投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6][8] 核心观点 - AI应用逐步落地，自主可控需求强烈，国内算力景气度高，高速连接器作为高性价比短距通信方案，有望在AI算力集群加速渗透 [2][8] - 公司高速线模组产品有望受益于行业趋势，预计2025-2027年归母净利润分别为3.53亿元、6.68亿元、8.73亿元 [2][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入11.05亿元，同比增长128.26% [4][8] - 归属母公司股东净利润1.51亿元，同比增长940.64% [4] - 扣非后归属母公司净利润1.35亿元，同比增长482.27% [4] - 净利润1.47亿元，较去年同期增长1.68亿元 [8] - 研发投入6,497.40万元，同比增长27.31% [8] 业务驱动因素 - 通讯业务和工业新能源汽车领域业务表现强劲，高速线模组获得多家头部客户批量采购订单 [8] - 新能源高压连接器成功进入多家主流新能源车企供应链 [8] - 受益于数据中心基础设施升级、AI算力需求爆发及新能源汽车渗透率提升三重机遇 [8] 行业前景 - AI算力与云计算驱动高速背板连接器技术迭代，预计2031年全球背板连接器市场规模达36.9亿美元 [8] - 新能源汽车智能化转型拉动汽车高频高速连接器需求，预计2025年中国汽车高频高速连接器市场规模达136.2亿元 [8] 战略布局 - 通讯领域：巩固高速领先优势，拓展服务器业务，深度绑定头部AI服务器厂商 [8] - 防务领域：聚焦新质领域，构建低空经济质量标准，拓展新客户并获取订单 [8] - 工业领域：持续拓展汽车战略客户，提升新能源高压连接器占比 [8] 技术突破 - 112G速率铜缆高速产品进入批量生产阶段，为数据中心和加速计算服务器提供高速互连解决方案 [8] - 车载高速连接器融合光纤传输技术，扩展车载光纤连接器产品 [8] - 针对低空经济、低轨卫星、机器人、AI等新兴领域，开展柔性PCB无缆化互连组件等新技术研发 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为22.61亿元、37.09亿元、46.93亿元 [11] - 预计2025-2027年毛利率分别为30%、29%、29% [11] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.77元、1.45元、1.89元 [11] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为19.5%、26.9%、26.0% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司聚焦大互连、大电机+专精特新产业布局 在手订单饱满 伴随订单逐步交付 产业应用领域不断拓展 下半年有望实现恢复性增长 [3] 核心观点 - 25H1公司营收29.35亿元 同比微增0.47% 但归母净利润8669.52万元 同比大幅下降77.49% 业绩下滑主要受客户产品验收周期延长影响 导致营收与订单增长不同步 [1][2] - 毛利率承压明显 25H1毛利率31.94% 同比下降15.58个百分点 净利率3.91% 同比下降11.16个百分点 主因贵重金属材料价格上涨 部分产品价格下降及产品结构变化 [2] - 费用管控成效显著 销售费用率2.4% 研发费用率9.21% 管理费用率11.26% 分别同比下降0.86、2.02和1.41个百分点 [2] - 产出能力快速提升 公司制定《2025年重点任务交付保障实施方案》 优化订单排产和产线扩能 有效保障重点用户需求 [3] - 订单饱满且快速增长 25H1防务领域、新能源、数据通信等领域订单同比快速增长 战新产业订货同比增长超30% 3个重点新项目获得研制配套机会和批量订货 [3] 财务表现 - 营收预测：2025E预测589.6亿元 同比增长17.33% 2026E预测707.9亿元 同比增长20.06% 2027E预测861.2亿元 同比增长21.67% [5] - 盈利预测：下调2025年归母净利润预测51%至4.42亿元 下调2026年预测37%至7.13亿元 新增2027年预测9.88亿元 [3] - EPS预测：2025E为0.97元 2026E为1.56元 2027E为2.17元 对应PE分别为56倍、34倍和25倍 [3][5] - 盈利能力指标：预计毛利率2025E为32.6% 2026E为33.5% 2027E为33.7% ROE（摊薄）2025E为6.5% 2026E为9.6% 2027E为12.1% [13] 业务进展 - 研发投入聚焦：25H1研发费用3.31亿元 重点开展高速、光电、传输一体化、毛纽扣集成互连、微波组件、大功率互连及组件、芯片测试组件、液冷系统、伺服电机、高速电机等产品研发 [2] - 产业化项目：确定15个重大产业化项目 重大产业化项目订货实现较快增长 [3] - 产能提升：持续优化供应链资源拓展 进一步提升产能和客户保障能力 [3] 市场数据 - 当前股价53.84元 总股本4.55亿股 总市值245.20亿元 [6] - 近一年股价区间41.44-65.39元 近3月换手率89.67% [6] - 相对收益表现：近1月相对收益-6.90% 近3月相对收益-3.84% 近1年相对收益-15.36% [9]

