市场表现 - 2025年8月15日创业板指领涨，涨幅达2.61%，上证指数和深证成指分别上涨0.83%和1.60%[2] - 市场成交额22728.36亿元，较上一交易日减少334.46亿元[2] - 全市场4625只个股上涨，645只个股下跌，上涨个股占比87.8%[2] 行业与风格 - 非银行金融行业表现最佳，涨幅3.19%，银行行业表现最差，下跌1.46%[2] - 市场风格排序为稳定>周期>消费>金融>成长，小盘成长表现优于大盘价值[2] 资金流向 - 主力资金净流入201.54亿元，其中超大单净流入259.53亿元，大单净流出57.99亿元[3] - 南向资金净流入358.77亿港元，沪市港股通净流入197.12亿港元，深市港股通净流入161.65亿港元[4] ETF表现 - 华夏上证50ETF成交额40.04亿元，较上一交易日增加12.46亿元[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF成交额45.84亿元，较上一交易日增加7.87亿元[3] 全球市场 - 恒生指数下跌0.98%，日经225指数上涨1.71%[4] - 美股三大指数涨跌互现，道琼斯工业指数微跌0.02%，标普500微涨0.03%[5]

消费 - 7月社零同比下滑1.1个百分点至3.7%，其中家电贡献放缓0.1个百分点，汽车负贡献加深0.6个百分点[3] - 2024年居民贷款消费率持续低位，中枢约2.5%[3] - 个人消费贷贴息预计提振社零0.2个百分点，幅度高于2023年的0.1个百分点[4] - 四川三轮消费贷贴息累计支持72亿元，年均拉动社零0.2个百分点[4] 生产 - 7月工业增加值同比下滑1.1个百分点至5.7%，环比0.38%为年内次低[5] - 服务业生产同比走弱0.2个百分点至5.8%，金融业改善1.4个百分点[5] 固投 - 7月房地产投资累计同比下滑0.8个百分点至-12.0%，当月同比-17.0%[6] - 制造业投资累计同比下滑1.3个百分点至6.2%，连续4个月放缓[6] - 基建投资2021年以来首次转负，广义基建当月同比-1.9%[6]

零售数据表现 - 7月美国零售销售环比增速为+0.5%，符合预期但低于6月修正后的+0.9%[2][4] - 核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增速为+0.3%，显著低于6月的+0.8%[2][5] - 零售同比增速从6月的+4.4%降至+3.9%，为3月以来次低值[7] 分项消费趋势 - 汽车（+1.6%）、家具家电（+1.4%）、服饰（+0.7%）和运动爱好（+0.8%）等商品消费表现较好[5][9] - 餐馆和酒吧服务消费环比下降0.4%，食品饮料店增速放缓至+0.5%[5][10] - 加油站消费因油价稳定延续正增长（+0.7%），汽油均价3.25美元/加仑[11][14] 经济与政策影响 - PPI同比增速从2.3%升至3.3%，环比+0.9%创2022年6月以来最大涨幅，显示企业正转嫁关税成本[7] - 消费走弱结合就业数据疲软，强化美联储9月降息预期（概率92.1%）[8][11][20] - 市场预期2025年累计降息2次，第二次可能在10月（概率55.2%）[11][20] 风险因素 - 美国经济超预期回落风险[22] - 贸易及地缘政治形势超预期演变风险[22]

工业增加值 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38%[4] - 制造业增加值增长6.2%，装备制造业增长8.4%，连续24个月快于整体工业[4] - 高技术制造业增加值增长9.3%，集成电路制造增长26.9%，电子专用材料制造增长21.7%[4] 固定资产投资 - 1-7月固定资产投资同比增长1.6%，7月环比下降0.63%[4] - 扣除房地产开发投资后增速达5.3%，房地产开发投资同比下降12.0%[4] - 制造业投资同比增长6.2%，消费品制造业如电动自行车增长45.3%，高端设备如航空航天器增长26.3%[4] 房地产 - 1-7月房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%，7月单月同比下降17%[4] - 新开工面积同比下降19.4%，土地成交建筑面积同比减少14.2%[4] - 1-7月商品房销售额49566亿元，同比下降6.5%，7月单月销售额环比下降47.5%[4] 消费 - 7月社会消费品零售总额3.87万亿元，同比增长3.7%[4] - 家电零售额增长28.7%，通讯器材增长14.9%，家具增长20.6%[4] - 汽车销量同比增长14.7%，新能源车渗透率升至48.7%[4] 服务消费 - 1-7月服务零售额同比增长5.2%，交通出行服务和文体休闲服务保持两位数增长[4]

