反内卷行动行业影响分析 - 市场对反内卷行动潜在影响持怀疑态度，但瑞银认为股价上行机会较大[1][4] - 反内卷行动已扩展到多个领域，但不同行业力度存在显著差异[3] - 与2014-2015年相比，当前措施干预性较弱、力度较小但范围更广[3] 重点行业分析 太阳能行业 - 盈利能力极低，具有长期增长潜力，面临国际压力[12] - 根据《价格法》，制造商不得低于成本价销售产品[5] - 当前市净率2.31，历史平均P/E 23.1，潜在上涨空间238%[9] - 首选股票：GCL Tech(3800 HK)、Tongwei(600438 CH)、Longi(601012 CH)[2][13] 化工行业 - 盈利能力低，估值接近历史低点，存在淘汰落后产能潜力[12] - 尿素等化学品存在10-12%的落后产能[2] - 当前市净率1.74，历史平均P/E 15.0，潜在上涨空间45%[9] - 首选股票：Hualu-Hengsheng(600426 CH)、Hengli(600346 CH)[2][13] 锂行业 - 长期需求强劲，具有不对称风险回报[12] - 碳酸锂合约价可能达到10万元/吨(约40%上涨空间)[2] - 当前市净率1.86，历史平均P/E 30.6，潜在上涨空间133%[9] - 首选股票：Qinghai Salt Lake(000792 CH)[2][13] 其他行业关键数据 汽车行业 - 面临激烈价格战和全球产能过剩压力[2] - 当前P/B 1.64，历史峰值2.10[6] - 首选股票：BYD(1211 HK)、Li Auto(LI US)、GWM(2333 HK)[2][13] 煤炭行业 - 8个省份产量限制在总产能110%以内[5] - 热煤价格可能有5-8%上涨空间[2] - 当前P/B 1.47，历史峰值1.23[6] 生猪行业 - 2026年猪价预测从14.5元/公斤上调至15.5元/公斤[2] - 当前P/B 2.40，历史峰值4.80[6] - 首选股票：Muyuan(002714 CH)、Wens(300498 CH)[2][13] 估值与潜在回报 - 相关行业平均上行空间是下行空间的三倍[8] - 太阳能、食品配送、锂行业潜在回报最高(分别为238%、141%、133%)[9] - 钢铁、煤炭行业潜在回报最低(分别为0%、16%)[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 理想i8正式上市，定价32 18-36 98万元，AD Max版搭载VLA模型，产品竞争力强，预计将打开广阔销量空间 [2][4][7] - "双能战略"下，电能方面已投入使用3000座超充站（16000个超充桩），年底规划4000座超充站；智能方面自动驾驶持续迭代，OTA 7 4版本升级强化智能助手功能 [7] - 后续车型规划清晰，下半年将推出高压纯电SUV理想i6，形成4款增程电动SUV+1款旗舰MPV+2款高压纯电SUV的产品布局 [7] - 直营渠道持续优化，截至2025年6月底零售中心达530家（覆盖151城），售后维修中心511家（覆盖222城），月环比分别增加24家和9家 [7] - 预计2025-2027年归母净利润（GAAP）分别为83 0亿、124 8亿、160 1亿元，对应PE为23 6X、15 7X、12 2X [7] 产品分析 - i8定价策略：Pro版32 18万元/Max版34 98万元/Ultra版36 98万元，首销权益最高优惠5 19万元 [7] - 产品参数：车身尺寸5085/1960/1740mm（轴距3050mm），CLTC续航670-720km，百公里电耗14 6-14 8kWh，标配双腔空悬+零重力座椅 [7] - 智驾配置：搭载Thor-U芯片，VLA司机大模型8月交付，支持5C快充 [7] - 交付节奏：7月29日开放试驾，8月20日启动交付 [7] 战略与规划 - 电能基建：超充网络快速扩张，计划年底建成4000座超充站 [7] - 智能升级：理想同学进化为生活助手Agent，可操作复杂交易 [7] - 产品矩阵：2025年形成7款车型布局，覆盖增程/纯电多细分市场 [7] - 渠道建设：零售/售后网络月均新增超30个网点，城市覆盖率持续提升 [7] 财务预测 - 2025年Non-GAAP净利润预期103 0亿元（PE 19 0X），2027年达180 1亿元（PE 10 9X） [7]