投资评级 - 下调至"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司1H25业绩显著下滑 营业收入4亿元(同比-26.8%) 归母净利润0.7亿元(同比-44.5%) 毛利率25.8%(同比-5.4pct) [3] - 核心业务智慧计量及系统收入3.2亿元(同比-36.3%) 受国网电表招标节奏放缓及价格下行影响 [4] - 新能源业务取得突破 充电桩产品中标7个标段并完成多场景布局 [5] - 预计25-27年归母净利润2.0/2.3/2.8亿元(同比+4%/16%/19%) 对应PE 20/17/15倍 [6] 业绩表现 - Q2单季营业收入2.5亿元(同比-25.9%) 归母净利润0.5亿元(同比-44.3%) 毛利率28.1%(同比-6.1pct) [3] - 计量箱及配件业务收入0.8亿元(同比+85.4%) 但毛利率较低拖累整体盈利水平 [4] - 预计下半年国网电表招标节奏恢复 新标准提价预期将推动核心业务复苏 [4] 业务发展 - 设立合资外贸公司迦能国际 协同推动智慧计量及新能源产品出海 [5] - 通过海外研发投入和合作建厂模式提升本地化服务能力 [5] - 充电桩业务成功中标国家电网下属公司及地方交投等央国企项目 [5] 财务预测 - 预计25-27年营业收入10.88/11.88/13.82亿元(同比+7.31%/9.19%/16.32%) [9] - 预计摊薄每股收益1.031/1.199/1.421元 [9] - 预计ROE分别为16.94%/17.61%/18.55% [9] - 预计每股经营性现金流净额0.93/1.29/1.54元 [9] 估值指标 - 当前股价对应25年PE 20倍 26年PE 17倍 27年PE 15倍 [6] - P/B倍数预计25-27年分别为3.41/3.05/2.71倍 [9] - 总资产预计25-27年达17.09/18.93/21.45亿元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司上半年营收85.9亿元，同比增长62.8%，但归母净利润2.1亿元同比下降51.5% [2] - Q2单季度营收64.1亿元，同比增长80.3%，环比增长193%，归母净利润4.0亿元，同比增长139%并实现环比扭亏 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.6亿元、25.4亿元、30.6亿元，对应PE为20倍、14倍、12倍 [4] 经营业绩分析 - 上半年风机销售容量4.72GW，同比增长44%，创历史同期最高水平 [2] - 风机业务收入64.1亿元，同比增长30.3%，但毛利率仅4.65%，同比下降10.4个百分点，主要受2024年中标低价订单集中交付影响 [2] - 海外风机销售收入2.3亿元，毛利率达20.2%，显著高于国内4.1%的水平 [3] - 2025年海外新增订单超2GW，同比大幅增长，在手订单价值超100亿元 [3] 费用控制成效 - 销售费用率3.45%，同比下降1.69个百分点 [3] - 管理费用率3.51%，同比下降1.40个百分点 [3] - 研发费用率4.28%，同比下降2.79个百分点 [3] - 费用率下降主要受益于收入规模大幅增长带来的规模效应 [3] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入253.5亿元，同比增长42.48% [8] - 预计2025年归母净利润17.57亿元，同比微降3.05% [8] - 预计2026-2027年归母净利润增速分别为44.53%和20.60% [8] - 预计2025年每股收益1.432元，2026年升至2.070元 [8] - 预计ROE将从2025年的11.82%回升至2027年的16.25% [8]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年营收36.7亿元，同比增长51.2%，归母净利润5.2亿元，同比增长0.3% [2] - 第二季度营收23.2亿元，同比增长58.1%，归母净利润3.4亿元，同比增长1.7% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.96亿元、16.48亿元、21.12亿元，同比增长率分别为20.24%、37.76%、28.19% [4] - 