储能行业电话会议纪要关键要点 一、 行业整体情况 1. 行业规模与增长预测 * 2026年全球储能装机预计增长约70%，达到470 GWh以上[1] * 2027年预计仍能保持接近40%的增长[11] 2. 行业估值与比较 * 储能行业估值普遍在20倍以内[1] * 与AI缺电相关的其他板块（如变压器、燃机）在2027年的估值可达30倍以上[9] * 储能板块存在显著的估值差距和修复潜力[9] 3. 前期压制因素缓解 * **碳酸锂价格影响减弱**：2026年以来，碳酸锂期货价格在1月底和2月底两次冲击19万元/吨后均出现较大幅度回落，形态上呈现"M"型双顶[8] 储能厂商在第一季度的经营状况普遍良好，锂价波动对中下游厂商短期业绩的压制影响有所缓和[8] * **美国政策风险可控**：美国大选相关的《美国制造法案》（America MADE Act）细则已于2026年2月落地[8] 中国厂商可以通过采购一定比例的韩国或其他海外厂商的电芯，来规避法案在前几年的限制[8] 二、 市场驱动因素与政策变化 1. 国内市场 * **战略定位升级**：2026年3月6日，发改委将新型储能与集成电路、航空航天等并列，首次明确其作为六大新兴支柱产业之一[5] * **容量电价政策奠定投资基础**：容量电价政策为新型储能项目提供了与火电、抽水蓄能同等的、具有长期确定性的国家级收益保障[5] 使得国内多数地区储能项目的资本金IRR能够达到6%以上[10] * **招标数据强劲**：2025年下半年，国内储能EPC招标量达到200 GWh[10] 2026年1月份EPC招标量同比增长50%，2月份初步统计也实现了大几十的增长[10] 2. 欧洲市场 * **补贴政策接力**：英国、匈牙利等国出台了新的补贴政策[4] 英国的补贴将于2026年4月1日后开始登记[4] * **德国变相强制配储**：德国联邦经济部于2月底起草了可再生能源法修订草案，计划停止发放屋顶光伏的固定上网电价，改为市场化波动电价，并可能将上网比例降至50%以下[7] * **负电价问题凸显**：2026年2月，法国首次出现了负电价情况[7] 这与西班牙、东欧等国在2025年已面临的严重负电价问题相呼应[7] * **大型储能市场放量**：欧洲对大型储能的需求自2023年风光发电渗透率超过20%后已明显体现[11] 大量在2022年、2023年提交审批的项目，现在开始集中进入招标、采购设备乃至并网阶段[11] 3. 美国市场 * **AI数据中心驱动新需求**：美国七大科技巨头签署了自主供电承诺，要求新建数据中心自行配套发电能力[6] 储能成为短期内解决数据中心供电问题的关键方案[6] * **在建项目规模预示需求旺盛**：截至2025年底，美国储能的在建项目规模达到16 GW，同比增长27%[10] 地面光伏在建规模为30 GW，同比增长40%[10] * **数据中心配储贡献增量**：公开资料可查的数据中心配储项目，预计在2026年至少贡献10-20 GWh的装机量[10] 产业专家的预测则可能达到30 GWh左右[10] 三、 不同应用场景分析 1. 大型储能 * **核心驱动力**：中国、欧洲和美国三大市场的新能源并网需求[3] 在美国，为解决数据中心供电问题，需要通过储能将不稳定的风电、光伏转变为稳定可控的能源[3] * **AI数据中心新场景**： * **调峰与加速并网**：按照数据中心功率的20%-40%配置调峰资源，并配备4小时的储能时长[6] * **光储协同供电**：一个1GW的数据中心可能会配套5GW的光伏和5GW/20GWh的储能[9] 预计2026年可能出现示范性案例[9] 2. 户用储能 * **市场能见度偏短**：需要按季度观察[2] * **增长驱动因素**： * **政策驱动**：2025年第四季度至2026年第一季度的增长主要由澳大利亚的补贴政策驱动[2] 2026年第一季度，欧洲如英国、荷兰等区域的补贴政策也陆续出台[2] * **能源安全担忧**：美伊冲突加剧了欧洲的能源安全担忧，推高了与天然气价格挂钩的电价[2] 中东等地区因能源恐慌和断电风险，对户用储能的需求也可能激增[2] * **电芯供需偏紧**：户储电芯市场供给刚性，主要由瑞浦、亿纬和鹏辉三家占据，每家份额约20%-30%，且近几年基本没有扩产[16] 自2025年下半年以来，各家户储小电芯已基本处于满产状态[16] * **盈利能力提升**：目前户用电芯每瓦时利润约为3-4分钱，预计未来有上涨2至3分的趋势[16] 加急订单将带来超额的涨价空间[16] 3. 