私募调研总体概况 - 截至2026年2月14日，已有874家私募证券机构参与A股调研，覆盖501只个股，累计调研2845次 [1] - 多家百亿级私募巨头集体出动，调研足迹遍布新能源、高端制造、人工智能、半导体等战略性新兴产业 [1] 个股调研热度排行 - 大金重工以64次调研高居榜首，成为最受私募关注的A股，调研机构包括盘京投资、景林资产等百亿私募，焦点集中在欧洲海上风电增长确定性、英国AR7高电价及招标影响、漂浮式项目进展 [2] - 帝科股份和天顺风能分别被调研41次和33次，跻身调研榜前十 [2] - 帝科股份吸引了洛书投资、勤辰资产等百亿私募关注，调研内容涉及存储业务、太空光伏与卫星通信导电浆料业务、银价上涨对业绩影响 [2] - 天顺风能获得淡水泉、和谐汇一资产等7家百亿私募集中调研，核心议题围绕欧洲海上风电未来几年装机容量预期 [2] - 海天瑞声（计算机）被调研55次，华勤技术（电子）被调研49次，耐普矿机（机械设备）被调研47次，精智达（机械设备）被调研45次，超捷股份（汽车）被调研41次，九号公司（汽车）被调研40次，英唐智控（电子）被调研36次，国能日新（计算机）被调研33次 [4] 行业调研分布 - 机械设备行业以452次调研次数领跑全市场，共有67只个股被调研，重点个股包括耐普矿机、精智达、国机精工 [5] - 计算机行业调研次数达432次，涉及40只个股，重点个股包括海天瑞声、国能日新、航天宏图 [6] - 电子行业调研次数为374次排名第三，被调研个股数量高达78只覆盖最广，重点个股包括华勤技术、英唐智控、希荻微 [6] - 电力设备、医药生物、汽车、基础化工等行业也均被调研超百次，涉及个股数量均在35只以上 [6] - 调研取向高度集中于“科技+制造”双轮驱动增长模式，在国家推动新型工业化、发展新质生产力背景下，具备核心技术、出口竞争力强、成长空间明确的细分龙头更受青睐 [6] 私募机构调研活跃度 - 今年以来共有61家私募机构调研次数不少于10次，其中百亿私募数量最多达20家 [7] - 正圆投资以53次调研居首，其调研个股中计算机行业标的达10只 [7] - 淡水泉与高毅资产并列第二，均调研38次 [8] - 淡水泉调研重点集中在机械设备（7只）、电子（6只）、计算机（6只）和医药生物（5只）等行业 [8] - 高毅资产更倾向于机械设备（9只）、医药生物（5只）和电子（4只） [8] - 盘京投资调研31次，覆盖电子（7只）、机械设备（4只）、计算机（4只）和医药生物（4只）等多个方向 [9] - 和谐汇一资产调研25次，集中在计算机、机械设备和医药生物三大领域 [9] - 复胜资产调研22次，在机械设备和纺织服装行业有所侧重 [9] 百亿私募市场展望 - 淡水泉投资指出2026年流动性宽松预期延续，但资金极致博弈导致商品价格波动加剧，认为矿山配套相关产业链或成为存在预期差的投资方向 [9] - 聚鸣投资刘晓龙表示目前仍保留相当比例的AI算力、存储和金属仓位，但已不再加仓化工，转而增加部分国内AI相关资产，同时开始自下而上关注低估值品种，预计下半年或将迎来CPI上行周期 [10] - 星石投资强调2026年预计将是业绩驱动的关键年份，随着AI产业链、高端装备制造业进入业绩释放期，叠加政策支持，传统行业盈利修复有望加速，重点关注以人工智能、创新药、机械设备、军工为代表的高景气产业投资，以及以交通运输、可选消费、房地产为代表的供需关系改善行业 [10]

