粮食ETF（159698），联接基金（A类 021086，C类 021087，I类 022848） 关联个股： 大北农（002385）、隆平高科（000998）、北大荒（600598）、荃银高科（300087）、藏格矿业 （000408）、苏垦农发（601952）、盐湖股份（000792）、亚盛集团（600108）、农发种业 （600313）、神农种业（300189） 券商研究方面，西部证券指出食品饮料指数行业分布高度集中，白酒板块在多数指数中占比超50%，其 中中证酒和中证白酒指数表现突出，年化收益率居前；国证食品指数前五大成分股权重合计限制在60% 以内，成分股以贵州茅台、五粮液等白酒龙头为主，同时包含伊利股份等乳制品企业，其行业构成与粮 食ETF跟踪的国证粮食指数在农业产业链下游存在部分交集。任拓数据显示宠物食品赛道中国产风干烘 焙粮增速超60%，CR5品牌集中度近60%，反映消费端对粮食深加工产品的需求升级趋势。 关联产品： 截至07月30日14:11，粮食ETF（159698.SZ）上涨1.39%，其关联指数国证粮食（399365.SZ）上涨 1.41%；主要成分股中，北大荒上涨5.57%，隆平高科 ...

截至2025年7月30日 13:14，中证细分化工产业主题指数(000813)强势上涨1.52%，成分股卫星化学 (002648)上涨7.70%，新凤鸣(603225)上涨4.89%，万华化学(600309)上涨4.21%，华鲁恒升(600426)，恒 力石化(600346)等个股跟涨。规模最大的化工ETF(159870)上涨1.61%，最新价报0.63元，盘中净申购3亿 份，最新规模超30亿断层第一。 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7 条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映 相关细分产业上市公司证券的整体表现。 化工行业反内卷持续升温，华创化工团队指出，从【供给的反抗】到【反转的起点】，进入十五五规划 制定和政策密集出台窗口期，需求预期成为核心变量。利率带来的流动性是上半年的现实，财政发力是 下半年的边际，市场有高低切的需要。结合交易和基本面，不管反内卷信或者不信，不管PPI今年还是 明年回正，拿到底部的筹码才是关键。化工的自然出清将在2-3季度后走出基本面拐点，但反内卷有望 提前确认股价拐点。以 ...

市场表现 - 中证细分化工产业主题指数(000813)上涨0.87%，成分股鲁西化工(000830)上涨3.33%，华鲁恒升(600426)上涨3.31%，中化国际(600500)上涨2.35%，云天化(600096)上涨2.24%，昊华科技(600378)上涨2.18% [1] - 化工ETF(159870)上涨1.12%，最新价报0.63元 [1] 政策影响 - 中央财经委员会第6次会议明确要求"依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出"，"反内卷"政策带动化工市场情绪回暖 [1] 行业趋势 - 能源结构调整背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能产品或产业有望获得更长成长窗口 [1] - 传统化工企业未来竞争焦点在于能耗和碳税成本，优秀企业可通过绿色能源替代、一体化与规模化优势降低能耗成本，或向海外转移新增产能 [1] - 生物基材料成本下降及"非粮"原料技术突破，有望迎来需求爆发期，高景气赛道或实现估值与业绩双重提升 [1] 指数与ETF - 中证细分化工产业主题指数(000813)前十大权重股包括万华化学(600309)、盐湖股份(000792)等，合计占比43.37% [2] - 化工ETF(159870)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，场外联接代码分别为A：014942、C：014943、I：022792 [3]

一、日度市场总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 主力合约与基差： 碳酸锂主力合约7月25日报收80520元/吨，较前一交易 日相比跌停。基差持续走弱至-9920元/吨，现货价格对期货贴水进一步扩 大。 持仓与成交： 主力合约持仓量由7月18日的362054手增至7月25日的 491,088手，增幅达35.6%，市场分歧加剧，空头套保与多头投机力量同步 入场；成交量周环比从177万手收缩至120万手，交易活跃度边际降温。 产业链供需及库存变化分析 供给端： 锂辉石精矿和锂云母精矿价格维持稳定，但江西宜春锂矿采矿证 合规问题引发供应收紧预期，若采矿权审查未按时完成，可能导致产能受 限。碳酸锂周度产能利用率微降0.5个百分点至62.2%，叠加江特电机、藏 格矿业等企业部分产线检修停产，短期供给端扰动强化。 需求端： 正极材料价格延续缓慢上行趋势，动力型磷酸铁锂周涨240元至 33495元/吨，六氟磷酸锂上涨0.47%至53250元/吨。新能源汽车零售7月环 比下降12%，终端需求季节性走弱；三元及磷酸铁锂电芯价格基本持平，下 游补库仍以刚需为主，缺乏爆发性驱动。 库存与仓单： 碳酸锂总库存连续四周攀升至143170实 ...

