行业投资评级 - 报告对美国核电产业链给予积极评价 重点关注AI用电需求增长与核电复苏逻辑 [1][4] 核心观点 - AI数据中心用电需求激增将导致2027年后美国电力缺口持续扩大 预计2035年美国AI增量电力需求达692TWh 年复合增长率14.17% [10][20][23] - 铀矿供需即将反转 价格中枢有望上移 预计2030年出现天然铀供需缺口 [55][63][68] - 美国加速浓缩铀"去俄化"进程 拜登政府禁止进口俄罗斯铀法案将造成30%供应缺口 [99][102] - 核电运营商资产重估 Talen Energy与AWS签订2GW核电供电协议至2042年 [108][119] - SMR商业化加速 预计全球SMR装机容量从2030年1GWe增长至2050年122.25GWe 年复合增速27.16% [134][136][162] AI用电需求 - 大模型推理能耗显著提升 GPT4单次推理耗电量达0.005kWh 较GPT3提升67% [20] - PJM地区数据中心在建容量2585MW 占区域总用电量3.1% 电力缺口风险最高 [32][34] - 美国远期批发电价持续上涨 PJM地区2026年容量电价同比飙升833%至269.92美元/MW·天 [43][45] 铀矿与浓缩铀 - 全球铀需求2030年预计达76,592tU/yr 供给缺口约19,313tU/yr [63][66] - 浓缩铀市场高度集中 四大生产商(Urenco/Tenex/Orano/CNNC)合计市占率99% [91][93] - SMR需使用5-20%浓度HALEU燃料 与传统核电3-5%浓度需求形成差异 [86] 核电运营商 - Talen Energy聚焦PJM市场 核电权益装机2GW 2026年容量电价锁定329.17美元/MW·日 [110][118] - Entergy垄断MISO区域市场 受监管约束但享有稳定收益 [124][127] SMR技术发展 - 美国主导第四代SMR技术研发 项目数量为中国两倍 涉及钠冷快堆、熔盐堆等多种路线 [157][160] - 科技巨头积极布局 亚马逊投资X-energy 谷歌签约Kairos Power 甲骨文自建SMR数据中心 [162][175] - 美国政府提供9亿美元资金支持SMR部署 特朗普政策利好行业 [174]

报告行业投资评级 - 报告未明确提及对Grab的具体投资评级 [1][6][11] 核心观点 - Grab在2Q25实现营收8.19亿美元，同比增长23%，超出市场预期的8.1135亿美元 [1][6] - 期间利润达2000万美元，较去年同期亏损6800万美元大幅改善8900万美元，成功扭亏为盈 [1][6] - 调整后EBITDA大幅跃升至1.09亿美元，创历史新高，同比增长69%，连续第14个季度增长 [1][6] - 按需服务总交易额（On-Demand GMV）达54亿美元，同比增长21% [1][6] - 集团月度交易用户数（MTUs）增至4620万，创历史新高 [1][6] - 过去12个月累计生成调整后自由现金流2.29亿美元 [1][6] 业务板块表现 配送业务 - 配送业务GMV同比增长22%，创新产品线（含"Group Orders"及"GrabFood For One"）贡献本板块GMV增量的三分之一，增速达传统业务的3倍 [2][8] - 广告业务收入同比跃升45%至年化2.36亿美元规模，占配送GMV的货币化率从去年同期1.4%提升至1.7% [2][8] 移动出行业务 - 移动出行业务交易量同比增长23%，增速较GMV的19%增长高出4个百分点 [3][9] - 平均票价同比下降4%，经济型"Saver"选项已贡献板块三分之一的交易量 [3][9] - 调整后EBITDA利润率同比增长54个基点 [3][9] 金融服务业务 - 金融服务业务以41%同比收入增速领跑集团 [3][10] - 季度贷款发放额同比激增44%至7.21亿美元，推动期末贷款组合规模达7.08亿美元（同比扩张近100%） [3][10] 2025全年展望 - 集团预计营收介于33.3亿至34.0亿美元（同比增长19%-22%） [4][11] - 