投资评级 - 报告对鸿路钢构（002541）的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [1] 核心观点 - 公司2026年上半年业绩预告超预期，归母净利润为4.32~4.90亿元，同比增长50%~70%，扣非归母净利润为3.8~4.3亿元，同比增长60%~80% [6] - 报告认为公司呈现“量价齐升”态势，第二季度钢结构产量达149.65万吨，同比增长13.94%，扣非归母净利润同比大幅增长95%~134% [6] - 以97%的产销率计算，公司第二季度吨净利达到166-199元，环比提升47-79元，同比亦大幅提升 [6] - 吨净利改善得益于智能化转型升级，提升了产品质量和产能利用率，有效管控和优化了生产成本，预计后续吨净利仍有提升空间 [6] - 预计第三季度颍上和湖北新产能将逐步释放，产量有望维持在150万吨以上，第四季度产量有望冲击170万吨以上，实现“淡季不淡” [6] - 报告认为中报业绩兑现了此前“量利齐升”的判断，并预计在吨净利保持环比稳定的情况下，第三季度产量增幅有望进一步扩大，看好经营拐点和业绩高弹性 [6] - 基于以上，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.9亿元、12.4亿元、16.1亿元，当前市值对应2026年预测市盈率仅约14倍 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测显示，公司营业收入预计从2025年的220.68亿元增长至2028年的377.50亿元，年复合增长率显著 [4] - 归母净利润预计从2025年的6.31亿元增长至2028年的16.14亿元，其中2026年预计同比增长41.1%至8.91亿元 [4] - 每股收益（EPS）预计从2025年的0.92元增长至2028年的2.34元 [4] - 基于2026年7月13日收盘价19.89元，对应的预测市盈率（PE）分别为2026年14.2倍、2027年10.2倍、2028年7.8倍，估值处于较低水平 [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的6.3%回升至2028年的12.8% [4] - 毛利率预计从2025年的9.9%稳步提升至2028年的11.0% [7] - 净利润率预计从2025年的2.9%提升至2028年的4.3% [7]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖雾芯科技并给予“买入”评级，目标价2.76美元，对应2026年19倍市盈率 [1] - 核心观点：雾芯科技作为中国最大的合规电子烟品牌商，在监管趋严背景下，通过国内稳健增长、海外积极拓展及口含烟新业务布局，有望开启增长新阶段，长期价值凸显 [1] 公司核心竞争力 - 公司是电子烟行业中难得兼具创新灵活性和运营合规性的品牌商 [2] - 创新灵活性体现在：在监管宽松时期通过产品快速迭代和渠道精细化运营快速成为行业龙头；在监管趋严后，能快速将国内成功经验迁移至海外市场，实现海外收入持续攀升 [2][23] - 运营合规性体现在：公司成立之初即强调合规，2022年中国监管政策落地后迅速响应推出新国标产品，合规雾化龙头形象深入人心 [2][23] 行业机遇 - 雾化电子烟：全球监管框架不断完善，行业进入良性发展阶段，中美等国加大对非法产品打击力度，合规市场有望扩容，欧睿预计到2029年全球电子烟市场规模将达到287亿美元 [3] - 新型口含烟：全球市场规模已从2019年的6.4亿美元增长至2024年的112亿美元（期间复合年增长率77.1%），欧睿预计到2029年口含烟市场规模将达到290亿美元（2025-2029年复合年增长率20.9%） [3] 未来增长驱动力 - 雾化出海：2024年起公司国际业务加速扩张，海外营收从2023年的2.3亿元快速增长至2025年的27.5亿元（期间复合年增长率+247%），营收占比从14.4%提升至69.5% [4][23] - 口含烟新业务：2025年公司开拓口含烟新业务，产品体验较竞品有升级，且与雾化电子烟业务在供应链和研发方面具备协同性，有望打造第二成长曲线 [4][23] 与市场不同观点 - 市场普遍认可公司充沛在手现金带来的安全垫价值和高股东回报率，但低估了其内生增长、海外拓展及新业务开拓所带来的成长前景 [5][24] - 