报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观风险偏好反复，对铅价持续提振有限，基本面供需双弱，供应压力减弱但消费无明显提振，电池出口有负面影响，供需矛盾僵持，资金参与度弱，铅价暂难摆脱区间震荡，上方面临整数压力 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅8月22日价格16780元/吨，8月29日16880元/吨，涨100元/吨；LME铅8月22日1992美元/吨，8月29日1997美元/吨，涨5美元/吨；沪伦比值从8.42升至8.45；上期所库存从63690吨增至64672吨，LME库存从273050吨减至261050吨，社会库存从3.59万吨增至3.94万吨，现货升水从 -155元/吨升至 -150元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价冲高回落，收至16880元/吨，周度涨幅0.6%，周五晚间重心下移；LME小幅去库但绝对水平高，叠加市场风险偏好降温，伦铅先扬后抑，收至1997美元/吨，周度涨幅0.25% [6] - 现货市场，下游企业观望，询价积极性不高，电解铅炼厂厂提货源报价有分歧，再生铅炼厂出货情绪弱，成交寡淡 [6] - 库存方面，LME周度库存261050吨，减少12000吨，上期所库存64672吨，增982吨，SMM五地社会库存6.71万吨，较周一减少0.21万吨，较上周四减少0.28万吨 [7] 行业要闻 - 9月国产铅精矿加工费均值450元/金属吨，环比减50元/金属吨；进口铅精矿加工费均值90美元/干吨，环比减30美元/干吨 [9] - 2025年1 - 6月全球铅市场供应过剩2.1万吨，去年同期过剩6.6万吨，1 - 6月全球精炼铅产量657万吨，消费量654.9万吨 [9] - 美国地质调查局建议将铅列入关键矿产草案清单 [9] - 华东地区某大型再生铅冶炼企业9月初停产，影响量约0.85万吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美国通胀数据强化美联储降息预期，美元指数整体偏弱，全球风险偏好降温；国内 8 月官方制造业 PMI 略有改善但仍在荣枯线下，政策将出台扩大服务消费措施，中美延长关税休战期，短期外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强，市场交易聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况 [3] 各行业观点总结 宏观金融 - 海外美国消费者信心指数跌至 3 个月低点，通胀数据符合预期强化美联储下月降息预期，美元指数整体偏弱，全球风险偏好降温；国内 8 月官方制造业 PMI 升至 49.4 但连续五月在荣枯线下，商务部 9 月将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期 90 天且美国宽松预期增强，国内风险偏好短期升温，市场交易聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况 [3] - 资产表现上，股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期震荡，谨慎观望；有色短期震荡偏强，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [3] 股指 - 国内股市在电池、小金属和白酒等板块带动下小幅上涨，基本面与宏观情况一致，市场交易聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动边际增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎观望 [4] 黑色金属 钢材 - 上周五国内钢材期现货市场延续弱势，成交量低位运行，《钢铁行业稳增长工作方案（2025 - 2026）》公布，未来两年削减钢铁产量预期增强，现实基本面依旧弱势，五大品种钢材库存增幅扩大，部分品种表观消费量回落，供应方面螺纹钢产量环比回升 5.91 万吨，热卷产量因北方限产小幅回落，9 月初北方地区限产仍有升级可能，短期钢材市场在现场预期下仍有反弹可能 [6] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格延续弱势，钢厂利润高位但北方地区未来一周不同程度限产，钢厂采购谨慎按需采购，供应方面本周全球铁矿石发运量环比回落 90.8 万吨，到港量环比回落 83.3 万吨，主流澳粉资源供应稳定但贸易商报价意愿一般，多挺价惜售，实单议价空间有限，市场观望情绪浓厚，铁矿石港口库存小幅回落，价格短期预计区间震荡 [6][7] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格延续弱势，五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，硅锰 6517 北方市场价格 5700 - 5750 元/吨，南方市场价格 5770 - 5820 元/吨，内蒙古工厂生产波动不大，下月有高硅新点火情况，10 月部分普硅工厂有新增产能，日产量影响 500 - 800 吨左右，全国 187 家独立硅锰企业样本开工率 46.37%，较上周增 0.62%，日均产量 30170 吨，增 590 吨，锰矿现货价格延续弱势；硅铁主产区 72 硅铁自然块现金含税出厂 5300 - 5400 元/吨，75 硅铁价格报 5800 - 5950 元/吨，全国 136 家独立硅铁企业样本开工率 36.18%，环比上周增 1.86%，日均产量 16125 吨，环比上周增 3.43%，增 535 