报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价上调至37.5港元 [1][7] 报告的核心观点 - 预计2025年收入同比增长15.6%，受需求复苏和国产替代需求推动，但受产品价格压力抵消；产能利用率维持高水平，新工厂产能逐步提升；产品价格未来温和改善，毛利率恢复慢于预期；2025和2026年毛利率分别为10.6%和16.8% [7] - 公司将在地缘政治风险和政策不确定性加剧趋势中受益，国产替代进程加速利好公司；预计2026年收入更强劲增长，得益于产品价格改善和晶圆出货量增长 [7] - 目标价上调基于1.35倍2025年预测市净率，较5年历史平均水平基本持平，上调因估值提升；预计公司受益于国内芯片制造需求增长，新产能部署后维持高利用率 [7] 各部分总结 财务资料 - FY23A - FY27E销售收入分别为22.86亿、20.04亿、23.17亿、29.45亿、32.97亿美元，同比增长分别为-7.7%、-12.3%、15.6%、27.1%、12.0% [2] - FY23A - FY27E毛利率分别为21.3%、10.2%、10.6%、16.8%、21.2% [2] - FY23A - FY27E净利润分别为2.8亿、0.581亿、0.238亿、2.528亿、4.256亿美元，同比增长分别为-37.8%、-79.2%、-59.1%、963.2%、68.3% [2] - FY23A - FY27E每股收益分别为16.31、3.38、1.38、14.71、24.77美分，市盈率分别为25.6、123.4、301.4、28.4、16.8倍 [2] 公司数据 - 市值424.771亿港元，3月平均流通量17.487亿港元，52周内股价高/低为41.45/15.22港元，总股本13.09亿 [3] 股东结构 - 上海华虹国际有限公司持股26.4%，鑫芯(香港)投资有限公司持股13.0% [4] 股价表现 - 1 - 月绝对回报10.0%，相对回报-2.5%；3 - 月绝对回报22.7%，相对回报13.4%；6 - 月绝对回报41.7%，相对回报28.4% [5] 招银国际预测对比 与过往预测对比 - FY25E - FY27E收入最新预测为23.17亿、29.45亿、32.97亿美元，过往预测为24.86亿、3.049亿美元（FY27E无），对比为-7%、-3%（FY27E无） [8] - FY25E - FY27E毛利最新预测为2.46亿、4.94亿、6.99亿美元，过往预测为4.3亿、5.88亿美元（FY27E无），对比为-43%、-16%（FY27E无） [8] - FY25E - FY27E净利润最新预测为0.024亿、0.253亿、0.426亿美元，过往预测为0.244亿、0.344亿美元（FY27E无），对比为-90%、-26%（FY27E无） [8] 与彭博一致预期对比 - FY25E - FY27E收入招银国际预测为23.17亿、29.45亿、32.97亿美元，彭博一致预期为23.6亿、28.5亿、32.92亿美元，对比为-2%、3%、0% [9] - FY25E - FY27E毛利招银国际预测为2.46亿、4.94亿、6.99亿美元，彭博一致预期为3.42亿、5.25亿、6.59亿美元，对比为-28%、-6%、6% [9] - FY25E - FY27E净利润招银国际预测为0.024亿、0.253亿、0.426亿美元，彭博一致预期为0.136亿、0.232亿、0.295亿美元，对比为-82%、9%、44% [9] 财务分析 损益表 - 2022A - 2027E营业收入分别为24.75亿、22.86亿、20.04亿、23.17亿、29.45亿、32.97亿美元 [15] - 2022A - 2027E毛利分别为8.44亿、4.87亿、2.05亿、2.46亿、4.94亿、6.99亿美元 [15] - 2022A - 2027E净利润分别为4.5亿、2.8亿、0.58亿、0.024亿、0.253亿、0.426亿美元 [15] 资产负债表 - 2022A - 2027E总资产分别为70.55亿、109.43亿、124.15亿、126.77亿、131.02亿、135.8亿美元 [15] - 2022A - 2027E总负债分别为29.2亿、29.29亿、35.08亿、36.4亿、37.12亿、36.64亿美元 [15] - 2022A - 2027E股东权益总额分别为30.3亿、63.01亿、62.47亿、60.84亿、61.36亿、63.62亿美元 [15] 现金流量表 - 2022A - 2027E净经营现金流分别为7.51亿、6.42亿、4.59亿、2.92亿、9.07亿、11.43亿美元 [16] - 2022A - 2027E净投资现金流分别为-9.3亿、-8.33亿、-26.72亿、-20.29亿、-20.34亿、-10.39亿美元 [16] - 2022A - 2027E净融资现金流分别为6.72亿、37.82亿、11.5亿、5.08亿、2.56亿、1.13亿美元 [16] 增长率 - 2022A - 2027E销售收入增长率分别为51.8%、-7.7%、-12.3%、15.6%、27.1%、12.0% [16] - 2022A - 