行业现状与核心观点 - 2026年是人形机器人从“单点突破”迈向“生态爆发”的关键节点，行业竞争焦点从单纯技术比拼转向场景落地能力、产业链协同能力和生态构建能力的综合较量 [1][3] - 据IDC预测，2026年中国具身智能机器人用户支出规模将保持近120%的高速增长，其中人形机器人市场规模预计同比增长翻倍以上 [3] - 据高盛报告预测，全球人形机器人出货量将在2035年突破140万台，市场规模有望达到380亿美元，而2026-2028年被视为产业化落地的黄金窗口期 [3] - 中国企业在具身智能与人形机器人领域正从“跟跑”向“并跑”甚至“领跑”跨越，核心零部件自主化水平提升，应用场景从工业制造向医疗健康、养老服务、极限作业等领域快速拓展 [3] 奖项设置与评选导向 - 奖项以具身智能为主线，旨在表彰在技术创新、场景应用、产业链协同等方面表现突出的企业和机构，为行业发展树立价值导向 [4][5] - 评选旨在挖掘推动产业升级的标杆力量，激励更多参与者投入研发与创新，加速技术迭代和商业化进程 [5] 具身智能系列奖项 - **具身智能行业应用标杆奖**：聚焦技术在实际场景中的创新应用，要求实现经济效益与社会效益双提升，并具备可持续运营模式 [6] - **具身智能数采贡献奖**：嘉奖构建高质量、大规模、多样化数据集的企业，数据集需满足高分辨率、详尽标注的要求，公开可获取将获加分 [6] - **具身智能大模型架构引擎奖**：表彰实现大模型与感知-决策-控制模块深度融合的企业，成果需在多模态交互、复杂任务规划等维度超越现有方案 [6] - **具身智能标准体系建设奖**：关注企业参与或主导行业、团体标准及技术规范的编制与落地，标准需具备技术前瞻性和实践指导性 [7] 人形机器人系列奖项 - **人形机器人商业落地先锋奖**：表彰近一年内实现规模化场景落地应用的企业，需深度落地于制造装配、仓储分拣、高端服务等场景，并具备清晰商业模式 [8] - **人形机器人性能卓越奖**：嘉奖在续航能力、精细操作精度、双足行走稳定性等核心性能指标上表现突出的产品，需能适应复杂环境 [8] - **人形机器人场景开拓奖**：表彰开拓低空协同作业、核工业巡检、老年陪护等全新场景的企业，需拥有适配新场景的专属技术与自主知识产权 [8] - **人形机器人量产突破奖**：聚焦企业在量产能力与供应链体系的核心突破，要求已实现百台以上的量产交付，并在设计可制造性、成本控制等环节取得实质性突破 [9] 具身智能产业链系列奖项 - **具身智能仿真平台开创奖**：表彰建成支持多场景、高拟真机器人仿真平台的企业，平台需具备环境建模、动力学仿真等核心能力，以降低研发成本 [10] - **具身智能运动感知革新奖**：奖励在运动捕捉与感知技术领域取得突破的企业，需研发出高精度、多模态动捕方案，提升机器人运动精准度 [10] - **具身智能关节性能突破奖**：授予在机器人关节模组技术上取得关键突破的企业，量产关节需具备高功率密度、高扭矩密度、高精度控制等核心优势 [11] - **具身智能传感融合创新奖**：嘉奖在多传感器融合技术上取得创新成果的企业，需构建跨模态感知融合算法体系，提升机器人环境理解能力 [11] - **具身智能算力芯片智创先锋奖**：奖励推出具身智能专用算力芯片的企业，芯片需具备低功耗、高算力、高实时性等特性，满足边缘算力需求 [11] - **具身智能数据构建与服务赋能奖**：授予在数据生态建设有显著成果的企业，需建成大规模高质量数据集，并具备数据标注等服务能力 [11] 具身智能服务机构系列奖项 - **具身智能杰出贡献机构**：表彰近三年在核心技术突破、行业标准制定、核心人才培养等方面成果丰硕，并对产业规模增长与生态构建发挥重要作用的机构 [12] - **具身智能跨界融合创新奖**：嘉奖推动机器人技术与其他产业深度融合的企业，需探索出突破性应用方案，形成可复制的跨界合作范式 [13] 重磅榜单 - **中国具身智能领军企业榜TOP50**：综合考量企业的上市情况、融资轮次、市场份额、技术水平与业绩表现，入选企业需在核心产品与商业模式上具备显著优势 [14] - **中国具身智能产业链先锋榜TOP50**：聚焦人形机器人核心部件供应商，参评企业需拥有高层次研发团队、深厚技术储备、核心技术壁垒及完善供应链体系 [14] - **中国具身智能行业影响力人物榜TOP50**：涵盖带领企业实现规模化、全球化发展的资深领航者，以及在赛道快速崛起的青年领袖 [14] 评选与大会信息 - 第三届LeadeRobot具身智能与人形机器人行业评选于2026年2月3日开启报名，截止于2026年3月17日 [1][24] - 评选流程分为申报征集、专家评审、通知入围和颁奖典礼四个阶段，颁奖典礼定于2026年4月28日 [25] - 第三届具身智能与人形机器人产业大会将于2026年4月28-29日在北京举办，主题为“竞逐具身人形万亿赛道·重塑未来产业新纪元” [26]

文章核心观点 - 在行业总体下滑、竞争激烈且陷入价格战与渠道内卷的背景下，九号电动车通过聚焦“用户价值”与“伙伴共赢”的长期主义策略，实现了逆势增长与品牌忠诚，其独特的门店布局规则（以20%市占率为标尺）是构建健康可持续服务生态的关键[1][2][14] 市场表现与行业背景 - 马年春节期间，九号电动车成为年轻人的潮流年货，在行业总体大幅下滑的情况下，其新春销量实现逆势增长，尤其在广东市场取得超30%的同比增长[1] - 在不限摩的城市，九号智能电动摩托车的总体销量占比已增长到超过80%[1] - 行业当前陷入价格战、渠道内卷和用户流失的困局，但九号走出了不同的道路，表现为用户主动复购与口碑推荐，以及经销商排队申请开店甚至关掉其他品牌加入其体系[1] 用户偏好与品牌忠诚驱动因素 - 用户偏爱九号的核心原因是其产品性能与骑行体验[4] - 具体的用户体验优势包括：智能无感交互、整车安全设计、标准化的门店服务以及全国统一的售后保障，让科技真正服务于人[5] - 产品覆盖广泛用户群体，包括通勤上班族、年轻家庭和日行百公里的骑手，能提供安全、聪明且用得起的产品[6] - 服务体验具有全国一致性，无论北上广深还是县城小镇，任何九号门店的服务标准始终如一，消除了地域差[7] - 这种可靠体验促使用户从尝试转变为只认该品牌，形成了可持续的品牌忠诚[8] 经销商合作与门店布局策略 - 公司自2021年起采取“反直觉”策略，不盲目追求门店数量，而是以达成当地20%市占率作为门店布局的黄金标尺[9][10] - 具体执行规则：若当地市占率低于20%，则欢迎优质伙伴加入以弥补服务覆盖不足；若已超过20%，则原则上不再新增门店，除非通过“以优替劣”方式替换长期服务不达标的现有门店[11][12] - 该策略旨在避免门店过密导致的内卷压价和服务缩水，以及门店过少导致用户寻找与维修不便，从而损害品牌口碑[13] - 经过市场验证，20%的市占率平衡点能确保每家门店实现年销600–800台的健康规模，让经销商“赚得到、留得住、愿意深耕”[13] - 公司的目标不是短期扩张速度，而是构建一个让用户满意、店主赚钱、品牌长久的生意飞轮[14] 门店布局的具体执行与差异化策略 - 门店布局决策基于用户密度、消费能力与服务半径的数据，而非主观臆断[16][17] - 策略因城分级：在一线城市布局更多高规格旗舰店以覆盖多元需求和高服务标准；在三四线城市则聚焦单店效率与服务纵深，确保一家店服务整个区域[18] - 公司鼓励优质经销商“原地升级”，只要门店面积扩容至原来的两倍及以上，即可视同新增一家同等级门店，并享受相应资源与政策支持[18] - 整套机制既有标准又不僵化，在控制总量的同时提升质量，避免了盲目开店导致的内耗，并为用心经营的伙伴提供了成长通道[18] 长期商业模式总结 - 公司不是在简单“开门店”，而是在共建一个健康、可持续的本地服务生态[19] - 其商业模式不依赖补贴换流量或压货冲规模，而是通过一套尊重市场、敬畏用户、保障伙伴的规则，把生意做长、做稳、做厚[19] - 用户愿意复购和店主敢于投入，是对这套商业逻辑的有效验证[20]