吨，硅铁基本面供需弱平衡，市场价格调整，成本支撑稳固，供应端开工难提升，市场博弈延续，近期预计波动有限，铁合金价格短期区间震荡 [8] 纯碱 - 上周纯碱主力合约区间震荡，供应方面本周产量周环比下降，但新产能投放周期下供应压力大，供应过剩格局未改，四季度仍有新装置投产，高供应是价格压制核心；需求方面周环比持稳，玻璃日熔量持稳，下游需求支撑乏力，需求上升空间有限；利润方面周环比下降，当前亏损，纯碱仍存在高供应高库存弱需求格局，供应端矛盾拖累价格，当前盘面交易交割逻辑，叠加反内卷预期反复，短期区间震荡 [8] 玻璃 - 上周玻璃主力合约区间震荡，供应方面产量持稳，开工率和产线开工条数环比增加，供应端整体微增；需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工 8 月中旬环比增加，整体需求持稳；利润略有增加，整体玻璃供应持稳，需求难有大增量，在地产消息提振下，预计短期区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - 宏观上特朗普解雇美联储理事库克引发对美联储独立性质疑，美元跳水，需关注是否成功罢免替换；美国 PCE 通胀符合预期，虽核心 PCE 通胀由 2.8% 升至 2.9%，但因美联储对劳动力担忧，9 月降息基本确定；随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [9] 铝 - 上周五铝收盘价小幅下跌 10 元/吨，持仓量下降 10399 手，铝库存继续增长至 62 万吨，超出月底 60 万吨预期，LME 铝库存暂时变动不大，处于近年来中性水平且已从低位显著回升，中期铝价上涨空间有限，短期有旺季预期，缺乏大幅下跌驱动，维持震荡 [10] 铝合金 - 目前废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本逐步抬升，且处于需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳，考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软，上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西两地合计开工率下降 0.21% 至 59.43%，较之前低点显著回升，云南部分冶炼企业检修，矿端现实偏紧，随着采矿许可证下发，矿端将趋于宽松，7 月非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，国内 6、7 月新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工低迷，光伏焊带开工率下降，整体下游订单清淡，本周库存下降 117 吨至 9161 吨，随着价格走高，下游采购放缓，仅维持刚需采购，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [11] 碳酸锂 - 截至 8 月 28 日，碳酸锂周度产量 19030 吨，环比下降 0.6%，周度开工率 49.35%，锂云母产量下降，锂辉石产量延续增加；8 月碳酸锂月度产量 85240 吨，环比上涨 5%；锂矿方面澳大利亚锂辉石精矿 CIF 报价 920 美元/吨，周度下跌 7.1%；8 月碳酸锂产量创新高，锂辉石冶炼生产利润较好，对锂云母减量有补充；9 月底之前围绕宜春矿企储量核实报告递交事宜仍有扰动，碳酸锂缓慢去库，库存向下游转移，预计宽幅震荡，短空长多 [12] 工业硅 - 最新周度产量 93954 吨，环比增加 7.0%，上周开炉数量 309 台，合计增加 12 台，开炉率 38%，其中四川和云南合计增加 3 台，新疆 8 台，内蒙古和甘肃合计增加 1 台，工业硅供需双增，周度产量创新高但丰水期未累库，反内卷驱动减弱，情绪回落，短期震荡偏弱，关注大厂现金流成本支撑，短空长多 [12] 多晶硅 - 8 月产量预计约 12.8 万吨，九月排产仍有增加可能，市场传闻硅料企业 9 月有小幅减产计划，实际执行情况待观察；硅片和电池片价格持稳，组件集采招标价格上移，但市场主流价格未跟随；最新周度库存 26.8 万吨，周度小幅去库 0.5 万吨，最新仓单 6880 手，周环比增加 340 手，关注仓单压力，强预期与弱现实博弈，当前反内卷驱动减弱，向上缺乏驱动，产量和库存压力增强，震荡转弱 [13] 能源化工 原油 - 俄乌局势短期缓解概率走低，油价因俄供应减少风险一度小幅走高，后期北海现货基准和贴水下降，C 结构加深，短期现货买盘有支撑，但 9 月后需求季节性走弱或加速过剩，油价中长期偏空预期强，等待 OPEC 在 9 月 7 日的产量决议及 9 月降息路径节奏情况 [14][15] 沥青 - 油价变动有限，成本支撑下沥青主力价格变化有限，近期沥青现货偏弱，基差小幅下降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升明显，后期原油受 OPEC + 增产冲击走低，在沥青库存去化有限情况下，近期继续保持弱震荡 [15] PX - 盘面价格受浙石化年底检修刺激上行但未进一步突破，短期 PTA 开工处于低位但后期回升空间大，PX 仍偏紧，PXN 价差近期小幅降至 255 美金，PX 外盘反弹至 849 美金，近期保持震荡，等待 PTA 装置变化 [15] PTA - 目前负荷略有下行，前期因惠州装置造成的现货紧张高基差走弱，加工费近期回升，后期供应恢复预期多；需求上行节奏缓滞，下游开工 89.8%，恢复待观察，短期 PTA 窄幅震荡，后期警惕原油及下游需求恢复风险 [15] 乙二醇 - 港口库存小幅去化至 50 万吨，短期合成气制装置负荷较高，后期增加空间有限，石化产业产能调整对其影响有限，长期反内卷逻辑计价高度一般，短期逢低多，注意下游开工恢复及原油成本波动风险 [16] 短纤 - 