报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 25年6月我国逆变器出口额环比+10.3%，需求持续增长，各地区停电、电价上涨、风光装机高增是需求核心驱动，长期需求增长确定性强，推荐德业股份、上能电气、阳光电源[5][7] 各地区逆变器出口情况总结 欧洲 - 25年6月出口至欧洲金额达24.47亿元，环比+1.8%，同比基本持平，夏季高温推升用电需求，6月光伏发电占比达22.1%，电力市场价格波动增大，工商储销量增长，预计为储能贡献增量[5][11] 亚洲 - 东南亚：6月出口至东南亚11国金额6.49亿元，环比+20.6%，其中出口至菲律宾2.75亿元，环比+127.8%，越南批准海风上网电价，菲律宾电价上涨有望刺激光储需求[3] - 印度：6月出口至印度达3.42亿元，环比+8.4%，6月启动2GW并网光伏项目招标，要求配套1GW/4GWh储能系统，未来光储需求有支撑[3][17] - 巴基斯坦：6月出口至巴基斯坦2.4亿元，环比-16%，卢比贬值抑制需求，但水电供应问题及居民用电需求增加，未来光储需求存在支撑[3][19] 中东 - 6月出口至沙特的逆变器金额达4.69亿元，环比+7.2%，7月沙特签订15GW的PPA购电协议，新能源建设加速有望带动光储需求；6月出口至阿联酋2.15亿元，环比-9.9%，阿联酋简化小型光伏项目审批流程并提高补贴力度[4][27] 南美 - 巴西：6月出口至巴西金额达3.43亿元，环比+4.3%，6月起实施红色一级电价旗帜政策，电价上涨有望刺激需求[31] - 智利：6月出口至智利金额达0.63亿元，环比+7.2%，7月1日起全国电价上调，平均涨幅达7.1%，未来需求向好[35] 大洋洲 - 澳大利亚：6月出口至澳大利亚金额达2.36亿元，环比+90.3%，7月1日起电价调涨，涨幅最高达13.5%，且启动“家用电池降价计划”，补贴有助于户储需求释放[4][38] 重点推荐公司情况 德业股份（605117 CH） - 目标价129.15元，投资评级买入，24年收入112.06亿元，同比+49.82%，归母净利润29.60亿元，同比+65.29%，25Q1收入25.66亿元，同/环比+36.24%/-19.56%，归母净利润7.06亿元，同/环比+62.98%/-2.11%，布局马来西亚基地，工商储快速起量[2][42][43] 上能电气（300827 CH） - 目标价34.00元，投资评级买入，24年收入47.73亿元，同比-3.2%，归母净利4.19亿元，同比+46.5%，25Q1收入8.31亿元，同比+16.8%，归母净利0.88亿元，同比+71.6%，产品谱系加速拓展，亚非拉、欧洲出海业务有望贡献增量[2][42][44] 阳光电源（300274 CH） - 目标价92.80元，投资评级买入，24年收入778.57亿元，同比+7.76%，归母净利110.36亿元，同比+16.92%，24年归母净利略超预期，25年业绩有较强支撑[2][42][45]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 受全球地缘冲突、关税政策、部分国家政策等多因素影响，部分金属供给端不足，加剧市场需求情绪，叠加反内卷行情持续演绎，国内金属价格普涨且有望延续，建议关注工业金属及稀土投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.7.07 - 2025.7.18） - 近2周有色金属行业指数上涨2.85%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排第14 [2][14] - 细分领域中，小金属（13.93%）、金属新材料（7.71%）、能源金属（5.01%）涨幅居前，贵金属和工业金属分别变化0.15%、 - 0.56% [2][14] 贵金属 - COMEX黄金收盘价3355.5美元/盎司，近2周涨0.58%，年初至今涨25.62%；COMEX银收盘价38.43美元/盎司，近2周涨3.74%，年初至今涨28.13% [3][22] - 近两周黄金价格“高位震荡”，短期走势震荡，多空博弈增加，但长期支撑因素稳固；白银价格近两周补涨，未来有上涨空间 [23][26] - 建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [23][26] 工业金属 - LME铜现货结算价9667美元/吨，近2周跌3.04%，年初至今涨11.30%；LME铝现货结算价2592美元/吨，近2周涨0.17%，年初至今涨2.19% [30] - 铜价近两周震荡下行，未来长期需求看好；铝价近两周震荡，呈“下有支撑、上攻乏力”格局 [30][33] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [30][33] 小金属 - 黑钨精矿(≥65%)价格180,000元/吨，近2周涨4.05%，年初至今涨25.87%；LME锡价格33,355美元/吨，近2周跌1.23%，年初至今涨17.20% [36] - 钨价近两周持续上升，年内供需缺口扩大，延续偏强走势；锡价近两周窄幅震荡，中长期复产进程推进 [37] - 建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [37] 稀土 - 中国稀土价格指数报192.24，近2周涨5.17%，年初至今涨17.38% [47] - 近两周稀土市场高位震荡，主流产品走势分化，预计短期延续震荡 [48] - 建议关注中国稀土、北方稀土、盛和资源 [48] 能源金属 - 电解钴均价244,500元/吨，近2周跌2.49%，年初至今涨70.98%；硫酸钴(≥20.5%)均价49,750元/吨，近2周涨1.84%，年初至今涨82.23% [53] - 碳酸锂（99.5%电池级，国产）均价66,670元/吨，近2周涨6.98%，年初至今跌11.30%等 [56] 重大事件 行业重要新闻 - 7月10日欧洲议会敦促中方取消稀土出口限制，中方表示不满和反对 [62] - 2025年上半年巴西对华稀土化合物出口达670万美元，同比增约3倍 [62] - 7月18日工信部将落实相关产业方案，印发稳增长工作方案，在稳增长和促转型方面提出方向 [4][63] 重点公司公告 - 中国稀土发布2025年半年度业绩预告，上半年扭亏为盈 [64] - 厦门钨业发布2025年半年度业绩快报，营收增加，利润总额同比有变化 [65]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，工程总投资约1.2万亿元，总装机容量达6000万 - 8100万千瓦，年发电量3000亿千瓦时，水电设备“双寡头”东方电气和哈尔滨电气有望受益，建议重点关注哈尔滨电气（H）、东方电气（A + H）；工程利好电力及电网设备相关公司，建议关注许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝举行，国务院总理出席并宣布开工；中国雅江集团有限公司在西藏拉萨正式挂牌，归国务院国资委直接监管，注册资本150亿元，负责雅鲁藏布江下游水电开发 [1] 工程情况 - 工程位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求，总装机容量达6000万 - 8100万千瓦，年发电量3000亿千瓦时，相当于3个三峡电站 [2] 市场格局 - 我国常规水电设备行业呈“双寡头”格局，2024年东方电气常规水电市场市占率45%，抽水蓄能市场占有率41.6%；哈尔滨电气占国内大型水电装机容量50%；三峡水利枢纽右岸工程电站12台水轮发电机组中，东方电气和哈尔滨电气各提供4台；本次工程水轮发电机组预计全部由国内企业供应，东方电气和哈尔滨电气有望获较大比例订单 [3] 订单情况 - 2024年东方电气新生效订单1011.42亿元，同比增长16.88%，创“十四五”以来新高，年末在手订单1526.06亿元达历史最高；2024年哈尔滨电气正式合同签约额568.72亿元，同比增长30.55%，新型电力装备349.39亿元，同比增长42.09%，其中煤电设备、水电设备、核电设备新增订单规模分别同比增长24.65%、64.29%、139.15%；新签订单规模提升为两家公司2025年业绩增长提供保障 [4] 投资建议 - 新能源装机规模增长下，火电设备龙头东方电气和哈尔滨电气订单和收入规模有望增长，抽水蓄能和核电业务收入和利润规模有望提升，雅江工程将保障两家公司常规水电业务收入和业绩；工程利好电力及电网设备相关公司 [5]

