纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融、高分红、港股互联网、传媒游戏、半导体、医药、有色稀土、化工、地产、建材、航空、油运、高速公路、电力、钢铁、煤炭、原油、成品油 - **公司**：先达股份、华鲁恒升、远兴能源、龙佰集团、万华化学、巨化股份、东岳集团、三美股份、海利得、中国建筑、四川路桥、中泰国际、宝钢、华凌、新钢、柳钢股份、中信特钢、久立特材、广盛、金永磁、盛和资源、北方稀土、陕西煤业、晋控能源、中国神华、中煤能源、兖矿能源、华阳股份、中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航、招商轮船、招商南油、招商公路、皖通高速、宁沪高速、华电、建投、京能、大唐、内蒙华电、甘肃能源、华能国际、长江电力、国投电力、华能水电、福能、中闽、浙江新能、江苏新能 纪要提到的核心观点和论据 1. **中国股市**：2025年中国股市值得乐观，因市场对经济形势认识充分，外部压力使内部稳增长优先级提高，无风险利率和风险溢价降低，资本市场制度改革及经济政策合理有效，吸引各界参与[1][6][8] 2. **投资结构**：分为稳定垄断型（金融、高分红行业）和新兴优质型（港股互联网、传媒游戏、半导体、部分医药），稳增长政策下供给受限的周期品类（有色稀土、化工、地产建材）也值得关注[1][7] 3. **房地产市场**：新房销售环比降约1%、同比降约5%，二手房同比正增长；房企加速调整存货和结构，2025 - 2027年推更优资产项目；现房销售使短期供应收缩，提高市场准入门槛，土地溢价率下降[1][9][10][11][12][13] 4. **建材行业**：面临水泥价格波动周期缩短和错峰生产问题，沿长江地区水泥价格同比高约10元，成本改善，对水泥板块盈利改善乐观，关注消费电子和玻璃纤维龙头企业[1][14] 5. **化工行业**：部分化工品涨价，整体化工品指数处近十年16.47%百分位，进入向下风险可控底部，看好具备成本优势的龙头企业及供需关系好且有锁单形式的品种[15][16] 6. **建筑行业**：持谨慎态度，建议持仓不动，6月再加仓；选择股息率高、基本面稳定的公司，不推荐科技股转型票[19] 7. **钢铁板块**：需求稳健平稳，供给因原材料价格下跌有所恢复，下半年预计减量供给，产业链利润分配转变，推荐普钢及特钢龙头公司[20][21] 8. **有色金属板块**：投资主线一是稀土磁材反转逻辑兑现，进入内外盘共振阶段；二是工业品淡季找买点，关注海外去库转补库周期的铜和铝[22] 9. **煤炭行业**：处于基本面拐点，煤价6月预计进入上升通道，推荐业绩风险释放的龙头企业[23] 10. **原油市场**：本周原油价格波动后收涨，受地缘因素影响；OPEC 7月大幅增产概率高，原油中期向下压力强劲，短期60 - 68美元震荡，中期中枢可能下行[24][26][27] 11. **成品油市场**：柴油涨价强但库存下降因被动去库存，6月裂解价差回落概率高，长期上游企业有配置价值，短期受油价影响，今年布局中下游龙头企业[28] 12. **航空行业**：4月中下旬起需求好于预期，4 - 5月油价降17%，扣除油费后票价上升，预计二季度业绩改善，可低位布局核心标的[29] 13. **油运行业**：看好未来市场，运价中枢回升，供需向好，原油增产周期海运量增长确定性提升，核心标的有招商轮船和招商南油等[31][32] 14. **高速公路板块**：是交通运输领域高股息红利主题最佳配置之一，业绩和现金流稳健增长，分红政策稳健，收费管理条例修订若落实将提升长期投资价值[33][34] 15. **电力行业**：全年用电增速预计5% - 6%，5月火电用电量或改善，北方火电公司表现优，水电和风电上涨；投资应考虑区域差异，推荐火电、水电及风光发电企业[35][38][43] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 出口方面，有海外基地布局的企业明确受益，如在东南亚布局且税率仅10%的公司[17] 2. 海利得公司越南基地满产满销，低端工业丝价差持续修复[18] 3. 以色列轰炸伊朗核设施消息使伊朗短期风险上升，长期风险区域收缩，为脉冲式行情[25] 4. 广西新能源入市比例达80%以上致当地电价下降，开始向京津冀送绿电，加剧当地绿电竞争[37] 5. 