报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 受全球地缘冲突、关税政策、美国通胀数据等因素影响，市场避险情绪加剧，近两周黄金价格回升；海外刚果宣布钴出口临时禁令，供给端收紧；国内稀土管制及出口政策持续更新，建议关注贵金属及稀土投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.6.09 - 2025.6.20） - 近2周有色金属行业指数上涨0.08%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排第5；细分领域里能源金属（1.54%）、金属新材料（0.90%）涨幅居前，贵金属、小金属分别变化0.54%、 - 2.00%，工业金属涨幅基本不变 [2][14] 贵金属 - 截至6月20日，COMEX黄金收盘价3384.4美元/盎司，近2周涨1.60%，年初至今涨26.70%；沪金收盘价779.44元/克，近2周跌0.45%，年初至今涨24.88%；COMEX银收盘价35.95美元/盎司，近2周跌0.50%，年初至今涨19.89%；沪银收盘价8704元/千克，近2周跌1.08%，年初至今涨14.54%；近两周黄金价格“高位震荡”，未来短期震荡，长期支撑因素稳固；白银价格因金银比修复等因素上涨，未来还有上涨空间；建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [22][25] 工业金属 - 截至6月20日，LME铜现货结算价9945美元/吨，近2周涨1.53%，年初至今涨14.50%；LME铝现货结算价2529美元/吨，近2周涨4.01%，年初至今降0.28%；铜价近两周高位震荡上涨，未来长期需求看好；铝价近两周震荡，或呈“下有支撑、上攻乏力”格局；建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [29][32] 小金属 - 截至6月20日，黑钨精矿(≥65%)价格172,000元/吨，近2周跌0.58%，年初至今涨20.28%；LME锡价格32,690美元/吨，近2周涨1.35%，年初至今涨15.82%；沪锡价格260,456元/吨，近2周跌1.18%，年初至今涨6.39%；锑锭（99.65%）报价20.25万元/吨，近2周降5.81%，年初至今涨41.61%；镓（≥99.99%）国内均价1725元/千克，近2周涨幅不变，年初至今跌14.81%；国内锗锭(50Ω·cm)均价1.49万元/千克，近2周跌0.67%，年初至今跌13.62%；锑价需求端低迷，供应端收缩，供需向平衡演进；钨价近两周高位震荡，长期有支撑；锡价近两周回调，中期有支撑；建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、锡业股份、兴业银锡 [35][36] 稀土 - 截至6月20日，中国稀土价格指数报182.17，近2周跌0.70%，年初至今涨11.23%；轻稀土中镨钕氧化物收盘价44.5万元/吨，近2周跌1.11%，年初至今涨10.56%，氧化镧收盘价4,300元/吨，近2周持平，年初至今涨7.50%，氧化铈收盘价10,900元/吨，近2周持平，年初至今涨36.25%；中重稀土中氧化镝收盘价1,630,000元/千克，近2周持平，年初至今涨1.24%，氧化铽收盘价7,155,000元/千克，近2周跌0.69%，年初至今涨27.54%；近两周稀土市场价格窄幅波动，主流产品走势分化，短期价格以稳为主；建议关注中国稀土、北方稀土、盛和资源 [46][47] 能源金属 - 截至6月20日，电解钴均价234,500元/吨，近2周跌0.02%，年初至今涨36.73%；硫酸钴(≥20.5%)均价47,700元/吨，近2周持平，年初至今涨74.73%；碳酸锂(99.5%电池级，国产)均价60,390元/吨，近2周涨0.35%，年初至今跌19.65%；磷酸铁锂(中端动力型)均价3.03万元/吨，近2周持平，年初至今跌9.96%；三元材料(523/单晶动力型)均价112,500元/吨，近2周跌8.16%，年初至今涨14.21%；钴酸锂(60%、4.4V/国产)均价216,500元/吨，近2周跌1.81%，年初至今涨45.3% [53][56] 重大事件 行业重要新闻 - 