核心观点 - 智能电动车、潮玩文创与国潮好物成为马年潮流年货新选择，反映了年轻消费群体（90后、00后）理性与感性交织的消费新趋势，其偏好集中于高频实用、颜值、性价比与情绪价值 [1][2][5] 智能电动车市场表现与产品特征 - 智能电动车成为马年潮流年货“新贵”，九号智能电动车新春销量涨势喜人，广东市场取得超30%的同比增长 [1] - 在不限摩的城市，智能电动摩托车的总体销量占比增长超过80% [1] - 智能电动车被年轻消费者视为集个性、品位、社交等多元属性于一身的日常生活“搭子”，而不仅仅是代步工具 [1] - 九号电动车主流产品搭载APP互联功能，可远程控车、查询电量，并兼顾续航优势 [1] - 年货节期间，九号电动车N3 85c凭借大电机提速稳、爬坡强、智能解锁和防盗等特点销量居前 [1] - 九号电动车M85c凭借扎实的长续航、不用频繁充电以及减震舒适等特点，受到看重续航与舒适用户的青睐 [1] - N3 70c、Q70c等多款产品同样受到年轻人追捧 [1] 潮玩文创与国潮好物市场表现 - 潮玩文创与国潮好物凭借情绪价值与社交属性持续走热 [2] - 泡泡玛特等品牌的马年专属潮玩盲盒、IP手办，成为年轻人传递祝福的社交媒介 [2] - 据淘宝数据，近一个月马年文创、马年礼物搜索量同比增长240% [2] - 泡泡玛特马年专属盲盒开售即售罄 [2] - 国潮文创同样爆发，磁吸春联、马年生肖摆件等产品销量同比增长显著，绝大多数消费者为18—30岁年轻人 [2] - 在九号电动车的用户社区，一套带着非遗特色的甲马主题冰箱贴受到很多年轻车主喜爱 [2] - 年轻人为文创产品买单的核心是追求情感共鸣与个性表达 [2] 年轻消费群体趋势分析 - 90后和00后已成为年货置办“主力军” [5] - 年轻群体的消费新趋势表现为理性与感性交织，年货选择包括九号智能电动车、泡泡玛特潮玩、健康低GI轻食等 [5] - 年轻消费者的“潮流年货”选择呈现鲜明偏好：高频实用成为核心原则，他们拒绝“一次性、面子礼”，更青睐利用率高、能提升生活质感的产品 [5] - 年轻人选购年货时，颜值、性价比与情绪价值是核心考量，“理性务实+感性追求”的逻辑正重塑年货市场格局 [5]

核心观点 - 当代年轻消费群体（90后和00后）正以“理性务实+感性追求”的逻辑重塑年货市场，其年货清单的核心关键词为智能出行、潮玩悦己和低GI健康，推动市场向智能化、个性化转型 [1][9] 智能电动车行业 - 智能电动车成为潮流年货“新贵”，其吸引力在于短途通勤实用性、高颜值与智能化体验，例如搭载APP互联、远程控车、智能解锁等功能 [3] - 九号电动车旗下多款产品因不同特点受到追捧：N3 85c因大电机提速稳、爬坡强、智能防盗销量居前；M85c因长续航、减震舒适受青睐；N3 70c、Q70c同样受年轻人欢迎 [3] - 在马年新春传统电动车行业总体大幅下滑的背景下，九号智能电动车销量增长明显，年轻消费群体占据主流，尤其在广东市场取得超30%的同比增长 [3] - 在不限摩的城市，智能电动摩托车的总体销量占比已增长到超过80% [3] - 智能电动车对年轻消费者而言已超越代步工具，成为集个性、品位、社交属性于一体的日常生活“搭子” [3] - 新媒体上，00后大学生通过模仿《木兰诗》风格创作本地化文案，表达对电动车的喜爱，引发了高度共鸣，显示了产品与年轻文化的深度结合 [5][6] 潮玩文创与国潮行业 - 潮玩文创与国潮好物凭借情绪价值与社交属性持续走热，泡泡玛特等品牌的马年专属潮玩盲盒、IP手办成为年轻人传递祝福的社交媒介 [8] - 据淘宝数据，近一个月马年文创、马年礼物搜索量同比增长240%，泡泡玛特马年专属盲盒开售即售罄 [8] - 国潮文创产品如磁吸春联、马年生肖摆件销量同比增长显著，绝大多数消费者为18-30岁年轻人 [8] - 九号电动车用户社区中，带有非遗特色的甲马主题冰箱贴也受到年轻车主喜爱，显示传统文化正通过文创焕发潮流活力 [8] - 业内人士指出，年轻人为此类产品买单的核心是追求情感共鸣与个性表达 [8] 健康轻食与智能健康产品行业 - 