资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 20：股票股指期权持仓量 PCR 图表 21：股票股指期权持仓量 PCR 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 0.99 10.99 20.99 30.99 40.99 50.99 60.99 70.99 60% 90% 98% 103% 110% 130% 上证50ETF期权 沪市300ETF期权 深市创业板ETF期权 科创50ETF期权 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 12 / 16 图表 49：股指期债走势对比 图表 50：国债期货跨品种价差 96 98 100 102 104 106 108 110 2023/12/15 2024/02/15 2024/04/15 T2409 收盘价 TF2409 收盘价 TS2409 收盘价 TL2409 收盘价 沪深300主力(右轴) 3200 3300 3400 3500 3600 3700 3800 3900 300 ...

Table_First 2024 年 5 月 25 日 投资要点： ➢ 量化模型结论 分析师: 徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 券 报 epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 固 收 研 究 量化模型持续偏谨慎 本周无较大的消息面冲击，利率走势相对前两周偏平稳，无明显方向 性变化，我们的量化模型结论仍持续偏谨慎，但分期限的动量模型显 示，从中长期来看，长端的上行压力相对较小，因此组合可采用中等 久期减小利率风险，同时通过哑铃型结构获取长阶段的资本利得。由 于本轮超长期特别国债的发行节奏偏柔和，虽然总发行规模达到了万 亿级别，但发行区间也长达半年（从5月17日至11月15日），从目前已 发行的超长期国债对债市的影响来看，供给端冲击并未对长端利率形 成明显的上行压力，因此整体方向上我们仍主要推荐在中长端博取超 额，在当前债市利率下行空间不够的情况下，建议保持灵活性较高的 哑铃型，从长端阶段性资本利得上拿收益。 团队成员 证 究 市场风险超预期，政策边际变化。 固 定 收 益 ...

量化模型与构建方式 量化因子与构建方式 因子名称：市盈率因子 - 因子的构建思路：通过市盈率（PE）来衡量股票的估值水平，市盈率越低，股票被认为越便宜[9][12][14] - 因子具体构建过程：计算每只股票的市盈率，公式为： $$ PE = \frac{股价}{每股收益} $$ - 因子评价：市盈率因子在不同股票池中表现良好，能够有效捕捉到低估值股票的超额收益[9][12][14] 因子名称：市盈率TTM倒数因子 - 因子的构建思路：通过市盈率TTM（Trailing Twelve Months）的倒数来衡量股票的估值水平，市盈率TTM倒数越高，股票被认为越便宜[9][12][14] - 因子具体构建过程：计算每只股票的市盈率TTM倒数，公式为： $$ \text{市盈率TTM倒数} = \frac{1}{\text{市盈率TTM}} $$ - 因子评价：市盈率TTM倒数因子在不同股票池中表现良好，能够有效捕捉到低估值股票的超额收益[9][12][14] 因子名称：市销率TTM倒数因子 - 因子的构建思路：通过市销率TTM（Trailing Twelve Months）的倒数来衡量股票的估值水平，市销率TTM倒数越高，股票被认为越便宜[9][12][14] - 因子具体构建过程：计算每只股票的市销率TTM倒数，公式为： $$ \text{市销率TTM倒数} = \frac{1}{\text{市销率TTM}} $$ - 因子评价：市销率TTM倒数因子在不同股票池中表现良好，能够有效捕捉到低估值股票的超额收益[9][12][14] 因子名称：标准化预期外收入因子 - 因子的构建思路：通过标准化预期外收入来衡量股票的盈利能力，标准化预期外收入越高，股票被认为盈利能力越强[12] - 因子具体构建过程：计算每只股票的标准化预期外收入，公式为： $$ \text{标准化预期外收入} = \frac{\text{实际收入} - \text{预期收入}}{\text{预期收入}} $$ - 因子评价：标准化预期外收入因子在中证500股票池中表现良好，能够有效捕捉到盈利能力强的股票的超额收益[12] 因子名称：小单净流入因子 - 因子的构建思路：通过小单净流入来衡量股票的资金流入情况，小单净流入越高，股票被认为资金流入越多[14] - 因子具体构建过程：计算每只股票的小单净流入，公式为： $$ \text{小单净流入} = \text{小单买入金额} - \text{小单卖出金额} $$ - 因子评价：小单净流入因子在流动性1500股票池中表现良好，能够有效捕捉到资金流入多的股票的超额收益[14] 因子的回测效果 沪深300股票池 - 市盈率因子，最近1周收益1.77%，最近1个月收益4.18%[10] - 市盈率TTM倒数因子，最近1周收益1.37%，最近1个月收益3.87%[10] - 市销率TTM倒数因子，最近1周收益1.36%，最近1个月收益2.05%[10] 中证500股票池 - 市盈率因子，最近1周收益1.29%，最近1个月收益4.05%[12] - 市盈率TTM倒数因子，最近1周收益0.77%，最近1个月收益2.47%[12] - 标准化预期外收入因子，最近1周收益0.64%，最近1个月收益0.14%[12] 流动性1500股票池 - 市盈率因子，最近1周收益1.97%，最近1个月收益2.97%[14] - 市盈率TTM倒数因子，最近1周收益1.78%，最近1个月收益2.20%[14] - 小单净流入因子，最近1周收益1.32%，最近1个月收益1.53%[14]

