报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面关税扰动与反内卷治理并存，产业面螺纹钢整体保持低产量、低库存，煤焦矿反弹成本端支撑增强，建议RB2510合约回调择机短多，注意操作节奏及风险控制；期权市场建议短线买入认购期权 [9][60] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至7月4日收盘，螺纹主力合约期价3072元/吨（+77），杭州螺纹中天现货价格3240元/吨（+110）；螺纹产量221.08万吨（+3.24）；表观需求224.87万吨（+4.96，同比-9.91）；螺纹钢总库存545.21万吨（-3.79，同比-241.38）；钢厂盈利率59.31%，环比持平，同比增加14.72个百分点 [7] - 行情展望：宏观上，海外关税政策有变动，国内有反内卷治理和超3000亿支持“两重”建设项目；供需上，螺纹钢周度产量上调，产能利用率48.47%，电炉钢开工率下滑，终端需求好于预期，总库存小幅下滑，表需维持在219万吨附近；成本上，成材与炉料共振上行，反内卷政策助力黑色系反弹，焦企和钢厂补充焦煤库存，矿山精煤库存去库；技术上，RB2510合约震荡走高，日K线突破多日均线压力，MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱放大 [9] 期现市场 - 期货价格：本周RB2510合约震荡上行，弱于RB2601合约，4日价差为-21元/吨，周环比-11元/吨 [15] - 仓单与持仓：7月4日，上海期货交易所螺纹钢仓单量为18221吨，周环比+0吨；螺纹钢期货合约前二十名净持仓为净多55593张，较上一周增加22267张 [22] - 现货价格：7月4日，杭州三级螺纹钢20mmHRB400现货报价为3240元/吨，周环比+110元/吨；全国均价为3263元/吨，周环比+65元/吨；本周螺纹钢现货价格强于期货价格，4日期现基差为168元/吨，周环比+33元/吨 [26] 产业情况 - 上游市场：7月4日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报773元/干吨，周环比+18元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1320元/吨，周环比+0元/吨；2025年06月23 - 06月29日中国47港到港总量2413.5万吨，环比减少359.4万吨，45港到港总量2363.0万吨，环比减少199.7万吨，北方六港到港总量1217.2万吨，环比增加63.7万吨；全国47个港口进口铁矿库存总量14485.90万吨，环比增加5.67万吨，日均疏港量334.19万吨，降4.75万吨；全国230家独立焦企样本产能利用率为73.20%（减0.06%），焦炭日均产量51.63（减0.04），焦炭库存61.60（减12.13），炼焦煤总库存716.44（增37.81），焦煤可用天数10.4天（增0.55天） [33][37][41] - 供应端：2025年5月份，中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%，1 - 5月份产量43163万吨，同比下降1.7%；5月份中国出口钢材1057.8万吨，较上月增加11.6万吨，环比增长1.1%，1 - 5月份累计出口4846.9万吨，同比增长8.9%，5月份进口钢材48.1万吨，较上月减少4.1万吨，环比下降7.9%，1 - 5月份累计进口255.3万吨，同比下降16.1%；7月4日，247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周减少0.36个百分点，同比去年增加0.65个百分点，高炉炼铁产能利用率90.29%，环比上周减少0.54个百分点，同比去年增加1.21个百分点，日均铁水产量240.85万吨，环比上周减少1.44万吨，同比去年增加1.53万吨；7月3日，139家建材生产企业中螺纹钢周度产量为221.08万吨，较上周+3.24万吨，较去年同期-15.67万吨，周度产能利用率为48.47%，较上周+0.72%，较去年同期-3.43%；7月4日，全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率66.87%，环比下降3.27个百分点，同比下降3.12个百分点；7月3日，137家建材生产企业中螺纹钢厂内库存量为180.47万吨，较上周-5.13万吨，较去年同期-20.31万吨，全国35个主要城市建筑钢材库量为364.74万吨，较上周+1.34万吨，较去年同期-221.07万吨，螺纹钢总库存为545.21万吨，环比-3.79万吨，同比-241.38万吨 [45][48][51][54] - 下游情况：2025年1 - 5月份，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%，房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%，房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%，房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%；全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.6%，其中水上运输业投资增长27.2%，水利管理业投资增长26.6%，航空运输业投资增长4.7% [57] 期权市场 反内卷提振市场信心，叠加炉料走高，钢价继续偏强运行，建议短线买入认购期权 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周山东烧碱现货供需偏弱，液碱市场价下跌，期货主力价格上涨，基差收敛；7月计划检修产能减少，烧碱供应有增量预期，但液氯价格低位抑制开工率提升空间，氧化铝价格疲软、开工率增长乏力，非铝淡季需求偏弱，后市现货价格有压力，期货09合约受补货预期支撑，但反弹空间受限 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 价格方面，截至2025年7月4日收盘，SH2509合约收于2380元/吨，较上周收盘上涨2.63%，山东32%液碱折百价下跌至2406元/吨附近 [8] - 基本面来看，供应端全国平均产能利用率环比-2.0%至80.5%，需求端上周氧化铝开工率-0.07%至80.67%，本周粘胶短纤开工率环比-3.4%至75.17%，印染开工率环比-0.13%至60.18%，库存方面液碱工厂库存环比-1.58%至38.42万吨，氯碱利润下降至294元/吨附近 [8] - 展望后市，供应增加而需求有限，现货价格有压力，期货09合约受补货预期支撑但反弹空间受限，技术上SH2509关注2300附近支撑与2500附近压力 [8] 期现市场 - 期货市场，本周烧碱主力震荡上涨，09合约持仓量有所下降 [9] - 现货市场，山东32%液碱基准价报价780，折百2438；河南32%液碱市场报价864元，折百2700；内蒙32%液碱市场报价880元，折百2750；山东99%片碱出厂价格3150元/吨，液氯价格-300元/吨；现货跌期货涨，基差收敛 [15][22][27][32][37] 产业情况 - 上游情况，西北、山东原盐价格维稳，秦皇岛5500K动力煤价格上涨至621元/吨 [44][49] - 产业链情况，供应端6月烧碱产量341.67万吨，环比-4.56%，本周开工率下降至80.5%；需求端5月氧化铝产量763.23万吨，上周产能利用率80.67%，本周粘胶短纤开工率75.17%，氧化铝、粘胶短纤价格维稳；进出口方面，5月烧碱进口0.05万吨，1 - 5月累计进口0.33万吨，5月烧碱出口33.09万吨，1 - 5月累计出口134.90万吨；库存方面，周度企业样本库存为38.42万吨，环比-1.58%；利润方面，山东氯碱利润下降，处于同期中性水平 [52][57][61][64][70][76][81][84] 期权市场分析 烧碱期货20日历史波动率报15.27%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在23.27%附近 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面关税扰动与反内卷治理并存，产业面热卷产量维持高位，终端需求韧性较强，炉料中煤焦矿处反弹趋势，热卷期价仍有支撑，建议HC2510合约回调择机短多，注意操作节奏及风险控制 [9] 周度要点小结 行情回顾 - 截至7月4日收盘，热卷主力合约期价为3201元/吨（+80），杭州涟钢热卷现货价格为3280元/吨（+60） [7] - 热卷产量维持高位，为328.14万吨（+0.9） [7] - 终端需求韧性较强，表观需求高位运行，本期表需324.37万吨（-1.88），同比+6.67万吨 [7] - 厂库和社库均小幅增加，总库存344.93万吨（+3.77），同比-76.46万吨 [7] - 钢厂盈利率59.31%，环比上周持平，同比去年增加14.72个百分点 [7] 行情展望 - 宏观方面，海外关税政策有变动，国内安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕 [9] - 供需方面，热卷周度产量延续上调，产能利用率83.83%，维持高位；厂库和社库双增，总库存+3.77万吨，表需324.37万吨-1.88万吨，但高于去年同期6.67万吨 [9] - 成本方面，成材与炉料共振上行，反内卷政策助力黑色系反弹，焦企和钢厂继续补充焦煤库存，矿山精煤库存则延续去库 [9] - 技术方面，HC2510合约向上走高，日K线突破多日均线压力及3200关口；MACD指标显示DIFF与DEA继续上行，红柱放大 [9] - 策略建议，HC2510合约回调择机短多，注意操作节奏及风险控制 [9] 期现市场 期货价格 - 本周期货价格震荡偏强，HC2510合约震荡上行，走势弱于HC2601合约，4日价差为-9元/吨，周环比-3元/吨 [11][15] 仓单与持仓 - 本周上期所热卷仓单减少，7月4日，上海期货交易所热卷仓单量为64587吨，周环比-12725吨 [20] - 前20名持仓净多减少，7月4日，热卷期货合约前二十名净持仓为净多41519张，较上一周减少44700张 [20] 现货价格 - 本周现货价格上调，7月4日，上海热轧卷板5.75mm Q235现货报价3280元/吨，周环比+60元/吨；全国均价为3265元/吨，周环比+38元/吨 [24] - 本周，热卷现货价格弱于期货价格，4日基差为79元/吨，周环比-20元/吨 [24] 上游市场 炉料价格 - 本周炉料铁矿石现货上调，7月4日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报773元/干吨，周环比+18元/干吨 [32] - 焦炭现货价格持平，7月4日，天津港一级冶金焦现货报价1320元/吨，周环比+0元/吨 [32] 到港总量 - 本期中国47港到港总量减少，2025年06月23日-06月29日Mysteel全球铁矿石发运总量3357.6万吨，环比减少149.1万吨 [36] - 澳洲巴西铁矿发运总量2882.3万吨，环比减少178.5万吨；中国47港到港总量2413.5万吨，环比减少359.4万吨 [36] 港口库存 - 本周铁矿石港口库存增加，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14485.90万吨，环比增加5.67万吨；日均疏港量334.19万吨，降4.75万吨 [40] - 7月4日，河北唐山钢坯库存量为87.34万吨，周环比+10.08万吨，同比-6.71万吨 [40] 焦化厂情况 - 本周焦化厂产能利用率下调，Mysteel统计全国230家独立焦企样本产能利用率为73.26%，减0.16% [44] - 焦炭库存减少，焦炭日均产量51.67减0.11，焦炭库存73.73减7.2，炼焦煤总库存678.63增12.98，焦煤可用天数9.9天增0.21天 [44] 产业情况 供应端 - 1-5月份钢材出口量同比有变化，2025年5月份，中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%；1-5月份，中国粗钢产量43163万吨，同比下降1.7% [47] - 2025年5月份中国出口钢材1057.8万吨，较上月增加11.6万吨，环比增长1.1%；1-5月份累计出口钢材4846.9万吨，同比增长8.9% [47] - 5月份中国进口钢材48.1万吨，较上月减少4.1万吨，环比下降7.9%；1-5月份累计进口钢材255.3万吨，同比下降16.1% [47] - 钢厂高炉开工率下调，7月4日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周减少0.36个百分点，同比去年增加0.65个百分点 [50] - 高炉炼铁产能利用率90.29%，环比上周减少0.54个百分点，同比去年增加1.21个百分点；日均铁水产量240.85万吨，环比上周减少1.44万吨，同比去年增加1.53万吨 [50] - 7月3日，据Mysteel监测的全国37家热轧板卷生产企业中热卷周度产量为328.14万吨，较上周+0.9万吨，同比+1.85万吨 [50] - 热卷总库存增加，7月3日，热卷厂内库存量为78.32万吨，较上周+0.1吨，同比-12.03万吨 [55] - 全国33个主要城市社会库存为266.61万吨，环比+3.67万吨，同比-64.43万吨；热卷总库存为344.93万吨，环比+3.77万吨，同比-76.46万吨 [55] 下游情况 - 需求端汽车产销量同比增加，2025年5月我国汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2% [58] - 1-5月，汽车产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9% [58] - 