2027E毛利润增长率分别为94.1%、-42.3%、-57.9%、20.1%、100.4%、41.7% [16] - 2022A - 2027E净利润增长率分别为112.1%、-37.8%、-79.2%、-59.1%、963.2%、68.3% [16] 盈利能力比率 - 2022A - 2027E毛利率分别为34.1%、21.3%、10.2%、10.6%、16.8%、21.2% [16] - 2022A - 2027E营业利益率分别为21.7%、2.8%、-12.4%、-9.8%、-0.5%、4.8% [16] - 2022A - 2027E股本回报率分别为15.2%、6.0%、0.9%、0.4%、4.1%、6.8% [16] 资产负债比率 - 2022A - 2027E流动比率分别为2.2、6.8、3.7、3.3、2.8、3.0倍 [16] 估值指标 - 2022A - 2027E市盈率分别为12.1、25.6、123.4、301.4、28.4、16.8倍 [16]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][22] 报告的核心观点 - 2024年药明合联业绩表现亮眼，收入、利润强势高增长，盈利能力大幅提升，下半年增长提速，印证ADC CDMO行业高景气度 [2][9] - 订单、客户双突破，龙头地位凸显，在手订单和客户数量均大幅增长，彰显平台稀缺价值 [2][17] - 技术平台持续迭代，构建XDC生态壁垒，引入外部前沿技术，扩展服务能力，商业化能力得到充分验证 [3][21] - 全球产能布局加速，支撑长期增长，各基地产能扩展成效显著，未来将强化欧美市场服务能力 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年主营业务收入40.52亿元（+90.8%），归母净利润10.70亿元（+277.2%），Non - IFRS经调整净利润11.74亿元（+184.8%） [2][9] - 2024年毛利率30.6%（+4.3pp），净利率26.4%（+13.3pp） [2][9] 订单与客户 - 2024年在手订单9.91亿美元（+71.2%），综合CMC项目数增至194个（含8个PPQ验证及1个商业化项目） [2][17] - 客户数量达499家（+44.5%），覆盖全球前20大药企中的13家（贡献收入32.0%），全年助力客户完成28个ADC及2个XDC的IND申报 [2][17] - 中国ADC对外授权交易超10亿美元案例中，60%来自公司客户 [2][17] 技术平台 - WuXiDARx™技术累计支持45个临床前候选药及7个临床项目，新增X - LinC高稳定性连接子、亲水性连接子及喜树碱类载荷 [3][21] - 引入外部前沿ADC技术，形成“自主 + 授权”双引擎，扩展双抗、多肽等XDC药物服务能力 [3][21] - 全年累计完成83个ADC及2个XDC的IND申报，临床后期项目达34个 [3][21] 产能布局 - 无锡基地采用双功能（XmAb/XBCM）设计的第二条生产线于2024年11月投入运营 [3][21] - 上海药物发现实验室扩建，常州连接子/有效载荷产能达150L/批，全链条“一站式”优势巩固 [3][21] - XmAb/XBCM生产线预计2025年底投入运营，XPD4预计2026年中投入运营，未来将强化欧美市场服务能力 [3][21] 投资建议 - 维持“优于大市”评级，上调2025 - 2026年盈利预测、新增2027年盈利预测 [4][22] - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润为13.97/19.15/26.02亿元（2025/2026年原值10.15/13.17亿元），同比增速+30.6%/37.1%/35.9% [4][22] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,124|4,052|5,523|7,315|9,577| |(+/-%)|114.4%|90.8%|36.3%|32.5%|30.9%| |净利润(百万元)|284|1070|1397|1915|2602| |(+/-%)|82.1%|277.2%|30.6%|37.1%|35.9%| |每股收益（元）|0.24|0.89|1.16|1.59|2.16| |EBIT Margin|15.8%|22.7%|25.2%|27.7%|28.9%| |净资产收益率（ROE）|5.2%|16.1%|17.4%|19.2%|20.7%| |市盈率（PE）|147.3|39.1|29.9|21.8|16.1| |EV/EBITDA|113.8|51.0|27.2|20.2|15.4| |市净率（PB）|7.66|6.29|5.20|4.20|3.33| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约 38 元，对应 2025 年 PE 为 42 倍 [2][8] 报告的核心观点 - 2024 年国内市场承压，国际市场保持增长；多产品线战略逐渐成型，高端领域取得突破；逆势加大战略投入，利润阶段性承压；预计 2025 - 2027 