钴市供应变局 - 刚果（金）政府宣布暂停钴出口4个月并延长禁令3个月 以调节全球市场供应 [1] - 2025年全球钴供需格局有望扭转 钴价中枢或继续上移 [1] - 6月我国从刚果（金）进口钴湿法冶炼中间产品环比下降60.8% 较3月下降62.3% [2] 企业库存与供应情况 - 洛阳钼业表示禁令对上半年经营影响有限 但旗下贸易公司IXM已无法履行合同义务 [3] - 国际矿业巨头嘉能可仍保有一部分库存 欧亚资源集团有2200吨钴产品在赞比亚质押 [3] - 部分企业库存可维持较长时间 如格林美、华友钴业 [3] - 在刚果（金）有布局的企业通常有4-5个月在途库存 基本生产暂不受影响 [3] 钴价走势与市场预期 - 国内电解钴价格从2月24日的16.6万元/吨涨至3月14日的25万元/吨 涨幅50.6% [6] - 7月28日国内电解钴片价为25.83万元/吨 [6] - 预计8-9月市场钴原料将陷入短缺 未来钴价可能突破30万元/吨 [5] - 30万元/吨的价格不会明显抑制下游需求 50万元/吨才会对需求产生压制 [5] 替代供应与行业影响 - 印尼等国家难以完全替代刚果（金）的钴供应地位 [6] - 印尼钴伴生镍矿 镍与钴比例为13:1 增产钴需大幅增加镍开采量 [6] - 钴在三元电池中占比少 价格敏感性低于镍和锂 [5] - 消费电子领域用钴量少 对价格上涨不敏感 [5]

公司治理结构调整 - 公司拟取消监事会并将监事会职权移交董事会审计委员会行使，同时将董事会成员人数由5名调整为6名（含2名独立董事、1名职工董事、3名非独立董事）[15][16] - 配套修订《公司章程》及相关治理制度，包括废止《监事会议事规则》、修订《股东会议事规则》《董事会议事规则》等7项制度[16][17] - 调整依据为《公司法》《上市公司章程指引（2025年修订）》等最新法规要求[15][16] 关联交易安排 - 控股孙公司欧科亿（山东）新能源科技新增认定4家关联方，包括江苏锐趋新能源科技等企业，2025年新增关联采购预算5000万元[6][8][13] - 2024年关联采购实际发生额4906万元，较原预计8000万元减少38.7%，主要因市场环境影响采购计划[8] - 新增关联方中郯城锐趋新能源科技2024年营收2143.75万元（净利润67.69万元），江苏锐趋新能源科技同期亏损530.84万元[9][12] 董事会人事变动 - 非独立董事穆猛刚辞职，拟选举顾建国接任，其现任海南深研私募基金执行合伙人，曾任东方证券首席产业分析师[18][19] - 顾建国在格林美控股子公司湖北绿钨资源循环兼任董事（已提交辞呈），与公司其他主要股东无关联关系[20] - 候选人符合《公司法》任职资格要求，无违法违规记录及失信被执行情况[20] 股东会议程安排 - 现场会议定于2025年8月6日14点在株洲市天元区召开，网络投票通过上交所系统进行[5] - 会议将审议4项议案，包括关联交易预计、治理结构调整、制度修订及董事选举[6] - 股东发言需提前登记，每人限时5分钟，表决采用现场+网络投票结合方式[2][3][5]

核心观点 - 2025 年中国股市无风险利率下降，A/H 股整体估值将提高，投资者应战略看多中国；美日贸易谈判进展提振全球市场情绪，美国经济有韧性，欧央行维持利率不变；25Q2 公募加仓港股，全年净流入望达 3000 - 4500 亿元；濮耐股份与格林美合作超预期，盈利弹性或超预期；保险预定利率下调，利好改善利差损风险 [2][4] 策略 - 中国股市估值逻辑转变，主要矛盾从经济周期波动变为贴现率下行，尤其是无风险利率下降，2025 年 A/H 股整体估值中枢上修，投资者应转变认知，战略看多中国 [4] - 主题交易热度显著抬升，短期聚焦 AI 与具身智能主题新一轮行情，中期关注区域经济与反内卷推进下的周期类主题 [34] - 近期市场风险偏好改善主导资产定价，上修对 A 