中国电商行业趋势 - 电商行业年度最大规模促销活动双11在11月11日迎来最后阶段 电商展开了史上最长逾一个月的商战[2][6] - 中国电商市场2024年达到13万亿元 比2023年增长7% 增长率与以前两位数增长相比有所放缓[10] - 大型电商为炒热商战气氛延长促销期 京东将开始时间比2024年提前3天达到逾一个月 阿里巴巴定为截至11月14日约一个月[6] 消费者行为变化 - 消费者信心指数9月份为89.6 为2023年4月以来最高点 但低于作为悲观与乐观分界线的100的局面持续[6] - 消费者对价格敏感度明显提高 消费者表示不打折的日子比较少 双11商战前配合国庆节进行了促销[2][6] - 消费者使用比价软件确认大型购物网站商品价格走势 根据往年促销价格动向慎重寻找购买时机 透露哪怕0.1元也要低价购买日用品心理[4] - 双11促销初期运动户外相关产品和卡通玩偶等增长 每日销售额与9月同期相比增加 得益于令人感到治愈的情绪消费[6] 企业销售表现 - 1-9月社会消费品零售总额同比增加4.5% 但增长率与1-6月5.0%相比有所放缓[6] - 中国大型护肤用品企业珀莱雅化妆品2025年7-9月财报显示销售额同比减少12% 净利润减少24%[6] - 日本品牌在中国主要电商网站流通总额2022年后持续减少 但截至今年10月10个月间流通总额同比增长1%显示止跌迹象[7] - 按商品类别观察日本品牌销售情况 运动户外增长19% 服装和护肤品分别增长4%[7] 日本企业在华策略 - 亚瑟士和高得运等高功能商品在年轻人间提升品牌知名度 设计美观和功能高商品备受追捧成为电商新火车头[8] - 亚瑟士和无印良品等日本企业在中国增加店铺 对网上打折销售表现出兴趣 阿里巴巴旗下天猫将亚瑟士列为促销初期销售良好品牌[2][8] - 无印良品现有店铺和网上销售额连续8个月超过上年 服装和生活杂货受欢迎 中国消费者追求不会失败的购物[10]

亚瑟士（ASICS）11月12日发布预测称，2025财年（截至2025年12月）合并净利润将同比增长41％，达 到900亿日元。相较于预计创下历史最高收益的原有预期上调30亿日元。跑鞋等产品保持良好的销售势 头。该公司还宣布将实施最高300亿日元的股票回购。 净利润略微高于近期的市场平均预期（Quick Consensus，898亿日元）。营业利润比原来的预期增加40 亿日元，预计同比增长40％，达到1400亿日元。销售收入预期维持不变，仍为8000亿日元，同比增长 18％。 股票回购将以相当于已发行股票总数（不含自有股）1.4％的1000万股为上限，实施时间为11月13日至1 月31日。 亚瑟士12日发布的2025年1～9月合并财报显示，销售收入同比增长19％，达到6250亿日元，净利润同比 增长33％，达到863亿日元。受访日游客欢迎的高端品牌"鬼塚虎"持续增长。被称为"Sports Style"的日 常用运动鞋的促销活动也取得了成效。 跑鞋等产品保持良好势头，受访日游客欢迎的高端品牌"鬼塚虎"持续增长…… 视频号推荐内容： 版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。 日经中 ...