年业绩将显著增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年营业总收入 20.14 亿元（-5.02%），归母净利润 1.42 亿元（-68.67%）；预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 23.87 亿、28.55 亿、34.31 亿元，同比增速 18.5%、19.6%、20.2%；归母净利润分别为 3.92 亿、4.89 亿、6.18 亿元，同比增速 175.1%、24.9%、26.4% [2][4] 市场表现 - 近 12 个月（2024 - 05 - 13~2025 - 05 - 09），开立医疗与沪深 300 有不同表现 [6][7] 区域与产品线情况 - 区域：2024 年国内收入 10.44 亿元（-11.62%），国际收入 9.70 亿元（+3.27%） [8] - 产品线：2024 年超声收入 11.83 亿元（-3.26%），内镜及镜下治疗器具收入 7.95 亿元（-6.44%）；推出高端机器，AI 产前超声筛查技术获注册证，高端内镜平台放量，外科产品获注册证，IVUS 产品集采后收入三倍增长 [8] 费用与利润情况 - 2024 年毛利率 63.78%（-3.93pct），销售费用率 28.45%（+3.72pct），研发费用率 23.48%（+5.36pct），管理费用率 6.81%（+0.76pct），销售净利率降至 7.07%（-14.36pct）；2025Q1 净利率降至 1.88% [8] 投资建议 - 调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 3.9、4.9、6.2 亿元，同比+175.1%、+24.9%、+26.4%，EPS 分别为 0.91、1.13、1.43 元，对应 PE 分别为 34、27 和 21 倍 [8]

报告公司投资评级 - 推荐（下调）[1] 报告的核心观点 - 主业逐步修复，宠物业务逐渐发力，基于主业经营改善以及宠物业务加速发展的判断，调整预测25 - 26年实现归母净利1.77亿、2.11亿，并引入27年盈利预测2.43亿，对应EPS分别为0.51、0.61、0.70元，当前股价对应25年27倍PE，考虑公司成长预期以及历史估值水平，给予25年30倍PE，调整目标价15.3元，调整为“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年实现营收10.43亿，同比下降16.77%，归母净利9281万元，同比下降46.82%，扣非后归母净利8050万元，同比下降47.72%；25年一季度实现营收2.79亿，同比增长18.32%，归母净利5291万元，同比增长93.75%，扣非后归母净利4890万元，同比增长84.27% [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|1,043|1,257|1,462|1,656| |同比增速(%)|-16.8%|20.6%|16.3%|13.3%| |归母净利润(百万)|93|177|211|243| |同比增速(%)|-46.8%|91.2%|19.1%|14.8%| |每股盈利(元)|0.27|0.51|0.61|0.70| |市盈率(倍)|51|27|22|20| |市净率(倍)|1.8|1.8|1.8|1.9| [3] 业务拆分情况 - 24年猪苗收入3.36亿，yoy - 22.58%，禽苗收入4.29亿，yoy + 3.31%，反刍疫苗256万，yoy + 116.45%，化药2.23亿，yoy - 41.19%，技术许可收入983万，yoy + 111.08%；宠物业务合计收入4621万，yoy + 125.16% [7] - 25年1季度猪苗收入6619万，yoy - 11.64%，禽苗收入1.23亿，yoy + 33.80%，反刍疫苗107万，yoy + 51.97%，化药5921万，yoy + 9.68%，技术许可1311万，yoy + 37.72%；宠物业务合计收入1513万，yoy + 90.58% [7] 费用与盈利情况 - 24年公司毛利率61.09%，yoy + 0.08pct；25年1季度公司毛利率59.71%，yoy - 4.7pct；25年1季度销售、管理、研发费用率分别为22.28%、6.80%、7.51%，同比分别 - 4.64pct、 - 7.75pct、 - 1.18pct；1季度净利率18.99%，yoy + 7.39pct [7] 研发创新情况 - 公司持续研发投入以及研发创新实力优势下，产品矩阵进一步完善，去年至今先后获得猪伪狂犬流行株活疫苗、禽腺病毒亚单位疫苗、新支流减腺五联疫苗等重要产品的新兽药证书，后续仍有包括禽流感重组杆状病毒载体三价灭活疫苗、伪狂犬五基因缺失活疫苗、猪圆环3型亚单位疫苗及系列联苗等新品处在申报中 [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如25 - 27年营业总收入预计分别为12.57亿、14.62亿、16.56亿，归母净利润预计分别为1.77亿、2.11亿、2.43亿等 [8]

