报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月资本市场风险偏好抬升，风险资产价格普遍收涨，海外美国关税影响显现、非农数据爆冷等使美联储政策选择为难，市场鸽派解读9月重启降息几成共识，国内A股强势吸引资金，商品期货风格反转[5][75] - A股超市场预期强劲源于国内预期转变，赚钱效应下股市和商品期货市场有望持续吸引资金青睐，同时弱美元成为重要宏观逻辑[7][28] - 全球经济景气度回暖但劈叉分化，通胀数据重新抬头，金融条件方面各央行表现不同，美国经济景气转冷、通胀反弹，中国经济制造业景气度转弱、宏观流动性有变化，内需外需有不同表现[92][103][109] 根据相关目录分别进行总结 预期与现实 - 8月最值得关注的宏观问题是A股超预期强劲，源于国内预期转变，资产价格更反映投资者预期，宏观数据与微观感受温差源于预期和现实劈叉收敛，近年来市场预期波动大导致资产价格大起大落[13] 美股的“牛”VS中房的“熊”恰是财富效应的AB面 - 美股与中房是美中居民家庭资产配置重要组成，价格走势影响居民投资消费和两国经济强弱，前两年美股走牛、中房变熊带来相反影响[16] - 美国居民消费支出与美股走势高度相关，企业降杠杆但要警惕关税战和中国科技挑战，政府加杠杆带来债务负担；中国股市赚钱效应使居民存款搬家，房产神话破灭居民去杠杆、消费降级，政府明确走向中央主动加杠杆道路[17] 预期为何扭转？如何发生变化？ - 2024年9月美联储开启降息，中国9.24一揽子政策力挽狂澜；2025年1月DeepSeek问世、哪吒闹海火爆，中美资产重估；2025年4月特朗普对等关税暴击，中国对等反制；2025年7月“反内卷”交易主导国内[20] A股信心牛的底层逻辑 - 资产荒下对西方祛魅、科技突破与文化自信使市场信心提振、预期改善，中国资产重估，投资者风险偏好抬升并调整资产配置[25] - 股市强劲使投资者疤痕效应转向赚钱效应，居民存款从实物资产转向金融资产，减少安全资产、增加风险资产[25] 赚钱效应下，资金青睐股市和商品 - 前两年国内股市楼市低迷，投资者面临资产荒，资金配置在债券和黄金；去年9.24后悲观预期扭转，资金流入股市，今年春节DeepSeek问世引发资产重估，清明后中国反制关税使市场信心强化，股市创出十年新高、收益超美股，商品期货热点不断，黄金和国债期货资金流出，房市低迷[28] 美国7月非农就业数据爆冷，降息交易开始主导海外市场 - 美国7月季调后非农就业人口增7.3万人，失业率4.2%，U6失业率7.9%，就业参与率62.2%，平均每小时工资同比增3.9%[35][37] - 市场反应为美元指数短线跳水，非美货币跳涨，现货黄金跳涨，美股三大期指小幅反弹，美国国债收益率下跌[37] - 交易员认为美联储9月会议降息25个基点的可能性从45%升至75%[37] 特朗普正式罢免美联储理事库克，继续挑战美联储的独立性 - 8月1日美联储理事库格勒宣布辞职，8月7日特朗普提名米兰接替，特朗普缩小未来美联储主席候选人范围，试图提前安插人选进入理事会[39] - 当地时间8月25日特朗普解雇美联储理事库克，库克将提起诉讼，若库克离职特朗普可能任命四位理事占据多数[39] 8月杰克霍尔会议，鲍威尔发表“谢幕演讲”，掀起资本市场狂欢 - 鲍威尔演讲释放降息信号，市场普遍解读为美联储即将降息，演讲后美股三大股指集体拉升，交易员对美联储9月降息预期大幅上升，美债收益率下行，美元指数下跌，国际金价上涨[41][43] 鲍威尔演讲内容的核心总结 - 对当前经济挑战与评估：劳动力市场就业增长放缓但失业率低，经济增长放缓，通胀压力上升，政策制定面临挑战，暗示可能转向降息[47][48][49][50] - 货币政策框架修订：放弃ELB焦点和平均通胀目标制，强调通胀预期锚定，移除“就业不足”措辞，采用“平衡方法”平衡冲突目标，保留核心原则[59][60] 降息预期强化，美债收益率与美元指数联袂大跌，强化弱美元的共识 - 长期美国信用弱化是美元走弱基础，中期特朗普诉求蕴含弱美元政策倾向，短期美国经济转弱、降息预期强化和美欧货币政策错位施压美元指数[72] 全球大类资产表现 - 8月资本市场风险偏好抬升，海外股市多数收涨、BDI小涨、美元大跌、大宗商品涨多跌少，国内A股强势吸引资金、商品期货风格反转、降息预期支撑贵金属涨势[75] 国内期货市场表现 - 8月国内期货市场股强债弱商品降温，四大股指全线收涨、成长股强于价值股，国债期货悉数收跌、近强远弱，大宗商品涨跌互现、风格反转，Wind商品指数小幅收涨[78] 大宗商品指数走势—“反内卷”降温，大宗商品高位回落 - 本轮大宗商品自2022年6月8日南华商品指数见顶后走势[80] 南华商品指数季节性特征—近十年来看，9月收涨概率略大 - 近十年9月南华商品指数涨跌幅均值为0.14%，上涨次数多于下跌次数，但上涨幅度不及跌幅，当前处于价格高位，9月潜在收跌概率略高[83] 股指表现—大幅上扬，估值走高，股指ERP承压，市场情绪乐观积极 - 8月股市走势强势，主要股指全线收涨，价值股相对成长股表现不那么强势[87] - 四大股指市盈率PE（TTM）明显抬升，中证1000的PE弹性更大，风险溢价ERP承压走低，市场情绪乐观[87] 全球经济表现--景气程度：“软数据”转强，经济景气与信心指数抬升 - 全球经济景气度回暖但劈叉分化，摩根大通全球综合PMI重拾涨势，服务业变强与制造业转冷进一步劈叉[92] - 主要经济体ZEW经济景气指数结束反弹掉头下行，消费者信心指数整体偏强，美国与韩国反弹上扬[92] 全球经济表现--通胀： 数据上重新抬头，预期和现实联袂走高 - 主要经济体通胀重新抬头，美国通胀幅度更大，日本通胀高位回落，密歇根大学通胀预期指标反弹，国债市场隐含通胀预期震荡抬升，中美CPI相差甚远，美国通胀韧性足[103] 全球经济表现--金融条件：日、美央行延续缩表，欧洲央行扩表转缩，中国央行重新扩表 - 美联储降息后主要经济体基准利率多数下调，日美央行资产负债表收缩，欧洲央行降息扩表转向缩表[109] - 发达经济体国债收益率普遍高位震荡，中国从历史低位反弹，美债收益率震荡走低，期限结构呈“牛陡”[109] 全球经济表现—美国： “硬数据”开始显现关税的影响，通胀反弹，劳动参与率大降 - 美国经济景气度转冷，通胀反弹，制造业PMI处于收缩区间，就业韧性受挑战，7月非农爆冷、劳动参与率下降、失业率抬升[111] - 消费者信心指数触底回升后转跌，通胀数据反弹显现关税影响[111] 中国经济表现--经济景气：制造业景气度连续转弱，生产动能不高，生产经营活动预期仍显乐观 - 7月制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降0.5个百分点，企业生产经营活动总体保持扩张[116] 