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ETF日报-20250804
宏信证券· 2025-08-04 16:31
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月4日A股市场各指数上涨,不同类型ETF有不同表现,提供各类型成交额靠前ETF的涨跌幅、贴水率等信息 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - A股上证综指涨0.66%收于3583.31点,深证成指涨0.46%收于11041.56点,创业板指涨0.50%收于2334.32点,两市A股成交15184亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为国防军工(3.06%)、机械设备(1.93%)、有色金属(1.87%),跌幅靠前行业为商贸零售(-0.46%)、石油石化(-0.36%)、社会服务(-0.21%) [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的华夏中证A500ETF涨0.40%,贴水率0.45%;南方中证A500ETF涨0.38%,贴水率0.46%;华泰柏瑞中证A500ETF涨0.47%,贴水率0.45% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、跟踪指数涨跌幅、IOPV、贴水率、成交额、最新份额参考等信息 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF涨0.01%,贴水率0.01%;华夏上证基准做市公司债ETF跌0.00%,贴水率-0.14%;南方中证AAA科技创新公司债ETF涨0.04%,贴水率-0.06% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、贴水率、成交额等信息 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999涨1.14%,上海金涨1.33%,成交金额靠前的华安黄金ETF涨1.28%,贴水率1.29%;博时黄金ETF涨1.28%,贴水率1.29%;易方达黄金ETF涨1.29%,贴水率1.28% [12] - 列出成交额前五黄金ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率等信息 [14] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF涨0.36%,贴水率0.63%;大成有色金属期货ETF涨0.18%,贴水率0.20%;建信易盛郑商所能源化工期货ETF跌0.45%,贴水率-0.78% [13] - 列出商品期货ETF一览,包含代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率、跟踪指数、跟踪指数涨跌幅等信息 [15] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数等下跌,今日恒生指数涨0.92%,恒生中国企业指数涨1.01% [16] - 成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF涨0.97%,贴水率2.15%;广发中证香港创新药ETF跌0.07%,贴水率1.18%;华泰柏瑞恒生科技ETF涨0.41%,贴水率2.27% [16] - 列出成交额前五跨境ETF的代码、基金名称、成交额、涨跌幅、贴水率等信息 [17] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [18] - 列出成交额前三货币ETF的代码、基金名称、成交额等信息 [20]
海外创新产品周报:道富发行宽行业期权策略产品-20250804
申万宏源证券· 2025-08-04 15:44
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 介绍上周美国ETF创新产品发行情况,包括道富、贝莱德等公司产品 [6][7] - 分析美国ETF资金流向,如罗素2000 ETF流出明显等 [10][13] - 指出美国ETF表现中新能源显著优于传统能源 [17] - 分析近期美国普通公募基金资金流向 [19] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品:道富发行宽行业期权策略产品 - 上周美国共23只新发产品,道富发行GICS宽行业ETF对应期权策略版本,覆盖11个行业,通过投资原有宽行业ETF并卖出对应ETF看涨期权获收益 [6] - GraniteShares