2026年地方财政预算核心导向 - 文章核心观点：2026年地方财政预算普遍将保障和改善民生作为重点工作，持续加大“投资于人”的力度，民生支出在一般公共预算支出中占据主导地位，且多个省份计划在2026年进一步提高相关支出 [3][4] 2025年民生支出占比与全国背景 - 2025年地方一般公共预算支出中，民生支出是第一大支出类别，不少省份占比超过七成，例如广东省民生类支出1.28万亿元，占其1.82万亿元总支出的比重超七成 [3] - 北京、山西、河北、西藏等省份2025年民生支出占比均超过八成 [3] - “十四五”时期全国一般公共预算安排财政民生投入近100万亿元，且“十四五”以来民生领域财政投入占全国一般公共预算支出70%以上 [3] 2026年地方民生支出计划与增长 - 多个省份在2026年预算报告中明确将继续维持或提高民生支出占比，例如浙江省计划将一般公共预算支出的三分之二以上用于民生，山东省计划确保全省民生支出占比稳定在80%左右 [4] - 江苏省2026年省级财政安排教育、社会保障、卫生健康等支出756亿元，较上年同比增长4.2% [9] - 河南省2026年省本级一般公共预算财力安排支出1980亿元，比2025年增长132亿元，其中省级安排940.3亿元用于提高多项民生保障标准 [9] - 四川省2026年省级财政安排养老服务和保障资金1382.7亿元，用于支持提高城乡居民基础养老金标准等 [9] 民生支出的主要构成与原则 - 地方民生支出的三大主要项目是教育支出、社会保障和就业支出以及卫生健康支出，2026年这些支出在部分省份均实现不同程度增长 [10] - 在财政收支矛盾加大的背景下，部分地方提出改善民生要量力而行，确保民生支出与经济发展相协调、与财力状况相匹配，严控违规提标扩面，以保障可持续性，例如湖北省预算报告体现了这一原则 [10] - 各省份2026年将继续加大财力下沉力度，推动财税改革以增加市县自主财力，并优先保障“三保”（保基本民生、保工资、保运转）支出预算足额安排 [10]

2025年第四季度及全年财务业绩概览 - 2025年第四季度，公司实现营收1943.71亿元，同比增长13%；非国际财务报告准则归母净利润646.94亿元，同比增长17% [1] - 2025年全年，公司收入达7517.7亿元，同比增长14%；非国际财务报告准则归母净利润达2596亿元，同比增长17%，增速较上年加快 [1] - AI正成为公司全系业务的新引擎，核心业务在AI加持下继续增长，企业AI需求的上升推动腾讯云首次实现规模化盈利，投入与产出走向正循环 [1] AI对核心业务的赋能与变现 - 在消费端，微信搜一搜整合混元大模型，检索量实现明显增长；视频号总用户使用时长同比增长超过20%，单季广告收入同比增长17% [6] - 在企业端，AI编程辅助工具CodeBuddy Code 2.0已覆盖内部1.2万名工程师并实现外部商业化落地；腾讯云智能体开发平台服务于多行业智能化升级 [6] - 营销服务（广告）板块第四季度收入同比增长17%至411亿元，主要得益于AI驱动的广告精准定向优化及微信生态闭环营销扩展；2025年该板块毛利率从55%提升至58% [6] - AI推荐算法升级推动视频号2025年总用户使用时长同比增长超20%，微信小程序第四季度用户时长同样获得超20%的同比增长 [7] - 腾讯云受益于企业AI需求上升及PaaS、SaaS产品贡献，实现了约50亿元的调整后运营利润 [7] AI在游戏业务的应用与价值 - 公司认为AI在游戏领域的核心价值在于加速内容创作、提升内容质量以优化游戏体验，而非从零开发完整游戏 [8] - 