报告行业投资评级 - 建筑和工程行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，预计带来丰厚建筑工程及材料订单，拉动基建投资增速，建议关注中国电建、中国能建等相关企业 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日上午雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝市举行，国务院总理李强宣布工程正式开工 [1] 点评 - 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，装机预计为6000万千瓦 [1] - 该工程总投资额约为三峡工程的6倍，假设建设周期15 - 20年，每年投资额预计为600 - 800亿元，预计带来丰厚建设工程、建筑材料及设备订单 [2] - 25年上半年我国“两重”项目开工建设扎实推进，基础设施投资同比增长4.6%，增速比全部投资高1.8个百分点，拉动全部投资增长1.0个百分点，雅鲁藏布江下游水电开发将拉动基建投资增速 [3] 投资建议 - 建议关注中国电建（水电建设）、中国能建（水电建设）、高争民爆（西藏民爆企业）、西藏天路（西藏水泥龙头）、华新水泥（水泥龙头企业）及铁建重工（国产隧道掘进机龙头）等 [3]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 医保与集采支撑有力，创新药行业成长动能强劲。医保基金收支结构合理运行稳健，集采政策向创新药倾斜，两者协同作用于创新药行业，释放市场需求，鼓励企业创新，政策扶持利好行业长远发展 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周医药生物板块表现较好，A股医药生物指数上涨4.00%，跑赢沪深300指数2.91pp，跑赢创业板综指1.75pp，在31个子行业中排名第2；港股恒生医疗健康指数上涨12.0%，跑赢恒生国企指数8.56pp [1][16] - A股涨幅最大的是原料药，上涨7.01%；跌幅最大的是线下药店，下跌2.65% [10] - A股博瑞医药涨幅最大，上涨42.35%；*ST苏吴跌幅最大，下跌22.31%。H股麦迪卫康涨幅最大，上涨77.94%；励晶太平洋跌幅最大，下跌13.54% [16] 本周观点 - 国家公布2024年医保基金运行状况与集采政策最新动态，医保基金收支结构合理运行稳健，集采政策向创新药倾斜，两者协同作用于创新药行业，释放市场需求，鼓励企业创新 [2] - 职工医保参保人数持续增长，医保支付能力增强，为创新药拓宽市场空间 [22] - 第十一批集采坚持“新药不集采、集采非新药”原则，给予创新药更长市场独占期，激发创新活力 [23] - 报量规则新增医疗机构按具体品牌报量方式，保障患者用药选择，为创新药推广提供机会 [25] 公司公告更新 - 贝达药业与博锐生物合作，取得帕妥珠单抗注射液项目权益，获授注射用曲妥珠单抗经销权并启动全国销售 [28] - 东诚药业江西宜春核药生产中心投入运营 [28] - 三友医疗脊柱内固定连接器系统JAZZ System获得医疗器械注册证 [28] - 百奥泰BAT2506（戈利木单抗）注射液上市许可申请获得美国FDA受理 [28] - 贝达药业参股公司武汉禾元生物科技股份有限公司申报的重组人白蛋白注射液（水稻）上市 [28] - 泰格医药作为礼新医药参股股东拟同意其出售安排，转让股权 [28] - 卫光生物投资卫光生物智能产业基地项目，设计产能为年处理血浆1200吨 [28] 上市公司研发进度更新 - 百奥泰的BAT5906注射液、恒瑞医药的HRS - 2162注射液的临床申请新进承办 [1][29] - 华东医药的HDM1002、正大天晴的bosakitug正在进行三期临床；联邦制药的UBT251正在进行二期临床；海思科的HSK45030正在进行一期临床 [1][29] 