宏观经济与政策 - 过去一年美联储已下调基准利率100bp，但美国宏观环境比去年同期更严峻，2025年后经济增速明显放缓需降息对冲[2][4] - 降息对实体经济的刺激主要来自金融条件宽松、财富效应扩散和预期改善，但硬数据下行趋势可能延续[2][4] - 鲍威尔在杰克逊霍尔会议可能引导鹰派降息预期：年内更少降息幅度、更高终点利率水平，而非明确支持9月降息25bp[2][4][17] 就业市场 - 7月非农前值大幅下修引发恐慌，但市场关注修正比例而非绝对值后衰退预期消散[7] - 8月非农数据关键指标包括失业率稳健性、前值上修幅度和新增就业反弹，这些将决定9月降息可能性[2][18][21] - 美国私人部门就业同比增速已明显放缓，劳动参与率与壮年就业率持续恶化显示就业市场脆弱性[22][25][26] 通胀与消费 - 核心PCE环比可能保持在0.3%水平，零售销售在夏日大促和返校季前移推动下保持稳健[18][19] - 核心服务通胀可能成为鲍威尔重点关注内容，其同比增速与不可贸易CPI差异达150bp[15][16] - 关税通胀二阶导未加速使得核心服务的小幅反弹被市场选择性无视[10][12][13] 风险因素 - 特朗普政策不确定性可能加剧金融市场动荡和美元资金外流[3][28] - 全球关税明确化可能引发超预期同步宽松，导致全球共振扩表缓解长端利率压力[3][28] - 技术突破或加速制造业回流，降低美国生产成本并激增信用需求[3][28]

出口增速预期 - 市场预期2025年全年出口增速仅为3%，但报告预测全年增速可达4.6%，高出市场预期1.6个百分点[1] - 预计三季度和四季度出口增速分别为5.9%和1.0%，高于市场预期的3.3%和回落风险[1][20] - 净出口对2025年上半年GDP拉动达1.7个百分点，较2024年全年高出0.2个百分点[10] 新兴市场需求驱动 - 前7个月对东盟、非洲和欧盟出口增速分别为13.6%、24.4%和7.3%，贡献出口增长2.2、1.2和1.1个百分点[14] - 新兴市场经济体（除中国外）制造业PMI持续高于荣枯线，显示实际需求强劲[19] - 美国从中国进口机械设备份额下降5.6个百分点，电子设备下降8.2个百分点，转口贸易通过东盟等地区实现[16] 欧美贸易政策影响 - 欧盟因美欧贸易摩擦不确定性，可能维持与中国的经贸关系，支撑下半年出口韧性[3][20] - 特朗普《大美丽法案》预计2026-2028年拉动美国GDP较基准水平分别增长1.2%、1.36%和1.51%[25] 货币政策与风险 - 美联储预计2026年底降息150bps至3%，宽松政策将支撑美国经济需求[24] - 风险包括美国关税政策不确定性、高频数据预测误差及地缘政治冲突[30]

工业生产 - 日均铁水产量本周略有提升，钢铁五大品种产量小幅提升[3] - 石油沥青开工率本周环比提升3.8%，山东地炼开工率环比提升1.4%[13] - 汽车全钢胎开工率本周环比提升3.4%，半钢胎开工率有所回落[18] 地产市场 - 30大中城市新房销售面积同比增长-8.9%，增速较上周提升6.2个百分点[2] - 8月以来新房销售同比增长-14.2%，较上月提升5.0个百分点[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.42%[23] 内需消费 - 8月1-10日全国乘用车零售45.2万辆，同比下降4%[29] - 近四周主要家电零售额同比增长10.5%[29] - 本周日均电影票房收入20674万元，同比增长46.2%[31] 外需贸易 - 近四周港口货物吞吐量同比增长6.8%，集装箱吞吐量同比增长4.1%[34] - 8月前10日韩国出口金额同比增长-4.3%，较7月回落10.2个百分点[4] 价格走势 - 本周螺纹钢期货收盘价下跌0.8%，现货价格下跌0.3%[40] - 焦煤期货收盘价上涨0.2%，山西焦煤现货下跌0.6%[40]