在全球游戏开发者大会（GDC）上，公司展示了超过20场AI相关议题，覆盖场景、动画、引擎、音效及玩家体验等多维度 [10] - 《和平精英》构建AI NPC玩法体系，显著提高了玩家参与度；《异人之下》应用“实时AI武术动作生成技术”，使人力效率提升超过75%，训练数据耗时大幅缩短 [10] - 管理层指出，游戏是少数能从AI发展中受益的行业之一，AI普及可能增加人们可支配空闲时间，从而为游戏行业需求端带来增长空间 [10] AI战略投入与基础设施建设 - 2025年，公司资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高，部分资金直接用于AI基础设施升级和计算资源采购 [12] - 2025年公司为AI新产品开发投入180亿元，其中第四季度投入超70亿元，预计2026年投入金额至少翻倍 [12] - 公司聘请前OpenAI研究员姚顺雨负责AI基础设施工作，并重组了AI相关团队，重建了预训练和强化学习的基础设施 [12] - 混元基础模型在3D生成、文生图等多模态能力方面处于行业领先地位；混元3.0大模型计划于4月发布，其推理和智能体能力相比2.0版本有显著提升 [12] AI产品矩阵的布局与进展 - 腾讯元宝在过去一年累计更新超百次，以“AI社交”突破用户增长，月活跃用户突破1亿，跻身国内AI原生应用前三名 [13] - 公司上线了WorkBuddy、QClaw等AI智能体产品和解决方案，能一键嵌入微信、企业微信等高频应用 [13] - 面向桌面办公场景的WorkBuddy在内部验证阶段已有超过2000名非技术背景员工使用，覆盖行政、运营、销售等岗位，应用于数据分析、内容创作、自动化办公等场景 [13] - 公司正在微信内打造下一代智能体服务，连接用户与小程序内容、社交及支付生态；未来微信小程序可被智能化和“龙虾化”，供智能体调用互动 [15] 未来展望与市场定位 - 管理层表示，由于对新AI产品的投入加大，2026年公司收入增速有可能快于利润增速，对此完全能够接受，因为新AI产品有望帮助拓展业务版图、创造新价值 [16] - 公司巨大的社交、内容与商业网络蕴含海量可挖掘、可变现的场景资源，是行业最先走通AI技术和核心业务正向循环的公司 [16] - AI已融入社交、内容、商业的每个环节并展示新的驱动作用，公司正重新成为一家成长型公司 [16]

财政收支总体情况 - 1-2月全国一般公共预算收入约44154亿元 同比增长0.7% 其中税收收入36393亿元 同比增长0.1% 非税收入7761亿元 同比增长3.4% [1] - 1-2月全国一般公共预算支出46706亿元 同比增长3.6% 支出进度有所加快 [1] 主要税种收入表现 - 国内增值税15838亿元 同比增长4.7% 高于去年全年3.4%的增速 主要受工业 服务业生产数据回升及PPI降幅收窄带动 [1] - 企业所得税8759亿元 同比下降3.9% 主要因去年同期部分汇算清缴所得税靠前入库抬高基数 [1] - 个人所得税3846亿元 同比下降6.9% 主要因去年春节较早 集中发放的年终奖金分红个税入库较早抬高基数 预计相关税收将延后至3月入库并带动增幅回升 [2] - 证券交易印花税499亿元 同比增长1.1倍 主要得益于年初股票市场交易活跃 成交金额增长 [2] 进出口相关税收 - 进口货物增值税 消费税2963亿元 同比增长12.9% [2] - 关税361亿元 同比增长14.4% [2] - 出口货物退增值税 消费税5569亿元 同比增长9.7% [2] 分行业税收增长情况 - 计算机通信设备制造业税收收入增长9% [2] - 电气机械器材制造业税收收入增长9.5% [2] - 科学研究技术服务业税收收入增长15.8% [2] - 文化体育娱乐业税收收入增长9.8% [2] 房地产相关收入 - 1-2月国有土地使用权出让收入3547亿元 同比下降25.2% [3]

