投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖锐科激光，给予“增持”评级，目标价为62.38元 [5][10] - 核心观点认为，公司夯实技术创新能力，连续实现技术突破，打破国外垄断，作为“未来产业”关键技术，受益于战略新兴产业爆发及政策红利释放，未来增长空间可期 [2][10] 财务预测与估值分析 - 预计公司2026至2028年归母净利润分别为2.41亿元、3.26亿元、3.95亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.43元、0.58元、0.70元 [4][10] - 预计2026至2028年营业总收入分别为40.20亿元、46.14亿元、52.97亿元，同比增长率分别为16.0%、14.8%、14.8% [4] - 采用PE和PB两种估值法，取均值得到目标价62.38元。其中，PE法基于可比公司2026年平均PE 111.22倍，对应每股价值47.76元；PB法基于可比公司2026年平均PB 12.02倍及预计每股净资产（BPS）6.41元，对应每股价值77.00元 [21][22][23] - 预计公司销售毛利率将从2025年的20.4%稳步提升至2028年的21.2% [4][16] 业务发展与产品结构 - 公司产品谱系全面，已形成连续光纤激光器、脉冲光纤激光器、超快激光器、特种光纤等六大类产品 [30] - 连续光纤激光器是核心支柱业务，2025年营收28.39亿元，占总营收比重达81.90%，预计2026-2028年营收增速为17%/15%/15% [15][16][34] - 脉冲光纤激光器与超快激光器是高毛利增长极，预计超快激光器2026-2028年营收增速为25%/20%/20%，毛利率为38%/42%/43% [15][34] - 2025年公司实现营业总收入34.67亿元，同比增长8.4%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长20.5% [31] 行业前景与政策环境 - 激光制造产业是发展新质生产力的重要赛道，作为“工业母机”核心与“未来产业”关键技术，政策红利将持续释放 [10][40] - 2025年全球激光设备市场销售收入约为224亿美元，中国激光设备市场销售收入占比达到58% [48] - 光纤激光器是工业激光领域的主导产品，在全球激光器市场中份额最大，约为23.9% [51] - 国家及地方层面（如湖北省）出台多项政策支持激光产业高质量发展，公司在武汉光谷的产业集群中具有领军地位，将深度受益 [41][44][45][46] 核心竞争力与增长驱动 - 公司是中国航天科工集团有限公司旗下唯一激光上市平台，在航空航天及军工防务领域具备平台优势与资质壁垒 [10][75] - 构建了从“泵浦源芯片、特种光纤、核心器件到整机”的全国产化垂直集成能力，加速向“全球激光智能制造解决方案服务商”转型 [10] - 研发实力雄厚，2025年研发投入3.87亿元，同比增长9.07% [57]。成功攻克高功率传输“拉曼效应”世界性难题，并研制出国产首台220kW超高功率激光器等多款领先产品 [26][57][59] - 在航天制造领域深度布局，提供增材制造、精密焊接等全场景解决方案，已应用于航天复杂构件批量生产及太空制造前沿技术储备 [71][72] - 海外布局加速，2025年在德国、墨西哥、泰国、韩国设立四大海外办事处，前三季度海外出货量同比增长78%，产品覆盖80多个国家和地区 [77] 关键增长催化剂 - 半导体产业爆发及国产替代进程加速 [10] - 公司在航空航天、新能源汽车等领域的渗透率提升，产品结构持续优化，万瓦以上超高功率激光器销量改善 [19] - 低轨卫星星座加速组网，带动光通信需求增加 [19]

非银金融/证券Ⅱ 中信证券（600030.SH） 再融资靴子落地，业务全面高增带来配置机遇 2026 年 05 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/5/28 当前股价(元) 25.35 一年最高最低(元) 32.53/23.77 总市值(亿元) 3,757.01 流通市值(亿元) 3,086.76 总股本(亿股) 148.21 流通股本(亿股) 121.77 近 3 个月换手率(%) 66.65 股价走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2025-05 2025-09 2026-01 中信证券 沪深300 相关研究报告 《海外投行和投资收益表现亮眼， ROE 和估值错配—中信证券 2026 年 一季报点评》-2026.4.27 《财富管理、投行和国际业务高增， ROE 和估值错配—中信证券 2025 年 报点评》-2026.3.27 《投资收益驱动业绩超预期，海外和 公募业务线高增—中信证券 2025三季 报点评》-2025.10.27 高超（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn lukun@kysec.cn 证书编号：S079052 ...

