报告行业投资评级 - BHP（BHP.AX、BHPB.L）为中性（CBE）评级 [30] - 矿业资源公司（MIN.AX）为买入（CBE）评级 [30] 报告的核心观点 - 因穆迪下调美国评级，黄金价格上涨1.4%至3232美元/盎司；因美元走弱，铜价上涨0.6%至4.33美元/磅；因中美经济数据及美伊谈判等因素，铁矿石、布伦特原油等价格有不同幅度变动 [2][4] - 矿业资源公司宣布任命Malcolm Bundey为非执行董事及即将上任的董事长，维持买入评级，目标价26.10澳元/股不变 [13] - 4月中国多数经济活动同比增速放缓，零售、基建、制造业等领域有不同表现，出口增速放缓幅度小于预期，社会融资规模增速反弹，CPI和PPI均处于通缩状态 [14] 根据相关目录分别进行总结 商品价格变动 - 铁矿石62% CFR青岛价格下跌0.7%至100美元/干吨，因中国经济数据疲软 [2][3] - 炼焦煤价格持平于191美元/吨，动力煤NEWC价格上涨0.3%至99美元/吨，锂辉石CIF中国价格下跌3.1%至620美元/吨，碳酸锂电池级CIF中国价格下跌1.2%至8400美元/吨，氢氧化锂电池级CIF中国价格持平于8400美元/吨 [2] - 铜价上涨0.6%至4.33美元/磅，铝价下跌1.4%至1.11美元/磅，镍价下跌0.6%至6.97美元/磅，黄金价格上涨1.4%至3232美元/盎司，布伦特原油价格上涨0.1%至65美元/桶，WTI原油价格持平于62美元/桶 [2][4] 行业动态 - 矿业资源公司任命Malcolm Bundey为非执行董事及即将上任的董事长，他将立即担任非执行董事，并从2025年7月1日起取代现任董事长James McClements [13] - 科德尔科选择力拓作为马里孔加锂项目的合作伙伴 [6] - 新日铁将投资140亿美元收购美国钢铁公司，其中40亿美元用于新建工厂 [7] - 科达尔预计很快获得马里许可证，以出口2.7千吨库存锂 [8] 公司研究 - BHP自2024年5月收购失败后，专注于有机铜和钾肥增长项目的执行，预计中期资本支出将维持在110亿美元左右，詹森钾肥项目有望率先实现产量增长 [12] - 矿业资源公司任命新董事长，维持买入评级，目标价26.10澳元/股不变 [13] 中国经济情况 - 4月中国多数经济活动同比增速放缓，零售销售增长降至5.1%，家电和通信设备销售因补贴保持强劲，基建和制造业固定资产投资增速分别降至9.6%和8.2%，房地产销售和新开工同比下降，出口增速放缓幅度小于预期，工业生产增长受建筑活动疲软和高基数影响，社会融资规模增速反弹0.3个百分点至8.7%，CPI和PPI均处于通缩状态 [14] 股票评级及价格 - BHP（BHP.AX）评级为中性（CBE），价格为38.75澳元（2025年5月19日）；BHP（BHPB.L）评级为中性（CBE），价格为1882便士（2025年5月19日）；矿业资源公司（MIN.AX）评级为买入（CBE），价格为24.08澳元（2025年5月19日） [30] - 提供了BHP、矿业资源公司等股票的历史评级、价格和目标价数据 [35][37][39] 其他公司价格 - 力拓集团股价为4646便士（2025年5月19日），力拓股价为119.46澳元（2025年5月19日），新日铁股价为2876日元（2025年5月19日），美国钢铁公司股价为41.62美元（2025年5月19日） [40]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上市的65只公募REITs上市首日基本收涨，加权平均涨幅为7.23%，保租房REIT涨幅最高为18.6%，交通基础设施REIT涨幅最小仅为1.7%；24年12月后新基上市首日多涨停，上市涨幅空间主要由评估基准日与上市日期所对应的无风险收益率差值产生；在新基上市涨幅空间的研判上，建议参考一二级可供分配收益率差值，同时将新基资产质量与同业态产品进行对标分析；随着上市评估基准日与上市日之间无风险收益率差值的收窄，预计公募REITs打新收益率也将有所收窄 [2] - 5月15日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于持续推进城市更新行动的意见》，指明城市更新重点方向并给予财政支持，以老旧小区改造及城中村改造为主的城市更新行动持续推进，有望补充房建订单 [2] - 当前建议关注鸿路钢构、中国巨石、濮耐股份、海南华铁、北新建材、中国化学、中国建筑、上海港湾、中材科技、科达制造等公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 周专题：如何看公募REITs上市涨幅空间？ - 展示了65只公募REITs的上市首日较发行价涨跌幅，涉及产业园区、仓储物流、生态环保及市政水利、交通基础设施、能源基础设施、保租房、消费基础设施等业态 [4] - 分析了新基无风险收益率情况，包括获交易所受理时间、上市日期、评估基准日、初始估值折现率、风险报酬率、无风险收益率、上市首日的无风险收益率、无风险收益率差值等 [10] - 计算了新基上市涨幅空间，包括2025年预计可供分配收益率、上市前一交易日同业态加权可供分配收益率、一二级差值、预计涨幅空间、上市首日涨幅、上市5个工作日累计涨幅等 [11] 主要覆盖公司盈利预测与估值 - 对海南华铁、濮耐股份、中国巨石等多家公司进行了盈利预测与估值，包括EPS、P/E、P/B等指标，并给出投资评级及评级变动情况 [15] 周行情回顾 - 展示了本周建筑、建材行业涨跌幅表现，建筑各子板块涨跌幅一览，建材各子板块涨跌幅一览，各行业指数涨跌幅排名（中信） [19][20][22] - 列出了建材行业本周涨跌幅前五标的和建筑行业本周涨跌幅前五标的 [24] - 呈现了基础设施公募REITs本周行情回顾，包括收盘价、52周最高价、52周最低价、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅、250日涨跌幅、IPO以来涨跌幅等 [25][27] 总量数据跟踪 - 展示了全国房地产新开工、施工、竣工、销售面积累计同比，土地成交数据（全国土地成交面积当月同比、全国住宅土地成交面积当月同比、全国商办土地成交面积当月同比、全国工业用地成交面积当月同比），房地产成交数据（70个大中城市二手住宅价格指数当月同比、全国城市二手房出售挂牌量指数、30大中城市商品房成交套数当月同比、30大中城市商品房成交面积当月同比），社融数据（当月新增社融、当月新增社融较上年同期多增、当月新增人民币贷款、当月新增企业债融资），基建投资增速（狭义基建累计同比增速、广义基建累计同比增速、电力、热力、燃气及水生产和供应业投资累计同比增速、交通运输、仓储和邮政业投资累计同比增速、水利、环境和公共设施管理业投资累计同比增速），八大建筑央企季度新签合同情况，专项债发行（当月发行的新增专项债金额、当年累计发行的新增专项债金额、当月发行的置换专项债金额、当年累计发行的新增置换债金额） [29][31][35][38][48][58][67][71][72] 高频数据跟踪 - 展示了水泥数据（全国PO42.5水泥均价、华东区域水泥价格走势、水泥煤价差指数、水泥库容比、水泥产量月度同比增速），浮法玻璃数据（玻璃现货价格、玻璃期货价格、玻璃库存），光伏玻璃数据（玻璃日熔量、纯碱价格、2mm光伏玻璃价格、光伏玻璃库存），玻纤数据（光伏玻璃日熔量、SMC合股纱2400tex价格、缠绕直接纱2400tex价格、喷射合股纱2400tex价格、玻纤G75电子纱价格、玻纤库存），碳纤维数据（碳纤维均价、碳纤维原丝价格、碳纤维库存量、碳纤维产量、碳纤维开工率、碳纤维毛利率、碳纤维毛利、碳纤维成本），镁砂及氧化铝价格（大结晶电熔镁出厂含税价、氧化铝价格），上游原材料价格（沥青价格、废纸价格、PVC价格、HDPE价格），实物工作量数据（丙烯酸价格、钛白粉价格、高机出租率、中国开工小时数挖掘机当月值、沥青平均开工率） [83][90][97][103][110][127][131][140]

May 20, 2025 12:14 AM GMT Sustainability | Japan Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.+ M Update TOPIX 500 Firms Making TNFD- aligned Disclosures Of the TOPIX 500 constituents, 152 are making disclosures aligned with the TNFD recommendations, but 63 of them have yet to issue any commitment as TNFD Adopters. Exhibit 1: TOPIX 500 constituents making disclosures aligned with the TNFD recommendations | Ticker Company name | Ticker Company name | | --- | --- | | 1332 NISSUI | 4927 POLA ORBIS HOLDINGS | | 1333 ...