报告认为，公司内销基本盘稳健，同时通过内生+外延+新业务开拓海外市场，成长能力仍然突出 [5] 财务与估值预测 - 预计2026-2028年公司Non-GAAP口径归母净利润分别为12.05/13.82/15.87亿元，分别同比+5.9/14.6/14.9% [6] - 预计2026-2028年Non-GAAP口径每股收益分别为0.99/1.13/1.30元 [6] - 参考可比公司彭博一致预期2026年平均市盈率为19倍，给予公司2026年19倍目标市盈率，得出目标价2.76美元 [6] 公司发展历程与现状 - 公司是中国最大的雾化电子烟品牌商，据欧睿数据，2024年在中国合规市场销售额份额为86% [1][20] - 发展历程可分为三个阶段：2018-2021年国内崛起阶段，营收从1.3亿元增长到85.21亿元；2022-2023年政策适应与调整阶段；2024年至今出海扬帆阶段，海外收入成为核心驱动力 [35][38]

2026 年 07 月 14 日 公司点评 买入/维持 TCL 电子(01070) 目标价: 昨收盘:14.62 TCL 电子：2026H1 业绩超预期高增，索尼合资有望进一步打开利润空间 ◼ 走势比较 (10%) 6% 22% 38% 54% 70% 25/7/14 25/9/25 25/12/7 26/2/18 26/5/2 26/7/14 TCL电子 恒生指数 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 25.21/25.21 总市值/流通(亿港元) 368.56/368.56 12 个月内最高/最低价 (港元) 16.19/8.91 相关研究报告 <>-- 2026-05-15 <>--2026-03-30 <>-- 2025-08-24 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事件：2026 年 7 月 9 日，TCL 电子发布 2026H1 盈利预告。 2026H1 业绩端预计持续高增，收入端有望实现双位数增长。公司 2 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 07 月 15 日 亚钾国际（000893.SZ） 钾肥放量业绩高增，积极推进第四、五个百万吨项目 事件：公司发布 2026 年半年度业绩预告，2026 年上半年预计实现归母净利润 12.85-15.00 亿元，同比增长 50.31%-75.46%，扣非归母净利润 12.85-15.00 亿元，同比增长 50.10%-75.22%；其中 2026Q2 预计实现归母净利润 7.52-9.67 亿元，同比增长 60%-105.74%，扣非归母净利润 7.56-9.71 亿元，同比增长 60.17%-105.72%。 风险提示：产品及农产品价格大幅下降、产能投产不及预期。 基础数据 | 总股本（百万股） | 924 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 812 | | 总市值（十亿元） | 37.8 | | 流通市值（十亿元） | 33.2 | | 每股净资产（MRQ） | 15.0 | | ROE（TTM） | 13.1 | | 资产负债率 | 32.5% | | 主要股东 | 汇能控股集团有限公司 | | 主要股东持股比例 | 14.05% ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][3][51] 核心观点 - 达瑞电子凭借其优秀的“精密制造迁移能力”，通过“收购－导入－赋能提升”模式，成功从消费电子结构件供应商跨界进入新能源、碳纤维轻量化部件及AI热管理等高景气赛道 [3][11][49] - 未来新能源业务放量、轻量化材料平台构建以及液冷热管理业务的卡位，将共同驱动公司盈利质量与业绩持续提升，并有助于估值拔高 [3][49] 公司概况与战略路径 - 达瑞电子经过二十余年发展，已从单一消费电子配件供应商成长为横跨消费电子、新能源、复合材料的多元化精密制造平台 [3][10] - 公司长期坚持大客户战略，客户覆盖Apple、Sony、Bose、Lenovo、三星、立讯精密、歌尔股份、富士康等消费电子产业链核心企业，以及宁德时代、比亚迪等新能源头部客户 [3][10] - 公司发展路径清晰：2022年收购上海嘉瑞切入新能源；2025年并购维斯德切入碳纤维；2026年收购东莞运宏切入热管理，正从“消费电子结构件供应商”升级为“轻量化材料+AI算力热管理”的平台型公司 [11][12] 新能源业务：第二成长曲线 - 公司通过收购上海嘉瑞于2022年切入动力电池结构件赛道，核心竞争力在于客户结构的“头部化”，已进入宁德时代、比亚迪、瑞浦兰钧、远景动力、阳光电源等动力电池与储能领域头部企业供应链 [3][14] - 新能源业务收入从2023年的4.98亿元增长至2025年的13.81亿元，两年增长177.3%，复合增速约66%；营收占比从35.6%提升至43.33% [14] - 公司采取“由单品到多品”的渗透策略，从基础结构件向高附加值的电连接件、散热器等产品延伸，并将消费电子领域的精益制造和自动化能力迁移至该业务，以提升盈利能力 [14] 消费电子与轻量化材料平台 - 公司于2025年以总计1.64亿元取得碳纤维企业维斯德80%股权，构建“玻纤+碳纤”一体化轻量化材料平台 [15] - 维斯德核心产品为折叠屏手机用碳纤维结构支撑件，已应用于华为、三星等全球头部折叠手机品牌 [3][15] - 随着AI手机、AI眼镜、AI耳机等端侧AI终端爆发及人形机器人产业化加速，对轻量化、高强度结构件需求将快速增长，碳纤维作为理想材料市场空间打开 [3][15] - 该并购使公司成功卡位轻量化核心赛道，并切入AI硬件、人形机器人和脑机接口等高成长赛道 [16] 液冷热管理业务：新增长极 - 产业与政策双轮驱动数据中心液冷前景广阔：AI算力需求爆发推动高性能芯片功耗激增，传统风冷散热已达极限；同时“双碳”目标下政府对数据中心PUE要求趋严，液冷成为降低PUE的关键技术 [3][17][26][32] - 据中国信通院测算，2024年我国智算中心液冷市场规模达184亿元，同比增长66.1%；预计到2029年市场规模将增长至约1300亿元 [17] - 高性能芯片功耗持续突破：英伟达B200单卡TDP约1000W，GB300达1400W，计划于2026年发布的Vera Rubin（VR200）飙升至2300W，2027年的VR300高达3600W，谷歌TPU v7 Ironwood单芯片TDP也达980W [21][24][25] - 英伟达Rubin平台采用100%全液冷设计，将液冷定义为“AI算力基础设施的必选配置” [25] - 政策层面，国家要求到2025年底新建及改扩建大型和超大型数据中心PUE降至1.25以内；北京市规定自2026年起对PUE超过1.35的数据中心开征差别电价 [32][33][35] 热管理业务收购与整合 - 达瑞电子于2026年5月以7000万元收购东莞运宏70%股权，切入热管理赛道 [3][36] - 东莞运宏深耕风冷与液冷散热核心部件逾二十年，客户覆盖富士康、宝德、立讯技术等头部企业 [3][37] - 交易设置了业绩承诺：2026年度扣非净利润不低于1000万元；2026年至2028年三年累计扣非净利润不低于4500万元 [36] - 双方将在技术、客户与生产运营等多维度协同整合：达瑞可赋能提升运宏的制造效率与成本控制；运宏的热管理技术可反哺达瑞既有业务；双方可实现客户资源的交叉拓展 [39] 财务表现与业绩预测 - 公司营收从2019年的8.67亿元增长至2025年的31.88亿元；2024年归母净利润2.42亿元，同比增长229.47%；2025年归母净利润2.82亿元，同比增长16.72% [42] - 2025年分业务收入：消费电子结构与功能性组件收入16.90亿元，毛利率27.23%；新能源结构与功能性组件收入13.81亿元，同比增长57.39%，毛利率17.66% [42] - 2026年第一季度营收8.02亿元，同比增长21.75%；归母净利润0.72亿元，同比增长25.80%；毛利率达27.62%，同比提升5.42个百分点 [43] - 公司2026年股权激励考核目标为：以2025年净利润为基数，2026-2028年净利润增长率目标分别为61.19%、100.59%、150.74%，对应净利润分别为4.5亿元、5.60亿元和7.00亿元，年复合增长率36% [48] - 盈利预测：预计公司2026年—2028年EPS分别为2.24元、2.88元和3.54元，对应当前股价PE分别为28.8倍、21.7倍和17.6倍 [3][51]

