市场表现 - 展示北证50与沪深300对比数据，但未明确具体表现[2] - 2025.04.10北交所与A股各行业当日有不同算数平均涨跌幅[5] 成交与换手 - 截至2025.04.10展示北证成交额与换手率情况[8] 个股表现 - 2025.04.10涨幅前十股票中卓兆点胶涨30.00%，市值24.75亿元等[9] - 2025.04.10跌幅前十股票中晟楠科技跌2.14%，市值31.76亿元等[10] 估值情况 - 截至2025.04.10展示北证与双创板块估值变化[12] - 截至2025.04.10展示北交所公司市盈率分行业情况[11] 风险提示 - 存在政策支持力度低于预期、科技创新性不足等风险[14]

3月物价数据情况 - CPI环比-0.4%（前值-0.2%），同比-0.1%（前值-0.7%），降幅收窄；PPI环比-0.4%（前值-0.1%），同比-2.5%（前值-2.2%），降幅扩大[2] 物价偏弱原因 - 国际油价下跌，带动国内汽油价格环比下降3.5%，影响CPI环比下降约0.12个百分点[2] - 气候偏暖使食品价格环比下降1.4%，影响CPI环比下降约0.24个百分点[2] - 终端消费和工业需求偏弱，服务消费价格环比略低于历史同期，工业原材料价格下行[2] 未来物价驱动因素 - 二季度起，出口冲击和增量政策成价格运行新驱动，关税冲击从供需两端带来价格走低压力[2] 去产能政策面临问题 - 关税冲击下，国内经济能否承担去产能短期阵痛不确定，去产能政策抉择更艰难[2] CPI各分项情况 - 食品价格环比下降1.4%，占CPI总降幅六成，鲜菜、猪肉等价格下降[2] - 国际油价下跌，3月布油均价降4.7%，国内汽油价格环比降3.5%，影响CPI环比降约0.12个百分点[2] - 服务消费环比-0.4%，降幅高于历史均值，一季度累计涨幅为0，为2013年以来同期最低[2] - 商品价格涨幅超预期，家用器具价格环比涨2.8%创历史最高，但其他耐用品价格不乐观[2] PPI情况 - PPI环比-0.4%达去年9月以来最大降幅，主要受装备制造业和原材料工业拖累[5] - 原材料工业中，原油、煤炭、钢铁、水泥等价格降幅较大[5]

3月CPI情况 - 3月CPI同比-0.1%，较上月提升0.6个百分点；环比-0.4%，环比改善幅度好于季节性，同比仍处历史低位[5][8] - 食品CPI同比-1.4%，降幅比上月收窄1.9个百分点，对CPI同比拖累较上月减少0.35个百分点；环比-1.4%，占CPI总降幅60%左右[9] - 非食品CPI同比0.2%，较上月提高0.3个百分点；环比-0.2%，上月-0.1%，部分非食品项同比提高，出行类价格下降明显[10] - 核心CPI同比0.5%，高于上月的-0.1%；环比0.0%，较上月提高0.2个百分点，部分消费品价格偏低制约反弹幅度[10] 3月PPI情况 - 3月PPI同比-2.5%，环比录得-0.4%，生产资料和生活资料价格同比跌幅均扩大[5][16] - 部分行业PPI环比有涨有跌，煤炭等能源需求季节性下行及国际原油价格传导使部分行业价格下行，部分制造业价格环比下跌明显[17] - 采掘工业、原材料工业、耐用消费品的PPI同比跌幅最大，部分工业行业对PPI起到支撑作用[18] 4月展望 - 预计4月CPI同比小幅回升，食品项或季节性回落，核心CPI有支撑，国际油价波动下行或拖累CPI，距全年2%目标远，促消费政策或带来转机[2][22] - 预计4月PPI同比增速继续承压，中美加征关税和大宗商品价格下跌抑制国内工业品价格，市场对工业品需求不足，扩内需等政策有望出台调整[3][23]

经济动态跟踪 增量政策的愿望清单 2025 年 04 月 10 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：张云杰 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525020002 执业证号：S0100124080017 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：zhangyunjie@mszq.com 邮箱：zhongyumei@mszq.com ➢ 随着关税冲击后市场的逐步企稳，当前我们正进入从稳市场到稳经济的接续 阶段。稳市场的"先手棋"效果立竿见影，接下来做好稳经济的接续同样重要， 这从近期国家层面一系列会议的频繁召开中已初见端倪。稳经济需要储备政策尽 早与市场"见面"，否则下行压力的显现将造成二次风险。围绕总理所说的"有充 足的储备政策工具"，我们认为后续政策端有如下线索： ➢ "打铁还需自身硬"：关税乱局下，稳经济更需要构建"内循环"的明确指 引。在外部不确定性加剧的背景下，两会提出的"投资于人"含金量还在攀升— —短期来看内需修复是稳定经济基本面的关键一环，长期来看"内循环"的构建 更是一项经济战略调整。我们认为接下来政策将向两个方向发力、促进内 ...