报告行业投资评级 - 维持证券行业“推荐”评级 [2][53] 报告的核心观点 - 2024年证券行业自营与经纪业务是业绩核心驱动力，四季度受924政策催化资本市场成交活跃度提升拉动券商业绩增长；2025年一季度上市券商营收和归母净利润同比大幅增长，自营和经纪业务收入提升是业绩改善主因 [4][11][12] - 长期资金入市和监管呵护将提升资本市场资金供给和交易活跃度，为券商自营业务创造有利环境，券商板块业绩有望显著改善，目前券商估值和机构持仓处于低位，有较大修复空间，并购重组有望在2025年加速推进 [4][53] 券商业绩总览 - 2024年42家上市券商合计营业收入5088.47亿元，同比增长7.32%，归母净利润1478.35亿元，同比增长15.88%；2025年一季度上市券商营收1259.30亿元，同比增长24.60%，归母净利润521.83亿元，同比增长83.48% [4][11][12] - 2024年证券行业ROE水平为4.97%，同比提升0.43个百分点，2025年一季度提升至5.94%；2024年杠杆率由2023年的3.46倍下滑至3.35倍 [18] - 2024年头部券商优势进一步提升，业绩和资产规模集中度提升，CR5较CR10集中度提升幅度更快，行业并购重组将持续进行，集中度提升趋势有望延续 [22] - 2024年中信证券营收和归母净利润居首，头部券商ROE较高、平均杠杆率相对较高，在盈利能力与资本效率上形成“强者恒强”格局 [27] 业务结构及分项业务情况 投资仍是影响业绩的核心因素，经纪类业务维持稳定 - 2024年自营业务是核心增长引擎，收入占比35%，经纪业务受益于市场活跃度提升占比21%，资管业务占比9%保持稳定，投行业务和利息业务分别占比6%和7%，因政策调整及市场波动承压 [32] 分业务结构分析 经纪业务 - 2024年42家上市券商总体经纪业务收入1060亿元，同比增长10%，中信证券、国泰海通、广发证券收入居前，国联民生证券、财达证券增速亮眼；2025年一季度经纪业务收入327亿元，同比增长49%，头部券商和中小券商收入增长均显著 [40] 自营业务 - 2024年42家上市券商总体自营业务收入1789亿元，同比上升32%，头部券商主导，中信证券、华泰证券、国泰海通居前，中小券商弹性突出，长江证券、红塔证券增长显著；2025年一季度自营业务收入487亿元，同比增长45% [41][43] 资管业务 - 2024年资管业务收入441亿元，同比持平，中信证券、广发证券、华泰证券等头部机构收入居前，南京证券、财达证券增速领先，部分中小券商增速靠后，资管业务朝着专业化、多元化方向发展 [46] 利息业务 - 2024年利息净收入351亿元，同比下降11%，头部券商息差管理能力强业绩稳定，行业受信用风险敞口扩大及利率下行拖累，太平洋证券、财达证券收入逆势下滑，融资融券业务规模扩大，券商加强信用业务风险控制 [49] 投行业务 - 2024年投行业务收入306亿元，同比下降27%，IPO承销节奏放缓是主因，中信证券、中金公司收入排名靠前，首创证券和第一创业逆势增长，未来IPO质量将提升，头部券商向高附加值业务转型 [50] 投资建议 - 维持证券行业“推荐”评级，建议关注绩优标的如中信证券（600030.SH）以及并购重组相关标的如国泰海通（601211.SH） [4][53]

2025年05月19日 证券研究报告 | AI眼镜系列专题报告（二） AI眼镜新品爆发元年，国产SoC主控崭露头角 行业研究 · 行业专题 电子 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 S0980521080001 S0980521080002 S0980522100003 S0980524100002 S0980524060001 021-60893306 021-60871321 0755-81982153 021-61761072 010-88005307 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 智能眼镜新品爆发元年，国产SoC主控崭露头角 l AI眼镜销量前景广阔，品牌厂商集中布局。根据Wellsenn XR数据，1Q25全球A1智能眼镜销量60万台，同比增长216%，预计2025年全球 ...

