报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年中央聚焦 10 万亿化债政策落地落实与新增隐债严格管控，交易所结合化债政策明确城投主体发债规定，关注资金用途，预计年内城投融资监管严格，城投债供给维持低位 [4][11] 各部分总结 城投债融资监管 - 沪深交易所 2025 年 3 月 28 日发布修订规则完善公司债券审核规则，对城投主体发债提出要求 [5] - 首次公开明确城投发债“335 指标”并纳入信息披露范围，使审核监管制度更明确 [2][5] - 资质良好的城投主体可将募集资金用于合规项目建设，但增量或有限 [2][6] - 城投债募集资金用于偿还存量债务需披露明细并承诺不涉及隐性债务，交易所对隐债监管更严格 [2][6] 地方债务监管 - 中央要求完善落实一揽子化债方案，包括落实落细债务置换政策、保持对隐债高压监管、推进城投转型 [4][8][9] - 多部门多次强调隐债置换、不新增隐债及城投转型工作，如财政部指导地方使用置换债券、遏制新增隐债等 [8][9][10] - 总体来看，中央聚焦化债政策落地和隐债管控，预计城投融资监管严格，城投债供给低位 [4][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伟测转债于2025年4月9日开始网上申购，总发行规模11.75亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于伟测半导体无锡集成电路测试基地等项目 [3] - 当前债底估值为98.02元，YTM为2.16%，债底保护较好；当前转换平价为88.03元，平价溢价率为13.59%；转债条款中规中矩，总股本稀释率为11.16%，对股本有一定摊薄压力 [3] - 预计伟测转债上市首日价格在112.72 - 125.13元之间，预计中签率为0.0046%，建议积极申购 [3] - 伟测科技主要从事晶圆测试等业务，产品应用领域广泛，获众多高端客户认可；2019 - 2023年营收复合增速为75.33%，归母净利润复合增速为79.85%；营收主要来源于晶圆测试业务，产品结构年际调整；销售净利率、毛利率近期下降，销售、财务、管理费用率近期上升 [3] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 伟测转债代码118055.SH，正股伟测科技代码688372.SH，发行规模11.75亿元，存续期从2025年4月9日至2031年4月8日，主体评级/债项评级为AA/AA，转股价82.15元，转股期从2025年10月15日至2031年4月8日，票面利率分档设置，下修、赎回、回售条款有具体规定 [9][11] - 发行认购时间表明确各时间节点安排，募集资金用于伟测半导体无锡集成电路测试基地等项目及偿还银行贷款等 [10][12] - 当前债底估值98.02元，YTM为2.16%；转换平价88.03元，平价溢价率13.59%；转债条款中规中矩，总股本稀释率11.16%，对流通盘稀释率15.38% [12][13] 投资申购建议 - 参照可比标的及实证结果，考虑债底保护、评级和规模等因素，预计上市首日转股溢价率在35%左右，上市价格在112.72 - 125.13元之间 [14][15] - 预计原股东优先配售比例为68.34%，网上有效申购户数为806.69万户，平均单户申购金额100万元，预计网上中签率为0.0046% [16][18] 正股基本面分析 财务数据分析 - 伟测科技从事晶圆测试等业务，产品应用多领域，核心技术自主研发且先进，获高端客户认可 [19] - 2019 - 2023年营收复合增速75.33%，2023年营收7.37亿元，同比增0.48%；归母净利润先增后降，复合增速79.85%，2023年为1.18亿元，同比减51.57% [20] - 2021 - 2023年晶圆测试业务收入占比分别为55.63%、57.57%和60.08%，产品结构年际调整，其他业务占比稳定 [21] - 2019 - 2023年销售净利率和毛利率下降，销售、财务、管理费用率上升，主要受行业周期、业务规模扩大等因素影响 [25] 公司亮点 - 汇聚优秀人才，核心团队经验丰富，核心技术自主开发并完善，已取得99项专利，其中发明专利16项 [29] - 关键测试技术指标达国际一流水平，与知名企业建立长期合作关系，是工信部认定的“专精特新”小巨人企业，有细分领域技术优势 