金融工程研究团队 1.1、 北上资金行为速览：近一月净流入约 452 亿元 若将外资资金流入流出拆解到三大主要宽基指数中，一定程度上能够反映外资 近期的市值偏好。近一个月来，外资在沪深 300 指数成分股上的累计净流入约 278 亿元；相比于沪深 300，中证 500 累计净流入约 $$^ { 6 7 }$$ 亿元，中证 1000 累计净流入约 72 亿元。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 8 分析师承诺 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对 其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任 何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 金融工程定期 1.5、 北上资金持仓概览：唯捷创芯为净增仓占比最高个股 金融工程定期 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 近一个月来，从全体机构来看，外资并无明显偏好，其中在价值的个股上净流 入约 ...

\ 周度报告 2024-05-22 3、FOF 组合跟踪 3.1. 本期表现 产品名称：稳健型 FOF 组合 01；（模拟组合，非实盘产品） 产品配置日期：2022 年 1 月 4 日； 业绩基准：中证 FOF 基金； 无风险收益：3%；（仅用于数据回测，非实际无风险收益） 再平衡周期：3 月度； 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经 本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内 容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其 它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意 的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地 址： 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 2 号楼 21 楼 联系人：梁爽 电 话： 8621-63325888-1592 传 真： 8621-33315862 网 址： www.orientfutures.com Email： research@orientfutures.com 15 期货研究报告 ...

量化模型与构建方式 1. 多因子模型 - **模型名称**：多因子模型 - **模型构建思路**：通过多个因子组合来优化投资组合的收益和风险 - **模型具体构建过程**： - 选择多个因子，如转股溢价率、到期收益率、波动率等 - 对每个因子进行标准化处理 - 根据因子权重构建组合 - 进行回测和优化 - **模型评价**：多因子模型能够有效捕捉市场中的多种信息，提高组合的收益和稳定性[8][137][160] 模型的回测效果 - **多因子模型** - 2024年5月组合收益率：2.65%[8] - 2024年以来组合收益率：4.46%[8] 量化因子与构建方式 1. 转股溢价率因子 - **因子名称**：转股溢价率因子 - **因子的构建思路**：通过计算可转债的转股溢价率来评估其投资价值 - **因子具体构建过程**： - 计算公式：$ \text{转股溢价率} = \frac{\text{可转债价格} - \text{转股价值}}{\text{转股价值}} $ - 公式中，可转债价格为市场价格，转股价值为可转债转换为股票后的价值 - **因子评价**：转股溢价率因子能够有效反映可转债的相对价值[6][7][51] 2. 到期收益率因子 - **因子名称**：到期收益率因子 - **因子的构建思路**：通过计算可转债的到期收益率来评估其投资价值 - **因子具体构建过程**： - 计算公式：$ \text{到期收益率} = \frac{\text{年化利息} + \frac{\text{面值} - \text{当前价格}}{\text{剩余年限}}}{\text{当前价格}} $ - 公式中，年化利息为可转债的年利息，面值为可转债的面值，当前价格为市场价格，剩余年限为可转债的剩余期限 - **因子评价**：到期收益率因子能够有效反映可转债的收益水平[6][7][51] 3. 波动率因子 - **因子名称**：波动率因子 - **因子的构建思路**：通过计算可转债的价格波动率来评估其风险 - **因子具体构建过程**： - 计算公式：$ \text{波动率} = \sqrt{\frac{1}{N-1} \sum_{i=1}^{N} (R_i - \bar{R})^2} $ - 公式中，$ R_i $为第i天的收益率，$ \bar{R} $为平均收益率，N为天数 - **因子评价**：波动率因子能够有效反映可转债的价格波动风险[6][7][51] 因子的回测效果 - **转股溢价率因子** - IC均值：0.01 - IR：0.06 - 多头收益：3.42% - 多头超额收益：-0.24% - 多空收益：0.82%[163] - **到期收益率因子** - IC均值：0.08 - IR：0.40 - 多头收益：4.12% - 多头超额收益：0.46% - 多空收益：1.68%[163] - **波动率因子** - IC均值：-0.07 - IR：-0.26 - 多头收益：4.72% - 多头超额收益：1.06% - 多空收益：2.08%[163]