健康轻食春节礼盒呼应年轻人“悦己为先”理念，成为年货市场潜力股，产品包括低GI零食、有机坚果等，兼顾健康与口感 [8] - 英敏特调研显示，58%的消费者将健康列为送礼首要考量，这一趋势在年轻群体中尤为明显 [8] - 00后健康意识强，高油高糖的传统食品礼盒受冷落，带有“低GI”、“无添加”、“有机”标签的商品成为新流行趋势 [8] - 叮咚买菜的实时数据显示，带有“低GI”、“无添加”、“有机”标签的商品搜索量同比激增 [8] - 年轻人给长辈购买年货也注重健康，带智能功能的健康好物如智能手表、便携按摩仪、智能血压计和血糖仪成为刚需高频产品 [9] - 对年轻人个人而言，降噪耳机因能提供不被打扰的个人空间而需求旺盛 [9] 年轻消费群体行为趋势 - 年轻消费者的年货选择呈现鲜明偏好：高频实用成为核心原则，他们拒绝“一次性、面子礼”，更青睐利用率高、能提升生活质感的产品 [9] - 颜值、性价比与情绪价值是年轻人选购年货时的核心考量 [9] - 年轻群体正推动年货消费内涵从“满足面子工程”转向“追求价值主张” [9] - 预计未来将有更多兼具实用性与情绪价值的产品跻身潮流年货清单，丰富春节消费场景，推动消费市场高质量发展 [9]

核心观点 - 当代年轻消费者（90后/00后）正以“理性务实+感性追求”的新消费理念重构年货市场，智能出行、潮玩悦己、低GI健康成为三大核心趋势，推动年货品类迭代升级 [1][7] 智能出行（以智能电动车为代表） - 智能电动车凭借短途通勤实用性、高颜值与智能化体验，成为马年潮流年货“新贵”，其产品不仅是代步工具，更成为集个性、品位、社交属性于一体的日常生活“搭子” [4] - 九号公司旗下多款智能电动车在年货节期间热销，其中N3 85c因大电机提速稳、爬坡强及智能解锁等特点销量居前，M85c则因扎实长续航和减震舒适受青睐 [4] - 在马年新春传统电动车行业总体大幅下滑的背景下，九号智能电动车销量增长明显，年轻消费群体占据主流，尤其在广东市场取得超30%的同比增长 [4] - 在不限摩的城市，智能电动摩托车的总体销量占比已增长到超过80% [4] - 新媒体上00后大学生通过模仿《木兰诗》风格文案表达对电动车的喜爱，引发高度共鸣，并衍生出本地化版本，反映了产品与年轻用户日常生活的深度结合 [6] 潮玩悦己与文创国潮 - 潮玩文创与国潮好物凭借情绪价值与社交属性持续走热，泡泡玛特等品牌的马年专属潮玩盲盒、IP手办成为年轻人传递祝福的社交媒介 [6] - 据淘宝数据，近一个月马年文创、马年礼物搜索量同比增长240%，泡泡玛特马年专属盲盒开售即售罄 [6] - 国潮文创同样爆发，磁吸春联、马年生肖摆件等产品销量同比增长显著，绝大多数消费者为18-30岁年轻人 [6] - 在九号电动车的用户社区，带有非遗特色的甲马主题冰箱贴受到年轻车主喜爱，显示文创产品与品牌社群的联动 [6] - 业内人士指出，年轻人买单的核心是追求情感共鸣与个性表达 [6] 低GI健康与智能健康好物 - 健康轻食春节礼盒呼应年轻人“悦己为先”理念，成为年货市场潜力股，低GI零食、有机坚果等组成的轻食礼盒兼顾健康与口感 [7] - 英敏特调研显示，58%的消费者将健康列为送礼首要考量，这一趋势在年轻群体中尤为明显，00后健康意识强，高油高糖传统食品礼盒受冷落 [7] - 叮咚买菜的实时消费数据显示，带有“低GI”、“无添加”、“有机”标签的商品搜索量同比激增 [7] - 年轻人给长辈买年货同样注重健康，带智能功能的健康好物成为刚需高频，例如能监测健康状态的智能手表、便携按摩仪、智能血压计和血糖仪 [7] - 对年轻人个人而言，降噪耳机需求旺盛，反映了对不被打扰的个人空间的追求 [7] 年轻消费群体行为偏好 - 年轻消费者拒绝“一次性、面子礼”，更青睐利用率高、能提升生活质感的产品，高频实用成为核心原则 [7] - 年轻人选购年货时，颜值、性价比与情绪价值是核心考量，“理性务实+感性追求”的逻辑正重塑年货市场格局 [7]

