行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 核心观点 - 轻奢住宅产品正通过四代宅隐私优化、社区场景迭代、在地化表达及小地块价值挖掘四大趋势升级 [1] 四代宅隐私与采光优化 - 嘉兴馥香园采用磨砂玻璃、水平格栅挑板及植被构建系统化隐私防护体系，南向露台3米进深结合斜板切角工艺增强采光 [2][6] - 重庆龙湖·御湖境通过186㎡户型奇偶层花园错位布局、端厅两面采光设计及实体墙遮挡实现上下层零视线干扰 [8][9] 社区场景迭代 - 华发珠海湾设置0-3岁、3-6岁、6-12岁分龄儿童活动区及探索阅读区 [14][15] - 北京招商序地下会所与架空层联通，设置儿童轰趴区、体能活动区（针对北京升学体育测试） [17][18] - 杭州沄璟文华轩休闲书房整合学习盒子、画室等空间，临窗学习桌提升沉浸感 [18][19][21] - 重庆龙湖·御湖境以音乐厅和聚场增强社区文化凝聚力 [22] - 广州馥香园大堂立体花房融入自然美学 [23][25] 在地化表达深化 - 成都招商锦城序3500㎡下沉园林浓缩川西山、川、湖、石元素 [26][28] - 广州越秀·珑悦西关配备防干烧炉灶、茶台空间等贴合广府煲汤饮茶习惯 [30][31][33] - 成都越秀·阅今沙以蜀王府为内核植入"西贵十二景" [34][35] 小地块价值创新 - 上海中铁·世博云境在1 25万方L型地块采用"去门头化"设计，配套建筑整合老年活动室、便利店等功能，打造2800㎡中央景观与4米架空层 [40][41][43][45][46]

行业投资评级 - 评级：增持（维持）[2] 核心观点 - 脑机接口产业获政策强支持，工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，提出到2027年关键技术突破、产业体系初步建立，到2030年形成全球竞争力[5] - 产业规模目标：2027年打造2至3个产业发展集聚区，2030年培育2至3家全球领军企业及专精特新中小企业[5] - 非植入式设备有望率先产业化，植入式设备将聚焦高精度医疗场景[5] 技术发展方向 硬件端 - 植入式电极研发重点：提升通道数、生物相容性、分辨率及信噪比，探索脑血管介入路径[5] - 非植入式电极研发方向：高可用、自适应调节，发展低阻抗薄介质新材料[5] - 芯片需求：集成高通道脑信号采集芯片、超低功耗处理芯片，形成感知-计算-调节系统[5] 软件端 - 强化脑信号编解码精度与设备控制响应速度[5] - 推动算法通用化与操作系统平台化[5] 产品性能 - 植入式设备：完善深部脑刺激器、人工耳蜗等成熟产品，提升信号采集与调控准确度[5] - 非植入式设备：开发额贴式、耳夹式等轻量化产品，集成至头盔、头显等消费终端[5] 辅助设备与保障体系 - 研发多模态信号融合设备（肌电、眼电、心电等）以提升交互精准度[5] - 开发高精度手术机器人，突破亚微米级控制与三维重建技术[5] - 政策支持：保险补偿、注册加速、资金扶持及国际合作推动产业化[5] 投资建议 - 关注非植入式领域进展较快的公司：诚益通、翔宇医疗、伟思医疗等16家企业[5] - 植入式领域推荐：创新医疗、冠昊生物等9家企业及临床支持机构三博脑科[5] 行业数据 - 上市公司数：494家[2] - 行业总市值：73,522.83亿元[2] - 行业流通市值：66,271.42亿元[2]

行业投资评级 - 行业评级为"增持"，认为晶圆代工行业在工业及汽车需求修复下将迎来业绩增长 [5] 核心观点 - 工业及汽车需求修复推动晶圆代工产能利用率持续改善，叠加在地化生产趋势确立，头部晶圆厂有望实现业绩增长 [2] - 国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工，中芯国际、华虹半导体作为布局先进制程的核心资产将迎来国产替代空间 [5] - 2025年智能手机、PC/笔电、服务器等终端市场出货恢复增长，车用、工控库存修正后出现回补需求，成熟制程产能利用率将小幅增长至75%以上 [5] 公司业绩表现 中芯国际 - 25Q2营收22.09亿美元（同比+16.2%，环比-1.7%），高于指引（指引环比-4~6%） [5] - 25Q2毛利率20.4%（同比+6.5pcts，环比-2.1pcts），高于指引上限（18~20%） [5] - 25Q2产能利用率92.5%（环比+2.9pcts），25Q3预计营收环比+5~7%，毛利率区间18~20% [5] 华虹半导体 - 25Q2营收5.66亿美元（同比+18.3%，环比+4.7%），接近指引上限（5.5-5.7亿美元） [5] - 