报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期无明显趋势性行情，盘面围绕MSK开舱消息宽幅波动；02往后主要看现货走势，矛盾在于1月运价见顶高度与时间，当前估值做空与做多的盈亏比都不高，建议以观望为主 [2] - 04短期下方空间小，关注近期04可能会跟随现货/收复基差等带来的逢高空机会；远月以正套思路，关注10逢高空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - EC2512昨日收盘价1632.0，涨幅0.03%，基差 -121.4，成交量390，持仓量2218，持仓变动 -348；EC2602收盘价1699.8，涨幅0.77%，基差 -189.2，成交量24199，持仓量31971，持仓变动 -12；EC2604收盘价1124.1，涨幅1.02%，基差386.5，成交量4585，持仓量19059，持仓变动 -869；EC2606收盘价1283.7，跌幅0.49%，基差226.9，成交量223，持仓量2306，持仓变动1；EC2608收盘价1448.1，跌幅0.98%，基差62.5，持仓量1325，持仓变动 -26；EC2610收盘价1045.2，涨幅0.38%，基差465.4，成交量417，持仓量4795，持仓变动84 [2] - 月差方面，EC2512 - 2504前一日为507.9，较前两日 -10.9，周环比 -83.2；EC2512 - 2602前一日为 -67.8，较前两日 -12.5，周环比 -112.7；EC2502 - 2604前一日为55.7，较前两日1.6，周环比29.5 [2] 现票行情 - 泰纳指数每周一更新，2025/12/15公布值为1510.56点，较前一期涨0.10% [2] - SCFI（欧线）2025/12/12公布值为1538美元/TEU，较前一期涨9.86% [2] - CCFI（欧线）2025/12/12公布值为1470.55点，较前一期涨1.59% [2] - NCFI 2025/12/12公布值为1064.13点，较前一期涨9.98% [2] 欧线现货情况 - Week51：MSK开舱2400（环比 +200），MSC和OA报价2600 - 2700，PA报价2400美金，目前中枢在1760美金，折盘面约1760点 [4] - Week52：MSK开舱2300（环比 -100），其余公司目前沿用week51为主 [4] - 消息面，1月MSK和MSC分别宣涨至3500、3700美金；MSC开舱2864美金（环比 +200），折盘面2000点；MSK对目的港为LONDON的中欧线开舱报价2700美金/FEU（40英尺高箱2800），对目的港为ROTTERDAM等欧基港开舱报价2500美金/FEU（40英尺高箱为2600） [4] 相关新闻 - 12/17摩萨德局长声称伊朗仍渴望制造核武器，增加了两国之间爆发进一步冲突的可能性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃部分 - 价格方面：沙河安全5mm大板12月10日价格1002.0，12月16日为984.0，12月17日984.0，周度降18.0，日度无变化；FG05合约12月10日1062.0，12月16日1038.0，12月17日1038.0，周度降24.0，日度无变化等[2] - 利润方面：华北燃煤利润12月10日75.0，12月16日63.9，12月17日67.2，周度降7.8，日度升3.2；01FG盘面天然气利润12月10日 -371.0，12月16日 -397.2，12月17日 -397.9，周度降26.9，日度降0.7[2] - 产销方面：沙河产销79，湖北79，华东98，华南104[2] - 现货情况：沙河工厂产销尚可，贸易商低价959左右，出货一般，期现出货尚可；湖北省内工厂990左右，成交转弱；湖北中游期现01 - 10，成交尚可[2] 纯碱部分 - 价格方面：沙河重碱12月10日1110.0，12月16日1140.0，12月17日1140.0，周度升30.0，日度无变化；SA05合约12月10日1158.0，12月16日1170.0，12月17日1170.0，周度升12.0，日度无变化[2] - 利润方面：华北氨碱利润12月10日 -302.0，12月16日 -250.4，12月17日 -244.6，周度升57.3，日度升5.7；华北联碱利润12月10日 -445.3，12月16日 -363.9，12月17日 -357.2，周度升88.1，日度升6.7[2] - 现货情况：重碱河北交割库现货报价在1110左右，送到沙河1140左右[2] - 产业情况：上游库存累积，远兴二期出合格品[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东货源紧张，冬季价格难大幅回落；内盘预计短期震荡偏弱，需关注高成本下PDH后续开工以及厂库仓单情况 [4] 相关目录总结 价格数据 - 2025年12月11 - 17日，华南液化气价格在4415 - 4490之间波动，华东液化气价格在4398 - 4420之间波动，山东液化气价格在4410 - 4420之间波动等 [4] - 日度变化方面，民用气华东4398（-10），山东4410（-30），华南4490（+30）；醚后碳四4600（+30）；最低交割地为华东，基差日度变化84（-6），01 - 02月差124（+0），03 - 04月差 - 208（-2）；截至22:00，FEI为509（+1）、CP为501（-2）美元/吨 [4] 市场情况 - LPG盘面下跌，原因是油价下跌、PDH停工消息、仓单增加；基差265（+122），01 - 02月差84（+5），03 - 04月差 - 223（-12）；仓单5476手（+865）；国内民用气价格下跌；最便宜交割品为华东民用气4419 [4] - 外盘纸货先涨后跌，FEI和CP月差走强，MB月差走弱；油气比下行；内外走弱，PG - CP至71（-28），PG - FEI至65（-14）；美亚套利窗口开启；华东丙烷到岸贴水85（-7），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别42（+12），42（+17）、47（+4）；运费小涨 [4] 利润与开工情况 - PDH现货利润和盘面利润走弱；烷基化装置转差；MTBE利润震荡；到港增加12.25%，港口累库3.22%；外放小增1.3%，炼厂库容小累 + 0.27%；化工需求利润差但开工坚挺，PDH开工率72.87%（+2.65pct） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [11] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [11] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [12] - PVC2605预计在4391 - 4455区间震荡 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 利多因素有供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [11] - 利空因素包括总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [11] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [12] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年11月PVC产量207.926万吨，环比减少2.29%；本周样本企业产能利用率79.43%，环比减少0.01个百分点；电石法企业产量34.376万吨，环比减少3.21%，乙烯法企业产量14.531万吨，环比增加7.43%；本周供给压力有所减少，下周预计检修有所减少，排产少量增加 [7] 需求端 - 下游整体开工率48.89%，环比减少0.18个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率35.13%，环比减少0.73个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率37.6%，环比增加0.200个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率73.93%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率81.36%，环比增加1.05个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7] 成本端 - 电石法利润为 - 1102.13元/吨，亏损环比增加8.10%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 520.44元/吨，亏损环比增加10.10%，低于历史平均水平；双吨价差为1797.55元/吨，利润环比增加3.70%，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] 基差 - 12月17日，华东SG - 5价为4470元/吨，05合约基差为 - 210元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] 库存 - 厂内库存为34.4305万吨，环比增加5.66%，电石法厂库为26.0505万吨，环比增加6.35%，乙烯法厂库为8.38万吨，环比增加3.58%，社会库存为51.74万吨，环比减少2.24%，生产企业在库库存天数为5.45天，环比增加1.30%，偏空 [9] 盘面 - MA20向下，05合约期价收于MA20下方，偏空 [9] 主力持仓 - 主力持仓净空，空减，偏空 [9] 预期 - 电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加；总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2605在4391 - 4455区间震荡 [9] PVC行情概览 - 展示昨日PVC各类行情指标，如价格、月间价差、库存、开工率、利润、成本等的数值、前值、涨跌及涨跌幅 [15] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示2022 - 2025年PVC基差、华东市场价、主力收盘价的走势 [18] PVC期货行情 - 展示2025年11 - 12月PVC主力合约成交量、价格、持仓量及前5/20席位持仓变动走势 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年PVC主力合约1 - 9、5 - 9等价差走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示2016 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存、日均产量走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示2018 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、开工率、检修损失量、产量走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示2019 - 2025年液氯价格、产量，原盐价格、月度产量走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示2019 - 2025年32%烧碱价格、成本利润、样本企业开工率、周度产量、检修量走势；2019 - 2025年山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存走势 [35][37] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示2018 - 2025年电石法、乙烯法周度产能利用率，2019 - 2025年电石法、乙烯法利润走势；2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业周度产量走势 [39][41] PVC基本面 - 需求走势 - 展示2019 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率走势；2019 - 2025年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率走势；2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量走势；2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积走势；2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [44][47][49][53][55] PVC基本面 - 库存 - 展示2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数走势 [57] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示2020 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，2018 - 2025年PVC出口量走势；2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [59] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年9月 - 10月PVC出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值情况及月度供需走势 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应上国内大猪出栏渐升，猪瘟致出栏短期增多，猪、肉供给双增；需求上国内宏观环境预期回升，腊肉需求释放支撑猪价底部，但整体消费不乐观；本周市场或供需双增，猪价短期震荡回落中期区间震荡；关注月中集团场出栏节奏和二次育肥市场动态；预计生猪LH2603在11200至11600附近区间震荡 [8] 根据相关目录总结 每日提示 - 未提及具体内容 近期要闻 - 国内生猪消费旺季来临且猪瘟扩散，出栏增多，供应增加，现货价格短中期震荡 - 年底腊肉需求使生猪进入供需两旺阶段，价格短期下跌空间有限或回归震荡 - 国内生猪养殖利润亏损转小幅波动，大猪出栏积极性回升，供需双增支撑期现价格预期 - 生猪现货止跌企稳回归震荡，期货短期偏弱中期区间震荡，需观察供需增长情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪供应进入年底旺季、现货价格继续下跌空间或有限 - 利空因素为国内宏观环境受中美贸易初步协议影响预期改善、生猪存栏同比增加 - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏和鲜肉需求 [12] 基本面数据 - 截至9月30日生猪存栏43680万头，环比增0.2%，同比增2.3%；截至9月末能繁母猪存栏4035万头，环比增0.01%，同比减0.66% [8] - 截至3月31日生猪存栏40850万头，环比减5.9%，同比减5.2%；截至2024年5月底能繁母猪存栏3996万头，环比增0.2%，同比减6.2% [27] 持仓数据 - 主力持仓净空，空增 [8] 生猪期货和仓单及现货价格汇总 - 展示了12月10 - 17日生猪期货近月2601、主力2603合约价格，生猪期货仓单数量及外三元生猪在全国、山东、江苏、湖南、广东的现货价格 [13] 生猪期货行情 - 基差与价差走势 - 包含生猪期现基差走势和生猪1 - 3、1 - 5、1 - 9合约价差走势相关内容 [14] 生猪现货行情 - 各规格猪均价 - 涉及商品猪出栏、白条及36城猪肉均价走势，近5天全国外三元毛猪价格走势，标肥猪价差走势等内容 [16][18][20] 生猪基本面分析 - **供给端** - 指标猪价方面有二元母猪均价、7kg仔猪均价及淘汰母猪均价走势 [22] - 仔猪指标方面有仔猪料肉比及存活率情况 [24] - 存栏方面有农村农业部月度生猪存栏及环比走势、月度能繁母猪存栏，规模场商品猪存栏走势、周度90kg以下和150kg以上猪占比走势 [26][28][30] - 猪肉进口方面有月度猪肉进口走势 [32] - 育肥成本有以100 - 120kg为例的育肥成本走势 [35] - 饲料盈利预期有周度生猪饲料盈利预期 [38] - 出栏方面有月度生猪出栏量走势、周度生猪出栏均重走势 [40] - 出栏利润有周度生猪出栏利润走势 [42] - 利润方面有周度自繁自养及外购仔猪利润走势 [44] - 替代方面有猪牛肉价差走势 [46] - **屠宰端** - 价格方面有白条均价走势、毛白价差走势、屠宰结算价走势、36城均价走势 [49][51] - 屠宰利润有周度屠宰加工利润走势 [53] - 需求屠宰方面有生猪每日屠宰量及开工率、周度屠宰企业鲜销率和冻品库存率走势 [55][57] - **需求端** - 消费走势有年度猪肉消费总量走势，年度生猪消费量环比上涨，因价格优势使猪肉消费偏好回升 [59][61] - **猪粮比**：有相关数据及走势情况 [62] - **收放储** - 上涨和下跌方面有生猪下跌和上涨历史走势 [66] - 收储态势有2019 - 2024年生猪收储情势图 [68] - 放储态势有2019 - 2024年生猪放储情势图 [70]

期货研究报告 晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 宝城期货橡胶早报-2025-12-18 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 偏强 | 偏强运行 | 多空分歧出现，沪胶震荡企稳 | | 合成胶 | 2602 | 震荡 | 震荡 | 偏强 | 偏强运行 | 多空分歧出现，合成胶震荡企稳 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 --------------------------------------- ...