行业整体表现 - 2025年10月汽车行业产销两旺，月度产销创同期新高，企业抢抓年底政策窗口期并密集推出新品[1] - 2025年10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%[3] - 2025年1-10月汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%[4] 乘用车市场 - 2025年10月乘用车市场呈现稳健增长态势[1] - 2025年10月乘用车产销分别完成299.5万辆和296.1万辆，环比分别增长3.3%和3.6%，同比分别增长10.7%和7.5%[6] - 2025年1-10月乘用车产销分别完成2423.7万辆和2420.9万辆，同比分别增长13.5%和12.9%[7] 商用车市场 - 2025年10月商用车市场持续向好[1] - 2025年10月商用车产销分别完成36.4万辆和36.1万辆，环比分别下降3.3%和1.9%，但同比分别大幅增长25.4%和21%[9] - 2025年1-10月商用车产销分别完成345.6万辆和347.9万辆，同比分别增长10.9%和9%[11] 新能源汽车市场 - 2025年10月新能源汽车保持较快增长[1] - 2025年10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%[10] - 2025年1-10月新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%[10] 汽车出口市场 - 2025年10月汽车出口66.6万辆，环比增长2.1%，同比增长22.9%[12] - 2025年1-10月汽车出口累计561.6万辆，同比增长15.7%[13] 国内汽车市场 - 2025年10月汽车国内销量265.7万辆，环比增长3.2%，同比增长5.8%[14] - 2025年1-10月汽车国内销量2207.2万辆，同比增长11.7%[14]

导读 为适应节能与新能源汽车产业发展需要，按照《乘用车企业平均燃料消耗量与新 能源汽车积分并行管理办法》等要求，工业和信息化部近日印发《关于2026— 2027年度乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分管理有关事项的通知》， 明确2026—2027年度新能源汽车积分比例、新能源汽车车型积分计算方法等要 求。通知主要调整如下：一是明确新能源汽车积分比例和分值要求，2026年度、 2027年度的新能源汽车积分比例要求分别为48%和58%，新能源乘用车标准车型 分值较上一阶段平均下调50%；二是调整新能源车型技术指标要求；三是其他顺 应产业发展新形势的调整，具体包括提高低油耗车型奖励幅度、延续小规模企业 核算优惠、延续循环外技术核算优惠。 | 关于2026—2027年度乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分管理有关事项的通 | | --- | | 知 | | 工信部通装函〔2025〕294号 | 各乘用车企业： 为适应节能与新能源汽车产业发展需要，根据《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车 积分并行管理办法》（工业和信息化部 财政部 商务部 海关总署 质检总局令 第44号）、 《关于修改〈乘用车企业平均燃料消耗 ...

核心观点 - 公司被视为中国版的贝莱德，其成功不仅在于被动指数投资领域的领先地位，更在于主动投资能力的同步崛起和多元化资产平台的构建[2][5] - 公司通过前瞻性业务布局和长期人才投入，在ETF、主动权益、量化、REITs、北交所等创新业务上均成为行业先行者，并取得显著业绩[7][8][9] - 公司以“乐高”为理念，致力于将专业资产配置能力转化为投资者可轻松使用的解决方案，强调产品风格清晰化和组合化，而非依赖单一明星基金经理[5][18] 业务布局与创新 - 2004年推出境内首只ETF，截至今年三季度，ETF管理规模达9035.62亿元，成为中国ETF领域的领导者[2] - 2005年最早成立独立量化投资团队，2009年推出国内首批QDII产品，2018年推出首只养老目标基金，并建立行业最庞大的REITs部门[7] - 北交所产品布局源于10年前对新三板的早期投入，基金经理顾鑫峰在新三板市场坚守近10年，最终在北交所产品上实现近三年规模与业绩同类第一[7][8][9] 主动投资业绩表现 - 华夏数字产业混合基金近1年收益率达104.19%，大幅超越基准的21.82%和赛道指数的24.68%[4] - 华夏北交所精选两年定开基金近1年收益率72.43%，超越基准15.83%和赛道指数8.07%[4] - 多只产业主题基金如华夏软件龙头、半导体龙头、数字经济龙头等近1年均大幅跑赢基准和对应赛道指数[3][4] 投研能力与资产创设 - 公司通过创新前沿小组和全球科技对标研究，精准捕捉非共识机会，如二季度布局逆变器龙头，三季度以来股价涨幅超3倍[13][14] - 投研部门深度参与指数标的遴选、编制和发行，使科技类ETF（如人工智能、5G、芯片）早在2019年即已布局[14] - 公司主动定义并构建CNQQ指数，采用因子选股而非市值加权，成为海外发行的中国版纳斯达克100ETF，帮助全球投资者配置中国科技龙头[15] 平台化战略与客户服务 - 公司管理资产规模2.85万亿元，服务客户超2.4亿户，是服务个人客户最多的公募基金[17] - 推出“红色火箭”指数工具和“LetfGo”功能，支持历史回测和模拟组合，帮助投资者将抽象投资想法落地[18] - 强调产品风格与基金经理能力圈匹配，通过清晰定义的风险收益特征产品组合，满足投资者多元化需求，而非依赖单一基金经理[18]