二季度水电股表现优因市场避险情绪，投资者策略性选择，三季度关注业绩表现[39]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：投资品、公用事业、火电、城燃、黄金、有色金属、基础化工、建材、煤炭、钢铁 - **公司**：山东黄金、招金、中金黄金、中国黄金国际、紫金矿业、赤峰黄金、昆仑能源、新奥能源、华润燃气、长江电力、国投电力、川投能源、宝丰能源、华鲁恒升、扬农化工、先达股份、振华股份、百龙创业、保龄宝、金禾实业、华康股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、云天化、川恒股份、新洋丰、湖北宜化、史丹利、云图控股、芭田股份、川发龙蟒、雪峰科技、亿普利、广东宏大、江南化工、高争民爆、壶化股份、雅克科技、莱特光电、圣泉集团、东材科技、同益中、福莱新材、国恩股份、华晶科技、塔牌集团、海螺水泥、西部水泥、巨石、中材科技、国际复材、长海股份、三棵树、伟星新材、北新建材、旗滨集团、南玻、信义、弗莱特、宝钢股份、南钢股份、金刚股份、马钢股份、坚朗五金、洛钼、华友、丽琦 纪要提到的核心观点和论据 1. **投资市场受关税和债券市场影响**：特朗普计划6月1日起对欧盟和苏美达产品加征50%关税，美欧日贸易谈判不顺，债券市场风险增加，日本超长期债券利率上行、美债发行遇冷，美国长端利率突破5%，10年期美债利率达4.5%，6月4日和6日国债拍卖若认购不足将冲击全球风险资产，A股和港股缺乏上行空间，外部冲击或致市场短期调整，建议观望，超预期冲击可抄底，中国经济长期复苏趋势不变[1][2][3] 2. **公用事业板块与基本面相关**：4月全国用电增速4.7%，1 - 4月累计用电增速3.1%，二、三产业用电增速提升，火电表现弱，受新能源和水电竞争影响，5月底降雨或改善水电竞争压缩火电空间，水电公司一季报业绩增速两位数以上，大型水电企业如长江电力等有长期投资价值，但今年二季度同比正增长有难度[4][5] 3. **火电行业二季度业绩预计改善**：煤价下跌在二季度全面反映到燃料成本，一季度已消化电价风险，建议关注河北、安徽等供给偏紧省份及北京、上海等供电格局紧凑城市的火电公司[6] 4. **城燃运营商有降本机遇但气量增长低**：2025年采购气成本打平，国际气价低，顺价机制不激进，24年前三季度低基数助毛差修复，但气量增长处低位，4月用气量有修复，预计2026年降本逻辑兑现时是投资好时机，关注港股昆仑能源等城燃分销商[7] 5. **黄金市场受贸易摩擦和债务压力推动**：全球贸易摩擦加剧、美国债务压力增加推动黄金价格上涨，COMEX净多头持仓量处阶段性底部，建议关注山东黄金等龙头黄金企业[2][8] 6. **有色金属市场保持强韧性**：受宏观需求担忧和企业抢出口行为影响，铜铝品种长期供需格局偏紧，关注紫金矿业等龙头公司及稀土、钨等战略小金属，刚果（金）钴出口管制或改变全球钴供需格局利好相关企业[2][9][10] 7. **基础化工行业布局建议**：面临6月加征关税和东南亚7月后新税率政策不确定性，从三条主线布局，包括周期白马底部布局（煤化工如宝丰能源等、近期涨价品种）、偏内需且行业共振好的子行业（氟化工等）、自主可控及进口替代板块（半导体材料等）[12][13][14] 8. **建材板块受地产影响大**：欧盟关税对建材板块影响不大，建材偏内需，出海企业集中在东南亚和非洲，市场关注下游地产变化，一季度地产改善后4月变差，5月初政策改善有望带动建材需求，各细分市场有不同表现[24] 9. **煤炭市场价格触底反弹可能性大**：迎风度夏是关注重点，动力煤价格企稳，焦煤价格寻底，供给端国内产量增速放缓、进口下滑，需求端电力板块边际改善，迎峰度夏电煤需求有望提升，动力煤库存环比下降、下游需求改善，价格上行确定性强[29][32][33] 10. **钢铁行业供需趋向下降**：处于旺季向淡季切换阶段，需求端回升概率不大，供给端产量高位回落，关注限产政策落实，粗钢产量下半年月均预计环比下降，外资钢企退出中国市场，焦煤和铁矿石价格预计震荡下行，三季度或有投资机会[35][36][37] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **坚朗五金货源中断影响**：坚朗五金在全球供应链占76%市场份额，未来三个月货源中断将扩大产业供需缺口，引发价格上涨，关注钴市场第二波行情配置机会，弹性较大公司有洛钼等[11] 2. **石脑油产能和价格情况**：公司石脑油产能1.1万吨，成本不到7万元/吨，目前价格已涨至13万元/吨，有望涨至15万元/吨[15] 3. **韩国浦项制铁出售钢厂股权**：韩国浦项制铁计划出售在中国山东青岛和张家港的两个钢厂股权，中资企业有意收购，反映外资钢企退出中国市场和行业产能变化[36]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断为原油因俄乌事件缓和、美国对等关税政策和 OPEC+增产致油价景气受拖累，但页岩油企业成本支撑强，下跌空间有限；煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解；海外天然气价格底部震荡 [3][4] - 金属铬格局有望再度优化，5 月 19 日振华股份拟参与新疆沈宏等 7 家公司破产重整投资人招募，当前金属铬价格同比上涨 12%，较年初上涨 27%；欧盟拟 7 月起对俄白化肥征 6.5%新关税，或抬升全球化肥价格；特朗普政府拟 6 月 1 日起对欧盟商品征 50%关税，维生素、香精香料等行业或存新机 [3] - 化工板块本周油价煤价下跌，海外天然气价格底部震荡，24 