核心观点 - PTA期货价格震荡上行，主力合约小幅上涨1.27%至4642.00元/吨 [1] - 宏观层面国际原油下跌影响聚酯走势，供应端检修预期增多，需求端织造开工率回升 [1] - 短期PTA价格主要跟随成本变动，市场对后市需求担忧情绪浓厚 [1] 价格表现 - 11月6日国内期市能化板块大面积飘红，PTA期货主力合约上涨1.27%，报4642.00元/吨 [1] 宏观因素 - 美国制造业指数连续18个月下降，美元指数走强，导致国际原油下跌 [1] 供应端情况 - 逸盛大化375万吨装置小幅降负，PTA行业负荷调整至78%附近 [1] - 独山能源4期300万吨PTA装置已于10月下旬投料生产，目前两线运行 [1] - 11月PTA检修预计多于重启，涉及虹港石化250万吨、四川能投100万吨、英力士110万吨及逸盛宁波、恒力石化装置 [1] - 独山能源250万吨装置停车 [1] 需求端情况 - 聚酯负荷持稳，江浙地区终端企业织造开工率大幅回升 [1] - 下游加弹以及织造工厂进一步补库，涤纶长丝工厂产销再度放量 [1] 后市展望 - 独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱 [1] - 今年聚酯旺季需求不及预期，中美关税问题使下游备货谨慎 [1] - 短期PTA价格将跟随成本变动 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎[6][7] - 股指期货大幅下跌风险不大，可择机做多[9][10] - 贵金属短期定价较充分，前期多单可止盈后观望[11][12] - 螺纹、热卷价格中期弱势或难改，投资者可关注反弹时的高位做空机会[14] - 铁矿石市场供需格局转弱，投资者可关注高位做空机会[16] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势，投资者可关注回调买入机会[19] - 铁合金短期或延续供应过剩，回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会[21][22] - 原油主力合约暂时观望[25] - 燃料油主力合约关注做空机会[28] - 聚烯烃关注做空机会[30] - 合成橡胶震荡运行[33] - 天然橡胶关注做多机会[35] - PVC关注供应端变化[37] - 尿素下方空间有限[38] - PX短期或震荡调整，考虑区间参与为主[42] - PTA短期或震荡运行，考虑谨慎偏看待[43] - 乙二醇短期或震荡偏弱运行，关注港口库存和供应变动情况[46] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险[47] - 瓶片后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[48] - 碳酸锂关注消费持续性[50] - 铜阶段性调整[52] - 铝高位运行[55] - 锌区间震荡[57] - 铅谨慎追多[59] - 锡价或震荡偏强运行[60] - 镍价或震荡运行[61] - 豆粕延续冲高可关注多头离场机会，豆油考虑暂时观望[64] - 棕榈油或可考虑回调做多[66] - 菜粕或可考虑买近抛远[68] - 棉价上方具有压力[72] - 白糖下方具有一定支撑[75] - 苹果观望[78] - 生猪考虑关注反弹沽空机会[79] - 鸡蛋空单继续持有，关注后续反弹加空机会[83] - 玉米或观望为宜，玉米淀粉或跟随玉米行情为主[86] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.08%报116.430元，10年期主力合约跌0.01%报108.620元，5年期主力合约持平于106.010元，2年期主力合约跌0.01%报102.484元[5] - 11月5日央行开展655亿元7天期逆回购操作，当日5577亿元逆回购到期，单日净回笼4922亿元[5] - 美国10月ADP就业人数增4.2万人，预期增2.8万人，前值从减3.2万人修正为减2.9万人[5] - 自2025年11月10日13时01分起，停止实施部分对美加征关税措施，调整部分对美加征关税措施，保留10%的对美加征关税税率[6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.41%，上证50股指期货主力跌0.01%，中证500股指期货主力合约涨0.55%，中证1000股指期货主力合约涨0.77%[8][9] - 10月全国乘用车新能源市场零售和批发同比均增长，今年以来累计零售和批发同比也增长[9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价912.26，涨幅 - 0.36%，夜盘收盘价916.38；白银主力合约收盘价11276，涨幅0.34%，夜盘收盘价11381[11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金、美国劳动力市场放缓及美联储有望降息也利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，波动加大[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续回调，唐山普碳方坯最新报价2920元/吨，上海螺纹钢现货价格在3050 - 3190元/吨，上海热卷报价3230 - 3250元/吨[13][14] - 需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，但中期处于传统需求旺季，下游需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，螺纹钢周产量环比下滑，库存总量高于去年同期[14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货延续回调，PB粉港口现货报价785元/吨，超特粉现货价格690元/吨[16] - 全国铁水日产量降至240万吨以下，需求回落；供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，四季度预计同比增长；10月以来港口库存持续回升，当前库存总量与去年同期接近[16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货低开高走[18] - 焦煤供应端因安检等因素受限，需求端下游适当采购补库，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第三轮上调开启但未全面落地，焦化企业生产受环保影响，部分企业亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂正常采购，但高炉利润压缩后是否接受提价待观察[18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.24%至5776元/吨，硅铁主力合约收涨0.98%至5560元/吨；天津锰硅现货价格5680元/吨持平，内蒙古硅铁价格5220元/吨跌30元/吨[21] - 10月31日当周加蓬产地锰矿发运量回升，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升但仍偏低，主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行[21] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，交易所仓单快速注册，库存持续累升[21] 原油 - 上一交易日INE原油低开高走，收于5日均线上方[23] - 因美国政府停摆，CFTC持仓报告暂停发布；10月24日当周美国石油和天然气钻机总数增加2座至550座，创6月以来最高水平，石油活跃钻机数增加2座至420座，天然气活跃钻机数维持121座[23] - 印度信实工业公司将遵守西方对俄制裁，同时保持与现有石油供应商关系，该公司从俄罗斯石油公司日均购买近50万桶原油[23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，跌破均线组[26] - 科威特炼油厂原油装置恢复延迟提振市场面，亚洲超低硫燃料油裂解价差触及逾三周最高水平，但11月亚洲燃料油市场供应充裕，基本面可能支撑价格温和攀升，东西两地套利价差缩窄，12月欧洲燃料油套利量或减少[26][27] - 亚洲高硫燃料油受下游船用油需求支撑，但11月下半月装船的船用油销售增加可能拖累现货价差下跌，新加坡不同类型燃料油有相应评估价[27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走跌，拉丝主流报6450 - 6580元/吨；余姚市场LLDPE价格部分下跌20 - 50元/吨，商家积极出货，成交重心下移[29] - 11月检修影响量预计在41.6万吨，处于年内检修高位；社会库存和下游工厂库存同比偏低，后市存在集体补库可能；11月农膜和包装膜开工旺季不旺，对价格形成压力[29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.34%，山东主流价格持稳至10800元/吨，基差持稳[31] - 