0.02%，合成因子走弱0.04%，本周综 合信号多头。上周江浙地区MTO产能 |利用率大幅走低，该因子贡献度较 低,需求端主要受冰醋酸日度出厂价 主导,由中性转为多头;华东甲醇到 港量释放多头信号, 内地甲醇装置开 工释放空头信号, 多空贡献度相抵, 供给端中性;甲醇港口大幅去库,库 存端空头转为中性;上周沿海地区现 货价格大幅上涨,价差端中性偏多。 净值曲线 商品仓位继续向多头区间移动,板块 截面的强弱变化不大，上周位于多头 区间的贵金属延续上行,有色跟随贵 金属企稳反弹,农产品时序动量继续 维持在高位,能源也有所企稳。具体 来看,上周贵金属动量边际走强,目 前持仓量斜率上行,延续多头信号, 但是延续性有待观察。有色板块动量 也开始修复,内部分化收窄,铜和锌 的持仓量显著的回升,动能持续修复 。黑色板块,期限结构显示市场情绪 好转,且持仓量大幅回升,但是时序 上信号强度并不显著。原料端铁矿截 面动量做多，螺纹期限上近月较弱, 因此截面做多铁矿确定性更高。农产 品方面,豆油时序动量延续上行,且 期限结构上近月的强势,做多豆油的 确定性高于豆粕。 玻 国投安信期货 SDIC ESSENCE FUTURS 国投 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：绩优基金行业轮动模型 - **模型构建思路**：基于绩优基金持仓倾向的边际变化，研发相应的行业轮动模型[15] - **模型具体构建过程**：通过跟踪绩优基金的持仓变化，分析其在不同行业的配置比例，构建行业轮动策略[15] - **模型评价**：该模型受益于较强的灵活性，其收益风险特征明显好于动量、景气度策略的同期表现[15] 模型的回测效果 1. **绩优基金行业轮动模型** - **多头超额-绩优基金策略**：在2024年5月17日的排名中，绩优基金超配的行业包括交通运输、有色金属、煤炭、电力及公用事业、石油石化、农林牧渔等，低配的行业包括非银行金融、食品饮料、电子、银行、医药、电力设备及新能源等[17] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：多头超额-动量策略 - **因子的构建思路**：基于动量策略，选择表现较好的行业进行超配[17] - **因子具体构建过程**：通过分析行业的动量指标，选择动量表现较好的行业进行超配，具体排名如石油石化、煤炭、有色金属等[17] 2. **因子名称**：多头超额-景气度策略 - **因子的构建思路**：基于行业景气度，选择景气度较高的行业进行超配[17] - **因子具体构建过程**：通过分析行业的景气度指标，选择景气度较高的行业进行超配，具体排名如石油石化、煤炭、有色金属等[17] 因子的回测效果 1. **多头超额-动量策略** - **石油石化**：排名第5[17] - **煤炭**：排名第3[17] - **有色金属**：排名第2[17] 2. **多头超额-景气度策略** - **石油石化**：排名第5[17] - **煤炭**：排名第3[17] - **有色金属**：排名第2[17]

最近10年 市净率因子 1.21% 17.29% 1.19% 5日反转 0 63% 0.49% 1.19% 正向 1.03% 145.05% 0.84% 146.50% 1,61% 早盘后收益因了 | 11.23% 0.67% 3.78% 正向 2 89% 单季度营业利润同比增长率 单季度净利润同比增长率 -187% ROIC增强因了 - 18% 0.42% 4 / 196 负向 负向 2 50% 195.65% 特别声明 0.99% - $ 77% 1 30.64% 0.48% 正向 50.34% 正向 5 62% -0 38% 93.82% 日内波动率与成交金额的相关性 0.35% 正向 正向 0.31% -2 15% 8.71% 市盈率因子 0.28% 11 63% 375.17% 单季度ROE 0.23% -07596 1 33% 54.47% 0.22% 正向 1.43% 107.98% 0.32% -136% | 19.51% 动量调整大单 正向 0.32% 1.699% 19 93% 129.91% 65.75% 动量调整小单 负向 0.39% 正向 总资产毛利率TTM 0 52% 正向 0.1 ...

股指衍生品 | 周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 股指后续走势关注政策落地节奏 本周股指偏强震荡运行，整体呈现冲高回落的走势。政策面利 好预期以及宏观经济复苏预期是推动股指反弹的主要动能，不过海 外美联储政策仍存不确定性，国内政策超预期的空间有限，股指反 弹动能有所减弱。周末，4 月通胀数据有所回升，社融信贷数据表 现偏弱，后续政策面加快发力，政策面的托底效果将逐渐显现支撑 经济需求平稳。不过目前国内居民部门收入预期偏弱，居民风险偏 好偏弱，加杠杆意愿偏低，大额消费和投资的意愿有所走弱。股市 增量资金的来源主要看北向资金以及社保养老基金，目前仍未关注 到这两方面的明确入市信号，后续需要关注是否有增量资金持续入 市。总体而言，短期内股指区间震荡为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 从业资格证号：F03104274 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 2 / 17 专 业研究·创造价值 2024 年 5 月 12 日 股指衍生品 股 指期货：社融信贷数据偏弱，后续关注政策落地节奏 近期期权隐含波动率延续回落，考虑到上证 50 与沪深 300 的估 值水平和业绩预期相 ...