投资评级 - 买入(维持) [2] 核心观点 - 温氏股份2024年营业收入首次突破千亿元，预计实现归母净利润90-95亿元，生猪业务和养鸡业务分别实现盈利82-84亿元和21-23亿元 [6] - 2024年全年肉猪出栏3018.27万头，同比增长14.93%，实现销售收入617.53亿元，同比增长33.50% [7] - 2024年全年肉鸡销售12.08亿只，同比增长2.08%，实现销售收入335.27亿元，同比下降3.37% [8] - 公司财务结构持续优化，资产负债率由上年末的61.41%降至24年年末的53%，2024年已实施两次现金分红，共计16.6亿元 [10] 营收与利润 - 2024年全年营业收入首次突破千亿元，预计实现归母净利润90-95亿元 [6] - 生猪业务和养鸡业务分别实现盈利82-84亿元和21-23亿元 [6] - 2024年全年肉猪出栏3018.27万头，同比增长14.93%，实现销售收入617.53亿元，同比增长33.50% [7] - 2024年全年肉鸡销售12.08亿只，同比增长2.08%，实现销售收入335.27亿元，同比下降3.37% [8] 成本与效率 - 2024年全年公司肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤 [7] - Q4公司肉鸡养殖上市率达95.3%，料肉比降至2.78，毛鸡出栏完全成本降至5.7元/斤 [8] - 2024年全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤，同比降低0.8元/斤 [8] 财务结构 - 资产负债率由上年末的61.41%降至24年年末的53% [10] - 2024年已实施两次现金分红，共计16.6亿元 [10] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1047.74、1055.02、1155.35亿元，EPS分别为1.39、1.22、1.08元 [11] - 当前股价对应PE分别为11.7、13.4、15.1倍 [11] 市场表现 - 温氏股份市场表现与沪深300指数对比 [4]

投资评级 - 报告对安踏体育的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 安踏体育2024Q4全品牌流水环比改善，FILA品牌增长超预期 [1] - 2024年全年安踏品牌流水同比增长接近双位数，FILA同比增长中高单位数，其他品牌同比增长40-45% [8] - 公司2024-2026年归母净利润预测上调至135.4/136.5/153.7亿元，对应PE15/15/13X [8] 财务表现 - 2024年营业总收入预计为693.59亿元，同比增长11.23% [1] - 2024年归母净利润预计为135.36亿元，同比增长32.23% [1] - 2024年EPS预计为4.79元/股，P/E为14.92倍 [1] 品牌表现 - 安踏品牌：2024Q4流水环比改善，全年同比增长接近双位数 [8] - FILA品牌：2024Q4流水超预期增长，全年同比增长中高单位数 [8] - 其他品牌：2024Q4可隆、迪桑特流水分别同比增长60-65%、接近50%，全年同比增长40-45% [8] 市场数据 - 当前收盘价为78.60港元，市净率为3.89倍 [5] - 港股流通市值为2219.05亿港元 [5] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预计分别为693.59/767.13/848.65亿元 [1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为135.36/136.54/153.67亿元 [1] - 2024-2026年EPS预计分别为4.79/4.84/5.44元/股 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 特步品牌2024Q4流水同比增长高单位数，运营稳健，零售折扣水平约70~75折，渠道存货周转天数在4个月左右 [1] - 电商业务增速优异，预计电商渠道流水增长20%+，线下渠道流水同比增长低单位数，公司推动线下门店结构优化 [1] - 索康尼2024Q4流水增长50%，全年流水增长60%+，品牌处于快速增长阶段，长期规模扩张空间较大 [2] - KP业务剥离进程顺利，预计2024年公司业绩增长20%+ [2] 财务数据 - 2024E营业收入预计为13313百万元，同比下降7.2%，2025E和2026E分别增长11.4%和11.6% [4] - 2024E归母净利润预计为1241百万元，同比增长20.5%，2025E和2026E分别增长11.9%和12.5% [4] - 2024E EPS预计为0.46元/股，2025E和2026E分别为0.52元/股和0.58元/股 [4] - 2024E净资产收益率预计为12.2%，2025E和2026E分别为12.0%和11.9% [4] 估值 - 2025E PE为10倍，2026E PE为8.9倍 [4] - 2025E P/B为1.2倍，2026E P/B为1.1倍 [4] 股价信息 - 2025年1月9日收盘价为5.60港元，总市值为15028.44百万港元 [5] - 30日日均成交量为7.07百万股 