**涉及行业与公司** [1] * 行业：中国硬件与半导体行业 包括消费电子硬件 AI硬件 上游半导体等子板块 [1] * 公司：覆盖多家A股和H股上市公司 包括但不限于ASMPT Chroma Tongfu Microelectronic Lens Tech Victory Giant (VGT) Sunny Optical Hikvision Dahua Luxshare GoerTek FII BYDE等 [1][2][10][11] **核心观点与论据** **3Q25业绩总结与市场表现** * 3Q25业绩超预期公司比例下降至21% 主要来自非经营性收益 苹果外壳供应商和封测(OSAT)公司 [1] * 全球智能手机3Q25出货量同比增长2.6%至3.227亿部 中国市场出货量同比下降0.6% [8] * 小米出货量达4350万部(同比增长1.8%) 苹果出货量达5860万部(同比增长2.9%) [8] * 电视营收同比下降5%环比增长11% 毛利率同比和环比下降至12.7% [6] **库存水平分析** * 下游硬件整体库存水平健康 电视 光通信和网络与服务器库存天数(DIO)达5年3季度高点 而被动元件 面板和元件库存天数达5年3季度低点 [3][6] * 上游半导体中 MCU和SPE库存天数比3年3季度平均值低1.8-2.5个月 处理器库存天数比3年3季度平均值高约1.0个月 [3] * CIS库存天数连续6个季度下降 RF库存天数环比增加15天 SPE/MCU库存天数环比分别下降48/16天 [3] **供应链动态与展望** * 苹果iPhone 17的2H25生产计划上调至9500万部 Pro/Pro Max占比69% 4Q25生产计划上调至9300万部 [7] * 安卓供应链可能因内存涨价挤压其他部件利润而持续承压 [1][2] * 2026年AI供应链仍将保持高增长可见度 主题将聚焦于上游材料锁定 产能扩张和利润率兑现 [1][2] * 中国成熟半导体(如Omnivision Goodix SG Micro)受本土化需求推动 [2] 功率分立器件(MOSFET IGBT)受益于AI数据中心建设带来的增量需求 [2] **投资主题与优选标的** * 看好中国本土化上游受益者 优选ASMPT Chroma Tongfu Microelectronic [1] * Lens Tech受益于iPhone玻璃盖板升级 金属外壳份额增长和AI边缘设备 iPhone 17将带来更多外壳价值量机会 2026年还将受益于iOS折叠设备推出 [10] * Victory Giant (VGT)是中国领先的AI-PCB制造商 将受益于2026年GB300和xPU需求的增长 其产能扩张速度最快 [10] * Sunny Optical (舜宇光学)是边缘AI设备多摄像头周期和ADAS渗透率提升的主要受益者 非手机业务贡献约50%利润 未来三年可能保持双位数同比增长 [10] **其他重要内容** **财务指标与运营能力** * 多家公司提供了详细的3Q25营收 每股收益(EPS) 毛利率(GPM) 营业利润率(OPM)和净利润率(NPM)数据 以及环比和同比变化 [13][15][17][19][21][23][36] * 库存天数 应收账款天数 应付账款天数和现金转换周期(CCC)等运营能力指标显示不同公司的运营效率差异 [40] * 净负债权益比 流动比率 现金比率和利息覆盖倍数等偿债能力指标反映了公司的财务健康状况 [43] **资本支出与资产减记** * 多家公司披露了2024A 2025E和2026E的资本支出计划及占收入比例 [25][27] * 资产减记数据提供了关于资产质量和管理层对资产价值判断的额外信息 [30]

机器人ETF (159770) 市场表现 - 截至2025年11月12日09:33，机器人ETF成交905.93万元 [3] - 近1周规模增长3.30亿元，实现显著增长 [3] - 最新份额达96.81亿份，创成立以来新高 [3] - 近19天获得连续资金净流入，合计"吸金"16.17亿元，最高单日获得2.85亿元净流入 [3] - 跟踪指数成分股双环传动领涨0.86%，博众精工上涨0.85%，绿的谐波上涨0.77% [3] 电子ETF (159997) 市场表现 - 截至09:35，电子ETF成交195.77万元 [3] - 跟踪指数成分股信维通信领涨2.81%，天岳先进上涨1.57%，蓝思科技上涨1.08% [3] - 电子ETF被动跟踪中证电子指数，重仓半导体、消费电子行业，覆盖AI芯片、汽车电子、5G、云计算、印制电路板等热门产业 [3] - 前十大权重股包括工业富联、海光信息、胜宏科技以及立讯精密等"果链"龙头 [3] 机器人行业动态与机遇 - 机器人板块迎来国产替代+技术出海的历史性机遇，并与人工智能浪潮共振 [3] - 特斯拉正筹备扩建得克萨斯超级工厂，新建专用设施用于人形机器人Optimus量产，规划年产1000万台的激进目标，预计2027年启动大规模生产 [4] - 全国首家人形机器人7S店在武汉光谷开业，标志着产业从实验室研发迈向市场化、场景化落地的重要里程碑 [5][6] - 特斯拉马斯克薪酬激励方案已通过，未来十年Optimus人形机器人需累计交付超100万台 [7] - 国内人形机器人技术突破和商业化应用加速推进，表现为小鹏汽车发布第七代IRON人形机器人，蓝思科技与越疆机器人达成战略合作并下达大额订单，优必选再获亿元级订单 [7] 相关产品信息 - 机器人ETF(159770)对应场外联接基金A：014880，C：014881 [4] - 电子ETF(159997)对应场外联接基金A：001617，C：001618 [4]

