报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 IM合约 - 主力合约上涨0.33%，报收7213.4点；四合约总成交172057手，较前日降5429手，总持仓357216手，较前日减13768手；主力合约贴水35.26点，较前日升17.61点，年化基差率-11.15%；四合约分红影响分别为0.42点、1.48点、1.49点和43.95点 [4][5] IF合约 - 主力合约上涨0.32%，报收4530.6点；四合约总成交92574手，较前日降5184手，总持仓261904手，较前日减3942手；主力合约贴水15.97点，较前日降3.12点，年化基差率-8.04%；四合约分红影响分别为0.92点、9.43点、10.75点和40.02点 [24][25] IC合约 - 主力合约上涨0.55%，报收6983.2点；四合约总成交99796手，较前日降2272手，总持仓244189手，较前日减8576手；主力合约贴水29.61点，较前日升16.35点，年化基差率-9.67%；四合约分红影响分别为0.42点、2.49点、3.04点和56.75点 [43][44] IH合约 - 主力合约上涨0.34%，报收2968.2点；四合约总成交39273手，较前日降44手，总持仓87594手，较前日减3020手；主力合约贴水6.14点，较前日降1.46点，年化基差率-4.72%；四合约分红影响分别为0.88点、11.67点、13.24点和31.07点 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四集运指数（欧线）期货价格集体上涨 船司12月下旬宣涨带动期价上行 11月中国制造业PMI数据小幅回暖 终端运输需求在圣诞节前有所回升 现货运价小幅上抬 地缘冲突持续僵持 德国经济超预期带动市场信心回升 若德国新政府财政扩张政策有明确细节出台 将提升投资者对欧元区中期增长的信心 当前运价市场受消息面影响多 期价料震荡加剧 建议投资者谨慎操作 及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1585.000，较之前上涨51.0；EC次主力收盘价1090.1，较之前上涨11.60 [1] - EC2602 - EC2604价差为37.90，较之前上涨；EC2602 - EC2606价差为494.90，较之前上涨44.30 [1] - EC合约基差为 - 200.62，较之前下降 [1] - EC主力持仓量为34222手，较之前减少786手 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为1483.65，较上周回落155.72点；SCFIS（美西线）（周）为948.77，较上周回落159.08点 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1403.13，较之前上涨9.57；集装箱船运力（万标准箱）为1227.97，较之前无变化 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1121.80，较之前下降0.99；CCFI（欧线）（周）为1449.34，较之前上涨16.38 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为2845.00，较之前下降245.00；巴拿马型运费指数（日）为1892.00，较之前上涨23.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为17695.00，较之前无变化；平均租船价格（好望角型船）为37915.00，较之前上涨875.00 [1] 行业消息 - 今年1 - 11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次；1 - 10月，我国服务贸易进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%；服务贸易逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元 [1] - 美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，远不及市场预期的增加1万个，美联储12月降息25个基点的概率接近90% [1] - 欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气，匈牙利外长表示将和斯洛伐克对该决定共同提起诉讼 [1] 重点关注 - 12 - 5 15:00英国11月Halifax季调后房价指数月率 [1] - 12 - 5 15:45法国10月工业产出月率 [1] - 12 - 5 18:00欧元区第三季度GDP年率修正值 [1] - 12 - 5 23:00美国9月核心PCE物价指数年率 [1] - 12 - 5 23:00美国12月密歇根大学消费者信心指数初值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月经济指标或延续回落，基本面小幅承压，对债市形成支撑，但央行11月国债买卖规模大幅低于市场预期，市场流动性缺口较小，补充长期流动性需求不迫切，市场情绪偏弱，期债价格已回落至10月央行宣布买债前水平，短期内或延续偏弱震荡格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.670，环比-0.35%，成交量69656↑；TF主力收盘价105.595，环比-0.24%，成交量34142↑；TS主力收盘价102.368，环比-0.05%，成交量15568↑；TL主力收盘价112.450，环比-1.04%，成交量113661↑ [2] 期货价差 - TL2603 - 2512价差-0.55，环比-0.37↓；T2603 - 2512价差-0.33，环比-0.13↓；TF2603 - 2512价差-0.02，环比-0.10↓；TS2603 - 2512价差-0.05，环比-0.04↓；T03 - TL03价差0.79↑；TF03 - T03价差0.12↑；TS03 - T03价差0.32↑；TS03 - TF03价差0.20↑ [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量226476，环比-7127↓，前20名多头-4504↓，前20名空头-5574↓，前20名净空仓-1070↓；TF主力持仓量131715，环比-1606↓，前20名多头-418↓，前20名空头-523↓，前20名净空仓105↑；TS主力持仓量65092，环比1814↑，前20名多头2397↑，前20名空头1207↑，前20名净空仓-1190↓；TL主力持仓量149390，环比894↑，前20名多头1461↑，前20名空头2829↑，前20名净空仓1368↑ [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.0734，环比-0.2574↓；220025.IB(6y）环比-0.1722↓；230014.IB(4y）104.5211，环比-0.1037↓；240020.IB(4y)环比-0.0931↓；250017.IB(2y)100.0489，环比0.0070↑；230002.IB(2y)环比-0.0086↓；210005.IB(17y)127.4979，环比-0.9003↓；230009.IB(19y)环比-0.3925↓ [2] 国债活跃券(%) - 1y 1.4000，环比0.35↑bp；3y环比-0.40↓bp；5y 1.6100，环比0.00↑bp；7y环比0.10↑bp；10y 1.8375，环比0.15↑bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜1.3335，环比5.35↑bp；Shibor隔夜环比0.10↑bp；银质押7天1.4229，环比2.29↑bp；Shibor7天环比-0.20↓bp；银质押14天1.5000，环比5.00↑bp；Shibor14天环比1.40↑bp [2] LPR利率(%) - 1y 3.00，环比0.00↑bp；5y环比0.00↑bp [2] 公开市场操作 - 发行规模1808亿，利率1.4/7，到期规模3564亿，净投放-1756亿；11月公开市场国债买卖净投放500亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放254亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元，中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元 [2] 行业消息 - 国家发改委鼓励支持引导民营企业把握机遇，推进民间投资高质量发展；商务部加快推进消费新业态等试点和国际化消费环境建设，打造消费新场景 [2] 观点总结 - 周四国债现券收益率多数上行，国债期货集体走弱，DR007加权利率震荡；国内11月制造业PMI小幅修复，综合PMI回落至荣枯线下，10月规上工企业利润同比转负，社零、工增等指标有变化，社融、信贷同比下滑，M1、M2增速回落；海外美国ISM制造业PMI下行，11月ADP就业岗位减少，12月美联储降息预期稳固 [2] 重点关注 - 12/4 21:30美国上周初请失业金人数；12/5 23:00美国9月核心PCE物价指数 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内铂钯金震荡回调可能延续 中长期铂金价格或维持较强韧性 钯金后续补涨行情有望持续 