板块共振回落带动价格小幅走低，终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积，后期去化需终端订单持续回暖带动开工提升反馈，中期跟随聚酯端可继续逢高空 [16] 甲醇 - 内地装置重启，到港集中，供应压力大，港口价格下跌回流窗口开启，对现货有支撑，且 MTO 装置计划重启，传统下游旺季将至，基本面有边际转好迹象，但供应过剩格局未变，库存高压压制价格，预计震荡偏弱 [16] PP - 装置开工提升，新增产能投放，周度供应创新高，下游开工小幅上涨，需求跟进乏力，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计 01 合约震荡偏弱 [16] LLDPE - 当前检修缓解供应端压力，下游需求缓慢提升，库存环比下降且绝对值低，供需矛盾不突出，随着装置检修结束供应回归，压力增加，需关注需求同步增长情况，价格预计震荡 [17] 农产品 美豆 - 8 月 USDA 收紧新作美豆供需预期，历史单产预估被修正，近期中美大豆贸易谈判消息使出口销售数据超预期好转，CBOT 大豆基金净多持仓增加；美豆即将丰产上市，在中国无实质性采购下，出口项不宜乐观，集中上市压力较以往同期偏好，低估值行情暂无上涨驱动 [18][19] 豆菜粕 - CBOT 大豆期价阶段性承压可能性大，国内进口大豆轮出增多，蛋白粕整体风险偏好或降低，国内油料三季度预防式采购，进口大豆和开机率升高，阶段性累库压力大，近月/现货风险未消退，基差短期难修复；菜粕短期高库存流通压力大，但菜籽库存低且远月买船少，有上行波动基础 [19] 油脂 - 东南亚棕榈油进入增产高峰，出口受限，预计印尼低库存修复、马来累库压力增加，国际油料及原油价差承压，油脂整体提振空间有限；国内棕榈油受成本走弱影响或承压，豆菜油供需双增、库存充足，虽无单边行情基础，但相对棕榈油低估值行情或修复 [19] 玉米 - 进入 9 月新季玉米计价权重增加，主力期货价格进入去年开秤行情区间，今年同期无去年集中到港冲击压力，结转库存低且主产区过量降雨风险仍在，虽今年种植成本随租地成本下降而下移，但在重要农产品稳价及提升农民收入政策氛围下，预计破去年区间可能性小 [19] 生猪 - 8 月末企业出栏量级缩减，拉动猪价接连走强且涨幅超预期，官方提出 “降体重、稳产能、限二育” 调控方向，防止价格大涨大跌，8 月提前出栏及降重缓冲部分压力，部分地方启动收储，市场逢低挺价意愿尚可，9 月猪价不宜过分悲观 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材需求疲弱格局明显，钢厂利润逐步收缩，盘面弱势特征愈发突出，若后续需求无法有效改善，价格仍存在持续下探的风险，需关注终端需求修复进度及成本端对成材价格的支撑力度 [4] - 铁矿石价格短期震荡偏弱，需关注后续发运进度及唐山钢厂限产结束后的铁水恢复情况 [7] - 锰硅十月中旬之前预计维持弱势，硅铁关注下游终端需求变化及国家相关措施，投机交易建议观望 [13][11] - 工业硅价格短期震荡偏弱，区间在8100 - 9000元/吨，多晶硅价格有波动反复，下方支撑位在47000元/吨 [17][18] - 玻璃短期内偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动；纯碱短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [20][21] 各目录总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3090元/吨，较上一交易日跌39元/吨（-1.24%），注册仓单环比增加7840吨，持仓量环比减少92457手；现货天津汇总价格3240元/吨，环比减20元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减20元/吨 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3346元/吨，较上一交易日跌39元/吨（-1.15%），注册仓单环比减少0吨，持仓量环比增加387729手；现货乐从汇总价格3380元/吨，环比减20元/吨，上海汇总价格3380元/吨，环比减30元/吨 [3] - 上周五商品市场氛围降温，成材价格回落；螺纹钢产量增加、需求弱、库存累积，热轧卷板供需双降、库存增加，整体产量高、需求不足，钢价受压制 [4] 铁矿石 - 上周五主力合约（I2601）收至787.50元/吨，涨跌幅-0.38%（-3.00），持仓变化+1118手至47.36万手，加权持仓量78.25万手；现货青岛港PB粉779元/湿吨，折盘面基差40.43元/吨，基差率4.88% [6] - 供给端海外发运节奏平稳，澳巴整体持稳，非主流国家发运量下滑，近端到港量下降；需求端日均铁水产量环比下降，钢厂盈利率下滑；库存端港口和钢厂进口矿库存均下降 [7] 锰硅硅铁 - 8月29日，锰硅主力（SM509合约）收跌0.86%，报5792元/吨，天津现货报价5650元/吨，升水盘面48元/吨；上周盘面周度跌幅36元/吨或-0.62%，建议投机头寸观望 [9][10] - 硅铁主力（SF509合约）收跌1.03%，报5566元/吨，天津现货报价5750元/吨，升水盘面184元/吨；上周盘面周度跌幅64元/吨或-1.14%，建议投机交易观望 [10][11] - 盘面“反内卷”情绪退坡，铁合金价格向基本面靠拢，成材端需求担忧使黑色板块价格承压 [12] 工业硅、多晶硅 - 上周五工业硅主力合约（SI2511）收盘价8390元/吨，涨跌幅-2.10%（-180），持仓变化+15278手至524375手；现货华东不通氧553报价8950元/吨，环比下调150元/吨，基差560元/吨；421报价9400元/吨，环比下调100元/吨，基差210元/吨 [15] - 工业硅产能过剩、库存高、需求不足问题未改变，价格受弱现实拉扯回落，供给增长、需求支撑有限，价格短期震荡偏弱 [16][17] - 上周五多晶硅主力合约（PS2511）收盘价49555元/吨，涨跌幅-0.22%（-110），持仓变化-535手至320807手；现货SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，基差-555元/吨 [17] - 多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，受消息面影响大，价格有波动反复 [18] 玻璃纯碱 - 上周五沙河玻璃现货报价1134元，华中报价1070元，均环比持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱，环比-1.63%，同比-11.31%，折库存天数26.7天，较上期-0.5天；短期内偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动 [20] - 纯碱现货价格1180元，环比前日下跌25元；国内厂家总库存186.75万吨，较周一下降1.09%；短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对化工、农产品期货主力合约价格进行了展示，并给出宏观要闻和主要品种晨会观点，还对 A 股市场进行分析和操作建议，认为市场底层逻辑未被证伪，中期牛市结构不变 [6][9][23] 各部分内容总结 化工和农产品期货价格 - 化工品种中，焦炭涨 0.365%、塑料涨 0.384%等部分品种上涨，天然橡胶跌 0.063%、PTA 跌 0.502%等部分品种下跌 [6] - 农产品品种中，棕榈油涨 0.494%，黄大豆 1 号跌 0.253%等部分品种下跌 [6] 宏观要闻 - 我国 8 月官方制造业 PMI 等环比上升，经济景气水平总体扩张 [9] - 近 20 家中小银行下调存款利率，不少银行推大额存单产品 [9] - 1 - 8 月 TOP100 房企销售总额同比降 13.3%，8 月部分房企销售表现强劲 [9] - 8 月汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上，行业景气度下降 [10] - 上海头部商业健康险公司联合研发新型团险产品 [10] - 特朗普全球关税政策和对库克免职起诉待最高法院裁决 [10] - 日美探讨发布减轻关税负担等文件，共同文件已开始撰写 [10] - 近两周人民币兑美元汇率走强，市场看好年底前走势 [11] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生期货主力合约窄幅震荡，建议观望，关注新作收购进展 [13] - 白糖主力合约窄幅震荡，建议观望，警惕进口和巴西天气风险 [13] - 玉米主力合约价格反弹未突破关键压力位，建议观望，关注新粮上市和压力位突破情况 [13] - 生猪现货稳定，期货区间震荡，月间价差近弱远强，反套为主 [13] - 鸡蛋现货回调，期货反弹做空 [14] - 棉花中长期或震荡偏强，短期或小幅回落，关注 14000 - 14500 区间 [14] - 原木主力合约震荡偏强，建议 800 - 850 区间操作，关注地产和供应情况 [16] - 纸浆主力合约震荡上行，建议谨慎偏多操作，警惕库存累积风险 [16] 能源化工 - 尿素企业检修日产减量，但供应仍充足，UR2601 合约或区间整理，关注印标开标 [19] - 烧碱 2601 合约高位运行，建议逢低偏多思路对待 [19] - 焦煤供应受限，双焦预计震荡运行 [19] 工业金属 - 铜价突破振荡区间建议偏多，铝价预计延续高位运行 [19] - 氧化铝 2601 合约偏弱运行，关注铝土矿因素干扰 [21] - 螺纹钢产需双增，热卷产需略降，钢价短时震荡寻底 [21] - 双硅产量增势放缓，需求淡季偏弱，短期宽度震荡延续 [21] - 碳酸锂价格或测试 75000 支撑位，建议观望，关注江西矿山政策 [21] 期权金融 - 股指期权各指数表现不同，趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者按指数涨跌操作 [23] - A 股市场中期牛市结构不变，可逢高减仓，围绕 10 天均线处理 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及外汇、期货、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等多个领域，指出各市场受宏观经济、政策、供需等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注相关因素变化以把握投资机会和风险 [15][20][23] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国 7 月核心 PCE 物价指数年率和月率高于前值，通胀压力上升，但不改变降息节奏，美元短期震荡 [15] - 投资建议为美元指数走势震荡 [16] 宏观策略（美国股指期货） - 7 月核心 PCE 符合预期，美联储官员释放鸽派信号，关税带来的通胀或为一次性，未改变 9 月降息路径，降息预期下科技板块拖累指数表现，但整体风险偏好仍维持高位，市场宽度改善 [20] - 投资建议为降息预期下市场风险偏好维持高位，指数仍将震荡偏强运行 [21] 宏观策略（股指期货） - 中国 8 月制造业 PMI 为 49.4，仍在景气收缩区间，环比涨幅偏小，国内处于供强需弱格局，反内卷对价格因素有提振，但需关注价格传导 [23] - 投资建议为建议各股指配置可考虑减少一些多头敞口 [24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 7829 亿元 7 