年 1 - 4 季度化工 PPI 数据向 0 轴缓慢回升，4 月化学工业 PPI 同比 -3.2%，降幅环比走扩，4 月全国制造业 PMI 录得 49.0%，环比下降 1.5pct [3] - 投资分析意见为传统周期关注白马及细分企业阿尔法，如万华化学等；长景气底部上行板块关注氟化工和轮胎头部企业；成长标的确定性修复关注半导体、面板、封装等材料相关企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 化工宏观判断为原油受多因素影响景气受拖累但下跌空间有限，煤炭价格中长期回落，海外天然气价格底部震荡 [3][4] - 4 月化学工业 PPI 同比 -3.2%，降幅环比走扩，受能源价格走弱拖累 [6] - 石油化工方面，截至 5 月 23 日，Brent 原油期货价格收于 65.03 美金/桶，较上周下滑 0.5%；WTI 价格收于 61.98 美金/桶，较上周下滑 0.7%；美元指数收于 99.12，较上周下跌 1.84% [8] - PTA - 聚酯行业，本周 PTA 价格环比下跌 2.4%，MEG 价格环比下跌 1.0%，POY 价格环比持平，市场供应提升，下游聚酯端有减产计划，涤纶长丝部分规格产品亏损，企业有减产规划，下游采购意向不高 [8][9] - 化肥行业，尿素、一铵、二铵、盐湖钾肥 95%价格环比上周均价持平，市场情绪受政策影响，需求端表现不一 [10] - 农药行业整体市场稳定，成交量放缓，部分品种价格有调整，如草甘膦、烯草酮价格上调，功夫菊酯、吡唑醚菌酯等价格下调 [10] - 氟化工行业，原料萤石供应乏力，下游行情弱势，本周萤石粉市场均价环比下滑 1.4%，氢氟酸市场均价环比持平，制冷剂供应偏紧 [10] - 氯碱及无机化工行业，乙炔法 PVC 价格环比下跌 0.7%，乙烯法 PVC 价格环比持平，纯碱价格环比持平，行业供过于求，钛白粉价格环比下跌 0.4%，有机硅部分产品价格有变动 [12] - 化纤行业，粘胶短纤和氨纶价格环比上周均价持平，成本端有支撑，需求端疲态不改 [12] - 塑料行业，聚合 MDI 价格环比下跌 1.8%，纯 MDI 价格环比上涨 2.0%，PC 价格环比下跌 0.4%，塑膜价格环比下跌 0.5% [12] - 橡胶行业，顺丁橡胶、丁苯橡胶、天然橡胶价格环比下跌，轮胎行业开工率环比基本持平 [12][14] - 染料行业，活性染料主原料 H 酸价格大幅拉涨，成本端利好，但终端纺织行业订单无增量，染料企业出货速度平平，分散染料和活性染料市场价格环比持平 [14] - 新能源汽车行业，部分产品价格有变动，如电解钴、电解镍、碳酸锂、电解液、六氟磷酸锂、三乙胺价格环比下调 [14] - 维生素行业，部分产品价格有变动，如 VA、VE、泛酸钙、VC 价格环比下调，部分企业有生产线检修计划 [14] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 化工产品价格跟踪显示多种产品价格有变动，如原油及成品油、石化烯烃与芳烃、农药及中间体、化肥等产品价格有不同程度涨跌 [20][21][22] - 化工产品价差跟踪显示部分价差有变动，如国内 - 国际石脑油、汽油、柴油等不含税价差及炼油价差等有不同幅度变化 [26]

报告行业投资评级 - 维持化工行业“推荐”评级 [29] 报告的核心观点 - 2025年化工行业有望迎来补库存周期，基于库存逐渐去化、盈利见底、中美财政政策有望加码且欧洲部分装置加速退出三个判断 [8][9] - 重点关注铬盐和磷矿石行业，铬盐有望迎来历史性机遇，磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估 [6][7] - 重点关注四大机会，包括低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息 [9][10][11] - 仍然重点看好各细分领域龙头 [12] 根据相关目录分别进行总结 核心标的跟踪 - 自2021年Q1以来化工景气持续下行，当前开启新一轮补库存周期，重点关注低成本扩张、景气、高股息率、新材料四类标的，仍看好各细分领域龙头 [37] - 2025年5月22日，国海化工景气指数为92.90，较5月16日下降0.20 [38] - 介绍万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎等多家公司情况，如万华化学技术创新驱动发展，玲珑轮胎中高端配套有优势等 [98][100][107] 市场观察 - 截至2025年5月23日，Brent和WTI期货价格分别收于65.03和61.76美元/桶，周环比 -0.46%和 -1.17% [12] 数据追踪 - 展示国海化工景气指数、价差指数，以及涤纶长丝、粘胶短纤等多种产品价格及库存曲线 [34][35][36] 本周重点关注个股 - 分析丙烯酸、烯草酮、TDI等重点涨价产品，如丙烯酸因供应紧张和刚需采买价格上涨 [13] - 跟踪万华化学、玲珑轮胎等重点标的信息，如万华化学发布停产检修和技改公告 [14] 投资建议 - 重点关注铬盐和磷矿石行业，化工有望迎来补库周期 [6][7] - 展望2025年，中美财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期，部分供给端受限行业景气度有望提升，维持化工行业“推荐”评级 [29]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 国家发改委新闻发布会再次强调反内卷，遏制落后产能扩张，推动行业高质量发展，化工行业龙头企业有望凭借规范管理体系和能耗控制水平获得更多市场份额 [4][21][23] 根据相关目录分别进行总结 化工行情跟踪及事件点评 - 本周化工行业指数跑输沪深 300 指数 1.05%，CCPI 较上周下跌 1.18%，化工板块 30.64%个股周度上涨 [17] - 发改委强调反内卷，遏制落后产能扩张，推动行业高质量发展，化工龙头企业市场份额有望提升 [21][22][23] - 涤纶长丝价格上涨，供应端存收紧预期；纯碱期货盘面欠佳，价格僵持；化肥中尿素价格重心下移，磷矿石价格维稳，磷酸一铵价格探涨 [27][45][54] - 榆林化学二期项目融资获批近千亿，霍尼韦尔斥资 24 亿美元收购庄信万丰催化剂业务 [63][64] 化工价格行情 - 近 7 日 226 种化工产品中，44 种价格上涨，104 种下跌，丙烯酸、煤焦油等领涨，液氯、四氯乙烯等领跌 [75] 本周化工价差行情 - 近 7 日 72 种产品价差中，34 种上涨，33 种下跌，“丙烯腈 - 1.2×丙烯 - 0.48×合成氨”价差扩大，“丙烯酸甲酯 - 0.87×丙烯酸 - 0.25×甲醇”价差跌幅明显 [79] 化工股票行情 - 化工板块 30.64%个股周度上涨，7 日涨幅前十为汇得科技、阳谷华泰等，7 日跌幅前十为渝三峡 A、集泰股份等 [17] 推荐及受益标的 - 推荐标的包括化工龙头白马、化纤、氟化工等多个领域企业 [6] - 受益标的同样涵盖多个化工领域企业 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 国家发改委 5 月新闻发布会强调反内卷，遏制落后产能扩张，推动行业高质量发展，化工行业资本开支接近尾声，高质量化工龙头企业市场份额有望进一步提升 [21][22][23] 根据相关目录分别进行总结 化工行情跟踪及事件点评 - 本周化工行业指数跑输沪深 300 指数 1.05%，CCPI 较上周下跌 1.18%，化工板块 30.64%个股周度上涨 [17] - 国家发改委强调反内卷，遏制落后产能扩张，推动行业高质量发展，化工龙头企业有望获更多市场份额，推荐万华化学等标的，受益标的有卫星化学等 [21][23][25] - 涤纶长丝价格上涨，供应端存收紧预期，市场偏暖运行；粘胶短纤市场基本维稳；粘胶长丝市场平稳运行；氨纶市场大稳小动 [27][32][35][42] - 纯碱期货盘面走势欠佳，市场价格僵持，供应方面产能扩充，供过于求局面难改 [45][47] - 尿素价格重心下移；磷矿石价格维稳；磷酸一铵价格探涨；二铵市场交投清淡；氯化钾市场供需博弈，价格偏强震荡 [54][55][56][57][59] - 榆林化学二期项目融资获批近千亿；霍尼韦尔斥资 24 亿美元收购庄信万丰催化剂业务 [63][64] 化工价格行情 - 44 种产品价格周度上涨、104 种下跌，丙烯酸、煤焦油等领涨，液氯、四氯乙烯等领跌 [18][75] 本周化工价差行情 - 34 种价差周度上涨、33 种下跌，“丙烯腈 -1.2×丙烯 -0.48×合成氨”价差扩大，“丙烯酸甲酯 -0.87×丙烯酸 -0.25×甲醇”价差跌幅明显 [18][79] - 本周纯 MDI 价差小幅扩大，涤纶长丝 POY 价差扩大，有机硅 DMC 价差小幅扩大，磷酸一铵锌价差小幅扩大，赖氨酸、蛋氨酸价格基本稳定 [85][95][100] 化工股票行情 - 化工板块 30.6%个股周度上涨，继续看好化工龙头华鲁恒升、盐湖股份等，本周汇得科技、阳谷华泰等个股领涨 [17][4]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [18] - 核心资产进入长期配置价值区间，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [18] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [19] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [20] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [20] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比下降，本周（5/16 - 5/23）上证综指涨跌幅为 -0.6%，创业板指数涨跌幅为 -0.9%，申万基础化工行业指数涨跌幅为 -1.2%，位列第 21 位，跑输上证综指 0.7 个百分点，跑输创业板指数 0.3 个百分点；年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为 +3.8%，跑赢上证综指 3.9 个百分点，跑赢创业板指数 9.5 个百分点 [21] - 细分板块中，3 个子板块上涨，23 个子板块下跌，本周子版块涨跌幅前三名分别为炭黑（+3.8%）、其他橡胶制品（+2.1%）、农药（+0.9%）；领跌后五名分别为非金属材料（-4.4%）、氯碱（-3.7%）、涂料油墨（-3.5%）、有机硅（-3.5%）、合成树脂（-2.7%） [26] 化工板块个股表现 - 在基础化工板块 424 只股票中，本周 134 只股票上涨，285 只股票下跌，5 只股票持平 [30] - 本周个股涨幅前十名分别为汇得科技（+35.6%）、阳谷华泰（+32%）等；跌幅前十名分别为渝三峡 A（-25.9%）、集泰股份（-24.9%）等 [30] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 5 月 19 日，日本旭化成公司发布 PIMEL™供应调整通知；5 月 20 日，活性染料市场均价 23 元/公斤，涨幅 4.55%，价格创近三年新高 [34] - PSPI 材料供不应求，国产化替代箭在弦上，全球 PSPI 市场呈“技术垄断加剧，需求爆发增长”格局，建议关注阳谷华泰、鼎龙股份等企业 [34] - 成本面 H 酸价格支撑趋强，带动活性染料价格上行，我国活性染料行业集中度较高，建议关注吉华集团、闰土股份等企业 [35] 重点公司公告 - 湖北宜化拟收购宜昌新发投 100%股权；万丰股份股东拟减持；宝利国际高管变动；佳先股份管理层换届等多家公司有相关公告 [36][37][38][39][40] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比上涨，截至 5 月 22 日，CCPI 录得 4121 点，较上周 -1.3%，较年初 -4.3% [41] - 在监测的 386 种化工品中，本周 64 种价格上涨，214 种持平，108 种下跌 [44] - 本周化工品价格涨幅前十名为液氮(江苏)（+25.3%）等；跌幅前十名为 EVA（光伏用，6110S）（-11.3%）等 [44] 产品价差变动分析 - 在监测的 139 种化工品中，本周 78 种价差上涨，12 种持平，49 种下跌 [50] - 本周化工品价差涨幅前十名为三聚磷酸钠 - 黄磷 - 纯碱价差（+175 元/吨）等；跌幅前十名为丙烯酸丁酯 - 丙烯酸 - 正丁醇价差（-480 元/吨）等 [50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对基础化工行业进行周度数据跟踪，涵盖聚氨酯、油煤气烯烃、煤化工等板块，展示各板块产品价格、毛利、盈利等数据变化及相关上市公司表现 根据相关目录分别进行总结 基础化工周度数据简报 - 相关公司涨跌幅跟踪：基础化工指数近一周跌1.2%、近一月涨2.9%、近三月涨0.1%、近一年跌1.7%、2025年初至今涨3.8%；万华化学近一周跌1.3%、近一月涨3.7%、近三月跌17.6%、近一年跌38.1%、2025年初至今跌21.4%；宝丰能源近一周涨0.6%、近一月涨7.6%、近三月涨7.2%、近一年涨2.6%、2025年初至今跌0.1%；卫星化学近一周跌2.8%、近一月涨11.7%、近三月跌17.5%、近一年跌6.5%、2025年初至今跌5.9%；华鲁恒升近一周跌1.4%、近一月跌2.2%、近三月涨1.6%、近一年跌27.2%、2025年初至今跌5.4% [8] - 相关公司盈利跟踪：万华化学股价56元，总市值1761亿元，2024A归母净利润13033百万元，2025E归母净利润14265百万元，2026E归母净利润17263百万元，2027E归母净利润19230百万元，2024A PE为13.5，2025E PE为12.3，2026E PE为10.2，2027E PE为9.2，2025E PB为1.8；宝丰能源股价16元，总市值1202亿元，2024A归母净利润6338百万元，2025E归母净利润12360百万元，2026E归母净利润14076百万元，2027E归母净利润14880百万元，2024A PE为19.0，2025E PE为9.7，2026E PE为8.5，2027E PE为8.1，2025E PB为2.8；卫星化学股价18元，总市值596亿元，2024A归母净利润6072百万元，2025E归母净利润7016百万元，2026E归母净利润9147百万元，2027E归母净利润11128百万元，2024A PE为9.8，2025E PE为8.5，2026E PE为6.5，2027E PE为5.4，2025E