报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [4] 报告的核心观点 - 投资销售两端走弱，止跌回稳仍是政策主基调，稳房价对房地产和消费至关重要，中央定调房地产仍有很大发展空间，预计政策将进一步发力，推进房地产新发展模式，行业竞争格局将进一步优化 [4] 各部分总结 投资端 - 2025年1 - 4月全国房地产开发投资同比-10.3%，较前值-0.4pct；4月单月同比-11.3%，较前值-1.3pct；住宅投资1 - 4月同比-9.6%，较前值-0.6pct，4月单月同比-11.1%，较前值-2.3pct [5] - 1 - 4月商品房和住宅新开工面积分别同比下降23.8%和22.3%，分别较1 - 3月上升0.6pct和1.6pct；4月单月分别同比下降22.1%和17.8%，涨幅分别较3月下降4pct和上升0.1pct [17] - 1 - 4月商品房和住宅施工面积分别同比下降9.8%和10.1%，分别较1 - 3月下降0.2pct和0.2pct；4月单月分别同比下降26.9%和22.5% [19] - 1 - 4月商品房和住宅竣工面积分别同比下降16.9%和16.8%，分别较1 - 3月下降2.6pct和2.1pct；4月单月分别同比下降27.9%和25.8%，降幅分别较3月下降16.4pct和17.8pct [19] - 目前房地产行业投资端依然较弱，后续投资仍将偏弱，投资修复节奏将显著慢于以往周期，维持2025年预测：投资同比-9.9%、开工同比-9.7%、竣工同比-22.6% [21] 销售端 - 1 - 4月商品房销售面积2.8亿平方米，同比下降2.8%，较1 - 3月上升0.2pct；4月单月同比下降2.1%，较3月下降1.2pct，环比下降42.5%；销售额2.7万亿元，同比下降3.2%，较1 - 3月下降1.1pct；4月单月6237亿元，同比下降6.7%，较3月下降5.1pct [22] - 1 - 4月住宅销售面积2.4亿平米，同比下降2.1%，较1 - 3月下降0.1pct；4月单月同比下降2.4%，较3月下降1.9pct，环比下降42.1% [22] - 1 - 4月分区域商品房销售面积累计增速：东部-4.4%、中部+0.2%、西部-2.8%、东北部-2.6% [32] - 1 - 4月商品房销售均价9566元/平米，同比下降0.3%，较1 - 3月下降1.3pct；4月单月环比增长3%，同比下降4.7%，涨幅较3月下降4pct；住宅销售均价10005元/平米，同比增长0.3%，较1 - 3月下降1.4pct；4月单月10246元/平米，环比增长3.3%，同比下降4.3%，涨幅较上月下降4.4pct [35] - 4月末商品房待售面积7.8亿平方米，同比增长4.8%，较3月末减少522万平方米，其中住宅待售面积减少455万平方米 [35] - 目前房地产销售端处于筑底阶段，预计政策推动需求修复，收储和城改推动销售面积提升，但供给端约束销售修复，短期总量仍偏弱，结构有弹性，维持2025年预测：销售面积同比-4.5%、销售金额同比-6.4%、销售均价同比-2.0% [36] 资金端 - 1 - 4月房地产开发企业合计资金来源3.3万亿元，同比下降4.1%，较1 - 3月下降0.4pct；4月单月同比下降5.3%，较3月下降1.5pct [37] - 1 - 4月国内贷款同比增长0.8%，较1 - 3月上升3.1pct；4月单月同比增长14.5%，较3月上升8.3pct；利用外资同比增长82%，较1 - 3月上升165.2pct；4月单月同比增长897.8%，较3月上升960.9pct；自筹资金同比下降6.8%，较1 - 3月下降1pct；4月单月同比下降9.6%，较3月上升2.1pct [39] - 1 - 4月定金及预收款、个人按揭贷款分别同比下降3%和8.5%，分别较1 - 3月下降1.9pct和1.5pct；4月单月分别同比下降8.5%和12.7%，分别较3月下降7.1pct和12.9pct [39] - 预计后续房地产资金来源仍略偏紧，但随着政策放松将逐步改善 [41] 投资分析意见 - 推荐产品力房企建发国际、滨江集团、建发股份、华润置地、中海外发展、保利发展、招商蛇口，关注绿城中国 [4] - 推荐二手房中介贝壳 - W，关注我爱我家 [4] - 推荐低估值修复房企新城控股、龙湖集团、越秀地产、华发股份，关注金地集团、新城发展、城投控股、保利置业 [4] - 推荐物业管理企业华润万象、招商积余、绿城服务、中海物业、保利物业 [4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 随着行业去库存结束，材料环节 23 - 24 