报告行业投资评级 - 螺纹：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿：三颗红星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：未明确体现有效评级信息 - 焦煤：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 硅锰：未明确体现有效评级信息 - 硅铁：未明确体现有效评级信息 报告的核心观点 - 钢材盘面短期承压，以低位区间震荡为主，需关注需求边际变化和内需刺激政策推进情况 [2] - 铁矿预计高位偏弱震荡 [3] - 焦炭有第三轮提涨预期，价格受多种因素影响 [4] - 焦煤价格难以持续下行，需关注安监影响 [6] - 硅锰价格大概率窄幅震荡 [7] - 硅铁价格大概率窄幅震荡 [8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面继续回落，螺纹表需环比好转、产量回升、库存回落，热卷需求良好、产量小幅上升、库存回落 [2] - 铁水产量高位回落，产业链负反馈压力待缓解，关注环保限产持续性 [2] - 下游行业内需整体偏弱，钢材出口维持高位，需求预期偏弱，盘面短期承压，以低位区间震荡为主 [2] 铁矿 - 今日盘面走弱，供应端全球发运环比回落但处同期高位，国内到港量创新高，港口库存累库 [3] - 需求端铁水产量下降，钢厂盈利率创新低，进入淡季后有减产压力 [3] - 宏观利好兑现后，市场交易铁矿石边际宽松基本面，预计高位偏弱震荡 [3] 焦炭 - 日内价格下行，有第三轮提涨预期，焦化利润一般，日产小幅下降 [4] - 焦炭库存变动不大，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水托底，但钢材压价情绪浓，关注焦煤产区安全生产考核 [4] 焦煤 - 日内价格下行，乌海产区部分煤矿复产致价格下行，但难持续 [6] - 炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交好转，终端库存增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水托底，但钢材压价情绪浓，关注焦煤产区安全生产考核 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，周度产量小幅回落，库存微降 [7] - 锰矿远期报价环比小幅提升，现货矿受盘面提振，库存小幅下降，价格大概率窄幅震荡 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，出口需求抬升，金属镁产量环比小幅提升 [8] - 供应维持高位，表内库存持续去化，价格大概率窄幅震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属品种表现各异，铜价创高有基本面支撑但有回调风险，铝市短期偏强震荡，锌关注跨市反套机会，铅基本面存转弱预期，镍市弱势运行，锡震荡有一定韧性，碳酸锂短期偏强震荡，工业硅供需双弱盘面坚挺，多晶硅短期易涨难跌但需警惕回调风险 [1] 各品种总结 铜 - 国内现货贴水，海外印尼发放矿出口许可，投行对铜价看法不一 [1] - 情绪上，内外盘价回调，中美贸易紧张局势降温，美联储降息且对12月动作持开放态度，国内10月制造业PMI回落 [1] - 国内供求两弱，社库累库到20万吨上方，部分机构上调三个月铜价目标位 [1] - 铜价创高有基本面支撑且资金配置兴趣高，但中短线有回调风险，关注20日均线支撑 [1] 铝及氧化铝 - 海外铝土矿成交冷清，国内氧化铝运行产能环降，平衡处显著过剩，弱势运行 [1] - 国内电解铝运行产能稳定，产能变动以置换为主 [1] - 铝下游加工龙头企业开工率环降，铝锭社库上升，铝棒社库下降 [1] - 宏观情绪偏积极，有色以宏观主导，铝市基本面共振有限，短期沪铝偏强震荡可能冲击2024年11月高点 [1] 锌 - 库存低位支撑LME锌价偏强，国内锌锭出口窗口打开，内外盘面价差收敛有限 [1] - LME锌库容减少，外盘软挤仓氛围或回落，国内炼厂开工积极，内外矿TC大幅下降 [1] - 10月消费旺季不旺，11月需求有所回暖但总体消费存转弱预期，出口端数据或可期待 [1] - 沪锌底部支撑强，四季度不做空配，反弹高位区间2.3 - 2.35万元/吨，关注跨市反套机会 [1] 铅 - 外盘因消息刺激上涨，国内铅锭货源偏紧，沪铅多头强势入场 [1] - LME铅库存降至23.51万吨，注销仓单占比高，外盘交投逻辑转变，国内社库降至3.03万吨 [1] - 消费上，储能和数据中心需求爆发，但电池出口前景不佳，高价难向电池端传导 [1] - 基本面存转弱预期，警惕多头逢高离场，跟踪海外库存变动，基本面约束四季度铅上方想象空间 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍长位震荡，沪不锈钢持续反弹，成交低迷，市场信心受打击 [1] - 现货升水情况，上游价格反弹支撑弱化，纯镍库存减少，镍铁和不锈钢库存增加 [1] - 镍市多头题材耗尽，弱势运行，重心倾向于下移，逢高空配或右侧交易 [1] 锡 - 内外锡价震荡，缺少明确方向，资金交投节奏跟随铜价 [1] - 供应受雨季和港口关闭影响，国内精矿供应紧张，中长期供应料复苏增长 [1] - 消费一般，10月有一定刚需点价，社库减少，LME库存小增 [1] - 锡价震荡有一定韧性，主观倾向逢高空配或等待明确破位后右侧交投 [1] 碳酸锂 - 期价冲高回落，交投活跃，市场投机度提升，价格反弹多空分歧上升 [1] - 现货价格及价差情况，市场供需两旺，头部材料厂满产甚至超产 [1] - 需求端，纯电业卡项目推进，传统车销旺季，储能电池供不应求 [1] - 市场总库存下降，澳矿报价再度走强，期价短期偏强震荡 [1] 工业硅 - 期价突破5000元/吨后震荡整理，新疆硅价下跌 [1] - 供应端新疆开工增速放缓，云南、四川受枯水期影响开工率下降，需求端多晶硅季节性减产，有机硅检修装置复产 [1] - 社库周降1000吨，普通仓库周增1000吨，交割仓库周降2000吨 [1] - 供需双弱，预计盘面保持坚挺，但上行空间受多晶硅需求不确定性制约 [1] 多晶硅 - 期价主力突破5.5万元/吨，走强受光伏板块业绩改善和政策预期拉动 [1] - 10月产量预计环增，西南枯水期减产预期与下游硅片开工收缩可能同步，供应结构待观察 [1] - 厂库续增至26.1万吨，周增3000吨，反映供应压力 [1] - 市场处于政策预期与基本面现实博弈中，短期情绪驱动易涨难跌，但需警惕回调风险，操作上建议轻仓顺势并关注政策动向 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月4日碳酸锂主力合约盘中跌超5%，自10月31日以来锂价明显回调，主要受市场情绪压制以及供应弹性超预期修正影响；当前市场供需双强，11月预计去库延续，价格下跌后存在买盘难以形成趋势性下跌走势，后续需观测下游需求、上游产量、库存变化等确定淡季拐点，价格预计维持宽阔震荡，不建议追空 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 11月4日碳酸锂主力合约盘中跌超5%，自10月31日锂价明显回调，近日大跌受市场情绪压制和供应弹性超预期修正影响；10月SMM中国碳酸锂产量9.23万吨，环比增长5.7%，超出9万吨预期，市场对规下锂矿山复产预期提前 [3] 基本面情况 当前市场供需双强，11月预计去库延续；供应端SMM月度产量10月环比增长6.7%至9.23万吨，11 - 12月预计维持强劲且11月有额外进口预期，规下锂复产预期反复；需求端当前表观需求好，11月表现仍强，需关注12月排产预期，明年一季度淡季需求可能走弱，价格下跌催生投机需求；库存与基差方面社会库存继续去化，近日仓单持续减少 [4] 总结及策略 今日碳酸锂价格下跌受情绪影响多头主动减仓，强基本面未转变，价格下跌后有买盘，难以趋势性下跌；后续观测下游需求、上游产量、库存变化等确定淡季拐点，价格维持宽阔震荡；上游企业减少套保比例，下游企业适当留货或卖出看跌期权，不建议追空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金税收规则调整对金饰和盘面价格影响较小，主要影响投资性黄金现货，关注12月黄金交易机会，长期黄金价格中枢上移趋势不变 [6][32] 根据相关目录分别进行总结 黄金税收规则调整 - 2025年11月1日，财政部、税务总局发布黄金税收政策公告，自2025年11月1日起实施，至2027年12月31日结束，适用时间以实物交割出库时间为准 [1][5] - 会员单位或客户通过交易所交易标准黄金，卖出方销售时免征增值税，未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，按不同场景适用增值税政策 [11][25] - 标准黄金指牌号与规格同时符合特定标准的黄金原料，会员单位和客户定义明确，会员单位改变黄金用途需按规定处理 [13][28] 对金饰和盘面影响较小，主要影响投资性黄金现货 - 非投资性用途的会员单位和客户从交易所交割买入实物黄金，获普通发票，二次销售可提供增值税专用发票，用普通发票抵扣6%进项税，实际缴纳7%增值税，对终端饰品价格和消费者行为影响有限 [17][30] - 投资性用途的会员单位从交易所交割买入实物黄金，仍可获增值税专用发票，二次加工销售需缴纳增值税，除法定金质金币外，销售其他投资性黄金产品仅可提供普通发票，交易所渠道购买加工销售的会员单位可获专票抵扣，消费者购买非法定金质金币投资性黄金产品，新规后购买价含增值税 [19][30] - 未发生实物交割出库的交易，交易所免征增值税，新税率对盘面交易无直接冲击，黄金全球定价，区域税负变动对价格难产生趋势性冲击 [20][31] 黄金阶段调整，关注12月交易窗口 - 