6月19日商务部重申依法依规加快对稀土相关出口许可申请审查，已批准一定数量合规申请并将持续加强审批工作 [62] - 6月21日刚果（金）政府宣布将钴出口临时禁令再延长三个月，因市场库存量高企 [4][63] 重点公司公告 - 6月11日锡业股份分公司一种含锡物料熔炼系统发明专利获美国知识产权局授权，年创经济效益超3000万元 [64] - 6月20日厦门钨业宣布2024年年度现金分红0.42元/股，共计派发现金红利666,786,046.92元，股权登记日为6月26日，除权（息）日为6月27日，现金红利发放日为6月27日 [65]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 中国宠物食品行业景气度中长期向好，短期有进一步加速趋势，行业集中度有望加速提升，头部宠物食品上市企业迎来市占率与费效比的共振提升，推荐乖宝宠物、中宠股份，关注佩蒂股份、路斯股份 [3][4] - 宠物食品行业线上销售维持较快增速，国产品牌市占率进一步提升，竞争格局逐步稳固，宠物保健品、处方粮或成新趋势，头部品牌与上市企业优势逐步稳固 [5] - 当下中国宠物食品行业头部企业话语权与领先身份加速放大，头部平台商扶持头部品牌趋势难扭转，新兴品牌“弯道超车”难度增大，上市企业将进入加速成长阶段 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025 年“618”宠物食品继续维持高增 - 2025 年“618”购物节时间长且折扣力度大，电商平台促销规则简化，宠物食品全网销售额 75 亿元，表观同比 +36% [15][19] - 淘宝天猫国产品牌占主导，Top3 为国产品牌，Top20 中占 13 席，占比 65%，竞争格局稳固，保健品、处方粮或成消费趋势 [27][36] - 天猫国际超 40 个进口宠物品牌成交同比超 100%，15 个海外店成交同比超 100%，处方粮、烘焙粮增速领先 [41] - 京东 400 个商家成交额翻倍，用户成交、新晋养宠、PLUS 用户同比均有增长，头部品牌中部分国产品牌排名上升，外资品牌皇家强势，部分排名下降 [45][47][52] - 抖音 Top10 品牌中国产品牌占比 90%，麦富迪连续 3 年位居第一，头部品牌竞争激烈，部分品牌排名提升，部分下降 [57] 宠物食品上市公司品牌 618 期间表现 - 乖宝宠物麦富迪依旧领先，弗列加特排名上升，麦富迪在多榜单排名靠前，弗列加特各榜单排名均有上升 [61][64] - 中宠股份顽皮、领先排名均提升，顽皮聚焦“小金盾”系列，营销举措丰富，领先践行大单品战略，犬猫品类逐步完善 [66][70] - 佩蒂股份爵宴全渠道 GMV 达 3800 万元，同比 +52%，狗零食领域持续领先，主粮品类发力 [76] 头部宠食品牌表现：鲜朗、蓝氏、诚实一口 - 鲜朗 2025 年“618”位居天猫三榜第一，品牌特色鲜明，主打“0 肉粉低温烘焙”和“鲜”，SKU 精简，低温烘焙猫粮贡献约 5 成营收 [79][80][81] - 蓝氏 2025 年“618”位居天猫三榜第三，背靠江苏吉家集团，运营经验丰富，产品定位差异化，核心单品猎鸟乳鸽猫粮贡献 5 成以上营收，重视用户洞察 [90][92][101] - 诚实一口 2023 - 2025 年天猫宠物品牌排名第 6，SKU 较少，产品系列清晰，以幼猫产品为切入点打开知名度，核心单品 P40 猫粮营收贡献率近超 45% [104][106][108] 行业趋势：长期优质赛道，竞争格局优化 - 长期“少子化”驱动养宠量增，“00 后”养宠占比快速提升，未来“新晋宠物主”数量有支撑 [3] - 中期国产替代与消费升级并行，2020 - 2024 年国产品牌市占率加速提升，中高端价格带增速高于行业整体 [3] - 短期行业景气向上，2025 年 1 - 5 月线上 GMV 增速达 16.8%，平台商扶持、产品理念趋同背景下，头部企业市占率与费效比有望加速提升 [3]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 交换机是网络互联关键设备，数据中心建设推动其需求增长，白盒技术和CPO交换机是重要技术趋势 [2][35][36] - 交换机产业链上中下游清晰，市场集中度较高，代工市场较分散，交换芯片和PHY芯片是核心部件 [2][60][94] - AI发展带动交换机升级，网络可用性影响GPU集群算力稳定性，RDMA技术降低通信时延，以太网发展势头强劲 [110][113][118] - 建议关注盛科通信、裕太微等多家上市公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 交换机行业概况及技术趋势 - 交换机是搭建网络核心设备，功能为扩大网络覆盖范围，提供更多连接端口，遵从OSI模型，转发性能不断提升 [9][14] - 交换机可按应用场景、网络层次等多种维度分类 [15][16] - 数据中心建设推动交换机需求增长，全球和国内数据中心市场规模均增长，我国数据中心交换机占比将提升，交换速率提升带动设备升级 [18][23][29] - 白盒技术推动软硬件解耦，降低购置和运维成本，有诸多优点和发展历程，存在多个开源组织 [35] - CPO交换机前景广阔，可降低交换系统功耗，国内外大厂争相布局，如博通、新华三、锐捷网络、英伟达等 [41][47][53] 交换机产业链分析 - 交换机产业链上游为芯片及电子元器件，中游为制造，下游应用于多领域，芯片成本占比最高 [60] - 受益于数字经济发展，全球和中国交换机市场规模稳步增长 [66] - 交换机市场集中度较高，全球前五厂商为思科等，中国前五厂商为华为等 [70] - 交换机代工模式分为OEM和ODM，ODM对制造服务商要求高，业务关系紧密，代工向中国大陆转移 [71] - 交换机代工市场较为分散，2020年智邦科技份额第一，菲菱科思有一定份额 [79] - 交换芯片是交换机核心部件，有特定功能、工作原理和技术指标，全球市场持续增长，海外巨头垄断，国产替代空间大 [83][89][90] - PHY芯片是交换机重要组成部分，市场规模有增长动能，下游应用广泛，境外厂商占据主要份额 [98][104] AI发展带动交换机升级 - 网络可用性决定GPU集群算力稳定性，大集群不等于大算力，网络故障和性能波动影响大 [110] - RDMA技术降低多卡间通信时延，主要采用IB和RoCEv2方案，可降低时延 [113] - 以太网和IB各有千秋，IB时延低但成本略高，以太网发展势头强劲，预计2027年将超越InfiniBand，英伟达打造强大以太网网络 [118] - AI推动数据中心交换机向更高速率发展，推动其升级和扩容，800G端口占比逐步提升 [124] 建议关注的上市公司 - 中兴通讯是全球领先解决方案提供商，数据中心交换机系列产品评级高 [131] - 紫光股份是全球领先数字化及AI解决方案提供者，多项产品市场占有率领先 [136] - 锐捷网络是领先ICT基础设施及解决方案提供商，在数据中心领域引领创新，高端产品在运营商集采中突围 [140] - 盛科通信是国内领先以太网交换芯片设计公司，高端旗舰芯片已小批量交付 [145] - 裕太微专注高速有线通信芯片，布局以太网交换机芯片和PHY芯片 [150] - 菲菱科思以以太网交换机类产品为主要收入，实施“大客户”策略，发展中高端交换机 [155] - 共进股份业务多样，800G交换机开始出货，满足智算网络需求 [160]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 从价值量和卡位上把握人形机器人空间及确定性，从股票弹性上重点寻找增量环节 [2] - AI需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节将充分受益 [2] - 通用电子测量仪器和光刻机真空镀膜设备等自主可控领域国产化率低，值得关注 [2] - 低空经济产业进展迅速基建先行，整机和核心零部件会是产业发展核心环节 [3] - 智能焊接在钢结构行业已开始从0到1放量，长期来看智能焊接机器人市场近千亿 [3] - 3D打印随技术成熟将在各领域实现应用打开市场空间 [3] - X射线检测设备在医疗健康和工业等领域需求推动下快速发展，核心零部件存在国产化需求 [3] - 核聚变是能源变革的长期方向，首次聚变能发电标志核聚变取得一定实质进展 [6] - 国内商业航天火箭进步推动卫星组网，海外卫星应用成果显著，整体产业化进展加速 [6] 根据相关目录分别进行总结 成长板块上市公司行情回顾 - 展示了相关标的近一周(6.16 - 6.20)市场表现，包括本周收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动和年初至今变动等数据 [13] 行业新闻 - 