工业生产 - 7月工业增加值同比增速回落至5.7%，较上月下滑明显[7] - 出口链拖累较重，汽车、电子、纺服、电气机械等行业增加值同比增速显著回落[7] - 7月出口交货值同比增速回落至1.0%以下，出口对生产的支撑明显转弱[7] 固定资产投资 - 7月估算固投同比增速由正转负至-5.2%[7] - 制造业/狭义基建/地产投资当月同比增速分别下滑至-0.3%/-5.1%/-17.0%[7] - 建筑安装工程同比增速续降至-6.0%，极端天气影响突出[7] 消费 - 7月社零同比增速回落至3.7%，限额以上零售同比增速回落至2.8%[7] - 餐饮收入同比增速仅小幅回升至1.1%，餐饮消费弱于整体线下服务[7] - 汽车、家电社零同比增速均回落，两者对整体社零贡献率回落至29%[7] 出口与增长 - 出口对于生产的拉动力强于内需，若出口转弱将压制GDP增长[7] - 7月出口交货值同比增速已有下滑信号，值得警惕[7] - 出口与地产同时偏弱可能压制私人非金融部门的债务周期低位下探[7] 风险提示 - 外部经济环境波动性放大，外需变化节奏不明确[57] - 政策相机抉择仍有不确定性，内需增长持续性存疑[57]

商品价格与市场趋势 - 月度商品价格预测：油价区间震荡，铜、金震荡上行[2] - 黄金价格8月为3340美元/盎司，同比上涨27.6%[6] - 铜价8月为9760美元/吨，同比上涨4.7%[6] - 原油价格8月为66.8美元/桶，同比下降15.2%[6] 内需市场动态 - 8月新房销量同比降幅扩大，二手房销量同比回升[2][7] - 乘用车8月零售销量增速下降，批发增速回升[2][7] - 家电8月销售均价同比多数下降，彩电同比下降5%[12] - 暑期文旅消费热度上升，酒店每间可售房收入同比增15%[14] 外需与贸易 - 中美关税豁免延期至11月，20%芬太尼关税和10%基础性关税仍生效[2] - 中至美集装箱发货量8月同比下降16.6%，传统转口地区东南亚港口停靠量同比回升0.3%[5] - 韩国前10日出口8月同比下降13.6%，对欧盟出口降幅较大[12] 生产与制造业 - 螺纹钢产量因钢厂检修下降，价格受成本支撑上涨[2] - 玻璃库存连续2周上升至高位，价格同比下降20%[40] - 制造业用工指数同比降幅扩大，创历年同期新低[2][24] 能源与工业 - 六大发电集团日均耗煤量8月前14天同比增速下降[2] - 煤炭价格受高温影响续升，动力煤价格同比上涨12%[2][40]

公司评级与目标价 - 应用光电(AAOI)首次覆盖给予买入评级，目标价45美元，较现价有95%上涨空间[3][9] - 微软(MSFT)维持买入评级，目标价600美元，较现价有15%上涨空间[2][16] - 好未来(TAL)维持买入评级，目标价15.9美元，较现价有36.3%上涨空间[2][24] 业绩表现 - 微软Azure云服务收入同比增长39%至219亿美元，AI贡献19个百分点增速[14] - 好未来FY26Q1收入同比增长38.8%至5.74亿美元，Non-GAAP净利润同比增长42%[20] - 联想集团FY25/26Q1收入同比增长22%，非香港财务准则净利润同比增长22%[30] 业务发展 - 应用光电与Amazon达成40亿美元采购协议及800万份购股权，数据中心业务有望爆发[7] - 微软商业订单量同比增长37%，Copilot月活用户超过8亿[15] - 好未来智能学习机业务快速增长，用户周活跃率达80%，日均使用1小时[21] 风险提示 - 应用光电面临与Amazon合作不及预期、高速率光模块研发风险[9] - 微软面临云计算市场竞争、AI发展不及预期风险[17] - 好未来受中国生育率长期下滑影响，长期增长率设为-1%[24]