重要数据库更新 - 24M1 - M4医院总诊疗呈现较快恢复，累计总诊疗人次数14.83亿人，同比增长13.29% [32] - 2025M1 - M4基本医保收入为10302亿元，支出达7223亿元；25M4基本医保当月收入2156亿元，环比减少19.6%；支出2082亿元，环比增长13.4% [40] - 6月抗生素价格涨跌不一，心脑血管原料药价格基本稳定 [49][53] - 25M1 - 5医药制造业收入、净利润同比下滑，收入9947.90亿元，同比 - 1.40%；营业成本和利润总额分别同比 - 0.20%、 - 4.70% [56] - 6月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比上升 [67] - 7月15日，福建省漳州市医保拟定一次性使用压力延长管、注射器全省性联盟集中带量采购文件征求意见稿，采购周期2年 [68] 医药公司融资进度更新 - 百利天恒交易所审核通过定向增发预案，募集金额37.64亿元用于项目融资 [71] - 锦波生物股东大会通过定向增发预案，定增价格278.72元，募集金额20亿元，用于引入战略投资者、项目融资和补充流动资金 [71] - 博瑞医药股东大会通过定向增发预案，定增价格22.36元，募集金额5亿元，用于补充流动资金和偿还银行贷款 [71] - 卫光生物董事会通过定向增发预案，募集金额15亿元，用于项目融资和补充流动资金 [71] 上周重要事项公告 - 多家公司召开股东大会 [72] - 昊帆生物、皓元医药、科兴制药、诺诚健华有股份解禁 [73]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 目前房地产行业处于总量过剩与结构性短缺状态，25年1 - 6月全国商品房销售面积同比下降3.5%，销售额下降5.5%，6月单月销售面积同比降幅扩大至5.5%，销售额降幅达10.8%，主因高基数及需求疲软，但开竣工降幅收窄，反映“保交楼”推进及核心城市土拍回暖，去年主力在售及今年预计入市的第四代住宅数量较少，上周中央城市工作会议明确“城市发展从增量扩张转向存量提质”，应重点关注“好房子 + 存量运营”的房企 [4] 根据相关目录分别总结 行业基本面跟踪 新房成交及库存 - 上周30大中城市新房成交面积为120.98万方，本年累计新房成交面积为5048.58万方，累计同比 - 3.4%，30大中城市近四周平均成交面积为189.94万方，同比 - 16.9%，环比 - 10.5%，其中一线城市近四周平均成交面积为55.04万方，同比 - 16.9%，环比 - 5.2%，二线城市近四周平均成交面积为96.2万方，同比 - 12.3%，环比 - 13.5%，三线城市近四周平均成交面积为38.7万方，同比 - 26.5%，环比 - 9.6% [5][13] - 上周14城商品住宅可售面积为7993.58万方，同比 - 9.94%，环比 + 0.07%，14城去化周期为17.24个月，其中一线城市去化周期为12.13个月 [5][15] 二手房成交及挂牌 - 上周20城二手房成交面积为201.99万方，本年累计二手房成交面积为6395.76万方，累计同比 + 18%，20城近四周平均成交面积为209.68万方，同比 - 8.8%，环比 - 3.5% [6][18] - 截至2025/7/7全国城市二手房出售挂牌量指数为13.55，环比 - 3%，挂牌价指数为153.7，环比 - 0.07% [6][23] 土地市场成交 - 上周100大中城市新增供应住宅类土地数量为63宗，成交住宅类土地数量为16宗，新增供应商服类土地数量为40宗，成交商服类土地数量为32宗，近四周100大中城市平均住宅类土地成交数量/供应数量为0.79，平均商服类土地成交数量/供应数量为0.8 [6][27] - 近四周100大中城市成交住宅类土地楼面均价为7059.75元/平方米，溢价率为14.19%，环比 + 6.13pct，成交商服类土地楼面均价为1438.5元/平方米，溢价率为3.03%，环比 - 0.5pct [6][28] 行情回顾 - 