25Q2毛利率10.9%（同比+0.4pcts，环比+1.7pcts），高于指引上限（7~9%） [5] - 25Q2等效8英寸产能44.7万片/月，出货130.5万片（同比+18%，环比+6%），产能利用率108.3%（环比+5.6pcts） [5] - 25Q3预计营收6.2~6.4亿美元（中值环比+11.3%），毛利率区间10~12%（中值环比+0.1pcts） [5] 行业景气度 - 中芯国际8寸及12寸产能利用率一季度增长4.1%，达90%以上 [5] - 中芯国际及华虹半导体25Q2产能利用率分别达92.5%、108.3% [5] - 工业及汽车补库推动BCD Analog需求增长，下半年产能利用率有望持续提升 [5]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - Labubu的成功源于"运"与"势"的结合："势"包括创作者龙家升的跨文化艺术底蕴、"丑萌"反叛形象契合时代审美、产品形态创新；"运"包括明星曝光和二手市场溢价催化热度 [2][5][6][7] - 泡泡玛特通过IP集团化战略推动转型，包括IP矩阵分层开发、娱乐场景立体渗透和全球化文化适配 [2][8][38] - Labubu的发展历程体现了泡泡玛特从潮玩公司向综合性娱乐集团的转型路径 [8][38] 起源：艺术底蕴与形象设计 - 创作者龙家升的香港根源与欧洲成长背景碰撞，形成独特艺术风格，融合北欧神话与东方情感表达 [5][14] - Labubu"亦正亦邪"的二元角色设定和"丑萌"美学精准呼应年轻人对标准化审美的反叛 [5][14][17] - 2019年与泡泡玛特签约后，Labubu通过盲盒形式重新包装并突破圈层 [14] 转折：产品创新与营销破圈 - 2023年10月推出的"心动马卡龙"系列采用搪胶毛绒挂件形态，突破空间限制满足社交展示需求 [6][19] - 2024年4月Lisa在社交平台发布Labubu照片成为热度引爆点，TikTok上Labubu标签浏览数亿次 [6][23] - 泰国曼谷LABUBU主题门店开业首日营业额突破1000万元人民币，创海外销售纪录 [6][25] 爆发：市场热度验证 - 2025年4月Labubu3.0系列发售引发抢购，隐藏款二手价从1200元涨至3500元，溢价超30倍 [7][27][35] - 2025年6月永乐拍卖会上全球唯一的131厘米薄荷色Labubu雕塑拍出108万元人民币 [7][27] - 2024年The Monsters系列收入达30.4亿元，同比增长726.6%，成为泡泡玛特第一大收入IP [27][34] 展望：IP集团化战略 - 泡泡玛特推进"一横一纵"战略：横向全球化扩张，纵向深化内容布局包括主题乐园、手游和影视动画 [38] - 通过北京POPLAND主题乐园、自研手游《梦想家园》等实现从"情感投射"到"沉浸参与"的运营逻辑转变 [38] - 构建涵盖可爱、酷飒、丑萌等多元风格的IP矩阵，推动向跨代际文化品牌跃迁 [8][38]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][7][10] 核心观点 - OpenAI将于北京时间2025年8月8日凌晨1点举办直播活动，暗示将发布GPT-5模型 [4][7] - GPT-5推理能力有望首次超越人类，在Simple Bench基准测试中以90%的分数超越人类基准线（83.7%），远超Gemini 2.5 Pro（62.4%）[10] - GPT-5在多模态、软件工程和AI Agent领域的性能将显著提升，包括处理图文、音视频的能力、企业级代码库修改能力以及执行复杂多步骤指令的能力 [10] - 技术核心聚焦"通用验证器"，通过小模型为大模型的推理链打分，提升模型输出质量，GPT-5在编程、数学、创意写作等领域均表现出色 [10] - AI Agent商业化元年即将到来，教育、医疗、企服等垂直场景的落地周期有望提前 [10] 目录总结 事件描述 - OpenAI直播活动暗示GPT-5发布 [4][7] 事件评论 - GPT-5推理能力超越人类基准线 [10] - 多模态能力提升将带来"吉卜力时刻"用户体验 [10] - 软件工程能力扩展到企业级代码库维护 [10] - AI Agent能力实现多步骤任务自主执行 [10] 技术核心 - 采用"通用验证器"技术提升模型输出质量 [10] - 验证者模型设计为未来GPT部署服务 [10] 投资建议 - 关注AI Agent相关厂商 [10] - 推荐国内AI芯片领军企业寒武纪 [10] - 云服务厂商将受益于Agent应用落地 [10] - 