6月17日铁路专业应用机器人高层论坛发布铁路人工智能应用成果，推进铁路人工智能创新应用 [14] - 6月18日蚂蚁集团首次投资灵巧手，灵心巧手（北京）科技有限公司工商变更 [15] - 6月18日美的宣布自研人形机器人进厂打工顺利，突破实验室与量产产线间的技术鸿沟 [16] - 6月19日星动Q5智能机器人正式发布，采用柔性关节技术，获多家合作意向 [16] - 6月20日2025杭州国际人形机器人与机器人技术展览会召开，特斯拉Optimus等机器人参与 [18] - 6月19日阿里云宣布韩国第二座数据中心将于6月底启用，扩展全球布局 [19] - 6月16日国家统计局公布5月3D打印设备产量同比增长40.0%，保持高速增长态势 [20] 政府动态 - 6月18日证监会支持前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准，加大对新兴产业支持力度 [21] 公司动态 - 6月18日德马科技与智元机器人签订战略框架协议，在多领域开展深度合作 [23] - 6月18日秦安股份战略投资墨现科技，布局传感器赛道 [24] - 6月18日飞荣达携手果力智能推出枭尧灵巧手，具备多模态感知能力 [25] - 6月20日福然德股份与开普勒机器人合资成立德普智擎，推动智能制造产业链发展 [26] 重点公司盈利预测及估值 - 给出了多家公司的投资评级、收盘价、总市值、EPS和PE等盈利预测及估值数据 [7][28]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 此轮新消费崛起本质是消费主力在不同经济社会背景下消费理念变迁，近年驱动力来自产品升级创新，需求侧重悦己和情绪消费 [4] - 投资应聚焦产品创新突围、建立强品牌心智的企业，板块选择上美妆个护、珠宝饰品、IP潮玩是重点 [4] 根据相关目录分别进行总结 消费变迁的底层背景 - 经济基础方面，人均不变价GDP自1995年突破万元至2023年达8.4万元，年复合增长率7.7%，1997年市场由卖方过渡到买方市场，最终消费支出对GDP贡献基本在50%以上 [15] - 居民消费能力受财富效应、大件支出等影响，可支配收入增长但消费支出比重下行，受储蓄心理和三大件支出侵蚀，财富效应方面房地产和股市在不同阶段有影响 [19] - 人口素质上，95/00后学历水平更优，1998 - 2023年本科毕业人数CAGR达10.5%，2023年毕业490万人，高等教育毛入学率达60%以上，但结婚率与生育率走低 [22] - 人口迁徙上，2015年前人口从低线到高线城市，之后一线城市常住人口增长降档，2024年北京/上海负增 [26] - 供给侧此前靠渠道和营销驱动，近年需优质产品和服务；需求侧消费者更追求悦己和情绪消费 [31] 产品变迁史 - 消费品类上，不同年代消费动机和重点不同，2024年宠物、潮玩等情绪价值高的产品受追捧，健康类产品上升 [34][36] - 细分品类头部品牌变迁体现国货替代、功能性趋势化和时尚潮流变化 [37] - 服装消费从追求个性到注重健康和性价比，食从方便食品到健康食品，饰品从传统配饰到新世代个性化物品，汽车从桑塔纳到奇瑞QQ再到新能源车 [42][45][49][53] - 未来产品价值需从满足消费者“任务”角度理解，实用价值提升遇技术瓶颈，情绪价值成定价关键，消费倾向小件高频低价 [56] 营销变迁史 - 传播媒介从央视广告到互联网、短视频直播、直播电商，追求触达客群和提升转化率 [63] - 营销方式有效果与品宣之分，不同时期意义不同，呈现钟摆效应 [67] - 不同时代消费者意识形态不同，品牌需更新营销话语体系，否则有舆情风险 [70] - 小红书对新消费崛起有判断价值，可判断热点扩圈、新品起势和监控舆情 [76] 渠道变迁史 - 国内销售渠道从90年代街边商铺到2000年大卖场百货，2010年后电商崛起，2020年后电商进化、本地服务和品质零售业态崛起 [82] - 各品类线上占比整体提升但有分化，传统电商品类、纺服美护、生鲜等品类渗透率不同 [83] - 加盟开店和电商获客成交模式依赖第三方，公私域结合模式解决效率和盈利问题，但需强品牌力 [94] - 渠道应从以供应商价值为主转向以消费者价值为本，如Costco模式 [90] 投资建议 - 短期关注营销渠道驱动有增速拐点的标的，但要判断持续性 [98] - 中期关注产品创新驱动的品牌，判断创新壁垒和增长红利期 [98] - 长期关注强品牌壁垒驱动的品牌，关注品牌力维护和市场竞争格局 [98] - 细分板块上，美妆个护、黄金饰品、IP潮玩是重点，推荐登康口腔、毛戈平、泡泡玛特等公司 [100][101]