当前股价对应PE估值为118倍、86倍、67倍 [4] 业绩表现 - 2025年第二季度毛利率50.2%，同比减少2.6个百分点，主要受产品结构变化影响 [3] - 销售费用率16.1%，同比增长2个百分点，因营销投入和薪酬费用增加 [3] - 研发费用率14.3%，同比增长4.2个百分点，源于新品类扩张 [3] - 管理费用率3.5%，同比减少0.2个百分点，财务费用率0.1%，同比增长0.2个百分点 [3] 区域与产品结构 - 2025年上半年国内市场收入10亿元，同比增长78% [3] - 美国市场营收8.6亿元，同比增长55% [3] - 欧洲市场营收7.7亿元，同比增长31% [3] - 日韩市场营收2.8亿元，同比增长52% [3] - 消费级产品收入31.6亿元，同比增长54% [3] - 专业级产品收入0.1亿元，同比减少15% [3] - 配件收入4.6亿元，同比增长36% [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入87.18亿元，同比增长56.39% [9] - 2026年营业收入122.69亿元，同比增长40.74% [9] - 2027年营业收入162.58亿元，同比增长32.51% [9] - 2025年摊薄每股收益2.983元，2026年4.109元，2027年5.268元 [9] - 净资产收益率（ROE）预计2025年25.00%，2026年25.62%，2027年24.72% [9] 市场预期 - 历史推荐显示市场对公司的买入评级占主导，目标价曾设定为111.00元 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025年中报实现营业收入204.91亿元（同比+2.11%）归母净利润39.04亿元（同比+7.21%）扣非净利润36.32亿元（同比+5.99%） [4] - 成本红利推动盈利提升 25H1毛利率43.7%（同比+2.09pct）归母净利率19.05%（同比+0.91pct）主因原材料成本下降（吨成本同比-3.68%） [4][5] - 销量增长优于行业 25H1总销量473.2万吨（同比+2.20%）同期行业产量下滑0.3% 主品牌销量271.3万吨（同比+3.9%）中高端产品销量199.2万吨（同比+5.1%） [6] 财务表现 - 单季度业绩持续改善 Q2营业收入100.46亿元（同比+1.28%）归母净利润21.94亿元（同比+7.32%）毛利率45.84%（同比+3.05pct） [5] - 费用控制稳健 25H1销售费用率10.67%（同比-0.14pct）管理费用率3.33%（同比+0.01pct）研发费用率0.21%（同比+0.07pct） [4] - 盈利预测乐观 预计2025-2027年归母净利润48.61/53.21/57.57亿元（同比+11.88%/+9.46%/+8.19%）对应EPS 3.56/3.90/4.22元 [7][10] 估值与市场表现 - 当前估值具吸引力 最新市盈率21.44倍 预期2025年PE 19倍 2026年18倍 2027年16倍 2025年股息率预期3.52% [3][7][10] - 股价表现强劲 52周最高价81.67元 最低价53.96元 最新收盘价68.41元 总市值933亿元 [3][9] 业务亮点 - 产品结构持续升级 经典系列、白啤、高端生鲜及超高端产品销量稳健增长 [6] - 渠道建设强化 主流渠道市场地位巩固 新兴渠道行业领先 即时零售业务连续5年高速增长 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 公司业绩实现稳健增长 2025年上半年营业收入20.65亿元 同比增长12.60% 归母净利润4.61亿元 同比增长9.32% [1] - 垃圾焚烧发电业务量质齐升 垃圾入厂总量535.83万吨 发电量25.76亿度 上网电量22.05亿度 [3] - 通过陈腐垃圾掺烧提升产能利用率 累计掺烧存量垃圾超80万吨 [3] - 外延并购洁晋公司扩大业务规模 持股比例提升至90% 垃圾焚烧总设计处理能力达34690吨/日 [3] - 供热业务拓展取得进展 提供蒸汽8.83万吨 新一代移动储能供热车投入运营 [3] - 成本管控成效显著 毛利率提升至43.36% 财务费用下降21.86%至1.39亿元 [3] - 现金流管理面临挑战 经营活动现金流量净额9.26亿元 同比增长1.97% 应收账款达23.67亿元 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入20.65亿元 同比增长12.60% [1] - 2025年上半年归母净利润4.61亿元 