报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国数据走跌，美联储官员强调联储独立性，黄金盘面继续调整，中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变，关注调整幅度；白银多空拥挤交易博弈或未结束，短期市场会继续调整，保持关注，短期参与难度大，风险报酬比不合适；美国非农数据公布时恰逢国内无夜盘，宏观风险较大，铜建议多单止盈落袋，持币空仓过节，中长期对铜依旧看好；锌投机热度降温，随着春节长假临近，需求疲软，锌锭库存累库，建议持币空仓过节，规避风险；国内再生铅冶炼企业减产增多，供应速度放缓，但终端消费市场未见好转，铅价短期反弹承压；海外锡矿端供应扰动减弱，云南与江西锡冶炼企业开工率小幅下滑，下游刚需采购为主，锡价短期反弹承压；海外铝土矿报价持续承压，氧化铝成本保持低位，国内铝锭及铝棒社会库存累积，下游开工进一步下滑，铝价短期反弹承压；印尼确认缩减2026年镍矿配额，国内镍高库存与弱消费状态延续，下游不锈钢库存环比小幅回升，镍价短期反弹承压；工业硅供需略有改善，临近春节，备货需求基本完成，市场交投逐渐清淡，盘面驱动有限，空仓过节；多晶硅供需层面仍有累库压力，现货成交极其清淡，下游受抢出口支撑有限，后市主要受政策预期影响，谨慎参与；碳酸锂总库存连续4周去库，产量下滑，节前资金有避险需求，叠加监管限仓等措施，碳酸锂走势跟随有色板块，维持震荡企稳的节奏 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 市场继续整理情绪，金银窄幅震荡，COMEX黄金期货跌0.62%，COMEX白银期货跌2.01%，现货黄金盘中曾跌超1%、跌破5000美元，期银盘中曾跌超3%，美零售销售公布后均曾短线转涨 [2] - 美国12月零售销售环比增长意外停滞，假日季尾声消费疲软，假日消费动能疲软且不均衡，13个零售类别中有8个出现下滑，低收入群体支出尤为乏力，整体消费受高物价与天气因素抑制 [3] - 中国央行连续购买黄金；特朗普预计下周将与伊朗举行第二轮会谈，若美伊谈判失败，或向中东再派一支航母打击群；支撑金价的三大支柱依然稳固，长期风险仍偏上行，但短期市场需时间消化波动率并等待投机仓位回归合理水平；未来，美联储政策路径、特朗普政策的不可预测性、AI技术进展将决定黄金走势；达利欧警告美国正处于帝国兴衰大周期的“第五阶段”，建议黄金占投资组合的5%-15% [4] - 国内黄金关注1060附近支撑，白银关注19000附近支持，黄金VIX、白银VIX仍处于较高位置，继续关注降波 [4] 铜 - 市场等待非农数据，铜高位整理，沪铜主力、LME铜、COMEX铜价格均有不同程度下跌，电解铜现货价格上涨，成交量和持仓量下降，库存变化有增有减，升贴水有涨有跌，铜现货进口盈亏减少，沪伦比值上升 [5] - 全球铜矿紧张持续，有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，国内已叫停部分铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头得到有效抑制；1月中国电解铜产量环比增加，2月预计环比下降；全球三大交易所铜显性库存处于历史同期高位，中下游进入春节假期，传统淡季需求疲软，节前现货市场成交清淡，投机热钱沉寂 [6] - 美国12月零售销售环比增长意外停滞，美国非农数据公布时恰逢国内无夜盘，宏观风险较大，建议多单止盈落袋，持币空仓过节；中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好；短期沪铜关注区间【100000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13500】美元/吨 [7] 锌 - 长假临近淡季累库，锌准备空仓过节，沪锌主力、LME锌价格有涨有跌，0号锌和1号锌现货价格下跌，成交量和持仓量下降，库存变化有增有减，升贴水有涨有跌，锌现货进口盈亏减少，沪伦比值下降 [8] - 2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工整体疲软；1月国内锌锭产量预计环比和同比均增长；随着春节假期临近，中下游加工企业逐渐停工放假，需求疲软库存累库；终端传统地产和基建对锌需求的拖累仍存在，但新能源汽车、风电、光伏等新兴领域的需求增长有望弥补部分缺口 [9] - 锌投机热度降温，随着春节长假临近，需求疲软，锌锭库存延续累库，短期建议降低仓位，控制风险，准备空仓持币过节；中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主；沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨 [10] 铝 - 淡季消费制约，铝价动能不足，伦铝电3、沪铝主力、氧化铝主力收盘价均下跌，沪铝主力和氧化铝主力持仓量下降，铝沪伦比值上升，SMM A00铝现货均价和SMM氧化铝指数平均价有跌有涨，LME铝Cash/3M升贴水和上海A00铝现货升贴水下降，铝现货进口盈亏减少，LME铝库存减少，LME铝注销仓单占比下降，SHFE铝仓单量和SHFE铝库存增加，SMM铝锭社会库存和SMM铝棒社会库存增加 [11] - 铝价反弹承压，氧化铝承压回落走势；2026年美联储降息预期延续，1月我国电解铝运行产能均处于盈利状态，2月国内电解铝锭库存和国内主流消费地铝棒库存增加，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑；海外铝土矿价格继续承压，国内铝土矿绝对库存仍处高位，1月份部分氧化铝厂启动检修，行业开工率有所下降，目前氧化铝累库较前期放缓，但行业整体库存压力仍存，短期来看，氧化铝市场过剩略有改善，关注行业政策变动及企业减产动向 [12][13] - 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【22000 - 24500】 [14] 镍 - 