成本面弱势导致现货端商谈重心承压，盘面震荡下跌，与天然橡胶价差放大至4000元，预计下行空间有限[31] - 国内丁二烯市场跌势加速，价格下探至年内低点；齐鲁石化、扬子石化顺丁装置检修影响显现，周内产量及产能利用率小幅下降；轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；下周期预计样本生产企业及样本贸易企业库存略下降[31][32] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.74%，20号胶主力收跌0.83%，上海现货价格下调至14600元/吨附近，基差持稳[34] - 海外产区泰南及越南、国内海南受台风强降雨影响，原料释放不畅，采购价格高企；轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；周天然橡胶延续深浅双降趋势，浅色胶降幅明显[34] - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶合计为199.3万吨，同比降8%[34] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.77%，现货价格下调10元/吨，基差持稳[36] - 本周PVC生产企业产能利用率环比增加、同比减少；国内部分北方下游进入需求淡季，开工有下调计划，出口受印度假期及反倾销税影响预计下降；煤炭回调，兰炭上涨，电石价格相对坚挺，华东地区有不同类型PVC现货价格[36][37] - 本周PVC社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨，同比增加25.09%[37] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.49%，山东临沂持稳至1560元/吨，基差略收窄[38] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复，产量小幅增加；需求端秋季肥尾单进入倒计时，部分开工受影响；煤炭价格维稳，成本面基本维持，本期尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显[38] - 中国尿素企业总库存量155.43万吨，较上周减少7.59万吨，环比减少4.66%[38] PX - 上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅0.03%，PXN价差调整至240美元/吨，PX - MX价差下滑至100美元/吨[39] - PX负荷升至87%，福佳大化10月底重启，11月初出产品；9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%，同比减少4.52万吨，下降4.9%[39] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅0.09%[43] - 供应端逸盛大化375万吨小幅降负，PTA负荷调整至78%附近，独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，11月检修预计多于重启；需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加；效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费调整至120元/吨附近[43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.41%[44] - 供应端乙二醇整体开工负荷在76.19%，环比上升2.91%，其中草酸催化加氢法开工负荷在83.44%，环比上升1.23%，内蒙古一套合成气制乙二醇装置升温重启；库存方面，华东主港地区MEG港口库存约56.2万吨，环比增加3.9万吨，11月3 - 9日主港计划到货约18.9万吨；需求方面，下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱[44] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.19%[47] - 供应方面，短纤装置负荷降至94.3%附近，福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周；需求方面，江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在84%、75%、82%，江浙终端工厂原料备货增加，坯布出货整体提升，局部上涨；短纤加工费调整至1100元/吨附近[47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.18%，瓶片加工费降至450元/吨附近[48] - 供应方面，瓶片工厂负荷上升至73.2%；需求端下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，9月出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%[48] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.45%至79140元/吨[49] - 江西锂矿矿证手续已获解决，复产计划推进，碳酸锂产量处于高位，供应压力或加大；消费端储能板块表现突出，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位[49][50] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于85900元/吨，涨幅0.55%[51] - 美国10月小非农ADP就业人数高于预期和前值，录得今年7月以来最大增幅；海外矿山生产扰动频发，铜精矿供应偏紧，加工费维持负值区间，抑制冶炼企业生产积极性，部分企业安排检修，叠加阳极板供应紧张，短期内电解铜产量预计易降难增；铜价上涨抑制下游加工企业订单及开工率，上周电解铜社会库存增加1000吨；美元指数走强，需求欠佳，铜价回调[51] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21450元/吨，涨幅0.47%；氧化铝主力合约收于2775元/吨，涨幅0.43%[53] - 北方地区铝土矿开采未恢复，氧化铝现货价格承压下行，部分高成本企业接近盈亏平衡线，但受长单交付压力影响，行业整体开工率暂未明显下降，市场仍呈现供应过剩格局；北方进入冬季限产阶段，预计对电解铝企业生产有影响，但实际产量下滑需时间体现；传统消费旺季接近尾声，高铝价抑制下游采购意愿，叠加华中地区环保限产影响，消费端开工率可能承压，但锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝社会库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨[53] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22605元/吨，跌幅0.02%[56] - 供应方面，澳大利亚精炼锌矿山生产受阻，国内北方矿山陆续停产，冶炼企业开启冬储采购，锌精矿加工费承压，硫酸价格回落挤压冶炼企业利润，精炼锌产量增长受限；需求方面，下游各板块表现平淡，未明显改善；上周精炼锌社会库存下降600吨，需求端支撑不足，锌价上下驱动均有限[56] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17490元/吨，跌幅0.06%[58] - 供应方面，原生铅冶炼企业进入冬储阶段，对铅精矿需求旺盛，部分企业有年底冲量意愿，叠加副产品收益提升，产量稳中有增；再生铅企业利润修复，但受废电瓶供应偏紧制约，产量回升缓慢；需求方面，高铅价抑制下游采购积极性，蓄企开工率受影响；上周电解铅社会库存下降2100吨，低库存和成本因素支撑铅价，但消费转弱制约价格上行空间[58] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.28%至282820元/吨[60] - 矿端偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口；需求端下游消费市场传统领域承压，新兴领域有结构性支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货难有趋势行情，股指大幅下跌风险不大，贵金属短期定价较充分，螺纹热卷等成材价格中期弱势，铁矿石市场供需格局转弱，焦煤焦炭短期或延续强势，铁合金短期供应过剩，原油和燃料油可关注做多机会，聚烯烃可暂时观望，合成橡胶震荡运行，天然橡胶可关注做多机会，PVC关注供应端变化，尿素下方空间有限，PX等化工品多震荡运行，碳酸锂关注消费持续性，铜阶段性调整，铝高位运行，锌持续震荡，铅谨慎追多，锡震荡偏强，镍震荡运行，农产品中豆粕可关注多头离场机会、豆油观望，棕榈油和生猪关注反弹沽空机会，鸡蛋空单继续持有，棉花上方空间有限，白糖下方有支撑，苹果偏强运行，玉米和淀粉或观望为宜 [6][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约下跌，30年期主力合约跌0.11%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.03% [5] - 央行开展783亿元7天期逆回购操作，当日3373亿元逆回购到期，单日净回笼2590亿元 [5] - 10月标普中国制造业PMI扩张态势放缓，后续稳经济政策或支撑PMI [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.04%，上证50股指期货主力0.00%，中证500股指期货主力合约-0.34%，中证1000股指期货主力合约0.01% [8] - 国家移民管理局发布出入境政策，自11月5日起扩大往来港澳人才签注政策实施范围 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价922.58，涨幅0.07%，夜盘收盘价919.52；白银主力合约收盘价11455，涨幅0.12%，夜盘收盘价11350 [11] - 美联储理事米兰认为政策过于紧缩，主张再降息50个基点 [11] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金及美国劳动力市场放缓也利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，波动加大，多单止盈后可观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格3090 - 3230元/吨，上海热卷报价3310 - 3330元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求长期下降、中期稍有好转，供应产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹一致，技术面反弹遇阻回落，投资者可关注反弹高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显回调，PB粉港口现货报价787元/吨，超特粉现货价格692元/吨 [16] - 产业逻辑上需求回落、供应增加、库存回升，市场供需格局转弱，技术面反弹遇阻或回落，投资者可关注高位做空机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续回落，焦煤供应偏紧、需求尚可、竞拍价格上调，焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，供应环比下降，下游钢厂采购情况待观察 [18][19] - 技术面短期或延续强势，投资者可关注回调买入机会 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.03%至5794元/吨，硅铁主力合约收涨0.04%至5526元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨持平，内蒙古硅铁价格5250元/吨持平 [21] - 10月24日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升至443万吨，主产区电价企稳，成本低位上行，上周建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，铁合金产量维持高位、需求偏弱、供应过剩，10月底仓单集中注销但库存仍累升 [21] - 近期产量维持高位、需求回暖弱，短期供应过剩，成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，站上5日均线 [23] - 美国能源公司连续两周增加石油和天然气钻机数，印度信实工业公司将遵守对俄制裁 [23] - 贝克休斯钻机数增加但美原油产量增加难，美国制裁俄石油公司及OPEC暂停增产利多油价，主力合约关注做多机会 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，亚洲燃料油供应充足，超低硫燃料油现货价差上涨，高硫燃料油市场波动大，越南NghiSon炼油厂销售更多燃料油 [26][27] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，主力合约关注做多机会 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘部分松动，余姚市场LLDPE价格个别调整10元/吨 [29] - 11月检修影响量处于年内高位，社会和下游工厂库存同比偏低，后市有补库可能，11月是农膜和包装膜开工旺季，检修和库存有支撑，市场有望反弹，可暂时观望 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌3.00%，山东主流价格下调至11000元/吨，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元，预计下行空间有限，后市关注原料和供应情况 [31] - 原料丁二烯市场跌势加速，供应端部分装置检修产量及产能利用率下降，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存预计略下降，总结为震荡运行 [31][32][33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌1.02%，20号胶主力收跌1.29%，上海现货价格下调至14700元/吨附近，基差持稳，上周盘面震荡、周尾回调，后市关注产区物候和需求预期 [34] - 供应端海外和国内产区受台风降雨影响原料释放不畅、采购价格高企，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存延续深浅双降，2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%，可关注做多机会 [34][35] PVC - 上一交易日主力合约收跌1.04%，现货价格下调20 - 30元/吨，基差持稳，供过于求格局延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口和供应缩减情况 [36] - 供应端产能利用率环比增加、同比减少，需求端国内北方下游进入淡季、出口预计下降，成本端煤炭回调、兰炭上涨、电石价格坚挺，社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨、同比增加25.09%，关注供应端变化 [36][37] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.37%，山东临沂持稳至1540元/吨，基差略走扩，短期关注出口政策和农需恢复信号，预计本周窄幅波动 [38] - 供应端装置检修未完全恢复、产量小幅增加，需求端秋季肥尾单影响开工，成本面基本维持，工厂报价先降后小涨、均价下降、利润收窄，企业总库存量环比减少4.66%，下方空间有限 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约上涨0.51%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨 [39] - 供需方面负荷升至87%，福佳大化10月底重启、11月初出产品，9月进口量环比降0.3%、同比降4.9%，短期供需结构改善，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，成本端原油震荡，或震荡调整，考虑区间参与 [39] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约上涨0.31%，供应端逸盛大化小幅降负，负荷调整至78%附近，独山能源4期投产，11月检修预计多于重启，需求端聚酯装置变动不大、负荷91.7%，江浙终端开工上升、原料备货增加，加工费下滑至120元/吨附近 [40] - 短期加工费偏低、库存低位，成本端原油震荡，缺乏新驱动，或震荡运行，谨慎偏看待，关注油价变化 [40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌1.32%，供应端整体开工负荷76.19%环比上升，内蒙古一套装置计划短停检修，库存方面华东主港库存约56.2万吨环比增加3.9万吨，需求端下游聚酯开工维持91.7%，终端织机开工分化、备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑 [41] - 近端装置检修重启、供应增加、库存或累库，但需求预期改善、成本端情绪好转，或震荡运行，考虑区间参与，关注港口库存和进口变动 [41] 短纤 - 