投资评级与价格 - 报告对曼卡龙的投资评级为“增持” [1] - 公司最新收盘价为18.13元，总市值为47.51亿元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营收21.64亿元，同比增长29.3%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长32.6% [2] - 2025年第三季度，公司实现营收6.08亿元，同比增长36.2%，实现归母净利润0.25亿元，同比增长25.3% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利率为4.72%，同比提升0.12个百分点 [4] - 2025年第三季度，公司归母净利率为4.19%，同比下降0.36个百分点 [4] 渠道发展策略 - 线上渠道：2025年前三季度，线上业务收入11.90亿元，同比增长39.3%，占总营收比例为55.0% [3] - 线下渠道：2025年前三季度，线下业务收入9.74亿元，同比增长20.3%，收入占比为45.0%，公司坚持“省内调结构，省外扩规模”策略 [3] 盈利能力与费用控制 - 毛利率：2025年前三季度公司毛利率为14.09%，同比微降0.04个百分点；2025年第三季度毛利率为15.55%，同比下降0.40个百分点 [4] - 费用率：2025年前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.06%、2.50%、0.06%、-0.19%，分别同比变动-1.02、-0.19、+0.02、+0.40个百分点 [4] 产品与品牌战略 - 产品端：公司产品线分为质感轻奢线、时尚新锐线和非遗花丝线三条，致力于打造以年轻审美为标识的东方时尚品牌 [5] - 营销端：通过“经典国潮+轻奢时尚”双线驱动，与德寿宫、方回春堂等IP联名，并再度联手《盗墓笔记》IP，深化品牌年轻化战略 [6] 未来业绩预测 - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为30.5亿元、38.5亿元、48.0亿元 [7] - 净利润预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.30亿元、1.69亿元、2.15亿元 [7] - 估值：以2025年10月31日收盘价18.13元计算，对应2025-2027年市盈率分别为37倍、28倍、22倍 [7]

投资评级与公司概况 - 报告对海信视像的投资评级为“增持” [1] - 公司最新收盘价为24.78元，总市值为323.37亿元 [1] 核心财务表现 - 25年前三季度公司实现营收428.30亿元，同比增长5.36%，实现归母净利润16.29亿元，同比增长24.28% [2] - 25年第三季度公司实现营收156.00亿元，同比增长2.70%，实现归母净利润5.73亿元，同比增长20.25% [2] - 25年前三季度公司毛利率为15.66%，同比提升0.84个百分点 [4] - 25年前三季度公司归母净利率为3.80%，同比提升0.58个百分点 [4] 主营业务分析 - 智慧显示终端业务方面，25年前三季度国内零售额市占率同比提升1.2个百分点至30.1% [3] - 在大屏电视市场，25年前三季度98英寸及以上产品全球销量同比增长超64%，100英寸及以上产品全球销量同比增长超59% [3] - 海信Mini LED电视25年前三季度全球出货量同比增长76%以上，国内市场销量同比增长200%以上 [3] - 新显示业务中，商用显示收入同比增长超149% [3] 费用与盈利能力 - 25年前三季度销售费用率为6.34%，同比提升0.68个百分点，主要与阶段性的品牌营销投入增加有关 [4] - 25年前三季度管理费用率为1.78%，研发费用率为4.13%，分别同比变动+0.07、-0.08个百分点 [4] - 25年第三季度归母净利率为3.67%，同比提升0.54个百分点，盈利能力持续优化 [4] 发展战略与竞争优势 - 公司持续深耕“1+（4+N）”的产业布局，提升显示、芯片、AI等技术竞争力 [5] - 公司加快Mini LED、Micro LED、RGB三维控色等新技术的研发与应用 [5] - 通过海信、东芝、Vidda三大品牌的差异化布局，产品矩阵协同效应持续凸显 [5] - 通过赞助欧洲杯、世俱杯等赛事，海信品牌全球知名度不断提升 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年营业收入分别为631亿元、691亿元、747亿元 [6] - 预计公司25-27年归母净利润分别为25.3亿元、28.1亿元、31.0亿元 [6] - 预计公司25-27年每股收益分别为1.94元、2.15元、2.37元 [6] - 以2025年10月31日收盘价24.78元计算，对应25-27年市盈率分别为13倍、12倍、10倍 [6] - 预计公司25-27年毛利率分别为16.2%、16.4%、16.6% [8] - 预计公司25-27年净资产收益率分别为12.1%、12.6%、13.0% [8]