国内经济表现--宏观流动性：M2增速与M1增速联袂上行，增速差小幅收敛 - M2增速反弹、社融增速上扬，M2 - 社融增速差负值收敛逼近转正；M1增速大幅走高，企业融资需求好转，M2 - M1增速差收窄[119] - 人民币贷款增速创新低，融资需求低迷且政府主导，居民中长期贷款转负，金融机构存贷差走扩创新高[119] 国内经济表现--宏观流动性：M1增速的回升有望带动信用周期的开启，金融条件宽松 - M1增速回升有望带动信用周期开启，房价增速低位回升仍为负；资金利率低位反弹，同业存单利率震荡上升，DR007触底反弹；国内金融条件指数宽松，商品震荡，股市大幅上扬[124][125] 资金利率低位反弹，为风险资产的走高奠定流动性基础 - 资金利率低位反弹为风险资产走高提供流动性基础[126] 外需--出口：花旗经济意外指数中国大幅转差，美欧好转，中国出口增速仍具韧性 - 中国经济景气度转差，出口增速延续韧性，外需压力隐忧仍存；进出口价格指数回落，出口盈利空间从正转负，价格下行刺激出口数量回升；花旗经济意外指数各国表现劈叉分化[129][130] 内需--投资： 投资有风险，入市须谨慎。 - 地产拖累加剧，多个分项指标跌速加大，特别是销售面积和竣工面积增速，高频全国商品房销售数据低迷[132] 内需--消费：消费增速大幅回落，出行数据分化，居民收入增速平稳走弱 - 消费增速大幅回落，出行数据中公路、铁路、民航客运量有分化，居民收入增速平稳走弱[138][139] 通胀：CPI持平，PPI跌速依旧，宏观利润率CPI - PPI回落，反内卷的持续有望推动国内的再通胀 - CPI持平，PPI跌速依旧，宏观利润率CPI - PPI回落，反内卷持续有望推动国内再通胀[142] 中观行业：油价回落去库，铜价高位震荡累库，钢价冲高回落开工平稳，焦煤触底反弹 - 钢材价格冲高回落，高炉开工率平稳维持在高位；原油价格震荡走低，库存小幅下降；铜价高位震荡，延续累库；焦煤价格触底反弹[147] 中观行业 - 费城半导体指数在历史高位窄幅震荡；国内运价指数延续回落，BDI先抑后扬后震荡；汽车产量增速表现平稳[150]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股指进一步上涨，沪深300与中证500补涨，市场流动性充裕，A股日成交量增至2.5万亿以上；8月制造业PMI小幅回升，经济有一定韧性，上海地产政策松绑，美联储9月降息预期提升，市场流动性对股指支持较强，宏观消息面总体偏利好；策略上，短线多头品种可向IF或IH倾斜以降低持仓波动与风险 [6][7] 各目录总结 货币市场 - DROO1收盘价1.33，较前值变动1.61bp；DR007收盘价1.52，较前值变动 - 2.37bp；GC001收盘价1.04，较前值变动7.00bp；GC007收盘价1.46，较前值变动 - 4.00bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.37，较前值变动 - 0.20bp；5年期国债收盘价1.64，较前值变动 - 0.46bp；10年期国债收盘价1.84，较前值变动 - 0.44bp；10年期美债收盘价4.23，较前值变动1.00bp [4] - 上周央行进行22731亿元逆回购操作和6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，因上周有20770亿元逆回购、3000亿元1年期MLF、4000亿元91天期买断式逆回购、5000亿元182天期买断式逆回购到期，上周实现全口径净回笼4039亿元 [4] - 本周央行公开市场将有22731亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [4][5] 股指行情 - 沪深300收盘价4497，较前一日变动0.74%；IF当月收盘价4506，较前一日变动1.0%；上证50收盘价2976，较前一日变动0.53%；IH当月收盘价2980，较前一日变动0.7%；中证500收盘价7044，较前一日变动0.47%；IC当月收盘价6997，较前一日变动0.4%；中证1000收盘价7439，较前一日变动 - 0.11%；IM当月收盘价7367，较前一日变动0.0% [6] - IF成交量199696，较前一日变动1.1%；IF持仓量293331，较前一日变动1.0%；IH成交量81479，较前一日变动0.3%；IH持仓量108028，较前一日变动 - 0.4%；IC成交量166467，较前一日变动 - 13.0%；IC持仓量248432，较前一日变动 - 0.2%；IM成交量331183，较前一日变动 - 14.1%；IM持仓量388014，较前一日变动 - 5.1% [6] - 上周沪深300上涨2.71%至4496.8；上证50上涨1.63%至2976.5；中证500上涨3.24%至7043.9；中证1000上涨1.03%至7438.7；申万一级行业指数中，上周通信（12.4%）、有色金属（7.2%）、电子（6.3%）、综合（5.9%）、电力设备（4%）领涨，纺织服饰（ - 2.9%）、银行（ - 2.1%）、交通运输（ - 1.5%）、轻工制造（ - 1.3%）、建筑装饰（ - 0.9%）领跌 [6] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约 - 4.03%，下月合约 - 0.70%，当季合约0.60%，下季合约1.29%；IH升贴水：当月合约 - 2.28%，下月合约 - 0.09%，当季合约 - 0.42%，下季合约 - 0.35%；IC升贴水：当月合约12.86%，下月合约10.56%，当季合约9.52%，下季合约8.88%；IM升贴水：当月合约18.61%，下月合约13.96%，当季合约11.67%，下季合约10.69% [8]