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司通过发行可转债和订立看涨期权价差，获取低成本融资，摊薄风险可控 [1][2] - 可转债发行规模为5.5亿美元，票息0.5%，转股价为64.395港元，行权价相比1月6日收盘价溢价26.14% [1] - 看涨期权价差包含下限看涨期权与上限认股权证，上限发行股份总数约占流通股的5.31% [1] - 可转债资金用途包括海外门店拓展、供应链建设和股东回报计划，各占50% [2][3] - 公司2024年Q3海外门店环比新增183家，至2024Q3期末海外区域门店共计2936家，同比增加623家 [3] - 公司预计2024-2026年营业收入为171.7/205.7/240.6亿元，归母净利润分别为25.3/32.0/40.0亿元 [4] 财务数据 - 2024E营业收入预计为171.67亿元，同比增长24.0% [5] - 2024E归母净利润预计为25.33亿元，同比增长12.4% [5] - 2024E EPS预计为2.03元/股，P/E为22.2倍 [5] - 2024E净资产收益率为21.7%，毛利率为44.3% [5][10] 公司动态 - 公司与黑神话悟空IP联动合作，进一步丰富IP矩阵 [1][3] - 公司未来将坚持每年不低于50%的经调整净利润作为分红 [3]

投资评级 - 报告维持对公司的买入评级 [1][4] 核心观点 - 公司2024Q4流水表现稳健，安踏主品牌和FILA均录得高单位数正增长，其他品牌同比增长50%-55% [1] - 2024全年安踏主品牌同比增长高单位数，FILA同比增长中单位数，其他品牌同比增长40%-45% [1] - FILA在2024Q4表现超预期，扭转颓势，后续增长可期 [2] - 公司预计2025年安踏主品牌与FILA将保持双位数增长，多元新业态和海外拓展将成为增量来源 [3] 经营分析 - 安踏主品牌：Q4大货增长高单位数，电商增长高双位数，库销比保持健康，折扣优化 [2] - FILA：Q4大货重回高单位数增长，潮牌和童装环比大幅改善，库销比健康，折扣同比持平 [2] - 其他品牌：Q4迪桑特与可隆同比增长50%-55%，2024全年预计流水超百亿，持续抢占专业运动与户外市场 [2] 盈利预测与估值 - 2024-2026年EPS预测分别为4.70/4.89/5.66元，市盈率分别为15/14/12倍 [4] - 2024年营业收入预计为690.28亿元，同比增长10.70%；归母净利润预计为132.67亿元，同比增长29.61% [7] - 2025年营业收入预计为762.21亿元，同比增长10.42%；归母净利润预计为138.07亿元，同比增长4.07% [7] 市场评级分析 - 市场中相关报告评级为买入的比例在过去六个月内为82次，评分为1.00，表明市场普遍看好公司前景 [11]

投资评级 - 报告给予安踏体育"优于大市"评级，目标价为104.11港元/股 [2][9] 核心观点 - 安踏体育作为领先的多品牌体育用品集团，其竞争优势在于稀缺的优质多品牌资产和强大的运营体系，能够抵御经济周期波动 [2][9] - 预计2024/2025年净利润分别为135.5亿元和137亿元，2024年PE估值为20倍 [2][9] 财务表现 - 2024年预计营业收入为685.65亿元，同比增长10.0%；净利润为135.49亿元，同比增长32.4% [2] - 2024年毛利率预计为62.7%，与2023年持平 [2] - 2024年净资产收益率预计为23.3%，较2023年的19.9%有所提升 [2] 品牌表现 - 2024年Q4主品牌流水同比增长高单位数，FILA流水同比增长高单位数，增速环比显著改善 [2][6] - 2024年全年主品牌/FILA/其他品牌流水增速预计分别为高单位数/中单位数/40-45% [2][6] 门店与产品策略 - 主品牌推出PG7慢跑鞋，售价最高399元，具有较强性价比，推测销售情况较好 [2][7] - 国庆期间新开300+家新店型门店，包括奥运冠军店、作品集、安踏冠军和超级安踏 [2][7] - FILA在核心商圈布局新店型，如"鞋创空间"首店和"王者之厅"店 [2][7] 资本运作 - 2024年11月宣布赎回10亿欧元可转债，同时发行15亿欧元零息可转债 [2][8] - 2024年上半年净现金为324亿元，自由现金流为76.2亿元 [2][8] - 2024年8月宣布18个月内回购不超过100亿港元的股份，截至2025年1月8日已回购1840.6万股，使用14.3亿港元 [2][8] 行业对比 - 安踏体育2024年预计PE为15.71倍，低于李宁的11.4倍和Nike的26.3倍 [3] - 安踏体育2024年预计净利润为135.49亿元，高于李宁的34.0亿元和Adidas的7.4亿元 [3]

