本轮牛市的原因与现状 - 本轮牛市自2024年9月中秋节前后启动，核心驱动因素之一是美联储开启降息周期，释放大量流动性涌入全球市场[3] - 另一核心驱动因素是股市基本面复苏，A股上市公司盈利从2024年的同比下滑，恢复至2026年一季度的同比增长7.02%[12][14][15] - 美元降息周期与A股基本面复苏叠加，共同推动了牛市；自2024年9月18日至2026年5月22日，中证全指全收益上涨75.51%，同期美股全市场上涨34.62%，全球股票市场上涨36.73%，港股恒生指数全收益上涨52.44%[4][6][13] 市场阶段判断：牛市中后期 - 根据国际惯例，从熊市最低点反弹超20%即进入牛市，目前市场经历的回调均未超过20%，故仍处于牛市进程中[19] - 多个信号表明市场已进入牛市中后期：市场星级在2026年5月22日达到3.68星，非常接近2021年牛市最高点（约3.5星）[21] - 宽基指数估值处于历史高位，例如中证800市盈率近5年分位数达99.19%，意味着过去5年99%的时间估值低于当前[25][26] - 市场出现牛市中后期典型信号，包括出现单日申购超百亿的股票基金、A股融资余额在近期达到28753亿元创历史新高，以及年初以来A股指数基金（ETF）规模从约6万亿缩水至约5万亿，出现约1万亿元净流出[29][31][33] 牛市中后期的市场特征与波动原因 - 牛市中后期市场波动加剧，源于正向循环与负向循环的形成[35] - 正向循环表现为上涨吸引资金，资金推动上涨，具体特征包括个股交易集中度变高、新基金抱团买入领涨品种、股民加杠杆（融资）追涨，这些特征在本轮牛市中主要集中在科创、创业板方向[35][37] - 负向循环风险在于，一旦市场回调可能引发基金赎回循环和杠杆爆仓循环，导致风险加速释放，这是历史上牛市中后期伴随剧烈短期波动的原因[37][39] 投资策略建议 - 核心原则是“跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待”，避免在牛市中后期追涨杀跌、频繁交易[40][41] - 对于高估的品种，应遵循高估止盈原则分批减仓，例如某指数增强组合在5月12日和26日进行了两次止盈，每次卖出初始份额的10%[43] - 在3点几星的市场环境下，仍有部分品种处于低估，可进行少量资金的长期定投，但不适合一次性投入大笔资金或上杠杆投资；单个行业/主题投资比例建议控制在15%-20%以内[45][53][54] - 止盈出来的资金及更多存量资金，可考虑配置于以债券为主的稳健品种（如365天组合）以降低组合波动[46][47] 关于牛市持续时间的探讨 - 牛市中后期（3点几星）的持续时间每次不同，例如2017年底和2021年初都持续了半年多[49] - 本轮牛市因国家队等机构持有较多指数基金，可能在一定程度上缓解市场波动幅度，使该阶段理论上持续时间更长，但牛市通常是结构性的，部分品种上涨至高估出现止盈机会，未高估品种可能在下轮牛市才有机会[51][52]

记者丨柳宁馨 编辑丨郑玮 5月，我国居民消费价格指数（CPI）总体保持平稳，工业生产者出厂价格指数（PPI）继续上 涨， 算力需求增长、国际原油价格波动成为显著影响因素。 董莉娟解读称，分行业看，5月价格同比上涨的行业中， 有色金属矿采选业同比上涨36.5% ， 有色金属冶炼和压延加工业上涨24.0%，煤炭开采和洗选业上涨10.0%，电气机械和器材制造 业上涨4.5%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨2.1%，黑色金属冶炼和压延加工业上涨 1.0%，上述6个行业合计影响PPI同比上涨约2.56个百分点。 从环比看，5月全国PPI上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2个百分点。 董莉娟认为，本月PPI环比运行的主要特点，一是产业结构优化升级带动部分行业价格上行。 制造业设备更新持续推进，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨1.2%。电气化进程加快， 人工智能与各领域深度融合， 算力需求增长等带动有色金属、电气机械和计算机相关行业价 格上涨。 二是季节性需求增加带动部分行业价格上涨。"迎峰度夏"备煤和非电用煤需求增加，煤炭开采 和洗选业价格环比上涨3.2%。进入5月气温逐渐升高，家用空气调节器制造、家用制冷电器具 ...