年盈利下行态势有望扭转，欧洲市场有望二次增长，国内市场在增程乘用车、纯电动商用车推动下有望高增长，行业整体盈利水平有望恢复至合理水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 国轩科技发布六大新品，冠鸿智能创新干法电极设备技术 - 国轩科技 2025 年 5 月 17 日发布六大新品，包括 G 垣准固态电池、启晨二代电芯、G 行超级重卡标准箱、乾元智储 20MWh 储能电池系统、Axtrem 数智化解决方案、金石全固态电池 [1][10] - 冠鸿智能干法电极设备支持多种电池材料及电解质膜制备，纤维化丝径小于 50nm，极片压实密度大于 3.5g/cm，首效大于 91%，膜厚 15 - 150μm 自由调控，强度 1 - 4N/㎡媲美湿法工艺 [1][10] 本周行情回顾 板块表现 - 本周电新板块上涨 1.43%，全行业排名第 8，跑赢沪深 300 指数 0.32pcts [1][11] - 电新行业子板块中，涨幅前三为锂电池（3.85%）、太阳能（2.97%）、核电（1.82%）；跌幅前三为综合能源设备（ - 1.42%）、储能（ - 1%）、电力电子及自动化（ - 0.95%）[11] 个股表现 - 本周电动车板块 190 个股票，95 个上涨，85 个下跌，10 个横盘；涨幅前十为星云股份等，跌幅前十为通合科技等 [15] - 本周美股重点公司均上涨，涨幅前三为特斯拉（17.34%）、QUANTUMSCAPE（16.50%）、大全新能源（11.37%）[15] 估值情况 - 截至 2025 年 5 月 16 日，电新板块估值 58x，全行业排名第 6，沪深 300 估值 13x；电机、储能估值较高，部分细分板块估值低于平均水平 [22] - 展示了宁德时代等重要标的 2023 - 2026 年归母净利润及 PE 估值情况 [28] 新能源汽车产业跟踪 锂电池产业链跟踪 - 本周电池原材料价格总体下降，部分材料价格持平，部分材料价格上涨，如电池级碳酸锂环比下降 2.7%，6μm 铜箔价环比增加 0.36% [7][29] 重要上市公司公告 - 龙蟠科技拟注销 292 万份股票期权；珠海冠宇全资子公司参与投资 15 亿美元境外私募股权投资基金；亿纬锂能控股股东部分股份解除质押及质押 [42] 重要产业动态 - 2025 年第一季度全球碳酸铁锂动力电池装机占比 51.5%，新能源汽车销售和动力电池装机量同比增长 [45] - 固态电池在电解质膜技术、负极材料、干法电极技术有新变化，关键制程设备逐步成熟 [45] - 嘉智拓能在干法电极/复合集流体/热复合叠片机有新创新 [45]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年4月社会零售总额同比增长5.1%略低于市场预期，扩内需为政策主线推动居民消费意愿提升 [5] - 线上渗透率同比提升，线下零售业态转型升级显效保持强劲增长 [5] - 1 - 4月服务零售额同比增长5.1%，刺激服务消费成政策重心，限下餐饮零售增速环比改善 [5] - 以旧换新政策显效，相关受益品类增速领先，金价上行推动金银品类消费增长 [5] - 看好电商、百货超市、免税、消费品牌、出行产业链、人力资源服务、餐饮、黄金珠宝等板块 [5] 各部分总结 社会零售总额情况 - 2025年4月社零总额3.7万亿元，同比增长5.1%（增速环比 - 0.8pct），市场一致预期 + 5.5%，除汽车外消费品零售额同比增长5.6%（增速环比 - 0.4pct） [5] 线上线下零售情况 - 2025年1 - 4月全国网上零售额累计增速7.7%，增速环比 - 0.2pct，高于社零总体增速3.0pct；4月实物商品网上零售额9317亿元，同比增长6.12%，增速环比 - 0.8pct；4月线上渗透率25.1%（去年同期24.8%，25年3月27.6%） [5] - 1 - 4月吃、穿、用类商品零售额同比 + 14.6%/+0.5%/+5.5%，环比 + 0.6/+0.6/ - 0.1pct [5] - 1 - 4月份限额以上零售业单位中便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比 + 9.1%/+6.4%/+1.4%/+1.7%/+5.2%，增速同比 + 4.3/+0.7/+0.8/ - 1.8/+3.4pct，环比 - 0.8/ - 0.3/+0.0/+0.5/+0.6pct [5] 服务零售额情况 - 4月全国服务业生产指数同比增加6.0%，增速环比 - 0.3pct；1 - 4月服务零售额同比增长5.1%，环比 + 0.1pct [5] - 4月商品零售3.3万亿元，同比增长5.1%，增速环比 - 0.8pct，限额以上商品零售额同比增长6.6% [5] - 4月餐饮收入4167亿元，同比增长5.2%，增速环比 - 0.4pct，限上/限下餐饮零售额增速分别为3.7%/5.8%，限下餐饮增速环比改善 [5] - 4月城镇消费品零售额3.2万亿元，同比增长5.2%，增速环比 - 0.8pct；乡村消费品零售额0.5万亿元，同比增长4.7%，增速环比 - 0.6pct [5] 各品类零售额情况 - 4月通讯/粮油食品/日用/烟酒/饮料/药品零售额同比 + 19.9%/+14.0%/+7.6%/+4.0%/+2.9%/2.6%，增速环比 - 8.7/+0.2/ - 1.2/ - 4.5/ - 1.5/+1.2pct [5] - 4月家电/家具/金银/化妆品/服装/汽车零售额同比 + 38.8%/+26.9%/+25.3%/+7.2%/+2.2%/+0.7%，增速环比 + 3.7/ - 2.6/+14.7/+6.1/ - 1.4/ - 4.8pct [5] 投资分析意见 - 看好推进电商与即时零售协同、坚定投入AI的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多） [5] - 看好受扩内需政策导向催化、丰富优质供给的百货超市板块（大商股份、永辉超市、重庆百货） [5] - 看好关税政策下形成价格优势的免税板块（中国中免、王府井） [5] - 看好超级IP驱动满足情绪消费需求的消费品牌（名创优品） [5] - 看好旅游消费需求增长带动下的出行产业链（首旅酒店、长白山、九华旅游、锦江酒店） [5] - 看好AI应用逻辑通顺的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际） [5] - 看好经营效率提升的餐饮板块（同庆楼、广州酒家） [5] - 看好黄金增值预期下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生） [5] 行业重点公司估值 - 报告列出免税类、景区类、酒店类、餐饮、电商、黄金珠宝、超市百货等行业重点公司的股价、市值、EPS、PE等估值信息 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好META在AI加持下核心业务增长，AI商业模式已得到验证，推荐系统优化提高用户使用时长，新模型提升广告转化率，META AI月活超10亿，作为big7中率先跑通AI商业模型且降本增效贡献超额EPS的公司，今年应给予更高估值溢价 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 营收净利润超预期，Q2收入指引符合预期，收入423亿美元，同比增16%，日活用户34.3亿，同比提6%，营业利润176亿美元，营业利润率41.5%，GAAP每股收益6.43美元，一季度资本支出137亿美元，预计二季度收入425 - 455亿美元 [1] 分业务 - FoA一季度营收419亿美元，同比增16%，广告营收414亿美元，同比增16%，增长主要来自线上零售垂类；Reality Labs业务收入4.12亿美元，同比降6%，受Meta Quest销量下降影响；Ray - Ban Meta AI眼镜过去一年销量翻三倍，用户粘性高 [2] 运营指标 - 2025Q1 Family of APPs DAP 34.3亿，同比增6%，平台整体广告展示量增长5%，广告单价提升10%，Threads月活超3.5亿 [2] AI赋能 - AI持续赋能核心业务，货币化率提升，Meta AI月活超10亿，使用AI创意工具的广告主数量增长30%，新推广告生成推荐模型GEM，可实现2倍广告表现提升，Facebook Reels初步测试中广告转化率最高可提升5%，已向更多平台扩展部署，Facebook和Instagram使用时长分别增长7%和6% [3] 资本与支出指引 - 上调2025年Capex指引至640 - 720亿美元，因AI数据中心投资规模扩大及基础设施硬件成本上升；下调全年支出总指引至1130 - 1180亿美元，加大AI资本支出同时优化运营效率控制成本 [3]