工商业储能 * **核心驱动力**：电价上升带来的经济性考量和能源安全的双重需求[2] * **逻辑与户用储能相似**：本质上均源于用电侧的需求，只是客户群体从家庭转变为中小企业[2] 四、 重点公司分析 1. 阳光电源 * **龙头地位与综合优势**：在储能领域的综合优势突出，海外各国家和地区的渠道布局最为完善[11] 是唯一能直接对接CSP厂商的储能公司[12] * **业绩预测**：2025年出货量为40 GWh，预计2026年将增长至70 GWh以上[12] 对应中信证券预测的190亿归母净利润[12] * **AIDC电源领域潜力**：在北美AIDC领域的市场份额有望超越其在传统储能市场的表现[12] 1,500V架构是其核心优势领域，与现有大型光伏逆变器和储能PCS架构一致[12] * **估值与目标**：当前估值低于20倍，处于低估状态[12] 初步目标可看至2027年30倍估值，对应5,700亿市值[12] 2. 海博思创 * **国内市场地位**：在国内大储市场占据绝对龙头地位，集成商毛利率达到18%左右[13] * **出货预期**：预计2026年国内市场将开发50 GWh，并向央企供货10 GWh[13] 海外市场出货量预计将从2025年的约2 GWh增长至今年的10 GWh[13] * **盈利预测**：预计公司2026年利润规模约为23亿元，若海外订单持续增长，利润有望达到25亿元[13] 当前估值为21倍[13] 3. 德业股份 * **市场多元化**：乌克兰及欧洲市场占比40%-50%，亚洲市场（含中东、巴基斯坦、印度、东南亚）占比约40%[17] * **具体市场驱动**： * **乌克兰**：自2025年11月起每月排产约2-3万台，占公司月出货量的20%[17] * **英国**：计划在2030年前新增300万户储能，年化需求60万户[17] 德业通过其在英国市占率约30%的独家代理经销商，有望贡献约10万套销量和4-5亿元的利润增量[17] * **澳洲**：2026年目标收入从去年的3-4亿元增至15亿元，预计贡献超2亿元利润增量[17] * **工商业储能增长**：2026年第一季度单月排产已接近1,000台，全年目标出货2万台以上[17] 该产品单价高达17-18万元，单台利润近4万元[17] 预计2026年可贡献超30亿元的收入增量和7-8亿元的利润增量[17] * **业绩预期**：2026年第一季度储能排产约30万台，同比增长超过一倍，预计利润11亿元，同比增长50%，环比增长20%[17] 全年业绩有望上修至50亿元以上[17] 4. 固德威 * **增长逻辑**：业绩弹性主要受益于澳洲市场的爆发和欧洲市场的修复[19] * **澳洲市场抢装**：因2026年5月1日对14kWh以上户储的新规而出现抢装潮[19] 第一季度，公司储能逆变器出货7-8万台，其中澳洲占30%[19] 储能电池出货1.2 GWh，收入达13-15亿元[19] * **业绩预期**：预计第一季度业绩可达2亿元左右[19] 全年收入目标为120亿元，其中海外储能业务（逆变器和电池包）合计60亿元[19] 预计2026年全年利润可达9-10亿元[19] 5. 锦浪科技 * **增长逻辑**：受益于欧洲市场起量以及亚非拉市场的旺盛需求[19] * **出货指引**：户储逆变器出货量计划从2025年的25-30万台翻倍至2026年的50万台[19] 工商业储能逆变器计划从2025年的1万多台增至2-3万台[19] * **新增电池包业务**：预计户储和工商业储能配套电池包的比例将达到20%[19] * **业绩预期**：相较于2025年9-10亿元的利润，预计公司2026年利润有望达到15亿元以上[19] 6. 艾罗能源 * **业绩拐点**：正处于业绩拐点非常明显的阶段，前期高投入正进入收获期[15] * **业务布局**：拥有1,100人的研发团队，在大储业务上进展迅速[15] 2026年，公司大储业务出货量预计将达到约2 GWh，对应10至15亿元的收入[15] * **盈利预测**：预计2026年收入将增长至75亿到80亿元[15] 预计公司2026年业绩为9.4亿元，当前市盈率为19倍[15] 7. 