YieldBOOST产品线扩充,产品挂钩CoinBase;YieldMax单股票Covered Call策略产品挂钩ROBLOX [6] - 贝莱德发行基建主动ETF,First Trust发行核能源产品,Dakota发行主动ETF,PGIM发行4只ETF [7][9] 美国ETF动态 美国ETF资金:罗素2000 ETF流出明显 - 上周股票ETF流入近100亿美元,数字货币ETF流入减缓,商品ETF小幅流出 [10] - 宽基ETF整体流入,但罗素2000 ETF流出近50亿美元,YieldMax多只Covered Call产品流入居前,传统杠杆产品流出,债券产品中短债流入、长债流出 [13] 美国ETF表现:新能源表现显著优于传统能源 - 今年以来美国新老能源表现分化,新能源板块显著优于传统能源,VanEck核能源ETF上涨超40%,上周有其他管理人发行类似产品 [17] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年6月美国非货币公募基金总量为22.69万亿美元,较5月上升0.78万亿;6月标普500上涨6.15%,美国国内股票型产品规模上升4.26% [19] - 7月16日 - 7月23日单周,美国国内股票基金合计流出约135亿美元,债券产品流入平稳 [19]
公募基金及其他产品投资证券所获收入的税收政策对比
申万宏源证券· 2025-08-04 14:15
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 金融商品投资涉及增值税、企业所得税和印花税;公募基金在企业所得税和资本利得收入增值税层面有税收优势,2025年8月8日起新发行国债等债券利息收入恢复征增值税,此次调整不改变公募基金税收相对优惠格局 [3] 各部分总结 金融商品投资所涉及的税收种类 - 金融商品投资收入分债券投资收入和股票投资收入,可再分为利息收入、资本利得收入等 [7] - 增值税:以流转增值额为计税依据,金融商品投资涉及贷款服务和金融商品转让收入 [11] - 企业所得税:境内企业为纳税人,税率25%,金融商品投资涉及股息等权益性投资收益、利息收入、转让财产收入 [12] - 印花税:境内书立应税凭证等为纳税人,股票交易涉及缴纳,对出让方按成交金额0.5‰单边征收 [13] 当前公募基金投资证券所获收入的免税政策适用范围 - 企业所得税:债券利息、资本利得及股票买卖价差、股息收入暂免征收 [16] - 增值税:资本利得收入暂免征,债券利息收入按规定征收,股息收入不征收 [19][27] 公募基金投资证券所获利息收入的税收规定 - 债券利息收入按贷款服务收增值税,一般6%,资管产品按3%征收,股息收入不征收 [27][28] - 旧规:国债、地债等利息收入免征增值税 [31] - 新规:2025年8月8日后新发行国债等债券利息收入按规定征收增值税,之前发行的继续免征至到期 [38] 与其他产品投资证券所获收入的税收政策对比 - 企业所得税:公募基金暂不征收,其他资管产品和银行自营部分征收25%或12.5% [48] - 增值税:公募基金资本利得暂免征,债券利息依规定征收,其他资管产品和银行自营按不同税率征收 [56] - 印花税:各类产品股票交易均对出让方按0.5‰单边征收 [57]
ETF周报:本周科技ETF资金流出较多,其中芯片ETF净赎回金额超40亿元-20250803
国信证券· 2025-08-03 21:59
报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为 -1.59%,宽基ETF中科创板ETF收益最高,板块ETF中消费ETF跌幅最小,热点主题中医药ETF收益最高 [1][13][16][63] - 上周股票型ETF净赎回387.49亿元,宽基ETF中上证50ETF净申购最多,板块ETF中周期ETF净申购最多,主题ETF中红利ETF净申购最多 [2][28][31][63] - 截至上周五,华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三 [57][63] - 本周将有招商创业板综合增强策略ETF、华宝创业板综合增强策略ETF、博时创业板综合ETF、华夏上证580ETF、天弘中证港股通央企红利ETF 5只ETF发行 [60][63] 根据相关目录分别进行总结 ETF业绩表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为 -1.59%,科创板、中证1000、创业板类、中证500、上证50、A500、沪深300ETF的涨跌幅中位数分别为0.51%、 -0.54%、 -0.67%、 -1.33%、 -1.45%、 -1.60%、 -1.69% [13] - 债券型、货币型、商品型、跨境型ETF的涨跌幅中位数分别为0.12%、0.02%、 -0.90%、 -2.78% [13] - 