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价439.65元/克 环比下降2.75元 持仓量10387.00手 环比下降277.00手 [2] - 钯金主力合约收盘价379.25元/克 环比下降2.70元 持仓量3179.00手 环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价428.00元/克 环比上涨1.00元 铂金主力合约基差-11.65元/克 环比上涨3.75元 [2] - 长江钯金现货价372.00元/克 环比下降2.50元 钯金主力合约基差-7.25元/克 环比上涨0.20元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966.00张 环比下降243.00张 2025年预计供应量220.40吨 环比下降0.80吨 预计需求量261.60吨 环比增加25.60吨 [2] - 钯金CFTC非商业多头持仓3003.00张 环比下降342.00张 2025年预计供应量293.00吨 环比下降5.00吨 预计需求量287.00吨 环比下降27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数98.87 环比下降0.45 10年美债实际收益率1.82% 环比下降0.03% [2] - VIX波动率指数16.08 环比下降0.51 [2] 行业消息 - 美国11月ISM服务业PMI指数升至52.6 新订单增长从一年高位回落 支付价格指标降至七个月低点 就业指数升至六个月高点 11月ADP就业人数减3.2万人 [2] - 据CME“美联储观察” 美联储12月降息25个基点的概率为89% 维持利率不变的概率为11% 到明年1月累计降息25个基点的概率为64.8% 维持利率不变的概率为7.6% 累计降息50个基点的概率为27.6% [2] - 美国邀请乌克兰代表团赴美就和平谈判展开磋商 美方评估莫斯科会谈对和平进程具有“积极意义” [2] 观点总结 - 伦敦铂金现货关注上方阻力位1750美元/盎司 下方支撑位1500美元/盎司 伦敦钯金现货关注上方阻力位1500美元/盎司 下方支撑位1350美元/盎司 [2] 重点关注 - 关注美国11月挑战者企业裁员人数、至11月29日当周初请失业金人数、9月PCE个人消费支出数据 [2]

报告核心观点 - 未来一到两周碳酸锂期货价格预计持续低位震荡，将在9.0 - 9.6万元/吨区间波动，投资者需关注年度长协谈判进展和库存变动 [3] 碳酸锂期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：2025年12月03日，碳酸锂主力合约价格小幅回落至93660元/吨，较前一日下跌3.0%，延续震荡下行趋势；基差大幅走强至440元/吨，较前一日上升2900元 [1] - 持仓与成交：主力合约持仓量扩大至562836手，较前一日增加10597手，市场参与度提升；成交量大幅扩大至643323手，较前一日增加189033手，资金流入加速 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：2025年12月03日数据显示，锂辉石精矿和锂云母精矿价格维持稳定，分别为9180元/吨和4990元/吨；产能利用率稳定在75.34%，11月28日川能动力李家沟锂矿项目已基本达产，叠加新产线逐步投产，预计12月国内碳酸锂产量环比增长约3%，供给端小幅扩张 [2] - 需求端：2025年12月03日乘联会数据显示，11月新能源车零售同比增长7%、批发增长20%，累计销量同比增幅达20% - 29%，支撑12月需求预期亮眼；正极材料如六氟磷酸锂价格上涨0.59%至171000元/吨，动力型磷酸铁锂小幅回落0.04%至39485元/吨；资讯显示电芯排产高位，但环比略下滑，下游材料厂持谨慎观望态度，成交价格集中在9.3 - 9.4万元/吨，年度长协谈判聚焦明年价格与采购量 [2] - 库存与仓单：2025年12月03日库存降至115968实物吨，较前一周下降2452吨，延续去库趋势；资讯预计12月去库幅度将放缓，但整体供需格局偏紧，尤其储能市场维持供需两旺 [2] 产业链价格监测 - 2025年12月03日，碳酸锂主力合约价格93660元/吨，较前一日下跌2900元，跌幅3.00%；基差440元/吨，较前一日上升2900元，变化率117.89%；主力合约持仓量562836手，较前一日增加10597手，增幅1.92%；主力合约成交量643323手，较前一日增加189033手，增幅41.61% [5] - 电池级碳酸锂市场价、锂辉石精矿市场价、锂云母精矿市场价、动力型三元材料价格维持稳定；六氟磷酸锂价格上涨1000元至171000元/吨，涨幅0.59%；动力型磷酸铁锂价格下跌15元至39485元/吨，跌幅0.04% [5] - 2025年11月28日碳酸锂产能利用率稳定在75.34%；碳酸锂库存降至115968实物吨，较11月21日下降2452吨，降幅2.07%；523圆柱三元电芯价格上涨0.11元/支，涨幅2.37%；钴酸锂电芯价格上涨0.10元/Ah，涨幅1.34%；523方形三元电芯、523软包三元电芯、方形磷酸铁锂电芯价格维持稳定 [5] 产业动态及解读 - 现货市场报价：12月03日，SMM电池级碳酸锂指数价格94719元/吨，环比上一工作日下跌145元/吨；电池级碳酸锂均价9.435万元/吨，环比上一工作日下跌50元/吨；工业级碳酸锂均价9.19万元/吨，环比上一工作日下跌50元/吨。