记者丨吴佳楠 编辑丨孙超逸 李燕娜 6月10日，腾讯控股（0700.HK）高开后震荡上涨，盘中最高涨近4%，截至14:02，涨幅收窄 至3.4%，总市值4.27万亿港元，较前一日增长超1400亿港元。 消息面上，腾讯控股6月10日在港交所公告，公司已分别与美元票据经办人就根据计划 发行本 金总额24.5亿美元的美元票据订立认购协议 ，以及人民币票据经办人就根据计划 发行本金总 额人民币150亿元的人民币票据订立认购协议。 在扣除包销费用、折扣及佣金后，发行美元票据及人民币票据的估计所得款项净额将分别约为 24.3亿美元及人民币149.4亿元，公司拟将所得款项净额用于一般企业用途（包括再融资）。 票据预期于2026年6月16日发行。 此次公告是根据腾讯的全球中期票据计划进行。就在6月8日，腾讯更新了总额高达300亿美元 的全球中期票据计划。腾讯表示，公司根据计划仍有本金总额175.1亿美元的未偿还票据。公 司已向联交所申请于2026年6月8日后起计12个月将计划（仅向若干专业投资者）以债务发行的 方式上市。 越声投研： 热门题材公司线索延伸阅读 了解证券资讯和投资咨询服务，请关注越声理财公众号 腾讯表示，该计划 ...

文章核心观点 - 阿里巴巴合伙人委员会公开严厉批评钉钉团队的管理方式，认为其高压、机械的管理风格违背了公司倡导的“有情有义”的文化底色 [2][3] - 公司强调无论时代与技术如何发展，相互尊重、视人为人、有情有义的文化核心不能改变，创新依赖于员工的热爱与创造力，而非高压管理 [3][5] - 在AI时代，公司认为人是最宝贵的财富，各级管理者的核心责任是培养人、激发人，并营造开放、包容、多元的工作文化 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 事件背景与定性 - 事件由钉钉前产品经理的离职长文《置身钉内》引发，在公司内外部引起广泛讨论 [3] - 阿里巴巴合伙人委员会通过内网帖文《有情有义有成长，才是阿里文化》对此事做出正式回应，明确批评钉钉团队的管理方式 [3][5] 对公司文化的阐述 - 公司文化的核心是“相互尊重，视人为人，有情有义”，这是必须坚守的底色 [3][5] - 公司未来的创新不依赖于高压和机械执行，而是依靠每位员工的个体价值、热爱与创造力 [3][5] - 各级管理者（leader）的首要责任是具备远见、主动担当、团结和激励团队，其核心职责是培养人和激发人 [6] 对AI时代的管理思考 - 在AI时代，当机器能替代许多工作时，人成为公司最宝贵的财富，因此更需要坚持“有情有义”的文化 [6] - 公司需要共同培育一个开放、包容、多元的工作文化以适应AI时代的发展需求 [4][6]

万华化学电池业务资本与产能扩张 - 万华化学（烟台）电池产业有限公司注册资本由18亿人民币大幅增加至40亿人民币，增幅约122% [1] - 增资后，两大股东万华化学集团电池科技有限公司与烟台中韬投资股份有限公司认缴出资额分别增至32亿元和8亿元，持股比例保持80%和20%不变 [1] - 公司预计2026年磷酸铁锂项目将新增投产产能82万吨，包括海阳一期10万吨/年已投产，海阳二、三期各20万吨/年及莱州一期32万吨/年均计划于2026年末投产 [2][3] - 82万吨产能落地后，万华化学将直接位居磷酸铁锂行业第一梯队 [3] 公司工商与经营信息 - 万华化学（烟台）电池产业有限公司成立于2023年12月18日，位于山东省烟台市，当前参保人数为243人 [2] - 公司经营范围包括电子专用材料研发、制造与销售，化工产品销售，以及货物与技术进出口等 [2]

文章核心观点 - 六氟磷酸锂价格正处于趋势确立的关键窗口期，其后续走势将对电解液、动力电池、储能系统等全产业链产生重要影响 [1][3] - 为精准研判价格走势、剖析供需格局、梳理成本传导逻辑，将举办一场专题市场研讨直播 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 会议主题与背景 - 会议核心议题为“六氟磷酸锂价格何去何从” [1][3] - 会议旨在深度解析市场，研判价格趋势、供需格局及成本传导逻辑 [1][3] 会议安排 - 会议定于2026年6月11日15:30举行 [2][5] - 会议将通过“鑫椤锂电视频号”平台进行线上直播 [2] - 参会者可通过微信扫描指定二维码预约直播会议 [2]