天期逆回购操作，市场主线逻辑未变，权益市场走强与基本面偏弱交织，债市整体偏震荡走势，后续需关注通胀变化 [25] - 投资建议为近期偏震荡走势，做多需关注绝对价格、资金及市场情绪 [26] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 上周油脂市场整体弱势调整，预计马棕 8 月库存小幅增长，美豆产量或低于上年，国内进口大豆拍卖成交部分 [29] - 投资建议为棕榈油价格难大跌，后续若情绪企稳具备多配价值，关注马盘 4300 - 4400 林吉特、连盘 9200 至 9300 元一线支撑；豆油长期远月合约具备多配价值 [30] 农产品（白糖） - 印度 9 月糖内销配额与去年同期一致，全球糖供应短缺规模将大幅缩窄，巴西 8 月上半月糖产量同比增长 16% [31][33][34] - 投资建议为郑糖下方空间有限，1 月合约宜等待关注回调逢低做多机会，目标位 5500 左右或 9 月合约交割后 [36] 农产品（棉花） - 印度延长棉花进口关税豁免，美棉产区受旱面积占比扩大，美棉出口周度签约环比大增，但全球需求前景不乐观，外盘面临季节性供应压力 [37][39][41] - 投资建议为郑棉短期震荡，等待新棉上市收购价指引，四季度行情预计不乐观 [41] 农产品（豆粕） - 美豆产区干旱面积比例上升，进口大豆拍卖成交率 64.64%，油厂开机维持高位，预计油厂豆粕库存继续增加 [42][43][45] - 投资建议为四季度至明年一季度进口美豆情况决定豆粕紧缺程度，假设恢复采购美豆，期价内弱外强，预计不会大幅下跌，可逢低做多但不建议追高，持续关注中美关系 [45] 黑色金属（动力煤） - 8 月 29 日进口市场动力煤成交冷清，内贸煤价下行，预计进口煤价走弱，日耗进入季节性高点尾声，动力煤价格进入弱势盘整 [46] - 投资建议为预计后期煤价维持 650 - 700 元区间震荡 [47] 黑色金属（铁矿石） - 力拓宣布运营模式及执委会调整，本周铁矿石价格延续震荡市，基本面震荡偏弱，趋势性行情难以打开，市场情绪分化，商品端下方空间受限 [48][49][50] - 投资建议为预计整体维持震荡市 [50] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 日照钢铁 26.77 亿拿下 466 万吨钢铁产能，广州暂停汽车“置换更新”补贴，五大品种累库，建材需求季节性回升预计偏慢，市场情绪降温，核心关注点回归基本面 [51][52] - 投资建议为短期建议回调思路对待钢价 [53] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉去库，与玉米淀粉价差环比微升，替代端不利影响仍持续，开机率预计震荡，季节性去库拐点可能延后 [54][55] - 投资建议为关注原料区域价差等方面驱动，是否带来做阔机会 [55] 农产品（玉米） - 进口玉米拍卖成交率进一步下滑，现实基本面状态暂未明显改变，关注期货市场情绪转暖后成交率是否反弹 [55] - 投资建议为前期空单宜止盈离场，待后期卖压兑现，关注是否有新一轮逢高做空机会 [56] 农产品（红枣） - 河北崔尔庄市场红枣价格主流趋稳，期货价格高开低走而后尾盘拉升，新疆红枣进入上糖期，需求端现货价格稳定，样本企业物理库存高企 [57] - 投资建议为建议观望，关注产区天气及后续实地调研情况 [59] 有色金属（氧化铝） - 印度尼西亚取消矿产销售最低售价规定，全国氧化铝库存量增加，供需过剩，氧化铝震荡偏弱 [60] - 投资建议为建议观望 [60] 有色金属（铜） - Harmony 加速铜矿业务布局，中天科技研发高速铜缆，Hudbay 重启铜金矿场运营，宏观因素短期对铜价有支撑，全球显性库存边际变化分化 [61][62][63][64] - 投资建议为单边逢低做多，套利观望 [64] 有色金属（多晶硅） - 中国安能宁夏 2GW 光伏组件招标限价 0.66 元/瓦，多晶硅现货价格或维持坚挺，组件价格将上涨，但终端需求不乐观 [65][66][67] - 投资建议为多晶硅价格或在 46000 - 55000 元/吨之间运行，单边回调做多，套利关注 11 - 12 反套机会 [68] 有色金属（工业硅） - 硅价若无回升，云南硅厂或 10 月末 11 月初减产，新疆大厂复产节奏影响基本面，短期工业硅价格或在 8200 - 9200 元/吨运行 [69][70] - 投资建议为关注新疆大厂复产进展，关注区间操作机会 [70] 有色金属（碳酸锂） - 智利欲 2026 年前达锂合作交易，上周盘面偏弱，9 月国内碳酸锂产量大概率见顶回落，9 月下游需求环比增幅约 5%，现货基差有望走强 [71][72] - 投资建议为关注去库和基差走强后的试多机会，关注正套机会 [73] 有色金属（铅） - 内蒙古再生铅开工率大幅下滑，外盘 LME 库存高位运行，0 - 3 升贴水深贴水，国内 9 月再生铅开工率或下行，需求或改善，社库缓慢去库 [74][75] - 投资建议为关注逢低布局中线多单机会，月差观望，关注内外反套机会 [75] 有色金属（锌） - 8 月 28 日【LME0 - 3 锌】贴水 3.3 美元/吨，LME 库存延续去化，内外宏观偏多，沪锌短期震荡，中期沽空逻辑或通过伦锌上涨压制沪锌估值实现 [76] - 投资建议为单边观望，套利关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路 [76] 能源化工（碳排放） - 8 月 29 日 EUA 主力合约收盘价 72.99 欧元/吨，欧盟碳价继续震荡，缺乏强劲驱动力，市场参与者交易行为和地缘政治局势影响价格走势 [78] - 投资建议为欧盟碳价短期震荡 [79] 能源化工（原油） - 美国 6 月原油产量环比上升，石油钻机数量上升，上一周油价震荡略偏强，未来季节性需求转淡，累库预期上升 [79][80] - 投资建议为油价维持区间震荡 [81] 能源化工（烧碱） - 