投资评级 - 报告对云南白药的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][5] 核心观点 - 报告认为云南白药2025年三季报业绩符合预期，呈现稳增长高分红特征 [1][5] - 公司业务结构持续优化，工业板块增长强劲，盈利能力稳步提升 [5] - 公司重视创新药研发与投资者回报，预计将延续高分红态势 [5] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入306.54亿元（同比+2.47%），归母净利润47.77亿元（同比+10.41%），扣非归母净利润45.50亿元（同比+6.68%）[5] - **2025年单第三季度业绩**：实现营业收入93.97亿元（同比-0.66%），归母净利润11.44亿元（同比+0.55%），扣非归母净利润10.89亿元（同比-3.61%）[5] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为52.17亿元（同比+9.83%）、57.57亿元（同比+10.35%）、62.78亿元（同比+9.06%），每股收益分别为2.92元、3.23元、3.52元 [2][5] - **估值水平**：报告预计公司2025-2027年市盈率分别为19.32倍、17.51倍、16.05倍 [2][5] 业务分析 - **工业板块表现**：2025年前三季度公司工业收入达115.82亿元，较上年同期增长9.06亿元，同比增速达8.48% [5] - **盈利能力**：2025年前三季度公司毛利率为30.06%，同比提升1.66个百分点，扣非后销售净利率为14.84%，同比提升0.58个百分点 [5] - **费用情况**：2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别为12.12%/1.81%/0.77%，同比分别+1.07/+0.14/+0.05个百分点 [5] 战略与未来发展 - **药品事业群**：聚焦老龄化机遇，在发展白药优势产品基础上实现品牌中药的战略性增长 [5] - **健康品事业群**：扩大在口腔护理领域的领先优势，并快速提升洗护业务规模 [5] - **创新药研发**：核药发展为核心，INR101诊断核药项目已启动Ⅲ期临床试验，INR102治疗核药项目已获得临床试验通知书 [5] 股东回报 - **分红政策**：公司2022年-2024年连续三年年度股息支付率超90% [5] - **特别分红**：2025年特别分红总额为18.18亿元，占2025年上半年归母净利润的50.05% [5] - **未来展望**：若未来不发生重大并购重组，预计公司将延续高分红态势 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司前三季度业绩稳健增长，智能搬运机器人等新业务有望打开成长空间 [1][2][4] - 公司通过推出数智化新品、深化战略合作及建设海外工厂，持续完善智慧物流布局并推进全球化产能 [2][3] - 公司在电动叉车领域保持领先地位，叉式移动机器人有望成为新增长极，全球化管理结合本地化运营驱动业务扩张 [4] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入52.4亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润6.9亿元，同比增长5.5% [1] - 2025年单三季度实现营业收入18.1亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长3.3% [1] 业务发展与战略布局 - 全球首发具身拣料“袋鼠机器人”，具备视觉识别、仿生双臂作业、自主导航及多机协作能力 [2] - 推出小件料数智化方案“数智飞仓”，具有高兼容性和高柔性特点 [2] - 与无人物流车企业白犀牛达成战略合作，共同探索智慧物流创新模式 [2] - 与永恒力战略合作创立新品牌“AntOn by Jungheinrich”，推动全球物料搬运行业电动化 [3] - 拟5年内投入1000万美元建设泰国工厂，规划叉车年产能1万台，完善全球化产能布局 [3] 公司竞争优势 - 坚持技术创新，电动仓储叉车产销量连续12年国内第一，锂电叉车产销量连续6年国内第一 [4] - 在叉式移动机器人领域进行产品级、模式级、系统级三层级布局，定制化解决方案满足多元需求 [4] - 通过全球化管理与本地化运营双轮驱动，积极拓展美国、欧洲、东南亚及南美等海外市场 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为73亿元、82亿元、96亿元，同比增长11%、13%、16% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.2亿元、10.4亿元、13.2亿元，同比增长10%、13%、26% [5] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为17倍、15倍、12倍 [5] - 2024-2027年归母净利润复合增长率（CAGR）预计为16% [5]

