南华商品指数反弹到年线以上[7] 库存与制造业 - 下游库存价值企稳回升最快，海外全球制造业PMI在1月明显企稳回升，新订单回升但雇佣活动未明显回暖[8] 人民币汇率与资金流动 - Alice系统中人民币汇率胜率从中等水平回升，贬值压力缓解，海外指数型基金1月中旬开始小幅正向流入，主动管理型基金流出速度下降[9] A股市场资金结构 - 融资买入资金占比从去年12月开始回落，目前处于较低水平，ETF存量资金在市场反弹后小幅赎回[10] 行业表现差异 - 计算机、汽车电芯和非银等行业近期流入最高，传媒和通信持续流出，行业间表现分化加剧，回到2021年较高水平[10] 行业拥挤度与趋势 - 行业集中分布在高趋势高拥挤到弱趋势低拥挤分布带，A股周期性风格自2025年1月上半月回到趋势值以上[11]

通胀数据表现 - 2025年1月未季调CPI同比3.0%，高于预期和前值2.9%；核心CPI同比3.3%，高于预期3.1%和前值3.2%[2] - 季调后CPI环比0.5%，高于预期0.3%；核心CPI环比0.4%，高于预期0.3%[2] - 1月除能源分项外，食品、核心商品、核心服务分项环比均抬升，“超级核心通胀”环比升至0.22%[3] 市场反应 - CPI公布后，标普500、道琼斯指数分别下跌0.3%、0.5%，纳斯达克指数基本收平；10Y美债收益率上行8.6bp至4.62%，美元指数涨0.1%至108.0，现货黄金涨0.2%至2904.0美元/盎司[4] - 市场对美联储降息预期下调，2025年降息次数从1.4次降至1.1次，最早降息时点从6月延至9月[4] 通胀与降息展望 - 2024下半年以来，美国CPI和核心CPI的3M环比折年率持续反弹，1月升至4.5%、3.8%高位[5] - 预计2025Q1 - Q4美国CPI同比分别为2.8%、2.8%、2.9%、2.7%，核心CPI同比分别为3.2%、3.1%、3.1%、3.0%[5] - 二次通胀下，美联储继续降息理由只剩经济疲软，但美国经济韧性强且有望触底回升，年内可能最多降息1次，不排除不降息可能[6] 风险提示 - 需关注非农、CPI等数据表现及特朗普是否对美联储施压[1][6] - 存在美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等超预期风险[6][16]

全球经济趋势 - 全球实际GDP增长将从2024年的2.5%加快至2025年的2.7%，2026年为2.6%[10][11][24] - 2025 - 26年，发达和新兴经济体短期利率将逐步下降，但过程可能不平衡[10] 各地区经济表现 - 2025年北美增长放缓至2.5%，亚洲、欧洲、中东和非洲增长加快，亚太地区为3.8%，欧洲为1.7%，中东为3.5%，非洲为3.9%[11] - 美国经济持续强劲，预计2025年GDP增长2.3%，2026年为2.0%；中国经济面临困难，2025年预计增长4.6%，2026年为4.3%[16][24] - 德国是全球最慢增长的大型经济体之一，2025年预计增长0.6%，2026年为0.7%；日本经济将重新扩张，2025年预计增长0.8%，2026年为0.8%；印度增长保持为主要全球经济体中最快，2025年预计增长6.5%，2026年为6.7%[20][21][22][24] 贸易与关税 - 全球贸易前景稳定，但美国政策偏向保护主义，可能对中国及其他主要贸易伙伴征收关税，预计美国加权关税率最终将上升至5 - 10%（目前约为2.5%）[11][25] - 特朗普的中国关税有乐观、基准、悲观三种情景，有效关税税率加权平均值分别增加10%、20%、40%，达到20%、30%、50%[13] 金融与汇率 - 相对高的美国利率和关税征收，加上地缘政治风险，将维持美元强势；人民币预计因对美国关税预期而走弱[13] - 预计2025年底日元兑美元汇率为150.3，人民币兑美元汇率为7.34，2026年底日元兑美元汇率为138.4，人民币兑美元汇率为7.43[24] 商品价格 - 原油价格因中东地缘政治风险和对中国需求疲软担忧将保持不稳定，2025 - 26年接近当前水平后下降；农产品价格总体呈下行趋势，饮料价格保持高位；多数基本金属价格呈上升趋势[14] 政策与行动 - 特朗普早期行动未提高美国关税，但宣布对不公平贸易行为和货币操纵进行审查，部分截止日期为4月1日[25] - 特朗普退出《巴黎气候协定》《OECD税收协议》和世卫组织，可能引发贸易战，数字服务税将成双边讨论要点[31] - 特朗普采取促进化石燃料、远离绿色转型行动，命令开放土地和水域供石油钻探和采矿等，但大幅取消通货膨胀减少法案存疑[33]