PB为1.9；华鲁恒升股价20元，总市值434亿元，2024A归母净利润3903百万元，2025E归母净利润4265百万元，2026E归母净利润4690百万元，2027E归母净利润5066百万元，2024A PE为11.1，2025E PE为10.2，2026E PE为9.3，2027E PE为8.6，2025E PB为1.4 [8] - 聚氨酯产业链：纯MDI本周均价17880元/吨，环比涨260元/吨，近七年分位数18%，本周毛利4438元/吨，环比涨158元/吨，近七年分位数55%；聚合MDI本周均价16230元/吨，环比跌70元/吨，近七年分位数40%，本周毛利3859元/吨，环比跌21元/吨，近七年分位数75%；TDI本周均价12118元/吨，环比涨400元/吨，近七年分位数15%，本周毛利1103元/吨，环比涨644元/吨，近七年分位数42% [8] - 油煤气烯烃产业链：原材料价格方面，乙烷本周均价1382元/吨，环比涨8元/吨，近十年分位数75%；丙烷本周均价4302元/吨，环比跌211元/吨，近十年分位数66%；NYMEX天然气本周均价1210元/吨，环比跌98元/吨，近十年分位数78%；布伦特原油本周均价3413元/吨，环比跌30元/吨，近十年分位数57%；石脑油本周均价4089元/吨，环比跌46元/吨，近十年分位数59%；动力煤本周均价525元/吨，环比跌6元/吨，近十年分位数58%；甲醇本周均价2354元/吨，环比跌106元/吨，近十年分位数30%；产品方面，乙烷 - 天然气溢价本周均值43.00美元/吨，环比涨13.19美元/吨，近十年分位数55%；油煤气路线盈利对比方面，PE盈利中乙烷裂解单吨利润1181元/吨，环比涨23元/吨，较年初降186元/吨，同比降652元/吨；石脑油裂解单吨利润198元/吨，环比涨74元/吨，较年初涨123元/吨，同比涨123元/吨；MTO单吨利润110元/吨，环比涨234元/吨，较年初涨507元/吨，同比涨507元/吨；CTO单吨利润1945元/吨，环比涨48元/吨，较年初涨744元/吨，同比涨61元/吨；PP盈利中PDH单吨利润 - 98元/吨，环比涨184元/吨，较年初降447元/吨，同比降54元/吨；石脑油裂解单吨利润86元/吨，环比涨42元/吨，较年初降55元/吨，同比涨459元/吨；MTO单吨利润 - 186元/吨，环比涨202元/吨，较年初涨301元/吨，同比涨749元/吨；CTO单吨利润1650元/吨，环比涨16元/吨，较年初涨538元/吨，同比涨163元/吨 [8] - C2板块：乙烯本周均价5617元/吨，环比跌5元/吨，近十年分位数13%，与1.3乙烷(到岸价)本周价差1576元/吨，环比跌13元/吨，近十年分位数6%；HDPE本周均价7945元/吨，环比涨48元/吨，近十年分位数8%，与1.02乙烯本周价差1302元/吨，环比涨47元/吨，近十年分位数60%；乙二醇本周均价4608元/吨，环比跌18元/吨，近十年分位数35%，与0.6乙烯本周价差708元/吨，环比跌13元/吨，近十年分位数61%；环氧乙烷本周均价6500元/吨，环比持平，近十年分位数6%，与0.8乙烯本周价差1259元/吨，环比涨4元/吨，近十年分位数38%；聚醚大单体本周均价8200元/吨，环比持平，近十年分位数46%，与0.85环氧乙烷本周价差2367元/吨，环比持平，近十年分位数80%；乙醇胺本周均价6600元/吨，环比跌140元/吨，近十年分位数1%，与0.8环氧乙烷本周价差1239元/吨，环比跌124元/吨，近十年分位数3%；碳酸二甲酯本周均价3860元/吨，环比涨220元/吨，近十年分位数9%，与0.6环氧乙烷本周价差 - 35元/吨，环比涨195元/吨，近十年分位数32%；苯乙烯本周均价7790元/吨，环比涨100元/吨，近十年分位数20%，与0.29乙烯 + 0.79苯本周价差1073元/吨，环比涨64元/吨，近十年分位数47%；聚苯乙烯本周均价8400元/吨，环比涨140元/吨，近十年分位数7%，与1.02苯乙烯本周价差402元/吨，环比涨34元/吨，近十年分位数29% [10] - C3板块：丙烯本周均价5768元/吨，环比跌12元/吨，近十年分位数22%，与1.2丙烷本周价差605元/吨，环比涨241元/吨，近十年分位数15%；聚丙烯本周均价7200元/吨，环比持平，近十年分位数8%，与1.02丙烯本周价差488元/吨，环比涨12元/吨，近十年分位数15%；丙烯酸本周均价7400元/吨，环比涨570元/吨，近十年分位数54%，与0.7丙烯本周价差2511元/吨，环比涨513元/吨，近十年分位数66%；丙烯酸丁酯本周均价8240元/吨，环比涨70元/吨，近十年分位数24%，与0.6丙烯酸 + 0.6正丁醇本周价差 - 46元/吨，环比降273元/吨，近十年分位数9%；环氧丙烷本周均价7741元/吨，环比涨244元/吨，近十年分位数2%，与0.75丙烯 + 2.5双氧水本周价差1159元/吨，环比涨192元/吨，近十年分位数11% [10] - 