| | | | 国贸期货研究院 | 投资咨询号: Z0017251 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 2025/9/1 | | | | | 能源化工研究中心 陈胜 | 从业资格号: | | | | | | F3066728 | | 指标 | 2025/8/28 | 2025/8/29 | 变动值 | | | PTA现货价格 | 4775 | 4740 | (35.00) | | | MEG内盘价格 | 4527 | 4536 | 9.00 | 现货资讯: | | PTA收盘价 | 4792 | 4784 | (8.00) | 短纤:涤纶短纤跌30至6500。现货市场;涤纶 | | MEG收盘价 | 4465 | 4466 | 1.00 | 短纤生产工厂价格商谈为主,贸易商价格下滑, | | 1.4D直纺涤短 | 6655 | 6610 | (45.00) | 下游补货积极性增加,场内成交尚可。 | | | | | | 1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市 | | 短纤基差 | 98 | 148 | 50. 00 | 场价格在6380 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源“反内卷”背景下，磷酸铁锂产能出清受关注，8月22日行业协会及产业链企业代表开会商讨应对产能过剩方案及全产业链低碳转型路径 [3] - 江西云母矿因安全许可证续期进一步减产，下游电池大厂9月排产增加但下游退货削弱需求传导，基本面对期价支撑有限，预计震荡偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价79650元，跌350元；SMM工业级碳酸锂平均价77350元，跌350元；电碳 - 工碳价差2300元 [1][2] 期货合约情况 - 碳酸锂2509收盘价77000元，跌0.16%；碳酸锂2510收盘价77240元，涨0.26%；碳酸锂2511收盘价77180元，涨0.39%；碳酸锂2512收盘价76920元，涨0.65%；碳酸锂2601收盘价76640元，涨0.66% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）894美元，涨5美元；锂云母（Li20:1.5% - 2.0%）1250元，涨45元；锂云母（Li20:2.0% - 2.5%）1975元，涨60元；磷锂铝石（Li20:6% - 7%）6550元，涨175元；磷锂铝石（Li20:7% - 8%）7650元，涨150元 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价35115元，跌90元；三元材料811（多晶/动力型）平均价145900元；三元材料523（单晶/动力型）平均价119100元；三元材料613（单晶/动力型）平均价123925元 [2] 价差情况 - 电碳 - 主力合约价差2470元，变化值610元；近月 - 连一价差 - 240元，变化值 - 140元；近月 - 连二价差 - 180元，变化值 - 180元 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）141136吨，减少407吨；冶炼厂库存（周，吨）43336吨；下游库存（周，吨）52800吨，增加1293吨；其他库存（周，吨）45000吨，增加1810吨；注册仓单（日，吨）29887吨，增加930吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本76733元，利润1779元；外购锂云母精矿现金成本81407元，利润 - 4973元 [3]

| 甲醇日评20250901:回归偏弱基本面 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位 | | 变化值 指标 2025/8/29 2025/8/28 | | | | 变化值 | | | | | | | (绝对目) | (相对值) | | 元/吨 | | MA01 | 2361.00 | 2373.00 | -12.00 | -0.51% | | 元/吨 | 甲醇期货价格 | MA05 | 2372.00 | 2383.00 | -11.00 | -0.46% | | 元/吨 | (收盘价) | MA09 | 2204.00 | 2225.00 | -21.00 | -0.94% | | 元/吨 | | 太仓 | 2225.00 | 2232.50 | -7.50 | -0.34% | | 元/吨 | | 山东 | 2295.00 | 2295.00 | 0.00 | 0.00% | | 元/吨 | 期现价格 甲醇现货价格 | 广东 | 2245.00 | 2260.00 | -15.00 | -0.66% | | 元/吨 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对尿素后市推荐以逢低做多为主，建议关注01合约的逢低做多机会 [1] 报告内容总结 期货价格 - 8月29日，UR01山东收盘价1746元/吨，较前一日降7元/吨，降幅0.40%；UR05收盘价1791元/吨，较前一日涨2元/吨，涨幅0.11%；UR09收盘价1679元/吨，较前一日降23元/吨，降幅1.35% [1] 期现价格 - 8月29日，山西、河南期现价格均为1620元/吨和1720元/吨，较前一日无变化 [1] 国内现货价格 - 8月29日，小颗粒河北、东北现货价格均为1730元/吨，较前一日无变化；江苏现货价格1730元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.58% [1] 基差与价差 - 8月29日，山东现货 - UR基差为 - 71元/吨，较前一日涨8元/吨；01 - 05价差为 - 45元/吨，较前一日降9元/吨 [1] 上游成本 - 8月29日，河南、山西无烟煤价格均为1000元/吨和900元/吨，较前一日无变化 [1] 下游价格 - 8月29日，山东、河南复合肥(45%S)价格分别为2950元/吨和2550元/吨，较前一日无变化；山东三聚氰胺价格5187元/吨，较前一日降38元/吨，降幅0.73%；江苏三聚氰胺价格5300元/吨，较前一日无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1754元/吨，最高价1758元/吨，最低价1743元/吨，收盘1746元/吨，结算价1750元/吨，持仓量219096手 [1] 交易策略 - 从估值看，当前尿素价格低位震荡，上游利润处于相对较低水平，尿素估值不贵；从驱动看，下半年尿素价格可能的向上驱动有二，一是供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率在80%以上，闲置产能不多，二是需求端出口有改善预期，看好9 - 10月的尿素出口 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同商品期货市场表现、基本面各异，投资策略需根据各品种具体情况制定，如部分品种建议做多、逢低买入，部分建议观望或逢高布局空单等 各品种总结 贵金属 - **市场表现**：上周五贵金属价格冲高，继续发酵特朗普与美联储官员博弈[1] - **基本面**：美国联邦巡回上诉法院判决特朗普对等关税违法；7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%；旧金山联储主席称美联储将很快降息；国内黄金资金小幅流入，各市场黄金、白银库存有不同变化；印度7月白银进口约340吨左右；全球最大白银etf持有量减少22吨[1] - **交易策略**：美联储独立性受质疑，去美元化逻辑未变，降息概率大增，建议黄金做多；白银再次跟随黄金大涨，面临增加关税威胁，短线存在做多机会[1] 基本金属 铜 - **市场表现**：昨日铜价震荡偏强[2] - **基本面**：周五美国PMI环比走强，特朗普干预美联储致美元指数走弱，金属价格获支撑；铜矿紧张，周度加工费约1400美金，精废价差160元附近；华东华南平水铜现货升水40元左右[2] - **交易策略**：建议逢低买入[2] 电解铝 - **市场表现**：周五主力合约收盘价较前一交易日-0.05%，收于20740元/吨，国内0 - 3月差35元/吨，LME价格2619美元/吨[2] - **基本面**：供应上，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求上，周度铝材开工率小幅上升[2] - **交易策略**：供应稳定，需求下游开工持续回暖，但铝锭和铝棒累库压制市场表现，预计价格延续震荡格局，关注宏观环境变化和库存拐点，建议逢低做多[2] 氧化铝 - **市场表现**：周五主力合约收盘价较前一交易日-0.88%，收于3036元/吨，国内0 - 3月差194元/吨[2] - **基本面**：供应上，部分企业因环保管控焙烧炉检修；需求上，电解铝厂维持高负荷生产[2] - **交易策略**：供应仍宽松，仓单数量上升，海外价格下行，叠加新增产能投放预期，预计价格震荡偏弱；若持有现货可卖出看涨期权[2] 工业硅 - **市场表现**：周五盘面震荡下行，主力11合约收于8390元/吨，较上个交易日下跌180元/吨，持仓增加18661手；今日仓单量减少203手；沉淀资金较上周减少1.1亿元，达44.7亿元[3] - **基本面**：供给端，上周全国新开12炉，主要增量来自西北，社会与仓单库存均小幅去库；需求端，多晶硅开工小幅提升，有机硅产量环比下滑，铝合金开工率持稳[3] - **交易策略**：政策预期交易情绪降温，关注60日线支撑，盘面预计在7600 - 9100区间内偏弱震荡，建议观望[3] 碳酸锂 - **市场表现**：周五主力合约LC2511收于77180元/吨，跌-1.2%[3] - **基本面**：澳大利亚锂辉石CIF报价上涨，SMM电池级碳酸锂报价下跌，基差走弱；上周产量环比减-0.56%，锂辉石产碳酸锂代工产量增速难覆盖供应缺口；9月磷酸铁锂排产增速+6.0%，储能系统月招标容量增速亮眼；本周样本库存去库，广期所仓单增加；沉淀资金增加[3] - **交易策略**：短期情绪降温，关注枧下窝停产供给影响，后续上行需实质性减产触发，短期内维持震荡；建议短期观望，等待企稳逢低小仓做多，或等波动率回落买入看涨期权[3] 多晶硅 - **市场表现**：周五盘面震荡运行，主力11合约收于49555元/吨，较上个交易日下跌110元/吨，持仓增加1085手；今日仓单量无增减；沉淀资金较上周减少5.9亿元，达107.5亿元[3] - **基本面**：基本面供强需弱，供给上周产量小幅提升，8月环比提升约20%，上周仓单量增速放缓，行业库存本周大幅去库；需求下游产品价格波动有限，八月硅片、电池片排产环比七月基本持平，三季度光伏装机需求较悲观，7月新增光伏装机同比下降47.6%[3] - **交易策略**：政策消息扰动预期仍在，关注9月限产及收储计划进度；若限产12万吨，近月合约或破位下跌；若限产量小于10万吨，利好远月合约[3] 锡 - **市场表现**：周五锡价冲高回落[3] - **基本面**：周五美国pce数据符合预期，特朗普干预美联储致美元指数走弱，国内PMI改善；供应端锡矿紧张延续但增长预期明确，锡锭开工率暂维持低位，云锡检修45天消息落地，伦敦库存持续低位，back结构175美金[3] - **交易策略**：短期以震荡思路对待[3] 黑色产业 螺纹钢 - **市场表现**：主力2601合约偏弱震荡收于3125元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌52元/吨[4] - **基本面**：建材供需中性偏弱，需求淡季，前期利润好致供应增加，垒库快；板材需求稳定，出口维持高位，库存低但边际垒库加快；整体钢材供需季节性偏弱，结构性分化明显；螺纹期货贴水略偏高，热卷期货结构转为平水，估值改善；美债收益率走低，全球股市上涨后风险偏好或修复[4][5] - **交易策略**：短线追空螺纹2601合约，RB01参考区间3080 - 3150[5] 铁矿石 - **市场表现**：主力2601合约震荡偏弱收于775.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌9.5元/吨[5] - **基本面**：供需中性偏强但边际走弱，钢联口径铁水产量环比下降0.6万吨，同比增9%；第八轮焦炭提涨落地，钢厂利润萎缩，高炉产量或走弱；供应符合季节性规律，同比基本持平；铁矿远期贴水但绝对水平低，估值中性偏高；美债收益率走低，全球股市上涨后风险偏好或修复[5] - **交易策略**：短线追空铁矿2601合约，I01参考区间755 - 785[5] 焦煤 - **市场表现**：主力2601合约震荡偏弱收于1140.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌13元/吨[5] - **基本面**：铁水产量环比下降0.6万吨至240万吨，同比增19.2万吨；钢厂利润收窄，后续产量以稳为主；第八轮焦炭提涨部分落地，后续有博弈；供应端各环节库存分化，总体供需宽松但基本面改善；期货升水现货，远期升水结构维持，估值偏高[5] - **交易策略**：做空焦煤2601合约，JM01参考区间1110 - 1160[5] 农产品 豆粕 - **市场表现**：上周五CBOT大豆小幅上涨[6] - **基本面**：供应近端美豆产量收缩，面积下调但单产预期好，远端南美预期增产，整体年度略增；需求南美需求下降，美豆新作出口需求存博弈[6] - **交易策略**：短期美豆偏强，国内去风险升水，内外分化，国内短期偏弱，中期取决关税政策，关注后期关税政策[6] 玉米 - **市场表现**：2511合约延续反弹，现货价格东北跌华北涨[6] - **基本面**：小麦替代玉米饲用需求，麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加供应，成交率低反映市场情绪弱，下游采购积极性不高；贸易缓和提升进口预期，早春玉米上市增加供应，新作成本下降压制远期价格[6] - **交易策略**：新作上市压力下，期货震荡偏弱，暂时观望[6] 