据北京日报，11月12日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。 有记者提问，据报道，11 日，日本政府举行秋季授勋仪式，向前"台北驻日经济文化代表处代表"谢长廷授予"旭日大绶章"。谢同日在社交媒体发文 称，今后将继续为"日台友好"努力。中方对此有何评论？ 郭嘉昆表示，中方此前已就此问题阐明立场。日本政府执意提议和推动给鼓吹"台独"论调的人授勋，是日方在涉台问题上的又一错误举动，中方对此 坚决反对。郭嘉昆强调，台湾问题是中国核心利益中的核心，事关中日关系政治基础和日方基本信义，是不可逾越的红线。"今年是中国人民抗日战 争暨世界反法西斯战争胜利80周年，也是台湾光复80周年。"郭嘉昆指出，中方严肃敦促日方深刻反省历史罪责，恪守中日四个政治文件的有关原则 和精神，以实际行动体现坚持一个中国原则的承诺，在台湾问题上谨言慎行，停止向"台独"分裂势力发出任何错误信号。 ...

黄金价格表现 - 现货黄金在连续三日收涨并创月内新高后，于11月12日上涨受阻，一度失守4100美元/盎司关口 [2] - 截至发稿，伦敦金现报4103.91美元/盎司，跌幅达0.55% [2] - COMEX黄金报4111.7美元/盎司，跌幅达0.11% [2] - 伦敦金现当日最高价为4145.550美元/盎司，最低价为4098.410美元/盎司 [3] - COMEX黄金当日最高价为4151.5美元/盎司，最低价为4104.4美元/盎司 [4] 价格波动原因分析 - 市场对美国政府关门有望结束的乐观情绪升温，部分投资者选择获利了结，导致避险需求降温 [4] - 当地时间11月10日，美参议院投票通过临时拨款法案，该法案将提交众议院审议，有望结束政府停摆 [5] 机构观点汇总 - FXStreet首席分析师指出黄金失去上涨势头，但金价走势风险仍偏向上行 [6] - 银河期货表示市场流动性预期好转叠加ADP就业数据疲软，美元继续走弱，金价有望得到支撑 [6] - 福能期货认为美国政府停摆问题解决将导致美元指数回落，加之存在地缘冲突及关税扰动因素，预计短线黄金高位偏强震荡 [6] - 东方金诚表示金价长期上涨逻辑未变，但目前缺乏明确上行因素，预计本周将维持区间震荡走势 [6]

A股市场表现 - 三大指数小幅下跌，沪指跌0.07%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.39% [2] - 市场共1758只个股上涨，77只个股涨停，3563只个股下跌 [5] - 总成交额19648.13亿元，总成交量132600.4万手 [5] - 医药股集体走强，细胞免疫治疗方向领涨，开能健康、济民健康等多股涨停 [5] - 油气股全天强势，石化油服、准油股份封板 [6] - 银行板块冲高，农业银行、工商银行齐创历史新高 [6] - 超硬材料概念股走低，沃尔德跌超10% [7] 光伏行业动态 - 市场流传关于光伏反内卷的小作文，搅动市场情绪 [8] - 午后光伏、储能概念股持续调整，通威股份触及跌停，阿特斯跌14.33%，艾罗能源跌10.16%，双良节能跌7.59%，晶澳科技跌6.84%，隆基绿能跌7.35%，天合光能跌6.43% [9][10] - 中国光伏行业协会发布声明称网络流传的小道消息均为不实信息，协会正努力推进行业自律和反内卷工作 [10][11][12] - 多晶硅期货主力合约强势反弹，日内由跌转涨，此前一度跌近4% [14]