证券研究报告 行业研究 [Tabl 行业深度报告 e_ReportType] 化工行业 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：+86 010-83326847 邮 箱：zhangyansheng@cindasc.com 对等关税对烯烃产业链影响：乙烷/丙烷裂解承压 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 19 日 [Table_ReportDate] 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：+86 010-83326848 邮 箱： hongyingdong@cindasc.com 尹 柳 化工行业分析师 执业编号：S1500524090001 联系电话：+86 010-83326712 邮 箱： yinliu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅 大厦B座 邮编：100031 [对等关税对烯烃产业链影响：乙烷 Table_Title] /丙烷裂解承压 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 19 日 ...

报告行业投资评级 - 石油化工行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 贸易冲突缓和带动原油需求预期回升，IEA小幅上调2025年全球原油需求预期，但仍强调贸易不确定性等对需求的抑制效应，新兴经济体是需求增长主要驱动力，经合组织国家需求加速下降 [1] - 地缘政治前景不明，俄乌会谈未取得明显成果，伊核问题有新进展，我国能源安全受外部挑战，“三桶油”响应号召增加资本开支和产量，看好“三桶油”及下属油服企业 [2] - OPEC+增产幅度或低于计划值，美国页岩油产量增速有望放缓，后续需关注OPEC+增产执行情况 [3] - 在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，给出相关企业投资建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示布伦特、WTI、迪拜现货价走势，布伦特 - WTI、布伦特 - 迪拜现货结算价差，WTI总持仓、净多头持仓，美国亨利港天然气价格、荷兰TTF天然气期货价格等数据图表，数据截至2025年不同时间点 [9][10][15] 中国原油期货价格及持仓 - 呈现原油期货主力合约结算价、布伦特原油期货主力合约价差、主力合约总持仓量、成交量等数据图表，数据截至2025年5月16日 [22][24][26] 原油及石油制品库存情况 - 展示美国、OECD、新加坡、阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普等地原油及石油制品库存情况数据图表，数据截至2025年不同时间点 [30][39][43] 石油需求情况 - 呈现全球原油需求及预测、三大石油组织对25年原油需求增长预测、美国汽油消费及预测、炼厂开工率、中国原油进口量和加工量、欧洲和山东地炼开工率等数据图表，数据截至2025年不同时间点 [47][51][54] 石油供给情况 - 展示非OPEC国家原油供给、全球钻机数、OPEC总产量及沙特产量、利比亚和尼日利亚月度产量、美国原油产量和钻机数等数据图表，数据截至2025年不同时间点 [60][62][66] 炼油及石化产品情况 - 呈现石脑油、PDH、MTO价差，新加坡汽油、柴油、煤油 - 原油价差等数据图表，数据截至2025年不同时间点 [68][70][78] 其他金融变量 - 展示WTI与标普500指数、美元指数关系，原油运输指数（BDTI）等数据图表，数据截至2025年5月16日 [84][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 我国太空计算取得新突破，天基智能有望迎来新业态，建议关注卫星制造、卫星运营和卫星应用等领域投资机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业基本数据 - 计算机行业股票家数为 336 只，占比 0.04%；总市值 42785.61 亿元，占比 4.30%；流通市值 36714.98 亿元，占比 4.64% [6] 相对指数表现 - 计算机行业 1 个月绝对表现为 4.3%，6 个月为 -2.6%，12 个月为 33.7%；相对表现 1 个月为 1.2%，6 个月为 -0.6%，12 个月为 26.9% [7] 全球首个太空计算卫星星座入轨 - 2025 年 5 月 14 日，长征二号丁运载火箭成功发射一箭 12 星，采用国星宇航自研智能网联卫星平台，搭载星载智能计算机等载荷，具备太空计算和互联能力 [2][9] - “三体计算星座”由之江实验室主导构建，是千星规模天基智能计算基础设施，可解决传统卫星数据处理效率瓶颈问题 [9] - 国星宇航“星算”计划将由 2800 颗算力卫星组网，并与超 100 个地面算力中心互联互通，构建天地一体化算力网络 [9] - 