May 12, 2025 05:22 AM GMT Britannia Industries Ltd | Asia Pacific 4QF25: Off the Call Outlook: Management expects gradual sequential recovery in growth, and its aspiration is to deliver double-digit revenue growth in F26. Price hikes taken in 4Q to have full effect in 1Q, while currently management expects no further price changes. Volume growth +3.5% in 4Q. Margins are expected to remain at current levels, with a target of 2.5%+ costs savings in F26. Among RM, salience for Wheat and Oil is at 30% each, whi ...

May 12, 2025 01:56 AM GMT Eli Lilly & Co. | North America Tidbits from Zepbound vs. Wegovy SURMOUNT-5 obesity publication Investigators published SURMOUNT-5 Ph3 obesity data from a head-to-head trial of LLY's Zepbound (Tirzepatide MTD 10/15mg) vs. Novo's Wegovy (Semaglutide MTD 1.7/2.4mg) in the New England Journal of Medicine (LINK). Recall top-line data from the trial were reported in Dec 2024, see our prior note HERE. In the Zepbound group, 89.3% of the participants received at least one 15mg dose, and i ...

May 12, 2025 12:12 AM GMT Dyno Nobel Limited | Asia Pacific A step in the right direction Reaction to earnings Unchanged Modest upside Modest revision higher Impact to our thesis Financial results versus consensus Direction of next 12-month consensus EPS Source: Company data, Morgan Stanley Research Divestments take us a step closer to Fertiliser separation but proceeds appear light. Underlying explosives performance appears solid albeit clouded by resegments and turnarounds. We view this result as a step i ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 海外客户去库存拐点已现，24Q4 - 25Q1 公司收入重回增长，24 年整机产品在国内快速放量 [9] - 海外子公司完成认证，可应对中美贸易政策变化 [9] - 国内外新品持续拓展，多款产品完成注册上市或即将量产上市，且与美国客户合作研发扩展到多科室 [9] - 预计公司 25 - 27 年归母净利润为 1.8、2.3、2.8 亿元，同比 +34.8%、+25.4%、+23.1%，给予公司 2025 年 28 倍估值，对应目标价约 42 元 [9] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布 24 年年报及 25 年一季报，24 年全年营收 4.43 亿元（-5.90%），归母净利润 1.35 亿元（-7.11%）等；24Q4 和 25Q1 营收、归母净利润等指标有不同程度增长；公司拟每股派发现金红利 0.6 元（含税） [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|443|558|682|828| |同比增速(%)|-5.9%|26.0%|22.4%|21.3%| |归母净利润(百万)|136|182|229|281| |同比增速(%)|-7.1%|34.8%|25.4%|23.1%| |每股盈利(元)|1.12|1.51|1.90|2.34| |市盈率(倍)|31|23|19|15| |市净率(倍)|3.3|3.1|2.8|2.5| [4] 公司基本数据 - 总股本 12,061.40 