部分家电同比有增减，2025年1-5月家用空调累计生产13490.9万台，同比+5.9%；家用冰箱生产4071.3万台，同比-1.5%；家用洗衣机生产4911.5万台，同比+9.3% [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场受宏观情绪牵引，胶价震荡运行，进口胶报盘重心上涨但实单成交价格走弱，期货盘面震荡走高但重心不稳，国产现货报盘窄幅调整，下游观望择低刚需补货，实单交投清淡 [7] - 全球产区逐步开割，云南产区天气有扰动、原料收购阻力大价格坚挺，海南产区降水改善但割胶作业恢复慢、原料供应增量受限，青岛港口现货总库存大幅累库，下游企业消化库存为主 [7] - 本周国内轮胎企业产能利用率环比下降，下周检修结束进入生产恢复阶段将拉动整体产能利用率 [7] - ru2509合约短线预计在13900 - 14500区间波动，nr2508合约短线预计在12000 - 12500区间波动 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场宏观情绪牵引，胶价震荡运行，进口胶报盘重心上涨、实单成交价格走弱，期货盘面震荡走高但重心不稳，国产现货报盘窄幅调整，下游观望择低刚需补货，实单交投清淡 [7] - 行情展望：全球产区逐步开割，云南产区天气有扰动、原料收购阻力大价格坚挺，海南产区降水改善但割胶作业恢复慢、原料供应增量受限，青岛港口现货总库存大幅累库，下游企业消化库存为主；本周国内轮胎企业产能利用率环比下降，下周检修结束进入生产恢复阶段将拉动整体产能利用率 [7] - 策略建议：ru2509合约短线预计在13900 - 14500区间波动，nr2508合约短线预计在12000 - 12500区间波动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收跌，周度 - 0.28%；20号胶主力合约价格震荡收跌，周度 - 1.1% [12] - 跨期价差：截止7月4日，沪胶9 - 1价差为 - 865，20号胶8 - 9价差为10 [21] - 仓单变化：截至7月4日，沪胶仓单188850吨，较上周 - 3110吨；20号胶仓单29736吨，较上周 + 2118吨 [25] 现货市场情况 - 价格及基差走势：截至7月3日，国营全乳胶报14000元/吨，较上周 + 0元/吨；沪胶基差为 - 15元/吨，较上周 + 30元/吨 [31] - 20号胶基差及非标基差走势：截至7月3日，20号胶基差为207元/吨，较上周 + 37元/吨；非标基差为 - 115元/吨，较上周 + 0元/吨 [36] 产业情况 上游情况 - 泰国合艾原料价格走势及加工利润变化：截至7月3日，泰国田间胶水54.5（ - 2.5）泰铢/公斤；杯胶48.55（ + 1.4）泰铢/公斤；截至7月4日，标胶理论加工利润6.6美元/吨，较上周 - 5.8美元/吨 [40] - 国内产区原料价格走势：截至7月3日，云南胶水价格13700元/吨，较上周 + 100元/吨；海南新鲜乳胶价格13800元/吨，较上周 + 0元/吨 [43] 进口情况数量 - 2025年5月中国天然橡胶进口量45.34万吨，环比减少13.35%，同比增加30.41%；2025年1 - 5月累计进口数量266.23万吨，累计同比增加25.25% [47] 青岛地区库存变化 - 截至2025年6月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.21万吨，环比上期增加1.48万吨，增幅2.40%；保税区库存8.07万吨，降幅0.62%；一般贸易库存55.14万吨，增幅2.85% [51] 下游情况 轮胎开工率环比变动 - 截至7月3日，中国半钢胎样本企业产能利用率为64.13%，环比 - 6.27个百分点，同比 - 15.85个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为61.53%，环比 - 0.70个百分点，同比 - 0.96个百分点 [54] 出口需求——轮胎出口量 - 2025年5月，中国轮胎出口量75.87万吨，环比 + 8.87%，同比 + 11.48%，1 - 5月累计出口340.42万吨，累计同比 + 7.18% [57] 国内需求 - 2025年6月我国重卡市场销售9.2万辆左右，环比5月上涨4%，比上年同期上涨约29%；1 - 6月累计销量约53.33万辆，同比增长约6% [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略建议轻仓试多远月合约 [7] - 本周鸡蛋震荡收涨，08合约收盘价为3582元/500千克，较前一周涨39元/500千克 [8] - 