白糖 - **市场表现**：ICE 10合约收16.34美分/磅，周跌幅0.85%；郑糖01合约收5604元/吨，周跌幅1.22%；广西现货 - 郑糖01合约基差409元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨[6] - **基本面**：国际巴西甘蔗质量降但制糖比高，产量维持高位，原糖弱势震荡，关注9月后北半球产量；国内郑糖09合约交割月贴近现货，7月进口糖施压盘面，近期双节备货现货企稳，01合约或震荡反弹后弱势震荡，后期长期低于6700元/吨[7] - **交易策略**：期货市场逢高空，期权卖看涨[7] 棉花 - **市场表现**：上周五美棉期价下跌，国际原油价格震荡偏弱[7] - **基本面**：国际CFTC基金持仓棉花净多率环比下降，印度延长棉花进口关税豁免至12月底；国内郑棉期价冲高回落，进入25/26年度籽棉收购成本交易窗口；1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%[7] - **交易策略**：暂时观望，以13800 - 14500元/吨区间震荡策略为主[7] 原木 - **市场表现**：09合约收820元/方，周涨幅0.31%；多地现货价格较上周持平[7] - **基本面**：09合约临近交割月持仓减少，反映规避交割风险情绪；11合约定价关注09合约持仓、CFR报价及港口出库量，因进口亏损贸易商挺价，港口库存低，11合约围绕800元/方波动[7] - **交易策略**：观望[7] 棕榈油 - **市场表现**：上周五马棕下跌[7] - **基本面**：供应产区处于季节性增产周期，MPOA预估8月1 - 20日产量环比+3%；需求产区改善，ITS预估8月1 - 25日出口环比+10.9%；整体供需双增，近端累库，远端预期偏紧[7] - **交易策略**：油脂短期偏弱，交易难度增大，中期偏多，年度偏紧预期仍在，关注产区产量及生柴政策[7] 鸡蛋 - **市场表现**：2510合约偏弱运行，现货价格稳定[7] - **基本面**：高温使蛋鸡产蛋率季节性下降，下游食品厂备货需求或增加；新开产蛋鸡多，老鸡淘汰意愿不强，冷库蛋库存高，供应充足；饲料价格低，成本重心下移[7] - **交易策略**：连续下跌后期货预计震荡运行，暂时观望[7] 生猪 - **市场表现**：2511合约偏弱运行，现货价格上涨[7] - **基本面**：学校开学备货提振消费，出栏增加，集团场降重出栏，供应充足，关注月初企业缩量对猪价的提振；猪粮比跌破6，收储启动，或提振市场情绪，猪价短期有望止跌企稳[7][8] - **交易策略**：现货短期预计止跌企稳，期货建议暂时观望[8] 能源化工 LLDPE - **市场表现**：主力合约小幅下跌，华北低价现货报价7180元/吨，01合约基差走强，市场成交一般；海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭[9] - **基本面**：供给新装置投产，存量检修装置复产，国产供应回升；进口窗口关闭及韩国装置降负荷，后期进口量或减少；需求下游农地膜旺季启动，需求环比好转，其他领域稳定[9] - **交易策略**：短期产业链库存去化，基差偏弱，九十月供需改善，叠加韩国降负荷，短期震荡，上方受进口窗口压制；中长期四季度新装置投产，供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或月差反套[9] PVC - **市场表现**：V01合约收4861，跌0.9%[9] - **基本面**：成交回落，累库持续；出口预计转弱，印度加征关税；供应新装置投产，供应增速提升到4.5%左右，9月台塑有检修计划；需求下游工厂开工率41%左右，9月进入旺季；社会库存累积，8月28日新样本统计89.63万吨，环比增加5.10%，同比减少0.66%[9] - **交易策略**：供需偏弱，下跌空间有限，建议观望[9] PTA - **市场表现**：PXCFR中国价格849美元/吨，折合人民币6951元/吨，PTA华东现货价格4740元/吨，现货基差 - 35元/吨[9] - **基本面**：PX国产供应高位，后续有装置重启提负，海外装置重启，进口供应回升但仍低；PTA供应低位，中长期压力大；聚酯负荷回升，综合库存中低位，产品利润低；下游加弹、织机负荷企稳回升，终端订单和开机水平环比改善，生产工厂备货分化[9] - **交易策略**：短期PTA供应收紧但不确定，PX止盈后观望，PTA中长期供应压力大，远月逢高沽空加工费为主[9] 橡胶 - **市场表现**：周五窄幅震荡小跌，RU2601 - 0.13%，收于15860元/吨[9] - **基本面**：8月29日泰国胶水收购价持平，杯胶下跌；现货供应及成本支撑强，持货商挺价出货；上周半钢胎产能利用率下降，全钢胎产能利用率微降；半钢胎和全钢胎库存周转天数均下降[9][10] - **交易策略**：库存去库，原料支撑强，下游开工稳定，基本面健康，建议多单持有，谨慎追多[10] 玻璃 - **市场表现**：fg01合约收1152，跌1.7%[10] - **基本面**：成交价格稳定，本周季节性去库；供应日融量15.96万吨，同比增速 - 7.0%，未来有两条复产预期；库存去化，8月28日上游库存环比 - 1.63%，同比 - 11.31%；下游深加工企业订单天数9.58天，开工率49%左右，环比 + 1%；下游加工厂玻璃原片库存天数12.3天；除天然气路线亏损，其他工艺有利润；现货产销尚可[10] - **交易策略**：供需偏弱，下跌空间有限，建议观望[10] PP - **市场表现**：主力合约小幅下跌，华东现货价格6900元/吨，01合约基差走强，市场成交一般；海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开[10] - **基本面**：供给检修装置复产但规模仍高，新装置开车，国产供应增加，出口窗口打开；需求金九银十旺季，下游开工率环比回升[10] - **交易策略**：短期产业链库存累积，基差偏弱，供需双增，受石化减产影响，预计盘面震荡偏弱，上行受进口窗口限制；中长期新装置投产，供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或月差反套[10] MEG - **市场表现**：华东现货价格4536元/吨，现货基差64元/吨[10] - **基本面**：供应油制装置重启，煤制装置有检修、重启、停车等情况，整体供应高位且有提升空间；海外装置有重启和检修计划，进口供应提升；库存华东港口库存50万吨附近，处于历史低位；聚酯负荷回升，综合库存低位，库存压力缓解，产品利润低；下游加弹、织机负荷回升，终端订单和开机水平环比改善，生产工厂备货分化[10] - **交易策略**：低库存支撑强，中期累库压力大，建议逢高布局空单，关注旺季订单情况[10] 