万股，已上市流通股 12,061.40 万股，总市值 42.58 亿元，流通市值 42.58 亿元，资产负债率 13.10%，每股净资产 11.14 元，12 个月内最高/最低价 46.96/25.73 [6] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了 2024A - 2027E 年多项财务指标预测，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等，还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司全年营收11.48亿元（+0.20%），归母净利润3.45亿元（+5.12%），扣非归母净利润3.28亿元（+4.69%）；单24Q4营收2.91亿元（-13.47%），归母净利润0.88亿元（-28.86%），扣非归母净利润0.85亿元（-32.14%）；单25Q1营收2.15亿元（-29.70%），归母净利润0.54亿元（-49.93%），扣非归母净利润0.50亿元（-51.63%）；公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.82元（含税） [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.9、4.5、5.2亿元（25 - 26年原预测值为4.9、5.9亿元），同比增长13.1%、14.8%和15.7%，EPS分别为0.91、1.05、1.21元，对应PE分别为14、12和11倍；给予公司2025年18倍估值，对应目标价约16元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,148|1,268|1,450|1,670| |同比增速(%)|0.2%|10.4%|14.4%|15.2%| |归母净利润(百万)|345|391|448|519| |同比增速(%)|5.1%|13.1%|14.8%|15.7%| |每股盈利(元)|0.81|0.91|1.05|1.21| |市盈率(倍)|16|14|12|11| |市净率(倍)|2.7|2.4|2.1|1.8| [4] 公司基本数据 - 总股本42,848.57万股，已上市流通股42,848.57万股，总市值55.87亿元，流通市值55.87亿元，资产负债率26.13%，每股净资产4.92元，12个月内最高/最低价20.67/12.46元 [5] 业务情况 - 国际业务持续高增长，2024年国内收入7.76亿元（-5.58%），国际收入3.72亿元（+14.87%），国际收入占比达32.43%（+4.14pct） [8] - IVD业务保持较快增长，2024年收入9.11亿元（+9.96%），其中国内5.62亿元（+4.51%），国际3.50亿元（+20.00%）；IVD试剂收入6.52亿元（+25.73%），IVD设备收入2.60亿元（-16.36%）；高毛利产品IVD试剂收入占比和毛利率提高，带动公司整体毛利率提升，2024年公司毛利率为67.21%（+1.40pct） [8] - 治疗康复业务2024年因高基数等原因承压，收入2.20亿元（-27.68%）；其中临床医疗业务1.15亿元（-40.62%），皮肤医美业务0.82亿元（-12.16%），消费者健康业务0.22亿元（+36.29%） [8] 盈利能力与投入情况 - 2024年公司总体毛利率提高至67.21%（+1.40pct），销售费用率为13.31%（-3.68pct），管理费用率为6.01%（+0.68pct），研发费用率为17.55%（+2.73pct），销售净利率为29.87%（+1.29pct），盈利能力增强且持续加大研发投入 [8] 2025Q1业绩情况 - 2025Q1公司收入承压，一方面因24Q1呼吸道疾病蔓延导致收入基数较高，另一方面随着DRG/DIP支付方式改革、医疗服务价格规范治理要求落地，终端医院试剂销售量减少，叠加糖化血红蛋白检测项目、BNP项目收费标准统一降价，导致试剂价格承压；毛利率下降至64.97%（-5.02pct），预计与试剂收入占比下降有关 [8] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|1,724|2,371|3,033|3,726| |应收账款(百万)|185|149|189|231| |存货(百万)|173|185|208|236| |流动资产合计(百万)|2,183|2,818|3,544|4,311| |固定资产(百万)|439|440|449|449| |资产合计(百万)|2,895|3,517|4,238|5,012| |短期借款(百万)|600|960|1,320|1,680| |应付账款(百万)|106|81|92|105| |负债合计(百万)|846|1,200|1,589|1,977| |归属母公司所有者权益(百万)|2,051|2,321|2,656|3,045| |经营活动现金流(百万)|296|415|427|484| |投资活动现金流(百万)| - 59| - 36| - 42| - 