分板块来看,上周股票型ETF中消费、科技、周期、大金融板块ETF的涨跌幅中位数分别为 -0.42%、 -0.45%、 -2.77%、 -3.03% [16] - 按热点主题进行分类,股票型ETF中医药、AI、军工ETF的涨跌幅中位数分别为1.78%、0.80%、 -0.52%,表现相对强势,新能车、证券、红利ETF的涨跌幅中位数分别为 -4.54%、 -3.11%、 -2.54%,表现相对弱势 [16] ETF规模变动及净申赎 - 截至上周五,股票型、跨境型、债券型ETF的规模分别为30654亿元、6724亿元、5180亿元,货币型、商品型ETF的规模相对较小,分别为1568亿元、1563亿元 [18] - 宽基ETF方面,沪深300、科创板ETF的规模较大,分别为10605亿元、2137亿元,A500、上证50、中证500、中证1000、创业板类ETF的规模相对较小,分别为1761亿元、1750亿元、1528亿元、1526亿元、1490亿元 [21] - 分板块来看,截至上周五科技板块ETF规模为2687亿元,消费板块ETF规模次之,为1511亿元,周期、大金融ETF的规模相对较小,分别为1454亿元、1325亿元 [25] - 按热门主题来看,截至上周五芯片、医药、证券ETF的规模最高,分别为1194亿元、929亿元、822亿元 [25] - 上周股票型ETF净赎回387.49亿元,总体规模减少837.49亿元;货币型ETF净申购21.87亿元,总体规模增加21.99亿元 [28] - 在宽基ETF中,上证50ETF净申购最多,为0.46亿元,其规模减少25.06亿元;沪深300ETF净赎回最多,为93.21亿元,其规模减少276.14亿元 [28] - 按板块来看,上周周期ETF净申购最多,为7.96亿元,其规模减少27.83亿元;科技ETF净赎回最多,为80.40亿元,其规模减少106.08亿元 [31] - 按热点主题来看,上周红利ETF净申购最多,为14.76亿元,其规模增加3.36亿元;芯片ETF净赎回最多,为40.99亿元,其规模减少64.62亿元 [31] ETF基准指数估值情况 - 截至上周五,上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板类、A500ETF的市盈率分别处于76.75%、68.80%、94.48%、87.22%、44.85%、92.36%的分位数水平,市净率分别处于49.22%、49.46%、79.97%、42.87%、36.60%、92.73%的分位数水平 [36] - 自2019年12月31日开始计算,科创板类ETF目前的市盈率和市净率分别处于99.42%、55.40%的分位数水平,与前周相比,A500、沪深300ETF的估值分位数明显降低 [36] - 截至上周五,周期、大金融、消费、科技板块ETF的市盈率分别处于48.31%、46.00%、12.78%、75.60%的分位数水平,其市净率分别处于46.25%、55.40%、36.69%、65.95%的分位数水平,与前周相比,周期ETF的估值分位数明显降低 [38] - 截至上周五,军工、机器人、银行ETF的市盈率分位数较高,分别为99.51%、99.42%、98.02%;红利、银行、AIETF的市净率分位数较高,分别为97.94%、85.49%、76.83%,与前周相比,新能车ETF的估值分位数明显降低 [41] - 总的来看,在宽基ETF中,创业板类ETF的估值分位数相对较低;按板块来看,消费ETF的估值分位数相对温和;按照细分主题来看,酒、光伏、新能车ETF的估值分位数相对较低 [45][46] ETF融资融券情况 - 总体来看,近一年内股票型ETF的融资余额整体维持上升趋势,截至上周四,股票型ETF融资余额由前周的405.36亿元下降至391.81亿元,融券余量由前周的21.81亿份上升至22.76亿份 [47] - 上周一至周四股票型ETF中日均融资买入额较高的为科创板ETF和医药ETF [48] - 上周一至周四股票型ETF中日均融券卖出量较高的是中证1000ETF和中证500ETF [53] ETF管理人 - 截至上周五,华夏基金上市非货币ETF总规模排名第一,并且在规模指数ETF、行业指数ETF和主题、风格及策略指数ETF等多个细分领域都有较高的管理规模 [57] - 易方达基金上市非货币ETF总规模排名第二,并且在规模指数ETF和跨境型ETF方面管理规模较高;华泰柏瑞基金上市非货币ETF总规模排名第三,并且在规模指数ETF和主题、风格及策略指数ETF方面管理规模较高 [57] - 上周新成立8只ETF,本周将有5只ETF发行 [60]
公募股基持仓&债基久期跟踪周报:股票加仓通信,债基久期下降-20250803
国金证券· 2025-08-03 17:07