鹏辉能源 * **竞争格局**：户储小电芯市场主要由瑞浦、亿纬和鹏辉三家占据，每家份额约20%-30%[16] * **盈利能力**：目前户用电芯每瓦时利润约为3-4分钱，预计未来有上涨2至3分的趋势[16] 加急订单将带来超额的涨价空间[16] * **技术切换风险**：短期内从120Ah向314Ah电芯的切换过程不会非常迅速[16] 预计在一到两年维度内，获得超额利润是大概率事件[16] * **盈利预测**：预计公司2026年利润可达16亿元[16] 8. 正泰电源 * **美国市场开拓路径**： * 已在美建立超过100人的销售团队，规模在行业内处于头部水平[13] * 利用其在韩国光伏逆变器市场近50%的市占率优势，深化与韩国新能源企业的合作[13] * 寻求与美国二三线厂商合作，承接其外溢的代工需求[13] * **地面光伏业务**：2025年在美国地面光伏出货1 GW，是除阳光电源外唯一能规模化出货的国内企业[14] 2026年预计将实现更高速增长[14] * **财务预测**：保守预计公司2026年利润为5.2亿元，当前市盈率刚到20倍[14] 中期利润空间可达9至10亿元，市值有望达到200亿元[14]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - Open Claw风潮带动token、电力消耗指数型增长，推理环节对延迟容忍度较高，中国大模型因“物美价廉”调用量大增，推动中国token出海产业趋势 [3] - 中国超大规模智算中心建设集中在西部，目前八大国家算力枢纽节点集聚60%以上新增算力，智算规模约占全国总量的80%，其中五个枢纽位于西部（京津冀、长三角、粤港澳、成渝、贵州、内蒙古、宁夏、甘肃），西部数据中心建设为风光消纳创造良机 [3] - 算电协同的本质是电力信息化调度、绿电资产与算力负荷深度耦合，通过电力信息化实现高波动大功率算力负荷与绿电资产的实时供需匹配 [4] - 算电协同有助于消纳西部过剩绿电，并迎合政策端要求，即2025年起新建数据中心绿电占比超过80% [4] - 中国西部绿电具备全球经济性，2024年美国工业零售均价为度电8.13美分（折人民币0.55元），其中加州为21.53美分（折人民币1.51元），得州为6.12美分（折人民币0.43元），中国工业零售均价在0.6-0.7元/度，而西部省份如甘肃、内蒙古等地可低至0.3-0.4元/度，相较得州更具竞争力 [4] - 算电协同与Token出海是当前解决西部过剩风光消纳的重要途径 [5] 行业事件与动态 - 3月11日，国家超算互联网宣布面向平台全体OpenClaw用户，免费发放每人限时2周总计1000万Tokens额度 [5] - 3月10日，大唐新能源斩获宁夏中卫2.6GW算电协同大单，布局绿电直连IDC [5] 投资建议与关注主线 - 主线一（电网数字化企业）：建议关注南网数字、南网能源、协鑫能科、国能日新 [4] - 主线二（参股IDC+绿电直连IDC）：建议关注涪陵电力、金开新能、甘肃能源、晶科科技、大唐新能源 [4] - 主线三（设备系统集成商）：建议关注南网科技、阳光电源、海博思创、同力天启、智光电气 [4] - 主线四（低估值西北电力和大储企业估值修复）：建议关注龙源电力、电投能源、建投能源、新天绿能、内蒙华电、大唐发电、南网储能、黔源电力 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市-A”，并维持该评级 [1] 报告的核心观点 - “十五五”规划提出加力建设新型能源基础设施，为行业带来政策驱动力 [1][3] - 光伏产业链上游价格普遍下降，行业面临供需调整 [1][6][7][8] - 新型能源体系建设包含7项重大工程，绿色氢能被纳入新产业新赛道培育 [5] - 光伏消纳情况良好，2026年1月全国光伏利用率为94.3% [4] 行业政策与规划 - “十五五”规划纲要草案强调加力建设新型能源基础设施，积极稳妥推进碳达峰 [3] - “十五五”规划109项重大工程项目中，新型能源体系建设包含7项重大工程，分别是：重大水电及水风光一体化基地、“沙戈荒”等新能源基地、海上风电基地、沿海核电、电力输送通道、电力互济工程、天然气管网 [5] - 绿色氢能被纳入新产业新赛道培育发展的重大工程中 [5] 行业运行数据 - 2026年1月，全国风电、光伏的利用率分别为94.5%、94.3% [4] - 