核心观点 - 近期商品市场剧烈波动源于对投机强度的激烈纠偏，供给侧政策驱动的行情是否终结或仅为"倒车接人"成为关键问题 [3][8] - 波动率空头是当前较确定的策略逻辑，卖出虚值看跌期权更具优势，押注波动率下降及商品系统性中枢上移 [3][8] - 政策层面聚焦供给侧改革（如停止新增过剩产能）与需求侧刺激（如基建投资），但需求工具有限导致再通胀进程缓慢 [3][9] - 历史通缩应对经验显示本轮挑战独特：过剩产能多为先进产能且民企主导，财政空间受限 [9][12] 具体品种分析 锂 - 碳酸锂价格从8200美元/吨反弹至9500美元/吨，仍低于边际现金成本11500美元/吨，全球45%产能（约80万吨/年）无法覆盖现金成本 [4][13] - 国内采矿权核查或导致短期13万吨产能中断，藏格矿业1万吨产能已暂停 [4][14] - 国内库存14-15万吨（约35-40天用量），价格下行空间有限 [13][14] 煤炭 - 产能检查聚焦2024年超产及2025年上半年月产超核定10%，新疆过剩率超10%但整体影响温和 [5][15] - 焦煤09合约交割成本约1100-1150元/吨，短期下方空间有限 [5][15] 生猪 - 头部企业通过削减能繁母猪存栏（目标3900万头）、降低出栏体重（目标120公斤）、控制二次育肥减产 [6][16] - 近月合约承压，远月合约估值上行，形成反套格局 [6][16] 债券市场 - "反内卷"政策推升PPI及上游利润，削弱货币宽松预期，国债收益率高位震荡 [6][17] - 财政发力（如西藏1.2万亿大坝工程）强化债市空头趋势，利率企稳或导致"盘久必跌" [6][17] 其他商品 - 锰硅、硅铁、橡胶、纯碱、玻璃等需求回暖缓慢且投机度过高的品种存在空头机会 [17]

政策动态 - 2024年7月30日政治局会议首次中央层面提及“内卷”，提出防止“内卷式”恶性竞争[9] - 2024年12月中央经济工作会议宣告采取行动整治内卷，规范地方政府和企业行为[9] - 2025年3月李强总理作政府工作报告指出综合整治“内卷式”竞争是推进全国统一大市场建设的组成部分[10] - 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出[15] 锂行业现状 - 锂行业产能过剩，2024年中国碳酸锂产能130万吨、产量70.1万吨（+35.4%），氢氧化锂产能74万吨、产量41.4万吨（+29.5%）[16] - 锂价自2023年起下行低迷，2025年供需矛盾加剧，价格再下台阶[16] 行业事件 - 2025年7月14日宜春市自然资源局要求相关企业9月30日前完成储量核实报告编制，整改锂矿开发乱象[19] - 2025年7月16日藏格矿业子公司藏格锂业被责令停产，原计划2025年生产碳酸锂1.1万吨[20] 结论与风险 - 反内卷行动将改造和提振中国经济，新兴与传统产业孕育投资机会[15] - 反内卷推进过程漫长曲折，地方政府和企业执行存在困难阻力[22]

碳酸锂市场近期大事 - 江西宜春市自然资源局要求8家涉锂矿山企业在9月底前完成储量核实报告编制，从严治理违规开采 [1] - 藏格矿业旗下子公司因炼锂项目未获采矿许可被责令停产整改，导致LC2509合约价格飙涨超4%，盘中逼近69980元/吨，刷新四个月高点 [1] - 江特电机子公司宜春银锂新能源有限责任公司将于7月25日停产检修26天 [1] - 碳酸锂2509合约盘中触及区间高点80520元/吨，单周累计涨幅超过15% [1] - 广期所发布公告，自2025年7月28日起，非期货公司会员或客户在碳酸锂期货LC2509合约上单日开仓量不得超过3000手 [1] - 碳酸锂期货2509合约出现跌停，跌幅近8%，成交量快速回落20%以上，市场情绪迅速降温 [1] 后市需重点关注事项 - 8月9日宁德时代枧下窝矿采矿证是否续期 [1] - 9月30日宜春8宗矿山资源储量核查报告提交结果 [1] - 各地政府对矿山开采监管与排查持续推进情况 [1]