报告行业投资评级 - 推荐（维持），预期未来 3 - 6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上 [1][17] 报告的核心观点 - 持续看好香港加密货币及虚拟资产交易生态的进一步构建及完善，政策持续发力，监管架构日趋完整，参与机构逐步扩容，香港 Web 3.0 的战略及竞争地位将进一步提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 6 月 24 日，国泰海通公告，集团下属公司国泰君安国际获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务及提供意见，升级后客户可在国泰君安国际平台直接交易加密货币、稳定币等虚拟资产 [1] 评论 - “1 号牌升级”做法在香港俗称，国君国际较早涉及相关业务，获批进度超预期，2024 年 4 月已拿到虚拟资产相关产品经纪业务资格 [2] - 预计后续更多具有国际业务子公司的券商会完成 1 号牌升级，迈向虚拟资产交易服务，完善市场生态，具备较好客户基础的重要券商可能入局 [2] - 2025 年 2 月，香港证监会发布香港虚拟资产市场的“A - S - P - I - Re”路线图，列出五大支柱下的 12 项主要措施，对虚拟资产交易及交易服务业务保持开放、有序尝试态度 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周受伊以军事冲突影响国际油价大幅上涨，预计 2025 年国际油价中枢值维持在 70 美金，看好高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油[6] - 化工行业整体仍处弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，建议关注业绩有望超预期的轮胎等行业，以及进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会[7][8] 根据相关目录分别进行总结 化工行业投资建议 - 本周涨幅较大产品有甲醇、甲醛、国际柴油等，跌幅较大产品有纯 MDI、腈纶短纤等[4][5][19] - 建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向，如轮胎行业的森麒麟、赛轮轮胎，进口替代的润滑油添加剂瑞丰新材等，纯内需的化学肥料、煤化工板块，高股息的三桶油及云天化等[8] 行业跟踪 国际油价大幅上涨，地炼汽柴价格暴涨 - 本周国际油价大幅上涨，WTI 原油价格较上周上涨 1.18%，布伦特原油价格较上周上涨 3.75%，后市将高位震荡、波动加剧[22] - 本周地炼汽柴油价格宽幅上行，汽油涨幅大于柴油，预计后期山东炼厂汽油价格坚挺，柴油价格小跌[23][24] 原油提振不抵需求牵制，丙烷市场震荡下行 - 本周丙烷市场平均价格震荡下行，均价跌幅 0.85%，预计后期主流横盘整理，个别低价或有回涨可能[25] 市场观望情绪浓厚，喷吹煤市场价格稳中偏弱 - 本周喷吹煤市场价格跌势放缓，全国参考价跌幅 1.26%，预计下周稳中偏弱[26][27] 聚乙烯市场宽幅上涨，聚丙烯粉料市场止跌反弹 - 本周聚乙烯市场价格强势上涨，预计下周延续强势整理，价格变化幅度 50 - 200 元/吨[28] - 本周聚丙烯粉料市场止跌反弹，预计下周偏强震荡整理[29][30] 周内 PTA 市场涨幅明显，涤纶长丝市场震荡上行 - 本周 PTA 市场重心上行，预计下周高位震荡[31] - 本周涤纶长丝市场价格震荡上涨，预计下周延续偏强运行[32] 尿素价格先抑后扬，复合肥市场偏弱观望 - 本周尿素市场价格先抑后扬，涨幅约 1.95%，预计短期进入窄幅震荡阶段[33][34] - 本周复合肥市场偏弱整理，预计下周整理运行，价格区间稳定[35] 聚合 MDI 市场涨跌互存，TDI 市场小涨后暂稳运行 - 本周聚合 MDI 市场涨跌互存，均价涨幅 0.32%，预计下周窄幅震荡[36][37] - 本周 TDI 市场小涨后暂稳运行，均价上涨 0.88%，预计短期内区间震荡调整[38] 