股、美股、日股的战术性配置观点，下修对国债的战术性配置观点 [37] 宏观 - 美日贸易谈判取得进展，提振全球市场情绪，本周全球股市普遍上涨；美国房地产需求疲弱，企业资本开支谨慎，制造业 PMI 走弱但服务业表现仍强，经济尚具韧性；欧央行维持利率不变，9 月或继续按兵不动 [2] - 上周高频数据显示，消费方面商品消费需提振，服务消费中居民出行、观影热度高；投资方面基建或边际改善，地产新房成交月末回升；进出口方面外需平淡，港口运行放缓；生产方面整体稳中有升；库存方面以补库为主；物价方面消费品价格平稳，工业品在“反内卷”下涨价；流动性上月末资金利率回升 [29] - 6 月企业利润当月跌幅收窄，呈现量增价减、利润率边际改善特征，上游和中下游利润分化，中下游行业受益于成本减压和需求恢复；新一批以旧换新专项资金 7 月下达及行业“反内卷”行动推进，有望进一步改善企业利润 [30] - 2025 年上半年全国一般公共预算收入同比下降 0.3%，支出同比增长 3.4%；政府性基金收入同比下降 2.4%，支出同比增长 30%；下半年财政运行关注“反内卷”推动产业供给侧调整、超长期特别国债资金支持消费品以旧换新、城市更新项目推动投资改善三条主线 [31] 海外策略 - 25Q2 主动偏股公募继续加仓港股，持仓集中度回落，主要增配杠铃风格两端；被动指数基金亦延续流入，流速放缓，加仓港股创新药与互联网；今年上半年公募通过港股通已流入近 2000 亿元，中性情形下公募仍有约 3000 亿元的港股增配空间 [2] - 近期南向流入动能正修复，港股下半年或继续占优，基本面 + 资金面驱动下，港股较 A 股或更占优，港股科技或成中期主线 [15] 非金属类建材（濮耐股份） - 公司公告与格林美战略合作补充协议，超预期明确采购规模 50 万吨，印证活性氧化镁客户认可度，提镍领域渗透有望提速，客户开拓下盈利弹性或超预期 [3] - 维持“增持”评级，上调 26 - 27 年 EPS 预测，上调目标价至 10.8 元 [16] 保险 - 新一期研究值公布引发人身险预定利率下调，部分险企公告将于 9 月切换新产品，利好改善利差损风险，维持行业“增持”评级 [3] - 25H1 客户储蓄需求旺盛推动寿险保费景气增长，财险保费增长稳健，预定利率调降利好改善负债成本，缓解利差损压力 [119] 机器人 - 人形机器人本体技术持续迭代，核心零部件技术日趋成熟，是 AGI 落地理想载体，产业协同构建加速落地新动能；推荐相关产业链标的 [53] - 字节跳动发布通用机器人模型 GR - 3，泛化性显著提升；雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望拉动工程机械行业需求；叉车生产维持高景气 [108] - 宇树科技推出双足人形机器人 Unitree R1，定价卡位 C 端客户，建议关注相关产业链投资机会 [134] 综合金融 - AI 在证券投研及投顾、银行信贷和营销渠道、保险代理人赋能、小微商户点餐及营销、消费金融风控及客服等场景逐步落地，推荐相关公司 [57] 建筑工程业 - 《农村公路条例》自 2025 年 9 月 15 日起施行，有望提升公路投资体量，利好专业化建筑央国企参与农村公路建设 [60] - 国务院国资委要求国有企业带头抵制“内卷式”竞争，优化国有资本布局结构 [61] - 证监会强调中国资产估值修复的确定性，要全力巩固市场回稳向好态势 [62] - 城市更新加速推进，中国聚变公司挂牌成立，推荐低估值高股息建筑企业 [63] 家用电器业 - 当下聚焦三条主线：关税政策不确定性降低，白黑电龙头多元化产能布局优势显现，无风险利率下行提升家电股估值中枢；地产链和内需有望出台更多刺激政策；家电反内卷，行业竞争格局改善带来盈利机会 [64] - 电商投流明确费用化处理，头部品牌税负无新增压力，白牌营销成本上升，行业竞争格局加速优化 [65] - 