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上交所3号指引修订使城投发债审核收紧，推动城投信用分化，倒逼城投加快市场化业务实质转型 [4][5] - 2025年财政政策“在化债中发展，在发展中化债”，化债红利与融资寒冬交织，城投债市场加速分层 [6] - 城投债市场出现分化信号，市场化转型进程加快 [7] - 城投债供给端受阶段性影响，需持续观测发行规模边际变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月28日，上海证券交易所发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号——审核重点关注事项（2025年修订）》，对公司债发行审核提出新监管要求 [3] 城投债发行审核收紧影响 - 细化财务指标及信息披露要求，如存货及应收类款项占总资产比例等，要求充分披露指标并说明原因、合理性，以及对盈利能力、市场化运营能力、偿债能力的影响 [4] - 对城投判断标准“335”指标再次确认，要求充分披露 [4] - 城投转型时用于扩充收入的“贸易”业务，要求充分披露并说明合理性；要求拼合多种市场化业务主体说明各板块协同性、对各板块实际控制情况等 [4] - 压实主承、律师等中介机构的责任 [5] 2025年财政政策逻辑 - 隐性债务置换提速与增量融资收缩，新增6万亿元专项债额度置换隐性债务，严控城投新增融资，债券募集资金仅限“借新还旧” [6] - 土地财政替代方案落地，土地储备专项债重启后，地方政府可通过专项债回收城投闲置土地资产，为城投提供资产盘活机会 [6] - 国有大型银行获5000亿元特别国债补充资本政策落地，信贷资源向实体经济倾斜，银行信贷投放能力增强，可能优先支持合规项目，向区域和资质好的城投倾斜，弱资质区域和主体融资渠道进一步收窄，分化加剧 [6] 城投债市场分化信号 - 信用利差“剪刀差”扩大，江苏、浙江、上海等区域AAA城投债信用利差收窄至40BP内，云贵等地AA级城投债利差仍较高 [7] - 市场化转型进度加快，截至2025年4月9日，全国共有市场化经营主体405家，占名单内城投平台的比重为10.5%，未来随着退平台进度推进，叠加城投债发行审核收紧，城投公司将加快市场化业务的实质转型，降低政府业务依赖 [7] 城投债供给端情况 - 受新规影响，2025年3月31日 - 2025年4月3日，全国共发行城投债81只，发行总额为484.82亿元，环比下降62.16%；同期，净融资额为 - 11.53亿元 [8] - 发行规模较高的区域分别为江苏、山东、重庆和浙江，分别为88.83亿元、70.56亿元、56.13亿元和50.29亿元；取消发行债券共4只，合计规模34亿元 [8] 上交所3号指引主要修订条款 - 细化及补充财务信息披露要求，包括对债务结构不合理增加“融资渠道是否受限情形”的披露、有息债务类型结构大幅变化情形补充“剩余可使用授信额度较少”情形、新增“存货和应收账款占比高于70%”的相关披露、新增“新开展贸易业务”或“贸易收入达到30%”主体的核查要求、新增EBITDA需覆盖有息债务利息的要求、“335”指标的明确、允许部分优质城投主体新增项目建设募集资金使用等 [10] - 特定发行人监管强化，新增多元化发行人相关披露要求、将红筹构架发行人纳入“特定情形发行人”监管框架 [10] - 新增“互保”信息披露要求、“行贿”相关披露要求 [10] - 强化中介机构责任，明确主承销商对项目收益测算责任、细化主承销商和律师对项目文件的核查责任、强化承销商对发行人的上下游、重要子公司等主体信息核查 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期关税恐慌致投资者去杠杆、追逐现金，安全与风险资产均被抛售，10Y美债利率从4月7日3.9%低点最大上行60BP，接近4.5%，10Y盈亏平衡通胀率下行，美债利率上行更多是机构去杠杆行为 [3] - 本次美债流动性冲击与2020年3月相似但幅度不及，目前未外溢至货币市场，后续需观察，若关税谈判推进、美股企稳，抛售压力有望减轻，冲击或自发平复；若外部政策冲击加剧恐慌，冲击传导至货币市场，美元流动性或面临压力，美联储可能提供流动性支持，政策不确定环境下建议投资者短期控制仓位 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债抛售原因 - 投资者卖出美债补充保证金、高波动下对冲基金基差交易平仓等 [3] 美债流动性冲击情况 - 本次冲击与2020年3月相似但幅度不及，目前未外溢至货币市场，联邦基金市场成交量和票据融资成本稳定，离岸美元流动性有所收紧但幅度不大 [3] 2020年3月美债流动性冲击情形 - 2020年3月9日美股触发熔断，10日美债抛售，10Y美债利率单日上行超20BP，12日纽约联储增加回购投放，15日美联储紧急降息并开启QE，17 - 23日陆续宣布建立多种流动性工具，18日美债利率见顶，23日美股见底 [18] 市场指标表现 - 掉期利差下行，国债吸引力降低 [4] - 信用利差明显抬高 [9] - 票据融资利差保持低位 [10] - 联邦基金市场成交量稳定，离岸美元流动性边际收紧，融资成本提高 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度政府债供给压力或边际缓解 4月国债净融资或显著下滑 特殊再融资专项债余量不到7000亿 但关税政策超预期或需财政扩张对冲 仍有加快特别国债落地为储备政策做准备的可能 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 国债净融资+新增地方债发行第14周（3/31 - 4/6）4758亿 第15周（4/7 - 4/13）-2074亿 截至第14周广义赤字累计3.0万亿 进度25.7% 超去年同期 [1][7] - 国债第14周净融资3401亿 第15周-2725亿 截至第14周累计1.81万亿 进度27.1% 远超过去五年同期 全年国债净融资合计6.66万亿 [1][10] - 2025年中央赤字4.86万亿 安排特别国债1.8万亿 其中1.3万亿为超长期特别国债 3000亿用于消费品以旧换新 5000亿用于补充国有大行资本金 补充资本金特别国债将于4月24日开始发行 共计四只 [10] 地方债 - 地方债净融资第14周1663亿 第15周1639亿 一季度累计2.6万亿 [1][12] - 新增一般债第14周35亿 第15周70亿 2025年地方赤字8000亿 截至第14周累计2791亿 进度34.9% 超过去年同期 [2][12] - 新增专项债第14周1322亿 第15周580亿 2025年新增专项债安排4.4万亿 截至第14周累计9602亿 进度21.8% 超过去年同期 特殊新增专项债已发行1310亿 土地储备专项债已发行524亿 二季度发行计划已披露2.02万亿 含1059亿新增一般债和9859亿新增专项债 [2][13] 特殊再融资债与城投债 - 特殊再融资债第14周0亿 第15周1134亿 截至第14周累计1.34万亿 发行进度67% [2][23] - 城投债第14周净融资-202亿 第15周预计-188亿 截至本周城投债余额约10.6万亿 [2][23] 政府债 - 政府债净融资第14周5063亿 第15周-1086亿 一季度累计4.1万亿 超出去年同期2.7万亿 主要是置换隐债专项债和国债发行较快 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市回暖，主要因资金面边际宽松和关税超预期冲击，市场对货币宽松想象空间强化 [10] - 4月是降准重要观察窗口期，降息需均衡多重政策目标，当前债市利率或隐含一定降息预期 [3][38] - 短期内货币政策落地前债券或较强，不排除挑战前低；货币政策落地后市场关注国内其他政策应对，走势更纠结 [4][48] 根据相关目录分别进行总结 1 跨季后，债市继续回暖 - 3月下旬以来债市修复，因资金面边际宽松；跨季后4月债市延续回暖，受资金面压力缓释和关税超预期冲击影响，《人民日报》发文催化债市行情 [10] 2 谁在助推行情演绎 2.1 农商行：配置需求或季节性增长 - 近年来农商行二级市场买债规模增长，一季度通常买债规模大，4月非信贷投放大月或增加债券投资 [17] - 2025年1 - 2月买债多，3月净卖出，或为调节利润和回笼流动性；买债有左侧交易特征，买卖期限主要为7 - 10Y，近两日增加20 - 30Y卖盘 [17][19] - 4月买债规模或环比修复，因季节性规律和补仓需求，叠加政府债供给前置 [19] 2.2 保险：关注负债端波动 - 2025开年保险买债力度强，3月规模创新高，因锁定票息收益和置换债、国债供给加快 [21] - 负债端“开门红”承压，1 - 2月保费收入累计同比为负，2月单月转正，或受预定利率下调和“报行合一”影响 [21] - 跨季后保险放缓买入，增加国债、二永债卖出，需关注负债端波动对资产配置的影响 [21] 2.3 基金&理财：负债端扩容叠加交易货币宽松 - 基金3月中下旬规模反弹，资产端加大买入，呈现交易盘特征；买入结构上3月以来增配多种债券，近两日拉长买入久期 [25] - 理财跨季后负债端回暖，4月第一周规模增长，以现金管理型和固收类为主；资产端配置力度提升，买入同业存单增强流动性，买入期限先长后短 [30] - 后市债市企稳和非银负债端扩容或支撑非银机构配置需求回归，若长端利率下行或“负carry”现象回归，机构可能拉长久期加速长端行情演绎，但需关注关税政策和货币政策取向 [34] 3 债市如何展望 - 历史上4月债市通常偏强，但2016、2017、2019年回调，分别受经济修复预期、资金面收敛和监管政策、货币政策定调等因素影响 [35] - 今年3月中下旬资金面改善，4月初关税冲击带动债市表现较强，10年利率下行至2025年以来较低水平 [37] - 4月是降准重要观察窗口期，降息需均衡国内基本面、海外经济体政策和债市运行等多重目标 [38] - 当前债市利率位置：以政策利率为“锚”，隐含约40BP降息预期；参考2022年以来降息，隐含约20BP降息预期；结合资金利率，10年、30年国债与DR007利差分别为 - 11、8BP，与中枢存在27、28BP利差，长端利率或偏离经济基本面 [39][43][45] - 债市先博弈货币宽松节奏，短期内货币政策落地前债券或较强，4月交易盘和配置盘力量或保护债市；货币政策落地后关注国内其他政策应对，市场走势更纠结 [47][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中航产融拟转场外兑付，其债券估值收益率普遍上行，体系内中航租赁和中航产投普通信用债受影响估值上行明显，后续需关注兑付时间及价格等细节，且该事件或引发市场对央企系非银金融债券信用风险的主动关注，信用债定价逻辑或从“信仰驱动”转向“现金流验证”[5][9][38] 根据相关目录分别进行总结 如何理解“场外兑付” - 定义：发行人与债券持有人协商一致后，不经债券托管结算机构，直接自行划款完成兑付的行为，兑付后债券证券属性丧失，转化为普通民事债权，若全部份额注销，发行人可申请摘牌或退市[3][12] - 监管依据：银行间市场有明确规范，需通过特别议案（2/3参会表决权 + 半数总表决权），发行人再与同意注销的持有人签约，未注销份额可存续；交易所暂无专门规定，若为重大事项需2/3全体表决权通过，一般事项则需半数[3] - 影响：对发行人而言，有助于维护市场形象与融资能力，缓解短期流动性压力；对投资者而言，可能带来债券流动性降低与估值波动风险，但可避免发行人流动性危机导致的实质性违约[3][17] “场外兑付”历史案例解析 - 案例情况：共14起，主要发生在2019 - 2022年，多因公司流动性紧张，以民营企业为主，仅天房、湖南白银为地方国企，14个案例中有11家主体出现债券违约[4][18] - 案例特征：公告发布前不一定与持有人达成一致；兑付对价一般为“面值 + 票面利息”；一般不针对全部存量债券进行场外提前兑付；场外兑付当时不一定触发实质违约，但存量债规模大的主体后续违约概率较大[4][20][22] 中航产融“场外兑付”怎么看 - 公告情况：中航产融公告拟召开持有人会议协商债券注销，后续转场外兑付，承诺按约如期兑付，不会违约[24] - 估值压力：4月1日拟场外退市公告发布后，截至4月7日中航产融存续未停牌的银行间债券估值普遍上行30bp左右；中航产融体系内中航租赁和中航产投普通信用债估值上行8 - 10bp，中航证券金融债与短融估值下行2 - 13bp，资产支持证券估值下行10 - 35bp[27][28] - 关注要点：对中航产融投资人而言，后续场外兑付无违约风险，但需关注兑付时间及价格等细节；中航产融事件或引发市场对央企系非银金融债券信用风险的主动关注，后续资质分析需更多基于企业基本面[5][32][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年3月理财规模季节性明显下降，一季度理财公司理财规模变动差异较大，2025年理财规模增长挑战较大，债市可能阶段性震荡 [3][33][35] 根据相关目录分别进行总结 3月理财规模季节性明显下降 - 截至2025年3月末理财规模合计29.2万亿元，较上年末降0.73万亿元，较上月末降1.03万亿元，2025年1、2月分别增量0.17万亿、0.13万亿，3月下降1.03万亿 [3][6] - 