期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 能源化工 2025年7月29日 能源化工研究员： 王琛 从业资格证号： F03104620 证监许可【2011】1288号 成文时间：2025年7月29日星期二 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 反内卷之风吹来，碳酸锂上涨持续多久 反内卷+新矿业法推动碳酸锂价格底部反弹，然碳酸锂价 差仍呈现 back 结构，短期价格快速走高受情绪热度及资金推 动影响较大。周五收盘后，交易所对碳酸锂期货开仓加以限 制，多头明显撤退。近期反内卷的商品都会受到影响回调， 价格波动率将保持较高水平。 格林大华期货交易咨询业务资格： 后续短期关注 8 月 9 日宁德枧下窝采矿证续期问题、9 月 30 日宜春 8 价矿山提交资源储量报告，以及政府对对矿山 开采排查进度。结合供给过剩现实，预计碳酸锂价格中枢为 6.8-7 万元/吨。 期货交易咨询证号：Z0021310 联系方式： wangchen@greendh.c om 期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 一、反内卷+新矿业法推动碳酸锂价格底部反弹 7 月 17 日，藏格锂业因缺少锂资源开采手续被责令立即停止锂资源开发，碳酸锂期货大 涨 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：碳酸锂行业 - **公司**：中矿资源、藏格矿业、九岭锂业、江特、南美盐湖龙头 SQM 纪要提到的核心观点和论据 碳酸锂价格上涨原因 - 6 月底到 7 月初价格温和复苏，从 5.9 万元/吨涨至 6.4 万元/吨，受反内卷政策预期影响，市场期待政策落地且产业端囤货，推动现货价格小幅上行[2] - 中矿资源 2.5 万吨锂盐产线检修预计停产 6 个月，但产能利用率不高，对实际供给影响有限，价格未大幅上涨[2] - 宜春发布矿山核实储量报告通知，虽非锂矿但涉及规避审批权限问题，使市场对供应预期产生不确定性[2] - 7 月中旬起锂价加速上涨，期货价格从 6.4 万元/吨涨至 8.05 万元/吨，藏格矿业采矿权证问题、九岭锂业停售、江特冶炼检修及江西某大型锂云母项目停产预期加剧供应不确定性[2] 近期供应扰动表现 - 矿权相关问题，青海藏格察尔汗盐湖因采矿权问题停产，市场预期另一家大型盐湖企业可能因超采面临类似问题；宜春对 8 家涉及规避审批权限问题的矿山进行审查[3] - 上游企业挺价行为，江西地区定价灵活与期货价格关联，企业通过停止销售或检修冶炼产线支撑现货报价[3] 未来碳酸锂价格走势预测 - 青海大型盐湖企业超载和江西大型云母项目虚证问题若使供应扰动扩大，将推升价格，但广期所限仓可能对期货形成压力[4] 矿权问题对碳酸锂供应的影响 - 两个项目因矿权问题停产，年化减产量约 3 万吨，占短期月度供给比例约 2%，无法弥补供需过剩，停产供应预计一个月内逐步恢复，短期价格反弹行情可能接近尾声[5][6] - 青海盐湖和宜春大兴锂矿因矿权问题停产，年化影响产量约 12 万吨，占短期供给比例约 9%，月度供需影响 1 万吨左右，可能使短期供需平衡收紧，延续价格反弹[6] - 青海大型盐湖及其他 8 家矿山全部停产，年化供应减少 9 万吨，占比 13%，将使全年从过剩转向紧缺，推动更持续性涨价行情[6] 未来碳酸锂市场走势 - 短期来看，国内供给受限，国内冶炼厂提高产能利用率、非洲和澳洲矿进口加速以及南美碳酸锂进口可能补上短期供给缺口，南美盐湖龙头 SQM 囤库，一个月后海外进口增加将补充供应[7] - 长期来看，矿权事件对远期供需影响有限，今年全球有效锂资源产能约 180 万吨 LCE，新投产 27 万吨 LCE，年底总产能达 200 万吨 LCE，2027 年需求乐观情况下或达 200 万吨 LCE，明年有低成本新投放产能，市场仍存在不确定性[7][8] 碳酸锂市场整体格局 - 国内矿权政策导致的供应限制对长期价格提升效果有限，国内锂矿供给仅占全球 20%，限制国内供应会刺激海外资本开支，市场仍处于过剩格局，短期涨价持续性取决于供应扰动幅度[9] 碳酸锂股票市场表现 - 2024 年 923 行情后，碳酸锂股票估值未持续下降，提前交易价格底部反转预期，2025 年基本震荡，目前有所上行，不同价格假设下 2026 年市盈率估值处于历史偏高水平，权益端已充分交易反弹预期[10] 投资者推荐标的 - 推荐具有相对优势估值及其他业务显著成长空间的标的，如中矿资源，2025 年上半年跑输整体锂板块，今年中到明年中公司小金属及铜业务将进入边际变化密集拐点，即便 7 月上涨 23%，市值 280 亿元，仍建议关注[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 南美盐湖龙头 SQM 经营策略是满产但不满销，根据市场情况调整销售量，目前库存金额为 17.9 亿美元，比去年同比增加[7] - 若按 8 万元每吨假设，2026 年碳酸锂股票市盈率估值约为 30 倍；若按 10 万元每吨假设，则为 22 倍[10]