调整后EBITDA介于4.6亿至4.8亿美元（同比增长47%-53%） [4][11] - 预计2025年全年按需服务总交易额（On-Demand GMV）增长率将超越2024年水平 [4][11] - 预计至2025年底贷款账本规模将突破10亿美元 [4][11]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [11] 核心观点 - 交通运输部、财政部、自然资源部联合印发《新一轮农村公路提升行动方案》，明确到2027年完成新改建农村公路30万公里，修复性养护工程30万公里，安全生命防护工程15万公里，改造危旧桥梁9000座，建制村通公交率达到55%以上 [14] - 农村公路建设目标将推动基建稳增长，预期下半年投资规模有望恢复至4000亿/年水平（2014-2023年平均投资4300亿元，2025年原年化仅3100亿元） [14] - 农村公路资产规模庞大：截至2024年底总里程达464万公里，党的十八大以来累计投资4.9万亿元，养护投入1.2万亿元 [14] - 2025年计划新改建农村公路10万公里，前5月已完成固定资产投资1311.6亿元，新改建2.8万公里 [14] 政策与建设目标 - 《农村公路条例》将于2025年9月15日实施，明确发展导向、责任主体、路网质量等6方面内容 [14] - 2014-2023年农村公路累计带动全社会投资4.3万亿元，车购税资金投入7461亿元，解决821个乡镇、7.06万个建制村通硬化路 [14] 投资机会 - 公路投资相关标的包括： 1）高股息工程央国企：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建等 [14] 2）规划设计企业：中交设计、华设集团等 [14] - 近期基建政策密集落地，建筑板块或迎来系统性估值修复 [14]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5][8] 核心观点 - 人身险NBV有望延续高增长，预计2025H1 5家A股上市险企可比口径下NBV平均增速超30% [2] - 财产险保费稳健增长，2025H1财险公司原保费收入9,645亿元，同比+5.1% [3] - 投资端改善驱动净利润增长，2025Q2沪深300指数上涨1.25%，十年期国债收益率较2025Q1末下降16.6pp [4][7] 人身险 - 个险新单承压，太保寿险2025H1个险新单同比-20.0%，银保渠道新单大幅增长（太保寿险同比+90.2%） [1] - 分红险转型成效显著：太平人寿2025年前2个月个险/银保渠道长险新单中分红险占比98.9%/88.6%，太保寿险2025Q1新保规模保费中分红险占比同比+16.1pp至18.2% [2] - 监管政策推动费用率改善，新业务价值率提升 [2] 财产险 - 车险原保费收入同比+4.5%，非车险同比+5.6%（健康险+9.1%、农险+2.6%、责任险+3.6%、意外险+12.3%） [3] - 综合成本率（COR）优化：2025H1财险公司赔款支出5,189亿元，同比-0.9%，自然灾害直接经济损失同比-41.92% [3] 投资端及业绩展望 - 股债市场回暖，2025Q2沪深300指数较2024Q2表现+3.40pp，十年期国债收益率较2025Q1末下降16.6pp [4] - FVTPL固收和权益资产价值回升，推动2025H1净利润稳健增长 [7] 投资建议 - 推荐新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安、中国人保、中国财险 [8] - 2025Q3预定利率下调有助于压降负债成本，分红险产品竞争优势提升 [8] 重点公司盈利预测 - 中国太保2025E EPS 4.73元，P/E 7.87倍 [10] - 中国平安2025E EPS 8.28元，P/E 7.11倍 [10] - 中国人寿2025E EPS 3.75元，P/E 10.97倍 [10] - 新华保险2025E EPS 8.41元，P/E 7.91倍 [10] - 中国人保2025E EPS 1.03元，P/E 8.13倍 [10] - 中国财险2025E EPS 1.72元，P/E 8.66倍 [10]