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪深300下跌1.75%,主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位上升0.00%至84.58%,中长期纯债整体测算久期中位数下降0.00至3.66年,短期纯债久期中位数下降0.08至1.02年,信用债基久期中位数上升0.00至3.15年,利率债基久期中位数下降0.28至4.85年 [3][4][19] 各部分总结 基金股票持仓测算 - 主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位近期震荡,本周沪深300下跌1.75%,该类基金整体测算股票仓位升0.00%至84.58%,与季报比降3.64%;主动股票型基金本周测算仓位升0.39%至88.69%,偏股混合型基金仓位降0.08%至83.64% [7] - 主动股票及偏股混合型基金本周测算整体加减仓幅度集中在[0%, 1%),有496只,其次为[-1%, 0%),有180只;本周20 - 50亿、80 - 100亿、100亿以上规模基金小幅加仓,其余规模基金小幅减仓 [10] - 基金持仓中成长股占比高,本周价值股和成长股均小幅减仓;持仓小盘股占比高,本周大盘股小幅加仓,中盘股和小盘股小幅减仓 [13] - 主动股票及偏股混合型基金前5大行业为电子(13.52%)、电力设备(8.33%)、医药生物(7.37%)、通信(6.35%)、汽车(6.19%);加仓前3大行业为通信(+0.66%)、国防军工(+0.58%)、综合(+0.53%);减仓前3大行业为计算机(-0.39%)、银行(-0.35%)、汽车(-0.30%) [4][16] 债券基金久期测算 - 本周中债10年期国开债到期收益率下行5bps,中长期纯债整体测算久期中位数降至3.66年,处近5年99.70%分位数,近4周平均久期中位数3.46年,本周久期分歧度下降,标准差降至1.89年;短期纯债久期中位数降至1.02年 [19] - 信用债基久期中位数升至3.15年,操作积极基金占比8%,操作保守基金占比24%;利率债基久期中位数降至4.85年,操作积极基金占比45%,操作保守基金占比7% [4] - 信用债基整体测算久期中位数升至3.15年,处近5年99.70%分位数,近4周平均2.99年,久期分歧度下降,标准差降至1.42年;利率债基整体测算久期中位数降至4.85年,处近5年98.40%分位数,近4周平均4.87年,久期分歧度下降,标准差降至1.96年 [22] - 信用债本周测算久期集中在[3, 3.5),有122只,其次为[3.5, 4),有118只;利率债本周测算久期集中在[5,),有181只,其次为[4, 4.5),有50只 [27] - 信用债基中,本周久期操作积极基金数量占比8.02%,操作保守基金数量占比24.43%;利率债基中,本周久期操作积极基金数量占比45.01%,操作保守基金数量占比7.28% [28] - 本周中债1年期国开债到期收益率下行3bps,短期纯债整体测算久期中位数降至1.02年,处近5年95.00%分位数,近4周平均1.02年,本周久期分歧度上升,标准差升至0.48年;被动型政策性银行债券基金整体测算久期升至3.87年 [32]
公募股基持仓&债基久期跟踪测算周报:股票加仓通信,债基久期小幅下降-20250803
国金证券· 2025-08-03 13:18
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪深300下跌1.75%,主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位上升0.00%至84.58%;主动股票及偏股混合型基金前5大行业为电子、电力设备、医药生物、通信、汽车;加仓前3大行业为通信、国防军工、综合,减仓前3大行业为计算机、银行、汽车;中债10年期国开债到期收益率下行5bps,中长期纯债整体测算久期中位数下降0.00至3.66年,短期纯债久期中位数下降0.08至1.02年,信用债基久期中位数上升0.00至3.15年,利率债基久期中位数下降0.28至4.85年 [3][4][7] 各部分总结 基金股票持仓测算 - 主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位近期震荡,本周沪深300下跌1.75%,该类基金整体测算股票仓位上升0.00%至84.58%,与季报相比下降3.64%;主动股票型基金本周测算股票仓位较上周上升0.39%至88.69%,偏股混合型基金仓位下降0.08%至83.64% [3][7] - 主动股票及偏股混合型基金本周测算整体加减仓幅度最多集中在[0%, 1%),数量496只,其次为[-1%, 0%),数量180只;本周20 - 50亿、80 - 100亿、100亿以上规模基金小幅加仓,其余规模基金小幅减仓 [11] - 从基金持仓风格看,基金持仓中成长股占比更高,本周价值股和成长股均小幅减仓;基金持仓小盘股占比相对较高,本周大盘股小幅加仓,中盘股和小盘股小幅减仓 [14] 主动股票和偏股混合 - 主动股票及偏股混合型基金本周前5大行业为电子(13.52%)、电力设备(8.33%)、医药生物(7.37%)、通信(6.35%)、汽车(6.19%);加仓前3大行业为通信(+0.66%)、国防军工(+0.58%)、综合(+0.53%);减仓前3大行业为计算机(-0.39%)、银行(-0.35%)、汽车(-0.30%) [4][17] - 给出主动股票和偏股混合型基金各板块行业本周仓位、上周仓位、24Q2仓位、本周增减仓、本季度增减仓数据 [15] 债券基金久期测算 - 本周中债10年期国开债到期收益率下行5bps,中长期纯债整体测算久期中位数下降0.00至3.66年,位于近5年的99.70%分位数,近4周平均久期中位数为3.46年,本周久期分歧度下降,测算久期标准差下降0.03至1.89年;短期纯债久期中位数下降0.08至1.02年 [4][20] - 信用债基久期中位数上升0.00至3.15年,操作积极基金占比8%,操作保守基金占比24%;利率债基久期中位数下降0.28至4.85年,操作积极基金占比45%,操作保守基金占比7% [4] - 信用债基中,本周测算久期集中在[3, 3.5),数量122只,其次为[3.5, 4),数量118只;利率债基中,本周测算久期集中在[5,),数量181只,其次为[4, 4.5),数量50只 [26] - 信用债基中,本周久期操作积极的基金数量占比为8.02%,久期操作保守的基金数量占比为24.43%;利率债基中,本周久期操作积极的基金数量占比为45.01%,久期操作保守的基金数量占比为7.28% [27] - 本周中债1年期国开债到期收益率下行3bps,短期纯债整体测算久期中位数下降0.08至1.02年,位于近5年的95.00%分位数,近4周平均久期中位数为1.02年,本周久期分歧度上升,测算久期标准差上升0.00至0.48年;被动型政策性银行债券基金整体测算久期上升0.10至3.87年 [31]
公募基础设施REITs周报-20250802
国金证券· 2025-08-02 17:51
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 二级市场价量表现 - 2025年7月28日至2025年8月1日,REITs相关数据有变化,如2.72、3.16、3.685、3.277等,百分比变化有20.51%、14.74%、60.01%、39.98%、70.00%等 [26] 二级市场估值情况 - 报告展示多只REITs基金的估值数据,涵盖仓储物流、产业园区、保障性租赁住房、消费基础设施、高速公路、生态环保、能源类等行业类型,涉及P/FFO、P/NAV、IRR等指标及2025预期、当前值、当前分位数等内容 [16] 市场相关性统计 - 统计REITs与股票资产(上证指数、沪深300、创业板指、中小盘)、转债、纯债、大宗商品(黄金、原油指数)的相关系数,不同类型REITs(产权类、特许经营权类等)与各类资产相关系数有差异 [22] 一级市场跟踪 - 多个REITs项目处于不同阶段,南方润泽科技数据中心REIT和南方万国数据中心REIT已通过,中金唯品会奥特莱斯REIT等已受理,建信金风新能源REIT等已反馈,项目涉及数据中心、消费基础设施、风电、保租房等类型,估值从8.81亿元到42.03亿元不等 [25]
宏信证券ETF日报-20250801
宏信证券· 2025-08-01 17:02
报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年8月1日A股市场各指数下跌,两市A股成交金额为16201亿元,不同行业有不同涨跌表现,各类型ETF也呈现不同的涨跌幅、贴水率及成交额情况 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 2025年8月1日A股上证综指下跌0.37%收于3559.95点,深证成指下跌0.17%收于10991.32点,创业板指下跌0.24%收于2322.63点,两市A股成交金额16201亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为环保(0.88%)、传媒(0.82%)、轻工制造(0.65%),跌幅靠前行业为石油石化(-1.79%)、国防军工(-1.47%)、钢铁(-1.26%) [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的股票ETF中,华夏中证A500ETF下跌0.40%,贴水率-0.39%;南方中证A500ETF下跌0.38%,贴水率-0.36%;华夏上证科创板50ETF下跌0.91%,贴水率-1.03% [3][7] - 成交额前十股票ETF中,如华夏中证A500ETF成交额41.83亿元,南方中证A500ETF成交额41.66亿元等 