中美贸易摩擦缓和及10月议息会议结果落地后，11月市场缺乏显著驱动，黄金短期预计维持震荡调整格局 [21][32] - 12月关注美联储议息会议和人事变动，议息会议披露SEP指引，市场有望博弈明年降息空间，新主席提名人有望在圣诞节前确认，人事变动或成利多驱动 [22][32] - 长期中，债务超发和逆全球化驱动美元信用下行，支撑黄金长期牛市，黄金是对冲美元信用风险首选资产，全球央行购金趋势维持，价格中枢长期上移 [23][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP下游开工率环比回升，但塑编开工率及订单环比略降，企业开工率中性偏低，石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格窄幅震荡，供应新增产能且检修装置略有增加，旺季需求不及预期，市场缺乏集中采购，产业反内卷政策未落地，预计近期PP偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PP下游开工率环比回升0.24个百分点至52.61%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比回落0.2个百分点至44.2%，订单环比略减且略低于去年同期 [1][4] - 11月4日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在81.5%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例涨至25.5%左右 [1] - 月初石化累库较多，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1] - 成本端原油价格窄幅震荡，供应新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季但需求不及预期，市场缺乏集中采购，贸易商让利促成交，产业反内卷政策未落地，将影响后续行情 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约增仓震荡运行，最低价6544元/吨，最高价6589元/吨，收盘于6560元/吨，跌幅0.65%，持仓量增3736手至628448手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6360 - 6640元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端10月31日新增检修装置，PP企业开工率下跌至80%左右，处于中性偏低水平 [4] - 需求端截至10月31日当周，PP下游开工率环比回升0.24个百分点至52.61%，处于历年同期偏低水平 [4] - 周二石化早库环比减少2.5万吨至73.5万吨，较去年同期高2.5万吨，目前处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油01合约在65美元/桶附近震荡，中国CFR丙烯价格环比下跌20美元/吨至725美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EIA10月石油供应报告确认美国8月产需情况，8月美国原油产量1379.4桶/日，环比增8.6万桶/日，产量韧性持续体现且较EIA此前周度预估值进一步调高，8月美国石油产品总需求逆季节性走低，主要因柴油需求大幅走弱拖累，汽油及航煤需求延续季节性强势 [1] 根据相关目录分别进行总结 未提及相关目录内容

南华期货油脂产业周报 马来西亚棕榈油精炼olein现货FOB季节性 CBOT大豆价格季节性 source： 路透,南华研究 美元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 500 1000 1500 source： wind,南华研究 美分/蒲式耳 2021 2022 2023 2024 2025 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 1000 1250 1500 1750 ——产地现实驱动程度不同，油脂板块内强弱分化 陈晨（投资咨询资格证号：Z0022868） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年11月04日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 近期油脂市场利空信息较多，棕榈油马来10月数据显示增产，而出口提振有限，马棕库压加强。而印尼 端B50计划不确定性较强，未来印尼棕榈油需求是否扩张存疑，拖累市场情绪；但印尼种植园所有权转移下， 产量也有受限预期，加上年底B40计划支撑，产地报价下方空间有限。 美国生物柴油政策依然不明朗，市场等待美国11月最终政策敲定，加上政府停摆并未结束市 ...