无风险利率边际下修，家电股整体估值中枢上修，高股息白电股有望受益；上海发布显示产业支持新政策，智能眼镜产业发展有望提速 [66] 房地产 - 上周大中城市成交回升，国务院公布《住房租赁条例》，推进租购并举的住房制度进程，维持行业“增持”评级 [68] - 2025 年二季度房地产市场整体呈现“量缩价滞、库存承压”特征，政策刺激边际效应减弱，价格仍在逐步企稳中 [174] 太阳能 - 本周光伏行业政策端延续发力，推动各地加快落实新能源入市“136 号文”；产业链方面，硅料、硅片、电池片价格回升，行业底部企稳信号逐步增强 [72] - 光伏板块最近一周涨跌幅排名中游，估值较低 [74] 汽车 - 维持行业“增持”评级，推荐汽车电机龙头、车型差异化竞争、重卡市场相关、零部件产业相关等公司 [75] - 7 月 1 - 20 日乘用车和新能源车销量同比增长，上海发布新一批智能网联汽车示范运营牌照，推动 L4 级自动驾驶技术商业化应用 [76] - 官方关注汽车行业内卷情况，行业价格竞争有望暂缓，此前盈利能力较弱的经销商有望迎来利润修复 [168] 医药 - 持续推荐创新药械及产业链，相关部门多次表态反内卷、支持创新，利好创新药械企业 [79] - 2025 年 7 月第四周 A 股医药板块表现领先，港股医药板块弱于大盘，美股医药板块强于大盘 [81] 钢铁 - 上周钢价环比上升，短期淡季供需维持边际下降趋势，但总库存环比降势，预计钢铁行业正在逐步走出底部 [83] - 全国 247 家钢厂高炉开工率持平，铁矿石、焦炭、焦煤现货和期货价格环比上升，测算螺纹钢和热卷生产利润上升 [85] - 维持“增持”评级，推荐技术与产品结构领先、低估值高股息、上游资源品等相关钢企 [87] 海外科技 - 维持行业增持评级，推荐 AI 算力、云厂商、AI 应用、AI 社交方向以及 AI 注入周期下的中概巨头 [88] - 谷歌 Q2 业绩超预期，AI 搜索巩固份额，云需求助推资本开支激增，上调 2025 全年 Capex 指引 [89] - 特斯拉 Q2 业绩不及预期，加速布局 Robotaxi 与机器人业务，预计年底前覆盖美国半数人口，明年 Optimus3 大规模生产 [90] 传播文化业 - 上周传媒指数上涨，强于沪深 300 和上证指数，弱于深证成指和创业板指；细分板块龙头景气持续，推荐相关投资机会 [92] - 2025 世界人工智能大会在上海举办，阶跃星辰发布全尺寸、原生多模态推理模型 Step 3 并宣布开源；7 月版号发布，多家公司有产品获批 [93] 有色金属 - 锂市场本周碳酸锂价格大幅上涨，受资金面主导和“反内卷”做多情绪影响，但下游需求实际承接能力构成制约；钴市场硫酸钴价格企稳，短期内或维持偏强态势；镍市场硫酸镍均价略有上涨，镍盐或有小幅回涨空间 [95] - 随着美国与多国贸易谈判推进，关税风险减弱，美市场风险偏好提升，金价承压，但美联储议息会议若释放降息信号，金价或得到支撑；工业金属淡季供需平淡，宏观因素对价格影响增大，若国内政策发力、中美贸易谈判顺利、美联储降息，将支撑工业品价格 [120] 金融 - 非银机构普遍把增配权益作为投资资产配置的重要方向，预计未来三年将分别产生近万亿元增量资金；看好低估值非银股机会，推荐相关个股 [99] 农业 - 生猪养殖行业高质量发展会议召开，产能调控进行中，二季度基金持仓增持养殖，继续看好养殖板块；种植方面小麦玉米现货价格上涨，看好粮价相对景气；宠物消费保持高热度，看好头部国产品牌表现 [104] 机械制造业 - 推荐人形机器人、工程机械、出口链相关企业 [108] - 字节跳动发布 GR - 3 模型，泛化性显著提升；雅鲁藏布江下游水电工程开工，拉动工程机械行业需求；叉车生产维持高景气 [108] 计算机 - 维持计算机板块“增持”评级，推荐相关标的；宇树科技启动上市辅导，GPT - 5 计划于 8 月初推出，2025 