投资评级 - 报告对禾赛-W（2525.HK）维持“买入”评级[1][2][5] 核心观点 - 报告认为禾赛-W的ADAS主业稳步增长，SGI业务则打开了新的成长天花板[1] - 公司作为头部激光雷达厂商，中短期将受益于国内激光雷达单车价值量提升、机器人与海外客户放量，远期将受益于物理AI布局[2] 财务表现与业绩预测 - **近期业绩**：2026年第一季度营收为6.81亿元，同比增长30%；归母净利润为0.18亿元[1][5]。第一季度毛利率为39%，同比下降约3个百分点，主要原因是高价值量ATX产品出货占比提升[1][5] - **营收预测**：预计公司2026年至2028年营业收入分别为46.93亿元、60.54亿元、76.46亿元，对应增长率分别为55%、29%、26%[2][4] - **利润预测**：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为6.01亿元、10.40亿元、13.34亿元，对应增长率分别为38%、73%、28%[2][4] - **估值数据**：报告预测2026年至2028年每股收益（EPS）分别为3.82元、6.62元、8.49元，对应市盈率（P/E）分别为40.92倍、23.63倍、18.42倍[4] ADAS激光雷达业务进展 - **出货量与市占率**：2026年第一季度ADAS激光雷达出货量为35.34万台，同比增长141%[1]。2026年3月，公司在国内ADAS市场的份额达到55%[1] - **单车价值量与数量提升**：随着L3级别自动驾驶加速渗透，单车搭载的激光雷达数量有望从1颗提升至3-6颗[1] - **国内客户定点**：公司获得了理想L9 Livis以及长安汽车等多款L3车型的定点[1]。其FTX补盲雷达将于2026年实现规模化上车[1] - **海外市场突破**：公司获得欧洲顶级主机厂超过100万台ATX激光雷达的量产定点[1]。同时，公司切入梅赛德斯-奔驰L3级供应链，该定点将由预计2027年初投产的禾赛泰国工厂供应[1] 产品与技术发展 - **新一代芯片与产品**：公司发布了6D全彩激光雷达芯片“毕加索SPAD-SoC”，该芯片能将彩色感光和TOF测距进行像素级融合，直接生成彩色点云[2]。搭载该芯片的ETX系列激光雷达预计于2026年下半年量产交付，并将在2027至2028年搭载于多款旗舰车型[2] SGI（机器人、两轮车与空间智能）业务发展 - **机器人业务**：2026年第一季度机器人产品交付量为11.83万台，同比增长138%[2]。公司获得九识独家定点，将供应20万台激光雷达[2] - **两轮车业务**：公司将为小牛下一代两轮车平台供应FTX激光雷达[2] - **动力模组**：公司将动力模组作为重要战略方向，并已自主研发掌握核心技术[2] - **空间智能AI硬件**：公司将于2026年下半年发布空间智能AI硬件产品Kosmo，旨在高效赋能物理AI训练[2] - **收入贡献**：预计SGI业务在2026年、2027年将分别贡献1亿元、5亿元的收入[2]

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 2025-05 2025-08 2025-10 2025-12 2026-03 2026-05 7% 21% 35% 49% 63% 77% 91% 105% 119% 133% 必易微 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 66.75 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）0.71 | / 0.71 | | 总市值/流通市值（亿元）47 | / 47 | | 52 周内最高/最低价 | 73.23 / 30.68 | | 资产负债率(%) | 22.4% | | 市盈率 | 392.65 | | 第一大股东 | 谢朋村 | 研究所 分析师:万玮 SAC 登记编号:S1340525030001 Email:wanwei@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 必易微(688045) 护航 AI 算力进阶 l 投资要点 产品结构优化驱动盈利改善。