中国石化与比亚迪战略合作 - 双方签署合作框架协议，将在闪充网络、生态融合、产业链协同三大领域开展合作，共建“万站聚能加油闪充”智慧能源生态 [1] - 合作领域一：在充电网络建设领域实现互联互通，依托中国石化现有加能站网络推进闪充站建设运营，服务全国和全球车主 [3] - 合作领域二：围绕“人、车、生活”，打造“能源补给 + 汽车服务”生态圈，在汽车后市场服务、光储充检等领域探索合作，并推动会员体系、用户洞察、数据赋能方面的合作 [3] - 合作领域三：在汽车和电池材料、车用油、船加油、储能、汽车用品、物资集采、数据智能等产业链上下游开展合作 [4] 六氟磷酸锂市场研讨 - 当前六氟磷酸锂价格已进入趋势确立的关键窗口期，其后市走势牵动电解液、动力电池、储能系统等全产业链神经 [8] - 为精准研判价格走势、剖析供需格局、梳理成本传导逻辑，将举办六氟磷酸锂市场研讨沙龙 [8]

印尼镍产业链成本压力传导 - 印尼镍产业链的压力正从矿端延伸至湿法中间品（MHP）[1] - 中东局势扰动硫磺供应，硫磺是制酸重要原料，印尼HPAL项目需大量硫酸，硫磺紧缺导致MHP生产成本被动抬升，供应和报价压力增加[5] - 印尼镍矿配额收紧，进一步强化了市场对镍资源成本上行的预期[5] 原生中间品成本高企挤压盐厂利润 - 6月上旬，MHP折合镍金属成本处于相对高位，价格大致在11万–13万元/金属吨镍区间[2] - 叠加镍、钴计价系数走高，原生中间品留给盐厂的折扣空间被进一步压缩[2] 回收料作为替代原料路径受关注 - 部分回收料若镍+钴含量合计达到10%–15%，以实物吨粗略测算，理论金属价值可达2万–5万元/吨[2] - 只要后续处理成本可控，回收料能为盐厂提供比MHP更灵活的成本缓冲[2] - 对盐厂而言，回收料是在原生中间品成本抬升时，多一条平衡成本的原料路径，并非简单替代MHP[2] - 盐厂对回收料的关注度有所提升，目前更希望寻找含镍、钴、锰等有价金属的渣料、残料或副产资源[2] - 若镍原料扰动延续，含镍钴渣料、盐厂镍渣、前驱体生产残料等资源仍将保持关注度[2]

文章核心观点 - 市场对美国年内加息的预期近期急剧升温，9月加息概率从两周前的21.0%升至24.0%，12月加息概率从44.2%攀升至57.4%[2][30] - 美国5月非农就业数据强劲，新增职位17万份远超预期的8.8万份，且前两个月数据被上修，这加剧了市场对美联储加息的预期，导致上周整个资产市场受压[2][31] - 尽管短期经济数据强劲，但分析认为全球经济大概率走向滞胀，因此长期看好大宗商品、看空债券市场[3][32] - 近期贵金属价格承压，市场情绪转差，表现为金价表现优于白银及金矿股，以及金银比、金价/金矿股比率上升[3][21][23][27] - 实物黄金需求强劲，尽管2025年期货市场基金净多头水平收缩，但金价当年仍上涨64.4%，表明实物需求远超期货市场的杠杆影响[19] - 战略金属（如稀土、钴、锂等）因有西方国家政府背书及资金支持，基本面强劲，被认为在当前地缘政治环境下具有投资价值[20][34] - 铜价因供应紧张及来自新能源和高科技产业的需求强劲，已创历史新高，分析认为其仍有上涨空间，目标看至每磅8-10美元[33] 市场情绪与持仓数据 (基于CFTC) - **黄金 (COMEX)**：截至2026年6月2日，基金净多头环比上升14.9%至346吨，主要因空头环比大幅减少35.1%至56吨，而多头环比增加3.8%至402吨[4][7] - **白银 (COMEX)**：基金净多头环比上升1.8%至1,623吨，多头环比微增0.8%至2,708吨，空头环比微降0.7%至1,086吨[4][7] - **铂金 (Nymex)**：基金净多头环比下降7.4%至19吨，因多头环比减少4.6%至28吨，而空头环比增加1.9%至9吨[4][8] - **钯金 (Nymex)**：基金净空头环比增加7.9%至-11吨，该合约已连续第12周处于基金净空状态[4][7] - **年初至今持仓变化**： - 黄金基金净多头年初至今下跌12%（2025年累计下跌30%）[9] - 白银基金净多头年初至今下跌37%（2025年累计下跌1%）[14] - 铂金基金净多头年初至今上升193%（2025年由负转正）[10] - 铜基金净多头年初至今上升10%（2025年由负转正）[17] 关键市场指标分析 - **金价/北美金矿股比率**：该比率在6月5日升至13.045，较5月29日的12.178上升7.1%，今年累计上升3.5%，比率上升表明黄金实物表现跑赢金矿股，反映市场对金属情绪转悲观[21][23] - **金银比**：6月5日指数为63.834，环比上升5.9%，今年累计上升5.4%，比率上升通常反映市场恐慌情绪加剧[26][27] - **铂银比**：目前1盎司铂金仅能兑换26.201盎司白银，处于历史最低水平，表明相对白银，铂金的估值处于历史最便宜水平[28] 行业与品种观点 - **黄金**：短期价格可能因加息预期而持续承压，但长期受滞胀前景和去美元化等因素支撑[3][32] - **白银**：2025年价格涨幅达147%，但近期表现弱于黄金[27] - **铂金**：2025年价格涨幅达127%，目前相对于白银估值极具吸引力[28] - **铜**：受供应端紧张及AI、新能源需求推动，价格已创历史新高，美国期货基金净多头水平处于过去20周（自2025年底以来）最高位，长期看涨[20][33] - **战略金属**：如稀土、锑、钨、钴、锂等，因中国在供应链上的垄断地位及西方国家（如美国）的政府资金支持和战略入股行为（如入股MP Materials、Lithium America等），其国际价格有望走强，相关公司股价受到刺激[20] - **矿业股趋势**：自2009/2010年以来，矿业股走势普遍落后于商品本身，部分原因与投资界对ESG（环境、社会责任及公司治理）的重视度上升有关[24] 历史比较与宏观背景 - 回顾1970-1980年黄金牛市，地缘政治推高油价进而推高通胀是驱动资金流入黄金的关键，当前环境有相似之处（高油价、地缘紧张），但美国债务占GDP比重已从当时的约30%升至120%以上，大幅加息能力受限[36][40] - 期货市场对短期利率走势的预测参考价值较高，但对较长时间（半年或以上）的预测准确性欠佳[2][30]