同比增长9.32% [1] - 2025年上半年扣非净利润4.40亿元 同比增长10.10% [1] - 2025年上半年基本每股收益0.51元/股 同比增长6.25% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为41.34亿元 43.87亿元 47.51亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.32亿元 10.56亿元 11.80亿元 [3] - 对应2025-2027年PE分别为15.46x 13.64x 12.2x [3] 业务运营 - 垃圾焚烧发电项目运营指标全面增长 [3] - 热电联产业务持续推进 蒸汽供应量达8.83万吨 [3] - 自主研发移动储能供热车已投入运营 [3] - 供热管网向周边工业片区延伸 [3] - 洁晋公司并购完成后总处理能力显著提升 [3] 财务指标预测 - 2025E毛利率42.5% 2026E-2027E维持43.0% [4] - 2025E ROE 8.6% 预计2027E提升至10.0% [4] - 2025E EPS 1.04元 2027E预计达1.31元 [4] - P/B倍数从2025E的1.33x降至2027E的1.23x [4] - EV/EBITDA从2025E的10.01x改善至2027E的8.63x [4]

投资评级 - 优于大市(维持) [6] 核心观点 - 投资收益高增以及市场活跃度提升下经纪业务扩张是推动业绩增长的主要原因 投行业务复苏亦对业绩增长有助力 [1] - 公司作为龙头券商 资本实力强劲 业务条线全面 综合实力强劲 ROE水平行业持续领先 [4] - 基于公司中报数据及资本市场表现 上调2025-27年归母净利润预测13.6% 18.3% 18.6% [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营收330.39亿元 同比+20.44% 归母净利润137.19亿元 同比+29.80% 加权平均ROE 4.91% 同比+0.95个百分点 [1] - H1营收结构: 经纪19.4% 投行6.4% 资管16.5% 利息0.7% 投资58.9% [1] - H1营收同比增速: 经纪+31.2% 投行+20.9% 资管+10.8% 利息-80.1% 投资+62.4% [1] - 2025E营收727.73亿元(同比+14.08%) 归母净利润273.33亿元(同比+25.94%) 2026E营收813.82亿元(同比+11.83%) 归母净利润313.05亿元(同比+14.53%) [5] - 2025E摊薄每股收益1.84元 净资产收益率8.9% 市盈率17.08倍 市净率1.64倍 [5] 自营投资业务 - 截至2025H1末金融投资资产规模8826亿元 同比+14.1% 其中FVTPL资产7405亿元(同比+16.2%) FVOCI权益工具投资852.3亿元(同比+27.2%) FVOCI债权工具投资569.2亿元(同比-18.3%) [2] - H1年化投资收益率4.22% 同比+0.95个百分点 期末杠杆率4.74倍 同比有所提升 [2] - 公司自2024年以来持续加大权益投资 股票市场向好背景下投资收益率提升 [2] 投行业务 - 2025年IPO承销67家 承销金额656.1亿元 基本持平于2024年全年 再融资承销130家 承销金额7864亿元 接近2024年全年的3倍 [3] - 2024年初至今 IPO承销173.0亿元(居行业第2) 再融资承销1956.2亿元(居行业第1) [3] - 港股IPO方面 港交所IPO融资额重回全球第一 公司斩获多个投行项目 [3] 财富管理与资产管理业务 - 2025H1末财富管理客户超1650万户 托管客户AUM突破12万亿元 [4] - 截至2025H1末 中信资管AUM15562亿元 同比小幅增长 [4] - 华夏基金管理非货币AUM合计13251亿元(居行业第2) 2025H1净利润11.23亿元 同比+5.7% [4] 资产负债与估值 - 2025E总资产14850.51亿元 货币资金3891.79亿元 交易性金融资产8290.35亿元 [16] - 2025E归属于母公司所有者权益3193.44亿元 每股净资产19.26元 [16] - 2025E资产负债率78.0% 2026E市净率1.50倍 2027E市盈率13.72倍 [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司作为胶膜行业绝对龙头 资金、规模、技术等优势有望推动市占率进一步提升 同时背板和电子材料业务的产能扩张与产品多元化发展可能带来新业绩增长点[4] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入79.59亿元 同比减少26.06% 归母净利润4.96亿元 