鸡蛋步入季节性需求淡季，存栏量处于高位，新开产压力大，供应充足，受梅雨季节影响，存储成本增加，下游采购谨慎，蛋价偏低，养殖端亏损，但价格低位后老鸡淘汰进程加快，降低存栏预期，期价跌至低估值区域后有止跌回暖倾向 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 策略建议轻仓试多远月合约 [7] - 本周鸡蛋08合约震荡收涨，收盘价3582元/500千克，较前一周涨39元/500千克 [8] - 鸡蛋处于季节性需求淡季，存栏高、供应足，受梅雨影响存储成本增加，蛋价低、养殖端亏损，价格低位后老鸡淘汰加快，期价有止跌回暖倾向 [8] 期现市场 - 鸡蛋期货08合约震荡收涨，持仓量180656手，较前一周减46981手，前二十名净持仓为 -31955，上周为 -18244，净空持仓明显增多 [15] - 截至周五，鸡蛋注册仓单量为150张 [19] - 鸡蛋现货价格报2674元/500千克，较前一周降167元/500千克，活跃08合约期价和现货均价基差报 -908元/吨 [25] - 鸡蛋9 - 1价差报51元/500千克，整体处于同期偏低水平 [29] - 截至2025 - 07 - 03，猪肉平均批发价报20.29元/公斤，28种重点监测蔬菜平均批发价报4.37元/公斤 [35] 产业情况 - 截至2025 - 05 - 31，产蛋鸡存栏指数全国报110.89，环比下跌1.30%，新增雏鸡指数全国报106.78，环比下跌23.00% [41] - 截至2025 - 05 - 31，淘汰产蛋鸡指数全国报108.68，环比上涨12.32%，淘汰鸡日龄全国报506天 [45] - 截至2025 - 07 - 03，玉米现货平均价报2436.86元/吨，豆粕防城现货价报2860元/吨 [49] - 截至2025 - 06 - 27，蛋鸡养殖利润报 -0.41元/只，蛋鸡配合料平均价报2.74元/公斤 [56] - 截至2025 - 06 - 27，主产区蛋鸡苗平均价报4.0元/羽，淘汰鸡平均价报9.24元/公斤 [61] - 2025年5月鸡蛋出口总量为12711.37吨，较上年同期增加927.30吨，同比增加7.87%，较上月同期环比减少81.14吨 [66] 代表性企业 - 报告提及晓鸣股份并展示其市盈率变化，但未给出具体数据 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2509合约上涨0.15%，棉纱期货2509合约下跌0.52%；国际上美棉出口销售疲软且天气利于生长使反弹受限，国内纺织业处消费淡季，新增订单不佳，开机率下调，原料采购谨慎，棉花去库存缓慢，整体震荡略偏强；需关注外棉价格、宏观因素、贸易政策和天气因素[6][17] 各目录总结 周度要点小结 - 行情分析：郑棉主力2509合约周度涨幅约0.15%，棉纱期货2509合约下跌0.52% [6][17] - 行情展望：国际美棉出口销售疲软、天气好致反弹受限，国内纺织业消费淡季，新增订单差，开机率降，原料采购谨慎，棉花去库存慢，整体震荡略偏强，新疆高温使棉花有热害风险 [6] - 未来交易提示：关注外棉价格、宏观因素、贸易政策和天气因素 [6] 期现市场 美棉市场 - 期货价格：美棉12月合约价格周度跌幅约1.28% [9] - 持仓情况：截至2025 - 06 - 24，ICE 2号棉花非商业多头持仓环比上涨5.61%，空头持仓环比下跌1.86%，CFTC美棉净持仓环比上涨14.91% [9] 外棉现货市场 - 出口情况：6月26日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增2.37万包，较前一周减13%，较前四周均值减66%；下一市场年度出口销售净增10.66万包；出口装船25.58万包，较前一周增39%，较前四周均值增9% [14] - 价格指数：截至2025 - 07 - 01，Cotlook:A指数报78.9美分/磅，环比下跌1.56% [14] 期货市场 - 价格走势：郑棉主力2509合约上涨0.15%，棉纱期货2509合约下跌0.52% [17] - 持仓情况：截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 - 27247，棉纱期货前二十名净持仓为 - 113手 [24] - 仓单情况：截止本周，棉花期货仓单为10067张，棉纱期货仓单为2张 [30] 期现市场价差 - 合约价差：本周郑棉9 - 1合约价差为0元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5220元/吨 [33] - 基差情况：本周棉花3128B价格指数与郑棉2509合约的基差为 + 