全球市场表现与核心观点 - 全球市场普遍下跌，除原油与中债外，股、债、商等资产表现疲弱，贵金属（现货黄金、白银）在特定时段出现流动性冲击导致的跳水[1] - 资本市场波动是常态，持仓均衡且对所持标的了解充分则无需过度焦虑短期亏损，但暴露于单一板块或风格则需警惕[4][32] - 某平台数据显示，截至当日，年内亏损的基民比例已接近一半[1] 全球主要资产表现分析 - 截至当日，全球主要股指除日经225（年内+6.03%）和万得全A（年内+2.22%）外，年内收益基本均已转负，表现最差的是美股七巨头（年内-8.23%）和恒生科技（年内-9.42%），加密货币（BTC年内-20.25%）垫底[7][8][9] - 从近一年表现看，多数资产仍有可观浮盈，例如现货黄金近一年+55.04%，科创创业50近一年+55.79%[8][9] - 自3月（中东冲突以来）至今，资产价格剧烈波动，年初表现强势的白银年内收益已转负至-5%[8][9] - A股内部呈现哑铃型结构，小微盘（万得微盘股指数年内+10.42%）和红利（中证红利年内+5.36%）表现相对出色[8][9] - 汇率方面，美元指数（3月+2.55%）与CFETS人民币汇率指数（3月+2.39%）同步升值，显示中美货币相对全球其他货币走强[8][9] - 债券市场分化，2年期美债收益率因通胀预期上行和降息预期下滑而在3月大幅上行44个基点，而2年期中国国债收益率在适度宽松货币政策下保持稳定[8][9] 中东冲突的影响与市场误判 - 市场可能低估了中东冲突的持续性和烈度，其对全球供应链（尤其是霍尔木兹海峡）的冲击已超过同期俄乌冲突对油价的影响[11] - 国际油价期货站上100美元，而阿联酋地区的石油现货价格已飙升至150美元以上，期现价差显著[13] - 挪威主权基金（管理2万亿美元）CEO对市场在外部冲击下的“淡定”表示惊讶，日本央行行长亦指出油价上涨和汇率变化对基础通胀的影响可能比俄乌冲突后更大[15] - 建议投资者以“弱者”和“无知”心态应对，在投资组合中提高反脆弱属性以应对不同情景的冲击[16] 可转债市场风险释放 - 可转债市场风险已开始释放，高价转债（代表高估值个券）自25年初以来高位回撤达16.4%，年内收益转负并跌回去年8月水平[17][18] - 此前已提示可转债积累的风险需要契机刺破，并与A股高温板块波动率提升、美债基金性价比下降等因素相关联[17] 小微盘股及相关资产风险 - 微盘股、小盘股（中证2000）、高价转债、北证50等与流动性高度相关的资产风格相似[23] - 截至当时，高价转债和北证50的年内最大回撤已达16-18%，而微盘股和小盘股（中证2000）的年内最大回撤尚不到8%[23] - 历史数据显示（过去10年），高价转债的单年度最大回撤基本是微盘股、小盘股的一半左右，当前背离可能意味着小微盘股风险尚未完全释放[23][26] - 小微盘股波动率放缓的底层原因与2024年转融通关闭后融资余额与中证2000指数同步上升，而融券规模背离有关，私募产品备案与规模预计也呈正相关[27] - 风险积聚越久，未来触发时爆发的强度可能越大[30] 港股及互联网巨头动态 - 港股情绪受龙头公司财报影响，腾讯因管理层表示将加大AI投入并放缓回购力度，股价暴跌近7%，其旗下腾讯音乐年内累计下跌40%[33] - 阿里巴巴财报显示营收小幅低于预期、净利润大幅低于预期，其美股跌幅可能引发港股次日补跌[33] - 阿里财报亮点：阿里云收入本季度增长36%，且近期有提价消息；即时零售（淘宝闪购）收入同比增长56%，但运营支出巨大使得增幅未特别超预期[34][35] - 第三方机构（如易观、艾瑞咨询）发布的外卖市占率数据（如称淘宝闪购份额45.2%反超美团）被质疑口径模糊、有“定制报告”嫌疑，投资参考价值存疑[36] - 更倾向于采信外资投行（瑞银、摩根大通）的独立测算数据：美团约51%、淘宝约42%、京东约7%[36] 投资策略观点 - 面对风险时应构建反脆弱组合，核心思路可总结为地区分散、均衡配置、多元资产[37]