贵金属日报 2025-12-18 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 【行情资讯】 沪金涨 0.53 %，报 982.48 元/克，沪银涨 3.93 %，报 15594.00 元/千克；COMEX 金报 4371.40 美元/盎司，COMEX 银报 66.44 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率报 4.16%，美元指数报 98.38 ； 昨日美联储理事沃勒发表讲话，总体基调偏鸽派。他认为就业市场疲软，降息有助于改善就业 前景。而通胀在未来几个月将有所下降，美联储仅凭通胀前景缓和即可进行降息操作。 美国劳动力市场表现疲软，美国 11 月新增非农就业人口数为 6.4 万人，高于预期的 5 万人， 但十月份新增非农就业数据则录得 10.5 万人的下跌。 从 10 月和 11 月非农就业数据来看，建筑业撑起商品生产就业，而医疗保健几乎是服务业新增 就业的唯一支撑，政府就业由于关门影响扰动较大。总体就业格局从分项来看表现疲乏，符合 鲍威尔所说的劳动力市场具备风险的情况：建筑业新增就业 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花早报——2025年12月18日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 利多：年前下游补库，商业库存同比降低。对美出口关 税比前期降低10%。 利空：总体外贸订单下降，库存增加。新棉即将大量上 市。目前处于传统消费淡季。 • 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建 议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 棉花： 1、基本面：2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。ICAC11月报：25/26年度产量 2540万吨，消费2500万吨。USDA11月报：25/26年度产量261 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期和日内观点均为震荡，北港库存逐渐回升，港口煤价继续走弱 [1] - 当前动力煤基本面偏差，煤价持续走低，企稳或需等待沿海城市迎峰度冬行情彻底启动 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤价格行情驱动逻辑 - 12月以来国内动力煤价格加速下跌，截至12月11日，秦皇岛港5500K动力煤平仓价761元/吨，12月内累计下跌57元 [4] - 动力煤下跌受多重利空驱动，供应上主产区煤矿生产平稳，煤炭行业暂无新增“反内卷”措施，供应整体趋稳；需求上南部沿海城市气温偏暖，电厂煤耗改善速度偏缓，新能源出力良好使火电累计发电量同比负增长，电煤需求支撑不足 [4] - 由于供应稳定需求有限，港口库存逐渐回升、终端企业存煤充足，市场观望情绪增加，煤价持续下跌，截至12月11日，环渤海9港煤炭总库存2871.5万吨，周环比增加126.3万吨，同比去年偏多18.3万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 动力煤 - 提供2025年12月11 - 17日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从12月11日 - 48.40元/吨降至12月17日 - 83.40元/吨 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年12月11 - 17日燃料油、INE原油、原油/沥青等能源商品基差及比价数据 [7] 化工商品 - 2025年12月11 - 17日橡胶、甲醇等化工商品基差数据显示，各商品基差有不同变化 [9] - 化工商品跨期数据展示5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月各商品价差 [10] - 2025年12月11 - 17日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等化工商品跨品种价差数据 [10] 黑色 - 2025年12月11 - 17日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据呈现波动 [20] - 黑色商品跨期数据显示螺纹钢、铁矿石等5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月价差 [19] - 2025年12月11 - 17日螺/矿、螺/焦炭等黑色商品跨品种价差数据 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年12月11 - 17日铜、铝等国内有色金属基差数据有变化 [28] 伦敦市场 - 2025年12月17日LME有色铜、铝等升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [33] 农产品 - 2025年12月11 - 17日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据有波动 [41] - 农产品跨期数据展示5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月各商品价差 [41] - 2025年12月17日豆一/玉米、豆二/玉米等农产品跨品种价差数据 [41] 股指期货 - 2025年12月11 - 17日沪深300、上证50等股指期货基差数据有变化 [52] - 股指期货跨期数据显示沪深300、上证50等次月 - 当月、次季 - 当季价差 [52]