市场表现 - 无人物流车、环卫车等无人驾驶概念股强势拉升，玉禾田涨超19%，博世科盘中一度"20CM"涨停，云内动力、通达电气斩获3连板，启迪环境、德邦股份、合兴股份等多股涨停 [1] - 无人驾驶概念股领涨，围绕Robovan、Robotaxi、Robosweeper、Robotruck等概念，博世科、玉禾田涨幅达20%，启迪环境、悦达投资、云内动力、星网宇达、通达电气、劲旅环境、合兴股份等涨停 [2] - 无人物流车概念股反复活跃，通达电气收获6天5板，云内动力6天4板，*ST惠程4天3板，德邦股份2连板 [2] 公司动态 - 博世科表示围绕环卫装备新能源化、智能化和小型化发展方向开发环卫车辆产品，正有序开展市场推广工作 [2] - 玉禾田旗下玉树智能在深圳光明区落地全场景立体化无人环卫项目，部署L4级无人驾驶扫路机器人、多功能清扫机器人及巡查无人机，实现人机协同作业，作业效率提升 [2] 政策支持 - 商务部等8部门联合印发《加快数智供应链发展专项行动计划》，将培育数智供应链领军企业，推动降低全社会物流成本，推广智能立体仓库、自动导引车、无人配送车等设施设备 [3] 市场规模与前景 - 低速无人物流车已从封闭场景拓展至开放式城配场景，预计市场规模将加速增长，有望超过千亿元 [1] - 可替代的商用车总销量达285万辆，存量商用车总量或超千万辆，2025年头部无人物流车公司总交付量规模或达万辆级别，渗透率不足可替代市场的1%，若无人车在末端配送市场渗透率达17%以上，市场规模有望超过千亿元 [4] - 2026年至2027年为Robotaxi销量爆发拐点，2030年Robotaxi市场规模有望达到2000亿元 [5] - 2030年国内市场自动驾驶卡车系统前装与自动驾驶卡车运力服务市场总规模合计超4000亿元 [6] 行业动态 - 小马智行与迪拜道路交通管理局达成战略合作，将在当地落地Robotaxi车队 [4] - 百度萝卜快跑覆盖全球15座城市，部署超1000辆无人车 [4] - 文远知行在阿布扎比开启纯无人驾驶Robotaxi试运营，打造中东地区第一支纯无人Robotaxi车队 [4] - 特斯拉将于6月底在美国得州奥斯汀推出自动驾驶出租车（Robotaxi）服务 [5]

摩根大通：将百度(BIDU.O)目标价从100美元下调至90美元。 ...

财务表现 - 2025年第一季度营收同比增长47.4%至1113亿元，经调整净利润首次突破百亿元达107亿元，同比增长64.5% [6] - 单季度收入第二次过千亿，连续3个季度净利润环比增长 [5][7] - 2024年全年股价涨幅达121%，2025年以来涨幅超50%，市值首次突破万亿港元 [10][11] 资本市场反应 - 公募基金一季度增持4931万股，重仓持股市值431亿元，在港股中持仓排名第三（仅次于腾讯、阿里） [12] - 截至5月27日，小米单季度盈利在互联网公司中排名第三（次于腾讯、阿里） [8] - 资本市场持续给予高估值，2024年Q3/Q4股价分别上涨36.53%、53.33% [9][10] 业务分项数据 - 手机×AIoT分部收入927亿元（+22.8%），智能电动汽车及创新业务收入186亿元 [13] - 智能大家电收入同比增长113.8%，空调/冰箱/洗衣机出货量分别超110万/88万/74万台（增速65%/65%/100%） [17] - 研发支出67亿元（+30.1%），研发人员占比47.7%，全球专利超4.3万件 [16] 智能电动汽车进展 - YU7技术发布会留资用户达SU7同期的3倍，预计2025年7月上市 [14][15] - 瑞银调查显示中国消费者首选电动车品牌中特斯拉跌至第三（14%），被比亚迪和小米超越 [15] - 公司强调产品力为核心竞争优势，不参与价格战 [14][15] 战略投入与产能 - 未来5年计划投入2000亿元研发费用，已发布3nm旗舰芯片玄戒O1 [17] - 家电工厂2025年投产，目标空调业务进入中国零售市场前三 [17] - 通过全栈自研+自产模式加速智能大家电高端化 [17]