文章核心观点 - 天创资本与华东理工大学及校友共同发起设立“环华理校友科创基金”，旨在依托高校科研优势与投资机构经验，搭建链接科研与资本的对话平台，破解科技成果转化难题，形成“人才、科研、资本、产业”的科创闭环 [3][4][6][8] 环华理校友科创基金与创业大赛 - 基金启动仪式与“华东理工大学首届校友创新创业大赛”同步进行，大赛吸引40多个项目参赛，最终决出6个获奖项目 [6] - 大赛不仅是项目选拔，更是科技创业与资本投资的“双向奔赴”，旨在通过全周期培训（如BP撰写、团队搭建、融资策略）将大赛打造为高强度创业特训营 [6] - 决赛前为入围团队组织了多场创业“必修课”，涵盖财务法律合规、股权架构设计、知识产权归属、商业计划书打磨等，帮助科学家补齐商业化短板 [7] - 大赛决赛项目将直接进入基金的储备库，获得从资金到产业资源的全链条支持 [8] 天创资本的早期投资策略 - 公司拥有23年早期投资经验，在硬科技领域投资不追风口，聚焦于技术尚未被市场充分认知阶段的“探矿者”式布局 [11] - 早期投资核心聚焦三个关键词：国产替代、卡脖子技术突破以及无人区，关注技术是否具备解决产业痛点、填补国内空白乃至走向全球前沿的潜力 [12] - 投资标准坚持优中选优，重点聚焦离产品落地更近、供应链更成熟、市场需求更明确的项目，用种子轮资金给予启动支持，并进行全周期陪跑 [12] - 在早期投资中高度关注创业团队，希望创始人拥有开放心态，愿意接受市场化的建议与帮助 [13] - 通过全球视角的行业跟踪和国内前沿科技的全景扫描来建立认知体系，并主动通过校友基金、创业大赛等场景唤醒高校科研人员的转化意愿，而非被动从论文、专利中筛选项目 [14] - 成立23年来累计投资160多家企业，投资风格不重数量重质量 [15] 深度陪跑与内部机制 - 公司强调对早期项目的深度培育与“全周期陪跑”，投资节奏为种子轮敢进、天使轮加注、成熟期持续跟投，单个项目至少陪伴三轮 [17] - 内部实行全员深度绑定、协同参与的特色化激励约束机制，自2016年起，各条线员工均能深度绑定项目收益与风险，推动结成利益共同体 [18] - 实行季度复盘制度，要求一线投资经理每个季度实地跟进项目，确保没有项目被忽略 [18] - 公司前身是天津市科学技术局与财政局发起设立的第一支市政府引导性母基金，23年来始终专注硬科技赛道，致力于科技成果转化与早期投资 [19] 合作意义与未来展望 - 与华理的合作不止于财务投资，更是为了形成科创闭环的深度融合 [8] - 认为中国下一波创业高地将是大院、大所、大校，产业发展正从市场需求驱动全面转向技术驱动 [19] - 展望该校友基金有望成为国内最具代表性的校友长青基金 [20]