苯乙烯 - **市场表现**：主力合约小幅下跌，华东现货报价7120元/吨，市场交投一般；海外美金价格持稳，进口窗口关闭[10] - **基本面**：供给纯苯库存正常偏高，供需预期边际改善；苯乙烯库存正常，九月预计小幅累库；需求下游企业亏损大，成品库存去化但仍高；金九银十旺季，下周开工率环比回升[10][11] - **交易策略**：短期纯苯库存累积，供需边际改善但矛盾大；苯乙烯库存正常且累积，基差走弱；后期供应将回升，下游成品库存高，关注旺季需求；短期供需偏弱，预计盘面震荡偏弱，上行受进口窗口限制；中长期供应回升，供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆在商品宏观的影响大幅下挫，期货震荡运行；当前纸品需求基本稳定，部分双胶纸和白卡纸纸厂发布涨价函但落实情况待察；截止2025年8月28日纸浆主流港口样本库存去库，本周期呈去库走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年8月29日SP2601为5344，日涨幅0.68%，周跌幅0.37%；SP2511为5018，日涨幅0.32%，周跌幅1.76%；SP2509为4966，日涨幅0.40%，周跌幅1.82% [1] - 现货价格方面，针叶浆银星5700，日涨幅0%，周跌幅1.72%；针叶浆俄针5100，日涨幅0%，周跌幅0.97%；阔叶浆金鱼4180，日涨幅0%，周涨幅0.72% [1] - 外盘报价（美元）方面，智利银星720，月跌幅2.70%；巴西金鱼510，月涨幅4.08%；智利金星620，月涨幅0% [1] - 进口成本方面，智利银星5884，月跌幅2.68%；巴西金鱼4182，月涨幅4.03%；智利金星5073，月涨幅0% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年7月针叶浆进口量64.6万吨，较6月的67.8万吨下降4.72%；阔叶浆进口量135.1万吨，较6月的143.5万吨下降5.85% [1] - 2025年5 - 6月往中国纸浆发运量为135.3万吨，较4 - 5月的130万吨上涨3.30% [1] - 2025年8月28日阔叶浆国产量20.6万吨，化机浆国产量20.9万吨 [1] 库存 - 2025年8月28日纸浆港口库存208.4万吨，期货交割库库存24.9万吨 [1] 需求 - 2025年8月28日双胶纸产量20.50万吨，铜版纸产量7.90万吨，生活用纸产量28.18万吨，白卡纸产量32.10万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年8月29日俄针基差分位数水平0.832，基差82；银星基差分位数水平0.902，基差682 [1] - 2025年8月29日针叶浆银星进口利润分位数水平0.338，利润 - 184；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.629，利润 - 2 [1] 总结 - 供给端，巴西Suzano宣布2025年8月亚洲市场价格上涨20美元/吨，智利Arauco通知8月报价，针叶浆银星价格720美元/吨，阔叶浆明星价格520美元/吨且供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨 [1] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，部分双胶纸和白卡纸纸厂发布涨价函，落实情况仍有待观察 [1] - 库存端，截止2025年8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，库存量本周期呈去库走势 [1] 策略 - 纸浆在商品宏观的影响大幅下挫，纸浆期货震荡运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业进行分析，原油市场旺季过后供应过剩压力或凸显，贵金属偏强运行，部分有色金属受宏观因素和基本面影响有不同走势，黑色系商品受需求、限产等因素影响，化工品市场供需情况各异，农产品受天气、政策等因素影响，股指市场乐观预期明显，国债期货预计收益率曲线陡峭化概率增加 [2][3][49][50] 各行业总结 能源化工 - 原油：上周国际油价震荡，布伦特11合约涨0.3%，旺季过后供应过剩压力将凸显，关注9月7日OPEC+议产会议，若无进一步地缘扰动，市场下行压力增加 [2] - 燃料油&低硫燃料油：截至7月底，新加坡船燃销量和中国保税船燃加注需求同比下滑，国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降19%，新加坡陆上燃料油库存环比增加，高硫资源受地缘溢价支撑，高低硫价差仍偏坚挺 [22] - 沥青：期货在3500元/吨附近震荡，现货价格持稳，近期山东地区多数炼厂转产渣油，供应下滑，出货量环比小增，厂库、社会库均下降明显，库存低位对期现货价格有支撑，裂解高位震荡 [23] - 液化石油气：国际市场反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行影响，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差有优势，短期高化工需求可维持，现货利空压力阶段性释放，原油未施压则维持修复行情，长期海外增产施压远月合约，盘面近强远弱 [24] - 尿素：现货成交好转，日产小幅下降但同比偏高，秋季肥备肥进展慢，生产企业累库，后续收储采购分散，供需高压成趋势 [25] - 甲醇：港口库存累至同期高位，沿海烯烃装置开工低，进口到港增多，秋季检修收尾内地供应提升，烯烃装置外采需求走弱，传统下游开工下滑，生产企业库存增加，港口库存预计维持高位，现实持续偏弱，关注宏观氛围及浙江MTO装置重启进度 [26] - 纯苯：上周价格继续下跌，国内供应增长，需求偏弱，供需弱平衡，BZ - NAP价差走弱，三季度有改善预期但现实需求弱，关注下游节奏 [27] - 苯乙烯：原料端提振不足，自身供需偏弱，货源充裕出货意向强，若无有效成交增量提振，市场仍有下跌空间 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供需偏紧支撑市场，北京重大活动临近影响物流，下游企业提前补库，丙烯企业延续涨价策略，但下游产品利润压缩，买盘采购能力受限；聚乙烯近期企业检修增加，供应压力缓解，下游工厂补库但力度不强；聚丙烯新增产能投放，装置检修力度减弱，供应预计小幅增加，短期下游新单跟进难好转，供需基本面弱势延续 [29] - PVC&烧碱：PVC走弱，自身亏损但烧碱走势好，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，后续有新增投产，供给压力犹存，下游采购积极性不佳，内需疲软，外需季节性淡季，社会库存持续累加，期价或震荡偏弱运行；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑强，非铝下游开工回升有补库需求，库存下滑，但近期非铝下游抵触高价，利润好后续供给有压力，预计价格高位承压 [30] - PX&PTA：上周PX价格回落，PTA缺乏成本支撑，回到4800元/吨以下运行，终端织造开工提升，需求回升，PX年内无新增装置，供需预期改善但现实改善有限，上行驱动不足，延续区间震荡，关注装置动态、油价方向及聚酯提负节奏 [31] - 乙二醇：在4500元/吨一线遇阻回落，上周持续阴跌，国内负荷提升，周度预计到港量回到10万吨附近，预期维持区间震荡，中期关注政策及旺季需求回升节奏 [32] 有色金属 - 铜：上周五伦铜走出9月最高收盘价，受金银涨势提振，市场等待9月中旬联储兑现降息，国内关注废铜成本上调后市场报价调整，基本面偏中性，联储降息或带动铜价短线突破，少量多单短线参与 [4] - 铝：周五夜盘沪铝窄幅波动，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，关注9月需求反馈对库存拐点的确认，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [6] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，供应过剩逐渐显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元位置暂有支撑，如盘面贴水继续扩大可考虑短多参与 [7] - 锌：SMM锌社库走升至14.45万吨，LME锌库存低至5.8万吨，注销仓单占比25%，基本面内弱外强进一步凸显，进口窗口延续关闭，国内下游消费延续淡季特征，9月侧重观察消费是否旺季不旺，矿端增量继续兑现，盘面存在空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改 [8] - 铅：LME铅延续高库存，压制铅价，消费前置、关税影响、组代铅等因素使需求预期增量不足，反弹动能缺失，炼厂减产叠加运输受限，SMM铅社库降至6.71万吨，原料紧缺格局不改、成本托举，回调空间有限，短期方向性信号稍弱，资金持续减仓，消费预期难根本好转，9月侧重观察炼厂检修落地情况，短期震荡看待 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹遇阻回落，市场交投平淡，贸易商挺价意愿强，主流电积镍升水区间本周维持在 - 100 - 300元/吨，下游采购量级因盘面价格下跌有所增加，纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象，技术上镍价有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [10] - 锡：上周五锡价双向波动大，沪锡显著增减仓，价格拉涨后快速回吐涨幅，暂在27.2万，市场短线集中交投，云锡年度常规检修适当影响阶段供应，国内SMM锡库存上周减少117吨至9161吨，海外东南亚主产国前期供应弱，AI半导体投资延续景气，伦锡0 - 3月升水175美元，预计伦锡可能反复测试3.5万美元，国内锡市关注资金变动，低位短多仍可依托27万整数关介入 [11] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价下挫，周末唐山钢坯下跌30元/吨，螺纹表需环比好转，产量回升，库存累积，热卷需求、产量略有回落，库存累积，铁水产量高位小幅回落，市场面临负反馈压力，但库存整体水平偏低，阅兵临近关注唐山等地限产力度，下游地产投资大幅下滑，基建、制造业增速放缓，内需偏弱，出口有望维持高位，旺季临近建材需求环比好转但持续性待察，市场预期偏悲观，盘面震荡承压，关注商品市场风向变化 [15] - 铁矿：近期盘面震荡，全球发运高位回落但强于去年同期，国内到港量下滑，港口库存小幅去化，无累库压力，需求端终端需求季节性改善，钢厂盈利转弱但主动减产意愿不足，铁水受阅兵影响有限，上周小幅下滑，宏观层面海外降息预期升温，国内政策限产传闻反复，整体供需边际走弱，铁水减产从预期走向现实，市场投机情绪反复，预计高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格偏弱震荡，重大事件临近华东地区焦化厂限产预期又起，铁水日产抬升，炼钢利润水平维持高位，焦化第八轮提涨，利润好转，日产小幅抬升，整体库存小幅累增，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，观察前低支撑力度 [17] - 焦煤：日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，成交价格跟随盘面下跌，终端库存小幅下降，总库存环比抬升，产端库存小幅下降，前期停产煤矿陆续复产，短期内产端库存大概率累增，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，观察前低支撑力度 [18] - 锰硅：日内价格下行后尾盘反弹，关注South32澳洲矿山装船发运情况，需求端铁水产量240以上维持较高水平，硅锰周度产量增加，产量抬升至较高水平，库存未累增，预期需求好，锰矿本周价格小幅下调，重大事件临近厂家提前备货，天津港出库量高，价格下方空间小，长周期下半年锰矿预计累库为主，观察硅锰前低支撑力度 [19] - 硅铁：日内价格下行后反弹，铁水产量小幅下行维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际回落，需求整体尚可，供应持续大幅回升，市场期现需求好，表内库存小幅去化，跟随硅锰走势为主 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕震荡上行，截至8月26日美豆产区约11%区域受干旱影响，全球油脂受生柴政策影响走强，或带动大豆压榨提升，国内三季度大豆供应充足，明年一季度或有缺口，未来两周美豆主产区温度略低、少雨情况加重，影响新季作物生长，中美贸易有不确定性，外盘油强粕弱局面或持续，行情短期震荡，中长期谨慎看多连粕 [37] - 