小米财报表现 - 2025年一季度营收超千亿创历史新高且高于市场预期 [1] - 汽车业务+AI业务毛利率达23.2% 领先比亚迪(20.07%)、理想(19.7%)等车企 [1] - YU7车型7月上市被机构视为股价上涨催化剂 [1] 机构观点与市场展望 - 大摩、大和、中信建投等国内外机构集体唱多小米 [1] - 2025年四季度起全球主要经济体将同步进入财政货币双扩张周期 港股/A股或迎指数牛市 [1] - 市场风格将从中小票轮动转向核心资产趋势性行情 建议提升港股配置比例 [1] - 腾讯、阿里、小米等8家科技龙头占港股流通市值超25% [1] 中概股与AI产业 - 73%市值占比中概股已实现A+H两地上市 涵盖AI全产业链标的 [3] - 中国AI大模型数量全球第二 DeepSeek-R1在"推理与知识"维度排名全球第三 [3] - 本轮牛市由AI科技主导 历史类比2005地产链/2015科创/2021新能源行情 [6] 港股科技指数分析 - 恒生科技指数30只成分股已无法全面反映板块 需覆盖50只AI/创新药/新能源车龙头的指数 [6] - 软件服务(23.05%)、可选消费零售(23.75%)、硬件设备(17.15%)为前三大权重行业 [7] - 指数独家覆盖阿里、腾讯等"中国科技十雄" 权重占比达70% [7] - 京东、阿里等相比亚马逊 腾讯、网易相比谷歌微软存在估值提升空间 [8] ETF资金动向 - 港股科技50ETF(SZ159750)年内涨幅22.47% 近期连续获资金买入 [9] - 该ETF年内净流入近5亿元 跟踪覆盖50只科技龙头的港股科技指数 [9][10]

报告核心观点 - 中国云厂商加速AI基础设施建设，云需求持续增强，利好本土AI供应链企业；多家公司业绩有不同表现，部分公司受策略调整影响短期利润，但长期有增长潜力；从PE - ROE与历史均值比较来看，港股金融、原材料与能源板块和A股必选消费板块具有较大吸引力 [2][4][5] 行业点评 半导体行业 - 中国大规模云厂商（阿里巴巴、腾讯、百度）1Q25资本支出同比翻倍，聚焦扩展算力支持大模型训练和推理，虽受美国AI GPU出口限制，仍坚定AI长期发展，云业务已见显著增长，预计2025年投资势头持续，利好本土AI供应链企业如中际旭创、生益科技、深南电路 [2][5] 股市表现 - 周二（5月27日）中国股市涨跌互现，港股收涨，医疗保健、必选消费与电讯业领涨，原材料、地产建筑与工业下跌，南向资金净买入119.75亿港元；A股下跌，有色、电子与汽车跌幅居前，仅农业与基础化工上涨；中概股连跌6日，拼多多1Q盈利大幅下滑、营销费激增 [4] - 今年港股表现好于A股，恒指基本面趋势好于沪深300，恒指ROE从2022年的9.4%升至2024 - 2025年的11%，2025年动态PE 9.8倍，资讯科技板块ROE上升明显；沪深300指数ROE从2022年的12.6%降至2024 - 2025年的10.8%，2025年动态PE 12.1倍；港股资金净流入/市值比超过A股，今年前4个月南下月均净流入达1500亿港元，同比增长超150%，5月至今降至280亿港元；部分中国背景资金从美国市场回流香港，港币汇率走强，Hibor大幅下降，但内地投资者境外资金受监管限制无法通过北上渠道交易A股；从PE - ROE与历史均值比较，港股金融、原材料与能源板块和A股必选消费板块有较大吸引力 [4] - 日本长期国债收益率上升引发担忧后，日本财务省调查询问可能削减超长期债券发行，国债收益率回落带动全球债市上涨；英国政府宣布削减长债发行增加短债发行；美国财政部早开始削长补短，近期受债务上限影响削减所有债券发行规模；亚太股市料追随美股上涨，因债券收益率回落、美欧贸易谈判利好和美国消费者信心回升 [4] - 美股上涨，可选消费、信息技术与通讯服务领涨，公用事业、能源与必选消费跑输；特朗普赞赏欧盟，欧洲策略奏效提振市场情绪；5月美国消费者信心指数超预期回升，降低投资者对美国经济担忧；美元加速反弹 [4] 港股分类指数 - 恒生金融收市价40,913，单日升0.15%，年内升37.19%；恒生工商业收市价13,229，单日跌1.60%，年内升43.26%；恒生地产收市价16,385，单日升0.47%，年内跌10.60%；恒生公用事业收市价36,449，单日跌1.09%，年内升10.88% [3] 公司点评 快手 - 