2026年1月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共5690个，其中光伏发电项目5618个（集中式79个，工商业分布式5539个） [5] 产业链价格追踪（周度变化） - **多晶硅**：致密料均价为48.0元/kg，较上周下降7.7%；颗粒硅均价为45.0元/kg，较上周下降10.0% [6] - **硅片**：130um的182-183.75mm N型硅片均价1.08元/片，较上周下降1.8%；130um的210mm型硅片均价1.40元/片，较上周持平 [7][8] - **电池片**：182-183.75mm N型电池片均价为0.42元/W，较上周下降4.5%；210mm N型电池片价格为0.42元/W，较上周下降4.5% [8] - **组件**：182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.763元/W，较上周上涨3.2%；210mm N型 HJT组件价格为0.770元/W，较上周持平；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.81元/W，较上周上涨1.3%，较TOPCon溢价15.7%；分布式BC组件价格为0.86元/W，较上周上涨2.4%，较TOPCon溢价8.9% [9] - **玻璃**：3.2mm镀膜光伏玻璃价格为17.5元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为10.5元/㎡，较上周持平 [9] 产业链供需与排产 - 截至2月底，硅料库存规模达到48万吨，硅业分会预计3月硅料产出8.7-8.9万吨 [6] - 2月份硅片产量较1月下降2.17%到45.5GW [8] - 2月整体组件排产约34-35GW，月环比下降约12-13% [9] - 3月组件排产预计将较2月低位有所修复 [9] 投资建议与关注公司 - **重点推荐**：BC新技术方向的爱旭股份；供给侧方向的大全能源、福莱特；光储方向的海博思创、阳光电源；电力市场化方向的朗新集团；国产替代方向的石英股份 [2][10] - **建议积极关注**：隆基绿能、横店东磁、博威合金、博迁新材、帝科股份、协鑫科技、通威股份、德业股份、TCL中环、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电 [10]

市场核心观点 - 全球风险评价分化，中国资产风险评价比较优势凸显，预计A股市场延续震荡略强格局 [7] - 地缘冲突升级强化了供应链韧性的投资主线，中盘蓝筹风格将从周期涨价逻辑向更广义的“安全”与“自主”方向扩散 [7] - 当前市场正处于中盘蓝筹风格内部的高低切换窗口，农业相关板块性价比凸显 [7] 行业与主题策略 农业 - 地缘因素扰动背景下，大宗商品涨价预期已传导至农业，天然橡胶作为合成胶替代品也承接了涨价预期 [7] - 粮价上行趋势已确立，种植与种业基本面向好，大种植投资机会凸显 [7] - 国内农业企业有望通过出海打开成长上限，东南亚、非洲等地区经济发展与人口增长提供了广阔市场空间 [7] - 核心竞争优势突出、产业链布局完善、本土化进程迅速以及配套服务跟进完备的企业，有望更快兑现海外业绩增量 [7] - 报告提及的相关公司包括：隆平高科(买入)、牧原股份(买入)、海大集团(买入)、圣农发展(买入) [7] 新能源 - 保守预计2026-2035年我国新能源年均底线装机规模200GW，预测风电、光伏年均装机空间超过400GW [7] - 2023年以来风电、光伏占我国新增电力装机比例超过80%，新能源发展进入成熟期，投资逻辑由“成长”向“周期”切换 [7] - 海上风电、钙钛矿新技术、太空光伏等细分方向依然具备“成长”属性 [7] - “十四五”期间我国减碳速度低于预期，倒逼高耗能行业在“十五五”期间加大力度推动减碳方案商业化，绿色燃料迎来需求增长拐点 [7] - 核聚变产业化保障我国能源安全 [7] - 报告提及的相关公司包括：东方电缆(未评级)、海博思创(未评级)、中国天楹(未评级)、嘉泽新能(未评级)、合锻智能(未评级) [7] 相关投资工具 - 市场策略相关ETF包括：中证500ETF(561350/510500/510590)、现金流类ETF(159235/159399/159225/159233) [7] - 中盘蓝筹及农业相关ETF包括：畜牧养殖类ETF(516760/159865/159867)、农业ETF(159825/159827)、稀土ETF(159713/516150) [7] - 新能源相关ETF包括：新能源ETF(516160/159875) [7]