行业投资评级 - 维持汽车行业"推荐"评级，重点关注人形机器人产业链带来的投资机会 [1][9] 核心观点 机器人产业催化 - 2025世界机器人大会将于8月8日在北京开幕，220家企业参展，展出1500余件展品，其中人形机器人整机企业达50余家，创同类展会之最 [4] - 智元机器人发布业界首个具身智能操作系统"智元灵渠 OS"，采用分层开源模式，计划Q4逐步开源，或重塑产业格局 [5] - 人形机器人正经历从虚拟走向现实、由被动执行转向主动行动的变革，板块有望开启新场景应用和订单驱动的上升行情 [6] 新能源汽车动态 - 乐道L90发布：蔚来首款轻量化大三排SUV，整车重量比同级轻200-300公斤，后驱版2250公斤，四驱版2360公斤，售价27.99万元起 [7] - 理想i8发布：首款纯电SUV，CLTC续航670-720km，智驾系统升级为VLA架构，具备强化学习能力，售价32.18万-36.98万元 [8] 市场表现与数据 行业指数 - 汽车(申万)指数近1月/3月/12月涨幅分别为2.3%/3.5%/36.5%，跑赢沪深300指数(2.2%/8.0%/20.3%) [2] - 中信汽车指数近一年涨幅35.5%，相对沪深300超额收益17.7pct [17] 原材料成本 - 钢铁/铜/铝/橡胶周度价格环比变化-0.4%/-1.1%/-1.2%/+0.7%，月度环比分别为+7.0%/+0.6%/+0.8%/+0.1% [43] 重点推荐标的 人形机器人产业链 1. **丝杠赛道**：双林股份(PE 31.92x)、嵘泰股份(PE 25.88x) [9][11] 2. **线性关节总成**：德昌电机控股、捷昌驱动 [9] 3. **灵巧手与微型丝杠**：雷迪克(PE 42.08x)、浙江荣泰 [9][11] 4. **传感器**：开特股份(PE 21.87x) [9][11] 整车与零部件 - **华为合作车企**：赛力斯(PE 27.69x)、江淮汽车 [47] - **轻量化**：嵘泰股份、文灿股份 [47] - **智能化**：伯特利、保隆科技 [47] 行业数据跟踪 - 7月乘用车零售144.5万辆，同比+9%，累计零售1234.6万辆，同比+11% [38] - 批发数据150.5万辆，同比+17%，累计批发1478.5万辆，同比+13% [40]

小米YU7市场表现与竞争态势 - 小米YU7在7月交付量首次突破3万辆大关，但交付周期长达42-60周，导致线下热度消退[4] - YU7标准版售价25.35万元起，直接对标特斯拉Model Y（月销超4万台），起售价低1万元[6][9] - 小米产能受限，北京工厂年内预计仅能交付15万台，为竞品留下约15万张溢出订单的争夺空间[16][17] 竞品销售策略与应对措施 - **定金补偿政策**：蔚来、乐道、鸿蒙智行等7个品牌推出5000元定金补偿，极氪补偿5万积分[8][9] - **价格调整**：智界R7直降2万，极氪7X补贴增至2万（高配版24.99万），阿维塔07补贴1.5万[15] - **金融政策**：理想L6将三年0息升级为五年0息，小鹏G7定价比预售价低4万（19.58万起）[15][16] 竞品核心话术与产品对比维度 - **空间**：9个品牌强调内部空间大于YU7，尤其针对家用场景（如理想L6、智界R7）[11][14] - **电池技术**：智界R7全系三元锂，阿维塔07强调宁德时代非混装磷酸铁锂[11] - **智驾系统**：特斯拉、华为系（智界/问界/阿维塔）、小鹏突出激光雷达线数（192线 vs YU7的128线）[12] - **轮胎配置**：多数品牌对比胎宽（YU7标配245mm vs 竞品255mm），质疑抓地力[12][13] YU7对纯电SUV市场的溢出效应 - 带动竞品进店客流增长，特斯拉销售称转化4名YU7锁单用户，极氪销售转化5-6名[18] - 小米完成用户教育：筛选出20万以上纯电SUV潜在客户，竞品转化率提升[17] - 参考SU7先例，去年中大型纯电轿车市场增量80%来自小米，预计YU7将复制类似效应[17] 品牌差异化应对案例 - **特斯拉**：强调品牌价值与时间检验，弱化直接对比[15] - **理想**：增程定位错开，销售态度最客气，专注金融政策[15][16] - **小鹏**：淡化竞争关系，强调与小米"同赛道不同品类"[16] - **乐道**：早期推定金补偿，两周后退出拦截，转向L90销售[19]