报告行业投资评级 - 富途控股评级为 Outperform，目标价 125.00 [1] 报告的核心观点 - 香港虚拟资产行业政策逐步完善、产品不断丰富、机构参与度提升，券商通过牌照升级、多元化产品策略、差异化客户服务和合作等方式进入新兴市场 [43][49][53] 根据相关目录分别进行总结 香港加密货币发展现状 虚拟资产交易 - 2023 年 6 月 VASP 发牌制度实施，机构进入增多，产品推新，如批准 ETF 上市、完成 RWA 跨境融资等 [2][7] - 香港虚拟资产监管框架不断完善，2019 年推出监管框架，2023 年实施新发牌制度，增设准入要求 [8][9] - 目前有十间持牌虚拟资产交易平台，8 家申请者名单，部分平台升级牌照扩展业务 [11][12] - 38 家券商升级 1 号牌提供交易服务，36 家升级 4 号牌提供意见，38 家资管升级 9 号牌管理超 10%虚拟资产投资组合 [18][29] 稳定币发行人“沙盒”计划 - 2023 年 12 月财库局和金管局就监管立法建议收集意见，2024 年 3 月金管局推出“沙盒” [19] - 2024 年 7 月公布参与者，2025 年 2 月部分参与者宣布成立合资公司申请牌照发行港元挂钩稳定币 [19] 代币化证券业务：真实世界资产（RWA）跨境融资 - 2023 年 11 月证监会发布《代币化通函》对中介机构参与代币化证券活动提出要求 [21] - 2024 年 8 月金管局启动 Ensemble 项目沙盒支持代币化实验，涵盖四大主题 [21] - 蚂蚁数科支持朗新集团完成首单 RWA 跨境融资，金额约 1 亿元 [22] 香港券商开展加密货币服务现状与案例分析 虚拟资产交易及其他相关服务 - 香港提供虚拟资产交易服务的券商包括富途、胜利等，部分互联网券商通过子公司申请牌照并与持牌机构合作 [26][30] - 胜利证券从传统金融转型虚拟资产市场，2024 - 2025 年交易量突破 100 亿港元，有牌照、风险管理等优势 [33][34] 虚拟资产 ETF：香港率先成为亚洲领跑者 - 2022 - 2024 年香港引入多只虚拟资产 ETF，截至 2025 年 5 月 16 日，6 只现货 ETF 资管规模达 38.4 亿港元，3 只期货 ETF 资产规模约 1 亿美元 [36][38] - 香港 ETF 申请需找托管机构，大致流程包括选基金管理公司、委任中介、准备文件、申请审批等 [39] - 目前虚拟资产托管服务提供者有 OSL 等，牌照制度待完善，券商在 ETF 中担任做市商等角色 [40][41] 香港区块链行业发展带来的启示 虚拟资产相关服务：现有牌照升级/申请 VATP 牌照 - 券商主动升级 1、4、7、9 号牌照，通过与持牌平台合作或申请自有牌照开展业务，需关注合规和风险管理 [44] - 面临行业竞争、牌照申请复杂和耗时等挑战 [45] 多元化布局：积极布局代币化、稳定币、ETF 等 - 探索代币化和 RWA 融资服务，如蚂蚁支持朗新集团完成跨境融资 [46] - 部分机构申请牌照发行稳定币，券商参与虚拟资产 ETF 多项业务 [46] 积极探索与其他持牌 VATP 平台和金融科技机构合作 - 传统机构与持牌平台或金融科技机构合作开发新产品或借鉴经验，如胜利证券与 OSL 合作、博时国际与 HashKey 合作 [47] 差异化客户服务 - 以胜利证券为例，针对零售、专业投资者和机构业务推出差异化服务 [48]