投资评级 - 报告对中曼石油的投资评级为"买入"，并维持此评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度利润环比显著改善，归母净利润环比增长117%至1.53亿元，扣非净利润环比增长104%至1.41亿元 [2] - 利润环比改善主要得益于油价回升（Q3布油均价环比Q2上涨1.43美元/桶）、海内外项目产量增加以及管理费用下降（环比减少0.77亿元） [4] - 海外项目稳步推进，坚戈油田持续增产，Q3产量环比增加0.55万吨至6.94万吨；伊拉克、哈萨克斯坦及阿尔及利亚新项目进展顺利，预计对未来业绩产生积极影响 [4] - 尽管Q3利润同比有所下降，主要受国际油价同比下跌10.55美元/桶及财务费用增加0.62亿元影响，但公司受益于油气产量快速增长，2026-2027年业绩有望保持良好 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入29.85亿元，同比下降2.18%；实现归母净利润4.53亿元，同比下降32.18% [1] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入10.03亿元，同比下降11.44%，环比下降3.31% [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.96亿元、7.33亿元和9.87亿元，同比增速分别为-17.9%、+23.0%、+34.6% [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.29元、1.59元和2.13元，按2025年10月31日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为16.26倍、13.22倍和9.82倍 [4] - 预测2025-2027年市净率（PB）分别为2.17倍、1.92倍和1.64倍 [4]

投资评级 - 报告对华策影视的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为华策影视作为国内电视剧行业龙头，剧集主业迎新政利好，电影储备丰富，并积极布局算力、短剧、出海等业务外延 [6] - 尽管2025年第三季度业绩同比下滑，但公司通过多元化的剧集和电影储备，以及对微短剧赛道的深度布局，为未来增长奠定基础 [5][6] 近期业绩表现 - 2025年第三季度营收为2.51亿元，同比下滑52.21% [5] - 2025年第三季度归母净利润为0.58亿元，同比下滑39.38% [5] - 业绩下滑推测原因为平台排播节奏影响公司剧集项目收入确认，以及电影项目同比减少 [5] - 2025年第三季度净利率为23.86%，同比提升5.65个百分点 [5] - 2025年第三季度毛利率为46.33%，同比提升14.92个百分点 [5] - 2025年第三季度期间费用率为20.7%，同比上升0.7个百分点 [5] 业务布局与储备 - 电视剧业务稳步推进，2025年第三季度首播《我们的河山》1部，开机《花好》《七月的一天》 [6] - 储备剧集包括《八千里路云和月》（预计2025年播出）及《家业》《太平年》等多部已杀青剧目 [6] - 电影业务方面，主投主控电影《刺杀小说家2》于2025年国庆档上映，截至10月29日21点累计票房3.75亿元，表现略低于预期 [6] - 主投主控电影《狂野时代》定档11月22日 [6] - 储备有《我的朋友安德烈》《寻秦记》等多部真人电影及2部预计2026年上映的动画电影 [6] - 公司在微短剧赛道深度布局，构建“产能+品质+生态”的完整体系，月产能达到20部 [6] - 2025年9月，与DataEye联合发起成立规模为1亿元的微短剧创投基金 [6] - 报告引用数据称2025年漫剧市场规模预计将突破200亿元 [6] 市场数据与估值 - 截至2025年10月30日，公司当前股价为7.41元，52周价格区间为5.87-10.53元 [4] - 公司总市值为13,992.09百万元，流通市值为11,946.62百万元 [4] - 预测公司2025年营业收入为21.09亿元，归母净利润为2.05亿元 [6][7] - 预测公司2026年营业收入为27.14亿元，归母净利润为3.93亿元 [6][7] - 预测公司2027年营业收入为33.36亿元，归母净利润为4.90亿元 [6][7] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为68倍、36倍、29倍 [6][7]