一、全球经济展望 二、中国经济展望 1. 阶段性分化 2026年上半年：全球经济动能仍面临挑战，受中美贸易摩擦、关税压力及需求疲软影响。 2026年下半年：随着货币与财政政策放松（如美国"双宽松"、欧日财政刺激），经济有望小幅修复反弹。 主要风险：各国经济周期与政策周期不同步，可能引发资产价格波动。 2. 主要经济体表现 美国： 经济增长依赖AI相关领域，但短期内AI难以显著提升生产率。 关税推升通胀（有效关税税率达12.6%），抑制消费和投资；财政刺激（如退税法案）或在下半年支撑经济。 美联储预计2026年降息3次（至3.25%-3.5%），劳动力市场随经济反弹逐步改善。 欧洲与日本： 欧洲通胀已接近2%目标，货币政策保持中性；日本继续货币政策正常化（2026年底利率或升至1.25%）。 两地均依赖财政刺激（欧洲侧重国防基建，日本侧重减税）推动下半年复苏。 3. 资产表现 美债收益率短期下探，下半年或因债务压力再度上升；美元走势平稳，美股（标普500有望达7500点）和欧股有上行空间。 1. 增长动能：温和放缓，结构分化 2025年GDP：预计实现5%左右目标，但四季度同比压力显著。 2026年GDP：预计 ...

行业供需与产能现状 - 2025年8月前行业开工率约50%，8月后受储能需求拉动大幅提升至80%，11月头部企业开工率达100%-110% [5] - 全年平均开工率约80%，储能电池需求激增是主要驱动因素，出现订单接不完、客户在工厂门口等货的情况 [5] - 2025年底行业名义产能约530-550万吨，但实际有效产能仅约400万吨，其中20%为落后产能 [5] - 2024年实际出货量约250万吨，2025年预计突破400万吨 [5] - 2026-2027年每年预计新增产能至少100万吨 [5] - 约20%的产能（2020年前建设）原已被淘汰，但近期因行情好转，部分企业正重启，需3个月调试期，预计2026年一季度投产 [2] 成本与价格分析 - 磷酸铁成本从9000元/吨升至1万元/吨（无资源企业），有资源企业可控制在8000-9000元/吨 [3] - 磷酸从6300-6500元/吨涨至6800-7000元/吨，硫酸亚铁从200-260元/吨涨至300元/吨，双氧水、硫酸同步上涨 [5] - 磷酸铁价格从9000-9300元/吨涨至1.05万元/吨（高品质达1.1万元/吨），但目前仍亏损，涨价后每吨少亏几百元 [5] - 预期2026年磷酸铁价格或涨至1.1万-1.2万元/吨，头部企业利润可达500-1500元/吨 [5] - 涨价节奏以300-500元/吨小幅多次上调，下次提价可能在2026年二季度 [5] - 磷酸铁锂储能级价格涨1000元/吨，动力高压实级价格涨3000元/吨 [5] - 磷酸铁锂当前成本约3.6万元/吨（按碳酸锂8万元/吨测算），加工费1.5万-1.75万元/吨 [5] - 2025年二季度以来磷酸铁锂累计涨价1000-3000元/吨，头部企业已接近盈亏平衡，部分企业开始盈利 [5] 技术效率与成本差距 - 旧产线电耗约4500度/吨，新产线电耗低于3000度/吨（甚至达2800度） [5] - 新产线在天然气、自动化程度上也有显著优势 [5] - 新旧产能成本差超2000元/吨 [5] - 未来新产能需比现有成本再降10%-20%，否则无投资价值 [5]