核心观点 - 德系豪华车企BBA（宝马、奔驰、奥迪）2025年上半年集体遭遇增长瓶颈，营收下滑、利润腰斩、中国市场溃败，转型进入深水区 [1] - BBA的业绩复苏取决于转型决断速度而非历史荣光，需立即行动抢占未来先机 [1] - 电动化成为BBA突围必答题，但三家路径分化：宝马领先、奥迪增势强劲、奔驰掉队，战略从"激进目标"转向"务实转型" [11][16] 财务表现 - 宝马营收676.85亿欧元（同比-8%），净利润40.15亿欧元（同比-29%），为奔驰奥迪之和 [2][8] - 奔驰营收663.77亿欧元（同比-8.6%），净利润26.88亿欧元（同比-55.8%），创最大跌幅 [2][7] - 奥迪营收325.73亿欧元（同比+唯一正增长），净利润13.46亿欧元（同比-37.5%），规模不及宝马奔驰一半 [2][8] - 三家均下调全年预期：奥迪营收目标降至650-700亿欧元，营业利润率从7%-9%调至5%-7% [4] - 宝马预计汽车业务息税前利润率下降1.25%至5%-7% [4] - 奔驰调整后销售回报率（ROS）从6%-8%下调至4%-6% [4] 中国市场表现 - 中国成为BBA全球降幅最大市场：宝马交付量-15.5%，奔驰-14.2%，奥迪-10.3% [4] - 导致全球交付量下滑：宝马120.74万辆（-0.5%），奔驰107.63万辆（-8%），奥迪79.41万辆（-5.9%） [4] - 宝马走量车型X3/X4交付量-24.6%，i3/i4交付量-70.8% [9] - 奥迪A4L销量-25.4%，Q2L销量-46% [10] - 奔驰入门车型全球销量23.3万辆（-12.2%），高端车型13万辆（-5.1%） [10] 电动化进展 - 宝马纯电销量22.06万辆（+15.7%），为奔驰奥迪之和 [14] - 奥迪纯电销量10.14万辆（+32.3%），渗透率12.8% [14] - 奔驰纯电销量8.73万辆（-14%） [14] - 宝马将推出新世代平台首款量产SUV iX3，目标2035年纯电占比50% [14][15] - 奥迪推出Q6L e-tron（PPE平台+800V+华为智驾），调整2033年停售燃油车计划 [14] - 奔驰推迟全面电动化目标，改为2030年新能源车（含混动）占比最高50%，将推出纯电GLC（MB-EA平台+800V） [16] 竞争压力 - BBA入门车型（20-40万元区间）受理想、问界等自主品牌冲击导致量利齐跌 [9] - 宝马iX3销量-50%，i3销量-50%，X3销量-43% [10] - 经销商转投鸿蒙智行进一步威胁销量 [10] - 中低端车型价格战+高端车型需求疲软双重冲击利润护城河 [10] 转型挑战 - 需同时加速电动化转型和弥补智能化短板 [16] - 奥迪重组费用持续吞噬利润 [4] - 奔驰高端与低端市场同时失守 [4] - 宝马受中低端车型销量崩塌拖累 [4] - 关税政策、中国市场竞争和车型换代影响业绩 [7]