8 月 29 日山东地区高浓碱价格上调，低浓度液碱价格维稳，供应端装置负荷稳定，需求端氧化铝接单积极，非铝下游刚需拿货，中间商谨慎 [82][83] - 投资建议为烧碱现货上涨或接近尾声，预计盘面震荡回落 [85] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场现反弹迹象，部分浆种价格上探，纸浆基本面偏弱 [86] - 投资建议为预计盘面震荡偏弱 [87] 能源化工（PVC） - 今日国内 PVC 粉市场价格小幅下行，期货夜盘走低，今日偏弱震荡，下游采购积极性提升，现货成交好转 [88] - 投资建议为预计盘面震荡 [89] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，个别小幅调整，今日报价局部下调，部分大厂装置变动，平均负荷提升，下游需求向淡季过渡 [90][92] - 投资建议为关注 9 月新产能投放情况，瓶片绝对价格跟随聚酯原料波动 [92] 能源化工（尿素） - 本周尿素市场行情偏弱，各地区企业平均产销比不同，供应压力预计持续存在，需求端农业下游未启动，工业端刚需有限 [93][94] - 投资建议为对 01 盘面暂时维持区间震荡观点，关注对印出口情况 [94] 能源化工（纯碱） - 8 月 29 日沙河地区纯碱市场波动不大，期价小幅走弱，国内纯碱市场走势淡稳，装置运行正常，预期产量增加，下游需求按需采购 [95] - 投资建议为纯碱继续维持逢高沽空思路，关注供给端扰动 [97] 能源化工（浮法玻璃） - 8 月 29 日沙河市场浮法玻璃价格行情稳定，期价上涨，基本面变化不大，市场缺乏驱动，观望情绪浓，原片企业多稳价观市 [98] - 投资建议为单边谨慎操作，以套利操作为主，关注多玻璃空纯碱套利策略 [98] 航运指数（集装箱运价） - 宁波港上半年净利润增长 16.37%，截至 8 月 29 日，SCFI 综合指数收于 1445.06 点，环比上涨 2.1%，SCFI（欧线）收于 1481 美元/TEU，环比下跌 11.2%，现货端走弱，需求边际转弱，运价将继续下行 [99][100] - 投资建议为关注红海局势演变 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - BU主力合约8月29日价格为3507，较前一日变化-10，较上周变化42 [4] - BU06合约8月29日价格为3399，较前一日变化26，较上周变化57 [4] - BU09合约8月29日价格为3219，较前一日变化-10，较上周变化23 [4] - BU12合约8月29日价格为3433，较前一日变化6，较上周变化60 [4] - BU03合约8月29日价格为3408，较前一日变化14，较上周变化68 [4] 成交量和持仓量 - 8月29日期货成交量为300820，较前一日变化11812，较上周变化105903 [4] - 8月29日期货持仓量为428349，较前一日变化21525，较上周变化4336 [4] 现货价格 - 山东市场价8月29日为3510，较前一日无变化，较上周无变化 [4] - 华东市场价8月29日为3700，较前一日无变化，较上周变化-20 [4] - 华南市场价8月29日为3500，较前一日无变化，较上周变化10 [4] - 华北市场价8月29日为3650，较前一日变化-20，较上周变化-10 [4] - 东北市场价8月29日为3870，较前一日无变化，较上周变化-10 [4] 基差&月差 - 山东基差8月29日为3，较前一日变化10，较上周变化-42 [4] - 华东基差8月29日为193，较前一日变化10，较上周变化-62 [4] - 华南基差8月29日为-7，较前一日变化10，较上周变化-32 [4] - 03 - 06月差8月29日为9，较前一日变化-12，较上周变化11 [4] - 06 - 09月差8月29日为-120，较前一日变化36，较上周变化34 [4] - 09 - 12月差8月29日为86，较前一日变化-16，较上周变化-37 [4] - 12 - 03月差8月29日为25，较前一日变化-8，较上周变化-8 [4] - 连一 - 连二月差8月29日为18，较前一日变化-16，较上周变化-24 [4] 裂差&利润 - 沥青Brent裂差8月27日为7 [4] - 沥青马瑞利润8月27日为-62 [4] - 普通炼厂综合利润8月28日为380 [4] - 马瑞型炼厂综合利润8月27日为690 [4] - 进口利润（韩国 - 华东）8月29日为-127，较前一日无变化，较上周变化4 [4] - 进口利润（新加坡 - 华南）8月29日为-1023，较前一日无变化，较上周变化35 [4] 相关价格 - Brent原油8月28日价格为68.1 [4] - 汽油山东市场价8月29日为7592，较前一日变化-1，较上周变化-63 [4] - 柴油山东市场价8月29日为6466，较前一日无变化，较上周变化-50 [4] - 渣油山东市场价8月29日为3620，较前一日无变化，较上周变化-40 [4]