欧洲储能市场动态与增长 - 欧洲已成为全球储能增长最快、结构变化最明显的区域之一 2025年欧洲储能新增装机27.1GWh，同比增长45%，创下连续12年增长纪录 [2] - 2026年以来，中国企业在欧洲已拿下14个订单，订单总规模近24.6GWh，欧洲位列中企2026年储能出海市场第一 [2] - 欧洲约占全球已安装电池储能系统(BESS)容量的13%，公用事业级项目持续加速落地，驱动因素包括可再生能源渗透率提升、电网约束加剧及政策支持 [10] 海博思创欧洲市场进展 - 公司在欧洲多个区域斩获关键订单，公开披露的订单总规模超4GWh，业务版图已拓展至15个国家 [2][4] - 公司强调系统集成能力与全栈式服务，突出项目交付经验和将核心设备与全生命周期运维服务相结合的能力 [3] - 聚焦系统层级产品，如HyperBlock III液冷储能系统、中压集成电站、新一代工商业户外柜等 [3] - 市场拓展路径为以点带面、深耕核心，在德国等核心市场通过成功项目赢得信任，进而获得后续订单，快速覆盖多个区域 [3] - 在德国市场，继瓦尔特斯豪森项目后，签约韦尔特海姆40MWh电网侧项目，中标戈尔斯多夫二期40MWh光储项目，并与德国LEAG签署1.6GWh订单 [6] - 在波罗的海地区，业务覆盖立陶宛、爱沙尼亚、拉脱维亚，近期赢得立陶宛60MWh订单，并与拉脱维亚国家电网签订200MWh项目 [6] - 在中东欧与巴尔干地区，在保加利亚签约两个合计100MWh项目，在匈牙利签约塔波尔曹一期140MWh光储项目，在克罗地亚落地首个项目 [6] - 在意大利签订首个10MWh订单，在芬兰累计项目容量突破1.2GWh [6] - 公司已参与全球400多个项目，业务覆盖欧洲、美洲、亚洲、非洲等20多个国家 [7] 天合储能欧洲市场进展 - 公司在欧洲市场拥有超6GWh在手订单，2026年欧洲市场出货占比预计将进一步提高 [2][8] - 公司强调“Cell-to-AC”全栈自研技术体系，能力覆盖从电芯、系统集成到交付服务的全链条 [3] - 产品体系完整，覆盖大型储能、工商业储能及户用储能，自2023年起启动了工商储和户用储能的业务拓展 [3][10] - 市场拓展路径为多线并进、全面布局，依托光伏领域积累的全球渠道资源，同时推动大储、工商储、户储业务在多个重点市场的布局 [3] - 在欧洲大储市场，项目布局已覆盖英国、德国、意大利、西班牙、葡萄牙、波兰、罗马尼亚、比利时及希腊等十余个国家 [10] - 产品迭代迅速，从初代Elementa系统起步，于2024年推出5MWh储能系统Elementa 2，2025年推出升级款Elementa 2Pro，并发布新一代大容量系统Elementa 3 [8] - 户用产品正逐步进入德国、意大利等核心市场的家庭能源解决方案体系 [10] - 截至2025年底，天合储能全球储能累计交付量已突破20GWh [10] 欧洲储能市场区域特征 - 欧洲市场区域分化特征明显：英国与德国以电力市场化和电网服务为主，意大利、西班牙更多依赖拍卖和光储融合模式，而波兰、波罗的海国家等新兴市场则在政策驱动下快速起步 [10]

公司业务与战略定位 - 公司是新型储能领域的龙头企业，积极响应国家“发展新型储能，扩大绿电应用”及“深化拓展‘人工智能+’”的战略[2] - 公司大力推进“储能+X”战略，在独立储能、新能源配储、算力中心、充电场站、油田、矿山、高耗能产业等多场景助力用户绿电应用和绿色转型[3] - 公司通过参与智能电网建设、发展新型储能，助力社会绿电的更广泛应用和更高比例消纳[3] 运营规模与项目实践 - 公司已开展的储能项目达400多个，累计投运规模超过50GWh[3] 技术创新与人工智能融合 - 公司人工智能技术在新型储能领域的应用正迈入“现场专家”阶段，构建对真实物理过程的理解模型[5] - 通过数字孪生与机理建模，在虚拟空间中模拟电池衰减、热行为变化与功率耦合关系，对不同运行策略进行提前推演与优化[5] - 储能系统正发展出对复杂场景的长期预测、快速适应和自主决策能力，从依赖数据分析走向基于“世界模型”的智能演进[5] 