上一交易日短纤2512主力合约下跌0.35%，供应端装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂停车检修，需求端江浙涤丝销售平淡、产销43%，下游负荷有差异，终端工厂原料备货增加，加工费调整至1100元/吨附近 [42] - 短期供应维持偏高水平，需求端有改善，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约上涨0.18%，加工费降至450元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至73.2%，需求端下游软饮料消费旺季结束、出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9月出口总量同比增长14%，9月出口量同比增加7%、环比减少10% [43] - 近期原料价格震荡，瓶片负荷略升、出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本震荡运行，注意控制风险 [43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.1%至82280元/吨，江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告，矿端正常生产，供应产量高位、利润充足、生产积极性高，消费端储能和动力电池需求改善，供需双旺下库存去化，关注消费持续性 [44][45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于86990元/吨，跌幅0.1%，宏观上中美元首会晤关税制约缓和但进展不及预期，10月美联储降息但鲍威尔偏鹰推动美元回升压制金属价格 [46] - 基本面上海外矿山生产扰动、铜精矿供应偏紧、加工费负值抑制冶炼生产，部分企业检修，阳极板供应紧张，产量预计易降难增，高铜价抑制消费，上周库存增加1000吨，价格经历前期上涨后或进入横盘整理阶段，阶段性调整 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于21570元/吨，涨幅0.42%，氧化铝主力合约收于2780元/吨，跌幅0.18%，北方铝土矿开采未恢复，氧化铝价格承压、供应过剩，北方冬季限产对电解铝生产影响有限，传统消费旺季尾声高铝价抑制采购，消费端开工率或承压，但锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨 [48][49] - 供过于求格局未改，氧化铝价格承压但成本有支撑，海外供应扰动和宏观情绪回暖驱动铝价走强，高位运行 [49][50] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于22670元/吨，涨幅0.82%，供应方面澳大利亚和国内北方矿山生产受阻，冶炼企业冬储采购，加工费承压，硫酸价格回落挤压利润，产量增长受限，需求方面下游表现平淡，上周库存下降600吨 [51] - 库存小幅回落但需求支撑不足，上下行动力有限，预计延续震荡格局 [51][52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于17440元/吨，涨幅0.2%，供应方面原生铅企业冬储需求旺盛、部分企业年底冲量、副产品收益提升，产量稳中有增，再生铅企业利润修复但受废电瓶供应制约产量回升缓慢，需求方面高铅价抑制采购，蓄企开工率受影响，上周库存下降2100吨 [53] - 低库存和成本支撑价格，但消费转弱制约上行空间，谨慎追多 [53][54] 锡 - 上一交易日主力合约跌0.25%至284900元/吨，矿端偏紧，佤邦复产慢、国内加工费低、冶炼厂亏损且原料库存缩紧、开工率低，进口方面印尼严打非法矿山影响产出及出口，供应总体偏紧，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体需求有韧性，供需偏紧下库存去化，预计价格震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.23%至120620元/吨，宏观上美联储降息、中美会谈释放积极信号，情绪好转，12月1日起结束缩表计划 [55] - 基本面印尼RKAB审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品位镍矿偏紧、价格有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损、部分停产检修，不锈钢消费旺季排产增长但受地产影响，消费难言乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处高位，一级镍过剩，预计价格震荡运行 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.70%至3026元/吨，豆油主连收跌0.52%至8110元/吨，现货方面连云港豆粕3080元/吨涨20元/吨、基差修复，张家港一级豆油8370元/吨跌30元/吨，中美贸易摩擦改善，美豆出口信心恢复，巴西大豆播种顺利但进度略落后，隔夜美豆主连收涨1.75% [56] - 10月31日当周主要油厂大豆压榨量234万吨维持高位，上周油厂豆粕库存96.31万吨环比回落，豆油库存122.40万吨环比小幅回落但压力仍大，9月餐饮收入增速创年内新低、食用油消费或受抑制，25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%、9月能繁母猪存栏量同比下滑0.66%，10月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求温和增长 [56] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，供应偏宽松，巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品有成本支撑，美豆低位走强，豆粕延续冲高可关注多头离场机会，油间价差走缩给予豆油支撑减弱，供需面偏弱，考虑暂时观望 [57] 棕榈油 - 昨日生猪全国均价12.20元/公斤较昨日下跌0.14，北方猪价偏弱、社会猪价格稳弱、集团企业价格下滑，二育补栏转弱、出猪积极性一般，屠企亏损、宰量低位，供需失衡，猪价偏弱调整，南方多数市场猪价弱势下调，白条跟进乏力、走货难，二次育肥情绪冷却，猪价仍有偏弱可能，9月全国能繁母猪存栏环比下滑0.2%、同比下降0.7%，11月规模场计划出栏量或环比微降，出栏体重环比下降0.17kg至126.79kg，冻品库存库容率增加0.12%至19.99%，集团养殖成本约13.1元/千克成本低位震荡 [58][59] - 上一交易日主力合约下跌1.18%至11735元/吨，基差965/吨，月初集团场出栏量有限，二育和散户出栏增多，大猪价格下降后出栏进度或放缓，整体供应增长逐步兑现，关注反弹沽空机会 [60] 菜粕、菜油 - 上一交易日主产区鸡蛋均价2.83元/斤较前日下跌0.08，主销区鸡蛋均价3

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月供应过剩且需求偏弱，地缘暂无新激化，国际原油偏弱运行，PX负荷恢复至偏高负荷运行，预计PX - 石脑油价差反弹空间受限 [6] - PTA多装置存检修预期，供应量预计环比减少，聚酯存新装置投产预期，但随着传统旺季离去，需求将逐步回落，预计11月PTA延续区间震荡格局 [6] - 乙二醇国际原油弱势，供需预期累库为主，但主港库存低位，预计将继续承压，产业延续高位套保为主 [6] - 传统消费淡季，终端需求疲软，下游聚酯库存维持高位，采购节奏放缓，聚酯开工负荷存回落预期，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：10月油价降低成本支撑偏弱，但PX下游需求略有起色，终端备货积极性增强，下游处于去库阶段，叠加9月底PX - 石脑油价差偏低，PX价格较9月底小幅上涨，截至10月31日，亚洲PX收盘价在820.33美元/吨CFR中国，较9月30日上涨12美元/吨，涨幅1.42% [12] - 检修与重启并存：10月福佳大化140万吨装置检修，乌鲁木齐石化检修半个月附近，10月PX行业开工负荷达90.1%，环比 + 4% [15] - 需求增加明显：截止10月31日，PX - 石脑油价差收于239.8美元/吨，较9月30日上涨22.75美元/吨，下游PTA持续去库，聚酯产销良好，库存降低，终端补库积极性增强，PX - 石脑油价差明显修复 [18] PTA基本面分析 - 行情回顾：OPEC + 持续增产及关税风险加码，原油大跌损，PTA现实供需去库，预期供需弱化，下旬中美经贸会谈积极，修复市场对于需求前景的预期，继而产业反内卷发酵，提振情绪带动市场价格低位反弹，截止10月31日，PTA现货价格在4510元/吨，现货基差在2601 - 71 [19] - 检修装置重启：10月PTA产能利用率77.02%，较上期 + 1.63%，较去年同期 - 5.77%，11月独山能源、虹港石化等装置有计划及检修预期，PTA月度产量有下降预期 [23] - 