世界人工智能大会规模空前，加速 AI 应用商业化进程 [112] 物流仓储 - 6 月快递件量同比增长，行业集中度持续同比提高，顺丰、圆通 Q2 市占率提升；6 月价格降幅同比环比收窄，快递“反内卷”有望推动竞争趋缓，维持行业“增持”评级，推荐相关企业 [177] 公司相关 - 濮耐股份与格林美签署战略合作补充协议，超预期明确采购规模 50 万吨，提镍领域渗透有望提速，产能加速释放，盈利弹性或超预期 [182] - 东鹏饮料 2025H1 营收和净利润同比增长，多元化趋势显著，盈利能力维持稳定，上调目标价 [186] - 景嘉微受下游需求影响和高研发投入，业绩波动较大，未来预计在 AI、信创驱动下逐步修复，调整目标价 [189] - 特斯拉 Q2 汽车销量环比回升，但大而美法案影响汽车供应；RoboTaxi 正式开启运营，Optimus 3 即将问世，小幅调整公司营收和净利润预测，维持“增持”评级 [193] - 谷歌 Q2 业绩超预期，AI 搜索进展顺利，云需求助推资本开支激增，调整公司营收和净利润预测，维持“增持”评级 [195] 金融工程 - 下周市场或将继续震荡上行，从量化指标和宏观因子看，市场流动性上升，交易活跃度增加，人民币汇率震荡，技术分析发出买入信号 [198] - 沪深 300 指数增强组合 2025 年 YTD 超额收益 6.11%，量价因子表现优异 [200] - 高频因子上周持续强势，深度学习因子继续新高，AI 增强组合净值再创新高 [203] 市场策略 - 对于本轮债市回调有三点思考：股债为何没有双牛，关注真实的资金流向；高久期拥挤在交易逻辑下意味着压制债市的策略空间；本轮商品上涨对债市的冲击远大于此前金融股的走强 [207] - 一级发行方面，过去一周银行二永债发行 1699 亿元，净发行 1685 亿元；二级估值变动方面，银行二永债收益率整体上行，短久期表现相对较好 [211] - 上周 11 个省市共发行 61 只地方债，规模共计 3757.55 亿元，地方债发行利差小幅下降 [211] - 此轮商品行情与股市“924”有相似性，“反内卷”政策以“约束供给，稳定价格”为核心，商品行情可能有较强的持续性；“反内卷”政策底层逻辑是将价格作为经济复苏的“启动信号”，但价格能否成为有效“启动信号”仍要看需求；构建高频指标跟踪体系，跟踪“反内卷”政策传导效果 [214] - 过去一周 A 股市场震荡上行，转债跟涨弹性较强，权益市场乐观预期叠加转债供需偏紧，转债仍有上行空间，建议采取“哑铃型”配置策略 [218] - 过去一周 REITs 指数整体下行，产业园和仓储类 REITs 跌幅相对较浅，后续行情修复需关注权益市场情绪边际变化与增量政策配套与加码情况 [222] - 一级发行方面，上周主要信用债品种净融资增加；二级交易方面，交投增加，收益率大幅上行；信用评级调整及违约跟踪方面，有 1 家发行人评级上调，2 只展期债券，1 只违约债券 [227] - 美国债券 ETF 市场规模 2023 - 2024 年大幅放量，2025 年回落明显，ETF 扩容下成分券成交笔数显著增加，但难以带来成分券流动性的持续提升，部分成分券流动性溢价水平已较高，交易所 - 银行间估值分化后，交易所公司债成为偏进攻型品种 [231] 基金 - 未来投资策略：均衡风格配置，重视港股科技主线，兼顾红利、新消费等结构性机会；关注久期灵活的利率债或重配高流动性信用债的产品 [235] - 上周 A 股上涨，基建产业链表现较优，债市下跌，美股走强，大宗商品油价和金价下跌；重仓芯片半导体、工业金属等板块的基金表现较优 [236]