美东时间 2025 年 4 月 2 日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓"对等关税" 的行政令，对中国实施 34%"对等关税"，4 月 4 日，国务院关税税则委员会宣布自 4 月 10 日起对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税。4 月 8 日（当地时间），美国总统特 朗普宣布对中国输美商品加征关税税率由 34%提至 84%，4 月 9 日，国务院关税税则委 员会于宣布自 4 月 10 日 12 时 01 分起对原产于美国的所有进口商品加征 84%关税。4 月 9 日（当地时间）美国总统特朗普再次宣布将对华关税提至 125%。 "对等关税"对中国化工行业进出口的影响 联合资信 工商评级三部 毛文娟 进口方面，"对等关税"对于原油和天然气供应影响有限，关注企业库存收益情况。 部分大宗商品原料（乙烷和丙烷）对美依赖度较高，需关注"对等关税"对采用乙烷裂解 和丙烷裂解工艺化工企业的不利影响。此外，中国在部分精细化工和特种化工品领域对 外依赖度高，需关注以进口美国高端化学品作为原材料的化工企业的原材料供应稳定性 和成本控制。 出口方面，部分美国对中国依赖度较高产品得到了对等关税豁免，"对等关税"对于 中国化工 ...

行业研究 - 医药行业关税扰动有限，国产创新药国内外放量上升，2024年泽布替尼销售额26亿美元，同比+105%[3] - 投资银行业与经纪业Q1股权融资规模同比增加32%，港股IPO及再融资规模同比大幅增长[8][9] - 工程机械3月挖机销量同比增长18.5%，国内销量占比66%，出口占比34%[18] - 保险行业优化权益比例监管限制，险资入市空间进一步打开[20][21][22] - 航空行业各航司周转量总体上涨，吉祥、东航RPK较2019年涨幅较大[26] 公司研究 - 安徽合力业绩稳健，2024年海外收入占比接近40%，提升5pct[45][46] - 巨化股份2025Q1业绩预计大幅增长，制冷剂产量/外销量分别同比+9.56%/+4.14%，价格同比+58.08%[51] - 宇信科技盈利质量显著提升，2024年综合毛利率达到29.02%，同比+3.08pct[60] - 比亚迪一季度销量快于行业，出口销量20.6万辆，占比20.6%[79][80] - 保利物业盈利能力保持稳定，2024年管理费用率为6.9%，同比-1.2个百分点[82]

3月通胀数据情况 - 3月CPI同比-0.1%，低于彭博一致预期0%，环比较2月的-0.2%回落至-0.4%；PPI同比-2.5%，低于彭博一致预期-2.1%，环比较2月的-0.1%回落至-0.4%[3] CPI分项分析 - 3月CPI同比降幅季节性收窄至0.1%，持平于1 - 2月均值，食品价格下行拖累同比，非食品CPI同比持平于1 - 2月的0.2%，核心CPI同比从0.3%回升至0.5%[5] - 食品CPI同比降幅略收窄至1.4%，对CPI同比拖累收窄至0.25个百分点，3月环比增速下行至-1.4%[6] - 非食品CPI同比持平于1 - 2月的0.2%，核心CPI同比回升显示内需温和回升，3月非食品CPI环比转负至-0.2%[6] PPI分项分析 - 3月PPI同比降幅走阔至2.5%，环比降幅走阔至0.4%，主要受国际大宗商品价格回撤和煤炭库存偏高等因素拖累[5] - 上游生产资料价格下行，高技术和“两新”相关产业对PPI形成支撑，行业分化加剧[5] - 3月PPI环比降幅走阔，国际油价环比回落拖累油气开采、加工行业价格[7] 贸易相关情况 - 4月3日特朗普发布“对等”关税，美国加权平均进口关税水平可能达25 - 33%，4月9日宣布对部分国家或地区实施90天关税暂缓，全球贸易壁垒上升压力有望边际缓解[2] - 4月1 - 9日华泰出口需求日度指数（HDET）同比录得-4.1%，“对等关税”政策落地或继续扰动贸易品价格[2] 后续展望 - 若外需压力加大，消费政策或加码稳定内需，通胀指标改善持续性取决于国内财政政策发力及地产周期企稳情况[2]