宏观经济态势 - 7月经济维持弱修复特征，全年可能呈现前高后低走势[1] - 预计全年名义GDP规模有望实现140万亿元左右[12] - 供给和需求可能呈现K型分化走势，供给端偏强而需求端放缓[12] 工业生产 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38%[2] - 制造业增加值同比增长6.2%，采矿业增长5.0%[17] - 工业稳增长政策持续发力，下半年有望保持韧性[15] 消费市场 - 7月社会消费品零售总额同比+3.7%，较上月回落1.1个百分点[3] - 以旧换新相关品类表现强劲，家电收入同比+28.7%[19] - 下半年以旧换新资金降至1380亿元，低于上半年的1620亿元[21] 固定资产投资 - 1-7月固定资产投资同比增长1.6%，低于市场预期的2.7%[4] - 扣除房地产开发投资后增长5.3%，制造业投资增长6.2%[29] - 房地产开发投资下降12.0%，延续加速下滑态势[59] 就业市场 - 7月城镇调查失业率为5.2%，较上月有所抬升[5] - 毕业季带来阶段性脉冲影响，但政策持续发力稳就业[64] - 8月失业金搜索指数总体有所上行，反映就业压力[69] 政策展望 - 预计下半年市场或呈现股债双牛结构，10年国债利率或下行至1.5%[13] - 基建投资安全属性抬升，预计全年广义基建增速7.2%[58] - 地产政策有望加码，包括限购放松和城市更新等措施[62]

生产与需求端表现 - 7月工业增加值与服务业生产指数加权同比增速从6月的6.3%放缓至5.8%，但仍高于去年同期的4.9%[1] - 需求端指标（投资、零售、出口交货值）加权同比增速放缓3个百分点至-0.1%，与生产端增速差达5.8个百分点，创近年新高[1] - 7月工业产销率97.1%，同比低0.2个百分点，跌幅略优于6月的0.3个百分点[1] 出口与工业拉动 - 7月出口交货值同比增速从6月的4.0%大幅放缓至0.8%，对工业增加值的拉动仅0.09个百分点，贡献度下降30%+[2] - 8月上半月对美发船吨位同比从7月末的15%+降至-7%，预示出口继续放缓[2][13] 零售与消费政策 - 7月零售同比增速从6月的4.8%降至3.7%，其中国补相关汽车零售增速从4.6%转负至-1.5%，拖累整体零售0.4个百分点[3] - 新一轮690亿元国补资金8月下达，或对8-9月零售形成支撑[3] 投资与天气影响 - 1-7月固定资产投资累计同比增速从1-6月的1.6%放缓至5.3%（剔除地产），设备工器具购置投资增速从17.3%降至15.2%[4] - 7月固定资产投资当月同比从-0.1%恶化至-5.3%，基建、制造业、地产投资分别放缓7.0、5.3、4.1个百分点，极端天气或为主要扰动[4][16] 地产市场与政策预期 - 7月地产销售面积和销售额同比分别为-7.8%和-14.1%，环比降幅45.8%和47.5%，均弱于2021-2023年均值[5][18] - 一线城市二手房价格环比跌幅扩大至1%，9-10月或为地产宽松政策窗口期[5][21] 经济数据与政策展望 - 7月工业增加值环比年化增速4.7%，零售和投资年化增速分别为-1.7%和-7.3%，需求不足矛盾加剧[6] - 5000亿元政策性金融工具进入落地期，后续增量政策或需观察外需变化[8] 金融市场动态 - 股市流动性牛市特征明显，需关注中证2000指数走弱可能预示风格切换至大盘股[8] - 债市长端利率受风险偏好压制，但资金利率低位支撑其定价中枢[9]

消费数据 - 7月社会消费品零售总额同比增速降至3.7%，较6月回落1.1个百分点，创年内新低[3] - 汽车零售同比下滑6.1个百分点至-1.5%，成为拖累消费的主要因素[3] - 家电音像和家具零售同比分别增长28.7%和20.6%，虽较6月回落但仍维持高增[3] 投资数据 - 7月固定资产投资同比跌幅扩大5.2个百分点至-5.3%，创2020年4月以来新低[4] - 房地产开发投资同比跌幅加深4.1个百分点至-17.0%，为2022年12月以来最低[4] - 制造业投资同比下滑4.6个百分点至-0.4%，"反内卷"政策影响显现[4] 房地产市场 - 7月住宅竣工面积同比跌幅扩大26.2个百分点至-30.6%，创2024年12月以来新低[5] - 一线城市二手住宅价格环比跌幅达-1.0%，远超全国平均跌幅[5] 工业与政策 - 7月工业增加值同比回落1.1个百分点至5.7%，汽车制造业下滑2.9个百分点至8.5%[5] - 报告建议中央财政扩大耐用品消费补贴，并预测可能小幅降息10BP以稳定房地产市场[6]