磷矿石市场按需交易主导，价格窄幅波动 - 本周磷矿石市场按需交易，价格窄幅波动，预计下周矿山稳价，供应格局稳定[39] EVA 市场弱稳整理，基本面改善不大 - 本周国内 EVA 市场基本面改善不大，均价下跌 0.11%，预计弱稳整理运行[40] 市场情绪消极，纯碱价格重心走弱 - 本周国内纯碱现货市场价格重心下移，轻质纯碱均价跌幅 0.71%，重质纯碱均价跌幅 1.14%，预计下周弱稳整理[42] 钛白粉产业结构调整在即，供应端收缩明显 - 本周钛白粉产业结构调整，供应端收缩，市场维持供应收紧态势，价格低位运行[43] 制冷剂 R134a 市场稳中偏强，制冷剂 R32 市场强势依旧 - 本周制冷剂 R134a 市场稳中偏强，预计延续高位探涨[44] - 本周制冷剂 R32 市场强势运行，预计延续偏强运行[45] 个股跟踪 松井股份 - 高端电子与汽车涂层材料业务双引擎驱动增长，2024 年相关业务营收增长[47] - Q3 费用结构分化，经营性现金流显著跃升[47] - PVD 技术加速替代水电镀，拓展新增长极[47] - 预测 2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.89、1.53、2.09 亿元，给予“买入”评级[47] 宝丰能源 - 聚烯烃产销高增贡献主要业绩增量，2024 年聚乙烯、聚丙烯产量和销量大增[48] - 财务费用率上升，现金流保持健康[48] - 高分红彰显性价比，看好股息率继续提升[48] - 预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 101.85、121.14、137.15 亿元，给予“买入”评级[48] 梅花生物 - 2024 年动物营养氨基酸产品产销量同比增长，部分项目投产动工[49] - 财务费用率显著下降，研发费用增加[50] - 股息率提升至 5.95%，持续增大投资者回馈力度[50] - 预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 31.06、35.24、39.05 亿元，给予“买入”评级[51] 兴欣新材 - 主营产品价格下跌导致营收下降，哌嗪系列产品产量增长、销量下降[53] - 财务费用同比下降，主因利息收入增加[53] - 多个募投项目有序推进，8800t/a 哌嗪系列产品项目完成试生产[54] - 预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.16、1.31、1.49 亿元，给予“买入”评级[55]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 24年9月以来“稳楼市、稳股市”是中央明确要求，4月以来中美贸易摩擦存不确定性，稳住楼市股市对提振社会预期、畅通内需循环意义重大，今年中央高频提及建设好房子和高品质住房，高品质住宅或迎来发展浪潮，维持房地产“看好”评级，建议关注核心城市布局重、拿地和产品力强的房企，二手房中介，物业管理企业[5] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 本周上证指数下跌0.5%、深证成指下跌1.2%、创业板指下跌1.7%、沪深300下跌0.5%、房地产（申万）下跌1.7% [5][8] - 个股涨跌幅前五分别为西藏城投(+10.3%)、市北高新(+5.9%)、*ST荣控(+4.9%)、深深房B(+1.7%)、ST数源(+1.6%)，后五分别为*ST中地(-10.5%)、珠江股份(-9.6%)、天保基建(-9.2%)、ST中迪(-8.3%)、电子城(-7.7%) [5][8] 数据跟踪 新房成交 - 当周（6.14 - 6.20）42个重点城市新房合计成交238万平米，环比上升12.5%，同比下降12.9%；一线城市成交51.4万平米，环比上升2.2%；二线城市成交135.9万平米，环比上升12.1%；三四线城市成交50.8万平米，环比上升26.6% [15] - 6月截至本周（6.1 - 6.20），42个重点城市新房合计成交600万平米，环比上升9.4%，同比下降5.4%，年初至今累计成交同比下降0.1%；一线城市成交134万平米，环比下降2.7%，同比下降2.0%，年初至今累计成交同比上升11.3%；二线城市成交345万平米，环比上升13.8%，同比下降9.6%，年初至今累计成交同比下降2.2%；三四线城市成交120万平米，环比上升12.4%，同比上升4.2%，年初至今累计成交同比下降5.4% [19] 