7 月 14 日，长城汽车发布 2026 年半年度业绩预告，预计实现归母 净利润 23.5 -26 亿元，同比下滑 59% -63%，预计实现扣非净利润 15 -17.5 亿元，同比下滑 51% -58%。同时公司公告拟回购不超过 10% 的 H 股股份，彰显长期发展信心。 1 、2026H1 业绩同比下滑主要受海外税收政策补贴收益收回延期 和汇率波动影响 ：还原 2025H1/2026H1 汇兑影响（考虑汇兑损益 以及锁汇保值产品收益）分别+14.93/ -2.66 亿元、加回 2026H1 应 收报废税补贴 约 18 亿元，预计 2026H1 归母净利润 44.2 -46.7 亿 元，同比下滑 4 -9%，对应单车净利润 0.76 -0.8 万元（去年同期约 0.85 万元 ） 。 2、2026Q2 利润环比大幅增长 ： 1）预计 2026Q2 实现归母净利润 14.1 -16.6 亿元，环比增长 49% -75%；扣非净利润 10.2 -12.7 亿元， 环 比 增 长 113 -165% ； 2 ） 取 预 告 中 值 计 算 ， 还 原 2025Q2/2026Q1/2026Q2 汇兑影响分别+5/ ...

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“增持”评级[3][7] - **核心观点**：公司煤电业务稳健，电解铝业务具备成本和环保优势，新能源在建装机有望成为利润增长点，新收购的白音华煤电资产质量优，煤电铝一体化协同效应利好长远发展[7] 公司概况与发展战略 - **公司定位**：公司是国电投集团在内蒙古区域内煤炭、电解铝和火电资源整合的唯一平台和投资载体，致力于打造资产超3000亿元、市值超千亿的集群化、基地化、国际化旗舰上市企业[5][20][114] - **发展历程**：公司前身为霍林河矿务局，2007年上市，通过2014年收购通辽霍林河坑口发电、2019年收购霍煤鸿骏铝电51%股权进入电力和电解铝领域，2026年完成收购集团白音华煤电100%股权，巩固煤电铝一体化优势[5][15][38] - **主营业务**：形成煤炭、电力（火电及新能源）、电解铝一体化产业链，业绩稳定性高，2023-2025年营收分别为268.5亿元、298.6亿元、301.1亿元，归母净利分别为45.6亿元、53.4亿元、54.2亿元[15][16] 煤炭业务 - **产能与资源**：现有煤矿位于蒙东霍林河煤田，核定产能4800万吨/年，截至2025年末剩余资源储量16.2亿吨，测算可采近34年[5][41] - **市场与销售**：是蒙东及大东北区域最大煤炭生产企业，市场份额占区域10%以上，2024年长协比例约85%，2021-2025年平均售价分别为168元/吨、191元/吨、204元/吨、222元/吨、202元/吨[5][44][46][48] - **成本与盈利**：生产成本较低，2021-2025年吨煤销售成本为86元/吨、93元/吨、91元/吨、90元/吨、94元/吨，2021年以来煤炭分部利润总额保持在30亿元以上，2023-2025年吨利润总额分别为130元、124元、96元[5][58][61] 电解铝业务 - **现有产能与优势**：控股51%的霍煤鸿骏铝电拥有年产86万吨电解铝产能，电力全部来自自备电厂（180万千瓦火电、90万千瓦风电、15万千瓦光伏），具备显著成本优势[2][64] - **盈利水平**：2021-2025年吨铝利润总额（合并抵消前）分别为3286元、2069元、1178元、1361元、2892元，吨铝净利分别为2771元、1653元、1011元、1127元、2440元[2][70][72] - **产能扩张**：新投产扎铝二期35万吨项目为国内首条“绿电铝”生产线，于2026年中投产，绿电占比将达79%[2][91] - **资产注入**：收购集团白音华铝电公司（电解铝产能40万吨），2024年产量41.65万吨，利润总额约9亿元，对应吨利润约2160元，优于上市公司水平[2][93] 电力业务 - **火电业务**：现有火电装机300万千瓦（霍煤鸿骏180万千瓦+霍林河坑口120万千瓦），上网机组霍林河2×60万千瓦为东北主力调峰机组，煤炭全部自供，2025年火电利润总额0.98亿元[6][101] - **新能源业务**：立足内蒙古风光资源，2025年末新能源装机674万千瓦，有望发展成为利润增长点，2025年新能源利润总额6.66亿元，同比增长78%[6][101][107][110] 行业分析与展望 - **铝行业供给**：国内电解铝运行产能接近4492万吨/年“产能天花板”，海外供给受电力瓶颈制约，部分产能面临停产，全球供给增量面临刚性约束[76][82] - **铝行业需求**：国内需求韧性仍可期待，传统领域拖累效应缓解，新能源汽车、电力电子等领域贡献增量，海外需求较好支撑铝材出口[84][88] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利分别为74.9亿元、84.1亿元、89.9亿元，对应EPS为2.53元、2.85元、3.04元[7][8] - **估值水平**：以2026年7月13日市值计算，2026年预测归母净利对应PE为9.4倍，与A股煤炭和铝行业可比公司相比估值水平较低[7]