1Q25业绩符合预期，总收入同比增长11%至326亿元，调整后净利润同比增长4%至46亿元；可灵AI商业化表现好于预期，1Q25总收入超1.5亿元，预计FY25收入超7亿元；展望2Q25，预计总收入同比增长12%，在线营销和电商收入增长加速；基本维持FY25 - 27盈利预测不变，维持基于SOTP的目标价80.0港元，目前交易价格对应10x FY25非IFRS下PE，较行业平均和公司两年历史平均有吸引力，有望受益于AI发展，维持“买入”评级 [5] 拼多多 - 1Q25营收同比增长10.2%达957亿元人民币，较彭博一致预期低6%，主因交易服务费较预期低12%，但在线营销服务和其他收入超出预期2%；Non - GAAP净利润同比下降45%至169亿元人民币，较市场预期低39%，主因销售和营销支出高于预期；2025年4月揭晓“千亿扶持”计划，对短期利润增长造成压力；将2025 - 2027年的non - GAAP净利润预期下调25% - 31%，认为利润增长拐点或在4Q25显现；将基于SOTP的目标股价下调21%至134.5美元，对应15x non - GAAP PE，维持买入评级 [5] 谷歌 - 2025年I/O开发者大会更新搜索、大模型及AI应用进展，包括推出基于Gemini 2.5的AI原生搜索功能AI Mode、新版Gemini 2.5 Flash、视频生成模型Veo 3和图像生成模型Imagen 4、Gemini App新功能Agent Mode；看好谷歌维持搜索市场领先优势，抵御大模型竞争威胁；维持盈利预测和目标价，预计FY25/26E搜索广告收入同比增长10%/9%，维持买入评级 [5][6] 小米集团 - 2025年第一季度调整后收益为107亿元人民币，环比增长28%，同比增长64%，比预期高出8%/18%，归因于各细分市场强劲销售及相关指标改善；预计2025年智能手机/电动汽车高端化战略、产能提升和内部SoC芯片推动收入组合和盈利增长；对小米生态系统扩张等业务增长持乐观看法；将FY25 - 27E每股收益上调5 - 10%，新目标价为65.91港元，意味着2025年市盈率为37.7倍，维持买入评级 [6] 焦点股份 - 招银国际环球市场列出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司为焦点股份，给出评级、股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息，均给予买入评级 [7]

报告核心观点 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指有望上望24,300点 [2]。 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指上望24,300点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] 短期看好板块 - 今日市场关注日本拟削减超长期国债发行量致债息急跌等消息 [4] 企业消息 - 快手首季收入增11%，经调整溢利增4%，可灵AI单季贡献1.5亿收入 [4][10] - 小米首季收入按年增47.4%，经调整纯利106.76亿人币 [4][10] - 阿里传接触投行售中通快递股份 [4][10] - 腾讯音乐斥14亿购SM娱乐约9%股份 [4][11] 外围市况展望 - 美国联储局5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策及6月点阵图更新指引；美国贸易谈判部分有进展但仍存变数，OPEC+增加供应限制国际油价上行空间 [4] 各国指数表现 - 展示了恒生、恒生国企等各国指数的收市价、变动%及年初至今%等数据 [5] 恒指走势 - 恒指周二低開高走，低開66点后转升，收报23,381点，升99点，大市成交2,033亿元 [6] 美股表现 - 欧美贸易战局势缓和，美股三大指数升1.8 - 2.5%，美国10年期债息回落至4.44厘 [6] 短期看好板块 - 医药股因新冠再流行且中美药企合作，地缘政治风险可控；新消费股低单价、情绪消费相关需求具韧性；关注德昌电机、金山软件等业绩 [7] 宏观焦点 - 