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的债券ETF中,海富通中证短融ETF上涨0.02%,贴水率0.01%;南方中证AAA科技创新公司债ETF上涨0.05%,贴水率-0.04%;华夏中证AAA科技创新公司债ETF下跌0.02%,贴水率-0.06% [4][9] - 成交额前五债券ETF中,如海富通中证短融ETF成交额2654758.39万元等 [10] 黄金ETF - 2025年8月1日黄金AU9999下跌0.01%,上海金上涨0.05% [12] - 成交金额靠前的黄金ETF中,华安黄金ETF上涨0.03%,贴水率0.00%;博时黄金ETF上涨0.03%,贴水率-0.00%;易方达黄金ETF涨跌幅0.00%,贴水率-0.02% [12] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.31%,贴水率0.17%;建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌0.88%,贴水率-1.70%;大成有色金属期货ETF涨跌幅0.00%,贴水率-0.38% [13] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.74%,纳斯达克指数下跌0.03%,标普500下跌0.37%,德国DAX下跌0.81%;2025年8月1日恒生指数下跌1.07%,恒生中国企业指数下跌0.88% [15] - 成交金额靠前的跨境ETF中,易方达中证香港证券投资主题ETF下跌2.07%,贴水率-1.85%;广发中证香港创新药ETF下跌1.46%,贴水率-1.28%;华夏恒生科技ETF下跌0.13%,贴水率0.74% [15] 货币ETF - 2025年8月1日成交金额靠前的货币ETF为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益,成交额分别为160.96亿元、121.88亿元、24.40亿元 [17][19]
各现金流指数差异在哪?哪种指数与传统资产相关性更低?
申万宏源证券· 2025-08-01 16:15
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自由现金流成为国内 ETF 市场高潜力投资方向,“大中市值 + 央国企 + 充裕现金流”是全年投资主线之一 [2][8] - 国内自由现金流指数方兴未艾,富时现金流在编制方案、市值分布、估值等方面有优势 [2][32] - 现金流指数收益风险总体接近,富时现金流与传统风格相关性更低,具备投资价值 [2][62] 根据相关目录分别进行总结 自由现金流已成为国内 ETF 市场的高潜力投资方向 - 现金流 ETF 海外市场发展成熟,截至 2025 年 4 月 25 日,美国自由现金流 ETF 中 COWZ 规模超 200 亿美元 [8] - 海外自由现金流指标编制方案多样,如 CALF、COWZ 分别基于标普小盘 600 和罗素 1000 选样,按自由现金流收益率筛选并加权 [10] - 国内现金流策略有望长期有效,2014 年以来 A 股自由现金流转正且增长,现金流充足公司股价有超额收益 [20] - “大中市值 + 央国企 + 充裕现金流”有望为全年投资主线之一,2024 年新“国九条”出台后小盘溢价回落,大盘指数正向超额收益持续,未来政策有望推动央国企改善盈利 [22][26] 国内自由现金流指数方兴未艾,各指数间亦有不同 - 指数编制方案对比:主流现金流指数包括富时现金流、国证现金流和中证现金流,富时现金流成分股 50 只,优选大中市值龙头,剔除金融和房地产行业,纳入多指标筛选机制,季频调整成分股,与 COWZ 指数一脉相承,有望实现超额收益 [32][37] - 行业市值分布对比:富时现金流市值偏大,呈现大中市值风格,回调时相对“抗跌”;权重集中分布于能源和消费行业;成分股与主要宽基重合度高,有望受益于后续政策 [40][46][56] - 指数估值:富时现金流指数市盈率 TTM(11.25)与市净率(1.49)较低,股息率(4.76%)较高,有投资价值 [61] 现金流指数收益风险总体接近,富时现金流指数与传统风格相关性更低 - 收益风险:富时现金流长期跑赢红利,具备较高收益风险比,截止 2025 年 7 月 18 日,收益风险比达 0.85 [62][65] - 富时现金流指数何以收益领先:市值大小与现金流率的选股效果关系紧密,大盘股中现金流收益率因子更有效;低波因子与质量因子进一步优选高质量现金流公司,增强指数抗风险能力和长期持有价值 [69][85] - 投资策略:富时现金流与传统风格相关性更低,可替代传统红利指数与科技类指数构建哑铃策略,与偏股混合型基金指数形成差异化配置 [96][97]
A股自由现金流指数比较:各现金流指数差异在哪?哪种指数与传统资产相关性更低?