煤化工产业链：煤焦产品中，焦煤本周均价1141元/吨，环比跌18元/吨，近七年分位数23%；焦炭本周均价1240元/吨，环比跌34元/吨，近七年分位数2%，本周毛利 - 10元/吨，环比涨10元/吨，近七年分位数22%；传统煤化工中，合成氨本周均价2334元/吨，环比跌59元/吨，近七年分位数1%，本周毛利434元/吨，环比跌38元/吨，近七年分位数8%；甲醇本周均价2091元/吨，环比跌80元/吨，近七年分位数30%，本周毛利192元/吨，环比跌43元/吨，近七年分位数62%；尿素本周均价1875元/吨，环比跌31元/吨，近七年分位数37%，本周毛利193元/吨，环比跌21元/吨，近七年分位数35%；DMF本周均价4025元/吨，环比跌5元/吨，近七年分位数1%，本周毛利 - 264元/吨，环比涨8元/吨，近七年分位数11%；醋酸本周均价2431元/吨，环比跌4元/吨，近七年分位数6%，本周毛利100元/吨，环比涨71元/吨，近七年分位数9%；新材料中，DMC本周均价12000元/吨，环比持平，近七年分位数0%，本周毛利 - 1972元/吨，环比涨203元/吨，近七年分位数9%；草酸本周均价2800元/吨，环比持平，近七年分位数0%；辛醇本周均价7321元/吨，环比涨4元/吨，近七年分位数13%，本周毛利335元/吨，环比涨4元/吨，近七年分位数26%；己二酸本周均价7333元/吨，环比涨150元/吨，近七年分位数8%，本周毛利 - 865元/吨，环比涨36元/吨，近七年分位数20%；己内酰胺本周均价9315元/吨，环比涨335元/吨，近七年分位数4%，本周毛利 - 1826元/吨，环比涨181元/吨，近七年分位数6%；PA6本周均价10300元/吨，环比涨185元/吨，近七年分位数2%，本周毛利 - 296元/吨，环比降107元/吨，近七年分位数18% [10] 基础化工周报 - 基础化工指数走势：未提及具体内容 - 聚氨酯板块：本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17880/16230/12118元/吨，环比分别 + 260/-70/+400元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4438/3859/1103元/吨，环比分别 + 158/-21/+644元/吨 [2] - 油煤气烯烃板块：本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1382/4302/525/4089元/吨，环比分别 + 8/-211/-6/-46元/吨；本周聚乙烯均价为7945元/吨，环比 + 48元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1181/1945/198元/吨，环比分别 + 23/+48/+74元/吨；本周聚丙烯均价为7200元/吨，环比 + 0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为 - 98/1650/86元/吨，环比分别 + 184/+16/+42元/吨 [2] - 煤化工板块：本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2334/1875/4025/2431元/吨，环比分别 - 59/-31/-5/-4元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为434/193/-264/100元/吨，环比分别 - 38/-21/+8/+71元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 磷肥出口窗口期已至，企业盈利能力有望维持，2025年出口或分阶段进行，法检时间缩减，配额总量减少，淡季出口可维持企业盈利 [2][24] - 近年来磷肥国际市场供需有利，2025年国内外价差可观，但国内磷肥平均毛利润持续回落且亏损 [3][25] - 2025年我国磷铵出口量同比下降明显，随出口窗口期到来有望提升，价格或获支撑 [4][33] - 磷矿石价格维持高位，行业龙头多布局高品位磷矿资源，具备产业链一体化成本优势 [5][35] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 化工板块股票市场行情表现 - 过去5个交易日，沪深两市大部分板块呈跌势，上证指数、深证成指、沪深300指数、创业板指涨跌幅分别为 -0.57%、 -0.46%、 -0.18%、 -0.88%，中信基础化工板块涨跌幅为 -1.2%，位居第20位 [11] - 基础化工行业各子板块部分呈跌势，涨跌幅前五位为橡胶助剂（ +7.4%）、农药（ +1.5%）、钾肥（ +1.3%）、食品及饲料添加剂（ +0.3%）、膜材料（ +0.1%）；后五位为碳纤维（ -4.7%）、有机硅（ -4.0%）、绵纶（ -3.7%）、涂料油墨颜料（ -3.4%）、氯碱（ -3.3%） [14] - 