供需预期转弱：10月新装置试车，前期检修装置重启，供需去库幅度缩减，且终端表现不及预期，PTA加工费继续走弱，10月PTA月均加工费为145.39元/吨，环比 - 10.06% [28] - 供应增量明显：11月PTA新投装置提负，装置检修与重启并存，需求变化不大，预计PTA有累库预期 [29] MEG基本面分析 - 弱预期难改：10月国际油价大幅下跌，拖累乙二醇成本，检修企业陆续重启，且有新增产能释放，进口量维持稳定，整体供应增加明显，终端订单表现平平，下游聚酯库存维持高位，华东现货从月初的4214元/吨，破位4100元/吨低位小幅反弹至月末的4150元/吨附近，截止10月31日，张家港MEG收盘价格至4111元/吨，华南市场收盘送到价格至4210元/吨 [34] - 部分装置停车：10月国内乙二醇产能利用率约为66.82%，其中非煤制乙二醇产能利用率约为65.28%，煤制乙二醇产能利用率约为69.42% [35] - 月内到港增加：截至10月30日华东主港地区MEG库存总量49.9万吨，较10月27日增加3.4万吨，截至2025年11月6日，国内乙二醇华东总到港量预计在15万吨 [41] - 供需结构转弱：国际油价上涨，成本端支撑上移，国内供应量短暂减少，下游聚酯需求稳定，供需基本面预期偏弱，乙二醇价格震荡整理，当前各工艺样本利润维持亏损状态，截止10月30日，石脑油利润跌至 - 116.86美元/吨，一体化装置仍处于亏损状态，其余工艺利润也维持不同程度的亏损 [44] 产业链下游需求端分析 - 新装置投产叠加提负：10月聚酯产量687万吨，略高于预期，聚酯产能基数增加至8763.5万吨，聚酯产能利用率约为87.66%，较9月份也有小幅增加 [47] - 旺季尾声临近：11月存新装置投产预期，但随着传统旺季离去，需求将逐步回落，聚酯月度产量将出现下滑 [49] - 下游集中采购：月末下游继续补库，聚酯产品整体产销放量，月后期聚酯工厂成品库存下滑 [52] - 聚酯厂商让利促销：聚合成本增加，涤纶长丝涨幅有限，多数型号现金流压缩 [57] - 关注终端订单增量：截至10月30日，织造行业开工负荷69%，较上期数据 + 2.55%，终端织造订单天数平均水平17.86天，较上周 + 2.18天，随着气温下降，市场多以双十一冬季订单为主，但弹丝出口量下滑，且多数厂商对11月需求持谨慎态度，目前以消化库存为主，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险运行 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PTA“反内卷”传闻使产业情绪回暖，空配资金部分减仓，11月PTA检修计划多，下游聚酯需求超预期，供需边际好转致价格低位反弹；短期PX - PTA随成本端偏强震荡，但PTA过剩预期难改，PX - TA结构性矛盾压制加工费修复空间，成本端原油价格预期偏空；操作上，单边01合约4700以上考虑逢高布空，TA01盘面加工费建议250以下逢低做扩 [1] 各章节核心要点 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - PTA“反内卷”传闻使产业情绪回暖，空配资金减仓，11月PTA检修计划多，下游聚酯需求超预期，供需边际好转价格反弹；后续关注检修计划兑现和宏观动态，短期PX - PTA随成本端偏强震荡，但PTA过剩预期难改，加工费修复空间受限 [1] 近端交易逻辑 - 宏观与原油大幅波动使PX - TA波动幅度扩大，单边价格预计随宏观事件波动；终端织造订单随天气转冷改善，聚酯效益与库存健康，高开工短期持续 [2] 远端交易预期 - PX四季度相对聚酯供需过剩，基本面边际转弱，但PTA检修计划下PX仍紧张，PTA低位效益或推动额外检修，加工费维持区间操作 [7] 交易型策略建议 - 近期PTA加工费做扩策略两次止盈，分别盈利价差+40和+27 [9] 产业客户操作建议 - 聚酯价格区间预测：乙二醇3800 - 4300，PX6000 - 6800，PTA4250 - 4750，瓶片5300 - 5900 [10] - PTA套保策略：库存管理方面，产成品库存偏高时，可做空TA2601锁定利润，套保比例25%，入场区间4600 - 4750；采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入TA2601锁定采购成本，套保比例50%，入场区间4400 - 4500 [10][12] 趋势研判及策略建议 - 趋势研判为宽幅震荡，TA2601震荡区间4400 - 4750；策略建议01合约4700以上逢高布空；基差策略暂无推荐机会，月差策略暂无，TA01盘面加工费建议240以下逢低做扩 [11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：商务部等5部门整治“内卷式”竞争；中美经贸团队达成多项关税及出口管制措施调整共识；逸盛大连375w降负至8成左右 [14][15] - 利空信息：PTA新装置独山能源4300w投产运行 [16] 下周重要事件关注 - 关注聚酯负荷及终端订单持续性、部分装置重启和检修计划兑现情况、“反内卷”座谈会后续措施 [17] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势：本周PTA盘面4500 - 4700区间震荡，价格先抑后扬，持仓量增加，“反内卷”传闻改善市场情绪 [18] - 资金动向：PTA重点席位净空持仓减少，对PTA看空情绪弱化；PX重点席位净空持仓增加，对PX看空程度增强；部分资金将空单从PTA向上游PX转移 [20] - 月差结构：PTA整体呈小幅C结构，月间矛盾不明显，本周月差小幅走强 [22] - 基差结构：本周PTA现货基差震荡，市场预期不佳，后续现货矛盾不明显，基差运行缺乏驱动 [32] 第四章 估值和利润分析 成本跟踪 - 涉及布伦特原油、石脑油、二甲苯等价格季节性图表 [36] 产业链上游利润跟踪 - 涵盖国际、国内汽柴油裂解价差，石脑油重整、芳烃调油等相关利润季节性图表 [37][40][42] 产业链下游利润跟踪 - 包含聚酯综合、POY、FDY、DTY等产品利润及瓶片内外价差季节性图表 [59][61][66] 第五章 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 展示2024年1月 - 2025年12月PX、PTA供需相关数据，包括产量、消费量、进出口量、供求情况等 [70] 供应端及推演 - PX供应端部分装置负荷波动，负荷升至87%，四季度预期高位维持；若PTA11月检修计划兑现，PX11月预期累库20万吨左右，12月PTA仍有累库预期；近期石脑油与MX走弱，PXN和PX - MX走扩，PX环节效益良好 [71] - PTA供应端新装置投产，部分装置降负，负荷上调至78.8%；后续部分装置有检修和重启计划；社会库存累库至225万吨；PTA供需边际好转，加工费修复但仍处低位，预期以低位盘整为主 [72] 需求端及推演 - 需求端短纤负荷上调，聚酯负荷升至91.7%，继续提负空间不大，开工将高位维持；织造订单好转，终端订单表现同比中性，坯布库存有压力但高位压力初步缓解；聚酯产品价格与原料同步上涨，加工费整体持稳健康；瓶片加工费修复至高位，关注提负计划 [85] 第六章 相关图表附录 聚酯环节 - 包含聚酯综合、开工、产销、库存、出口、进口、利润等多方面季节性图表 [114][118][122] 终端环节 - 涵盖织造开工、库存及订单、纱厂相关、粘胶相关、终端宏观、纺服出口、全球纺服相关等多方面季节性图表 [142][156][172]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货难有趋势行情，保持谨慎；股指期货大幅下跌风险不大，可择机做多；贵金属定价较充分，前期多单可止盈后观望；螺纹钢和热卷价格中期弱势或难改，可关注反弹时高位做空机会；铁矿石、焦煤焦炭期货短期走势偏强，可关注回调买入机会；铁合金短期或延续供应过剩，回落后可关注低位多头机会；原油、燃料油主力合约关注做多机会；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多机会；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX短期或震荡调整，区间参与；PTA、短纤、瓶片短期或跟随成本震荡运行；乙二醇短期或震荡运行，区间参与；碳酸锂关注消费持续性；沪铜主力合约暂时观望；锡价或震荡偏强运行；镍价或震荡运行；豆粕调整后可关注下方支撑区间多头机会，豆油暂时观望；棕榈油、菜油可考虑回调做多；棉价上方空间有限；白糖下方有一定支撑；苹果偏强运行；生猪考虑关注反弹沽空机会；鸡蛋空单继续持有，关注后续反弹加空机会；玉米价格或延续承压，观望为宜，玉米淀粉跟随玉米行情为主 [7][8][9][10][11][12][14][16][19][22][24][27][28][30][33][36][39][40][43][44][45][46][47][50][51][53][55][57][60][63][64][67][68][69][70][73][75][78] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.19%报116.150元，10年期主力合约涨0.05%报108.630元，5年期主力合约持平于106.065元，2年期主力合约跌0.01%报102.554元 [5] - 央行开展3426亿元7天期逆回购操作，单日净投放1301亿元 [5] - 2025年第三季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.07%，预计货币政策将保持宽松，国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.69%，上证50股指期货主力-0.55%，中证500股指期货主力合约-1.06%，中证1000股指期货主力合约-0.91% [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价912.16，涨幅0.14%，夜盘收盘价920.4；白银主力合约收盘价11,253，涨幅-0.75%，夜盘收盘价11448 [11] - 欧元区第三季度GDP初值同比增1.3%，环比增0.2% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金、美联储有望降息也利好贵金属，但近期涨幅大，定价充分，波动加大，前期多单止盈后观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯最新报价3000元/吨，上海螺纹钢现货价格在3110 - 3240元/吨，上海热卷报价3310 - 3330元/吨 [13][14] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹钢需求长期下降、中期稍有好转，供应产能过剩但周产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致，可关注反弹时高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在805元/吨，超特粉现货价格715元/吨 [16] - 全国铁水日产量维持在240万吨左右，需求有支撑，供应进口量和国产矿产量二季度后环比回升但前9个月同比下降，港口库存低于去年同期，短期供需对价格有支撑，中期或转弱，可关注回调买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货冲高回落 [18] - 焦煤供应受安检影响略偏紧，需求端采购补库，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，供应受环保影响下降，下游钢厂采购正常但高炉利润压缩后是否接受提价待观察，短期或延续强势，可关注回调买入机会 [19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.24%至5842元/吨，硅铁主力合约收跌0.47%至5550元/吨，天津锰硅现货价格5720元/吨持平，内蒙古硅铁价格5250元/吨涨50元/吨 [21] - 10月24日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位微幅回落，库存仍偏低，铁合金成本低位上行 [21] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，10月底铁合金仓单集中注销，库存持续累升，回落后可关注低位多头机会 [21][22] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，跌破5日均线 [23] - 美国能源公司连续第二周增加石油和天然气钻机数，截至10月24日当周总数增加2座至550座，较去年同期低35座或6% [23] - 印度信实工业公司将遵守西方对俄罗斯制裁，维持与俄石油公司长期协议，贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，美国制裁俄石油公司利多原油，市场关注点或转向OPEC会议，主力合约关注做多机会 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，跟随原油下行，亚洲燃料油供应充足，超低硫燃料油投标价回升，高硫燃料油市场波动大 [26] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，主力合约关注做多机会 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.46%，山东主流价格上调至11400元/吨，基差持稳 [29] - 周期末短中期检修增多预期升温，供应带动市场止跌反弹，涨幅超预期，原料端偏空及民营供应增量预期影响下，短期顺丁市场维持弱势，整体宽幅震荡，后市关注原料端行情及供应面变动 [29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.29%，20号胶主力收跌0.20%，上海现货价格持稳至14900元/吨附近，基差持稳 [31] - 产区受台风及降水影响新胶增量慢，原料收购价坚挺上涨，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅提升，本周天然橡胶大幅降库，关注做多机会 [31] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.55%，现货价格持稳，基差持稳 [34] - 当前PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间有限，向上需基本面好转，关注供应端变化 [34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.97%，山东临沂下调至1550元/吨，基差持稳 [37] - 短期关注出口政策变动及农需季节性恢复信号，预计本周窄幅波动，供应端装置检修增多，供应压力放缓，需求端农业市场走货渐增，成本面基本维持，利润收窄，下方空间有限 [37][39] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.39%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在120美元/吨 [40] - PX负荷升至85.9%，环比增加1%，9月大陆PX进口量环比减少0.23万吨，下降0.3%，同比减少4.52万吨，下降4.9%，原油震荡回落，短期PX供需结构有改善，或震荡调整，区间参与 [40] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.87%，供应端逸盛大化375万吨小幅降负，PTA负荷调整至78%附近，独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，11月检修预计多于重启 [41] - 需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加，加工费略修复至160元/吨附近，短期PTA加工费偏低，库存维持低位，成本端原油震荡调整，缺乏新驱动，跟随成本震荡运行 [41][42][43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅1.2%，整体开工负荷在76.19%，环比上升2.91%，华东主港地区MEG港口库存约52.3万吨，环比下降5.6万吨，10月27日至11月2日，主港计划到货数量约为19.8万吨 [44] - 下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，需求端支撑有限，9月聚酯出口同比增环比下滑，近端装置检修重启，供应增加，库存或小幅累库，但需求预期改善叠加成本端情绪好转，短期震荡运行，区间参与 [44] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.55%，装置负荷降至94.3%附近，福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周 [45] - 需求端江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在84%、75%、82%，终端工厂原料备货增加，坯布出货整体提升，加工费调整至1125元/吨附近，短期供应维持偏高水平，需求端有改善，但成本驱动有限，跟随成本震荡运行 [45] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.77%，加工费降至450元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至73.2% [46] - 需求端下游软饮料消费旺季或结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，9月出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%，后市跟随成本端震荡运行 [46] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨1.19%至83400元/吨，江西宜春涉锂矿企完成矿种变更储量核实报告，矿端正常生产，碳酸锂产量处于高位，供应端利润充足，生产积极性高 [47] - 消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下社会库存逐步去化，关注消费持续性 [47] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行，因中美谈判未超出预期，上海金属网1电解铜报价87820 - 88280元/吨，均价88050元/吨，较上交易日上涨280元/吨，对沪铜2510合约报贴120 - 升10元/吨 [48] - 美联储如期降息25基点，但降息进度可能不如市场预期顺畅，铜价冲高后回撤，现货市场整体平稳，下游采购情绪不高，现货贴水扩大后部分贸易商低接意愿上升，印尼铜矿未复产对铜价有支撑，主力合约暂时观望 [48][49][50] 锡 - 上一个交易日主力合约跌0.65%至282840元/吨，矿端偏紧，佤邦复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山影响后续产出及出口，供应总体偏紧 [51] - 需求端锡下游消费市场复杂，整体需求未强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域有结构性支撑，供需偏紧下精炼锡显性库存去化，价格或震荡偏强运行 [51] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.4%至120760元/吨，美联储宣布降息，中美会谈释放积极信号，宏观情绪好转，12月1日起结束缩表计划 [52] - 基本面印尼RKAB审批修改，市场对供应担忧再起，矿端价格走弱，国内港口库存累库，但高品格镍矿偏紧，矿价有支撑，下游镍铁厂亏损加大，部分停产检修，不锈钢进入传统消费旺季但受制于地产消费疲软，下游需求弱，一级镍过剩，价格或震荡运行 [52][53] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨0.67%至2994元/吨，豆油主连收涨0.91%至8168元/吨，连云港豆粕3040元/吨持平，张家港一级豆油8400元/吨涨50元/吨，中美贸易摩擦有望改善，美豆主连收涨1.26% [54] - 10月24日当周主要油厂大豆压榨量237万吨，迅速恢复至高位水平，上周样本油厂豆粕库存96.31万吨，环比-8.36万吨，豆油库存122.40万吨，环比小幅回落，库存压力仍偏大 [54] - 2025年9月餐饮收入同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制，3季度末生猪存栏同比增长2.31%，8月能繁母猪存栏量同比微升，9月全国蛋鸡存栏量13.13亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计温和增长 [54] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品低位有成本支撑，美豆供应高峰期有压力，豆粕调整后可关注下方支撑区间多头机会，豆油暂时观望 [55] 棕榈油 - 棕连跌四日后小幅回升，追随大商所豆油期货升势，马币回落亦提供支撑，印尼8月棕榈油库存环比下降1%至254万吨，马来西亚10月1 - 25日棕榈油产品出口量较前月同期减少0.3 - 0.4% [56] - 中美元首会晤后美国取消部分关税，中方相应调整反制措施，双方延长部分关税排除措施，中国9月棕榈油进口量为14.73万吨，环比减少56.22%，棕榈油累库，库存处于近7年同期中间水平，可考虑回调做多 [56][57] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高，追随大豆期货涨势，2025年9月，加拿大油菜籽压榨量为1,007,389吨，较前一个月增加16.07%，较去年同期增加7.97% [58] - 中美元首会晤后美国取消部分关税，中方相应调整反制措施，双方延长部分关税排除措施，中粮集团购买美豆，关注后续采购情况 [58] - 2025年9月我国进口菜籽环比降53.23%，进口菜油环比增长13.84%，进口菜粕环比下降26.11%，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存分别至近7年同期次低、最高、最高水平，菜油可考虑回调做多 [58][59][60] 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡运行，波动不大，隔夜外盘棉花下跌1.2%，因利好落地后获利了解，美国政府停摆，各项数据暂停发布 [61] - 中美两国元首会晤，加强经贸合作，就多问题达成共识，9月纺织服装出口同比下降1.4%，降幅收窄，1 - 9月累计出口同比微降0.3% [61] - 今年国内棉采收提前，2025年全国棉花种植面积上调271万亩至4730.6万亩，同比增幅7.6%，总产上调51.6万吨至741.5万吨，棉价上方套保压力大，上方空间有限 [61]

行业危机现状 - 德国化工行业正面临生存危机，多家巨头关厂、重组和裁员，约10万个直接岗位受到威胁[1] - 行业危机并非短暂波动，而是一场关乎生存的生死战[1] - 化工产业对德国经济至关重要，曾撑起德国八分之一的工业产值[1] 成本压力分析 - 2022年成为行业分水岭，此前廉价的俄罗斯天然气是生命线，占化工生产能源消耗的40%[3] - 俄罗斯天然气到岸价曾仅为现在的1/3，目前天然气价格飙升导致企业能源支出大幅增加[3] - 中型化工企业能源支出从每月300万欧元增至900万欧元，利润被直接吞噬[3] - 欧盟碳交易体系加重负担，英力士科隆工厂年碳抵消费用高达9000万至1亿欧元，相当于全年净利润的八成[5] 国际竞争劣势 - 中东竞争对手的天然气成本仅为德国的1/5，且无需承担高额碳成本[5] - 中东产品价格比德国同类产品低15%-20%[5] - 中国化工企业凭借完整产业链快速崛起，2023年全球市场份额已达28%[5] 就业岗位影响 - 赢创宣布全球裁员2000人，其中1500个岗位在德国[8] - 壳牌关闭科隆工厂部分厂区，数百名工人面临失业[8] - 巴斯夫路德维希港工厂削减20%传统产能，并计划到2026年进一步裁员[8] - 化工行业每1个直接岗位关联3到4个上下游配套岗位，危机持续可能引发超过40万个岗位的连锁流失[9][10] - 北莱茵-威斯特法伦州等传统工业州对化工产业依赖度超过30%[10] 政策矛盾与挑战 - 碳交易制度被指正在扼杀行业，有呼声要求暂时放宽碳排放配额交易规则[12] - 但官方坚持排放交易体系是推动工业现代化的关键，2030年碳排放量较1990年减少55%的目标不变[14][15] - 存在碳泄漏风险，若产能转移至环境标准较低地区，全球相关领域碳排放可能增加7%[15] - 德国财政赤字已接近欧盟3%的警戒线，为能源密集型企业提供电价补贴面临财政压力[15] 企业转型举措 - 壳牌关闭传统厂区后聚焦生物燃料、液化沼气等绿色产品，每年可减少100万吨二氧化碳排放[17] - 巴斯夫投资50亿欧元建设绿色化工园区，计划用绿色氢能替代天然气，未来碳排放将减少60%[17] - 科思创与中国企业合作建设可持续聚氨酯生产基地，探索技术+产能双中心模式[17] 政府支持与转型挑战 - 欧盟2025年批准德国50亿欧元工业脱碳补贴，重点扶持化工等企业[19] - 计划2030年前投入400亿欧元打造欧洲最大绿色氢能供应体系[19] - 转型面临技术瓶颈和时间挑战，巴斯夫绿色园区需3年才能投产[19] - 仅15%的中小企业符合补贴申请门槛，缺乏转型资金[19] - 德国化工在高端材料和精密设备领域仍有技术优势，2023年化工专利申请量稳居全球第三[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧盟对俄第19轮制裁落地致布油价格涨，PX、PTA成本抬升；各品种短期走势受供需和油价影响，后期关注需求和油价走弱时逢高空机会，套利建议观望，期权建议卖出虚值看涨期权 [8] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - PX供需双增，现货浮动价偏强、纸货back结构，长短流程装置利润走强，开工率将维持高位；单边短期震荡偏强，后期待需求和油价走弱寻逢高空机会，套利和期权分别观望、卖出虚值看涨期权 [8] - PTA供增需稳，社会库存上升，基差月差弱势，开工率环比提升，加工费降至年内低位，后市累库预期仍存；单边、套利和期权策略同PX [8] - MEG港口提货稳定，基差偏强，本周开工率环比下滑，后期开工预期提升，供应将上升；单边短期震荡，后期待需求和油价走弱寻逢高空机会，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [8] - 短纤供需稳定，工厂和下游库存回落，加工费良好，但后期需求支撑有限；单边、套利和期权策略同MEG [8] - 