内地4月工业企业利润增速加快至3%，为年内最快，但基础需巩固 [7][8] - 网信办部署整治“开盒”问题，要求腾讯、百度等平台打击乱象 [8] - 国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组开会，整治“内卷式”竞争 [8] - 商务部拟召集比亚迪等讨论“零公里二手车”销售 [8] - 乘联会崔东树称首四月汽车行业增收不增利，主流车企盈利压力急增 [8] - 标普确认本港长期信贷评级“AA+”，展望维持“稳定” [8] - 美国财政部削减短债发行规模 [8][9] - 美国4月耐用品订单环比暴跌6.3%，核心资本货物订单创去年10月以来最大跌幅 [8] - 明尼阿波利斯联储认为应维持利率不变直至关税政策更明朗 [8] - 特朗普经济顾问称10%普遍关税对经济无不利影响，放松管制措施或使潜在GDP增长增加40 - 90个基点 [9] - 特朗普对欧盟加快贸易谈判感到鼓舞，将对欧盟征50%关税起征时间延至7月9日 [9] - 欧盟传要求欧洲企业详细列明在美投资计划 [9] - 欧盟与美国贸易谈判聚焦关键产业 [9] - 日本拟削减超长期国债发行量，债息急跌 [4][9] - OPEC+本周或同意7月进一步增产每日41.1万桶 [9] 企业消息 - 百图生科拟一年半内来港上市 [10] - 牧原食品提交香港上市申请，是全球第一大生猪养殖企业 [10] - 广汽进军巴西市场，推出五款新车 [10] - 吉利将发射卫星，年内实现全球实时卫星通信服务 [10] - 长城汽车魏建军称汽车业已现“恒大”未爆破 [10] - 知乎上季净亏损收窄93.9%，转录经调整净利润694万元人币 [10] - 快手首季收入增11%，经调整溢利增4%，可灵AI变现加速 [10] - 小米首季收入按年增47.4%，经调整纯利106.76亿人币，小米SU7 Ultra锁单数超2.3万辆 [10] - 万国数据拟售4.5亿美元债券及520万股美国存托股 [11] - 腾讯音乐斥14亿购SM娱乐约9%股份 [4][11] - 领展末期分派137.45港仙，中港零售物业组合租金调整率转负 [11] - 大悦城首季销售21亿，跌66% [11] - 大快活料全年盈利倒退三成 [11] - 荣昌生物泰它西普获国家药监局批准在中国上市 [11] 本周各地重要经济数据事项 - 展示了本周各地重要经济数据事项的日期、经济数据/事项、时期、前值、预期值及实际值等 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：自动驾驶、Robotaxi、机器人配送 - **公司**：小马智行、文远知行、Waymo、小鹏、小米、华为、特斯拉、Google、百度、滴滴、英伟达、新华文轩、美团、菜鸟、京东、顺丰 纪要提到的核心观点和论据 小马智行相关 - **市场表现与财务**：2024 年 11 月美股上市，IPO 定价约 42 亿美元低于 pre - IPO 估值 90 亿美元，上市后股价回升；预计 2028 年 Robotaxi 业务占收入 80%，当前主要收入来自技术授权[1][5]。 - **业务进展**：展示第七代 Robotaxi，运营成本降低 70%，与北汽、广汽合作降成本；计划与 Uber 合作拓展中东市场，年底车队规模达 1000 台[1][6]。 - **技术优势**：拥有 L4 级别自动驾驶技术，与高德、腾讯和力麒等平台合作获客[1][7]。 - **盈利预期**：预计 2028 - 2029 年集团层面盈亏平衡，2025 年底 - 2026 年初单车层面盈亏平衡；2030 年毛利率超 50%，净利率达 20%以上[3][20]。 自动驾驶技术相关 - **技术等级**：分为五个等级，L4 和 L5 是纯无人自动驾驶，L2 和 L3 属辅助驾驶[2]。 - **应用场景难度**：载货封闭场景最易，载人开放场景最难，Robotaxi 属载人开放场景[1][4]。 - **传感器要求**：需具备多样性和冗余性，如摄像头、毫米波雷达和激光雷达，保障系统可靠性和安全性[3][12]。 - **路径规划与深度学习结合**：通过端对端大模型实现路径规划，结合精准传感器数据与大模型有效[15]。 