2025 年 5 月 20 日 总量研究 金融地产主题基金热度延续，科创、TMT 主题 ETF 资金流入占优 ——基金市场与 ESG 产品周报 20250520 要点 市场表现综述：大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代 2025.5.12-2025.5.16）美股大涨，国内权益市场指数涨跌分化，沪深 300 上 涨 1.12%。行业方面，本周美容护理、非银金融、汽车行业涨幅居前，计算 机、国防军工、传媒行业跌幅居前。基金市场方面，本周权益类基金净值延 续上涨，其中股票指数型基金上涨 0.60%。 基金产品发行情况：本周国内新基市场热度回升，新成立基金 24 只，合计 发行份额为 240.04 亿份。其中债券型基金 6 只、股票型基金 12 只、混合型 基金 5 只、FOF 基金 1 只。全市场新发行基金 34 只，从类型来看，股票型 基金 18 只、混合型基金 7 只、债券型基金 6 只、FOF 基金 3 只。 基金产品表现跟踪：长期行业主题基金指数方面，本周金融地产主题基金热 度延续，净值上涨 1.45%，国防军工基金净值呈现小幅回调。截至 2025 年 5 月 16 日， 本周金融地产、消费、 ...

报告行业投资评级 - 维持行业推荐评级 [2][58] 报告的核心观点 - 主要上市险企2025年一季报已披露，寿险NBV延续增长，财险COR显著改善，投资表现各异，净利润和净资产分化加剧 [1][51] - 随着市场风险偏好持续上行和公募新规强化业绩比较基准的约束作用，大幅欠配的保险板块有望显著受益 [1] - 寿险产品转型值得期待，财险龙头优势有望持续凸显，一揽子金融政策和中美经贸会谈成果或推动保险板块估值修复 [52][55] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季报综述 寿险延续增长，负债结构显著优化 - NBV全面正增，产品转型成效明显，2025年上市险企新业务价值延续增长，可比口径下新华保险+67.9%>中国太保+39.0%>中国平安+34.9%>中国人寿+4.8%，驱动因素有所分化 [5][10] - 个险渠道转型持续深化，上市险企代理人规模总体稳定，人均产能及收入持续增长；银保渠道经营效率显著提升，低基数下均实现高速增长，有力支撑整体业绩表现 [5][13] - 业务品质稳中向好，从保单继续率和退保率来看，上市险企业务品质优化态势有望持续 [17] 财险保费稳健增长，COR明显优化 - 车险增速改善，非车险差异较大，25Q1“老三家”财险原保险保费收入增速分别为平安财险+7.7%>中国财险+3.7%>太保财险+1.0%，车险保费增速普遍改善，非车险受经营策略影响分化较大 [5][21] - 综合成本率显著下降，大灾损失同比减少和费用投入持续优化，推动“老三家”COR均不同程度下降，25Q1分别为中国财险94.5%（同比-3.4pt）<平安财险96.6%（同比-3.0pt）<太保财险97.4%（同比-0.6pt） [5][27] 配置策略不同，投资表现各异 - 保险资金总量持续攀升，上市险企资产规模稳健增长，不动产敞口持续收窄 [31] - 投资收益率差异明显，债券市场利率明显回升，上市险企净投资收益率普遍持平；A股市场维持震荡走势，上市险企总投资收益率表现分化；综合投资收益率差异较大，主要原因在于指标计算口径不同 [36][38][42] 净利润和净资产分化加剧 - 投资影响一季度各公司净利润增速分化，25Q1上市险企归母净利润增速分别为中国人保+43.4%>中国人寿+39.5%>新华保险+19.0%>中国太保-18.1%>中国平安-26.4% [45] - 资产分类和负债评估利率有所不同，上市险企净资产表现差异较大，一季度末各公司归母净资产较年初增速分别为中国人寿为+4.5%>中国人保+3.9%>中国平安+1.2%>中国太保-9.5%>新华保险-17.0% [50] 投资建议 - 