核心观点 - 建议关注北交所可转债、半导体、碳酸锂、核聚变产业链等投资机会，以及钢铁、建筑材料等行业，同时推荐江波龙等半导体相关公司，还提及医药、房地产等行业的基金持仓和配置情况 [3][4][5][7] 分组1：固收（可转债周报） - 7月19日北交所首单转债获批，7月23日新增一单转债预案，截至7月25日共有5只转债预案 [3] - 本周转债市场收涨，中证转债、上证转债、深证转债等均上涨，日均成交额增加 [3] - 北交所可转债条款设置等有特殊性，发行规模偏低，定向可转债或成并购重组支付工具，建议关注相关投资机会 [3] 分组2：电子（半导体） - 6月整体芯片交期波动上升，部分品类延长，现货市场平稳，存储价格持续上涨 [4][23] - 预计2025Q3大部分品类交期延续上升，存储价格上升明显，DRAM、NAND Flash等价格有不同涨幅 [4][24] - 2025年全球半导体乐观增长，AI驱动下游，政策推动国产替代，建议关注设计板块等业绩弹性和国产替代机会 [4][27] 分组3：金属材料（碳酸锂） - 本周碳酸锂主力合约2509周内涨幅18.3%，较6月低点涨幅37.9%，波动率放大 [5] - 供给端收缩预期加剧，政策推动“反内卷”，价格上涨是对前期低价的修复 [5][7] 分组4：中小市值（核聚变产业链） - 7月22日中国聚变能源有限公司在上海挂牌成立，有望加速自主核聚变技术工程实践进程 [7] - 中美领跑聚变股权融资，全球资本和政策聚焦“可控聚变商用化”，中国投资热潮有望持续升温 [7] 分组5：中观景气度高频跟踪及运用 - 本周钢铁、建筑材料等行业呈上行趋势，石油石化、机械设备等行业呈下行趋势 [10][20] - 预测未来4周汽车服务、摩托车及其他等申万二级行业表现较优，新增贵金属、工业金属等 [10][21] - 赛点2.0第三阶段攻坚不易，重视恒生互联网，投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起 [22] 分组6：医药（医药行业基金持仓结构分析） - 2025Q2主动医药基金规模环比提升，被动医药基金规模达历史最高值，主动药基规模提升系股价上升 [16][28] - 2025Q1主动医药主题基金持仓前三行业为创新药、传统制药、CDMO，部分公司持仓有明显提升 [16][29] - 医药行业在全基中重仓持股比例环比略有提升，但仍有配置空间 [16][29] 分组7：房地产（地产持仓点评） - 2025年二季度房地产板块公募基金持仓总市值环比下降，持仓占比连续三季度下滑，低配幅度扩大 [17] - 二季度北上资金中房地产持仓总市值环比增长 [17] - 政策表态促进房地产止跌企稳，建议关注非国央企、龙头房企、区域型企业和二手中介等机会 [17] 分组8：投资评级调整 - 天音控股评级为持有，宏工科技评级为增持，并给出盈利预测 [18]