市场展望 - 2025年并购活动有望回升，美国IPO市场预计反弹，二级交易市场创新高[4][5] - 工业领域投资机会预计增长，美国电力需求预计以3%的复合年增长率增长[26][28] - 中间市场在波动时期表现良好，未来两年美国将有近90万亿美元财富转移[48][50] 价值创造 - 2025年交易环境有望逐步恢复，专注EBITDA增长和退出选择的GP将表现出色[91][93][95] - 剥离交易预计在2025年及以后成为私募股权市场的重要趋势，过去五年占蒙塔古交易的44%[105][107] 二级交易市场 - 2024年全球二级交易市场交易额预计超1400亿美元，2025年有望加速增长[137] - GP主导的延续性工具交易占市场近50%，预计2025年市场交易额超1750亿美元[151][157] 信贷市场 - 直接贷款策略结果差异将增大，资产支持信贷和房地产债务存在机会[175][179][180] - 预计利率下降将利好中间市场，推动交易和并购活动[195] 大趋势投资 - 影响力投资将关注气候和社会影响，水投资将成为重点主题[207][210][211] - 到2040年全球基础设施投资需求近100万亿美元，吸引更多投资者[223]

产业概况 - 新增“缓、减、退”税超30亿元，发放稳岗返还资金1.1亿元，本外币存贷款加权平均增速超17%，实体经济贷款占比超70%[10] - 完成社会消费品零售总额838亿元、增长6.2%，新增上市企业4家，累计34家，“四上”企业新增入库610家[10] - 引进2个超百亿级、2个50亿级项目，新签约超亿元项目106个、总投资超900亿元，新增项目近600个、新增投资约160亿元[10] 知识产权优势 - 专利总申请量169,838，其中PCT申请2,595，多边申请1,018，中美日欧韩申请16[22] - 商标申请总量89,018，其中注册24,582件，申请中1498件[27] 技术优势 - 专利质量指数均值60.3，在全国同级区域排名322[31] - 创新技术涉及输送机、焊接、过滤等多个领域[33] 技术创新趋势 - 专利申请和授权呈稳步增长态势，商标申请持续增长[35] 创新机构情况 - 创新力指数综合分值75.00，涵盖创新产出力等八个能力维度[47] - 创新活跃机构主要集中在电气机械和器材制造业等多个行业[51] 创新竞争与合作 - 区域内48家创新主体有64家伙伴，合作比例达96%[63] - 主要合作伙伴包括江苏科技大学、江苏沙钢集团有限公司等[68] 创新人才 - 创新领军人才创新力指数最高为89.4，最近3年最具创新活力人才专利申请最多为36[77][80] 创新成果 - 高质量创新成果所属机构中，张家港康得新光电材料有限公司产出250项[87] 创新成果转化 - 专利运营总量12,509，其中专利权质押/保全1,912，专利许可464，专利权转移10,700[92] 值得关注的创新机构和成果 - 江苏沙钢集团有限公司创新力指数92.51，排名第一[107] - 最具创新价值技术专利在技术创新性等方面表现卓越[126]