关注与腾讯、阿里、字节等大厂合作的IDC [10]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 黄酒产业正处于价值重塑黄金时期，通过高端化、文化赋能、渠道融合等多维度举措突破传统瓶颈 [5][8] - 行业呈现存量竞争特征，2023年CR3达42.82%，市场份额加速向古越龙山(20.2%)、会稽山(16.1%)等头部集中 [21][31] - 2023年黄酒占酒类市场销售额不足2%，但2024年上市企业产量同比增长4.1%，释放回暖信号 [21][24] 行业发展现状 竞争格局 - 规模以上黄酒企业数量从2016年112家降至2023年81家(-28%)，亏损企业年均14家 [24][27] - 2023年行业利润总额同比增长23.1%至15.58亿元，呈现"量减质升"特征 [26][28] 区域特征 - 江浙沪产量占全国75%，其中浙江单省占比57.02% [38][39] - 古越龙山/会稽山在江浙沪收入占比分别达57.03%/88.77% [41][42] 渠道与消费 - 2017-2024年经销商模式营收占比维持72%-94%，线上渠道CAGR最高达107.1%(会稽山) [43][76] - 73%消费者为40岁以上人群，年轻群体仅占12.5% [45][48] 价值重塑路径 产品策略 - 会稽山发布首个《高端黄酒分级标准》，古越龙山高端酒占比达73.36%(2024年) [67][68] - 创新产品如气泡黄酒(会稽山"一日一熏"618 GMV 5000万+400%)、咖啡黄酒(古越龙山"啡黄腾达") [50][54] 文化赋能 - 会稽山打造"兰亭IP"沉浸式品鉴会，黄酒小镇2024年游客+97.9%/营收+148.58% [58][75] 政策支持 - 绍兴设立1亿元专项资金，浙江实施"尖兵计划"推动科技赋能 [79] 未来展望 - 行业进入价值提升阶段，需突破地域限制(当前外埠市场占比<41%)和年轻化障碍(35岁以下消费者仅占12.5%) [81][82]

美联储政策分析 - 美联储内部对劳动力市场疲软存在共识 认为整体失业率可能未能充分反映实际情况 劳动力供给减速是关键因素 但对是否应在7月采取行动存在分歧 [1] - 9月降息50个基点的可能性极小 需要更多证据表明经济正走向衰退 当前利率水平(5 25%-5 5%)限制性较高 但仍有一定降息空间 [1][7] - 美联储分析关注三个层面：数据(需谨慎对待 可能存在扭曲) 与企业交流(了解经济实际情况) 宏观结构性问题(如政府支出 监管 移民政策等) [11] 美联储会议机制 - 美联储会议流程严谨 会前主席会与成员充分沟通 会议期间大家立场明确 不会出现意外情况 [1][5] - 上周就业数据疲软 但未构成巨大冲击 需关注8月份数据以确认招聘市场不景气趋势 [1][6] - 美联储的独立性通过其结构和文化得到保护 成员任期错开 决策不受政治因素影响 [9][10] 金融行业变化 - 金融行业显著变化包括资本市场更加成熟 对冲基金和投资基金占比增大 全球金融市场更加去中心化 [2][12] - 公司内部部门协作程度显著提高 各部门整合程度非常高 协同运作 [2][13] 美联储人事变动 - 戈勒尔辞职对下任美联储主席人选影响未知 市场猜测可能存在"试用"期 美联储主席的更迭是影响个人决策的关键因素 [1][8]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [10] 核心观点 - 高阶智驾下线控底盘大势所趋，线控转向作为线控底盘核心零件之一，目前处于产品导入期，2025年有望迎来量产元年 [3] - 线控转向放量叠加EPS内部结构升级，转向市场未来成长空间较好，2030年预计达683亿元，2023-2030年CAGR为7.9% [3] - 国内企业有望抓住线控转向量产机遇，加速转向市场国产替代 [3] 行业趋势分析 - 汽车智能化需求推动智驾持续升级，未来L2及以上高阶智驾渗透率有望快速提升至50%以上，其中L3及以上智驾渗透率将超过10% [6] - 高阶智驾下软硬件解耦，线控底盘取代机械底盘是必然趋势 [6] - 线控转向作为线控底盘核心零部件之一，目前渗透率小于1%，处于产品导入期，未来成长空间大 [6] 技术发展趋势 - 汽车转向历经几轮升级，从机械转向到电动转向到最新的线控转向 [7] - 目前EPS(电动助力转向)为市场主流技术，渗透率接近100% [7] - 汽车电动智能化推动C-EPS向更高性能的DP-EPS和R-EPS升级，单车价值量从1250元有望提高至2500元 [7] - 