东盟投资趋势 - 2025年上半年东盟投资热度持续高涨，中小企业成为出海主力军 [1] - 东南亚凭借地理位置、劳动力供给、市场潜力和经贸政策成为企业出海首选 [3] - 企业出海面临语言、文化习俗、法律政策体系差异等挑战 [3] 企业出海策略 - 从"走出去"到"走进去"，企业需保持战略定力，与国家繁荣、民族复兴结合 [3] - 海外投资难点在于"走出去之后如何运营成功"，而非"走出去"本身 [3] - 企业需围绕"人才本土化"与"文化双向融合"破解运营难题 [4] 人才本土化实践 - 胜宏科技投资1.2亿美金在越南落地项目，预计产值突破千亿元人民币，通过联合学校和企业提前培养产业工人 [4] - 格林美在印尼布局人才基建，联合中南大学培养硕士研究生，覆盖冶金、轨道交通、国际贸易等专业 [5] - 兆驰股份计划由越南籍员工主导当地工厂管理，实现深度本土化 [5] 高水平出海路径 - "高水平走出去"包括产业链跨国对接、品牌与商业模式输出、创新资源双向互补 [6] - 企业需从"产品出海"向"生态出海"升级，关键在于本地供应链适配 [6] - 兆驰探索三类路径：依托头部企业生态、挖掘本地供应链潜力、抱团出海形成配套集群 [6] 服务支撑与赛道选择 - 中国企业"走出去"综合服务中心提供覆盖投资"前中后"全周期的一站式服务 [7] - 企业出海可聚焦新能源与数字经济两条核心赛道，新能源领域锚定电池材料与储能标准，数字经济领域深耕下沉电商市场 [8] - 建议布局物流网络、支付系统等电商基础设施，抢占企业服务赛道先发优势 [8]

稀土产业指数表现 - 中证稀土产业指数上涨0 25% 成分股湘电股份上涨5 54% 科恒股份上涨2 96% 铂科新材上涨2 34% 卧龙电驱上涨2 24% 北方稀土上涨2 09% [1] - 稀土ETF嘉实(516150)冲击3连涨 近1周累计上涨9 55% 涨幅排名可比基金第一 [1] 稀土ETF嘉实流动性及规模 - 稀土ETF嘉实盘中换手4 51% 成交1 72亿元 近1周日均成交3 90亿元 居可比基金第一 [4] - 稀土ETF嘉实最新规模达37 99亿元 创近1年新高 位居可比基金第一 [4] - 最新份额达26 31亿份 创近1年新高 位居可比基金第一 [4] - 近5天获得连续资金净流入 合计5 24亿元 最高单日净流入1 51亿元 [4] 稀土ETF嘉实收益能力 - 近1年净值上涨80 41% 指数股票型基金排名78/2938 居于前2 65% [4] - 自成立以来最高单月回报41 25% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅83 89% 上涨月份平均收益率9 69% [4] - 近3个月超越基准年化收益4 23% [4] 中证稀土产业指数权重股 - 前十大权重股合计占比55 58% 包括北方稀土(13 22%) 中国稀土(5 63%) 中国铝业(4 93%) 格林美(4 93%) 领益智造(4 84%) 包钢股份(4 78%) 卧龙电驱(4 54%) 金风科技(4 45%) 厦门钨业(4 18%) 盛和资源(3 87%) [4][7] 行业分析 - 大盘情绪高涨+稀土镨钕金属售价走高 稀土&磁材行业表现突出 [5] - 美国国防部为MP公司提供镨钕价格下限(110美元/kg)并给予高额补贴 证明我国稀土管制有效性 战略自主概念下板块估值有望进一步抬升 [5] - 我国在稀土全产业链环节占据全球大部分市场份额 稀土精矿产量 稀土冶炼分离产量 稀土永磁产量全球市场份额分别达69% 92% 90% [5] - 工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案 有望带动稀土行业供需两端协同发力 提振行业估值修复 [5]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：耐火材料行业、活性氧化镁行业 - 公司：濮耐股份、格林美、华友、青山、立勤、美国工厂 纪要提到的核心观点和论据 1. **战略合作** - 濮耐股份与格林美签订战略合作协议，到2028年底前采购50万吨活性氧化镁，今年三季度开始批量交付，初步订单5000吨，四季度另两条生产线切换，年化产能达15万吨[4] - 