钨价上涨与产业链 - 近期钨价持续上涨，市场呈现货紧价俏格局，仲钨酸铵吨价正式挺进百万大关[1] - 受钨相关产品涨价等因素影响，A股钨产业链上市公司2025年业绩预告及快报表现普遍不俗，部分公司产品销量出现较为明显的增长[1] - 钨是光伏钨丝、新能源汽车电机等高端制造领域的关键原材料[1] AI驱动元器件涨价 - AI引发的涨价潮正在元器件产业链蔓延，继存储芯片后，片式多层陶瓷电容器成为下一个涨价的关键元器件[1] - 韩国MLCC现货价格已上涨近20%，业内预计短期内仍持续上涨，行业龙头韩国三星电机及A股风华高科、三环集团等股价同步上行[1] - 业内预计2026年MLCC行业将呈现分化格局，高端产品需求受益于AI热潮有望爆发，中低端产品则面临需求疲软和成本上涨压力，国内企业正加速向高端市场突围[1] 钠电池规模化应用 - 长安汽车携手宁德时代发布全球钠电战略，搭载宁德时代“钠新”电池的全球首款钠电池量产乘用车亮相，意味着钠电池将在乘用车领域迎来规模化应用阶段[2] - 钠电池凭借资源储量丰富、宽温性、超长循环、高安全性等优势，从实验室走向规模化应用，在启停电池、储能电池、动力电池等领域崭露头角，产业链企业加快布局[2] A股市场资金动向 - 2026年A股ETF市场资金格局出现变化，传统宽基ETF资金持续流出，而化工、通信、有色金属等高景气赛道行业ETF则迎来资金涌入[3] - 资金流向与上市公司年报业绩预告共振，勾勒出当前市场资金重点布局的三大核心主线——AI、涨价链与出海[3] - 近一个月以来，共有148家券商调研逾560家上市公司，同比增长约26%，电子、机械设备、医药生物等行业被重点关注[3] - 大金重工以49家机构调研数量位居榜首，晶科能源、耐普矿机、九号公司调研数量均超40家，精智达、帝科股份、中际旭创、环旭电子、英唐智控调研数量均超30家[3] 光伏板块受关注 - 近期关于太空光伏的消息不断，特斯拉正为太阳能制造招兵买马，SpaceX收购xAI并走访中国光伏企业[4] - 2月9日，A股光伏设备板块涨4.53%，主力资金净流入40.58亿元，板块内多只个股涨停[4] 银行机构调研与信贷 - 2026年以来上市银行迎来机构密集调研，截至2月9日已有13家上市银行累计迎来54次机构调研，参与机构数量达386家[5] - 沿海经济发达区域的中小银行是机构重点调研对象，调研重点议题包括信贷“开门红”表现、“十五五”规划、资产负债管理及财富管理等[5] - 银行信贷“开门红”表现良好，正积极发展财富管理等中间业务，信贷投放结合区域战略与自身特色，围绕当地产业加大相关贷款投放[5] 染料行业涨价 - 福莱蒽特调整旗下多款分散染料产品价格，推动近期染料行业涨价热潮，行业景气度持续攀升[6] - 本轮染料行业涨价系成本驱动型上涨，核心驱动力来自上游关键中间体还原物的价格上涨[6] 交易所优化再融资 - 2月9日，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，旨在优化机制安排、提高效率、支持科技创新、引导资源向新质生产力领域集聚[6] 公募基金发行 - 2月9日，鑫元中证港股通科技指数、招商裕田混合发起式等4只基金正式开始发行[7] - 自2月9日起未来三周进入发售期的基金共计29只，其中偏股混合型基金数量居首达10只，被动指数型基金为8只，混合型FOF基金为6只[7] 外资机构调研与观点 - 截至2月9日，年内已有224家外资机构合计调研A股上市公司569次，包括摩根士丹利、贝莱德、高盛、花旗等知名机构[7] - 多家外资机构看好中国股市，高盛维持中国股票“高配”评级，预测中国指数与沪深300指数将分别上涨20%和12%，瑞银预计MSCI中国指数盈利增速将由去年的2.5%大幅反弹至13.6%[7] 夜间经济政策支持 - 2026年开年以来，多地将夜间经济写入地方政府工作报告，通过政策工具箱激活夜间消费潜力，使其成为服务消费扩容提质的重要抓手[8] - 上海、福建、江苏等地均提出支持发展夜间经济等新业态新模式[8]