印尼公布配额，镍价有所反弹，伦镍电3收盘价上涨，沪镍主力收盘价下跌，不锈钢主力收盘价上涨，沪镍主力和不锈钢主力持仓量下降，镍沪伦比值上升，SMM电解镍现货均价下跌，SMM不锈钢304均价持平，LME镍Cash/3M升贴水下降，电解镍上海现货升贴水持平，不锈钢无锡现货升贴水下降，LME镍库存增加，LME镍注销仓单占比上升，SHFE镍仓单量增加，SMM镍矿港口库存减少，SMM纯镍社会库存和SMM不锈钢社会库存增加 [15] - 镍价小幅反弹，不锈钢反弹走势；2026年美联储降息预期延续，印尼表示2026年镍矿生产配额将下调，最新国内纯镍社会库存环比累库，产业链弱现实延续；下游终端消费处于季节性淡季，2月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回升，下游终端需求疲软、货源流转不畅，不锈钢社会库存出现了小幅累积，2月不锈钢厂受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现 [16][17] - 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 145000】 [18] 碳酸锂 - 市场情绪主导，等待企稳，主力合约LC2605低开高走，尾盘涨幅收窄，仍未站稳14万关口；期货市场各合约价格有涨有跌，持仓量、注册仓单数、期货公司会员总持买单量和总持卖单量均增加；现货市场价格多数持平；基差有涨有跌；价差有涨有跌；碳酸锂周度产量和开工率下降，周度库存减少，磷酸铁锂周度产量下降，三元材料周度产量增加，三元前驱体周度产量下降，钴酸锂周度产量下降，锰酸锂周度产量增加 [19] - 外围贵金属和有色板块氛围回暖，碳酸锂主力合约跟随市场反弹，基本面尚未出现明显利空，淡季延续去库的趋势，并且在价格大跌时下游点价积极，跌停板上释放大量成交，2月维持去库的节奏，1月智利发运环比大幅回升，资金担忧3月旺季累库，叠加节前市场波动较高，持仓量不断下降，建议等待价格重新企稳后再布局多单，假期空仓过节 [20] - 企稳后轻仓布局多单【135000 - 145000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 碳酸锂市场预期回温，盘面震荡企稳，节前建议轻仓观望，仍存在较多不确定性 [2][5] 各部分内容总结 期货与现货情况 - 碳酸锂期货主力合约昨日收至137340元/吨，成交量降至29.52万手，持仓增至34.59万手，资金面主力净空延续，净持仓多空比环比增加，广期所碳酸锂日库存增940手至35537手 [3] - SMM电碳均价136000元/吨，电工价差3500元/吨，当前春节备库基本接近尾声，多数企业采购心理价位偏低，谨慎观望，市场询价和成交情况相对清淡 [3] 基本面情况 - 供应端上周原料市场普跌，SMM总周度开工率47.29%（-2.21%），除锂云母外其他工艺开工率均下降，SMM周度总产量20744吨（-825吨） [4] - 需求端上周铁锂、三元产量环比微降，库存去化；截至1月18日，SMM新能源车销量渗透率上升至55.6%，保持相对高位；储能电芯表现强劲，产销两旺且库存低位 [4] - 库存端上周SMM四地样本社会库存环比+3.73%至43050吨，样本周度库存去库2019吨至105463吨，总库存天数增至30天，下游库存天数升至11.8天（环比+9.26%），被动累库，结构分化，传导不畅 [4] 宏观政策层面情况 - 需求侧汽车以旧换新补贴、电池出口退税等多重激励刺激终端消费与改善宏观流动性 [5] - 供给侧1月15日国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，提高回收门槛和淘汰落后产能，将长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [5] - 产业规划方面，青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [5] - 宏观环境上，央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场情绪回落，PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险，原油价格仍存在风险，下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高，且无春节减产计划，叠加全年无新增PTA产能，现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长，为PX提供坚实需求底色，PX供应端仍偏紧，全球有效产能释放有限，PX-混二甲苯价差维持在150美元左右，利润结构方面，尽管PX-石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平，国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈，瓶片利润扩张，短纤利润下滑 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从5115涨至5140，变动值为25；MEG内盘价格从3635降至3623，变动值为 -12；PTA收盘价从5192涨至5230，变动值为38；MEG收盘价从3739降至3733，变动值为 -6 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6575涨至6585，变动值为10；短纤基差从41涨至52，变动值为11；3 - 4价差从 -80涨至 -74，变动值为6；涤短现金流从240涨至246，变动值为6 [2] - 1.4D仿大化价格维持5300不变；1.4D直纺与仿大化价差从1275涨至1285，变动值为10；华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均从6233（6333）涨至6270（6370），变动值为37 [2] - 外盘水瓶片价格从835涨至840，变动值为5；瓶片现货加工费从642涨至662，变动值为20；T32S纯涤纱价格维持10700不变；T32S纯涤纱加工费从4125降至4115，变动值为 -10 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格维持16800不变；棉花328价格从15630涨至15710，变动值为80；涤棉纱利润从1533降至1496，变动值为 -37 [2] - 原生三维中空（有硅）价格维持7290不变；中空短纤6 - 15D现金流从499降至482，变动值为 -17；原生低熔点短纤价格维持7895不变 [2] 市场情况 - 短纤主力期货涨44到6626，现货市场涤纶短纤生产工厂价格商谈为主，贸易商价格小幅上扬，下游需求清淡，场内成交匮乏，1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东、华北、福建市场有不同价格区间 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6250 - 6350元/吨，均价较上一工作日涨15元/吨，PTA及瓶片期货价格偏暖运行，供应端报盘稳中有涨，市场现货货源偏紧，下游终端需求仅维持刚需补库，市场商谈重心略有上移 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从86.77%涨至88.84%，变动值为2.07%；涤纶短纤产销从38.00%降至31.00%，变动值为 -7.00%；涤纱开机率（周）从70.00%涨至70.32%，变动值为0.32%；再生棉型负荷指数（周）从55.44%降至54.81%，变动值为 -0.63% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 铝锭预计价格短期震荡运行，关注宏观情绪、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量 74.1 万吨，安徽省 6 家短流程钢厂停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右 [3][4] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积环比下降 40.3%，同比增长 43.2% [4] - 成材在供需双弱格局下，市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 国内外新投电解铝项目爬产推升日均产量，春节临近下游加工企业放假，需求走弱，上周铝加工综合开工率 57.9%，环比下降 1.5 个百分点 [4] - 铝板带龙头企业开工率回升至 66.0%，下周将回调；铝箔龙头企业开工率升至 71.4%，维持高位运行；铝线缆开工率降至 58%，下周进一步下行；铝型材开工率骤降至 36.0%，光伏型材需求坚挺 [4] - 春节前两个月左右铝锭社会库存开始累库，截至 2 月 9 日达到 85.7 万吨，环比上周一累库 4 万吨，预计下游难有明显好转 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月10日沪金期货主力合约和沪银期货主力合约均收涨 [3] - 美国12月零售销售数据环比持平且低于预期、美元指数走弱、中东地缘局势不确定高、中国央行增持黄金储备等因素使贵金属价格延续回升态势 [4] - 白银现货偏紧格局不改且下游有补库需求限制银价下探空间，但内盘银价表现弱于外盘，由溢价转折价且期货月间价差大幅收窄 [4] - 建议投资者轻仓过节规避假期外盘波动风险，中长期来看贵金属牛市底层逻辑坚固，价格重心有上行空间，企稳后有较好配置机会 [4] 根据相关目录分别总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2026年2月9日与2月6日相比，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2602、AG2602、AU(T+D)、AG(T+D)价格均上涨，涨幅分别为3.9%、13.8%、3.9%、13.6%、3.3%、12.4%、3.4%、10.4% [3] 价差/比价跟踪 - 2026年2月9日与2月6日相比，黄金TD - SHFE活跃价差跌幅为13.5%，白银TD - SHFE活跃价差涨幅为687.0%，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差跌幅为125.2%，白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨幅为190.8%，SHFE金银主力比价跌幅为8.1%，COMEX金银主力比价跌幅为8.6%，AU2604 - 2602涨幅为9.2%，AG2604 - 2602跌幅为18.4% [3] 持仓数据 - 2026年2月9日与2月6日相比，黄金ETF - SPDR持仓涨幅为0.32%，白银ETF - SLV持仓涨幅为0.00%，COMEX黄金非商业多头持仓数量跌幅为14.91%，非商业空头持仓数量涨幅为4.71%，非商业净多头头寸持仓数量跌幅为19.37%，COMEX白银非商业多头持仓数量跌幅为10.56%，非商业空头持仓数量跌幅为34.22%，非商业净多头头寸持仓数量涨幅为9.17% [3] 库存数据 - 2026年2月9日与2月6日相比，SHFE黄金库存涨幅为0.00%，SHFE白银库存跌幅为8.96%，COMEX黄金库存跌幅为0.21%，COMEX白银库存跌幅为1.03% [3] 利率/汇率/股市 - 2026年2月9日与2月6日相比，美元/人民币中间价跌幅为0.10%，美元指数跌幅为0.78%，美债2年期收益率跌幅为0.57%，美债10年期收益率涨幅为0.00%，VIX跌幅为2.25%，标普500涨幅为0.47%，NYWEX原油涨幅为1.45% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场情绪回落 