证券研究报告 | 2026年07月15日 荣盛石化（002493.SZ） 上半年业绩高速增长，大炼化龙头优势凸显 公司研究·公司快评 石油石化·炼化及贸易 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 杨林 010-88005379 yanglin6@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120002 证券分析师： 张歆钰 021-60375408 zhangxinyu4@guosen.com.cn 执证编码：S0980524080004 事项： 公司公告：2026 年 7 月 14 日晚，公司发布 2026 年半年度业绩预告，公告显示，2026 年上半年公司预计 实现归母净利润 50.0-52.0 亿元，同比增长 730.45%-763.67%；扣非归母净利润 52.0-54.0 亿元，同比增 长 588.78%-615.27%。预计 2026 年二季度实现归母净利润 22-24 亿元，实现扣非后归母净利润 22-24 亿元。 国信化工观点：1）石化板块：成品油出口套利与硫磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显；2）PX-PTA- 聚酯链：PX 景气向上，中游 PTA 主被动降负荷价差显著提升； ...

公司点评 | 宝丰能源 煤制烯烃龙头受益油煤价差走扩，Q2 业绩强劲增长 证券研究报告 2026 年 07 月 15 日 宝丰能源（600989.SH）2026 半年度业绩预告点评 事件：公司发布 2026 年半年度业绩预增公告，预计 2026H1 实现归母净利 润 93-102 亿元，同比增长 62.65%-78.40%；扣非归母净利润 87-96 亿元， 同比增长 55.93%-72.06%。据业绩预告与 Q1 实际拆分，2026Q2 单季归母 净利润为 56.39-65.39 亿元，中值约 60.89 亿元，同比增长 71.88%-99.31%、 环比增长 54.05%-78.64%。业绩增长主要系内蒙古烯烃项目放量，叠加中东 地缘冲突推升石油、烷烃价格，化工产品价格上涨、烯烃盈利能力增强。 油煤价差走扩，煤制路线盈利弹性正在集中兑现。2026Q2，布伦特原油期 货均价为 96.68 美元/桶，环比上涨 23.35%；动力煤（包头 Q5000 车板价） 均价为 594.95 元/吨，环比上涨 11.25%。油价涨幅显著高于煤价，推动煤制 烯烃相对油制路线的成本优势扩大，公司作为煤头路线龙头有望受益。 内 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 | 市场数据： | 2026 年 07 月 14 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 16.57 | | 一年内最高/最低（元） | 20.07/12.04 | | 市净率 | 2.2 | | 股息率%（分红/股价） | 0.60 | | 流通 A 股市值（百万元） | 24,260 | | 上证指数/深证成指 | 3,967.13/14,924.87 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 7.44 | | 资产负债率% | 62.11 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,531/1,464 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% 0% 20% 40% 60% 07-14 08-14 09-14 10-14 11-14 12-14 01-14 02-14 03-14 04-14 05-14 06-14 07-14 申通快递 ...