通胀水平超预期全面回升 - 1月美国CPI同比升3.0%、环比升0.5%，核心CPI同比升3.3%、环比升0.4%，均超预期，通胀连续4个月反弹[2][3][11][12] - 1月能源项同比升1.0%，较2024年12月提升1.5个百分点；食品项同比升2.5%，与2024年12月持平；核心商品同比增速提升约0.4个百分点至 - 0.134%，核心服务同比升4.3%，较2024年12月降约0.1个百分点[3] - 后续总体通胀或重新下行，但去通胀进程波动放大，核心通胀表现或相对坚挺，不确定性上升[4][25][30] 美联储2025年上半年或难降息 - 1月通胀数据超预期反弹，美国去通胀形势严峻，对美联储行动提出挑战[37] - 美国就业市场有韧性，薪资增速坚挺支撑经济需求端，使通胀难快速下跌[5][37] - 特朗普政策效果未显现，关税与驱逐非法移民或推升通胀，美联储需1 - 2个季度观察，在此之前若就业与通胀数据无大幅下行，暂停降息是最优选择[5][6][37] 基准情形与风险提示 - 基准情形下，美联储2025年或有1 - 2次降息，节奏先慢后快，下次降息可能在下半年且可能不及预期，需关注特朗普新政影响[7][38] - 风险为国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退[7][40]

1月数据情况 - 全国居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.7%；全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.3%，环比均下降0.2%[8] CPI变动原因 - 环比上涨0.7%受春节效应影响，食品价格上涨1.3%，影响约0.24个百分点；服务价格上涨0.9%，影响约0.37个百分点；金饰品和汽油价格上涨合计影响约0.10个百分点[9] - 同比涨幅由0.1%扩大至0.5%，翘尾影响约-0.2个百分点，新影响约0.7个百分点；食品价格上涨0.4%，影响约0.07个百分点；服务价格上涨1.1%，影响约0.42个百分点；汽油价格降幅收窄，下拉影响减小0.12个百分点[10] 食品价格影响 - 猪肉价格上涨13.8%，影响约0.17个百分点；鲜菜价格上涨2.4%，影响约0.05个百分点；水产品价格上涨1.2%，影响约0.02个百分点；鲜果价格上涨0.6%，影响约0.01个百分点；粮食价格下降1.4%，影响约-0.03个百分点[13] 非食品价格表现 - 交通通讯项降幅收窄，教育文化娱乐类明显回升，交通工具用燃料以及邮递服务改善较多[16] PPI变动情况 - 环比下降0.2%，降幅扩大0.1个百分点，生产资料价格由持平转为下降0.2%，生活资料价格由下降0.1%转为持平[18] - 同比下降2.3%，降幅持平上月，翘尾影响约-2.1个百分点，新影响约-0.2个百分点；主要行业价格下降合计影响约2.11个百分点，超总降幅九成[20] 生产资料和生活资料价格影响 - 生产资料价格下降2.6%，影响约1.95个百分点；生活资料价格下降1.2%，收窄0.2个百分点，影响约0.31个百分点[21] 事件影响 - 春节因素使CPI同比温和回升，服务价格上涨是主因，食品影响由负转正，核心CPI同比上涨0.6%，需求偏稳；PPI平稳运行[27] 趋势判断 - 春节因素消退后价格将回落，未来平稳运行是大概率事件，通胀低位运行可为政策发力创造空间[28] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化[4]