合作价格基本长期锁定三年，每年根据市场情况讨论，重大变化可调整，且有窗口对其他客户供货[2][6] 2. **产能情况** - 活性氧化镁理论供应上限45万吨，目前青海5万吨、西藏6万吨，技改增6万吨，七八月份达17万吨，明年扩至30万吨，未来或达45 - 50万吨[2][8][9] - 美国工厂二季度盈利，后续订单和产能投放将贡献可观盈利[5][27][34] 3. **成本与效益** - 格林美采用氧化镁路线综合成本降10% - 15%，每吨金属镍降本7000 - 10000元，生产效率提30%，钴产量每吨增20多公斤，增收四五千元[2][10][12] - 大规模订单降低生产成本，体现在规模效应和固定成本摊薄，调整运输方式可省运费[2][18][21] 4. **市场与价格** - 国内耐火材料行业盈利低，政策执行或缓解供应商压力，下半年或明年价格可能回升[5][24][25] - 活性氧化镁目前定价偏低，未来可能根据市场和技术获益调整[10][11][23] 5. **竞争优势** - 活性氧化镁业务有资源优势、产能提升空间、潜在提价空间和成本下降空间[32] - 矿山法路径优于复配法，在单耗、成本、金属回收率方面表现更好[12][13][14] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **非洲市场**：曾引入其他供应商效果不佳，回归主要供应商，物流和政治局势影响供应，将评估调整战略[15][28] 2. **西藏基地**：产能扩张按股权分配收益，工厂不对外销售，价格由总部定[30][31] 3. **资本合作**：与格林美战略合作协议中的“资本合作”指双方以联盟形式互相支持具体项目[22]

策略观点 - 本轮行情以"轮动补涨"为主，补涨机会更值得关注，因经济强复苏概率较低且市场已接近去年高点 [3] - 建议关注涨幅靠后但历史表现靠前的方向，一级行业推荐电子、机械，二级行业推荐化纤、工程机械、军工电子、航天装备、自动化设备 [3] 量化研究 - 本周市场呈现反转效应，Beta因子收益0.49%，动量因子和流动性因子分别亏损0.60%、0.49% [3] - 公募调研选股策略和私募调研跟踪策略相对中证800超额收益分别为1.02%、2.72%，大宗交易组合相对中证全指超额收益0.83% [3] 信用债市场 - 本周信用债发行规模5928.29亿元，环比增长47.80%，其中产业债发行2192.81亿元（+24.66%），城投债1096.27亿元（+2.90%），金融债2639.21亿元（+122.44%） [4] 银行理财 - 25Q2末银行理财余额30.67万亿元，上半年增量0.72万亿元，开放式产品占比稳定在80%附近 [5] - 资产配置呈现增配高流动性资产倾向，主要增持公募基金、现金及存款、利率债，信用债持仓下降 [5] 保险行业 - 预定利率切换后新单增长或承压，但价值率提升有望支撑NBV韧性，浮动收益型产品占比提升缓解利差损风险 [6] - 权益市场回升有望提振险企投资端表现，保险股贝塔行情或持续演绎 [6] 石油化工 - 央国企将培育新质生产力作为重点，要求优化资产增量投向、调整存量结构，加强重组整合抵制"内卷式"竞争 [6] 公司动态 - 濮耐股份与格林美签署补充协议，预计2028年前采购50万吨红土镍矿冶炼用沉淀剂产品 [7]