新基建与算电协同布局 - 公司积极响应政府工作报告中关于推进算电协同新基建的重点方向，主动融入国家发展大局[7] - 公司已在算力中心配储领域进行布局并突破代表性项目，未来将把“算电协同”作为关键发力点之一，为构建高效稳定的绿色算力体系提供支撑[7] 绿色制造与可持续发展 - 公司将绿色低碳理念深度融入研发、生产与运营的全价值链[9] - 公司北京智能制造基地于2025年成功入选“国家级绿色工厂”[9] - 公司正在建设的智能绿色储能工厂项目将采用“灯塔工厂+绿色工厂”设计，全面融入绿色低碳理念[9] 发展愿景与行业贡献 - 公司致力于通过技术与模式的持续创新，为新型电力系统提供关键支撑，为国家“双碳”目标实现注入企业力量[11]

宏观经济与通胀 - 美国2月总体CPI同比增速持平于2.4%，环比增速由0.2%升至0.3%；核心CPI同比持平于2.5%，环比增速由0.3%放缓至0.2%，全面符合预期[6] - 预计美国CPI同比增速将在3月和4月分别因油价上涨和租金通胀补偿性上升而走高，此后在3%附近波动[6] - 美联储不必对油价波动过度反应，美元近期可能保持偏强震荡，十年美债收益率缺乏充足下行空间[6] 地缘政治与大宗商品 - IEA成员国同意紧急释放总计4亿桶石油储备，其中美国将释放1.72亿桶[6][28] - 因伊朗冲突长期化担忧超过释储影响，原油期货重拾升势，纽约期油上涨4.6%至87.3美元/桶，布伦特期油上涨4.8%至91.98美元/桶[4][26][28] - 两艘外国油轮在伊拉克领海遭袭致其石油港口全面停止运营，亚洲早盘两款期油上涨6%[4][28] 全球股市动态 - 美股周三个别发展，道指跌0.6%报47,417点，标普500微跌0.1%报6,775点，纳指在大型科技股带动下微升0.1%报22,716点，连升3天[3][11] - 欧股下跌，德国DAX指数挫1.4%报23,640点，英国富时100指数跌0.6%报10,353点，法国CAC 40指数跌0.2%报8,041点[8][11] - 亚太股市涨多跌少，台股指数涨4.1%至34,114点领涨，越南证交所指数涨3.1%，印度Nifty指数跌1.6%至23,866点跌幅居前[21][22] 债券与固定收益 - 周三美国国债走低，收益率上涨6-9个基点，10年期美债收益率上涨7.4个基点至4.23%[5][31] - 美国投资级债券一级市场单日发行额达417亿美元，推动当周发行量突破1070亿美元[5][31] - 美国10年期国债标售结果不及预期，中标利率4.217%，投标倍数2.45倍低于过去六次平均的2.56倍[31] 外汇市场 - 美元指数上涨0.4%至99.23，市场担忧中东战争和油价上升可能促使央行放弃降息转而考虑加息[11][26][28] - 澳元兑美元上涨0.4%至0.715，因澳央行下周加息预期升温[26][28] 个股与板块表现 - 港股冲高回落，恒生指数收跌0.2%，能源板块涨3.5%领涨，信息技术板块跌1.1%[12] - A股三大指数收涨，上证指数涨0.3%报4,133点，新能源与涨价链领涨，前期热门的AI应用板块回调[16][17] - 特斯拉上海超级工厂2月交付58,600辆，同比增长91%[6][11]

报告核心观点 - 报告日期为2026年3月12日，包含对多个行业及公司的研究观点 [2] - 报告核心观点聚焦于：煤炭行业政策利好煤价、连城数控海外市场开拓、日联科技新签订单增长、光伏产业链上游价格下降、以及创新药领域在胰腺癌治疗上的突破 [5] 煤炭行业点评 - **宏观经济与政策环境**：2026年政府工作报告设定GDP实际增速目标为4.5-5%，较去年的5%有所下降，通胀目标保持2%，政策支持力度有所提升 [7] - **能源转型与煤炭需求**：报告新增单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右和非化石能源消费占比达到21.7%的目标，判断未来煤炭需求维持“存量需求平稳+增量需求有限” [7] - **供给与价格展望**：报告提出“推进重点行业产能治理，综合整治‘内卷式’竞争”和“加强化石能源清洁高效利用”，预示供给将保持紧平衡，利好煤价维持高位或上行 [7] - **投资建议**：当前形势利好海外产能布局的兖矿能源和煤油气共振的广汇能源，与煤化工关联的中煤能源、兰花科创也值得关注，同时列举了多家具备配置价值的煤炭公司 [7] 连城数控公司点评 - **业绩表现**：2025年业绩快报显示，公司实现营业收入21.9亿元，同比下降61.4%；归母净利润7829万元，同比下降77.0%，业绩在预告范围之内 [9] - **业绩下滑原因**：利润大幅下滑主要因国内光伏行业产能过剩导致下游设备需求弱，同时公司计提了必要的减值准备 [9] - **海外市场开拓优势**：公司在美国、越南设立全资子公司，具备每月近百台单晶炉生产能力；2013年并购美国凯克斯单晶炉事业部；北美具备整线交付能力；越南基地可实现热场关键部件一站式供应 [9] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.8亿元、2.3亿元、7.6亿元，对应2025-2027年PE分别为134倍、44倍、13倍 [9] 日联科技公司点评 - **业绩表现**：2025年度公司实现营业收入10.71亿元，同比增长44.88%；归母净利润1.75亿元，同比增长21.81%；扣非净利润1.45亿元，同比增长50.85% [13] - **增长驱动因素**：工业X射线源实现全谱系覆盖，新签订单大幅增长；产品覆盖集成电路、新能源电池、铸件焊件等多领域；持续开展全球化布局 [13] - **收并购活动**：2025年以来开展多起投资及收并购，包括收购创新电子、珠海九源和新加坡SSTI，以拓展业务边界与技术能力 [13] - **技术进展**：在多层PCB、固态电池检测领域构筑优势，已为下游知名PCB厂商和清陶能源等半固态电池厂商提供检测解决方案 [13] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润1.8亿元、3.4亿元、4.7亿元，同比增长21.8%、96.0%、37.3% [14] 光伏产业链价格跟踪 - **多晶硅价格**：本周致密料均价为46.5元/kg，较上周下降3.1%；颗粒硅均价为44.0元/kg，较上周下降2.2%；行业平均开工率降至35.5% [14] - **硅片价格**：130um的182-183.75mm N型硅片均价1.05元/片，较上周下降2.8%；130um的210mm N型硅片均价1.35元/片，较上周下降3.6% [14] - **电池片价格**：182-183.75mm N型电池片均价为0.42元/W，较上周持平；210mm N型电池片价格为0.41元/W，较上周下降2.4% [14] - **组件价格**：182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.763元/W，较上周持平；210mm N型 HJT组件价格为0.770元/W，较上周持平；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.86元/W，较TOPCon溢价15.7% [14] - **价格展望**：终端项目启动缓慢，上游价格走弱，预计4月1日出口退税取消窗口期过后，组件价格或小幅下行 [15] - **重点推荐**：报告推荐光储、BC新技术、供给侧、电力市场化及国产替代等多个方向的标的 [18] 创新药动态更新 - **市场背景**：全球年发病超650万癌症患者出现RAS基因突变，Pan RAS抑制剂可高效抑制多数活化状态的野生/突变型RAS蛋白 [19] - **核心产品进展**： - **RMC-6236**：在胰腺癌二线及以上治疗的I/II期临床中，治疗RAS G12X突变患者客观缓解率cORR为35%，中位无进展生存期mPFS为8.5个月，总生存期OS为13.1个月 [17] - **JAB-23E73**：在胰腺癌亚组治疗中，客观缓解率ORR为38.5%，疾病控制率DCR为84.6%；安全性显著优于RMC-6236，三级治疗相关不良事件TRAE发生率为11.9% [20] - **ERAS-0015与GFH276**：ERAS-0015在早期临床中于低剂量下观察到缓解；GFH276在临床前模型中显示更低起效剂量和更佳药代动力学特征 [20] - **临床计划**：RMC-6236的III期临床RASolute 302预计2026年公布结果 [17]