市场表现 - A股三大指数11月11日午后震荡下行 [1] - 科创50ETF（588000）午后弱势震荡 最大跌幅超1.4% [1] - 光伏板块高开高走持续拉升 阿特斯上涨6.47%创出新高 天岳先进上涨5.03% [1] - 科创50ETF（588000）成交额超22亿元 位居同类产品第一 [1] 存储行业动态 - 闪存龙头企业闪迪（SanDisk）宣布11月大幅调涨NAND闪存合约价格 涨幅高达50% [1] - 存储市场供应紧张 受人工智能数据中心需求持续爆发及晶圆供应严重受限双重驱动 [1] - 涨价消息引发整个存储供应链震动 创见、宜鼎国际与宇瞻科技等模组厂决定暂停出货并重新评估报价 [1] 行业前景展望 - 存储行业自2025年三季度起全面进入加速上行周期 [1] - 本轮上行周期主要由AI时代下存储需求爆发推动 供给侧产能开出有限 [1] - 行业供需缺口持续扩大 价格加速上涨 [1] 科创50ETF（588000）概况 - 追踪科创50指数 指数持仓电子行业69.3% 计算机行业5.17% 合计74.47% [2] - 与人工智能、机器人等前沿产业发展方向高度契合 [2] - 涉及医疗器械、软件开发、光伏设备等多个硬科技细分领域 [2]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月11日13:40，上证科创板芯片指数下跌1.85% [3] - 指数成分股涨跌互现，有研硅领涨6.66%，天岳先进上涨5.02%，佰维存储上涨1.76%，中科飞测领跌5.95%，寒武纪下跌4.21%，华虹公司下跌4.08% [3] - 科创芯片ETF博时(588990)下跌1.76%，最新报价2.4元，近1周累计上涨0.66% [3] - 科创芯片ETF博时盘中换手率达7.52%，成交5438.47万元，近1月日均成交1.11亿元 [3] - 科创芯片ETF博时最新份额达2.96亿份，创近1月新高 [4] - 科创芯片ETF博时最新资金净流入2930.27万元，近5个交易日有3日资金净流入，合计净流入2406.92万元，日均净流入481.38万元 [4] 存储芯片市场动态 - 闪迪于2025年11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [3] - 闪迪在2025年4月宣布全系产品涨价10%，并于9月初针对全部渠道和消费类产品执行10%普涨，引发美光等存储龙头跟进涨价 [3] - 存储芯片行业正迈入"超级周期"新阶段，AI对算力的强劲需求推动内存价值重构 [4] - HBM、HBF等高带宽存储技术快速发展，产能向高端产品倾斜，供应商掌握定价权，传统DRAM与NAND供给紧张，价格持续上行 [4] 行业景气度与指数构成 - 2025年9月全球半导体销售额同比增幅达25.1%，行业整体景气度持续提升 [4] - 市场增长主要得益于存储器和逻辑芯片等各类半导体产品需求上升，亚太地区和美洲地区成为主要驱动力 [4] - 随着AI服务器、云计算及终端设备配套增长，存储芯片产业链迎来结构性繁荣期 [4] - 截至2025年10月31日，上证科创板芯片指数前十大权重股包括海光信息、寒武纪、澜起科技等，合计占比60.55% [5]

指数及成分股表现 - 截至2025年11月11日13点16分，上证科创板半导体材料设备主题指数下跌1.03% [1] - 成分股神工股份领涨20.00%，有研硅上涨6.95%，天岳先进上涨5.25% [1] - 成分股新益昌领跌6.13%，中科飞测下跌5.46%，和林微纳下跌4.74% [1] - 科创半导体ETF（588170）下跌0.87% [1] 行业背景与驱动因素 - AI浪潮和国产化替代背景下，国内先进产线未来扩产需求持续存在 [1] - 半导体设备是晶圆代工扩张的基石及实现产业链自主可控的重要环节 [1] - 国产半导体设备厂家迎来发展机遇 [1] - 存储芯片四季度涨价幅度超预期 [1] - 海外AI算力迎来新一轮资本密集期 [1] 相关ETF产品信息 - 科创半导体ETF（588170）及其联接基金跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 [1] - 指数囊括科创板中半导体设备（61%）和半导体材料（23%）细分领域公司 [1] - 半导体材料ETF（562590）指数中半导体设备（61%）、半导体材料（21%）占比靠前 [2] - 半导体设备和材料行业具备国产化率较低、国产替代天花板较高属性 [1] - 行业受益于人工智能革命下的半导体需求、扩张、科技重组并购浪潮及光刻机技术进展 [1]