竞争格局相关 - **小马智行竞争对手**：文远知行、Waymo、小鹏、小米、华为、特斯拉等，文远知行业务多元且出海布局，Waymo 是国外接近竞争者，国内车企多集中于 L2 级技术[8]。 - **Robotaxi 领域竞争格局**：小马智行、文远知行等技术型公司与平台、车企合作顺利；Google 技术和平台强，百度有地图和 APP，滴滴流量多但技术待突破[17][18]。 运营模式与成本相关 - **Robotaxi 运营模式**：基于收费模式，通过运行天数、公里数、车辆利用率和每公里收费计算 GMV，目前每台车年均 GMV 约十几万人民币，未来可达 20 万以上[3][19]。 - **成本结构**：包括硬件折旧、获客成本、充电费、保险费等，硬件和车辆单价随规模扩大降低，还可采用轻资产模式[19]。 估值相关 - **小马和文远估值方法**：采用 PS、PE 和 DCF 三种方法，PS 假设 2030 年收入 40 亿美元，两倍 PS 估值 80 亿美元；PE 目前净收入 10 亿美元，8 倍 PE 估值 80 亿美元[21]。 - **小型自动驾驶公司估值**：短期内可商业化运营的采用 SaaS 公司 PS 评估，PS 高于 20 倍可能过高，还需关注投资方和技术团队背景[24]。 其他业务相关 - **无人配送系统**：疫情期间火爆，国外适合低人口密度地区，国内适合高人口密度地区，有较大市场潜力[22]。 - **机器人出租车与无人配送小车对比**：机器人出租车提供技术和硬件支持，无人配送小车落地场景简单，易商业化，常与物流公司或电商合作[23]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 英伟达本周四早上发布财报，策略会安排 5 月 30 日上海小范围会议和 6 月 4 日文远会议[25]。

业绩表现 - 2025年第一季度营收同比增长47.4%至1113亿元，经调整净利润首次突破百亿元达107亿元，同比增长64.5% [2] - 手机×AIoT核心业务收入927亿元（同比增长22.8%），其中手机业务收入506亿元（+8.9%），IoT与生活消费产品收入323亿元（+58.7%） [4] - 大家电业务高速增长：空调出货量超110万台（+65%），冰箱出货量超88万台（+65%），洗衣机出货量74万台（+100%） [4] - 智能电动汽车及创新业务收入186亿元，SU7系列单季交付7.59万辆，累计交付超25.8万台 [4] 业务发展 - 汽车业务成为新增长引擎，2025年交付目标35万辆，第二款车型YU7（纯电SUV）预计2025年7月上市 [8] - 研发投入持续加码：2025年Q1研发支出67亿元（+30.1%），未来五年计划投入2000亿元研发费用 [8] - 发布玄戒O1 3nm旗舰芯片及多款生态产品，实现"人车家"全生态闭环 [8] 资本市场表现 - 市值突破万亿港元，港股排名第10位，滚动市盈率52.4倍（万亿港股公司中最高） [7] - 2024年股价全年涨幅121%，2025年迄今涨幅49.42% [7] - 公募基金一季度增持4931万股，重仓市值431亿元（港股持股市值第三） [11] 行业地位 - 单季度盈利在港股互联网公司中位列第三，仅次于腾讯控股和阿里巴巴 [4] - 万亿市值公司中被视为第三次高增长周期开端 [8]

报告行业投资评级 - 计算机AI算力行业投资评级为领先大市 - A（维持）[1] - 首选股票海光信息、浪潮信息、中科曙光评级均为买入 - A [2] 报告的核心观点 - AI产业高景气持续，算力国产化大势所趋，互联网和智算中心两大下游AI算力需求持续，国产AI芯片和服务器厂商发展机遇大 [3][5][85] 根据相关目录分别进行总结 1. AI产业高景气持续，算力国产化大势所趋 - 算力需求及国产化两大因素共同推动国产算力发展，全球算力需求高景气，国内互联网和智算中心需求旺盛，国产化是国产AI算力成长主驱动力 [13][16][20] - 互联网训练算力需求持续，推理侧需求将逐渐占据主导，头部互联网厂商持续投入大模型训练，AI应用流量增长，推理需求旺盛，且加大国产AI芯片采购 [22][24][28] - 