二手房成交 - 当周（6.14 - 6.20），21个重点城市二手房合计成交219万平米，环比上升1.4%，同比下降5.7%；一线城市成交85.0万平米，环比下降2.8%；二线城市成交118.6万平米，环比上升5.0%；三四线城市成交15.5万平米，环比下降0.8% [32] - 6月截至本周（6.1 - 6.20），21个重点城市二手房合计成交591万平米，环比上升12.2%，同比上升2.0%，年初至今累计成交同比上升24.2%；一线城市成交229万平米，环比上升8.8%，同比下降5.2%，年初至今累计成交同比上升29.3%；二线城市成交318万平米，环比上升13.4%，同比上升7.9%，年初至今累计成交同比上升23.3%；三四线城市成交43万平米，环比上升22.6%，同比上升2.8%，年初至今累计成交同比上升7.5% [36] 行业新闻 宏观 - 2025年1 - 5月，房地产开发投资额同比-10.7%；新开工面积同比-22.8%；竣工面积同比-17.3%；商品房销售面积同比-2.9% [46][48] - 国家统计局新闻发言人付凌晖表示下阶段将推动城市更新和危旧房改造，加大“好房子”建设供应力度，促进刚性和改善性住房需求释放，构建房地产发展新模式 [46][48] 因城施策 - 江苏省出台住宅品质提升行动，2027年前质量投诉目标降30% [46][48] - 深圳允许未开工项目将40%保障房面积调整为商品住房（其余60%用地无偿移交）/出售型保障性住房建筑面积的50%调整为商品住房 [46][48] 公积金 - 温州、杭州、淄博、西安均允许公积金支付首付款；重庆调整公积金缴存使用产品范围 [48] 购房补贴 - 广州、怀化、衢州均试点房票推行，怀化实施现房销售；衢州推行多孩家庭改善性购房补贴，补贴以房票形式发放 [48] 公司公告 融资 - 华润置地发行不超过30亿元第四期中期票据，品种一不超过15亿/利率1.8% - 2.8%/期限3年，品种二不超过15亿/利率2.0% - 3.0%/期限5年 [5][51] - 华润置地与特定银行及金融机构达成离岸人民币58.5亿元的贷款，期限三年 [5][51] - 保利发展50亿元超短期融资券获准注册 [5][51] - 建发房产发行5.9亿元/利率2.3% - 3.1%/期限6年的公司债券 [5][51] 人事 - 中国金茂陈爱华辞去非执行董事职务，崔焱和刘文接任 [5][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 发展现状仅实现L2+大规模上车，真L3技术有望年内落地，L4限定场景商业模式有望跑通，头部企业有望2025年年内盈利 [3] - 技术方向催化方面，L3技术关注VLM技术量产上车和头部车企VLA模型落地，L4技术关注Robotaxi和Robovan场景，L2+、L3、L4技术需求利好核心零部件销量 [3][141] - 相关标的包括L3技术方向的全栈自研车企，L4技术方向的技术解决方案公司，以及L2+、L3、L4技术方向的核心零部件企业 [3][141] 根据相关目录分别进行总结 自动驾驶的分类和定义 - 自动驾驶分为L0 - L5共6个阶段，L0为人类手动驾驶，L1可辅助驾驶，L2可部分自动驾驶，L3可脱眼，L4可脱脑，L5为无人驾驶 [6] - 国际和国内高级别自动驾驶分级基本一致，但在责任定义上存在差异，国际标准强调企业主导，中国标准强调安全优先 [11][12] 自动驾驶的历史今生 - 自动驾驶经历早期探索、初步发展、技术突破、高速发展等阶段，未来理想引入认知模型，小鹏预计2025年年内实现L3上车，特斯拉计划2027年量产无人网约车 [14] 自动驾驶技术路线 - 技术层级包括感知端、决策段、执行端，感知端有以激光雷达为主的多传感器路线和纯视觉路线，决策段从规则算法到端到端算法，执行端从传统执行系统到线控执行系统 [20] - 算法架构从2D CNN到BEV+Transformer再到端到端算法，经历多次变革，端到端算法有显式和隐式两种落地形式 [22][36] - 端到端2.0结合生成式AI技术，特斯拉的World Model和理想的VLM认知模型可应对长尾场景，VLA正成为2025年头部车企竞逐焦点 [55][71][76] - L3和L4技术路径差异由目标场景的安全要求、责任归属和商业化逻辑决定，L3看重成本和安全权衡，L4对安全要求高 [86] 自动驾驶商业模式 - 自动驾驶技术变现方式为卖产品、卖服务、卖技术，国内外L3/L4双线并行发展，产业链相关企业均有望受益 [91][94] - L3级由全栈自研车企主导，2025年是商用元年，政策、技术和成本推动其向大众市场普及 [96] - L4四大场景包括Robotaxi、Robotruck、Robobus、Robovan，市场空间、技术壁垒、盈利情况各有不同，运营模式分为To C、To B、To G [101][113] 必争之地Robotaxi - 行业生态由技术提供方、平台运营方、整车提供方组成，营运模式有自运营模式和金三角模式 [122] - 接管频率、日均订单量、累计里程数是重要指标，Waymo接近商业化技术拐点，萝卜快跑和小马智行已实现单车盈亏平衡，萝卜快跑安全性与人类持平，Waymo超越人类 [125][126][133] 相关标的 - L3技术方向关注全栈自研车企，L4技术方向关注技术解决方案公司，L2+、L3、L4技术方向关注核心零部件企业 [3][141]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持）[3] - 长安汽车、华阳集团等多家公司投资评级为增持，亚太股份、地平线机器人 -W 等多家公司投资评级为买入[1] 报告的核心观点 - 汽车板块本周（6.16 - 6.20）表现下滑，各子板块和相关概念板块大多下跌，估值下降，原材料价格有变动，6 月前两周零售同比增 20%但较上月环比降 9%，江汽集团与华为签署战略合作协议[1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 汽车板块本周下跌 2.56%，跑输沪深 300 指数 2.1 个百分点，各子板块均跑输，汽车零部件和服务板块也跑输，上证综指低于沪深 300 指数 0.05 个百分点[1][10] - 截至 6 月 20 日，汽车行业 PE - TTM 为 25.18，较上周下跌 0.63，各子板块估值本周均下跌[2][11] - 本周汽车相关概念板块表现下降，智能汽车等多数指数有不同程度跌幅，仅锂电池指数上涨 2.3%[2][18] - 本周上证综指下跌 0.51%，3 个行业上涨，27 个行业下跌，汽车板块下跌 2.56%，在 30 个行业中排第 22 名[20] - 重点关注的汽车个股本周整体下跌，华懋科技、泉峰汽车涨幅靠前，旭升集团等跌幅较大[23] - 截至 6 月 20 日，沪铝等指数有不同变化，PP(拉丝)和 99.5%电池级碳酸锂价格本周分别变化 1.75%、 - 0.48%[2][25] 公司、行业重大事项 公司公告回顾 - 飞龙股份获中国台湾某企业及金運科技小量订单，供应大功率数据中心专用电子水泵，对业务有积极影响[29] - 金固股份收到国内某厂商定点通知书，为两款乘用车开发阿凡达低碳车轮产品，预计 2025 年下半年量产[30] - 上海沿浦控股股东周建清计划减持不超 6,330,000 股，减持时间为 2025 年 7 月 10 日至 10 月 9 日[30] - 浙江世宝控股股东拟减持不超 8,226,323 股，减持时间为 2025 年 7 月 10 日至 10 月 7 日[30] - 浙江荣泰股东减持 3,637,085 股，减持计划实施完毕，减持后持股占比 4.40%[30][31] 行业新闻 - 6 月 16 日消息，小米 YU7 将于 6 月底发布，定位豪华高性能 SUV，有三个版本[32] - 6 月 17 日，江汽集团与华为签署战略合作协议，聚焦智能汽车、数智化、绿色低碳化转型领域[3][32] - 6 月 18 日，零跑汽车 2026 款 C16 上市并交付，累计交付量突破 80 万台[32] - 6 月 19 日，字节跳动 Seed 团队与比亚迪锂电池深化合作，探索 AI 在电池研发中的应用[32] - 6 月 20 日，吉利汽车与雷诺及合资公司订立协议，合资公司将在巴西生产分销汽车[32] 新上市车型 - 本周（6.16 - 6.20）共有 24 款新车和改款车上市，包括高尔夫、创维汽车 EV6 等不同品牌和类型车型[33] 投资建议 - 汽车板块本周表现下滑，各子板块和概念板块大多下跌，估值下降，原材料价格有变动，需综合考虑投资[35][36]