碳酸锂期货价格震荡下行，主力合约处于9.25万至9.76万元/吨区间，收盘价为9.37万元/吨，盘面价格下探至9.25万元/吨。下游材料厂持谨慎观望态度，市场实际成交价格多集中在9.3 - 9.4万元/吨。上下游企业年度长协谈判持续，焦点集中于明年价格系数与采购量级。预计12月国内碳酸锂产量环比增幅约为3%，12月新能源汽车销量预计亮眼，储能市场供需两旺，供应偏紧，电芯及正极材料排产预计仍处高位，环比略有下滑，12月碳酸锂将保持去库，但幅度较11月放缓 [6] - 下游消费情况：12月03日乘联会数据显示，11月1 - 30日全国乘用车新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，较上月增长6%，今年以来累计零售1150.4万辆，同比增长20%；11月1 - 30日全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同比增长20%，较上月增长7%，今年以来累计批发1377.7万辆，同比增长29% [6] 行业新闻 - 11月28日消息，11月26日川能动力在接受机构调研时提到，公司控股拥有李家沟锂矿采矿权，探明矿石资源储量3881.2万吨，平均品位1.30%，生产规模为年产原矿105万吨，年产精矿约18万吨，项目已于2025年8月末基本达到设计产能 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯苯短期处于弱现实与强预期的震荡结构 12月是压力最集中时期 维持低位震荡 [2] - 苯乙烯短期进入供应变化与需求偏弱并存的调整阶段 短期维持偏弱震荡 [3] 各部分总结 日度市场总结 - 12月3日苯乙烯主力合约收涨0.32% 报6585元/吨 基差115（+64元/吨） 纯苯主力合约收跌0.24% 报5441元/吨 [2] - 12月3日布油主力收盘58.6美元/桶（-0.7美元/桶） WTI原油主力合约收盘62.5美元/桶（-0.7美元/桶） 华东纯苯现货报价5310元/吨（-15元/吨） [2] - 苯乙烯港口库存16.4万吨（+1.6万吨） 环比累库10.7% 纯苯港口库存16.4万吨（+1.7万吨） 环比累库11.6% [2] - 苯乙烯周产量33.5万吨（-0.8万吨） 工厂产能利用率67.3%（-1.7%） [2] - 下游3S开工率整体需求回暖 EPS产能利用率54.7%（-1.5%） ABS产能利用率71.2%（-1.2%） PS产能利用率57.6%（+1.7%） [2] 产业链数据监测 - 苯乙烯期货主连价格6585元/吨 涨0.32% 现货价格6654元/吨 持平 基差115元/吨 涨125.49% 纯苯期货主连价格5441元/吨 跌0.24% 华东纯苯价格5310元/吨 跌0.28% [5] - 苯乙烯产量33.5万吨 跌2.40% 纯苯产量44.6万吨 跌0.11% [6] - 苯乙烯港口库存16.4万吨 涨10.72% 工厂库存19.0万吨 涨1.24% 纯苯港口库存16.4万吨 涨11.56% [6] - 纯苯下游苯乙烯产能利用率67.3% 跌1.66% 己内酰胺产能利用率86.7% 跌1.54% 苯酚产能利用率81.2% 涨2.45% 苯胺产能利用率77.2% 涨1.51% [7] - 苯乙烯下游EPS产能利用率54.7% 跌1.52% ABS产能利用率71.2% 跌1.20% PS产能利用率57.6% 涨1.70% [7] 行业要闻 - 加拿大再向乌克兰提供2.35亿加元援助 [8] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人 不及市场预期 [8] - 惠誉下调2025至2027年油价预期 反映市场供应过剩 [8] - 美国施压未阻增长 委内瑞拉11月石油日出口超90万桶 [8] - 美国财长表示美国经济某些领域已出现疲软迹象 需要降息 [8] - 美国至11月28日当周EIA原油库存增加57.4万桶 战略石油储备库存增加25万桶 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM进口纯苯成本与国产纯苯成本对比、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、各产品产能利用率等图表 [13][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜期货价格预计高位震荡，区间SHFE 88000 - 90000元/吨，LME 11000 - 11300美元/吨，驱动因素包括供给端库存下降和进口减少带来短期支撑、需求端汽车领域订单强劲但整体采购受高铜价抑制、宏观情绪受美元走强和风险偏好减弱影响 [3][54] 各部分总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：12月03日SHFE主力合约价格从88710元/吨涨至88970元/吨，上涨260元（0.29%），基差从110元走强至180元；LME(0 - 3)升贴水从69.1美元/吨小幅升至69.18美元/吨 [1][40][41] - 持仓与成交：12月02日LME铜持仓量减少1137手至333305手，市场成交量清淡，终端采购以刚需为主，观望情绪较浓 [1][44][45] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：LME库存12月03日降至28969吨，环比减少5.23%，进口铜到货减少，诺德股份铜箔产能扩张计划可能增加长期供给，覆铜板涨价显示原材料成本压力上升 [2][48][49] - 需求端：汽车领域需求强劲，诺德股份12月03日获中创新航37.3万吨铜箔订单，但高铜价抑制下游采购，再生铜杆市场成交清淡，终端线缆企业观望情绪浓 [2][52][55] - 库存端：SMM全国主流地区铜库存12月01日环比减少1.45万吨至15.9万吨，SHFE库存微增至162150吨，预期未来小幅累库 [2][54][55] 产业链价格监测 - 现货价格：SMM:1铜12月03日为89150元/吨，较前一日上涨330元（0.37%）；升水铜、平水铜、湿法铜升贴水均有不同程度上涨 [5] - 期货价格：SHFE 12月03日为88970元/吨，较前一日上涨260元（0.29%）；LME价格从11232.5美元/吨降至11145美元/吨 [5][39] - 库存：LME库存12月03日降至28969吨，环比减少1599吨（-5.23%）；SHFE库存增至162150吨，环比增加350吨（0.22%）；COMEX库存略增 [5][48] 产业动态及解读 - 12月03日：诺德股份全资孙公司百嘉达与中创新航签订2026 - 2028年铜箔供货协议，三年合计供应量达37.3万吨，订单产值近400亿元，订单规模超公司当前产能峰值 [6] - 12月02日：再生铜原料价格跟涨动力不足，精废价差扩大至4182.23元/吨，再生铜杆市场成交清淡；覆铜板巨头建滔对旗下覆铜板全系列产品价格上调5% - 10% [2][6] - 12月01日：SMM全国主流地区铜库存环比减少1.45万吨至15.9万吨，预期周度铜库存将小幅累库；SolGold公司拒绝中国江西铜业集团有限公司提出的初步附条件收购要约 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属市场前期因降息预期提振大幅走强，部分多头获利资金暂时离场，沪金沪银主力合约震荡回调且盘中波动加剧；白银在现货紧缺格局支撑下延续偏强走势，挤仓交易短期难迅速缓和 [2] - 美国11月ISM服务业PMI升至52.6超预期，分项数据有不同表现，ADP数据显示11月就业人数减少3.2万人不及预期，加强劳动力市场疲软叙事，利率期货显示美联储12月降息概率持稳于89%，宏观降息预期利多金银市场 [2] - 短期在美联储官员确认降息主基调后，12月重启降息成市场基准情形，贵金属或维持震荡偏强运行，但需注意回调风险；伦敦金价关注上方4300美元/盎司阻力位、下方4100美元/盎司支撑位，伦敦银价上方阻力位59美元/盎司、下方支撑位54美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价953.420元/克，环比降3.3；沪银主力合约收盘价13424元/千克，环比降158 [2] - 沪金主力合约持仓量197,638.00手，环比降161；沪银主力合约持仓量27,706.00手，环比降3818 [2] - 沪金主力合约成交量310,489.00手，环比增10393；沪银主力合约成交量2,280,887.00手，环比降383516 [2] - 沪金仓单数量90870千克，环比降3；沪银仓单数量654,098千克，环比增27465 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价949.32元/克，环比降0.74；华通一号白银现货价13,705.00元/千克，环比增13 [2] - 沪金主力合约基差 -4.10元/克，环比增2.54；沪银主力合约基差281.00元/克，环比增171 