智算中心全国产化项目已跑通，国产化率有望持续提升，中央和地方政策助力，智算中心倾向国产AI算力采购，部分项目已实现全国产化 [29][31][34] 2. AI芯片：国产替代空间广阔，第一梯队国产芯片正加速替代 - 英伟达仍占据国内市场主导，政策加码创造国产替代空间，英伟达占主导但份额下降，美国出口管制政策加码，H20短期内仍占较高份额 [36][39][40] - 国产AI芯片加速追赶，互联网及智算国产化采购快速提升，国产芯片分GPGPU、FPGA和ASIC阵营，厂商快速涌现，部分产品可对标英伟达 [43][44][46] - 国产厂商基于兼容及自研两大路径逐渐突破CUDA生态壁垒，英伟达CUDA生态是障碍，国产厂商通过兼容和自研构建生态 [51][53][55] 3. AI服务器：AI驱动服务器市场格局变化，昇腾系份额持续提升 - AI服务器高速增长，市场规模迅速追赶通用服务器，国内和全球AI服务器市场均快速增长，非GPU服务器市场规模占比将提升 [61][63] - AI上游芯片及下游需求驱动服务器市场竞争格局剧变，浪潮信息等领军主导市场，昇腾系厂商份额提升，H20带动头部厂商增长，昇腾芯片带动昇腾系厂商份额提升 [68][71][76] - 昇腾系计算产业生态成型，两大领先级部件伙伴将占主要份额，昇腾计算产业生态体系完整，昆仑技术和华鲲振宇将占较大份额 [79][83] 4. 盈利预测及投资建议 - 芯片端推荐海光信息，关注寒武纪，因美国出口管制倒逼国产采购，第一梯队厂商突破瓶颈 [85] - 服务器端推荐浪潮信息，关注华勤技术等，H20带动头部厂商，昇腾出货量增长带动昇腾系厂商 [86]

报告行业投资评级 - 计算机AI算力行业投资评级为领先大市 - A（维持）[1] - 首选股票海光信息、浪潮信息、中科曙光评级均为买入 - A [2] 报告的核心观点 - 互联网和智算中心两大下游AI算力需求持续，国产化采购快速推进，国产AI芯片和服务器厂商发展前景良好，建议关注相关投资机会 [3][5][85] 根据相关目录分别进行总结 1. AI产业高景气持续，算力国产化大势所趋 - 算力需求及国产化两大因素共同推动国产算力发展，全球算力需求高景气，国内互联网和智算中心需求旺盛，国产化是国产AI算力成长主驱动力 [13][16][20] - 互联网训练算力需求持续，推理侧需求将逐渐占据主导，头部互联网厂商持续投入大模型训练，AI应用流量增长，推理需求旺盛，且加大国产AI芯片采购 [22][24][28] - 智算中心全国产化项目已跑通，国产化率有望持续提升，政策明确建设目标，部分省市提出国产化率要求，建设运营倾向国产采购，标杆项目推动国产化进程加速 [29][31][34] 2. AI芯片：国产替代空间广阔，第一梯队国产芯片正加速替代 - 英伟达仍占据国内市场主导，政策加码创造国产替代空间，英伟达占主导地位，美国出口管制政策持续加码，H20短期内仍占较高份额 [36][39][40] - 国产AI芯片加速追赶，互联网及智算国产化采购快速提升，AI芯片分三大阵营，国产厂商以GPGPU和ASIC为主，近年快速涌现，部分厂商产品可对标英伟达，有望形成替代 [43][44][49] - 国产厂商基于兼容及自研两大路径逐渐突破CUDA生态壁垒，英伟达CUDA生态是障碍，国产厂商通过兼容和自研构建生态，海光信息兼容度高，华为昇腾自研生态初具规模 [51][53][57] 3. AI服务器：AI驱动服务器市场格局变化，昇腾系份额持续提升 - AI服务器高速增长，市场规模迅速追赶通用服务器，国内和全球AI服务器市场均快速增长，预计未来规模将提升 [61][63] - AI上游芯片及下游需求驱动服务器市场竞争格局剧变，浪潮信息等领军主导市场，昇腾系厂商份额提升，H20带动头部厂商增长，昇腾芯片带动昇腾系厂商份额提升 [68][71][76] - 昇腾系计算产业生态成型，两大领先级部件伙伴将占主要份额，昇腾计算产业生态体系完整，昆仑技术和华鲲振宇将占较大份额 [79][83] 4. 盈利预测及投资建议 - 芯片端推荐海光信息，关注寒武纪，因美国出口管制或倒逼国产采购，第一梯队厂商突破瓶颈，新一代产品有望替代H20 [85] - 服务器端推荐浪潮信息，关注华勤技术等，H20带动头部厂商增长，昇腾出货量增长使昇腾系厂商份额提升 [86]