会议背景与目的 - 中国证监会于3月19日在北京召开资本市场“十五五”规划投资机构座谈会，旨在科学谋划“十五五”时期资本市场的发展目标和任务举措 [1] - 会议由证监会党委书记、主席吴清主持，旨在深入学习贯彻全国两会精神，并与主要投资机构代表深入交流，听取意见建议 [1] 参会机构与讨论基础 - 参会机构代表来自全国社保基金、保险资管、公募基金、私募基金、银行理财等主要投资机构 [1] - 与会各方一致认为，近年来在党中央、国务院领导下，证监会在中国特色稳市机制建设、推动中长期资金入市、提升投资者回报等方面取得重要突破，资本市场韧性和抗风险能力增强 [1] 会议讨论的核心议题 - 会议围绕如何进一步深化投资端改革、提高制度包容性适应性、增强资本市场内在稳定性等议题，投资机构代表提出了具体意见建议 [1] - 会议还就证监会系统开展树立和践行正确政绩观学习教育听取了相关意见建议 [1]

公司核心技术成果与参展信息 - 公司将于3月25日携全系列先进封测技术成果与量产产品参展SEMICON China 2026 [1] - 参展将集中呈现公司在2.5D/3D异构集成、AI算力芯片FCBGA封装领域的最新技术突破 [1] - 公司将展示已实现大规模量产的全系列封测产品与全流程服务能力 [1] 公司市场定位与核心能力 - 公司是国内中高端集成电路封测领域的核心厂商，持续锚定AI算力、异构集成等高端赛道 [3] - 公司核心产品已完成从技术验证到规模化量产的全链条突破 [3] - 公司成为国内少数具备高端算力芯片全流程封测交付能力的本土企业 [3] AI算力芯片FCBGA封装产品 - AI算力芯片专用大颗FCBGA封装产品是公司商业化落地的核心标杆 [4] - FCBGA是高端CPU、GPU、AI训练与推理芯片的主流封装形式，需满足大尺寸芯片、超万级I/O引脚、高散热等严苛要求 [4] - 该领域高端产能此前长期被国际封测巨头垄断，国内市场供需缺口持续扩大 [4] - 公司针对AI及算力开发的大颗FCBGA产品已实现大规模量产，可全面适配国内主流AI芯片设计厂商需求 [4] - 该产品已完成多轮稳定批量交付，产品良率与性能指标达到行业一线水平 [4] Chiplet异构集成技术 - 公司在Chiplet异构集成赛道同步完成了2.5D/3D异构集成技术的研发与工程化落地 [5] - 2.5D/3D异构集成是突破单芯片性能与成本限制、实现多芯片异质封装的核心路径，也是当前AI大算力芯片、高带宽存储芯片的核心技术方向 [5] - 公司在该领域的技术布局已实现与自身封测全流程能力深度协同，可提供从方案设计、工艺开发到量产交付的全周期解决方案 [5] - 该能力大幅缩短Chiplet产品的研发与量产周期，适配国内AI芯片快速迭代的市场需求 [5] 一站式全流程封测服务能力 - 公司已完全打通“Bumping+CP+FC+FT”一站式封装测试全流程服务能力，形成前端制造、中段封装、后端测试的全链条闭环 [5] - 该能力覆盖先进封装全流程核心环节：前端的晶圆凸块制造（Bumping）、晶圆探针测试（CP），中段的倒装芯片封装（FC），以及后端的成品终测（FT） [5] - 