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1046.58吨，环比降1.71；SLV白银ETF持仓15,998.55吨，环比增135.40 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓176609.00张，环比降27307；白银CFTC非商业净持仓37,259.00张，环比降5922 [2] - 黄金季度供应量1313.07吨，环比增86.24；白银年度供应量32,056.00吨，环比增482 [2] - 黄金季度需求量1257.90吨，环比增174.15；白银年度需求量35,716.00吨，环比降491 [2] - 美元指数98.87，环比降0.45；10年美债实际收益率1.82，环比降0.03 [2] 宏观数据 - VIX波动率指数16.08，环比降0.51；CBOE黄金波动率指标21.96，环比降0.53 [2] - 标普500/黄金价格比1.63，环比增0.01；金银比72.14，环比降1.24 [2] 行业消息 - 美国11月ISM服务业PMI指数升至52.6创九个月新高，新订单增长从一年高位回落，支付价格指标降至七个月低点，就业指数升至六个月高点；11月ADP就业人数减3.2万人不及预期 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点概率为89%，维持利率不变概率为11%；到明年1月累计降息25个基点概率为64.8%，维持利率不变概率为7.6%，累计降息50个基点概率为27.6% [2] - 美国邀请乌克兰代表团近期赴美就和平谈判展开磋商，美方评估莫斯科会谈对和平进程有“积极意义” [2] 重点关注 - 12月4日20:30关注美国11月挑战者企业裁员人数，21:30关注美国至11月29日当周初请失业金人数，美国9月PCE个人消费支出数据时间待定 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月4日锰硅2603合约报5796，上涨0.69%，硅铁2603合约报5546，上涨1.65% [2] - 锰硅库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续9周回升，硅铁市场成交多以终端刚需补库为主，本期库存延续下降 [2] - 锰硅和硅铁日K均位于20和60均线下方，短期方向为底部超跌反弹，震荡运行 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - SM主力合约收盘价为5724元/吨，环比上涨2元；SF主力合约收盘价为5446元/吨，环比下跌2元 [2] - SM期货合约持仓量为634165手，环比增加6439手；SF期货合约持仓量为456023手，环比减少26448手 [2] - 锰硅前20名净持仓为 -35230手，环比减少8566手；硅铁前20名净持仓为 -30529手，环比减少9615手 [2] - SM5 - 1月合约价差为50元/吨，环比上涨2元；SF5 - 1月合约价差为38元/吨，环比上涨24元 [2] - SM仓单为21116张，环比增加5265张；SF仓单为13235张，环比增加1980张 [2] - SM主力合约基差为 -204元/吨，环比下跌2元；SF主力合约基差为 -196元/吨，环比上涨52元 [2] 现货市场 - 内蒙古、贵州锰硅FeMn68Si18价格均为5520元/吨，环比持平；云南锰硅FeMn68Si18价格为5550元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古硅铁FeSi75 - B价格为5300元/吨，环比上涨50元；青海硅铁FeSi75 - B价格为5180元/吨，环比上涨30元；宁夏硅铁FeSi75 - B价格为5250元/吨，环比上涨50元 [2] - 锰硅指数均值为5499元/吨，环比下跌16.75元 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格为32元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）价格为210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格为1250元/吨，环比持平；兰炭（中料神木）价格为870元/吨，环比下跌10元 [2] - 锰矿港口库存为438.3万吨，环比增加8.7万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率为38.09%，环比下降1.04个百分点；硅铁企业开工率为33.41%，环比下降0.4个百分点 [2] - 锰硅供应为194775吨，环比减少2135吨；硅铁供应为107200吨，环比减少1100吨 [2] - 