上周A股申万一级房地产行业指下跌2.17%，沪深300指数上涨1.09%，房地产指数跑输沪深300指数3.26pct，上周港股恒生物业服务及管理指数下跌0.39%，恒生综合指数上涨3.31%，物业服务及管理指数跑输恒生综合指数3.7pct [7][32] - 从行业排名来看，上周A股房地产在31个申万一级行业中排名第30，港股地产分类、物业服务及管理在14个恒生综合行业中分别排名第12、第13 [34] - 上周重点A股房地产个股涨幅居前的有福星股份（+10.16%）、中新集团（+7.59%）、衢州发展（+6.29%），重点港股房地产个股涨幅居前的有美的置业（+10.75%）、合生创展集团（+7.14%）、绿景中国地产（+5.56%），重点物业服务企业涨幅居前的有滨江服务（+8.03%）、保利物业（+2.37%）、金茂服务（+1.98%） [36]

报告行业投资评级 - 酒类、饮料、食品无评级 [3] - 推荐公司及评级：贵州茅台、泸州老窖、东鹏饮料、有友食品、立高食品、农夫山泉、达势股份、安琪酵母为买入评级；山西汾酒、今世缘、古茗为增持评级 [3] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块企稳回升，软饮料、白酒、乳品涨幅居前，SW食品饮料板块上涨0.97%，在31个申万子行业中排第14 [4][13] - 白酒板块本周反弹，7月周线“三连阳”，情绪企稳估值修复，当前处于筑底阶段，二季度报表期待降低，三季度关注旺季需求与政策催化，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [5][17] - 大众品受外部事件影响短期表现分化，近期关注中报业绩确定性，中长期看好势能向上个股回调机会，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、立高食品、安琪酵母、农夫山泉、古茗 [6][20] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 本周SW软饮料、SW白酒、SW乳品领涨，涨幅分别为2.12%、1.32%、1.01%；SW烘焙食品、SW预食品加工、SW零食跌幅最多，分别下跌1.42%、1.58%、2.55% [4][13] - 食品饮料板块涨幅前五个股为皇氏集团（+15.53%）、百合股份（+5.73%）、煌上煌（+5.12%）、泸州老窖（+4.79%）、庄园牧场(+4.74%)；跌幅前五个股为立高食品（-5.20%）、欢乐家（-6.12%）、甘源食品（-6.43%）、万辰集团（-6.95%）、交大昂立(-12.93%) [4][13] 行业观点及投资建议 白酒板块 - 本周SW白酒指数上涨0.88%，7月周线“三连阳”，板块情绪企稳估值修复，基本面处于筑底阶段，二季度报表期待降低，三季度关注中秋国庆旺季需求与政策催化 [5][17] - 飞天茅台（散瓶）批价1890元，环比上周+10元，普五批价870元，环比上周持平 [5][17] - 茅台省级联谊会牵头成立联营公司，可加强价格管控与开发文创酒，减轻普茅市场压力、平稳市价 [5][17] - 7月19日酒鬼酒与胖东来联名产品“酒鬼·自由爱”上市，售价200元，综合成本168.26元，需关注后续销售情况 [5][17] - 当前板块估值处历史10年6.1%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘 [5][17] 大众品板块 - 山姆舆情发酵使部分山姆渠道占比大的个股回调，如甘源食品、立高食品本周分别回调6.4%、5.2%，目前山姆已下架相关产品，影响有限 [6][18] - 娃哈哈舆论使竞品受关注，农夫山泉本周上涨10.0%，华润饮料上涨6.6%，农夫山泉红瓶水市占率恢复明显，娃哈哈面临经营阵痛，预计加大费投稳份额 [6][20] - 长期包装水行业竞争激烈，农夫山泉有望在竞品舆论反噬窗口期抢回份额 [6][20] - 中报窗口期关注业绩，推荐有友食品、东鹏饮料、达势股份、立高食品、安琪酵母、市占率恢复的农夫山泉、古茗 [6][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内茶饮市场内卷加剧，推动茶饮品牌开拓海外市场；文化自信赋能茶饮品牌出海，可把握海外市场机遇；通过本地化和数字化，能驱动茶饮品牌海外业务增长；飞书深诺为茶饮品牌提供全链路营销解决方案，助力提升海外综合竞争力 [3][5][7][127] 根据相关目录分别进行总结 观市场：国内市场内卷加剧，推动茶饮品牌开拓新市场 - 国内茶饮市场竞争激烈，促使品牌寻求海外新市场 [3][8] 拓机会：文化自信赋能茶饮品牌出海，把握海外市场机遇 东南亚地区 - 市场格局：现制茶饮市场格局高度分散，中低端赛道竞争激烈，高端市场存机会；中低端品牌众多，本土品牌连锁化程度低，中国蜜雪冰城表现出色但面临低价竞争；高端以中国喜茶、奈雪的茶等品牌为主，有增量空间 [32][35] - 机会点：宗教文化多元，本地化/健康化/定制化策略是破局关键；如健康化升级、本地口味道配和原料融合、产品定制化、茶文化嫁接本土信仰等；不同国家有不同消费偏好和机会点 [36][37] 日韩地区 - 机会点：独特口味与产品创新、健康化与功能性需求崛起、增强视觉吸引力、本地化元素融入、原料成分透明、高端化体验、多元容量选择、绑定美容概念等 [45] 英国地区 - 机会点：传统红茶创新、健康&功能性需求升级、亚洲风味的本土化、清真消费人群延申等；可通过开发中西合璧茶饮+点心组合、“咖啡+茶”混合饮品等，借Halal认证切入清真茶市场 [56] 全球主要地区现制茶饮市场机会一览 - 东南亚：高性价比+本地化渗透，现制饮品市场规模大、增速快，格局分散，中低端竞争激烈，可通过本地口味融合等破局 [79] - 日韩：健康升级+茶文化教育，核心群体年轻化，台式奶茶有积淀，中国品牌需市场教育，可通过独特口味创新等吸引消费者 [79] - 英国：茶文化重塑+中高端定位，茶叶消费量居欧洲前，传统红茶为主流，可通过传统红茶创新等切入市场 [79] 获增长：本地化和数字化，驱动茶饮品牌海外业务增长 本地化 - 产品本地化：如东南亚本地口味与原料融合，日韩独特口味与创新，英国传统红茶创新等 [37][45][56] - 营销本地化：借助IP合作、社交媒体营销等，如Mixue印尼Ins营销，Chagee与多个IP合作等 [93][94] 数字化 - 数字化基建：飞书深诺为茉莉奶白提供端到端建站方案，打通海外认知第一入口，沉淀私域资产 [112][113] - 数字化营销：拥有40+家全球媒体资源，提供全方位媒介一站式解决方案，主流媒体广度覆盖、优质聚合精准定向、垂类新媒拓量获客、区域流量定点覆盖 [121][123][124] - 数字化运营：通过CRM、AI等技术提效运营，如优化SKU、管理库存等 [106][108]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 甘肃容量电价升至 330 元/年.千瓦，现货出清价格上限从 0.65 元/千瓦时提升至 1.0 元/千瓦时，火电调峰价值显现 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业周报 - 秦港煤价反弹至 634 元/吨，电价反弹或超煤价；上周大盘强势，反内卷推动光伏等行业大涨，火电等红利表现偏弱，火电国企改革，股息率提升将是趋势，长期看好；电力负荷高增，部分区域负荷同比超 10% [5] - 7 月 16 日全国最大电力负荷再创历史新高，达到 15.06 亿千瓦，较去年极值增加 0.55 亿千瓦；7 月 16 日浙江用电负荷历史新高达 1.26 亿千瓦，预计今夏浙江最高用电负荷将达 1.33 亿千瓦，较去年增加 0.1 亿千瓦；7 月 15 日河南全网用电负荷达到 8976 万千瓦，较去年极值 8124 增加 852 万千瓦，增幅 10.5% [5] 甘肃政策变化 - 甘肃容量电价升至 330 元/年.