行业投资评级 - 推荐评级，首次覆盖 [5] 核心观点 - 显示器玻璃基板是显示面板的核心组件，占TFT-LCD面板成本的15.2% [2] - 2025年全球FPD玻璃基板市场规模预计达70.5亿美元（约500亿元人民币），同比增长15% [3] - 高世代玻璃基板国产化加速，彩虹股份等国内企业突破8.5代线技术 [4] 行业概述 - 玻璃基板主要用于TFT-LCD和OLED面板，TFT-LCD占比80% [2] - 玻璃基板生产能源成本占比超50%，2023-2024年厂商提价超10%应对成本压力 [3] - 2025年FPD玻璃基板需求量预计达6.79亿平方米，供给过剩率缩减至5% [3] 竞争格局 - 康宁、AGC、NEG三家市占率合计80%，康宁独占50% [4] - 国内企业彩虹股份突破8.5代线量产，逐步替代外资厂商 [4] - 高世代线（8.5/10.5代）技术壁垒高，国内厂商加速研发G10.5/11代线 [18] 技术趋势 - 玻璃基板向大尺寸、超薄、柔性方向发展，UTG（超薄柔性玻璃）应用前景广阔 [13][19] - 溢流熔融法是主流生产工艺，技术壁垒包括料方、装备、工艺三大难点 [36][42] - TFT-LCD仍是主流技术，但OLED/Mini-LED/MicroLED在高端市场快速渗透 [22][23] 下游需求 - 中国大陆LCD面板产能占全球70%，京东方、华星光电等头部厂商集中采购 [52][66] - 2024年TFT-LCD玻璃基板下游应用中，电视面板占比71.41% [48] - 京东方年玻璃基板采购需求约140-150亿元，康宁为主要供应商 [72] 投资建议 - 重点关注彩虹股份，其8.5代线量产能力及规模效应有望提升净利率至23%-26% [78] - 面板厂商供应链多元化需求为国产替代提供机会，本土企业运输成本优势显著 [79] - 高世代玻璃基板国产化是长期趋势，技术突破企业具备投资潜力 [81]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] 核心观点 - 北交所市场表现活跃，8月6日北证A股成交金额达254.7亿元，较上一交易日增加54.9亿元，北证50指数上涨1.58%，PE TTM为68.36倍，北证专精特新指数上涨2.15% [3][14] - 个股层面，北交所269家公司中198家上涨，涨幅前五的个股分别为华密新材(30.0%)、富恒新材(16.0%)、明阳科技(15.7%)、远航精密(12.0%)、广道数字(10.2%) [3][25] - 汽车、国防军工、建筑材料和基础化工等板块涨幅居前，军工、机器人等主题因政策支持和技术创新成为资金配置重点方向 [5] - 央行等七部门联合发布的金融支持新型工业化政策为产业链整合和科技成果转化提供支撑，强化市场对北交所企业成长性的信心 [5] - 宇树科技发布新款四足机器狗Unitree A2叠加WRC世界机器人大会召开在即，带动机器人相关概念活跃 [5] 行情复盘 板块行情 - 8月6日北证A股成交金额254.7亿元，日换手率4.4%，北证50指数收盘价1459.51，上涨1.58%，北证专精特新指数收盘价2516.96，上涨2.15% [3][14] - 科创板成交金额1653.8亿元，日换手率2.4%，创业板成交金额1399.5亿元，日换手率5.4%，上证主板成交金额5416.8亿元，日换手率1.0%，深证主板成交金额5015.4亿元，日换手率2.4% [14] 个股涨跌 - 北交所269家公司中198家上涨，3家平盘，68家下跌 [3][25] - 跌幅前五的个股分别为三元基因(-6.1%)、恒立钻具(-5.6%)、倍益康(-3.7%)、欧康医药(-3.6%)、五新隧装(-3.3%) [3][25] 重要新闻 - 三部门目标到2027年全国完成新改建农村公路30万公里，实施安全生命防护工程15万公里，改造危旧桥梁9000座，建制村通公交率将达到55%以上 [4][30] - 上海具身智能产业规划出炉，核心产业规模剑指500亿，探索算力、语科作价入股，补贴技术、平台、应用场景创新5000万元封顶，以浦东张江为核心承载区 [4][32] 重点公司公告 - 同惠电子公布半年度报告，营业收入1亿元，同比增长16.81%，归母净利润0.29亿，同比增长55.4% [33] - 成电光信股东鲍永明计划减持1275000股，占公司总股本的2% [35] - 戈碧迦股东种归紫昕集团有限责任公司计划减持2800000股，占公司总股本1.94% [36] - 武汉蓝电使用2.5亿元闲置募集资金进行现金管理 [37] - 中设咨询聘任周莉女士为公司证券事务代表 [39]