PX在高位回调中维持基本面韧性 受伊朗地缘风险 原油价格风险依然存在 下游PTA行业持续强势 国内1月PTA产量预计创新高 且无春节减产计划 叠加全年无新增PTA产能 现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长 为PX提供坚实需求底色 PX供应端仍偏紧 全球有效产能释放有限 PX - 混二甲苯价差维持在150美元左右 利润结构方面 PX - 石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平 国内PTA维持高开工 内需有所回落 聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈 [3] - 海外乙二醇长期低迷后 中东地区乙二醇出口减少提振了市场信心 江苏一套180万吨乙二醇装置计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯 转产持续时长待定 在消息的刺激之下 市场投机性需求明显增加 供给收缩为乙二醇打开了价格上涨空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA方面 传闻3月大连及惠州各一套PTA装置可能检修 华东220万吨PTA装置2月10日晚间停车检修 提振市场 PTA行情上涨 基差微幅上涨 加工费为404元/吨 较上一交易日稳定 [3] - MEG方面 张家港乙二醇市场本周现货商谈3621 - 3623元/吨 较上一工作日下跌18元/吨 2月下商谈3648 - 3650元/吨 3月下商谈3700 - 3701元/吨 本周现货基差较EG2605贴水110 - 112元/吨 2月下基差较EG2605贴水83 - 85元/吨 3月下基差较EG2605贴水32 - 33元/吨 今日乙二醇期货延续窄幅震荡 张家港乙二醇现货价格小幅下行 基差商谈略有走弱 [3] 指标数据变动 |指标|2月9日|2月10日|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |INE原油(元/桶)|464.2|476.1|11.90 [3]| |PTA - SC(元/吨)|1818.6|1770.1|-48.48 [3]| |PTA/SC(比价)|1.5391|1.5116|-0.0275 [3]| |CFR中国PX|900|909|9 [3]| |PX - 石脑油价差|297|311|14 [3]| |PTA主力期价(元/吨)|5192|5230|38.0 [3]| |PTA现货价格|5115|5140|25.0 [3]| |现货加工费(元/吨)|406.2|403.4|-2.8 [3]| |盘面加工费(元/吨)|468.2|463.4|-4.8 [3]| |主力基差|(75)|(75)|0.0 [3]| |PTA仓单数量(张)|104168|106172|2004 [3]| |MEG主力期价(元/吨)|3739|3733|-6.0 [3]| |MEG - 石脑油(元/吨)|(190.28)|(190.28)|0.0 [3]| |MEG内盘|3635|3623|-12.0 [3]| |主力基差|-102|-105|-3.0 [3]| |PX开工率|85.92%|85.92%|0.00% [3]| |PTA开工率|76.73%|76.73%|0.00% [3]| |MEG开工率|61.67%|62.36%|0.69% [3]| |聚酯负荷|77.49%|77.26%|-0.23% [3]| |POY150D/48F|7005|6980|-25.0 [3]| |POY现金流|164|122|-42.0 [3]| |FDY150D/96F|7240|7230|-10.0 [3]| |FDY现金流|(101)|(128)|-27.0 [3]| |DTY150D/48F|8140|8140|0.0 [3]| |DTY现金流|99|82|-17.0 [3]| |长丝产销|12%|13%|1% [3]| |1.4D直纺涤短|6575|6585|10 [3]| |涤短现金流|84|77|-7.0 [3]| |短纤产销|41%|39%|-2% [3]| |半光切片|5880|5890|10.0 [3]| |切片现金流|(61)|(68)|-7.0 [3]| |切片产销|22%|23%|1% [3]| 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置预计2月10日开始停车 具体开车时间未定 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材现货休市盘面震荡，节前单边建议观望，热卷正套可滚动操作 [2] - 硅铁锰硅供需双弱，政策与成本利多，假期建议空仓或轻仓过节 [3][7] - 焦煤焦炭继续走弱，节前建议逢高兑现现货，盘面等待冲高后沽空机会 [5][7] - 铁矿石补库基本结束，节前偏震荡，中长线在压力位布空 [6][7] 各品种情况总结 钢材 - 长假临近现货休市，期价震荡偏弱，市场对节后预期不理想，大宗商品行情降温对黑色影响有限，贸易商冬储做敞口意愿不强，适合用基差方式参与 [2] - 节前策略单边建议观望，热卷正套可滚动操作，现货敞口大可用卖套或期权工具适当降低 [2] 硅铁锰硅 - 基本面供需双弱，下游终端停工需求季节性走弱，钢厂利润不佳与长假铁水难提升，补库需求一般，供给端合金厂利润承压，产量和开工下滑，中期供给过剩压力仍在 [3] - 政策利好与成本支撑对价格利多，海外锰矿报价上涨，电价扰动使双硅成本重心上移，岁末年初刺激政策利好，产业政策对供给形成扰动和成本支撑预期 [3] 焦煤焦炭 - 现货端假期临近市场交投冷清，下游采购情绪低迷，期货端黑色震荡偏弱，市场进入淡季，产业数据整体偏弱，库存累积但绝对值偏中性，淡季难有超预期表现，也无过多现货抛压，煤矿陆续放假 [5] - 印尼减产实质性概率不大，进口占比小未引起持续行情，可建立期现正套，节后下游会主动去库，地方两会显示节后需求难提振，建议节前逢高兑现现货，盘面等待冲高后沽空机会 [5] 铁矿石 - 临近假期钢厂补库基本结束，因铁水低位和钢厂低库存策略，补库力度未超预期，价格未强反弹，节前预计震荡 [6] - 节后关注澳洲天气对供给节奏影响，港口库存是压力根源，飓风影响更偏向反弹后给出更好卖点，中长期上方压力明显，建议中长线投资者压力位空单介入 [6] 期货市场情况 远月合约 - 2月10日，RB2610收盘价3097元/吨，跌19元，跌幅0.61%；HC2610收盘价3239元/吨，跌21元，跌幅0.64%；12609收盘价744元/吨，涨0.5元，涨幅0.07%；J2609收盘价1739.5元/吨，跌27元，跌幅1.53%；JM2609收盘价1196.5元/吨，跌19.5元，跌幅1.60% [1] 近月合约（主力合约） - 2月10日，RB2605收盘价3052元/吨，跌17元，跌幅0.55%；HC2605收盘价3220元/吨，跌21元，跌幅0.65%；12605收盘价761.5元/吨，持平；J2605收盘价1665元/吨，跌29元，跌幅1.71%；JM2605收盘价1119元/吨，跌19元，跌幅1.67% [1] 跨月价差 - 2月10日，RB2605 - 2610价差 - 45元/吨，涨1元；HC2605 - 2610价差 - 19元/吨，持平；12605 - 2609价差17.5元/吨，跌1元；J2605 - 2609价差 - 74.5元/吨，跌4元；JM2605 - 2609价差 - 77.5元/吨，跌2元 [1] 价差/比价/利润 - 2月10日，卷螺差168元/吨，跌7元；螺矿比4.01，跌0.02；媒焦比1.49，持平；螺纹盘面利润 - 94.73元/吨，涨7.25元；焦化盘面利润176.73元/吨，跌1.26元 [1] 现货市场情况 部分品种价格 - 2月10日，上海螺纹3210元/吨，天津螺纹3140元/吨，广州螺纹3400元/吨，唐山普方坯2900元/吨，普氏指数100.2 [1] - 2月10日，上海热卷3230元/吨，杭州热卷3260元/吨，广州热卷3230元/吨，坯材价差310元/吨，日照港PB粉764元/吨 [1] - 2月10日，青岛港超特粉650元/吨，甘其毛都炼焦精煤1230元/吨，青岛港准一级焦（出库）1480元/吨，青岛港PB粉768元/吨 [1] 基差 - 2月10日，HC主力基差10元/吨，涨19元；RB主力基差158元/吨，涨12元；主力基差27元/吨，持平；J主力基差 - 38.6元/吨，涨38.5元；JM主力基差141元/吨，涨28元 [1]

报告行业投资评级 - 原油震荡调整，LPG空头反弹，L、PP空头盘整，PVC区间震荡，PX/PTA高位整理，乙二醇谨慎看空，甲醇、尿素谨慎看多，天然气震荡盘整，沥青谨慎看空，玻璃低位震荡，纯碱空头延续 [1][2][3][6] 报告的核心观点 - 多品种受地缘、供需、成本等因素影响，各品种走势不一，部分品种需关注风险、把握低多或逢高布局机会 [1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续震荡走势，WTI下降0.62%，Brent下降0.35%，内盘SC上升1.36% [8] - 基本逻辑：短期中东地缘反复拉扯，油价震荡偏强；核心驱动是淡季原油供给过剩，库存加速累库，油价有下行压力；供给上OPEC+维持产能政策不变，美国产量上升等，需求上印度进口量增长，库存方面美国原油库存有降有升 [8][9] - 策略推荐：中长期一季度后供需好转，关注非OPEC+地区产量变化；短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC关注【465 - 485】 [10] LPG - 行情回顾：2月10日，PG主力合约收于4203元/吨，环比下降0.17%，现货端山东、华东、华南价格有不同变化 [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，中长期承压；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱库存累库，基本面偏空；仓单量环比下降，供给端商品量有升有降，需求端开工率有变化，库存端炼厂库存降、港口库存升 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；技术与短周期成本端油价不确定上升、中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [14] L - 期现市场：L05基差为 - 235元/吨，L59月差为 - 51元/吨 [17] - 基本逻辑：期现走势分化，基差走弱至近期低位，假期临近谨慎操作，关注节后验证；线性产量维持同期高位，本周装置计划重启，供给延续增加趋势，基本面偏空，关注区间L【6650 - 6850】 [18] PP - 期现市场：PP05基差为 - 68元/吨；PP59价差为 - 19元/吨 [21] - 基本逻辑：成本端丙烷、丙烯震荡偏强，节前供需驱动不足，轻仓谨慎操作；基本面供需双弱，停车比例20%，供给压力缓解，PDH利润低位，成本有支撑，关注后市需求验证情况，PP【6600 - 6800】 [22] PVC - 期现市场：V05基差为 - 241元/吨，V59价差为 - 117元/吨 [24] - 基本逻辑：3月台塑报价上涨，山东ECU利润压缩，液碱下跌空间不足；氯碱综合毛利低，底部成本有支撑；短期抢出口持续，但高库存难扭转，抑制上行空间，预计节前盘面震荡运行，轻仓操作，V【4850 - 5050】 [25] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月85.7%分位水平，基差、价差有变化，加工费改善；驱动层面，供应端国内装置按计划检修，海外装置有变动，需求端下游需求季节性走弱，库存端1 - 2月季节性累库但压力不大，成本端PX供需平衡偏宽松 [27] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，关注资金行为，05逢大幅回调买入，控制仓位，TA05【5110 - 5220】 [28] 乙二醇 - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近3个月23.8%分位水平，加权毛利 - 1170.2元/吨；驱动上供应端国内负荷上升，海外装置计划检修增加，需求端季节性走弱，库存端社会库存小幅累库，1 - 2月有累库压力，成本端油价有支撑、煤价震荡企稳；短期内需求端承压，3月装置检修叠加需求回暖基本面将改善 [30] - 策略推荐：近月逢低布局多单，EG05【3680 - 3780】 [31] 甲醇 - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位(73%)，综合利润 - 250.9(-15.9)元/吨，华东基差 - 39(-28)；供应端国内装置开工提负且处同期高位，海外装置负荷季节性低位但预期提负，进口1月到港量超预估，本周港库去化；需求端烯烃需求装置提负，传统下游处淡季；成本支撑弱稳，基本面略显宽松，地缘冲突有不确定性 [34] - 策略推荐：1月到港量超预期，国内开工高位，港口去化，需求端止跌，弱现实与强预期博弈，多单持有，MA05【2219 - 2369】 [36] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差4（+2）元/吨，综合利润好，整体开工负荷抬升，仓单处同期高位；需求端短期偏强，冬季淡储推进，复合肥开工高位止跌、三聚氰胺开工下行，尿素及化肥出口相对较好但环比走弱，社库相对高位；在政策背景下尿素上有顶下有底，海内外套利窗口关闭，短期走势偏强，下游需求进入节日淡季支撑或走弱 [38] - 策略推荐：供需双强，但下游需求进入节日淡季，支撑预期走弱，谨慎追涨，UR05【1760 - 1790】 [40] LNG - 行情回顾：2月9日，NG主力合约收于3.140美元/百万英热，环比下降7.78%，美国亨利港、荷兰TTF现货及中国LNG市场价有不同程度下降 [43] - 基本逻辑：核心驱动是美国寒潮影响下降，需求端支撑减弱，气价走势偏弱；成本利润上国内LNG零售利润环比上升；供给端1月美国液化天然气出口量降，天然气钻机数量升；需求端日本2025年LNG进口量降；库存端美国天然气库存总量减少 [44] - 策略推荐：北半球冬季消费旺季需求支撑气价，但供给充足气价承压，NG关注【2.900 - 3.400】 [45] 沥青 - 行情回顾：2月10日，BU主力合约收于3343元/吨，环比上升0.27%，山东、华东、华南市场价不变 [48] - 基本逻辑：核心驱动是中东地缘反复，油价震荡偏强；成本利润上沥青综合利润环比下降；供给端2月国内沥青总排产量下降；需求端2025年沥青进出口量同比双增；库存端70家样本企业社会库存和山东社会库存上升 [49] - 策略推荐：估值偏高，裂解价差走强，关注沥青原料进口情况；供给端马瑞原油进口不确定，采购成本或抬升；中东地缘不确定，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 40元/吨，FG59为 - 93元/吨 [53] - 基本逻辑：仓单增加，盘面低位震荡；基本面供需双弱，企业库存高位小幅累库，需求进入季节性淡季，日熔量下滑，需供给进一步减量消化高库存，关注供给缩量力度，冷修未兑现前谨慎追多，FG【1040 - 1090】 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 41元/吨，SA59为 - 63元/吨 [57] - 基本逻辑：仓单继续增加，产业套保施压；地产需求偏弱，光伏 + 浮法日熔量下滑，重碱需求支撑不足；远兴二期装置投产，短期装置检修增加，产能利用率回落，本周部分装置有恢复预期，供给承压运行，检修未加剧前逢高空配，SA【1150 - 1200】 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析 认为各品种价格走势受宏观因素、供需关系等影响 预计铜、铝、铅、锌、锡、镍、碳酸锂、氧化铝、不锈钢、铸造铝合金价格多以震荡为主 部分品种有一定支撑或上涨可能 并给出各品种主力合约参考运行区间 [5][8][10][12][14][16][19][22][24][27] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美国零售销售数据弱于预期 隔夜美股冲高回落 铜价震荡调整 昨日伦铜3M收盘跌0.64%至13100美元/吨 沪铜主力合约收至101730元/吨 LME铜库存增加4800至189100吨 国内上期所日度仓单增加0.9至16.6万吨 沪铜现货进口亏损700元/吨左右 精废铜价差2750元/吨 环比缩窄 [4] - 策略观点：美国计划推进关键矿产资源商业储备 中国预期强化铜储备 美国经济数据相对反复 制造业景气度偏强 情绪面有支撑 产业上铜矿供应紧张 国内精炼铜供应高增 短期供应充裕 预计铜价震荡 今日沪铜主力合约参考101000 - 103000元/吨 伦铜3M运行区间参考13000 - 13300美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：临近长假市场波动率走低 莫桑比克铝厂减产不确定性增加促使铝价调整 昨日伦铝收盘跌0.8%至3105美元/吨 沪铝主力合约收至23545元/吨 沪铝加权合约持仓量减少0.4至66.3万手 期货仓单增加0.2至16.7万吨 国内铝锭三地库存环比增加 铝棒库存抬升 铝棒加工费小幅反弹 现货交投平淡 LME铝锭库存减少0.2至48.7万吨 [7] - 策略观点：国内铝锭、铝棒库存累积 下游淡季需求弱 LME铝库存低位 美国铝现货升水高位 铝价支撑强 节前资金谨慎 预计铝价偏震荡 今日沪铝主力合约运行区间参考23300 - 23800元/吨 伦铝3M运行区间参考3080 - 3130美元/吨 [8] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收涨0.52%至16688元/吨 