56| |融资活动现金流(百万)|263|268|277|265| |营业总收入(百万)|1,148|1,268|1,450|1,670| |营业成本(百万)|376|405|460|526| |销售费用(百万)|153|177|203|234| |管理费用(百万)|69|76|87|95| |研发费用(百万)|201|209|236|270| |净利润(百万)|343|388|445|515| |归属母公司净利润(百万)|345|391|448|519| |营业收入增长率(%)|0.2%|10.4%|14.4%|15.2%| |归母净利润增长率(%)|5.1%|13.1%|14.8%|15.7%| |毛利率(%)|67.2%|68.0%|68.3%|68.5%| |净利率(%)|29.9%|30.6%|30.7%|30.8%| |ROE(%)|16.8%|16.8%|16.9%|17.0%| |ROIC(%)|13.6%|13.0%|12.2%|11.8%| |资产负债率(%)|29.2%|34.1%|37.5%|39.5%| |流动比率|2.6|2.4|2.2|2.2| |速动比率|2.4|2.2|2.1|2.1| |总资产周转率|0.4|0.4|0.3|0.3| |应收账款周转天数|55|47|42|45| |应付账款周转天数|98|83|68|67| |存货周转天数|151|159|154|152| |每股收益(元)|0.81|0.91|1.05|1.21| |每股经营现金流(元)|0.69|0.97|1.00|1.13| |每股净资产(元)|4.79|5.42|6.20|7.11| |P/E|16|14|12|11| |P/B|3|2|2|2| |EV/EBITDA|17|14|12|11| [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约 49 元 [2][8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年全年营收 44.71 亿元（+0.62%），归母净利润 11.94 亿元（-1.89%），2025Q1 营收 9.96 亿元（-8.56%），归母净利润 2.70 亿元（-16.76%），拟每股派发现金红利 1.26 元（含税） [2] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 46.6、52.9、61.0 亿元，同比增长 4.2%、13.5%和 15.3%，归母净利润为 12.6、14.7、17.3 亿元，同比增长 5.9%、16.3%和 17.5% [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 44.71 亿、46.58 亿、52.87 亿、60.94 亿元，同比增速为 0.6%、4.2%、13.5%、15.3% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 11.94 亿、12.64 亿、14.71 亿、17.27 亿元，同比增速为 -1.9%、5.9%、16.3%、17.5% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 2.09、2.21、2.57、3.02 元，市盈率分别为 19、18、15、13 倍，市净率分别为 2.6、2.4、2.1、1.9 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 57142.48 万股，已上市流通股 57142.48 万股，总市值 224.11 亿元，流通市值 224.11 亿元 [5] - 资产负债率 25.05%，每股净资产 15.53 元，12 个月内最高/最低价为 54.40/38.18 元 [5] 业务分析 - 发光业务增速放缓，2024 年免疫诊断收入 25.56 亿元（+2.91%），毛利率 80.67%（+0.59pct） [8] - 国内发光业务承压，2024 年境内收入 41.85 亿元（-1.16%），海外高速增长，境外收入 2.86 亿元（+36.57%） [8] - 持续重视研发投入，2024 年研发费用率为 16.37%（+1.60pct），多款新产品上市或获证 [8] 财务预测表 - 资产负债表方面，2024 - 2027 年流动资产合计分别为 65.43 亿、68.20 亿、81.15 亿、94.22 亿元，非流动资产合计分别为 53.32 亿、54.90 亿、56.11 亿、57.23 亿元 [9] - 利润表方面，2024 - 2027 年营业总收入分别为 44.71 亿、46.58 亿、52.87 亿、60.94 亿元，归母净利润分别为 11.94 亿、12.64 亿、14.71 亿、17.27 亿元 [9] - 现金流量表方面，2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 13.09 亿、20.06 亿、17.07 亿、13.55 亿元，投资活动现金流分别为 -11.85 亿、-6.90 亿、-6.55 亿、-6.52 亿元，融资活动现金流分别为 -11.59 亿、-4.62 亿、-2.77 亿、-5.05 亿元 [9]