行业投资评级 - 维持通信行业"增持"评级 [1][4] 核心观点 - 美国非农就业数据低于预期，7月新增仅7.3万人，此前两个月数据合计下修25.8万人，叠加8月1日生效的关税（平均税率提高至18%），短期市场风险偏好或受影响，但美联储9月降息预期达90%，风险可控 [8][9] - 美股科技公司业绩驱动上涨，纳斯达克指数创新高后持续走强，62家标普成分股中超85%业绩超预期：Alphabet、微软、Meta营收同比分别增长13.8%、18%、22%，净利润同比分别增长19.4%、24%、36% [9] - 科技巨头加大AI投资：谷歌2025年资本支出上调100亿美元至850亿美元，微软2026财年Q1资本支出超300亿美元（同比增超50%），Meta资本支出规划调至660-720亿美元 [9] AI应用与硬件发展 - Figma推出AI设计工具Figma Make，2024年收入同比增长48%至7.49亿美元，2025Q1收入达2.28亿美元（同比增46%），IPO首日股价涨250% [10] - 出门问问发布全球首款智能体硬件TicNote（厚度仅3mm），7月30日股价上涨63.83% [10] 建议关注领域 1) **光模块**：中际旭创、新易盛、华工科技、剑桥科技、光迅科技 [10] 2) **国产算力**：寒武纪、海光信息、中芯国际 [10] 3) **PCB**：胜宏科技、沪电股份 [10] 4) **AI应用**：美图公司、快手、万兴科技 [10]

行业投资评级 - 零售业投资评级为"看好"并维持 [13] 核心观点 - 即时零售成为继社区拼团、直播电商、跨境电商后的新增长点，互联网电商加速布局该领域 [4][7] - 行业爆发核心原因包括社会化履约设施成熟、平台流量交叉销售效应、消费者便利化需求提升 [8] - 预计行业具备万亿级增长空间，品类将从生鲜延展至全品类，区域将从高线向低线城市渗透 [9][11] 行业复盘 - 即时零售发展经历三个阶段：2014-2021年萌芽期、2021-2023年调整期、2023年后扩张期 [39][42] - 2023年后前置仓UE模型跑通，叮咚买菜等平台实现毛利率提升至30%，美团闪电仓数量达3万个 [43][44] - 历史痛点包括线上线下货盘协同难、租金成本高企，当前通过供应链优化和算法升级已解决 [40][41] 增长空间 - 品类维度：生鲜品类2024年GMV达7800亿元（CAGR34%），快消品增幅已超生鲜，3C数码品类因时效性需求增长 [53][55][58] - 区域维度：2023年一线/二线城市占比78%，下沉市场因供给短缺和年轻用户付费意愿强具备潜力 [63][66] - 预计全品类渗透率提升将带动行业规模突破万亿，高频消费场景可拉动平台低频消费 [11][108] 效率提升路径 - 上游优化：叮咚买菜通过区域聚焦、自有品牌（占比35%）、SKU扩容（4000个）使客单价提升37%至71.4元 [75][88] - 中游创新：美团闪电仓模式坪效达83.3元/平方米/天，利润率3-10%，山姆云仓履单成本仅10.55% [92][95] - 配送体系：美团745万骑手支撑1.67亿DAU，顺丰同城单票成本从2018年15.35元降至2020年6.62元 [97][99][106] 投资建议 - 平台型企业：推荐阿里巴巴（9988）、美团（3690），因其具备供给和效率优势 [13][108] - 配送环节：看好顺丰同城，因其单票成本持续优化且骑手规模扩张 [11][99] - 品牌零售商：推荐名创优品（9896），因其优质供给和仓配能力适配即时零售需求 [13][88]