调研热度与市场表现 - 近一个月共有148家券商调研了超过560家上市公司，调研数量同比增长约26% [2] - 被调研的超过560只个股中，有374只近一个月股价上涨，占比超过60% [2] - 个股表现分化显著，恒运昌和科马材料近一个月涨幅分别达到284%和208%，泽润新能和连城数控涨幅均超过100% [2] 受关注的公司与行业 - 电子、机械设备、医药生物是券商重点关注的行业 [2] - 大金重工以49家机构调研数量位居榜首，晶科能源、耐普矿机、九号公司的机构调研数量均超过40家 [2] - 精智达、帝科股份、中际旭创、环旭电子、英唐智控也获得高频关注，机构调研数量均超过30家 [2] - 参与调研的主力是中大型券商，中信证券以161次调研位居首位，长江证券和国泰海通调研次数均超过120次，中金公司、广发证券、中信建投调研次数均超过90次 [2] 机构调研的核心关切点 - 机构进行穿透式提问，重点涵盖行业景气度与海外拓展等核心关切 [3] - 在商业航天领域，能科科技表示将以“灵系列”产品为基础，为具身智能、商业航天等领域提供工业软件和AI agent产品 [3] - 中集集团子公司中集安瑞科在商业航天领域能够提供液氧储罐、液氮罐、甲烷罐等特种设备 [3] - 在大金重工的调研中，机构重点关注公司对2026年欧洲及其他海外市场海上风电招标进展的预期，公司表示德国、日本、荷兰、波兰是重点布局的海外市场 [4] 技术落地与产业前景 - 券商年初的调研动向往往预示全年投资主线，商业航天、低空经济、人工智能等新兴产业被视为引领经济长期动能转换的新引擎，其投资机会具有持续性 [3] - 技术成果转化面临挑战，包括技术路线有待市场选择，以及成熟的商业场景与初始订单不足 [5] - 机构调研向科技成果转化的具体环节深入，例如中际旭创在调研中回应，可插拔光模块技术成熟，预计3.2T可插拔在scale-out场景中依然是主流方案，有望持续迭代和规模部署 [5] - 晶科能源被问及钙钛矿电池在太空的应用前景，公司介绍太空光伏能量密度较地面提升7至10倍，发电小时数提升4至7倍，且钙钛矿在效率增长、适应极端环境、轻质柔性和成本方面具备优势 [6]

报告投资评级与核心观点 - **投资评级**：维持“增持”评级 [6][11] - **核心观点**：公司短途交通主业稳健，割草机器人贡献新增曲线，新国标后电摩增量明显，割草机延续高增 [1][6][11] - **目标价**：基于2026年20倍市盈率，给予每股合理价值63.9元 [6][11] 盈利预测与财务表现 - **营业收入**：预计2025-2027年分别为215.79亿元、283.78亿元、352.75亿元，同比增长52.0%、31.5%、24.3% [2][6][11] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为17.46亿元、23.07亿元、28.92亿元，同比增长61.1%、32.1%、25.4% [2][6][11] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为24.21元、31.97元、40.09元 [2][11] - **估值水平**：当前市值对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为22.0倍、16.7倍、13.3倍 [2][11] - **盈利能力**：预计综合毛利率从2024年的28.2%稳步提升至2027年的30.0%；净利率从2024年的7.6%提升至2027年的8.2%；净资产收益率（ROE）从2024年的17.6%提升至2027年的24.1% [2][10][24] 分业务板块分析与预测 - **电动两轮车**：2024年收入72.11亿元（YoY +70%），预计2025年收入119.33亿元（YoY +65%），是收入增长的核心驱动力 [6][9]。