公司围绕电源管理、电机驱动、电 池管 ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖锐科激光，给予“增持”评级，目标价为62.38元 [5][10] - 报告核心观点：公司夯实技术创新能力，连续实现技术突破，打破国外垄断，作为未来产业关键技术，受益于战略新兴产业爆发及政策红利释放，未来增长空间可期 [2] 财务预测摘要 - **营收预测**：预计2026至2028年营业总收入分别为40.20亿元、46.14亿元、52.97亿元，同比增长率分别为16.0%、14.8%、14.8% [4] - **盈利预测**：预计2026至2028年归母净利润分别为2.41亿元、3.26亿元、3.95亿元，同比增长率分别为49.0%、35.3%、21.2% [4][10] - **每股收益**：预计2026至2028年EPS分别为0.43元、0.58元、0.70元 [4][10] - **盈利能力指标**：预计净资产收益率将从2026年的6.7%提升至2028年的9.5% [4] 公司业务与产品结构 - **核心业务**：连续光纤激光器是公司的核心支柱业务，2025年营收28.39亿元，占总营收比重达81.90% [16][31] - **高增长业务**：超快激光器作为高毛利增长极，预计2026-2028年营收增速分别为25%、20%、20%，毛利率预计从38%提升至43% [15][16] - **其他业务**：脉冲光纤激光器预计将随工业需求改善而反弹；特种光纤业务受益于空天通信技术突破及卫星星座组网需求 [15][16] - **产品谱系全面**：公司已形成连续、准连续、脉冲、窄线宽、直接半导体及超快六大类激光器产品，功率覆盖从10W至220,000W [30] 行业前景与政策环境 - **行业定位**：激光制造产业是发展新质生产力的重要赛道，既是“工业母机”核心，也是“未来产业”关键技术 [10][41] - **市场空间**：2025年全球激光设备市场销售收入约为224亿美元，中国市场份额占比达58% [48] - **技术路线**：光纤激光器是工业激光领域的主导产品，在全球激光器市场中份额最大，约为23.9% [51] - **政策支持**：国家及地方层面（如湖北省）持续出台政策支持激光产业高质量发展，在技术攻关、应用推广、产业生态建设等多维度为行业赋能 [40][44][45] 核心竞争力与技术优势 - **技术突破**：公司成功攻克高功率传输“拉曼效应”世界性难题，并研制出国产首台220kW超高功率激光器，创造四项“全球第一” [26][57] - **研发实力**：2025年研发投入3.87亿元，同比增长9.07%，成功研制LD直接泵浦近基模万瓦光纤激光器，光束质量M²值低至1.13，刷新世界纪录 [57][59] - **垂直整合**：构建了从“泵浦源芯片、特种光纤、核心器件到整机”的全国产化垂直集成能力，实现全链条自主可控 [10][59] - **航天制造优势**：依托中国航天科工集团背景，深度切入航天制造核心环节，在增材制造、精密焊接等领域提供全场景解决方案 [10][71][72] 增长催化剂与市场拓展 - **增长催化剂**：半导体产业爆发、国产替代进程加速、低轨卫星星座组网带动光通信需求增加 [10][19] - **市场拓展**：在航空航天、汽车制造、新能源等领域的渗透率持续提升，产品结构持续优化 [19] - **海外布局**：2025年在德国、墨西哥、泰国、韩国设立四大海外办事处，加速向“全球激光智能制造解决方案服务商”转型，2025年前三季度海外出货量同比增长78% [10][77]