通胀数据情况 - 2025年3月，CPI当月同比-0.1%，前值-0.7%；环比-0.4%，前值-0.2%；PPI当月同比-2.5%，前值-2.2%；环比-0.4%，前值-0.4%[2] CPI分析 - 3月CPI环比-0.4%，略高于近5年同期均值-0.6%，推动同比降幅收窄；食品环比-1.4%，略高于近5年同期均值-2.6%；非食品环比-0.2%，低于近5年同期均值-0.1%[2] - 关税对食品价格影响或主要在大豆等相关产品，鲜果、鸡蛋拖累食品价格，鲜菜、猪肉略超季节性[2] - “以旧换新”政策支撑相关消费品价格，消费品价格环比-0.4%，高于近5年同期均值-0.74%，扣除能源的工业消费品价格环比0.5%，较上月扩大0.3个百分点；假期后服务价格环比-0.4%，低于近5年同期均值-0.32%[2] - 同比基数由1.2%回落至0.6%，3月核心CPI环比0.6%，高于近5年同期均值0.0%，共同推动3月核心CPI同比由-0.1%升至0.5%，高于去年下半年均值0.3%[2] PPI分析 - 3月PPI环比-0.4%，弱于近5年同期均值0.32%，PMI中原材料购进价格指数以及出厂价格指数均低于荣枯线[2] - PPI走弱因上游能源价格偏弱，原油受国际输入因素影响价格下行，煤炭需求季节性回落；传统产业受内需影响价格仍相对偏弱，存在结构性矛盾[2] 关税政策影响 - 中国自美国进口占整体进口比重约6%，关税政策对PPI影响相对可控，但可能影响PPI中相关行业价格，最大担忧或集中在全球贸易规模萎缩致需求下滑，出口美国较多产品影响可能较大[2] 风险提示 - 国内政策落地不及预期；美国对中国关税政策继续超预期的风险；金融市场波动引发危机的风险[2]

A股市场表现 - 4月10日A股高开高走、震荡上行，沪指小幅震荡上行，创业板指强于主板[2][3][8][16] - 上证综指收报3223.64点，涨1.16%；深证成指收报9754.64点，涨2.25%；科创50指数涨1.09%；创业板指涨2.27%[8] - 两市成交16593亿元，较前一日减少，超九成个股上涨，所有行业全线上涨[8] 行业表现 - 食品饮料、贵金属等行业表现较好，银行、船舶制造等行业表现较弱[2][3][8][16] - 综合金融、商贸零售、纺织服装涨幅居前，分别为4.41%、4.29%、3.80%；煤炭涨幅最小，为0.03%[11] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.58倍、32.98倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局[3][16] - 2025年财政政策更积极，货币政策或降准降息，信贷脉冲增强，ETF有望成增量资金主力[3][16] - 4月财报密集披露，市场转向基本面验证，业绩超预期龙头及毛利率改善个股将获资金青睐[3][16] - 未来市场科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长[3][16] - 短线关注食品饮料、消费电子、电子元件及文化传媒等行业投资机会[3][16]

通胀数据 - 3月CPI同比增速为-0.1%，环比增速为-0.4%，PPI同比增速为-2.5%，环比增速为-0.4%[1][3][9] - 食品价格下降、国际油价下行致CPI环比下行，服务价格上涨支撑核心CPI[3][6][7] - 传统行业价格承压，高技术行业价格积极，PPI新旧动能行业价格K型分化[9][10] 资产配置 - 中美博弈升温使科技股行情受阻，利好防御板块[15] - 预计二季度降准落地，货币政策走向宽松驱动债券市场走牛[16][17] - 有色金属“量价齐升”，上游资源品价格有望高位震荡[18] - 金价有望创新高，关注各国央行购金行为对金价的拉动[19] 政策与风险 - 2025年政府工作报告将CPI涨幅设为2%左右，是政策发力指引方向[8] - 关注能耗限制增量指引，《行动方案》类似新一轮供给侧改革[13][14] - 需警惕大国博弈超预期升级和自然灾害冲击基本面风险[22][45]