全流程自主可控意味着芯片设计客户无需将封测环节拆分给多家供应商，可实现从晶圆到成品的一站式交付 [6] - 这能大幅降低供应链管理成本与沟通成本，有效保障高端芯片产品的良率稳定性与交付周期 [6] - 该能力解决了国内多数封测企业前道凸块制造与后道封装测试能力脱节的行业痛点 [6] 全品类产品矩阵与商业化落地 - 除高端算力核心产品外，公司的全品类产品矩阵已实现多赛道商业化落地 [6] - 高密度SiP模组可满足AIoT、智能终端、工业控制、汽车电子等领域的高集成度封装需求 [6] - 高密I/O FCCSP产品适配高集成度主控芯片、射频芯片、电源管理芯片等主流应用场景 [6] - 两款核心产品均已进入国内头部芯片厂商的供应链体系，实现稳定规模化量产，产品良率与交付能力获得客户验证 [6] 公司技术发展历程与行业意义 - 自成立以来，公司始终聚焦中高端集成电路封测领域，持续加大先进封装技术研发投入，逐步完成了从传统封装向高端先进封装的技术跨越 [6] - 在国内半导体产业链自主可控的大趋势下，AI算力芯片的高端封测能力已成为制约国产大算力芯片规模化落地的关键环节 [7] - 公司相关技术的量产突破与全流程能力的建成，填补了国内相关领域的产能与技术缺口 [7] - 公司为国产AI芯片设计企业提供了稳定、自主的本土封测供应链支撑，进一步打破了国际巨头在高端封测领域的垄断格局 [7] 公司未来规划 - 后续公司将持续加码2.5D/3D异构集成、高端FCBGA等先进封装技术的研发迭代与产能扩建 [7] - 公司计划不断完善全流程封测服务能力，拓展国内外高端市场份额 [7] - 公司旨在为国产半导体产业链提供更具竞争力的封测解决方案 [7]

来源丨证监会发布 编辑｜金珊 黄金失守4600美元，白银重挫10%，美股股指期货全线下跌 布油猛涨8%冲破110美元，花旗称油价或涨至130美元 SFC 21君荐读 3月19日，证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，与全国社保基金、保险资管、公募 基金、私募基金、银行理财等部分投资机构代表深入交流，充分听取意见建议。 座谈中，大家一致认为，近年来面对复杂严峻形势，在党中央、国务院坚强领导下，证监会会 同有关各方在中国特色稳市机制建设、推动中长期资金入市、提升投资者回报等方面取得重要 突破，资本市场韧性和抗风险能力增强。会上，大家围绕如何进一步深化投资端改革、提高制 度包容性适应性、增强资本市场内在稳定性等提出了具体意见建议。 ...

瞒不住了！这次真的挖到宝了！ 立春了，天气回温不断提醒我们，露胳膊露腿，尽情展示身材的季节你真的准备好了么！ 但对于大多数人来说，想秀身材真的处处都是绊脚石。 评论区网友纷纷揣测，莫不是这届明星动用了什么"科技与狠活"？ 想要轻盈体态，我们都知道无外乎就是管住嘴，迈开腿。 但其实，还有一个大前提，就是提升身体的代谢循环很重要。 明星们用了什么办法尚不可知，但在日本，全民风靡起了一款 「 武村製薬超燃代谢贴」！ 贴一贴， 提高自身代谢消耗，养成「 易瘦体质 」，让 状 态更轻盈！ 反观最近的娱乐圈，真的是卷起来了！ 不少明星出席活动模样都接二连三大改变，和之前判若两人。 点击下图即可购买 ▼ 它是 日本健康协会官方出品 的现代膏贴。 获 东洋医学会认证 和 日本葯监局审批 。 相比那些内服的产品，这种外用的就很让人安心。 你可以贴在任何你想要轻盈的地方； 总之这款代谢贴 一上市立刻风靡日本！是当地各大连锁药店美体产品中的"销冠"！ 一贴难求，很多人囤货，一买就是5袋10袋！ 每年露肉季都卖断货。 点击下图即可购买 ▼ 和市面上其他纤体产品不同。 它利用多种天然活性成分和珍贵草本萃取，其中藤黄果提取物，能够带动身 ...