过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前个股有汇得科技（ +35.58%）等，跌幅居前个股有渝三峡A（ -25.91%）等 [18][19][20] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前品种有PS:上海赛科:123P（ +8.24%）等，跌幅靠前品种有醋酐（ -5.48%）等 [21][22] 本周重点关注行业动态 - 同报告核心观点中磷肥相关内容 [2][24][25] - 建议关注芭田股份、川恒股份等企业 [37] 子行业动态跟踪 - 化纤板块本周涤纶长丝市场价格稳定，成本支撑有限，企业挺价，下游消耗库存，产销低位 [38] - 聚氨酯板块本周国内聚合MDI市场价格缓慢下滑，价格高，下游拿货积极性不高 [38] - 钛白粉板块本周下游市场弱势，供应萎缩，厂家检修缩紧供应 [38] - 化肥板块本周复合肥市场夏肥补仓发运推进，经销商谨慎观望 [38] - 维生素板块本周市场需求不佳，部分产品价格下滑 [38] - 氨基酸板块本周国内98.5%赖氨酸市场平淡，需求疲软，工厂成本压力大 [39] - 制冷剂板块本周市场稳中偏强，受配额和刚需支撑，价格易涨难跌 [39] - 有机硅板块本周市场价格略有小涨，下游询单活跃，但整体仍供过于求 [39] 重点化工产品价格及价差走势 - 报告展示了化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1 - C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料、其它等产品的价格及价差变动走势图 [40][63][65][85][100][102][131][137][152][159]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 磷肥出口窗口期已至，企业盈利能力有望维持，2025年出口或分阶段进行，法检时间缩减，配额总量减少，淡季拓宽出口途径可维持企业盈利 [2][24] - 近年来磷肥国际市场供需有利，2025年国内外价差可观，但国内磷铵平均毛利润持续回落且亏损 [3][25] - 2025年我国磷铵出口量同比下降明显，随出口窗口期到来有望提升，价格或获支撑 [4][33] - 磷矿石价格维持高位，行业龙头多布局高品位磷矿资源，具备产业链一体化成本优势 [5][35] 本周行情回顾 化工板块股票市场行情表现 - 过去5个交易日，沪深两市大部分板块呈跌势，中信基础化工板块涨跌幅为 -1.2%，位居第20位 [11] - 基础化工行业各子板块部分呈跌势，橡胶助剂、农药等涨幅居前，碳纤维、有机硅等跌幅居前 [14] - 基础化工板块涨幅居前个股有汇得科技、阳谷华泰等，跌幅居前个股有渝三峡A、集泰股份等 [18][19][20] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前品种有PS、高温煤焦油等，跌幅靠前品种有醋酐、丁二烯等 [21][22] 本周重点关注行业动态 - 同报告核心观点中磷肥相关内容 [24][25][33] - 建议关注芭田股份、川恒股份等企业 [37] 子行业动态跟踪 - 化纤板块价格稳定，成本支撑有限，企业挺价，下游消耗库存，产销低位 [38] - 聚氨酯板块价格缓慢下滑，价格高，下游拿货积极性不高，消化库存 [38] - 钛白粉板块下游弱势，供应萎缩，厂家检修缩紧供应 [38] - 化肥板块复合肥夏肥补仓发运推进，经销商谨慎观望 [38] - 维生素板块需求不佳，部分产品价格下滑 [38] - 氨基酸板块98.5%赖氨酸市场平淡，需求疲软，工厂成本压力大 [39] - 制冷剂板块稳中偏强，受配额和刚需支撑，下游需求回升 [39] - 有机硅板块价格小涨，稳价信心增强，下游询单活跃，但仍供过于求 [39] 重点化工产品价格及价差走势 化肥和农药 - 展示国际国内尿素、煤头尿素、磷酸二铵等产品价格及价差变动走势 [41][44][49] 氯碱 - 展示华东电石法PVC、乙烯法PVC、烧碱、纯碱等产品价格及价差变动走势 [58][59][61] 聚氨酯 - 展示聚MDI、TDI、DMF等产品价格及价差变动走势 [65][67][69] C1 - C4部分品种 - 展示甲醇、乙烯、丙烯等产品价格及价差变动走势 [85][87][93] 橡胶 - 展示主要橡胶品种、炭黑价格走势 [100] 化纤和工程塑料 - 展示PX、PTA、涤纶长丝等产品价格及价差变动走势 [103][107][111] 氟硅 - 展示萤石、冰晶石、氢氟酸等产品价格走势 [128][129] 氨基酸&维生素 - 展示赖氨酸、固体蛋氨酸、苏氨酸等产品价格走势 [138][139][143] 锂电材料 - 展示电池级碳酸锂、锂电隔膜、磷酸铁锂电池电解液等产品价格走势 [154][156][157] 其它 - 展示钛白粉价格走势 [160]