【冠通期货研究报告】 沥青日报：震荡下行 发布日期：2025年11月04日 【行情分析】 供应端，上周沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5%，较去年同期高了2.1个百分点，处于近 年同期偏低水平。据隆众资讯数据，11月份国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅 为16.9%，同比减少27.4万吨，减幅为11.0%。上周，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青 开工环比上涨1个百分点至33%，略超去年同期水平，受到资金和天气制约。上周，华北地区主力炼 厂稳定生产，执行合同出货，出货量增加明显，全国出货量环比增加13.98%至33.13万吨，处于中性 水平。沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降，仍处于近年来同期的最低位。中化泉州及个别主力 炼厂间歇生产，沥青产量将略有减少。北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金仍有制约，南方 多询盘低价货源。近日市场消化俄罗斯石油受制裁消息，中美两国领导人会谈基本符合市场预期， 两国关系并未根本性改变，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，但明年一季度暂停增产，原油价格震荡 运行。炼厂远期资源集中释放，近期山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性水 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月4日检修装置变动不大塑料开工率维持在89%左右处于中性水平 PE下游开工率环比降0.38个百分点至45.37%整体处于近年同期偏低位 月初石化累库较多目前处于近年同期中性水平 成本端原油价格窄幅震荡 供应上新增产能装置投产塑料开工率上升 农膜进入旺季后续需求将提升 但目前旺季成色不及预期下游采购意愿不足 产业反内卷政策未落地 预计近期塑料仍以偏弱震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月4日检修装置变动不大塑料开工率维持在89%左右处于中性水平 PE下游开工率环比降0.38个百分点至45.37%农膜仍处旺季订单和原料库存增加但包装膜订单减少整体下游开工率处于近年同期偏低位 月初石化累库多目前库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端市场消化俄罗斯石油受制裁消息中美领导人会谈符合预期OPEC+决定12月增产13.7万桶/日明年一季度暂停增产原油价格窄幅震荡 [1] - 供应上新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE试开车80万吨/年的中石油广西石化近期投产塑料开工率上升 [1] - 农膜进入旺季后续需求将提升企业持续备货订单积累开工情况改善但旺季成色不及预期国庆节后备货需求阶段性减弱下游采购意愿不足 产业反内卷政策未落地将影响后续行情 预计近期塑料偏弱震荡 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约增仓震荡运行最低价6852元/吨最高价6912元/吨收盘于6879元/吨在60日均线下方跌幅0.48% 持仓量增加554手至533139手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌涨跌幅在 - 50至 + 0元/吨之间LLDPE报6840 - 7370元/吨LDPE报9000 - 9780元/吨HDPE报7070 - 8090元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月4日检修装置变动不大塑料开工率维持在89%左右处于中性水平 [4] - 需求方面截至10月31日当周PE下游开工率环比降0.38个百分点至45.37%农膜仍处旺季订单和原料库存增加但包装膜订单减少整体下游开工率处于近年同期偏低位 [4] - 库存方面周二石化早库环比减少2.5万吨至73.5万吨较去年同期高2.5万吨月初石化累库多目前处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油01合约在65美元/桶附近震荡东北亚乙烯价格环比持平于730美元/吨东南亚乙烯价格环比持平于740美元/吨 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 现实格局偏弱 螺纹钢承压运行 （2025 年 11 月 4 日） 10 月螺纹钢期现价格呈现出先跌后涨走势，期货主力合约最低跌至 3021 元/吨，随后中美贸易 关税谈判顺利进行，因此市场情绪向好，期价再度回升，主力期价最高涨至 3143 元/吨。螺纹钢现 货跟随期货走势为主，价格波动幅度略低，基差有所走弱。 10 月下旬，螺纹钢价格触底回升主要得益于利多因素的短期发酵。首先，宏观氛围向好，一方 面是国内"十五五"规划出台；另一方面则是中美贸易关税谈判进行，两国元首顺利会面，权益市场受 到提振。其次，唐山近期频繁启动重污染天气Ⅱ级应急响应，限产影响出现，钢材供应受限，给予 钢价提振。最后，原料强势带来成本支撑，"反内卷"预期不断发酵，煤炭价格强势运行、焦炭提涨持 续落地、铁矿石价格重回年内高位，使得钢材成本显著抬升。 螺纹钢需求季节性回升，但下游行业并未好转，淡季来临需求预期走弱。截至 10 月 31 日当 周，螺纹钢周度表需为 232.19 万吨，节后连续三周回升，但仍低于节前水平，环比下降 8.88 万吨。 当前水平依旧是近五年来同期最低， ...