申万宏源证券· 2025-08-01 15:42
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自由现金流已成为国内 ETF 市场高潜力投资方向 “大中市值 + 央国企 + 充裕现金流” 有望成全年投资主线之一 [3][6] - 国内自由现金流指数发展成果丰硕,富时现金流在编制方案、市值分布、估值等方面有优势 [3][30] - 现金流指数收益风险接近,富时现金流与传统风格相关性低,收益领先且可构建有效投资策略 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 自由现金流已成为国内 ETF 市场的高潜力投资方向 - 现金流 ETF 海外市场发展成熟,截至 2025 年 4 月 25 日,美国自由现金流 ETF 中 COWZ 规模超 200 亿美元 [9] - 海外自由现金流指标编制方案多样,如 CALF 和 COWZ 分别基于标普小盘 600 和罗素 1000 选样,按自由现金流收益率筛选并加权 [11][12] - 国内现金流策略有望长期有效,2014 年以来 A 股自由现金流转正且稳步增长,现金流充足公司股价有超额收益 [19] - “大中市值 + 央国企 + 充裕现金流” 有望为全年投资主线之一,2024 年新 “国九条” 出台后小盘溢价回落,大盘指数正向超额收益持续,未来政策导向有望推动央国企改善盈利 [21][24] 国内自由现金流指数方兴未艾,各指数间亦有不同 指数编制方案对比 - 国内主流现金流指数包括富时现金流、国证现金流和中证现金流,富时现金流成分股 50 只,优选大中市值行业龙头,剔除金融和房地产行业,纳入质量因子、波动率、成长性等指标筛选,季频调整成分股 [30][31] - 富时现金流与 COWZ 指数一脉相承,被誉为中国版 “现金牛”,能聚焦 A 股大中市值股票 [35] 行业市值分布对比 - 市值分布:富时现金流市值偏大,平均总市值 943.75 亿,成分股呈现大中市值风格,更偏向规模风格,回调时相对 “抗跌” [38][40][42] - 行业分布:富时现金流权重集中于能源和消费行业,截至 2025 年 7 月 18 日,权重排名前三的行业为家用电器、有色金属和食品饮料 [44] - 成份股重合度:富时成分股与沪深 300、中证 500、中证 1000 重合度达 95.95%,有望受益于后续市值管理、分红监管等政策 [54] 指数估值 - 富时现金流在同类指数中估值较低,市净率 1.49,股息率 4.76%,在无风险利率下行背景下有投资价值 [59] 现金流指数收益风险总体接近,富时现金流指数与传统风格相关性更低 收益风险 - 富时现金流长期跑赢红利,与国证现金流、中证现金流和 800 现金流 2014 年以来总体表现接近,强于中证红利指数 [60] - 截止 2025 年 7 月 18 日,富时现金流指数收益风险比 0.85,在同类指数中最高,分年度看业绩表现较好 [63] 富时现金流指数何以收益领先 - 市值大小与现金流率的选股效果关系紧密,现金流收益率因子在大市值股票池中选股效果更突出,但在大中市值股票池也有稳定选股能力,富时现金流围绕大中盘股票池选股,优选现金流率占优个股 [67][68][71] - 低波因子与质量因子进一步优选高质量现金流公司,富时现金流引入质量因子和低波动因子双重过滤,增强指数抗风险能力和长期持有价值 [82] 投资策略 - 自由现金流策略和红利策略可组合提升投资组合风险收益比,未来市场适合现金流策略 [92] - 富时现金流可替代传统红利指数与科技类指数构建哑铃策略,还能与偏股混合型基金形成差异化配置,提高风险分散效果 [93]