市场指数与成交 - 港股恒生指数下跌0.2%或53点，报26595点 [1] - 恒生科技指数下跌0.25% [1] - 港股早盘成交额为1183亿港元 [1] 汽车与出行服务 - 小鹏汽车-W股价大涨超15%，公司近期发布物理AI多项成果并获多家大行唱好 [1] - 百度集团-SW股价上涨超3%，其萝卜快跑业务宣布获得阿布扎比全无人商业化运营许可 [1] - 亿华通股价再涨超5%，三菱扶桑液氢重卡H2FC亮相，搭载260kW燃料电池系统 [2] - 禾赛-W股价上涨超5%，公司三季度业绩发布在即，激光雷达渗透率正加速提升 [3] 能源与电力设备 - 重庆机电股价上涨近7%，近4个交易日累计涨幅超四成，公司预计全年业绩同比实现较好增长 [1] - 威胜控股股价上涨超5%再创新高，AIDC耗电量激增，公司智能配电业务有望显著受益 [1] - 瑞浦兰钧股价再涨超10%，储能市场持续高景气，公司前三季度储能电池出货量已跻身行业前列 [3] - 天岳先进股价上涨超6%，SiC产业链有望受益于先进封装及高压平台车型变革 [3] 消费电子制造 - 鸿腾精密股价下跌超6%，iPhone Air销量表现不佳，富士康已拆除相关生产线 [3]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.2%或53点，收于26595点 [1] - 恒生科技指数下跌0.25% [1] - 早盘成交额为1183亿港元 [1] 新能源汽车与智能驾驶 - 小鹏汽车-W股价大涨超15%，公司近期发布物理AI多项成果并获多家大行唱好 [1] - 百度集团-SW股价上涨超3%，其萝卜快跑业务获得阿布扎比全无人商业化运营许可 [1] - 亿华通股价再涨超5%，三菱扶桑液氢重卡H2FC亮相，搭载公司260kW燃料电池系统 [2] - 天岳先进股价上涨超6%，SiC产业链有望受益于先进封装及高压平台车型变革 [3] 储能与电池技术 - 瑞浦兰钧股价再涨超10%，储能市场持续高景气，公司前三季度储能电池出货量跻身行业前列 [2] 激光雷达与汽车电子 - 禾赛-W股价上涨超5%，公司三季度业绩发布在即，激光雷达渗透率正加速提升 [2] 工业与智能配电 - 重庆机电股价上涨近7%，近4个交易日累计涨幅超四成，公司预计全年业绩将实现较好同比增长 [1] - 威胜控股股价上涨超5%并再创新高，AIDC耗电量激增，公司智能配电业务有望显著受益 [1] 消费电子 - 鸿腾精密股价下跌超6%，因iPhone Air销量不佳，富士康已拆除相关生产线 [3]

股价表现 - 公司早盘股价涨幅超过5%，截至发稿时上涨5.33%，报49港元 [1] - 成交额达到6421.23万港元 [1]

公司股价表现 - 天岳先进早盘股价上涨超过6%，截至发稿时涨幅为5.33%，报49港元，成交额达6421.23万港元 [1] 行业需求驱动因素 - 媒体报道英伟达计划在新一代GPU芯片的先进封装中采用12英寸碳化硅衬底，预计最晚在2027年导入 [1] - 新能源车领域国内800V高压平台车型渗透率在半年内攀升至42%，小米YU7、比亚迪全域1000V架构等车型密集推出，带动车规级碳化硅需求激增 [1] - 预计2025年国内新能源车碳化硅用量将达到800万片 [1] 行业供需前景分析 - 华西证券指出，若CoWoS未来将Interposer替换为碳化硅，并假设CoWoS在2028年后保持35%的复合增长率且70%替换为碳化硅，则2030年对应需要超过230万片12英寸碳化硅衬底 [1] - 2030年需求等效约为920万片6英寸碳化硅衬底，远超当前产能供给 [1] - 中国大陆碳化硅产业具备投资规模、生产成本、下游支持的三大优势，未来有望重点受益 [1] 公司技术与市场地位 - 天岳先进是全球碳化硅衬底龙头，已成功研制12英寸半绝缘及导电型衬底 [1] - 公司已切入英伟达封装供应链 [1]

公司股价与基本面 - 11月11日公司股价上涨5.02%至73.02元/股，成交额3.85亿元，换手率1.25%，总市值353.87亿元 [1] - 公司主营业务为碳化硅衬底的研发、生产和销售，碳化硅半导体材料收入占比82.83% [1] - 公司成立于2010年11月2日，于2022年1月12日上市 [1] 基金持仓动态 - 博时上证科创板新材料ETF（588010）三季度减持公司股份2.81万股，当前持有12.08万股，占基金净值比例3.41%，为第八大重仓股 [2] - 基于11月11日股价表现，该基金持仓公司部分单日浮盈约42.17万元 [2] - 该基金最新规模2.91亿元，今年以来收益率为51.17%，近一年收益率为30.23% [2] 基金经理信息 - 博时上证科创板新材料ETF（588010）基金经理为唐屹兵，累计任职时间3年114天 [3] - 该基金经理现任基金资产总规模111.87亿元，任职期间最佳基金回报为76.39% [3]