岚图汽车港股上市与核心优势分析 - 岚图汽车于2026年3月19日在香港联交所正式挂牌上市，股票代码为“07489.HK”[2] - 从2025年10月提交上市申请到挂牌，仅用四个多月完成审批，创下央国企新能源品牌赴港上市效率纪录[4] - 公司上市被视为一个拥有央企背景的高端品牌在新能源赛道下半场成为资本市场稀缺标的标志性事件[4] 财务表现与盈利确定性 - 2025年全年实现净利润10.2亿元，毛利率从2023年的14.2%提升至20.9%，位居行业前列[8] - 公司是行业内最快实现单季度盈利、经营现金流转正最快的新能源车企[9] - 2023年至2025年，销量复合年增长率达72.8%，营收复合年增长率达65.4%[9] - 公司在销量与营收高增长的前提下实现盈利，证明了其高质量、可持续的发展模式[9] 高效的治理与决策机制 - 上市审批流程高效，从2025年8月启动到2026年3月股东大会高票通过，仅用数月时间完成涉及多部门的复杂流程[10] - 上市进程展示了公司机制灵活、决策高效的现代化企业形象，打破了外界对国企“流程繁、决策慢”的刻板印象[10] 产品矩阵与市场竞争力 - 作为首个达成30万辆规模的央国企高端新能源品牌，公司构建了覆盖SUV、MPV、轿车的全品类矩阵[12] - 岚图梦想家单车均价超过40万元，是中国高端MPV市场销量、口碑、质量的“三冠王”，市场流传“每卖出三台MPV，就有一台岚图梦想家”[12] - 岚图泰山作为旗舰SUV，首搭“世界前五、中国第一”的三腔空悬，站稳9系市场高位[12] - 上市同步亮相的“港股上市第一车”岚图泰山X8，是“中国最大五座SUV”，车内拥有6.1平米座舱空间，开创“庭院级大五座SUV”新品类[12] - 岚图泰山X8是首个搭载四激光雷达的8系SUV，并首发搭载最新一代鸿蒙座舱，提供PHEV与EV双版本，配备65kWh及120kWh大容量电池包[14] - 岚图追光L成为2026年全国及多个地方两会的“接待指定用车”，标志着中国自主豪华轿车在高端公务接待场景中站上新位置[14] - 2026年公司推出包括泰山Ultra、泰山X8、岚图FE及岚图珠峰在内的多款新车型，均搭载L3级智驾硬件，指向更细分市场[14] 技术研发与储备 - 截至2026年2月，公司累计布局专利5828件，其中发明专利占比高达85.35%，专利增速位居新能源车企前列[15] - 800V岚海智能超混技术被《科技日报》评为中国“十四五”期间重大技术突破[15] - 公司已布局L3级自动驾驶，2025年3月全球首发全域安全标准，4月全球首发L3级智能架构“天元智架”[16] - 至2025年底，已在L3级有条件自动驾驶实车测试中累计完成11万公里实际道路测试及90万公里仿真测试，覆盖复杂场景[18] 上市的广泛意义与影响 - 上市为央国企改革提供了一个可复制的市场化样本，东风公司“私有化+优质新能源资产分拆上市”资本运作正式落地[20] - 作为独立上市主体，公司实现了优质资产的价值重估，让资本市场能对央企新能源公司进行直接定价[21] - 公司成为“行走的外交名片”，“国之盛事用岚图”的观念被越来越多的民众接受[21] - 对于湖北武汉，公司上市意味着“世界车谷”有了核心引擎，带动了湖北省新能源汽车产业链的整体跃升[22] - 公司通过深度融入长江经济带汽车供应链平台，带动数百家上下游企业协同发展，为打造万亿级汽车产业集群提供关键支撑[22] - 对用户而言，上市意味着更透明的治理和更稳定的经营预期，是对产品“长期运营”的承诺[24] - 资本市场加持将让L3级智驾等技术更快普及，销售服务网络的快速扩张将提升用户试驾、维修保养的便利性[25]

原因就一个"贵"。 让AI帮你完成一个稍微复杂的任务，比如自动化处理一批客户邮件，背后可能要调用模型几十上百次：理解意图、检索信息、生成草稿、校对润色、 逐封发送……如果每一步都调用满血版GPT-5.4，一轮操作下来，饲料费（token）比虾本身还贵。 特别是随着OpenClaw这类agent框架的爆发，AI的工作模式已经发生了根本性转变：从前我们向AI提问，它盯着问题想很久，然后吐出一长串文字； 现在AI面对一个复杂任务，要将其拆解成微小步骤分步推进。每一步都调用旗舰大模型，不仅延迟让人崩溃，成本也会高到离谱。 以下文章来源于字母AI ，作者刘奕君 字母AI . 聚焦前沿科技，抢先看到未来。 最近OpenClaw可以说是火遍了大江南北。各大厂商都说自己的模型如何支持小龙虾，唯独没人推荐ChatGPT。 事实上OpenAI才收购了OpenClaw。 在这种背景下，OpenAI正式发布GPT-5.4 mini与nano两款小型模型，并宣称其为公司"迄今最强大的小型模型"。 麻雀虽小五脏俱全，不要小瞧这两个小玩意，不仅GPT-5.4核心的优势和能力它们继承了下来，同时还更快、更省资源，并且适合于大批量、高频率 的 ...