战略合作框架协议补充协议 - 公司与格林美签署补充协议 预计2028年12月31日前采购50万吨红土镍矿冶炼用沉淀剂产品 [3] - 推测活性氧化镁供应节奏为2025-2028年分别5/15/15/15万吨 [4] - 格林美印尼现有15万金吨镍/年产能（控股11万金吨 参股4万金吨）及5万吨高镍三元前驱体产能 [4] 活性氧化镁技术优势 - 公司产品可降低格林美湿法提镍冶炼成本10%-15% 显著提升印尼项目盈利能力 [5] - 镍价下行背景下湿法提镍企业降本需求增强 技术竞争力或吸引其他潜在客户合作 [5] 耐火材料主业复苏 - 钢铁行业"反内卷"政策推动落后产能退出 行业低价无序竞争受监管遏制 [7] - 钢铁客户盈利改善有望带动公司耐材业务结算价格及回款修复 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 与格林美签署补充协议提升活性氧化镁产品需求确定性，看好活性氧化镁业务放量以及海外美国工厂弹性 [4] - 活性氧化镁可降低湿法提镍冶炼成本，后续或有其他潜在客户意向合作；公司耐材主业受益钢铁行业“反内卷”有望逐步修复 [3][4] 相关目录总结 事件 - 公司公告与格林美签署《战略合作框架协议之补充协议》，预计2028年12月31日前格林美向公司采购红土镍矿冶炼用低成本核心沉淀剂产品总量50万吨 [1] 活性氧化镁供应节奏 - 推测2025/2026/2027/2028年活性氧化镁供应量分别为5/15/15/15万吨 [2] 活性氧化镁优势 - 能降低格林美印尼镍资源项目冶炼成本10%-15%，提升其盈利能力和全球竞争力，证明产品在湿法提镍领域的竞争力 [3] 耐材主业情况 - 近年来下游钢铁行业降本减产，公司国内耐材业务结算价格及回款承压；7月1日中央财经委员会第六次会议强调治理低价无序竞争，推动落后产能退出，伴随钢铁客户盈利改善，耐材主业有望逐步修复 [4] 盈利预测、估值与评级 - 维持2025-2027年归母净利预测为3.05/5.47/7.59亿元，维持“增持”评级 [4] 财务数据 - 2023-2027年营业收入分别为54.73/51.92/57.59/63.77/69.43亿元，增长率分别为10.88%、-5.13%、10.92%、10.74%、8.88% [5] - 2023-2027年归母净利润分别为2.48/1.35/3.05/5.47/7.59亿元，增长率分别为7.87%、-45.48%、125.48%、79.69%、38.77% [5] - 2023-2027年毛利率分别为19.9%、19.0%、21.6%、24.7%、26.4%；ROE（摊薄）分别为7.3%、4.0%、8.3%、13.3%、16.1% [13] - 2023-2027年资产负债率分别为57%、57%、56%、53%、50%；流动比率分别为1.74、1.45、1.53、1.66、1.82 [13]

中国新能源车企在印尼市场表现 - 十余个中国汽车品牌亮相2025年印度尼西亚国际汽车展 包括比亚迪 五菱 奇瑞 小鹏 吉利 腾势等 其中部分品牌为首次参展 [1] - 中国新能源车以纯电和混动车型为主 具备车联网 智能座舱 驾驶辅助系统 动感设计 大空间 高配置 高性价比等优势 [1] - 印尼市场纯电动车销量同比增长267%至35749辆 中国品牌占比超九成 [2] 中国新能源车技术特点 - 语音助手可实现空调调节 音乐播放等智能交互功能 提升用户体验 [1] - 动力电池梯次利用技术探索 退役汽车电池可用于家庭光伏储能系统 实现交通与能源协同降碳 [2] 中印尼新能源汽车产业合作 - 五菱 赛力斯等中国车企开启印尼本地化生产 比亚迪计划与印尼矿企合建电池材料基地 [2] - 宁德时代 华友钴业 格林美等电池及材料厂商布局印尼 覆盖电池原材料加工 回收 充电接口标准 安全规范等领域 [2] - 双方通过校企对接 职业教育 工程师交换等方式培养高端技术人才 [2] - 印尼汽车工业协会强调与中国合作对本土电动汽车产业发展至关重要 鼓励本土企业向中方学习 [3] 印尼新能源市场环境 - 印尼加快构建绿色能源体系 涵盖太阳能 风能 水能 生物质能 地热能等领域 [1] - 中国企业参与当地清洁能源项目建设 推动合作向绿色环保延伸 [1] - 消费者认可中国新能源车的环保与经济性 电动车长距离通勤可改善空气质量并节省油费 [2]