投资评级 - 报告对卓越新能（688196.SH）的投资评级为“买入”，并维持此评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度利润实现同比增长但环比小幅下滑，同比增长主要因去年同期受欧盟反倾销调查影响出现亏损，而今年通过控制原料采购成本及天然脂肪醇产线投产贡献业绩，环比下滑主要因销售费用增加 [4] - 公司新项目稳步推进，国内年产10万吨烃基生物柴油生产线已完成大型设备主体安装，泰国项目已完成土地租赁签约和勘探，未来总生物柴油产能预计从当前50万吨扩至130万吨，为收入和利润增长提供持续贡献 [4] - 基于海内外产能扩展计划，报告预测公司2025-2027年归母净利润将实现显著增长，分别为2.69亿元、3.96亿元和4.81亿元，同比增速分别为80.7%、46.9%、21.5% [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入23.43亿元，同比下滑21.24%，实现归母净利润1.67亿元，同比增长81.24%，扣非后归母净利润1.59亿元，同比增长83.78% [1] - 2025年第三季度单季，公司营业收入为10.31亿元，同比微降1.05%，但环比大幅增长71%，单季归母净利润为0.50亿元，环比下降10.76% [2] - 第三季度经营现金流净额为3.42亿元，同比大幅增长247.52% [1] 运营与市场情况 - 第三季度销售费用为0.47亿元，环比增加0.34亿元，是导致单季利润环比下滑的主要原因 [4] - 第三季度福建生物柴油出口量为7.31万吨，同比减少2.78万吨，但环比增加2.19万吨，出口加权均价为8052元/吨，同比上涨1262元/吨，环比上涨139元/吨 [4] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.12元、3.11元和3.78元，按2025年10月31日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为23.56倍、16.04倍和13.20倍 [4] - 预测公司毛利率将从2024年的7.1%提升至2025年的12.9%，并在此后两年维持在12.4%以上，净资产收益率（ROE）将从2024年的5.3%持续提升至2027年的12.4% [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告认为公司增长势能延续，经营周期向上，为电网MRO龙头，拥有丰富产品线与全国化服务网络 [1][3] - 在央企推进集约化、阳光化采购趋势下，公司向石油石化等四大领域拓展，收入体量有望持续增长 [3] - 未来随着新领域结构优化、自主产品占比提升以及费用投入有效控制，毛利率拐点后盈利弹性释放可期 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收26.9亿元，同比增长35.5%；归母净利润1.3亿元，同比增长32.5%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长36.9% [1] - 单三季度实现营收11.1亿元，同比增长38.0%；归母净利润0.7亿元，同比增长22.7%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长29.6% [1] - 单三季度经营性净现金流1.2亿元，同比增加0.6亿元；前三季度经营性净现金流为-0.2亿元，同比改善1.4亿元 [1] - 公司派发现金分红每股0.08元（含税），对应公告日股息率0.5% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为22.2%，同比下降5.8个百分点，估计与毛利较低的新领域收入延续高增有关 [2] - 前三季度期间费用率15.0%，同比下降6.1个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.4%/6.0%/-0.02%/1.6% [2] - 前三季度销售净利率为5.0%，同比微降0.1个百分点，盈利能力相对稳定 [2] - 单三季度毛利率21.4%，同比下降5.9个百分点，主要系油气、电商等毛利相对较低新领域高增所致 [2] - 单三季度期间费用率11.3%，同比下降6.3个百分点，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.9%/4.2%/0.03%/1.3% [2] - 单三季度销售净利率6.1%，同比下降0.8个百分点 [2] 业务进展与增长驱动力 - 公司经营向上周期始于2023年开拓油气、发电等新领域，并伴随电网以外其他央企加快推动集约化、电商化采购红利 [3] - 公司重点突破油气和发电行业，复制电网成功经验，积极拓品类提规模 [3] - 具体案例包括在国家管网公司首次部署使用大疆发布的“全新一代无人机全自动化机场3”进行管道智慧巡检，以及落地第一个产业级的四足狗机器人项目 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.66亿元、3.16亿元、3.59亿元 [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为43.27亿元、51.50亿元、60.39亿元，增长率分别为19.99%、19.03%、17.27% [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.65元、0.77元、0.87元 [4] - 预测2025-2027年摊薄ROE分别为14.61%、16.07%、16.87% [4] - 对应2025年预测市盈率（P/E）为25倍，市净率（P/B）为3.6倍 [4]