通胀数据 - 1月美国核心CPI通胀率环比加快0.24个百分点至0.45%，高于预期0.3%；整体CPI环比增速加快0.11个百分点至0.47%，亦高于预期[1] - 同比看，美国整体和核心CPI均上升0.1个百分点，分别达3%和3.3%[1] - 核心商品价格环比增速1月反弹至0.28%，住房价格环比增速小幅反弹至0.37%[4] 就业数据 - 1月非农新增就业人数14.3万人，不及预期17.54万人和前值30.7万人[2] - 失业率连续两个月下滑，从12月的4.09%降至4.01%[2] 关税影响 - 特朗普签署行政命令，对中国进口商品加征10%关税，对加墨进口商品加征25%关税，前者已执行，后者延期一个月[5] - 估算显示，对中国商品加征10%关税将拉升美国通胀率0.15个百分点，对加墨加征关税将拉升0.77个百分点；极端情况将提升2个百分点[5] 降息预期 - 基于1月就业和通胀数据、鲍威尔表态及关税进展，美联储最快6月重启降息[6] - 3月和5月会议或继续暂停降息，全年降息次数下调至2 - 3次25个基点（此前3 - 4次）[6] 风险提示 - 降息过慢或引起经济衰退或美国金融危机，特朗普关税政策有再通胀风险[6]

宏观流动性 - 国内2年期国债收益率上行至1.1320%，10年期下行至1.6929%，期限利差降至0.5609%，央行公开市场净回笼7982亿元，MLF净回笼11500亿元[2][9] - 国外10年期美债收益率上行至4.62%，2年期升至4.31%，美元指数升至108.02，中美10年期国债利差扩大至 - 2.93%[2][12][13] 市场流动性 - 2024年新成立基金1134只，12月新成立110只，其中股票型基金49只，发行总额280亿份，占比18.7%[3][21] - 2024年新成立ETF基金169只，12月新成立23只，其中股票型21只，发行份额103.2亿份，上周ETF股票基金规模29424亿元，成交金额占比16.5%[3][23] - 上周南向资金净买入154亿元，2024年初至今净流入7310亿元，累计净流入达3.24万亿元，科技、金融、周期风格净流入，消费风格净流出[3][33][34] - 上周融资资金买入额均值1318亿元，环比回落2.6%，两融余额约1.88万亿元，环比下降0.46%，电子、商贸零售、新能源融资净买入较多[4][40][42] - 12月股权融资规模约452亿元，IPO公司11家，融资约93亿元，18家上市公司定增，融资约325亿元[4][44] 风险提示 - 经济恢复弱于预期，全球经济放缓和贸易紧张局势或影响出口市场[45] - 海外降息节奏不及预期，或影响全球资本流动节奏和投资者风险偏好[46]

市场表现 - 沪指上涨0.85%至3346.39点，较24年末下跌0.16%；创业板指上涨1.81%至2191.76点，较24年末上涨2.34%；沪深300上涨0.95%至3919.86点，较24年末下跌 - 0.38%；中证500上涨1.40%至5940.53点，较24年末上涨3.75%[3][12] - 房地产、电子、计算机分别上涨3.10%、2.67%、2.56%，有色金属、煤炭、纺织服饰分别下跌0.62%、0.42%、0.25%[3][12] - 市场成交额为17118.76亿元，较前一交易日放量338.93亿元，北向资金总成交1948.67亿元，南向资金净买入75.11亿元[3][12] 板块动态 - DeepSeek因国家超算互联网平台激励及企业接入而受关注[3][14] - 《哪吒2》实时票房破91亿，预测总票房160.3亿元[3][14] - 萝卜快跑实际出险率仅为人类驾驶员的1/14，智能驾驶等产业链上涨[3][16] 宏观数据与政策 - 2月12日开展5580亿元7天期逆回购操作，利率1.50%[10] - 周三在岸人民币对美元收盘报7.3089，较上一交易日跌28个基点，中间价报7.1710，调升6个基点[10] 市场趋势与风险 - 两会前市场风格或为成长类+制造类，科技有胜率[3][13] - 存在市场风格变化、资金进场意愿不足、政策落地不及预期风险[3][19]