此次发射标志我国首个整轨互联太空计算星座进入组网阶段，2025 年“三体计算星座”将完成超 50 颗计算卫星布局 [9] “天数天算”时代来临 - 本次发射的一箭 12 星最高单星算力达 744TOPS，整体具备 5POPS 在轨计算能力和 30TB 存储容量 [9] - 星座搭载 80 亿参数天基模型，可对 L0 - L4 级卫星数据进行在轨处理，将执行异轨卫星激光接入等在轨试验任务 [9] - 星座建成后总算力可达 1000POPS [9] 太空算力应用场景 - 基于天基计算与互联互通，卫星数据采集服务周期有望从天级以上大幅缩短至秒级 [9] - 可扩充低延时服务场景，支持应急处突、防灾减灾、低空经济等需求场景 [9] - 支持三维数据的轨实时处理，如三维数字孪生应用、低空飞行器卫星三维导航等 [9] 投资建议 - 卫星制造领域建议关注中国卫星、光迅科技、烽火通信、航天电子 [9] - 卫星运营领域建议关注普天科技、软通动力、开普云、星图测控 [9] - 卫星应用领域建议关注中科星图、莱斯信息、华测导航、海格通信等 [9] 重点公司盈利预测及估值情况 | 公司 | 市值（亿元） | 2024A EPS | 2025E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2024A PS | 2025E PS | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 软通动力 | 553.6 | 0.2 | 0.4 | 306.9 | 140.3 | 1.8 | 1.6 | | 光迅科技 | 346.5 | 0.8 | 1.4 | 52.4 | 32.1 | 4.2 | 3.1 | | 中国卫星 | 312.1 | 0.0 | 0.0 | 1117.9 | 591.3 | 6.1 | 5.6 | | 中科星图 | 298.4 | 0.6 | 0.9 | 84.9 | 58.4 | 9.2 | 6.5 | | 烽火通信 | 247.4 | 0.6 | 0.7 | 35.2 | 28.7 | 0.9 | 5.7 | | 华测导航 | 233.0 | 1.1 | 1.4 | 39.9 | 30.6 | 7.2 | 5.5 | | 普天科技 | 154.8 | 0.0 | 0.3 | 1383.3 | 86.0 | 3.1 | 2.5 | | 莱斯信息 | 127.3 | 0.8 | 1.1 | 98.7 | 71.1 | 8.0 | 6.9 | | 星图测控 | 118.4 | 0.5 | 0.7 | 139.3 | 112.9 | 41.3 | 32.7 | | 开普云 | 42.8 | 0.3 | - | 207.8 | - | 7.0 | - | [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - “智驾强标”产业趋势持续发酵，具备标准话语权的企业在未来竞争中更具主动权，深度参与标准制定的企业将获竞争优势，新强标可遏制虚假宣传，量化车企能力，带动行业马太效应 [2][3] - 技术方向上建议关注 AEBS、身份识别、传感器、芯片、算法等领域，智能驾驶方面增量明确，可关注感知端、决策端、执行端相关企业 [2][4] - 基于科技和国央企改革两条主线给出投资分析意见，推荐国内强α主机厂、智能化趋势相关企业、国央企整合相关企业以及具备强业绩增长等能力的零部件企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 智驾强标 - “智驾强标”产业趋势持续发酵，具备标准话语权的企业在未来竞争中更具主动权，深度参与标准制定的企业将获竞争优势 [3] - 设置强标的核心思路是将测试标准制定得更严格且可量化，正式实施后可遏制虚假宣传，量化车企能力，带动行业马太效应 [3] 技术方向关注领域 - AEBS 由推荐性转为强制性、适用范围扩大，有望带动其渗透率上升；“身份认证系统”实现难度低、必要性高，利好从事 DMS、OMS 业务的公司 [4] - 强标对车辆整体智驾能力提出更高要求，如“主动降级”功能，智能驾驶方面增量明确，建议关注感知端、决策端、执行端相关企业 [4] 投资分析意见 - 基于科技和国央企改革两条主线，推荐国内强α主机厂如比亚迪、小鹏 [2] - 智能化趋势方面，关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、吉利、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - 国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - 具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业，推荐福耀玻璃、新泉股份等，关注敏实集团、拓普集团 [2] 汽车行业重点公司估值表 - 展示了多家整车和零部件企业的收盘价、总市值、PB、归母净利润、归母净利润增速、PE 等数据 [7]