维持行业推荐评级，寿险方面，预计今年首次调整预定利率的窗口期可能出现在三季度，短期或刺激客户需求，长期来看分红险优势突出，头部险企更为受益；财险方面，2025年行业整体保费有望稳健增长，上市险企综合成本率有望显著改善，龙头公司优势有望持续凸显 [5][54] - 一揽子金融政策和中美经贸会谈成果有望推动市场风险偏好持续上行，资产端环境改善有望打开保险板块估值空间 [55] - 当前保险板块持仓水平仍处低位，随着公募新规强化业绩比较基准的约束作用，大幅欠配的保险板块预计更为受益，个股推荐中国太平、中国平安，建议关注新华保险、中国太保、中国人寿，重视中国财险的长期投资价值 [58]

19 May 2025 | 7:20AM HKT The 720: Xiaomi, Asia earnings, Mitsubishi Electric, HK Banks, US Internet, JD Logistics In Focus | Xiaomi Xiaomi - Strong AIoT sales to drive higher 1Q25 profit; Eyes on strategic product launch event – Buy. Xiaomi's President hosted a live-streaming session on May 17 where he disclosed strong operating metrics for smartphone/AIoT segments in 1Q25, and released Xiaomi Civi 5 Pro as well as 6 new premium smart home appliance products. More importantly, this session lifted the curtai ...

报告行业投资评级 - 机械行业投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年是人形机器人突破性一年，万台级量产带动产业链放量，解决数据匮乏难题，推动其向更泛化实用阶段发展 [5] - 工程机械行业景气度持续复苏，后续随着政策托底效应，设备利用率有望回升，需求得到边际修复 [12] - 看好农业机械需求长期提升，拖拉机出口增长空间广阔，补贴政策倾斜使行业集中度提升 [8] - 低空经济作为战略新兴产业，2025年发展有望全面提速，带动产业链发展和拉动居民消费 [19] - 光伏电池片产能加速出清，政策推动光伏组件涨价，技术突破和价格调整有望推动市场回归健康竞争环境 [17] 各子行业总结 人形机器人 - 5月12日华为与优必选签署全面合作协议，围绕具身智能和人形机器人领域深度合作，推动其商业化落地，还计划开发家庭服务人形机器人 [1] - 5月12日越疆科技与腾讯云签署战略合作协议，联合打造一体化解决方案，开展人工智能教育领域合作 [2] - 5月13 - 14日特斯拉发布擎天柱人形机器人“跳舞”视频，称其取消防摔绳，在仿真环境学习，拥有与车同源设计，可解锁更多能力 [2] - 5月14日青岛市相关公司签署具身智能机器人产业基金战略合作框架协议，基金目标规模100亿元，投向机器人产业科技创新项目 [3] - 魔法原子完成数亿元新一轮战略融资，自变量机器人完成数亿元A轮融资，新资金用于技术研发和场景落地 [3] - 建议关注高复杂度灵巧手、丝杠量产与降本、谐波产业链、六维力传感器、机器人动捕与训练等相关企业 [5] 机床&刀具 - 2025年4月日本机床订单金额1302.06亿日元，同比增长7.7%，环比下降13.8%，内需订单下降，外需订单增长；3月日本对华机床订单同比上升42.2% [6] - 2025年1 - 3月我国金属切削机床产量18.2万台，同比增长20.5% [6] 农业机械 - 2025年4月中国农机市场景气指数47.9%，环比下降13.8个百分点，同比下降6.8个百分点，多数一级指数呈下降趋势 [7] - 2025年5月6日全国小麦收购价格2.4元/公斤，玉米收购价格2.15元/公斤 [7] - 2025年1 - 3月我国大、中、小型拖拉机产量分别为3.9/8.1/3.1万台，分别同比+6.1%/-5.5%/-27.9% [7] - 看好农业机械需求长期提升，拖拉机出口增长空间广阔，补贴政策倾斜使行业集中度提升，建议关注一拖股份 [8] 机械出海 - 4月美国提高对中国输美商品“对等关税”税率，中方相应调整加征关税税率，后美国对部分电子产品免除“对等关税” [9] - 5月中美经贸高层会谈取得实质性进展，美方承诺取消部分对中国商品加征的关税 [10] - 美国补库方面，关税下调使衰退风险下降，预计美联储短期不急于降息，工具类企业走势取决于关税博弈，建议关注相关企业 [11] - “一带一路”方面，中国矿业对外投资增长带动矿山机械出海，看好矿山设备出口，建议关注相关企业 [11] 工程机械 - 2025年4月挖掘机（含出口）销量22142台，同比增长17.6%，国内和出口销量均增长 [12] - 预计2025年基建投资维持较高景气度，工程机械需求有望边际修复，建议关注工程机械龙头企业 [12] 叉车 - 2025年4月叉车销售130109台，同比增长5.0%，国内销量下降，出口量增长，电动化、国际化为增量来源，建议关注相关企业 [12] 轨交设备 - 2024年国铁集团动车组招标量和中国中车动车组高级修订单金额同比大幅增长 [13] - 2025年1 - 4月全国铁路完成固定资产投资同比增长5.3%，五一假期铁路发送旅客人次同比增长10.5%，建议关注相关企业 [13] 半导体设备 - 美国实施“长臂管辖”，我国光刻机国产替代势在必行，关税扰动下中芯国际等厂商有望加速转向国产设备 [14] - 大基金三期注册资本3440亿元，推动国内半导体产业发展，建议关注相关企业 [15] 新能源设备 - 中节能太阳能3GW高效光伏电池智能制造项目转入设备安装攻坚阶段，红太阳新能源签署尼日利亚光伏组件工厂建设协议 [16] - 苏州迈为科技等三方合作开展“铜电镀领域的无籽铜工艺”研发与设备升级，光伏电池片产能出清，建议关注相关企业 [17] 低空经济及EVTOL - 5月12日四川省发布支持低空经济发展政策措施，包括奖补政策和建设相关起降场等 [18] - 5月16日广东海空行航空技术有限公司重载共轴无人直升机生产线开工并首飞 [19] - 湖北省印发方案发展低空旅游等消费新场景，建议关注相关企业 [19] 重点数据跟踪 通用自动化 - 2025年4月PMI指数环比下降（49%），全部工业品PPI指数同比 - 2.7% [24][31] - 2025年1 - 4月制造业固定资产投资额累计同比+8.8%，金属切削机床产量累计同比+16.8% [24][26] - 2025年4月工业机器人当月产量同比+51.5%，3月日本机床对华订单同比+42% [24][28] 工程机械 - 基建投资有所反弹，2025年4月房屋新开工面积累计同比下滑23.8% [24][38] - 2025年4月挖掘机销量、国内销量、出口销量同比增长，出口占比情况及开工小时有所回升 [24] - 2025年4月美国CPI同比+2.3%，中国CPI同比 - 0.1% [24][54] 锂电设备 - 2025年4月新能源汽车销量当月值122.6万辆，当月同比+44% [24][58] - 2025年3月动力电池装车量当月56.6GWh，当月同比+61.8% [24][60]