同比减少46.6%[1] - 2025Q2实现营业收入43.34亿元 同比减少20.36% 归母净利润0.95亿元 同比减少76.75% 环比减少76.41%[1] - 2025Q2计提减值损失1.93亿元 阶段性影响业绩[2] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为15.24/20.02/25.42亿元（下调12%/14%/12%）[4] 光伏胶膜业务 - 2025H1出货量13.86亿平米 同比基本持平 平均销售单价5.20元/平米 同比减少26.81%[2] - 实现营业收入72.15亿元 同比减少26.97% 毛利率11.40% 同比减少5.36个百分点[2] - 产品价格及盈利阶段性承压[2] 背板业务 - 2025H1出货量3369.94万平米 同比减少50.28% 平均销售单价5.20元/平米 同比减少15.09%[2] - 实现营业收入1.75亿元 同比减少57.78% 毛利率5.99% 同比增长1.70个百分点[2] 电子材料业务 - 感光干膜2025H1出货量8959.48万平米 同比增长21.62% 平均销售单价3.62元/平米 同比减少3.04%[3] - 实现营业收入3.25亿元 同比增长17.93% 毛利率24.78% 同比增长0.70个百分点[3] - 产品覆盖软板、HDI等需求 并提升至BGA、PKG等载板应用领域 已覆盖多家行业知名客户[3] - 铝塑膜2025H1出货量665.84万平米 同比增长18.77% 平均销售单价9.67元/平米 同比减少7.92%[3] - 实现营业收入6441.74万元 同比增长9.37% 作为适用于半固态和固态锂电池封装的材料 有望在固态电池技术发展中获得新市场空间[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为192.94/228.48/264.82亿元 增长率0.77%/18.42%/15.91%[5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.58/0.77/0.97元[5] - 当前股价对应2025年PE为26倍[4] - 总股本26.09亿股 总市值389.75亿元[6] - 近期股价表现：1个月绝对收益11.91% 3个月绝对收益26.79% 1年绝对收益3.06%[9] 财务指标展望 - 预计毛利率将从2025年13.6%逐步提升至2027年14.8%[12] - ROE（摊薄）预计从2025年8.83%提升至2027年12.74%[5] - 资产负债率保持在21%左右 流动比率维持在11倍以上[12] - 每股经营现金流预计2025-2027年分别为1.15/0.93/1.09元[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司股票现价对应2025~2027年PE估值分别为9倍、8倍和7倍 [5] 核心财务表现 - 1H25实现营收599.5亿元 调整后同比下降8.98% [2] - 1H25归母净利润39.0亿元 调整后同比增长13.15% [2] - 计划中期每股派发现金红利0.09元人民币（含税） [2] - 销售毛利率10.72% 同比提升2.1个百分点 [3] - 供电煤耗280.05g/kWh 同比下降5.23g/kWh [3] 发电业务表现 - 1H25上网电量1132.9亿千瓦时 调整后同比下降6.5% [3] - 平均上网电价517.1元/MWh 调整后同比下降1.4% [3] - 煤电发电量降幅前三省份为山东、河南和安徽 主要受新能源发电量增加和外来电新机组投产影响 [3] - 入炉标煤单价850.74元/吨 追溯调整后同比下降12.98% [3] - 火电度电燃料成本下降12.18元/MWh至347.43元/MWh 降幅约3.4% [3] 业务发展前景 - 3Q25高温天气带动用电需求复苏 将提升火电资产利用小时数 [4] - 河南7月火电发电量同比增长32.7% 显示区域需求复苏 [4] - 资产注入后已获核准及在建机组1196.6万千瓦 其中火电机组626.8万千瓦、抽水蓄能机组569.8万千瓦 [4] - 新投产156.5万千瓦气电机组带动气电发电量显著提升 [3] 财务预测 - 预计2025年归母净利润69.8亿元 同比增长22.36% [5][10] - 预计2026年归母净利润72.9亿元 同比增长4.45% [5][10] - 预计2027年归母净利润93.2亿元 同比增长27.83% [5][10] - 预计2025年EPS 0.60元 2026年0.63元 2027年0.80元 [5] - 预计2025年ROE(归属母公司)9.98% 2026年9.81% 2027年11.67% [10] - 预计2025年营业收入1162.23亿元 同比增长2.86% [10]