单边交易总持仓12.6万手 伦铅3S较前日同期涨11.5至1970美元/吨 总持仓17.63万手 SMM1铅锭均价16525元/吨 再生精铅均价16500元/吨 精废价差25元/吨 上期所铅锭期货库存录得4.55万吨 内盘原生基差 - 135元/吨 连续合约 - 连一合约价差 - 25元/吨 LME铅锭库存录得23.28万吨 LME铅锭注销仓单录得1.57万吨 外盘cash - 3S合约基差 - 49.3美元/吨 3 - 15价差 - 134.9美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.227 铅锭进口盈亏为352.04元/吨 2月9日全国主要市场铅锭社会库存为4.99万吨 较2月5日增加0.40万吨 [9] - 策略观点：铅矿显性库存小幅下滑但高于往年同期 铅精矿加工费维持低位 废电池库存延续上行 高于25年同期 临近春节 冶炼厂开工率季节性下滑 铅锭社会库存累库 国内产业现状偏弱 当前铅价靠近长期震荡区间下沿 下游消费平平 铅价能否企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿 [10] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收跌0.30%至24494元/吨 单边交易总持仓19.3万手 伦锌3S较前日同期涨5至3366.5美元/吨 总持仓22.94万手 SMM0锌锭均价24460元/吨 上海基差 - 35元/吨 天津基差 - 85元/吨 广东基差 - 55元/吨 沪粤价差20元/吨 上期所锌锭期货库存录得3.42万吨 内盘上海地区基差 - 35元/吨 连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨 LME锌锭库存录得10.69万吨 LME锌锭注销仓单录得1.25万吨 外盘cash - 3S合约基差 - 23.73美元/吨 3 - 15价差63.25美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.056 锌锭进口盈亏为 - 3100.23元/吨 2月9日全国主要市场锌锭社会库存为12.81万吨 较2月5日增加0.98万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓 锌精矿TC止跌企稳 国内锌锭社会库存累库 下游企业开工表现平平 压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升较快 国内锌产业表现偏弱 但短线资金受宏观情绪扰动大 临近春节假期 有色金属节间有异动风险 强劲的美国PMI提振消费回暖预期 可能推动锌价跟随有色金属板块上涨 [12] 锡 - 行情资讯：2月10日 锡价窄幅震荡 沪锡主力合约收报382000元/吨 较前日下跌0.57% 供给方面 云南地区冶炼厂开工率高位持稳 江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低 两地从检修恢复后上行动力不足 废料端约束与下游高价观望并存 短期供给难再显著抬升 需求方面 价格回落释放部分刚性采购需求 现货成交小幅回暖 但整体价格仍处高位 下游节前补库意愿不明显 多持谨慎观望态度 终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力 需求向上传导速度缓慢 对现货市场实际支撑力度有限 [13] - 策略观点：短期贵金属价格二次下杀后有企稳迹象 锡价或随之反弹 锡价中长期维持向上趋势 但短期在锡锭供需边际宽松、库存回升背景下 大幅上涨有压力 预计锡价宽幅震荡 操作建议观望 国内主力合约参考运行区间35 - 41万元/吨 海外伦锡参考运行区间46000 - 50000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：2月10日 镍价小幅回落 沪镍主力合约收报133350元/吨 较前日下跌0.87% 现货市场各品牌升贴水持稳运行 俄镍现货均价对近月合约升贴水为50元/吨 较前日上涨100元/吨 金川镍现货升水均价9500元/吨 较前日持平 成本端 镍矿价格持稳运行 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报61.42美元/湿吨 1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25美金/湿吨 镍铁价格震荡上行 10 - 12%高镍生铁均价报1040元/镍点 较前日持平 [15] - 策略观点：贵金属及风险资产价格二次下杀后企稳 短期存在反弹需求 但镍仍面临基本面压力 短期镍价预计宽幅震荡 2月10日晚 印尼批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间 该配额与市场预期接近 预计对镍价影响有限 沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨 伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.8万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报136408元 较上一工作日 + 0.06% 其中MMLC电池级碳酸锂报价134000 - 139600元 均价较上一工作日 + 100元（+ 0.07%） 工业级碳酸锂报价131500 - 136500元 均价与前日持平 LC2605合约收盘价137340元 较前日收盘价 + 0.25% 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1200元 [18] - 策略观点：节前资金观望情绪浓 碳酸锂期货成交量和持仓均位于低位 未来锂需求预期强势且无法证伪 若江西大矿复产未兑现 春节后碳酸锂供需格局仍紧 库存将延续减势 下游假期备货基本完成 