锰硅厂家库存为368000吨，环比增加5000吨；硅铁厂家库存为71830吨，环比减少1220吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存为15.84天，环比增加0.14天；硅铁全国钢厂库存为15.80天，环比增加0.13天 [2] - 五大钢种锰硅需求为121727吨，环比增加320吨；五大钢种硅铁需求为19660吨，环比增加117吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率为81.07%，环比下降1.10个百分点；247家钢厂高炉产能利用率为87.96%，环比下降0.60个百分点 [2] - 粗钢产量为7199.7万吨，环比减少149.31万吨 [2] 行业消息 - 国务院总理李强指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，要实施好新型城镇化规划，推进农业转移人口市民化，实施城市更新行动 [2] - 经合组织称G20经济体通胀率将从2025年的3.4%逐步回落至2027年的2.5%，多数经济体通胀将在2027年年中回归目标水平，全球公共债务压力凸显，OECD经济体公共债务率预计2027年达113%，美国国债规模已突破36万亿美元 [2] - 欧盟理事会称欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气 [2] - 商务部数据显示1 - 11月消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，其中汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台 [2] 观点总结 - 锰硅方面，宏观上欧盟将从2027年秋季禁俄天然气，基本面库存回升快、产量回落、成本端锰矿库存增加、需求端铁水季节性回落，内蒙古现货利润 -582元/吨，宁夏现货利润380元/吨，河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨环比持平 [2] - 硅铁方面，宏观上1 - 11月消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元，供需上市场成交以终端刚需补库为主、库存延续下降，内蒙古现货利润 -270元/吨，宁夏现货利润 -565元/吨，11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨较上轮涨20元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应处于相对高位格局短期难以扭转，供需仍处于博弈阶段，价格整体仍将承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11385元/吨，环比-105；主力合约持仓量生猪为90529手，环比-1229 [2] - 仓单数量生猪为85手；期货前20名持仓净买单量生猪为-42823手，环比-1872 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为11200元/吨，环比0；吉林四平生猪价为10900元/吨，环比0 [2] - 广东云浮生猪价为12200元/吨，环比-300；生猪主力基差为-185元/吨，环比105 [2] 上游情况 - 生猪存栏为43680万头，环比1233；CPI当月同比为0.2% [2] - 生猪存栏能繁母猪为3990万头，环比-45；现货价豆粕张家港为3060元/吨，环比0 [2] - 玉米现货价为2348.63元/吨，环比8.73；大商所猪饲料成本指数为917.37，环比3.58 [2] 产业情况 - 产量饲料当月值为29570000吨，环比-1717000；二元能繁母猪价格为1449元/头，环比-4 [2] - 养殖利润外购仔猪为-248.82元/头，环比-14.19；养殖利润自繁自养生猪为-147.99元/头，环比-12.09 [2] - 进口数量猪肉当月值为7万吨，环比-1；主产区平均价白条鸡为13.9元/公斤，环比0 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3834万头，环比250；社会消费品零售总额餐饮收入当月值为5199亿元，环比690.4 [2] 行业消息 12月4日重点省份样本屠宰企业生猪日度屠宰量155535头，环比增加0.12%；为完成年度出栏计划，预计后市规模场仍将正常出栏，且散户大猪出栏增加，供应端仍有压力 [2] 观点总结 冬季是猪肉消费旺季，部分区域腌腊灌肠活动零星开启，整体需求有所改善，屠宰企业开机率预期回升 [2] 重点关注 今日暂无消息；生猪2601合约下跌，收跌0.83%，生猪2603合约收跌0.44%，承压系统均线；关注养殖端出栏节奏和腌腊活动 [2]