在L3+高阶智驾的软硬解耦需求下，线控转向成为关键执行部件，单车价值达4000元 [7] - 随着政策解绑以及智驾推动，2030年国内线控转向渗透率有望达30% [7] 市场竞争格局 - 国内EPS市场主要由外资或合资主导，2024年国内EPS市场市占率排名前五的分别为博世华域26.7%、耐世特16.2%、采埃孚11.6%、JTEKT8.4%和NSK5.2% [8] - 国内企业如豫北转向和浙江世宝2024年进入市场份额前十，市占率分别为4.9%和2.6% [8] - 线控转向量产初期，国内企业奋起直追，其中耐世特已经实现量产；浙江世宝、拓普集团线控转向获得多个客户的项目定点 [8] - 拓普集团等有望在线控转向市场实现对海外企业的反超 [8] 重点公司推荐 - 推荐拓普集团和伯特利等 [9] - 伯特利投资评级为买入 [11] - 拓普集团投资评级为买入 [11] 市场规模预测 - EPS内部升级叠加线控转向放量，2030年国内汽车转向市场规模预计为683亿元，2023-2030年CAGR为7.9%，其中EPS和线控转向市场规模分别为337和346亿元 [7] - 2025年国内转向市场规模预计为444亿元，其中EPS市场规模为432亿元，线控转向市场规模仅为11亿元 [94] - 2030年国内转向市场规模有望达683亿元，其中EPS和线控转向市场规模分别为337亿元和346亿元 [94]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - RWA注册登记平台在香港上线，由香港Web30标准化协会发起，打通RWA资产代币化的数据化、资产化和金融化全流程服务体系，Web30三项标准立项包括《RWA代币化业务指南》《RWA代币化技术规范》《基于区块链的稳定币跨境支付技术规范》[4] - "碳中和"进程进入深水区，欧盟通过碳边境调节机制和《电池与废电池法规》对我国"新三样"出口设置碳壁垒，甘肃火电容量价值超预期反映电价改革或进入绿色价值改革阶段[4] - RWA实现用户分享资产动态收益权，例如充电桩RWA项目中投资者持有的代币收益与充电桩充电量实时挂钩[4] - 峰谷价差套利是绿色电力资产RWA的核心收益来源，提供可持续的现金流基础[4] - RWA技术赋能绿色电力资产收益升级、效率提升、生态扩容，例如协鑫能科将82MW光伏电站收益权代币化，募资2亿元，融资周期从1-2年缩短至3-6个月[4] 投资机会 - 关注RWA与电力交易、虚拟电厂、碳资产融合的投资机会，推荐户用光伏、充电桩、碳资产等[4] - 推荐南网能源，关注协鑫能科、朗新集团、正泰电器、林洋能源、霍普股份等[4] 行业趋势 - 电力行业走势显示2024年8月至2025年8月期间波动较大，最高涨幅达26%，最低跌幅为-10%[3]

行业投资评级 - 看好/维持轻工纺服行业评级 [2] 核心观点 阿迪达斯业绩表现 - 2025年第二季度营收59.52亿欧元，同比增长2.2%（货币中性下+12%，剔除Yeezy因素）[3][11] - 营业利润5.46亿欧元（同比+58%），归母净利润3.69亿欧元（同比+94.6%）[3][11] - 大中华区营收7.98亿欧元（汇率调整后同比+11%），连续九个季度增长[3][11] - 期末库存52.6亿欧元（同比+16%），与收入增速匹配，库存健康[3][11] - 预计美国关税政策将增加下半年成本2亿欧元，但仅影响美国市场定价[3][11] 关税政策动态 - 美国8月1日恢复"对等关税"，与越南、菲律宾、印尼达成初步协议[4][12] - 东南亚产能布局企业（如百隆东方）订单稳定性更强[4][12] - 轻工制造推荐建霖家居、匠心家居等估值低位且东南亚产能企业[4][12] IP合作与玩具行业 - 晨光股份联名电影《浪浪山小妖怪》，推出IP文具及玩偶，覆盖超2万家门店[4][12] - IP玩具行业高景气，泡泡玛特海外扩张及新业态空间显著[4][12] 市场表现 行业指数周涨跌 - 纺织服装-2.14%（申万一级行业排名第16），轻工制造-1.59%（排名第12）[5][13] - 上证指数-0.94%，深证成指-1.58%[5][13] 个股表现 - 纺织服装涨幅前五：安正时尚（+29.43%）、金春股份（+18.56%）[15] - 轻工制造涨幅前五：环球印务（+20.24%）、松炀资源（+15.85%）[22] 行业基本面 - 股票家数263家，占全市场5.84% [6] - 行业总市值1.65万亿元，流通市值1.47万亿元 [6] - 平均市盈率50.64倍 [6] 重点推荐公司 - 泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 [5]