节后关注上游惜售与下游备货的博弈 当前缺少新驱动 锂价区间波动概率较高 关注商品市场氛围变化 今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间129000 - 147000元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2026年02月10日 截至下午3时 氧化铝指数日内下跌1.11%至2837元/吨 单边交易总持仓46.82万手 较前一交易日减少1.46万手 基差方面 山东现货价格维持2555元/吨 贴水主力合约280元/吨 海外方面 MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨 进口盈亏报 - 69元/吨 期货库存方面 周二期货仓单报25.1万吨 较前一交易日增加0.84万吨 矿端 几内亚CIF价格维持61美元/吨 澳大利亚CIF价格维持58美元/吨 [21] - 策略观点：矿端 几内亚博凯地区某矿山工人发起无限期罢工 后续需观察罢工影响是否扩大 目前生产及发运正常 氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改 累库趋势持续 近期产能检修增加 但整体产量仍处高位 短期建议观望 未来价格走势关键在于几内亚矿端扰动能否实质化 以及国内高企的供应压力能否有效缓解 国内主力合约AO2605参考运行区间2750 - 3000元/吨 需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午15：00不锈钢主力合约收13740元/吨 当日 + 0.04%（+ 5） 单边持仓21.12万手 较上一交易日 - 6582手 现货方面 佛山市场德龙304冷轧卷板报14000元/吨 无锡市场宏旺304冷轧卷板报14150元/吨 佛山基差60（ - 5） 无锡基差210（ - 5） 佛山宏旺201报9350元/吨 宏旺罩退430报7750元/吨 原料方面 山东高镍铁出厂价报1040元/镍 保定304废钢工业料回收价报9000元/吨 高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨 期货库存录得47800吨 较前日 + 4221 02月06日数据 社会库存增加至91.42万吨 环比增加1.07% 其中300系库存63.20万吨 环比增加2.49% [24] - 策略观点：供应端原料供应有所恢复 但在钢厂限价政策影响下 代理商出货节奏放缓 需求端受春节前季节性淡季制约 市场采购意愿不强 对高价资源接受度有限 贸易商多积极出货、降低库存 以执行前期订单为主 主动备货意愿弱 2月钢厂有集体减产 市场认为后续供应将趋紧 短期供应压力可控 整体不锈钢基本面有支撑 维持逢低做多策略 主力合约参考区间13500 - 13900元/吨 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡 主力AD2604合约收盘跌0.2%至22120元/吨 加权合约持仓增加至2.5万手 成交量0.87万手 量能收缩 仓单减少0.12至6.73万吨 AL2604合约与AD2604合约价差1480元/吨 环比扩大 国内主流地区ADC12均价持稳 进口ADC12价格持平 成交氛围趋淡 库存方面 国内三地铝合金库存减少0.01至4.09万吨 [26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格回升 尽管需求一般 但在供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧背景下 短期价格有支撑 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近春节矿企放假使上周矿山精煤产量环比小幅下降，蒙煤通关量高位回落但仍处同期最高水平，需求端铁水产量、钢厂盈利率环比基本持平，双焦刚需增量有限，节前最后一周下游补库基本完成且钢材处全年需求“冰点”，近期盘面走势偏弱，节后重点关注铁水产量走势、矿山开工情况以及进口端政策动向 [2] 根据相关目录分别进行总结 双焦期货合约情况 - 前1日各合约收盘价分别为1371.5、1119.0、1196.5、1833.5、1665.0、1739.5，前2日收盘价分别为1393.5、1147.0、1222.5、1863.5、1703.5、1774.0，涨跌分别为 -22.0、 -28.0、 -26.0、 -30.0、 -38.5、 -34.5，涨跌幅分别为 -1.58%、 -2.44%、 -2.13%、 -1.61%、 -2.26%、 -1.94% [2] - 成交量分别为1478、711282、32661、61、13882、433，持仓量分别为1616、687667、93095、658、36423、1824，持仓量增减分别为8、29997、1985、25、1514、97 [2] - 价差现值方面，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为240、 -79.5、 -160.5和160.5、 -77.5、 -83，价差增减分别为306、2.5、 -308.5和429.5、2、 -431.5 [2] 双焦现货情况 - 蒙5主焦煤口岸自提价1227，低硫主焦煤临汾出厂价1570，低硫主焦煤太原车板价1491，唐山一级HHJ价1852，普中准一级出厂价1330，日照港准级出库价1470 [2] 货币政策情况 - 中国人民银行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告，继续实施适度宽松货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，把握好利率、汇率内外均衡，引导短期货币市场利率围绕央行政策利率平稳运行，同日开展3114亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [2]