豆油&棕榈油：豆棕油震荡回调，关注中美贸易谈判指引，马来西亚棕榈油8月产量环比下降、出口需求环比增长，供需面环比转好，印尼市场供需面预期好于马来，中期海外棕榈油处于减产周期，长期美国和印尼生柴有发展趋势，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险，短期关注大豆政策导向 [38] - 菜籽&菜油：外盘加拿大菜籽延续缓慢下跌，基金减持多单且面临收割压力，加拿大统计局预估新季菜籽产量为1994万吨，未考虑8月良好天气，实际产量或超预估，缺乏中国进口需求仍在跌价，关注9月6日萨斯喀彻温省省长访华后续，短期以弱势震荡为主 [39] - 豆一：价格止跌反弹，利空释放盘面减仓，国产大豆表现强于进口大豆，豆一和豆二价差从低位反弹，国产大豆政策端竞价销售增加供应压力，需求端疲弱，短期关注中美贸易谈判和大豆政策导向 [40] - 玉米：上周五夜盘大连玉米期货震荡上行，8月29日中储粮进口玉米拍卖成交率仅8%，新季玉米收获在即，期货价格符合新季开称价格猜想，空头在2150元每吨左右减仓震荡，今年国内玉米主产区天气好，新季或丰产，北方港口贸易商收购情绪好，预计9月新季玉米开秤后或短暂反弹，近期震荡格局下前期空单可止盈，后续或继续底部偏弱运行 [41] - 生猪：周五生猪期货价格回落，周末现货价格月底缩量反弹，7月能繁母猪存栏环比及同比均持平，最新一周猪粮比低于6:1，关注后期是否收储，下半年生猪供应量高，供给压力释放，现货价格中期有望弱势回落，政策有意推动行业去产能，但未现产能去化拐点，预计猪价中期偏弱，关注基本面和政策端博弈 [42] - 鸡蛋：期货价格周五低位小幅反弹，现货价格周末大蛋稳定、小蛋偏强，开学因素带动需求，过去一个月期货总持仓翻倍，关注空头资金减仓波动，现货关注9月蛋价季节性反弹，中长期老鸡加速淘汰，后期行业需加速淘汰产能去化，现货连续亏损4个月，下半年产能大幅去化概率加大，蛋价周期拐点有望下半年出现，可择机逢低做多明年上半年期货合约 [43] - 棉花：上周美棉震荡偏弱，截至8月21日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.07万吨，环比增70%，同比增93%，中美展开新一轮谈判，巴西收获慢但丰产前景确定，国内郑棉波动大，周五因会议消息上涨、夜盘因抛储传言下跌，短期抛储概率低，或延续震荡走势，下方支撑强、上方空间受限，现货成交一般，纺企刚需采购，进入金九银十需求或好转，操作上回调买入为主 [44] - 白糖：上周美糖震荡，国际市场供应充足，上方有压力，国内今年糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定性增加，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价维持震荡 [45] - 苹果：期价继续上行，早熟苹果上市价格高，现货市场看涨热情增加，从套袋数据看25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动，陕西果农看涨留果量增加，新季度冷库存可能高于预期，短期价格或继续上涨，中长期供应端利多不足，操作上暂时观望 [46] - 木材：期价震荡，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量维持低位，原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转但旺季需求未启动，操作上暂时观望 [47] - 纸浆：上周震荡回落，上周五针叶浆月亮现货报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5100元/吨，阔叶浆金鱼报价4180元/吨，价格持稳，截至8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，仓单消化缓慢，布针仓单对近月仍有压制，全球6月份发往中国的纸浆量为161.19万吨，同比增加6.1%，国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待 [48] 金融 - 股指：前一交易日大盘全天震荡偏强，创业板指相对更强盘中站上2900点，期指各主力合约全线收涨，IF领涨，涨幅近1.6%，IH和IF近月合约小幅升水标的指数，近日风险偏好积极，人民币兑美元升值幅度放大，中美贸易代表会谈，市场对美联储降息、中美经贸、地缘局势等因素乐观预期，资金流入推动人民币走强和国内股市强势，国内扩内需顶层设计文件提升乐观预期，市场风格维持增配科技成长板块，同时把握消费与周期板块机会 [49] - 国债：期货全线震荡，美联储释放“鸽派”信号，市场9月16日至17日会议降息25个基点概率达89%，预计到年底累计降息幅度达55个基点，人民币顺势走强，股市虹吸效应和结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [50]

报告行业投资评级 - 单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 本周铁矿石价格震荡运行，供需矛盾相对有限，后续关注海漂量变化对到港的影响，以及铁矿发运和铁水变化 [1][2] 报告各部分总结 价格及价差 - 截止周五收盘，铁矿石主力2601合约收于787.50元/吨，周环比上涨17.50元/吨 [1][5] - Mysteel62%澳粉远期价格指数102.8美元/吨，周环比上涨2.95美元/吨，涨幅2.95% [1][5] - 青岛港PB粉价格779元/吨，周环比增加12元/吨 [1][5] 供应 - 本期全球铁矿石发运3316万吨，周环比减少91万吨，澳洲发运显著增加，巴西和非主流发运有所减少 [1][8] - 本期45港铁矿石到港量为2393万吨，周环比减少83万吨 [1][8] 需求 - 247家钢厂高炉开工率83.2%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加6.79个百分点 [1][10] - 高炉炼铁产能利用率90.02%，环比上周减少0.23个百分点，同比去年增加7.06个百分点 [1][10] - 钢厂盈利率63.64%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年增加59.74个百分点 [1][10] - 日均铁水产量240.13万吨，环比上周减少0.62万吨，同比去年增加19.24万吨 [1][11] 库存 - 全国45港铁矿石库存总量13763.02万吨，环比下降82.18万吨 [2][13] - 45港日均疏港量318.64万吨，环比下降7.10万吨 [2][13]