投资评级 - 报告对奥迪威的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 奥迪威是超声波传感器细分领域的龙头企业，专注于智能传感器和执行器的制造及相关应用 [3] - 公司2024Q1-3营收同比增长32.67%，归母净利润同比增长5.20% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.91/1.11/1.38亿元，对应EPS分别为0.64/0.79/0.98元/股 [3] - 公司多款新产品的推出有望打开未来增长空间 [3] 行业分析 汽车智驾升级推动超声波传感器迭代 - 汽车传感器是超声波传感器的主要下游领域，随着智能化渗透率提高，2025年单车超声波雷达安装数量预计达7颗 [4] - 公司自主研发的AK2车载超声波传感器满足功能安全要求，适配AVPL2以上自动驾驶等级 [4] - 公司凭借先进工艺技术和质量控制体系，持续替代外资产品，如村田、博世等 [4] 人形机器人+压触传感器多元开拓 - 超声波传感器具备高精度近程感知和低成本优势，契合人形机器人使用场景 [5] - 公司wafer级产品已完成预研，未来有望受益于MEMS超声波传感器在人形机器人中的应用 [5] - 2024年公司推出超声波水下测距传感器、六轴多头精密点胶机器人和精密力控机械臂，进一步拓展成长空间 [5] - 压触传感器方面，公司与ScioSense联合开发的超声波无铅流量计量方案亮相EnlitEurope2024 [5] 公司财务与估值 - 2024Q1-3公司营收4.47亿元，同比增长32.67%，归母净利润6748.33万元，同比增长5.20% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.91/1.11/1.38亿元，对应EPS分别为0.64/0.79/0.98元/股 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为33.8/27.6/22.2倍 [3] 公司产品与技术 超声波传感器 - 公司主要产品包括测距传感器、流量传感器、压触传感器及执行器等，广泛应用于汽车电子、智能仪表、智能家居等领域 [17] - 公司车载超声波传感器已迭代至第四代AK2产品，具备领先优势，适配AVPL2以上自动驾驶等级 [25] - 公司研发费用持续增长，2024Q1-3研发费用为3644.69万元，截至2024H1拥有308项专利 [26][29] 压触传感器与执行器 - 公司压触传感器和执行器产品应用于手机、笔记本电脑等消费电子产品，具备响应速度快、功耗低、体积小等优势 [85] - 公司新一代压电执行器可替代传统马达产品，预计2027年压触传感器产能达2亿件，客户包括华硕、VIVO、小米等 [90][91] 行业前景 自动驾驶与超声波雷达 - 自动驾驶技术从L2向L3、L4级迈进，超声波雷达在自动泊车、盲区检测等场景中应用广泛 [37][38] - 2025年中国超声波雷达安装量预计达1.4亿颗，单车安装量有望增至7颗 [53] - 公司AK2超声波雷达具备抗干扰能力强、刷新周期短等优势，未来市场空间广阔 [49][50] 人形机器人市场 - 超声波传感器作为机器视觉核心感知硬件，具备近距离精确测距优势，契合机器人感知需求 [63][64] - MEMS超声波传感器技术方案是人形机器人重要发展方向，公司wafer级产品已完成预研 [69] 公司竞争力 - 公司在车载超声波传感器领域具备较强竞争力，持续替代外资产品，如村田、博世等 [60] - 公司产品在测量精度、可靠性、小型化等方面具备优势，五大业务模块均具备核心竞争力 [26][27] - 公司压触传感器和执行器产品在消费电子领域具备较大替代空间，客户包括华为、三星等 [91]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3] 核心观点 - 抗生素原料药持续保持高景气度，氟苯尼考拐点将至，原料药业务有望继续保持稳定增长 [1] - CDMO业务在市场整体承压环境下韧性凸显，凭借研发实力、产能优势和客户资源，项目储备持续攀升 [1] - 制剂多品种布局，具备原料药与制剂一体化的竞争优势，新品陆续获批，加速放量节点即将到来 [1] 原料药业务 - 公司原料药品类丰富，在盐酸安非他酮、阿莫西林侧链系列、沙坦联苯母核、氟苯尼考母核等品种具有市场主导地位 [1] - 头孢克肟国内最大原料药供应商，全流程打通从母核到制剂的全产业链，具备成本与供应链优势 [1] - 氟苯尼考赛道在供需双轮驱动下拐点将至，公司产能持续扩张，有望受益于行业格局优化和下游需求复苏 [1] - 2023年原料药、中间体收入达79.87亿元，同比增长3.23%，新增客户25个 [40] CDMO业务 - 公司从商业化生产端切入CDMO，具备韧性，2023年与全球414家创新药企业建立合作关系，国内创新药企收入占比20% [2] - 2024年前三季度，报价项目数量达1198个，同比增长85%，进行中项目948个，同比增长47% [2] - 2023年CDMO业务实现营收20.05亿元，同比增长27.10%，毛利率达到42.29% [83] 制剂业务 - 公司具备原料药制剂一体化带来的成本优势和供应稳定性，集采品种约占制剂业务的45% [2] - 每年立项开发的制剂项目超过25个，预计每年将有15-20个产品获批上市 [2] - 2023年制剂业务收入12.49亿元，同比增长11.89% [40] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.09、12.82、15.27亿元，对应PE分别为16X、14X、12X [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为125、141、158亿元，同比增长8.7%、13.0%、12.4% [4] 行业趋势 - 全球CDMO行业进入调整期，大型制药企业研发支出保持稳健，但生物医药创新企业融资环境趋紧 [85] - 2023年国内一级市场生物医药投融资事件金额同比下降42.35%，数量下降37.72% [85]