瓶片开工率稳定，成交良好，加工费小幅走强，后期下游需求转淡，补货力度或不足；单边、套利和期权策略同短纤 [8] 第二章 核心逻辑分析 2.1 聚酯 - 开工稳定，原料价格上涨致加工费压缩，产销在终端补货带动下良好，需求有支撑 [12] - 长丝产销良好，开工环比降0.4%至92.4%，库存天数周环比降6.8天至17.6天 [17] - 瓶片开工率稳定，成交良好，加工费小幅走强，后期需求转淡，补货力度或不足 [19] - 短纤供需稳定，工厂和下游库存回落，加工费良好，内销需求旺盛但新单跟进不足，需求支撑有限 [26] 2.2 PX - 现货浮动价偏强，纸货维持back结构 [27] - 石脑油裂解价差偏弱，PX长短流程装置利润走强，长流程装置利润至240美元/吨附近，短流程装置利润回升至100美元/吨以上 [29] - 开工处于高位，后期多套装置计划重启或检修推迟，四季度开工仍将处高位 [31] 2.3 PTA - 基差月差偏弱，9月下旬起社会库存连续上升 [33] - 供增需稳，开工率环比提升，加工费降至年内低位，后期开工率预计整体稳定 [37] 2.4 乙二醇 - 港口提货稳定，基差整体偏强 [38] - 本周开工率环比下滑，后期多套装置计划重启，开工预期提升，供应将上升 [48] 第三章 周度数据追踪 3.1 PX - 展示了PX产业链价格、亚洲PX与石脑油及布油价格走势等价格相关数据 [52][53] - 涉及品种间价差&利润、歧化调油价差&利润、区域间价差&利润等数据 [55][59][61] - 呈现了中国PX负荷、开工率等供需相关数据 [66] 3.2 PTA - 包含PTA与PX现货价格、PTA现货价格等价格数据 [72] - 展示了PTA基差、月差等价差数据 [76] - 呈现了PTA原油、石脑油现货利润等利润数据 [78] - 涉及PTA负荷指数、聚酯负荷等供需数据 [82] - 展示了PTA社会库存、工厂库存等库存数据 [84] 3.3 MEG - 包含乙二醇现货价格、相关原料价格等价格数据 [86] - 展示了乙二醇内外盘价差、基差等价差数据 [88][91] - 呈现了乙二醇油制、煤制利润等利润数据 [98][101] - 涉及乙二醇负荷指数、华东主港库存等供需数据 [104][106] 3.4 聚酯 - 展示了聚酯加权利润、长丝平均利润等利润数据 [109] - 呈现了聚酯负荷、瓶片负荷等供应数据 [111] - 展示了长丝平均库存天数、短纤库存天数等库存数据 [114] - 涉及江浙印染、织机开工率等需求数据 [117][118] - 展示了纯涤纱负荷、成品库存等需求数据 [122] - 呈现了美国服装批发商库销比、纺织品出口金额等需求数据 [125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上游原油缺乏上行驱动，PX&PTA成本支撑不足，各品种后市大多面临累库预期，建议逢高做空部分品种，关注新装置投产和检修情况 [7] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - PX&PTA方面，原油库存累库、地缘冲突影响反复，成本支撑不足；PX现货浮动价呈Back结构，月差先强后弱，开工高位但本周乌鲁木齐装置检修致开工小幅回落；PTA社会库存上升，基差月差弱势，本周部分装置提负，下周新装置计划投产且有老装置检修计划，后市累库预期仍存；交易策略为单边逢高做空、套利PTA15反套、期权观望 [7] - MEG方面，国庆后港口库存宽幅上升，后半周基差走强，本周供增需稳，下旬供应预期减量，下游聚酯开工高位，短期基差坚挺，四季度供需预期走向宽松；交易策略为单边逢高做空、套利观望、期权卖出看涨期权 [7] - PF方面，节前下游补货致工厂库存下降，节日期间装置检修开工率小幅下降，节后成交良好库存暂无压力，加工费小幅走强，内销需求旺盛但出口订单下达慢，加工费上升空间有限；交易策略为单边逢高做空、套利做多加工费、期权观望 [7] - PR方面，国庆期间装置重启开工率小幅提升，节后低价成交尚可，加工费小幅走强，后期下游需求由旺季向淡季过渡，补货力度可能不足；交易策略为单边逢高做空、套利观望、期权观望 [7] 第二章 核心逻辑分析 2.1 聚酯 - 节后聚酯开工稳定，原料价格回落，产品加工费小幅走强，下游成交尚可，工厂原料库存不高，刚需补货需求有支撑 [10] - 节日期间纤维下游局部放假，江浙终端开工先降后升，本周江浙加弹综合开工率80%，周环比下降1%，江浙织机及印染综合开工率分别为69%、78%，周环比持平 [12] - 节前涤丝产销放量，长丝工厂权益库存下降，节日期间部分装置重启和投产，本周长丝工厂开工下降1%至92.8%附近，产销偏弱，节后涤纶长丝平均库存天数24.3天，较节前增加5.1天 [15] - 国庆期间聚酯瓶片装置重启，开工率小幅提升至72.4%附近，节后低价成交尚可，加工费小幅走强，部分下游大厂采购26年瓶片，后期需求由旺季转淡季，补货力度或不足 [19] - 节前短纤下游补货使工厂库存下降，节日期间装置检修开工率小幅下降，节后成交良好库存暂无压力，加工费小幅走强，内销需求旺盛但出口订单下达慢，加工费上升空间有限 [22] 2.2 PX - 节日期间PX成交清淡，节后贸易商补货带动市场买气提振，现货浮动价走强转为Back结构，11/12月现货月差先扩后窄，后半周11/1月差收窄至 -1，1/5纸货月差在 -3左右 [23] - 受液化石油气替代需求增加和东西方套利修复影响，石脑油裂解价差走弱，PX长流程装置利润走强至230美元/吨附近，长短流程装置利润整体良好，四季度开工仍将处于高位；本周乌鲁木齐100万吨装置检修，10月下旬部分装置有重启和检修计划，亚洲PX开工率预计先升后降 [25][27] 2.3 PTA - 9月下旬起PTA社会库存连续上升，节后现货商谈氛围一般，基差月差延续弱势，截止周五10月在01 - 82到88附近有成交 [29] - 本周部分装置提负，PTA开工率环比提升；下周独山能源新装置计划投产，投产后有老装置检修计划，下旬部分装置有检修和重启安排；PTA加工费估值偏低，关注新装置投产和检修情况 [33] 2.4 乙二醇 - 国庆期间外轮集中到港，节后港口库存宽幅上升，近期港口到货减少、提货稳定，后半周基差走强 [34] - 供应方面，部分装置短停后重启、部分装置停车检修或计划检修，下旬供应预期减量，下游聚酯开工维持高位，短期基差坚挺，四季度供需预期走向宽松 [36] 第三章 周度数据追踪 3.1 PX - 展示了PX产业链价格、亚洲PX&石脑油价格走势、亚洲PX&布油价格走势等价格数据 [47][48] - 呈现了品种间价差&利润、歧化调油价差&利润、区域间价差&利润等相关数据 [50][53][55] - 包含中国PX负荷、PX开工率、中国PTA负荷等供需相关数据 [61] 3.2 PTA - 展示了PTA&PX现货价格、PTA现货价格、PTA现货加工费、PTA内外盘价差等价格数据 [69][70] - 呈现了PTA01基差、PTA1 - 5月差等价差数据 [73] - 包含PTA原油现货利润、PTA石脑油现货利润、PTA - PX理论利润等利润数据 [75] - 展示了PTA负荷指数、聚酯负荷等供需数据，以及PTA社会库存、聚酯工厂原料库存等库存数据 [79][81] 3.3 MEG - 展示了乙二醇现货（华东）、华东乙二醇市场价格等价格数据，以及乙二醇内外盘价差、乙二醇华东 - 华南价差等价差数据 [83][85] - 呈现了乙二醇油制利润、MTO利润、乙烯单体制MEG利润、乙二醇煤制利润等利润数据 [94][96] - 包含乙二醇负荷指数、聚酯负荷、乙二醇华东主港库存等供需数据 [100][102] 3.4 聚酯 - 展示了聚酯加权利润、长丝平均利润、短纤利润、瓶片加工利润、切片利润等利润数据 [105] - 呈现了聚酯负荷、瓶片负荷、长丝负荷、短纤负荷等供应数据 [107] - 包含长丝平均库存天数、短纤库存天数等库存数据 [109] - 展示了江浙印染开工率、江浙织机开工率、江浙加弹开工率等需求相关数据，以及纯涤纱负荷、纯涤纱成品库存、涤纱厂原料库存等需求数据，还有美国服装批发商库销比、纺织品出口金额当月值等需求数据 [112][117][120]

天津：经济韧性强劲 实现盘活收入超千亿元 图为新闻发布会现场。(天津市政府新闻办供图) 中新网天津10月22日电 (江莹 周亚强)21日，天津市政府新闻办举行高质量完成"十四五"规划系列主题 新闻发布会。天津市发展改革委主任戴永康介绍，天津在盘活存量、做优增量、提升质量中加快培育新 动能，导入新业态、新产业、新功能，自去年以来，全市盘活存量土地3887公顷、空置房产1669万平方 米，实现盘活收入超千亿元。 来源：中国新闻网 编辑：郭晋嘉 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。 关注中新经纬微信公众号(微信搜索"中新经纬"或"jwview")，看更多精彩财经资讯。 戴永康介绍，"十四五"期间，天津老旧厂区、商务楼宇、工业园区等一批存量资源有效盘活，274处、 240.77万平方米商业设施实现业态升级，原开滦矿务局大楼等142栋小洋楼焕新亮相。京东、华为等一 批民营企业在津深入合作，空客、英力士等一批外企在津增资扩产，南港120万吨乙烯等一批牵引高质 量发展的项目建成投产，支撑性资源和标志性项目加速集聚 ...