报告核心观点 - 该早报对永安合成橡胶（BR、BD）在2025年7月30日至8月28日期间的多项指标进行了数据统计和分析，涵盖主力合约情况、基差月差、现货价格、加工进出口利润、下游利润以及品种间价差等方面，以反映市场动态 [4] 各目录总结 主力合约情况 - 8月28日BR主力合约收盘价11980，较前一日涨270，较上周涨320；持仓量41078，较前一日增1166，较上周增5323；成交量132297，较前一日增37298，较上周增42963；仓单数量12260，较前一日减210，较上周增70；虚实比16.75 [4] 基差&月差 - 8月28日顺丁基差 -30，较前一日降120，较上周降70；顺丁基差（两油）120，较前一日降270，较上周降120；丁苯基差420，较前一日降270，较上周降170；8 - 9月差15，较前一日降260，较上周降130；9 - 10月差 -15，较前一日降5，较上周降35 [4] 现货情况 - BR方面，8月28日山东市场价11950，较前一日涨150，较上周涨250；传化市场价11900，较前一日涨200，较上周涨250；齐鲁出厂价12100，与前一日持平，较上周涨200；CFR东北亚1475，与前一日持平；CFR东南亚1725，与前一日持平 [4] - BD方面，8月28日山东市场价9590，较前一日涨90，较上周涨275；江苏市场价9400，较前一日涨100，较上周涨150 [4] 加工&进出口 - BR方面，8月28日现货加工利润 -32，较前一日涨28，较上周降31；盘面加工利润 -2，较前一日涨178，较上周涨40；进口利润 -86374，较前一日增232，较上周降1112；出口利润 -495，较前一日降139，较上周降65 [4] - BD方面，8月28日碳四抽提利润数据缺失；丁烯氧化脱氢利润306，较前一日涨100，较上周涨150；进口利润数据缺失；出口利润数据缺失 [4] 下游利润 - 8月28日顺丁生产利润 -2，较前一日涨178，较上周涨40；丁苯生产利润1075，与前一日持平，较上周涨138；ABS生产利润33，较前一日涨24，较上周涨102；SBS生产利润（791 - H）1090，与前一日持平，较上周降 -રેર（数据不明确） [4] 品种间价差 - 8月28日RU - BR -25133，较前一日降981，较上周降5003；NR - BR -28298，较前一日降1001，较上周降5053；泰混 - 顺丁2900，与前一日持平；3L - 丁苯2750，较前一日涨150，较上周涨150；顺丁标品 - 非标价差200，较前一日降50，与上周持平 [4] 品种内价差 - 8月28日丁苯1502 - 1712价差900，与前一日持平，较上周降100 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝预计或仍有周度级别磨盘但重心倾向向上，氧化铝需关注现货销售压力下方空间恐仍在 [3][4] 各部分总结 铝市场情况 - 本周沪铝走势横亘，波动率处历史低位，下游需求喜忧参半，价格坚挺等待突破收敛格局，单边方向及波动率偏做多 [3] - 周频微观基本面显示，华东和华南现货升水转贴水，铝锭社会库存累库，下游铝板带箔产量累计同比降幅扩大，铝型材产量及排产稳中小增，铝棒加工费小降 [3] 氧化铝市场情况 - 本周氧化铝整体重心下移，考验3000整数关口支撑，现货销售压力趋大拖累盘面，产能开工下滑，现货降幅和累库幅度扩大 [4] - 现货价格降幅扩大，各地区报价全线下调，澳洲FOB远期现货报价下调，进口亏损缩窄 [4] 周度数据情况 - 行情回顾：氧化铝主力周涨幅 -4.65%，沪铝主力 -0.14%，LME铝 1.00%，COMEX铝 -0.02% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交增加、持仓增加，沪铝主力成交减少、持仓减少，LME铝成交增加，COMEX铝成交和持仓均减少 [5] - 库存变化：氧化铝和沪铝仓单库存、沪铝总库存、铝社会总库存、LME铝和COMEX铝库存增加，保税区铝锭库存减少 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水走强，上海铝现货升贴水走弱，LME铝升贴水增加，洋山铝溢价减少 [5] - 月间价差变化：沪铝近月对连一合约价差和价差百分比均扩大 [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏扩大，沪铝3M进口盈亏缩小 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润小幅回落，电解铝利润小幅增加，精废价差增加 [5] 交易端情况 - 期限价差：本周A00现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走强 [9] - 月间价差：沪铝近月月差扩大 [10] - 持仓：沪铝主力合约持仓和成交量下降，氧化铝主力合约持仓增加、成交量回落 [12] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降且处于历史偏低位置 [17] 库存情况 - 铝土矿：港口库存和库存天数增加，8月氧化铝企业铝土矿库存累库，几内亚和澳大利亚港口发运量及海漂库存回落，出港量有升有降，到港量回落 [22][25][28] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库，厂内、电解铝厂和港口库存有增有减，堆场/站台/在途库存小降 [36][43] - 电解铝：社会库存继续累库 [49] - 铝棒：现货库存和厂内库存分化，出库量回落 [55] - 铝型材&板带箔：7月SMM铝型材和铝板带箔原料、成品库存比出现分化 [57] 生产情况 - 铝土矿：8月SMM口径国产矿供应回落，分省份产量有升有降 [60][63] - 氧化铝：产能利用率稳定，运行总产能减少，冶金级氧化铝产量减少，基本面供应宽松格局未扭转 [69] - 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例季节性回升，周度产量增加 [70][73] - 下游加工：铝板带箔产量小幅回升，再生铝棒产量回落，铝棒厂负荷回升、产量增加，龙头企业开工率小幅回升，各板块开工率有增有平 [74][77][79] 利润情况 - 氧化铝：冶炼利润小幅回落但保持良好水平，分省份利润有差异 [89] - 电解铝：利润处于高位，但受全球宏观经济和贸易政策影响，市场预期受干扰 [99] - 下游加工：铝棒加工费小降，下游加工利润仍处于低位 [100] 消费情况 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏有所扩大 [108] - 出口：7月未锻轧铝及铝材出口小幅回升，铝加工材出口盈亏分化，出口需求受贸易政策影响受阻 [110][112] - 消费绝对量：商品房成交面积回落，汽车产量环比回落 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢铁行业“反内卷”推动高质量发展，国家明确政策调控粗钢产量并推动产业重组，协会鼓励企业创新摆脱低价竞争[3][65] - “反内卷”提振市场情绪，叠加基本面健康和焦煤供给减量，带动成材价格上涨[3][65] - 2025年钢铁企业盈利良好，8月末247家样本企业盈利率超60%，生产积极性增强，产量维持高位[3][65] - 7、8月淡季产量增加但消费无显著提升，库存累积，供需压力显现，价格反弹持续性面临挑战[3][66] 根据相关目录分别进行总结 2025年钢材市场运行回顾 - 上半年黑色板块整体偏弱，二季度关税摩擦升级，成材价格承压，碳元素价格下探削弱成本支撑[13] - 6月中下旬焦煤见底回升，7月“反内卷”情绪提振带动黑色系上行，8月中下旬成材价格震荡下行[13] 钢铁及上下游“反内卷”梳理 - 2025年初国家政策明确钢铁行业“反内卷”，协会配合组织会议、建立自律机制，推动产业减量重组[15] - 发改委、工信部等部门出台政策调控产量、支持转型升级，协会遏制恶性竞争[15][16] 反内卷情绪提振，成材价格上涨 - “反内卷”提振市场情绪，焦煤6月供给减量上涨，带动螺纹钢、热卷等品种上涨[20] - 下游需求有韧性，成本端焦炭和铁矿石价格反弹推升成材价格，7月上海螺纹、热卷均价环比上涨[20] 企业利润改善，产量维持相对高位 - 2025年钢铁企业盈利良好，8月末247家样本企业盈利率超60%，生产积极性增强[32] - 铁水日均产量和成材周度产量保持高位，淡季供给稳定，废钢日耗量维持高位[43][45] 供给端增加，成材库存变化 - 7、8月淡季钢厂生产积极性高，产量增加，但消费增长有限，库存压力显现[51] - 螺纹钢、热卷和五大材的社库、总库均上升[51] 总结 - 钢铁行业“反内卷”推动高质量发展，价格上涨，企业利润改善，产量维持高位[65] - 供给增加，库存压力渐显，需关注“反内卷”落实情况，有实质落实的产业值得期待[66] 策略 - 关注行业“反内卷”实质落实情况，有实质落实的产业价格长期值得期待[6][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金回升2.85%，伦敦银回升2.09%，金银比从前周的88.7回升至88.8，10年期TIPS回落至1.82%，10年期名义利率回落至4.23%，美元指数录得97.84 [3] - 本周金银大幅上涨，周五黄金白银纷纷突破前高，降息通道已打开，除基本面逻辑外，技术层面突破是周五上行的核心驱动，资金情绪刚启动，黄金看3600美元/盎司，白银看45美元/盎司 [3] - 本周金银比稳于88 - 89附近，维持单边好于对冲策略的观点，关注内外价差处于深度负值后回归内外反套 [3] 各部分总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 69.295美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 40.6美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差收敛至 - 1.059美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.49美元/盎司 [8][9][12] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 3.42元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 - 21元/克，处于历史区间上沿 [15][17] - 月间价差：本周黄金月间价差为6.19元/克，白银月间价差为74元/克，均处于历史区间上沿 [21][26] - 金银近远月跨月正套交割成本：分别计算了买TD抛沪金、买沪金12月抛6月、买TD抛沪银、买沪银12月抛6月的交割成本 [29][30][31][32] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，白银以多付空为主，代表交货力量较强 [33] - 金银库存及持仓库存比：本周COMEX黄金库存增加0.36百万盎司，注册仓单占比回升至55%；COMEX白银库存增加9.75百万盎司至518.23百万盎司，注册仓单占比下降至38.6%；黄金期货库存增加2169千克，白银期货库存增加86.87吨至1195吨 [35][37][39] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅增加 [41] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF库存增加20.91吨，白银SLV ETF库存增加55.07吨 [45][47] - 金银比：本周金银比从上周88.4回升至88.7 [49] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金1M租赁利率为 - 0.23%，白银1M租赁利率为1.77% [51] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [56] - 通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数：报告展示了相关数据图表，但未进行具体文字总结 [60][62][67][69] - 美联储降息概率：展示了不同时间节点的美联储降息概率及相关利率数据 [71]