行业评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 2025Q2原铝产量同比增长1%至60.5万吨，税后利润同比下降13%至445.7亿印度卢比 [2] - 氧化铝产量达到创纪录的58.7万吨，同比增长9%，环比增长36% [2] - 铝的整体COP环比下降12%，HM成本（不含氧化铝）为每吨888美元，为过去16个季度最低 [3] - 锌业务中，印度地区金属产量达历史最高水平26.5万吨，同比增长1%，环比减少15% [4] - 国际锌业公司金属产量同比增长50%，环比增长12%，达5.7万吨 [4] - 铁矿石、钢铁及其他业务中，可销售铁矿石产量同比增长42%至180万吨，生铁产量同比增长4%至21.3万吨 [5] - 电力业务总售电量环比增长33%，TSPL电厂可用性达90% [8] - 2025Q2综合收入为3743.4亿印度卢比，同比增长6%，环比下降6% [10] - EBITDA同比增长5%至1074.6亿印度卢比，EBITDA利润率达35%，为过去13个季度最高 [11] - 税后利润为445.7亿印度卢比，同比下降13%，环比下降10% [16] - 净债务与EBITDA比率约为1.3x，现金及现金等价物达2213.7亿印度卢比，环比增长7% [18] 生产经营情况 铝业务 - 2025Q2氧化铝产量58.7万吨，同比增长9%，环比增长36% [2] - 原铝产量60.5万吨，同比增长1%，环比持平 [3] 锌业务 - 印度地区金属产量26.5万吨，同比增长1%，环比减少15%，HZL成本为1010美元/吨，同比下降9% [4] - 国际锌业公司金属产量5.7万吨，同比增长50%，环比增长12% [4] - Gamsberg产量同比增长74%，环比增长13% [5] 石油业务 - 2025Q2产量为9.32万桶/日，部分油田投产抵消了自然下降的产量 [5] 铁矿石、钢铁及其他业务 - 可销售铁矿石产量180万吨，同比增长42% [5] - 生铁产量21.3万吨，同比增长4%，创历史新高 [5] - 铬铁产量2.8万吨，同比增长3%，环比增长150% [5] 电力业务 - 总售电量环比增长33%，TSPL电厂可用性达90% [8] - 米纳克希电厂650兆瓦装机容量投入运营，3号机组（350兆瓦）于2025年7月投产 [8] - 600兆瓦雅典娜电厂1号机组于7月25日投入使用 [9] 财务业绩情况 收入 - 2025Q2综合收入3743.4亿印度卢比，同比增长6%，环比下降6% [10] EBITDA及利润率 - EBITDA 1074.6亿印度卢比，同比增长5%，环比下降8% [11] - EBITDA利润率35%，同比增长81个基点 [11] 税后利润 - 税后利润445.7亿印度卢比，同比下降13%，环比下降10% [16] 杠杆率与流动性 - 净债务5822.0亿印度卢比，净债务与EBITDA比率约1.3x [18] - 现金及现金等价物2213.7亿印度卢比，环比增长7%，同比增长33% [18]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为"优于大市"（维持）[2][7] 核心观点 - 苹果公司宣布追加1000亿美元美国本土投资，未来四年总投资额达6000亿美元，并启动"美国制造计划"（AMP）以引入更多供应链和先进制造工艺[3][4] - 苹果加码本土投资可能对产业链关税豁免/部分豁免产生积极影响，带动其股价当日收盘上涨5.1%，盘后上涨2.8%[3][4] - 钢壳电池在iPhone中应用比例持续提升，2024年iPhone 16系列有1款机型搭载，2025年iPhone17系列预计有两款机型搭载，2026年折叠机及18系列机型将进一步增加钢壳电池使用[5] - 钢壳电池单只电芯价格达9-10美元，较软包电芯价格提升超50%，电池企业盈利能力有望显著提升，设备企业将受益于新建产线订单增长[5] 相关公司分析 - 建议关注苹果产业链电芯核心供应商珠海冠宇（688772.SH），其市值167亿元人民币，2024-2026年归母净利润预测分别为4.3亿、8.5亿、12.9亿元人民币，对应PE为38.7x/19.7x/12.9x[8] 技术趋势 - 钢壳电池因能量密度高、散热性能好等优势，正被苹果等企业加速应用于手机产品[5]