投资评级 - 报告对兴业银行的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 兴业银行资产结构持续优化，净息差企稳，风控能力保持优异 [5] - 2025年前三季度营业收入为1612亿元，同比减少1.82%，但降幅较2025年上半年收窄0.47个百分点 [5] - 2025年前三季度归母净利润为631亿元，同比增长0.12% [5] - 净息差降幅收窄，不良贷款率稳定在1.08% [5] - 预测2025-2027年归母净利润将保持增长，同比增速分别为0.35%、2.00%、3.16% [5] 财务表现与预测 - 资产总额达10.67万亿元，较2024年末增长1.57% [5] - 发放贷款总额5.99万亿元，较2024年末增长4.42%，占总资产比例上升至56.12% [5] - 对公贷款表现优异，总额3.70万亿元，较2024年末增长7.54% [5] - 客户存款总额5.83万亿元，较2024年末增长5.47% [5] - 净息差为1.72%，较2025年上半年末下降3个基点，但环比降幅缩小2个基点 [5] - 拨备覆盖率为227.81%，较2025年上半年末微降0.73个百分点 [5] - 预测2025年营业收入为2108亿元，2026年为2154亿元，2027年为2228亿元 [5][7] - 预测2025年每股收益为3.53元，对应市盈率为5.68倍，市净率为0.51倍 [5][7] - 2025年上半年每股分红为0.565元，分红比例为30.02%，预计股息率为5.64% [8] 市场数据 - 当前股价为20.03元，总市值为423,891.92百万元 [2] - 近一个月股价表现落后沪深300指数0.6个百分点（兴业银行0.9% vs 沪深300 1.5%）[2] - 近三个月股价表现落后沪深300指数25.5个百分点（兴业银行-12.0% vs 沪深300 13.5%）[2]

投资评级 - 报告对隆鑫通用(603766)的评级为"买入" [2] - 目标价格未提供 最新收盘价为13 6元 [2] - 总市值为279 28亿元 自由流通市值为279 28亿元 [2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司2025年第三季度业绩延续高速增长 看好其无极品牌在海外市场的持续突破 [1][4] - 2025年前三季度实现营收145 57亿元 同比增长19 14% 归母净利润15 77亿元 同比增长76 45% [3] - 2025年第三季度单季实现营收48 05亿元 同比增长5 55% 归母净利润5 03亿元 同比增长62 48% [3] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为26 88亿元 同比大幅提升 [3] 业务分析 - 收入端在高基数下稳健增长 无极品牌在海外淡季保持较好增长 判断其收入增速为两位数 [4] - 无极品牌出海表现亮眼 CU525/CU250/DS525X/DS900X等爆品持续热销 [4] - 无极品牌国内外销售网点均累计建成超1000个 海外深耕欧洲市场 并积极布局中南美洲和东南亚市场 [4] - 全地形车业务推进产品高端化 2024年推出1000CC大排量段产品 驱动产品结构优化和ASP提升 [4] - 通机业务受益于行业补库周期及美国市场抢出口效应 判断三季度延续较高增长态势 [4] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度毛利率为18 80% 同比提升1 15个百分点 净利率为10 42% 同比提升3 71个百分点 [5] - 毛利率提升系产品结构优化牵引ASP提升所致 [5] - 2025年第三季度期间费用率为4 83% 同比下降4 47个百分点 [5] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1 24%/2 42%/2 01%/-0 83% 同比分别下降0 58/1 38/1 64/0 88个百分点 [5] 投资建议与盈利预测 - 维持公司盈利预测 预计2025-2027年营收分别为200 0/233 6/268 7亿元 增速为18 9%/16 8%/15 0% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20 3/24 5/28 9亿元 增速为81 0%/20 5%/18 3% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0 99/1 19/1 41元 对应2025年10月30日13 76元收盘价 PE分别为14/12/10倍 [6] - 维持"买入"评级依据包括：无极品牌在欧洲市场势能显现 全地形车业务大排量升级 大股东切换落定管理稳定性增强 以及与宗申动力摩托业务的强强联合 [6] 财务预测摘要 - 预测毛利率持续改善 从2024年的17 6%升至2027年的19 2% [8] - 预测净资产收益率显著提升 从2024年的12 2%升至2027年的25 9% [8] - 预测每股经营现金流保持强劲 2025-2027年分别为1 76/1 52/1 73元 [10]