1420元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2509合约基差为420元/吨 [42] 现货市场 - 棉花价格：截止2025年7月4日，棉花3128B现货价格指数为15200元/吨 [35] - 棉纱价格：截止2025年7月4日，中国棉纱现货C32S指数价格为20420元/吨，截止2025年7月3日，CY index：OEC10s为14560元/吨 [45] 进口棉（纱）成本 - 进口价格：截至2025 - 07 - 02，进口棉价格指数(FC Index):M:1%配额港口提货价报13667元/吨，环比下跌0.15%；滑准税港口提货价报14400元/吨，环比下跌0.06%；截至2025 - 06 - 25，进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C32S报20997元/吨，环比上涨0.10%；C21S报20056元/吨，环比上涨0.10%；JC32S报22950元/吨，环比上涨0.09% [51] - 进口利润：截止2025年7月2日，进口棉花滑准税港口提货价（M）成本利润为763元/吨；进口棉配额港口提货价（1%）成本利润为1496元/吨 [55] 产业情况 供应端 - 商业库存：截至5月全国棉花商业库存总量为345.87万吨，环比减少69.39万吨或 - 16.71%，同比减少31.54万吨或 - 8.36%；截至5月底，纺织企业在库棉花工业库存量为94.11万吨，环比减少1.31万吨 [59] - 进口量：2025年5月我国进口棉花约4万吨，环比减少约2万吨，同比下降约86.3%；2024/25年度我国进口棉花约92万吨；2025年5月我国棉纱进口量10万吨，同比减少约2万吨，减幅为14.5%，环比减少约2万吨，减幅约为16.67%；2025年1 - 5月累计进口棉纱56万吨，同比减少15.8% [63] 中端产业 - 库存情况：截至5月底纺织企业纱线库存22.34天，较上月增加1.36天；坯布库存31.2天，较上月增加1.72天 [67] 终端消费 - 出口情况：2025年1 - 5月，纺织服装累计出口8383.3亿元，同比增长2.1%，其中纺织品出口4201.4亿元，增长3.7%，服装出口4181.9亿元，增长0.6%；5月，纺织服装出口1888.4亿元，同比增长0.2%，环比增长8.9%，其中纺织品出口910亿元，下降2.3%，环比增长0.9%，服装出口978.4亿元，增长2.6%，环比增长17.6% [71] - 国内零售：截至2025 - 5，零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值报6138亿元，同比上涨3.3% [73] 期权及股市关联市场 期权市场 - 隐含波动率：本周棉花平值期权隐含波动率情况展示在棉花2509合约标的隐含波动率图中 [75] 棉市期股关联 - 股市情况：展示新农开发市盈率走势 [80]

瑞达期货研究院 「2025.07.04」 贵金属市场周报 作者： 研究员 廖宏斌 期货投资咨询证号：Z0020723 助理研究员 徐鼎烽 期货从业资格号：F03144963 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业供需情况 4、宏观及期权 「 周度要点小结」 来源：瑞达期货研究院 3 ◆ 行情回顾：本周贵金属市场受关税政策预期反复、美联储降息博弈及就业数据扰动影响，整体呈震荡偏强 走势。周初白宫宣布中美达成协议暂缓对等关税，市场避险情绪边际降温，金价上行承压，但特朗普施压 美联储紧急降息及财政赤字扩张预期仍提供支撑。随后，ISM制造业PMI虽小幅回升但仍处收缩区间，叠加 ADP就业数据意外下滑，市场对非农放缓的预期升温，推动金价突破3350美元/盎司关键阻力。然而，6月非 农新增人数超出市场预期，失业率由劳动力参与率下降的作用下意外下滑，叠加ISM服务业PMI回暖，令7月 降息概率回落，美元与美债收益率反弹压制金价涨幅。尽管本次就业人数录得超预期增长，但仍有迹象表 明就业市场呈现放缓态势，主要反映出招聘活动进一步放缓，失业人群再次就业的比例显著 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力震荡调整，周线涨跌幅为+0.00%，振幅1.90%，截止本周主力合约收盘报价22410元/吨；宏观面美国6月非农数据超预期，美联储降息预期大降，基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求端下游进入淡季，开工率同比下降，消费转淡，国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强，技术面持仓下降多空谨慎，重回前期运行区间，关注MA10支撑；操作上建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周沪锌主力震荡调整，周线涨跌幅为+0.00%，振幅1.90%，收盘报价22410元/吨 [4] - 宏观面美国6月非农新增就业超预期，失业率降至4.1%，ISM服务业PMI指数50.8，美联储降息预期大降 [4] - 基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求端下游进入淡季，开工率同比下降，消费转淡，国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强 [4] - 技术面持仓下降多空谨慎，重回前期运行区间，关注MA10支撑 [4] - 操作上建议暂时观望 [4] 期现市场 - 截至2025年7月4日，沪锌收盘价为22410元/吨，较6月27日持平，伦锌收盘价为2738美元/吨，较6月27日下跌32美元/吨，跌幅1.16% [9] - 截至2025年6月26日，沪锌前20名净持仓为23127手，较6月20日增加21680手，7月4日持仓量为262733手，较6月27日减少7500手，降幅2.78% [11] - 截至2025年7月4日，铝锌期货价差为1775元/吨，较6月27日减少55元/吨，6月27日铅锌期货价差为5285元/吨，较6月20日增加250元/吨 [16] - 截至2025年7月4日，0锌锭现货价为22490元/吨，较6月27日下跌200元/吨，跌幅0.88%，现货升水65元/吨，较上周上涨40元/吨，7月3日LME锌近月与3月价差报价为 -21.99美元/吨，较6月26日减少19.71美元/吨 [22] - 截至2025年7月4日，LME精炼锌库存为112325吨，较6月27日减少6900吨，降幅5.79%，上期所精炼锌库存为45364吨，较上周增加1731吨，增幅3.97%，7月3日国内精炼锌社会库存为63600吨，较6月26日增加4700吨，增幅7.98% [25] 产业情况 - 上游：2025年4月全球锌矿产量为101.92万吨，环比下降0.61%，同比增长9.71%，5月当月进口锌矿砂及精矿491522.01吨，环比下降0.64%，同比增加85.28% [29] - 供应端：2025年4月全球精炼锌产量为113.84万吨，较去年同期增加0.59万吨，增幅0.52%，消费量为112.24万吨，较去年同期增加2.38万吨，增幅2.17%，全球精炼锌过剩1.6万吨，去年同期过剩3.39万吨；5月锌产量为58.3万吨，同比减少2.3%，1 - 5月锌累计产出291.9万吨，同比减少3%；5月精炼锌进口量26716.51吨，同比减少39.85%，出口量1414.24吨，同比增加65.97% [29][32][37][40] - 下游：2025年1 - 5月国内主要企业镀锌板(带)库存为76.93万吨，同比增加12.49%，5月镀锌板（带）进口量3.68万吨，同比减少32.3%，出口量33.85万吨，同比增加24.57%；1 - 5月房屋新开工面积为23183.61万平方米，同比减少22.95%，房屋竣工面积为18385.14万平方米，同比减少40.94%，房地产开发企业到位资金为40232.41亿元，同比减少5.3%，其中个人按揭贷款为5644.52亿元，同比减少8.5%；5月房地产开发景气指数为93.72，较上月减少0.13，较去年同期增加1.81，1 - 5月基础设施投资同比增加10.42%；5月冰箱产量为851万台，同比减少3.3%，1 - 5月冰箱累计产量4071.3万台，同比减少1.5%，空调产量为2948万台，同比增加1.6%，1 - 5月空调累计产量13490.9万台，同比增加5.9%；5月中国汽车销售量为2686337辆，同比增加11.15%，产量为2648536辆，同比增加11.65% [43][46][47][52][53][55][56][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑枣主力价格冲高回落，周度跌幅约2.34%；随着天气转热，时令鲜果上市，红枣需求进入季节性淡季，库存消化缓慢，陈果库存较高限制盘面价格上方空间；产区枣树长势相对良好，但下周新疆南疆部分地区有高温天气，天气因素可能扰动盘面；操作上，建议郑枣2509合约暂时观望 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 未来交易需关注天气影响和消费端 [9] - 本周郑枣主力价格冲高回落，周度跌幅约2.34% [10][13] - 第27周36家样本点物理库存在10520吨，较上周减少168吨，环比减少1.57%，同比增加71.08% [10][38] - 