新国标切换下，电动自行车（电自）阶段性承压，但公司电动摩托车（电摩）产品线更丰富，渠道扩张积极，预计表现好于行业 [6]。预计毛利率从2024年的21.1%提升至2025年的23.7%并保持稳定 [10] - **割草机器人**：2024年收入8.61亿元（YoY +284%），预计2025-2027年收入分别为17.22亿元、34.44亿元、51.66亿元，增速分别为100%、100%、50%，是增长最快的业务 [9]。欧洲反倾销关税扰动带来阶段性备货需求，中期随着海外基地投产和小厂退出，公司存在市占率提升机会 [6]。预计毛利率从2024年的20.6%大幅跃升至2025年的50.1%，随后小幅回落 [10] - **自主品牌滑板车**：2024年收入24.79亿元（YoY +17%），预计2025年收入32.25亿元（YoY +30%），C端基本盘稳固，受欧洲需求恢复和新品周期推动 [6][9]。预计毛利率稳定在33.3% [10] - **全地形车**：2024年收入9.76亿元（YoY +40%），预计2025年收入10.99亿元（YoY +13%），公司正从美国市场向新兴市场切换以应对关税扰动 [6][7][9]。预计毛利率从2024年的22.1%提升至2025年的25.9% [10] - **TOB产品直营**：2024年收入12.17亿元（YoY -24%），预计2025年收入17.58亿元（YoY +44%），受共享运营商采购周期扰动，25Q3以来步入淡季 [6][9] - **E-bike**：2025年在美国市场试水反响较好，与现有滑板车等品类在场景、渠道、供应链上重叠且价格带互补，后续随渠道导入有望放量 [6] 2025年第四季度业绩预告与近期动态 - **2025年全年业绩预告**：预计实现归母净利润16.7~18.5亿元，同比增长54.0%~70.6%；扣非归母净利润16.2~17.9亿元，同比增长52.5%~68.5% [6] - **2025年第四季度业绩承压**：预计Q4归母净利润为-1.17~0.63亿元，同比转亏，主要受人民币升值带来汇兑净损失以及预提分红所得税集中在Q4计提的影响 [6]。截至2025年上半年，公司海外收入占比为38% [6] 可比公司估值 1. **行业平均市盈率**：可比公司（爱玛科技、春风动力、涛涛车业）2026年预测市盈率平均为15.8倍 [12] 2. **公司估值**：报告给予公司2026年20倍市盈率，高于行业平均，主要考虑到公司短途交通主业稳健及割草机新增曲线 [11][12]

公司产品表现 - 九号智能电动车成为马年潮流年货“新贵”，其特点包括短途通勤实用性、高颜值与智能化体验 [2] - 年货节期间，N3 85c型号因大电机提速稳、爬坡强、智能解锁和防盗等特点销量居前 [2] - M85c型号因扎实的长续航、无需频繁充电及减震舒适等特点，受到看重续航与舒适用户的青睐 [2] - N3 70c、Q70c等多款产品同样受到年轻人追捧 [2] 市场销售数据 - 马年新春期间，九号智能电动车年货销量增长明显，年轻消费群体占据主流 [2] - 新春销量涨势喜人，尤其在广东市场取得超三成的同比增长 [2] - 在不限摩的城市，智能电动摩托车的总体销量占比增长到超过八成 [2] 消费者洞察与行业趋势 - 智能电动车被年轻消费者（如广州95后）视为不仅仅是“代步工具”，更是集个性、品位、社交等多元属性于一身的日常生活“搭子” [2] - 购买智能电动车被视作一种既实用又充满仪式感的消费行为 [2] - 智能电动车凭借短途通勤实用性、高颜值与智能化体验，成为一代人新的年货选择 [2]