3月上半月理财规模增长不明显，下旬因季节性冲存款大幅下降，3月23 - 30日下降1.1万亿元 [9] - 2024年理财规模增量3.15万亿，2025年1月增量大幅低于2022年1月 [11] - 2025年3月理财规模降幅与季节性规律接近，主要因理财季末冲存款 [12] 一季度理财公司理财规模变动的差异较大 - 截至2025年3月末，理财规模前三为招银理财、兴银理财和信银理财，招银理财较年初下降，后两者小幅增长 [14] - 25Q1四大行理财公司理财规模下降明显，交银理财及中邮理财相对稳定，可能与大行重视存款及合规性有关 [15] - 股份行理财公司中，渤银理财、光大理财、民生理财和华夏理财一季度增幅亮眼，截至3月末，渤银理财增幅达18.4%，民生理财9.1%，华夏理财8.8%，光大理财7.5% [16] - 城农商行理财公司中，苏银理财持续领跑，截至3月末规模达6749亿元，宁银理财和南银理财规模在5000亿左右，杭银理财超4000亿元，且宁银、杭银、南银及苏银理财较年初增幅均超5% [17] 2025年3月固收理财收益率情况如何 - 理财产品业绩比较基准持续下行，2025年3月理财公司新发人民币固收类理财平均业绩比较基准上限3.03%，下限2.30%，上下限间距扩大，后续或进一步下行 [20] - 3月份现金管理类理财收益率相对平稳，截至4月6日，理财公司现金管理类理财产品平均近7日年化收益率1.53%，货币基金1.40%，后续货币类产品收益率可能小幅下降 [21] - 3月下旬债市好转，固收类理财收益率阶段性回升，3月纯固收类理财平均当月年化收益率回升至2.8%，但后续固收类理财产品收益率不容乐观 [25] 投资建议：债券收益率可能阶段性震荡 - 2024年银行计息负债率下行较快，预计A股上市银行整体25Q4计息负债成本率同比降10BP左右至接近1.8%水平，全国性银行真实五年定期平均利率已降至2.0%左右 [26] - 3月下旬 - 4月上旬债券收益率快速下降，商业银行债券配置面临收益倒挂问题，截至4月8日，10年期国债收益率仅1.66%，25Q2商业银行计息负债成本率预计1.85%左右，10年期国债收益率仍有望回到1.7%上方 [27] - 全国性银行三五年定期存款平均利率是5年期AAA信用债收益率的中枢，当前信用债性价比偏低 [30] - 2025年理财规模增长挑战较大，信用债信用利差相较于2024年可能适度走阔 [33] - 债市可能阶段性震荡，当前债市已基本定价美国高关税，近期情绪易反复，10年期国债1.65%定价约30BP降息预期，年内10Y国债收益率仍可能回到1.7%上方 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年美国“对等关税”冲击类似 2016 年 10 月房地产调控冲击，不改变经济和债市收益率上行趋势，当前关税冲击下收益率重新回落，债市处于交易窗口期，2025 年内 10 年国债收益率或回归 2.5%以上 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 两轮债市行情对比 - 2014 - 2016 年与 2021 - 2024 年债市均为牛市行情 [3] - 2016 年 6 - 8 月债市收益率快速下行且忽视基本面好转利空，类似 2024 年 12 月 - 2025 年 2 月 [3] - 2016 年 8 月资金利率变化，类似 2025 年 1 月 [3] - 2016 年 8 - 9 月长端国债收益率上行，类似 2025 年 2 - 3 月 [3] - 2016 年 9 - 10 月政策调控房地产致长债收益率快速下行，当前主要担忧出口，类似 2025 年 3 - 4 月 [3] - 2016 年“十一期间”房地产调控超预期使收益率下行接近 2016 年 8 月低点，2025 年 4 月美国“对等关税”超预期，若出口下降收益率或下行，4 月 7 日最低达 1.63% [4] - 2016 年 10 月底 - 2017 年 12 月经济未因房地产调控下行，通胀上升、资金利率偏紧致债券收益率上行 [5] 关税或不会改变经济和债市的趋势 - 2019 年中美关税影响出口本质是全球出口周期下行，不宜以 2018 - 2019 年关税弹性评估当前 [5] - 经济主要取决于总需求，当前国内总需求在宽财政和宽信用政策组合下或因关税短期波动，但整体延续 2024 年四季度至今回升趋势，债市收益率上行趋势有望继续 [5] - 2024 