投资评级与核心观点 - 报告对爱奇艺维持“买入”评级，目标价为1.32美元/ADS [3][6] - 核心观点认为公司海外业务快速增长，新业态（线下乐园）将于2026年陆续开业，IP业务预计将转为自营 [2][3] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年GAAP归母净利润分别为-5.76亿元、4.53亿元、7.29亿元 [3] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为256.25亿元、265.13亿元、270.18亿元，同比增长率分别为-6.11%、3.47%、1.90% [5] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为16.98%、20.43%、21.30% [5] - 基于可比公司2027年调整后平均市盈率19倍，给予目标价 [3][10] - 当前股价为1.1美元，目标价隐含约20%的上涨空间 [3][6] 近期经营业绩与展望 (26Q1及26Q2预期) - 26Q1营收62.3亿元，同比下降13%，符合市场预期 [8] - 26Q1 Non-GAAP归母净亏损2.3亿元，同比下降177%，符合市场预期 [8] - 26Q1会员服务收入42亿元，同比下降4.5%，但环比增长2.3%，略高于市场预期0.4% [8] - 26Q1广告收入12.4亿元，同比下降7%，环比下降8%，略高于市场预期1.3% [8] - 26Q1内容分发收入3.6亿元，同比下降43%，环比下降55%，略低于市场预期1.2% [8] - 预计26Q2会员收入41亿元，同比持平，环比下降3% [8] - 预计26Q2广告收入12.5亿元，同比下降2%，环比增长1% [8] - 预计26Q2内容分发收入在低基数下环比有所提升 [8] 业务亮点与驱动因素 - **海外业务高速增长**：26Q1海外会员收入同比增长超40%，其中印度尼西亚增长超80%，巴西和墨西哥均增长超100% [8] - **内容创新力不减**：26Q2已有《低智商犯罪》内容热度值破万，杨紫主演《家业》开播，后续《南部档案》等头部剧集将陆续上线 [8] - **新业态拓展**：2026年线下乐园将陆续开业，IP业务预计将转为自营，有望贡献增量收入 [3][7] 历史报告观点 - 系列化项目有望驱动会员收入重回上升通道 (25Q3观点) [7] - 广电新政有望驱动长剧投资回报率回升 (25Q2观点) [7]

投资评级与核心观点 - 报告对比亚迪的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给予比亚迪A股目标价119.2元，较当前价95.88元有24%的上涨空间；港股目标价125.2港元，较当前价90.30港元有39%的上涨空间 [5][9] - 报告核心观点认为，公司通过发布全新智能化战略系统性解决了智驾推广痛点，强化了产品竞争力，同时海外销量高增成为核心增长引擎，电池与智驾技术双轮驱动夯实内销，长期光-储-充-车战略有望引领行业二次价值飞跃 [2][3][8][9] 智能化战略升级 - 公司于2026年5月28日召开智能化战略发布会，围绕“价格贵、不好用、不敢用”三大痛点推出解决方案 [2][3] - 针对价格贵：宣布全系车型可选装天神之眼B版，天神之眼C可以1.2万元选装升级至天神之眼B [8] - 针对不好用：已于2026年2月推送天神之眼5.0智驾系统 [8] - 针对不敢用：承诺为天神之眼A、B的城市领航功能提供为期1年的安全兜底 [8] - 发布自研高算力智驾芯片璇玑A3，采用4nm工艺，三颗算力合计超2100TOPS，已开始规模化量产，智驾芯片研发团队超7000人，累计研发投入超千亿元 [8] - 升级推出璇玑架构2.0，实现舱、驾、电三合一中央大脑，单一域控集成1.2万个电子器件 [8] - 首创“卫星架构”感知系统，探测距离较此前提升33% [8] - 官宣面向L4自动驾驶的天神之眼自动驾驶版，系统全栈自研，搭载超千线激光雷达等先进传感器 [8] - 推出超级智能体“迪迪虾”座舱系统 [8] 海外业务与全球化 - 2026年第一季度公司海外销量达32万辆，同比增长56%，环比下降8% [8] - 2026年第一季度公司总销量70万辆，同比下降30%，环比下降48%，主要受行业淡季及新能源补贴退坡影响 [8] - 海外成为2026年销量核心增长引擎，全年出海销量目标150万辆，同比增长50% [8] - 