证券研究报告·行业研究·专业服务 船舶行业2024年报&2025年一季报总结 在手订单饱满，业绩加速释放 首席证券分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师：韦译捷 执业证书编号：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 2025年5月12日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1 投资建议 我们选取中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力、亚星锚链、中国海防为分析对象。 ⚫船厂交付结构持续优化，利润改善明显 2024年船舶板块实现营收2103亿元，同比增长12%，受益于行业高景气与在手订单兑现，增速稳健。归母净利润72亿元， 同比增长103%，船厂交付结构中高价格、低成本的订单占比持续提升，前期包袱逐步出清，利润迎来向上拐点。展望未来， 船舶板块在手订单饱满，且高价船占比持续提升，收入仍有望持续增长，利润率将持续修复：（1）高价订单持续交付。 本轮周期船价自2021年开始回升，2021末-2024年末船价分别同比上涨22%/5%/10%/6%。中国船舶订单交付结构中高船价 比率逐年增长：2024-2026年交付订单中， ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月社零总额161845亿元同比+4.7%，4月社零总额37174亿元+5.1%，整体社会消费有望平稳增长，期待消费回暖趋势维持 [4] - 商品零售同比稳健增长，可选品类中黄金珠宝表现亮眼，家电音像受益政策补贴强劲，黄金珠宝、化妆品环比改善明显 [5] - 1 - 4月线上渠道稳健增长，线下业态边际回暖趋势延续，超市、百货店销售表现边际向上 [6] - 消费复苏下关注情绪消费主题高景气赛道优质公司，推荐四条投资主线 [7] 根据相关目录分别进行总结 社会消费品零售数据 - 2025年1 - 4月社零总额161845亿元同比+4.7%，4月社零总额37174亿元+5.1%，低于Wind一致预期+5.5%，1 - 4月城镇/乡村社零同比分别+4.7%/+4.8% [4] 商品零售情况 - 4月整体/食品类CPI同比分别 - 0.1%/ - 0.2%，环比+0.1%/+0.2%，2025年1 - 4月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+4.7%/+5.1%/+4.8%，4月商品零售33007亿元+5.1% [5] - 必选消费中，4月粮油食品、饮料、烟酒同比分别+14.0%/+2.9%/+4.0%；可选消费中，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像4月同比分别+7.2%/+25.3%/+2.2%/+38.8%，增速环比分别+6.1pct/+14.7pct/ - 1.4pct/+3.7pct [5] 线上线下渠道情况 - 2025年1 - 4月全国网上零售额47419亿元+7.7%，实物商品网上零售额39265亿元+5.8%，占社零总额比重为24.3%，吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+14.6%/+0.5%/+5.5% [6] - 2025年1 - 4月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+5.2%/+9.1%/+1.7%/+6.4%/+1.4%，增速较1 - 3月分别+0.6pct/ - 0.8pct/+0.5pct/ - 0.3pct/持平，4月全国50家重点大型零售企业零售额同比增长0.2%，增速环比1 - 3月提高0.5个百分点 [6] 投资建议 - 关注四条投资主线：黄金珠宝推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；线下零售推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；化妆品推荐毛戈平、珀莱雅等，受益标的若羽臣等；医美推荐爱美客、科笛 - B等，受益标的锦波生物等 [7]