千瓦，现货出清价格上限从 0.65 元/千瓦时提升至 1.0 元/千瓦时；之前现货电上限限制了调峰电源盈利空间，导致调峰机组和储能发展慢，预计未来其他管控长协电价、压制调峰的省在新能源增量后将出台有利调峰电源（火+储）的政策 [5] 电化学储能电站情况 - 截至 2024 年底，我国累计投运电化学储能电站达 1473 座，总装机规模 62.13GW/141.37GWh；24 年各省充放次数分别为新疆 236，山东 194，内蒙 103，江苏 443，宁夏 255 次 [5] - 江苏独立储能旺季（1,7,8,12 月）充电不结算电费，其余时间充电按 60%燃煤基准价，放电为燃煤基准价；旺季给予逐年退坡的顶峰费用，2023 年至 2024 年 0.5 元/kWh，2025 年至 2026 年 1 月 0.3 元/kWh，顶峰费用从尖峰电价资金中列支 [5] 25H1 火电业绩快报 - 赣能股份归母净利 3.99～4.74 亿元，YOY+17.70%～+39.83%；粤电力归母净利 2800～3600 万元，YOY - 96.90%～ - 96.01%（上年同期 9 亿元） [5] - 申能股份 25H1 发电量 260 亿度，YOY - 1.7%，其中煤电/气电/风电/光电分别为 178/31/33/16 亿度，YOY - 6.8%/+3.5%/+20%/+13.4% [5] - 浙能电力 25H1 完成发电量/上网电量分别为 788/746 亿度，YOY+4.5%/+4.6% [5] 国家统计局数据 - 6 月发电量 7963 亿度，YOY+1.7%（5 月 YOY+0.5%）；1 - 6 月累计发电量 45371 亿度，YOY+0.8% [5] - 分品种看，火电/水电/核电/风电/光伏 YOY +1.1%（5 月 +1.2%）/-4.0%（5 月 - 14.3%）/+10.3%（5 月 +6.7%）/+3.2%（5 月 +11.0%）/+18.3%（5 月 +7.3%） [5] - 6 月原煤产量 4.2 亿吨，YOY+3.0%（5 月 YOY+4.2%）；1—6 月原煤产量 24.0 亿吨，YOY+5.4% [5] - 6 月天然气产量 212 亿立方米，YOY+4.6%（5 月 YOY+9.1%） [5]

报告行业投资评级 - 强大于市|维持 [1] 报告的核心观点 - 关注反内卷，石化行业中老旧装置淘汰退出和更新改造的进展 [2] - 本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数相对较好，报收2272.55点，较上周上涨1.13%；中信三级行业指数表现来看，本周石油开采Ⅲ在石油石化中表现最佳，涨幅2.83% [2][5] - 能源价格稳中有跌；美原油库存上涨，美成品油库存表现分化 [2][6] - 涤纶长丝价格下滑，价差大体持稳；江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，织机开工率下滑 [2][15] - 样本聚烯烃现货价格平稳，库存上涨 [2][23] - 地缘若未来再次给出原油溢价，则利好上游标的；若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 本周能源价格稳中有跌，截止至7月18日，布伦特原油期货和TTF天然气期货分别报收于69.33美元/桶和33.71欧元/兆瓦时，较上周分别下跌1.4%、5.3% [6][8] - 本期美国，原油和石油产品库存（不包括战略石油储备）1255837千桶，较上期增加9346千桶；原油和石油产品库存（包括战略石油储备）1658540千桶，较上期增加9046千桶；库欣原油库存（不包括战略石油储备）21408千桶，较上期增加213千桶 [12] - 本期美国，汽油、航煤、馏分燃料油库存较上期分别增加 -739、567、4173千桶 [12] 聚酯 - 本周涤纶长丝价格下滑，截止至本周五，主要轻纺原料市场涤纶长丝价格POY、DTY、FDY价格分别为6550、7800、6800元/吨，价差分别为974、2224、1224元/吨，价差分别较上周增加25、 -5、45元/吨 [17] - 本周，江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，FDY、DTY、POY库存天数分别为25.6、30.7、25.4天 [22] - 本周，涤纶长丝开工率和下游织机开工率分别为92.9%和55.8%，分别较上期增加1.2和 -0.4% [22] 烯烃 - 本周，样本PE、PP价格分别为7700、8200元/吨，较上周分别上涨0%和0% [26] - 本周五，聚烯烃石化库存77万吨，较上周五增加4万吨 [26]