投资评级 - 报告维持新集能源"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2024年公司实现营业收入127.91亿元，同比下降0.42%；实现归母净利润23.71亿元，同比增长12.39%；扣非归母净利润23.39亿元，同比增长13.90% [1] - 24Q4公司实现营业收入36.02亿元，同比增长14.24%，环比增长12.43%；实现归母净利润5.46亿元，同比大幅增长189.51%，环比下降15.74% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.71/25.14/28.93亿元，对应EPS分别为0.92/0.97/1.12元，对应2025年1月9日收盘价的PE分别为8/7/6倍 [4] 煤炭业务 - 24Q4公司实现原煤产量594.51万吨，同比增长23.92%，环比增长14.37%；实现商品煤产量517.13万吨，同比增长15.37%，环比增长14.32%；实现商品煤销量508.60万吨，同比增长14.20%，环比增长8.62% [2] - 24Q4公司单位煤价为582.07元/吨，同比增长1.51%，环比增长4.35%；单位销售成本为336.41元/吨，同比下降17.82%，环比下降2.36%；煤炭单位毛利为245.66元/吨，同比增长49.77%，环比增长15.20%，单位毛利率为42.20%，同比增长13.60pct，环比增长3.97pct [2] 电力业务 - 板集电厂二期于24Q3末转入商业化运营，24Q4发电量为43.68亿千瓦时，上网电量为41.39亿千瓦时，同比增长42.28%，环比增长9.99% [3] - 随着板集电厂二期投产，公司2024年煤炭对内销售比例提高了6.86pct至30.60% [3] - 上饶电厂、滁州电厂、六安电厂项目均按计划有序推进，计划均于2026年建成投运 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为124.26/132.30/149.86亿元，同比增长-3.26%/6.47%/13.27% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.71/25.14/28.93亿元，同比增长12.41%/6.03%/15.06% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为41.68%/42.81%/42.66%，净利润率分别为19.08%/19.00%/19.30% [7] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.92/0.97/1.12元，PE分别为8/7/6倍 [5]

公司投资评级 - 报告未明确给出亚联机械的投资评级 [1] 核心观点 - 亚联机械是人造板生产线和配套设备的研发、生产、销售和服务商，具备整线生产能力，掌握了连续平压生产线制造核心技术，市占率位居行业前列 [6][18] - 公司加速拓展国际市场，已在10个国家实现业务开拓，累计签订18个生产线产品订单，海外客户资源丰富 [19][20] - 公司将核心技术及产品向非生物质新型材料板材制造领域拓展，已成功运用于岩纤板等新型材料板材的生产，潜在订单较多，有望成为新增长点 [21] 财务状况 - 2021-2023年公司营业收入分别为5.22亿元、4.80亿元、6.47亿元，同比增长50.13%、-8.0%、34.68%；归母净利润分别为0.84亿元、0.87亿元、1.03亿元，同比增长23.98%、4.18%、18.29% [7] - 2024年1-9月公司实现营业收入6.18亿元，同比增长43.77%；归母净利润1.26亿元，同比增长92.52% [7] - 2023年公司主营收入按产品类型分为生产线（4.45亿元，74.73%）、钢带（0.50亿元，8.41%）、改造项目（1.01亿元，16.86%） [7] 行业情况 - 公司所属行业为木竹材加工机械制造业，细分行业为人造板机械制造业，主要产品包括胶合板、纤维板和刨花板生产线 [13][16] - 2022年我国人造板产量为28,747万立方米，其中胶合板类产品产量1.87亿立方米，同比下降11.6%；纤维板类产品产量4,566万立方米，同比下降28.8%；刨花板类产品产量3,879万立方米，与上年基本持平 [15] - 截至2024年6月底，全国纤维板生产企业保有纤维板生产线292条，总生产能力4,455万立方米/年；刨花板生产企业保有刨花板生产线332条，总生产能力5,940万立方米/年 [17] 募投项目 - 公司IPO募投资金拟投入2个项目：亚联机械人造板生产线设备综合制造基地项目（34,000万元，18个月建设期）和研发中心项目（6,065.70万元，12个月建设期） [22][23] 同行业对比 - 2023年度可比公司平均收入为31.56亿元，平均PE-TTM为22.97X，平均销售毛利率为26.37%；亚联机械2023年营业收入6.47亿元，销售毛利率29.13%，ROE 18.97% [24][25]