宏观经济表现 - 7月经济增速预计为5.3%，较前值下降0.4个百分点[1] - 工业增加值同比增长5.7%，较前值回落1.1个百分点，但高于近五年同期水平1.08个百分点[8] - 固定资产投资累计同比增速1.6%，较前值下跌1.2个百分点，创年内低点[21] 消费市场分析 - 7月社零同比增速3.7%，较前值回落1.1个百分点，低于预期1.17个百分点[11] - 餐饮收入同比增长1.1%，剔除基数效应后两年复合增速回落1.08个百分点[12] - 增量促消费政策预计拉动社零增速回升0.62%，包括减免保育费、养老金上调和个人贷款贴息[29] 投资与房地产 - 房地产投资累计同比增速-12%，较前值回落0.8个百分点，房价持续下跌拖累投资[22] - 制造业投资累计同比增速6.2%，较前值回落1.3个百分点，受全球贸易不确定性影响[21] 政策与展望 - “反内卷”政策推动部分行业价格回升，需观察PPI同比增速改善斜率[30] - 暑期游数据与社零背离，预计8月集中释放，暑期消费规模或达1.8万亿元[20]

市场表现 - A股主要股指普遍上涨，上证指数累计涨1.7%，深证成指涨4.55%，创业板指涨8.58%[1] - 港股调整，恒生指数收盘跌0.98%报25270.07点，恒生科技指数下跌0.59%[1] - 美国三大股指涨跌不一，道指涨0.08%，标普500指数跌0.29%，纳指跌0.4%[1] 行业动态 - 半导体关税可能高达300%，特朗普表示将在未来两周宣布[8] - 造纸业再度走强，医疗保健业内部轮动，京东健康领涨恒指[1] - 双登股份(6960)招股入场费7329元，引入泰州市国资委认购逾2亿元[10] 公司动态 - 中国宏桥(1378)拟购回股份，金额不低于30亿元[14] - 吉利汽车(175)预计下半年毛利率将持续改善[14] - 金沙中国有限公司(1928)中期纯利跌23.7%至4.13亿美元[14] 经济数据 - 中国7月社会消费品零售总额同比3.7%，工业增加值同比5.7%[17] - 美国7月零售销售月环比0.5%，进口价格指数月环比0.4%[17]

全球股市动态 - A股周五低开高走，沪指涨0.83%至3696点，深证成指涨1.6%创年内新高，创业板指涨2.61%创年内新高，全天成交2.27万亿元[18] - 港股三大指数均下跌0.98%，恒生科技指数跌0.59%，主要受科技股和内银股拖累[13] - 美股三大指数走势分歧，道指涨0.08%至44946点，标普500跌0.29%，纳指跌0.40%[11] - 欧洲股市表现分化，法国CAC40指数涨0.67%，德国DAX30指数跌0.1%[8] - 日经225指数涨1.7%至43378点，领涨亚太市场[22] 宏观经济数据 - 美国7月零售销售环比增长0.5%，6月增速上修至0.9%，但密歇根大学消费者信心指数自4月以来首次意外下降[6] - 内地7月外需韧性超预期，但内需相关指标下滑，社零增速因补贴空档和618购物节透支有所下滑[6] - 美国7月PPI数据大超预期，给市场预期的"降息交易"泼冷水[10] 债券市场 - 长久期欧洲政府债券大跌，德国30年期国债收益率涨8个基点至3.35%，法国30年期国债收益率涨10个基点至4.32%[30] - 美国10年期国债收益率上涨3个基点至4.32%，30年期国债收益率上涨4.6个基点至4.92%[30] - 中资美元债高收益指数上涨0.15%至242.73，年初至今涨幅达6.88%[29] 外汇与商品 - 国际油价下跌，纽约期油跌1.8%至62.8美元/桶，布伦特原油期货跌1.5%至65.85美元/桶[28] - 美元指数下跌0.4%至97.85，年初至今下跌9.8%[27] - 纽约期金价格持平于3336.0美元/盎司，年初至今上涨26.3%[27] 行业与个股 - A股券商股大涨，同花顺涨16%；液冷概念延续强势，欧陆通涨19%[18] - 唯品会二季度GMV同比+1.6%，收入同比-4.0%，Non-GAAP净利润20.8亿元同比-4.1%[10] - 联合健康股价大涨11.98%，成为表现最强道指成份股[11]