公司已实现亚洲、美洲、欧洲、中东非产能布局，2026年匈牙利、印尼工厂将陆续投产 [8] - 海外市场平均售价与盈利显著高于国内，出海规模放量将优化盈利结构，推动公司净资产收益率实现结构性改善 [8] 核心技术竞争力与内销 - 公司持续深耕二代刀片电池、兆瓦闪充技术，引领行业技术迭代 [8] - 加速布局闪充网络，2026年目标建设2万座闪充站，长期有望在补能体系建立领先优势 [8] - 计划2026年5月发布全民智驾2.0战略，核心在于硬件普惠，推动激光雷达等核心智驾硬件下探，依托规模化量产摊薄成本 [8] 长期战略规划 - 公司规划在全球推广“光-储-充-车”一体化战略 [8] - 在光伏领域已实现全产业链布局，业务遍及全球百余国家和地区 [8] - 计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索不依赖传统电网的独立供能模式 [8] - 该战略有望引领行业价值再度革新，为公司带来第二次价值飞跃 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年至2028年营业总收入分别为9,486.36亿元、10,603.71亿元、11,537.20亿元 [9][10] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为434.86亿元、567.85亿元、712.71亿元 [9][10] - 对应2026年至2028年归母净利润同比增速分别为33.3%、30.6%、25.5% [10] - 对应2026年至2028年每股收益分别为4.77元、6.23元、7.82元 [10] - 基于2026年25倍市盈率给出A股目标价 [9] - 报告预测公司2026年至2028年毛利率分别为17.7%、18.4%、19.0%，净利率分别为4.7%、5.5%、6.4% [11] - 报告预测公司2026年至2028年净资产收益率分别为14.8%、16.8%、18.2% [11] 公司基本数据 - 公司总股本为911,719.76万股，已上市流通股为348,661.35万股 [5] - 公司总市值为8,741.57亿元，流通市值为3,342.97亿元 [5] - 公司资产负债率为70.94%，每股净资产为25.44元 [5] - 近12个月内股价最高/最低分别为361.99元/87.05元 [5]

投资评级与目标价 - 维持“买入”评级 [7] - 6个月目标价为68港元，较2026年5月27日收盘价45.28港元有51.1%的潜在上涨空间 [7][23] 核心观点总结 - 快手2026年第一季度业绩符合预期，可灵AI业务收入实现快速增长，是当前战略重点与估值关键因素 [1][3][4] - 报告微调了公司全年收入及利润预测，并相应微调了目标价 [1][4] 第一季度业绩表现 - **总体财务**：第一季度总收入为337亿元人民币，同比增长3%，符合预期 [2]；经调整净利润为34亿元人民币，同比下降26%，但略好于预期，净利润率为10%，同比下降4个百分点 [2] - **收入结构**： - 在线营销服务收入同比增长9%，占总收入58% [2][13] - 直播收入同比下降13% [2] - 其他服务收入同比增长16% [2] - **成本费用**：销售/研发/行政开支占收入比分别为31%/11%/2% [2] - **分市场表现**： - 国内业务经营利润同比下降29%，经营利润率为9.5%，同比下降4个百分点 [2] - 海外收入同比下降12%，经营亏损3100万元人民币 [2] - **运营数据**：第一季度日均活跃用户同比增长1%至4.13亿，月均活跃用户同比增长8%至7.72亿 [16][21] 可灵AI业务进展 - **收入增长**：第一季度可灵AI收入达6.5亿元人民币，同比增长333%，环比增长91%，占其他服务收入的11.6% [3] - **年度经常性收入**：截至2026年3月，可灵AI的年度经常性收入接近5亿美元，较1月的3亿美元大幅增长 [3] - **资本开支与战略**：公司维持2026年资本开支指引260亿元人民币不变，同比增长约74% [3]；维持可灵AI模型的SOTA能力为当前业务重点，迭代方向包括长文本控制、运镜能力等 [1][3] - **未来预测与规划**：预计第二季度可灵AI收入环比增长近30% [3]；上调2026年可灵AI收入预期至5亿美元 [3]；公司董事会正评估可灵AI相关资产的重组方案，可能引入外部融资 [3] 财务预测与估值分析 - **第二季度预测**：预计总收入同比增长1.1% [4]；其中在线营销服务收入同比增长6.5%，直播收入同比下降14%，其他服务收入同比增长10% [4] - **2026年全年预测**：微调后预计总收入同比增长3.7%至1480.33亿元人民币，经调整净利润为173.28亿元人民币，利润率为11.7% [4][5] - **估值方法**：采用分类加总估值法 [4][23] - **主业部分**：参考港股互联网公司平均估值，给予10倍2026年市盈率，贡献目标价46港元 [4][23] - **可灵AI部分**：给予25倍2026年市销率，贡献目标价22港元 [4][23] - **可比公司**：列出了腾讯、阿里巴巴、拼多多等中国互联网公司平均估值作为参考 [24] 股东结构与股价表现 - **主要股东**：腾讯控股持股15.71%，创始人宿华持股9.83%，程一笑持股8.80%，BlackRock持股4.86% [8] - **近期股价表现**：过去一个月绝对收益3.62%，过去三个月绝对收益-31.76%，过去十二个月绝对收益-6.03% [9]

投资评级与核心观点 - 报告维持对拼多多的“买入”评级 [5] - 基于SOTP估值法，给予新目标价131.2美元，对应2026/2027年非GAAP市盈率分别为9.4倍和8.3倍 [21] - 核心观点：尽管持续的生态建设与商家扶持投入可能制约短期利润释放，但公司经营利润增速已连续3个季度环比改善，或正逐步迈入内生利润改善周期，预计在较低基数帮助下，2Q26有望延续稳健的经营利润增长 [1] 1Q26业绩回顾 - 1Q26总收入为1,062亿元人民币，同比增长11.0%，低于Visible Alpha（VA）一致预期的1,087亿元人民币 [1][5] - 1Q26非GAAP归母净利润为141亿元人民币，对应非GAAP净利率13.2%，同比下降4.5个百分点，低于VA一致预期的21.8% [1][5] - 1Q26公司整体经营利润同比增长21.6%，增速已连续3个季度实现环比改善 [1] - 在线市场服务收入同比增长2.5%至499亿元人民币，不及一致预期的同比增长7.9% [2] - 交易服务收入同比增长19.9%，增速已连续3个季度实现环比提速 [2] 国内电商业务分析 - 国内电商平台治理持续强化，1Q26累计推出20余项食品安全治理措施，违规店铺处置时效缩短至小时级 [2] - 公司长期推行“千亿扶持”惠商战略，并同步推进快递免费进村、平台合规治理等工作 [2] - 管理层表示，由于季节性因素和自身投资周期，季度财务结果可能出现波动，公司更重视平台生态健康与供应链基础能力积累 [2] 海外电商业务分析 - 海外业务保持稳健增长，1Q26是“三年再造拼多多”战略落地后的首个完整运营季度，自有品牌业务稳步推进 [3] - 公司成立专项公司，正式推出自有品牌业务，目标是系统性孵化具备全球影响力的品牌，带动全链条供应链转型 [3] - 管理层计划未来三年在海外自营业务上累计投入1,000亿元人民币，首期现金注资150亿元人民币 [3] 盈利预测调整 - 微调2026-2028年收入预测，分别下调-2.2%、-3.5%和-4.0%至4,960亿、5,406亿和5,825亿元人民币，主因商家生态仍处调整期，广告收入增速恢复或需时间 [17] - 调整2026-2028年公司非GAAP净利润预测，分别下调-16.9%、-18.0%和-18.3%至1,118亿、1,342亿和1,526亿元人民币，主因广告收入预期小幅下调和投资收益等非经营科目调整 [4][17] - 2026-2028年非GAAP归母净利润同比增长率预测分别为4.16%、20.08%和13.70% [8] 分部估值与同业比较 - 采用SOTP估值法，国内电商主站估值89.1美元/ADS，基于8.0倍2026年预测市盈率，估值低于中国同行均值11.6倍，主因缺乏AI应用实践且中长期将持续投入商家生态 [21] - 多多买菜估值11.3美元/ADS，基于0.35倍2026年预测市销率，高于中国同行均值0.17倍，反映市场份额整合可能带来较好的稳态利润率 [21] - Temu业务估值30.8美元/ADS，基于0.5倍2026年预测市销率，高于中国同行均值0.17倍，溢价反映公司较高的供应链效率 [21] - 拼多多2026年预测调整后市盈率为7.46倍，低于所列中国公司平均值11.6倍 [8][23]

投资评级与核心观点 - 报告维持对该公司的“买入”评级，目标价微调至120.65元（前值为120.01元），对应总市值11,000亿元 [6][8][13] 智能化战略与产品发布 - 2026年5月28日，公司举办智能化战略发布会，正式公布全民智驾2.0计划，核心亮点包括全系车型可选装天神之眼B、发布城市领航安全兜底方案、以及自研4nm智驾芯片璇玑A3 [2][8] - 公司推出全民城市领航，新车均可搭载天神之眼B辅助驾驶激光版以支持城市智驾，选装价格为1.2万元 [3] - 软件层面，天神之眼C将升级至天神之眼4.0版本，搭载无图端到端架构；天神之眼5.0采用强化学习端到端大模型以提升能力边界 [3] - 公司承诺为城市领航安全兜底1年，旨在缓解用户的智驾焦虑 [3] - 同日，公司上市宋Ultra DM-i，售价为12.99-15.99万元，起售价较纯电版降低2.2万元 [3] 自研芯片与成本优化 - 公司发布自研4nm制程智驾芯片“璇玑A3”，这是中国首款4nm智驾芯片，可支持L3、L4级自动驾驶 [4] - 璇玑A3芯片带宽达273GB/s，单颗算力达700TOPS，搭载3颗的整车算力超2100TOPS [4] - 结合算法优化，该芯片算力利用率提升100%，功耗较同级产品降低20% [4] - 报告认为，自研芯片全面上车有望拔高智驾能力上限，并可能带动单车成本进一步下探 [2][4] 市场表现与业务展望 - 国内方面，公司通过普及闪充技术（如-30°C低温仓充电展示）增强用户心智，有望带动第二季度终端热度回暖；例如搭载兆瓦闪充技术的大唐车型预售14天累计订单超10万台 [5] - 出口层面，公司2026年4月出口超13万辆，创历史新高，澳大利亚、东南亚地区订单保持快速增长 [5] - 展望2026年，随着匈牙利和印尼工厂预计在第二季度投产带动毛利率提升，渠道和补能生态完善，以及拥有8艘自有滚装船的海运能力优势，公司有望在欧洲、拉美、东南亚等重点区域放量，全年出口销量或达150万辆 [5] - 报告看好新技术（闪充、智驾等）迭代有望提升公司内销市占率，全球化与储能放量将带来增量利润 [2] 财务预测与估值分析 - 报告维持2026-2028年收入预测为9225亿元、10754亿元、12026亿元 [6] - 报告维持2026-2028年归母净利润预测为400亿元、524亿元、633亿元 [6] - 采用分部估值法：汽车业务选取奇瑞汽车、理想汽车等作为可比公司，2026年平均预期市盈率为21倍，报告给予公司30%溢价，对应汽车业务2026年27倍市盈率，市值9450亿元 [6][13][14] - 手机部件及组装业务参考可比公司平均31倍市盈率，给予该业务2026年31倍市盈率估值，对应市值1550亿元 [6][13][14] - 基于2026年预测，预计汽车业务每股收益为3.84元，手机部件及组装业务每股收益为0.55元 [6] 历史数据与经营指标 - 截至报告发布日（2026年5月28日），公司收盘价为95.88元，市值为8741.57亿元，6个月平均日成交额为46.24亿元 [9] - 公司天神之眼辅助驾驶车型保有量已达315万辆以上，日均生成数据达2亿公里 [3] - 2025年公司营业收入为8040亿元，同比增长3.46%；归属母公司净利润为326亿元，同比下降18.97% [11] - 2026年预测营业收入为9225亿元，同比增长14.74%；预测归属母公司净利润为400亿元，同比增长22.58% [11]