年二、三季度信用收缩政策影响或高于当前关税对出口链影响，考虑低基数，2025 年二季度 GDP 同比或高于一季度 [5] 央行态度是债市的关键因素 - 当前 10 年国债收益率 1.65%，按 7 天 OMO 利率 1.5%，隐含 25BP - 55BP 降息预期，若央行降息幅度小于 20BP，对债市难言进一步利好 [6] - 央行降息资金利率不一定下行，如 2023 年 8 月央行 OMO 降息后资金利率上行致债券收益率上行 [6] - 2025 年 4 月美国“对等关税”后资金利率未下行，反映央行对债市维持宏观审慎，类似 2016 年 10 月地产调控后 [6] - 2025 年 1 月至今央行对债市态度以宏观审慎为主，此次关税事件不改变经济和债市收益率上行趋势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月9日转债增量上涨、估值环比抬升，中证转债指数等主要指数上涨，小盘成长相对占优，转债市场成交情绪升温，正股行业普涨，不同类型转债价格和估值有不同表现[1] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比上涨0.84%，上证综指环比上涨1.31%，深证成指环比上涨1.22%，创业板指环比上涨0.98%，上证50指数环比上涨0.88%，中证1000指数环比上涨2.21% [1] - 市场风格：小盘成长相对占优，大盘成长环比上涨0.94%，大盘价值环比下降0.09%，中盘成长环比上涨1.56%，中盘价值环比上涨0.59%，小盘成长环比上涨2.16%，小盘价值环比上涨1.46% [1] - 资金表现：转债市场成交情绪升温，可转债市场成交额为1088.97亿元，环比增长17.89%；万得全A总成交额为17409.99亿元，环比增长5.31%；沪深两市主力净流入34.23亿元，十年国债收益率环比降低1.25bp至1.65% [1] 转债价格 - 转债中枢提升，高价券占比提升，转债整体收盘价加权平均值为116.46元，环比上升0.84% [2] - 偏股型转债收盘价为176.23元，环比上升2.24%；偏债型转债收盘价为109.95元，环比上升0.42%；平衡型转债收盘价为120.02元，环比上升0.64% [2] - 130元以上高价券个数占比16.11%，较昨日环比上升3.37pct；占比变化最大区间为120 - 130（包含130），占比24.90%，较昨日上升3.6pct；收盘价在100元以下的个券有11只，价格中位数为117.40元，环比上升1.27% [2] 转债估值 - 估值抬升，百元平价拟合转股溢价率为23.13%，环比上升0.55pct；整体加权平价为82.30元，环比上升0.66% [2] - 偏股型转债溢价率为9.56%，环比上升0.79pct；偏债型转债溢价率为84.91%，环比上升0.99pct；平衡型转债溢价率为23.12%，环比上升1.45pct [2] 行业表现 - A股市场中，涨幅前三位行业为国防军工（+6.27%）、商贸零售（+5.18%）、房地产（+4.40%）；仅两个行业下跌，分别为银行（-0.94%）、石油石化（-0.07%） [3] - 转债市场共计26个行业上涨，涨幅前三位行业为环保（+7.43%）、国防军工（+5.62%）、建筑材料（+3.19%）；仅两个行业下跌，分别为农林牧渔（-2.11%）、银行（-0.05%） [3] - 收盘价方面，大周期环比+2.42%、制造环比+1.69%、科技环比+2.68%、大消费环比+0.94%、大金融环比+0.37% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比-0.69pct、制造环比-0.6pct、科技环比-2.0pct、大消费环比-0.52pct、大金融环比-0.72pct [3] - 转换价值方面，大周期环比+2.78%、制造环比+1.82%、科技环比+3.90%、大消费环比+0.98%、大金融环比+0.39% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比+2.9pct、制造环比+2.0pct、科技环比+3.4pct、大消费环比+1.3pct、大金融环比+0.4pct [3] 行业轮动 - 国防军工、商贸零售、房地产领涨，国防军工正股日涨跌幅6.27%，转债日涨跌幅5.62%；商贸零售正股日涨跌幅5.18%，转债日涨跌幅1.96%；房地产正股日涨跌幅4.40%，转债日涨跌幅34.54% [50]