市场表现 - 沪指涨0.83%，深成指涨1.6%，创业板指涨2.61%[3] - 上证主力资金净流入474.22亿元，深证净流入402.16亿元[4] - 银行板块收跌，保险和证券有补位动向[1] 宏观经济 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38%[5] - 1-7月规模以上工业增加值累计同比增长6.3%[5] - 央行开展5000亿元逆回购操作，8月实现净投放3000亿元[6] 行业动态 - 7月智能无人飞行器制造增加值增长80.8%，智能车载设备制造增长21%[10] - 1-7月高技术制造业增加值同比增长9.5%，电子及通信设备制造业增长12.8%[11] - 人工智能大模型应用带动服务器产量大幅增长[11] 资金流向 - 7月全球黄金ETF流入32亿美元，北美流入14亿美元，欧洲流入18亿美元[12] - 债券ETF年内净流入3003.08亿元，总规模突破5363.42亿元[14]

宏观经济数据 - 7月非银存款新增长规模创历史同期新高，美元指数偏弱强化内外资金流入，支撑市场[3] - 7月信贷和经济数据偏弱，利空出尽，反内卷及需求端政策预期增强[3] - 7月经济数据放缓，投资全面走弱，地产量价延续放缓，基建端弱化明显[3] - 社零同比回落，受反内卷和需求脉冲消耗拖累[3] 固收市场 - 债市收益率大幅上行，10年国债活跃券上行5.6BP，30年国债活跃券上行7.65BP[9] - 央行二季度货币政策报告重提"预防资金空转"，资金利率进一步下行可能性有限[9] - 非银存款快速脉冲上行可能带动资产价格异动，货币政策对债市支撑度有限[9] 海外市场 - 美国7月CPI同比2.7%持平前值，低于预期的2.8%，PPI同比飙升至3.3%，远超预期的2.5%[9] - 美联储对降息表态审慎，9月降息预期从97%回落至83%[9] - 俄乌冲突缓和预期带动黄金下跌，COMEX黄金期货跌3.14%[9]

宏观经济与政策 - 美国7月零售销售环比增长0.5%，低于预期的0.6%[4] - 美国8月密歇根大学消费者信心指数初值意外回落至58.6[4] - 日本第二季度实际GDP环比增0.3%，同比增1%，连续5个季度增长[4] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围[4] 行业与市场动态 - 中国7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%[4] - 中国煤炭消费比重由2020年的56.8%下降到2024年的53.2%[4] - 光伏组件一线企业对外报价已达0.7元/W[4] 债券与金融市场 - 2年期美债收益率涨1.60个基点报3.740%[4] - 5年期美债收益率涨1.90个基点报3.834%[4] - 10年期美债收益率涨3.11个基点报4.318%[4] 股市表现 - 纳斯达克指数收报21622.98点，下跌0.40%[5] - 道琼斯工业指数收报44946.12点，上涨0.08%[5] - 恒生指数收报25270.07点，下跌0.98%[5]

零售消费 - 美国7月零售和食品服务销售季调后环比增长0.5%，低于预期的0.6%，但6月增速从0.6%上调至0.9%[5] - 汽车消费从6月环比增速1.4%升至7月的1.6%，加油站零售增速从0.6%升至0.7%[5] - 家具家装店零售环比增速从0.1%升至1.4%，而建筑材料&园林设备和电子家电分别环比下跌1%和0.6%[5] - 零售月均增速从1-5月的0%升至6-7月的0.7%，显示消费需求回暖[2][5] 工业生产 - 7月工业生产环比下跌0.1%，其中采矿和公用事业分别环比下降0.4%和0.2%[5] - 制造业产出环比持平，医疗设备、计算机、半导体等分别上涨2.6%、2.9%、1.4%，但服装、服务业机械等下跌1.7%、1.3%[5] 货币政策 - 核心CPI和PPI大幅反弹预示通胀将明显回升[2][5] - 美联储预计9月保持利率不变，10月和12月各降息一次[2][5] - 鲍威尔在Jackson Hole的讲话可能捍卫央行独立性并降低市场对大幅降息的预期[5] 就业市场 - 失业率保持在历史低位，首次领取失业金人数保持平稳[2][5]