公司业务进展与市场拓展 - 公司已确认参展2026年4月在北京举办的第十四届储能国际峰会暨展览会(ESIE 2026)，展位设于A1馆B08 [2] - 公司凭借领先的系统集成能力与丰富的项目交付经验，在欧洲储能市场取得一系列重要突破，业务版图已拓展至15个国家 [2] - 公司在德国市场深化战略合作，继瓦尔特斯豪森项目后，再度携手客户签约韦尔特海姆40MWh电网侧储能项目 [3] - 公司在德国获得戈尔斯多夫二期40MWh储能项目订单，提供全套核心设备及长达15年的全生命周期运维服务 [3] - 公司与德国LEAG清洁能源有限公司签署了容量规模高达1.6GWh的大型储能项目订单 [3] - 公司在波罗的海地区赢得立陶宛60MWh储能项目订单，将采用HyperBlock III液冷储能系统 [4] - 公司与拉脱维亚国家电网正式签订200MWh储能项目订单，标志着公司业务已全面覆盖波罗的海三国 [4] - 公司在中东欧市场实现历史性突破，在保加利亚成功签约两个100MWh储能项目，迈入百兆瓦时级项目新阶段 [5] - 公司在匈牙利实现市场破局，签约塔波尔曹项目一期140MWh光储项目 [5] - 公司在克罗地亚签约首个12.5MWh储能项目，并在克罗地亚、斯洛文尼亚市场同步落地工商业储能项目，将交付最新一代工商业户外柜产品 [5] - 公司在意大利成功签订首个10MWh项目订单，实现新市场破冰 [6] - 公司在芬兰签订525MWh新项目，使其在芬兰的累计项目总容量将突破1.2GWh [6] 公司技术与服务能力 - 公司以硬核技术产品与全栈式服务能力，持续赋能欧洲构建绿色、韧性的能源体系 [2] - 公司在德国的全栈式服务能力赢得合作伙伴与客户的持续信赖，并获得德国配电网运营商客户的高度认可 [3] - 公司在保加利亚的百兆瓦时级项目将提供HyperBlock III液冷储能系统及中压集成电站等核心设备 [5] - 公司正以多元化的储能解决方案，深度融入欧洲能源转型，应用场景从电网侧扩展到工商业 [6]

资本市场表现 - 2026年3月11日，A股新能源光伏逆变器、储能、电池板块集体大涨，阳光电源、宁德时代等板块重仓股领涨，其中宁德时代A股市值突破1.8万亿元 [1] - 逆变器及户储板块多只股票表现强劲，首航新能、德业股份、正泰电源等冲高涨停，海博思创、艾罗能源、锦浪科技等概念股截至收盘涨超10%，港股储能标的果下科技盘中一度涨超18% [3] 政策支持 - 2026年政府工作报告明确“着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用”，这是新型储能连续第二年被写入，政策力度超预期 [3] - 2026年3月6日，国家发改委主任表示“十五五”期间将重点打造包括新型储能在内的六大新兴支柱产业，初步测算，六大产业相关产值在2025年已接近6万亿元，预计到2030年有望再翻一番或更多，扩大到十万亿元以上 [3] - 本届全国两会期间，“算电协同”纳入新基建，AI数据中心高能耗拉动配套储能需求，预计对应储能需求超2000GWh [3] 市场供需与价格 - 2026年2月国内储能市场共计完成了52.7GWh订单，其中储能系统和含设备的EPC总承包规模合计13.4GW/36.9GWh，此外还有8.8GWh直流侧订单和7GWh储能电芯采购订单落地 [4] - 2026年2月储能采招均价均回升至0.5元/Wh以上，例如中广核、北京疆来能源、华电的集采框采均价分别为0.503元/Wh、0.523元/Wh、0.54元/Wh，与2025年12月华能清能院的集采相比，2月报价上涨了10%～18% [4] - 国电投2026年2月完成的7GWh电芯集采报价均价为0.344元/Wh，与2025年12月0.312元/Wh的均价相比，增长了10.3% [5] 公司动态与业绩 - 宁德时代2025年产能总量772GWh，产量748GWh，产能利用率96.89%，创下历年新高，同时公司合同负债余额增至492亿元，较2024年末增加214亿元，增幅达77%，标志着锂电市场需求极度旺盛 [5] - 德业股份在中东户储市场独占鳌头，在伊拉克、黎巴嫩、阿联酋等市场出货高速增长 [5] - 固德威在2025年业绩快报中指出，公司受益于国内光伏抢装潮、澳大利亚户储补贴政策落地及欧洲市场走出库存调整期，逆变器及储能电池销量与毛利额显著提升 [5] 行业趋势与海外市场 - 地缘局势变化强化了各国能源自主可控诉求，分布式光储因具备安全韧性成为关键基础设施 [5] - 海外储能市场迎来多点爆发，发达国家户储补贴持续推出，而伊拉克等第三世界国家户储已现“爆单” [5]