美股市场表现 - 美股三大指数集体高开，道指涨0.39%，纳指涨0.99%，标普500指数涨0.61% [3] - 美国股指期货温和走高，标普500指数期货上涨0.58%，纳斯达克100指数期货上涨0.81%，道指期货上涨0.48% [3][4] - 伯克希尔哈撒韦跌超3%，至2月3日以来的最低水平 [1] 个股表现 - 特斯拉涨超2%，公司批准向马斯克授予9600万股股票奖励 [3][4] - Spotify涨超5%，公司计划从九月起将上调部分地区的用户订阅费 [3][4] - 网易、小鹏汽车涨超3%，百度、理想汽车涨超2% [3] - 小马智行美股盘前一度涨超4%，瑞银将其初始评级定为买入 [4] 大宗商品及外汇市场 - 国际油价扩大跌幅，WTI纽约原油跌2.59%，报65.588美元/桶；布伦特原油跌2.27%，报68.087美元/桶 [4] - 现货黄金站上3370美元/盎司，日内涨0.2% [4] - 美元兑日元跌破147，为7月25日来首次，日内跌0.26% [3] 公司动态 - 数字音乐服务公司Spotify计划从九月起将部分地区的用户订阅费用从每月10.99欧元调整为每月11.99欧元 [4]

25年8月4日晚上，孙少军直播表示，i8定单6000左右，理想上周大定13000左右。i8 70%+ Ultra， 20%+Max，Pro几乎为0。 加微信，进群深度交流理想实际经营情况与长期基本面。不是车友群。 ...

根据36氪汽车25年8月1日文章《 万字释疑理想VLA，总负责人郎咸朋：技术与研发流程改革都是挑 战 》 问：智能驾驶存在一个"不可能三角"，也就是效率、舒适和安全三个目标之间是互相制约的，目 前阶段可能难以同时实现。 请问理想汽车的VLA目前在当前阶段最先优化的指标是哪一个？刚刚提及到MPI，是否可以理解 为目前理想汽车最终的指标是提升安全性以有效减少接管？ 郎咸朋： MPI是我们衡量的指标之一，还有一个指标是MPA，也就是指发生事故的里程，现在是 300万公里左右。理想车主的人驾数据是60万公里左右出一次事故，而在使用辅助驾驶功能的情况 下是350到400万公里发生一次事故。 这个里程数据我们还会持续提升，我们的目标是将MPA能提升到人类驾驶的10倍，也就是比人驾 安全10倍，我们希望在辅助驾驶功能下能够做到600万公里才出一次事故，但这必须等到VLA模型 提升之后才能做到。 针对MPI，我们也做过分析，可能一些安全风险问题会导致接管，但有时候舒适度不好也会导致 接管，比如急刹、重刹等，因为并不一定每次都会遇到安全风险，但是如果驾驶舒适度不好，用 户依然不想用辅助驾驶功能。 因为MPA可以衡量安全性，在M ...

来源：北北自律机 25年08月03日星期日 理想超充 1 新增。 超充建成数：3030→3031座 基于2025年底4000+座目标 还剩969座 今年新增数进度值：57.33%→57.37% 今年剩余150天 今年时间进度值：58.90% 需每日 6.46 座，达到年底目标值 【附】1 座新增建成 加微信，进群深度交流理想实际经营情况与长期基本面。不是车友群。 ———————————————————— 新疆维吾尔自治州 喀什地区喀什市 喀什欧兰国际酒店 为城市4C站，规格：4C × 8 ...

2025 年 08 月 04 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 daic@ghzq.com.cn 理想 [Table_Title] i8、乐道 L90 正式上市，重卡 7 月持续同 比高增 ——汽车行业周报 | 行业相对表现 | | | | 2025/08/01 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 汽车 | | 0.9% | 2.6% | 32.5% | | 沪深 | 300 | 2.8% | 7.5% | 18.6% | 相关报告 《商用车行业动态研究：2025 年 6 月重卡销量同 比显著增长，看好全年重卡内需景气度（推荐）* 商用车*戴畅》——2025-07-04 《商用车行业深度研究：BEV 重卡：渗透率、竞争 格局、投资机会展望（推荐）*商用车*戴畅》—— 2025-06-26 《商用车行业动态研究：以旧换新密集落地，2025 年重卡内需有望景气回升（推荐）*商用车*戴畅》 ——2025-05-17 《Robotaxi 系列报告二：汽车行业专题报告：整车 ...