消费淡季且陈果库存高限制盘面价格上方空间，产区枣树长势良好但下周新疆南疆部分地区有高温天气，关注二茬花果情况 [10] - 操作上，建议郑枣2509合约暂时观望 [10] 期现市场 - 本周郑枣主力价格冲高回落，周度跌幅约2.34% [13] - 截止本周，红枣期货前二十名净持仓为 -15805手 [18] - 截止本周，郑枣仓单数量为8699张 [19] - 截止本周，郑商所红枣期货2509合约与2601合约价差为 -990元/吨 [23] - 截止本周，河北灰枣现货价与红枣期货主力合约的基差为 -565元/吨 [24] - 截止2025年7月4日，阿克苏红枣统货价格为4.8元/公斤，阿拉尔红枣统货价格为5.2元/公斤，喀什红枣统货价格为6元/公斤 [27] - 截止2025年7月4日，河北沧州一级灰枣批发价格为4.35元/斤，河南一级灰枣批发价格为4.35元/斤 [31] - 截止2025年7月4日，河北沧州特级灰枣批发价格为9.85元/公斤，河南特级灰枣批发价格为9.8元/公斤 [33] 产业情况 供应端 - 第27周36家样本点物理库存在10520吨，较上周减少168吨，环比减少1.57%，同比增加71.08% [38] - 作物生长良好，预计2024/25产季红枣产量有所恢复 [42] 需求端 - 2025年5月份我国红枣出口量2229227千克，同比下滑5.61%，1 - 5月份累计出口15350567千克，累计同比增加16.99% [46] - 本周BOCE新疆枣好牌订货量未成交 [50] 期权市场及期股关联 期权市场 - 本周红枣平值期权隐含波率相关情况（未提及具体数据） [52] 期股关联 - 涉及好想你市盈率相关情况（未提及具体数据） [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周聚丙烯期货主力在7025 - 7120区间震荡，截至7月2日收盘，PP2509合约报收于7078元/吨，较上周下跌0.35%；供应端受装置停车影响产量和产能利用率下降，需求端下游平均开工率环比下滑，库存方面商业库存环比略降；成本利润上油制和PDH制利润修复、煤制利润收缩；7月装置检修产能多但投产规模大，供应压力预计偏高，下游淡季氛围浓，海外需求提升有限，成本受原油供需和关税政策影响，短期PP2509预计震荡，关注7030附近支撑与7140附近压力 [6] 各目录总结 周度要点小结 - 价格：本周聚丙烯期货主力在7025 - 7120区间震荡，PP2509合约报收7078元/吨，较上周下跌0.35% [6] - 基本面：供应端产量环比降1.96%至77.37万吨，产能利用率环比降1.86%至77.44%；需求端下游平均开工率环比降0.27%至48.78%；库存方面商业库存环比降0.09%至78.51万吨，生产企业库存环比降2.55%，贸易商库存环比增10.82%，港口库存环比降0.61%；成本利润上油制成本环比下降、利润修复，煤制成本窄幅上升、利润收缩，PDH制成本下降、利润修复 [6] - 展望：7月装置检修产能多但6 - 7月投产规模大，供应压力预计偏高；下周产量和产能利用率或因停车装置影响下降；下游开工率或延续下滑；海外需求提升有限；成本受原油供需和关税政策影响；短期PP2509预计震荡，关注7030附近支撑与7140附近压力 [6] 期现市场 期货市场情况 - 期货价、成交量：PP期货主力区间震荡，主力成交缩量 [8] - 净持仓、仓单：主力持仓量变化不大，注册仓单数量窄幅下降 [13] - 月差：9 - 1月差和1 - 5月差小幅走弱，5 - 9月差走强，L - PP价差小幅走强 [20][25] 现货市场情况 - 现货价：国内PP华东价格在7170 [30] - 基差：基差走缩，期货盘面贴水 [34] 产业情况 上游情况 - 能源价格：原油价格震荡偏强，煤炭价格窄幅上涨 [38] - 丙烷价格：丙烷到岸价报545美元/吨，丙烷山东现货价6610元/吨 [44] - 甲醇价格：江苏甲醇价格下跌，报价2470元/吨 [50] 产业链情况 - 供应：产能利用率、检修损失量：本周石化企业PP装置开工率环比下降 [53] - 供应：产量、商业库存：本周PP总库存环比下降 [56] - 成本&利润：油制成本环比下降、煤制成本窄幅上升，PDH制PP成本环比下降；油制和PDH制利润有所修复，煤制利润小幅走缩 [60][65][68] - 进出口：PP进口利润亏损，进口窗口关闭 [77] - 需求：下游价格、开工率：本周PP下游开工环比下降 [81] - 需求：塑料制品产量、出口额：5月塑料制品产量累计同比5.4%，出口额累计同比 - 2.0% [86] 期权市场分析 - PP主力20日历史波动率报13.24%，平值看涨、看跌期权隐含波动率在10.32%附近 [92]