美股市场表现 - 美股三大指数全线下跌 道琼斯工业指数下跌2.48%或逾970点 纳斯达克指数下跌2.55%或逾410点 标普500指数下跌2.36%或逾120点[2][3][4] - 大型科技股全线下跌 万得美国科技七巨头指数大跌3.06% 特斯拉下跌5.75%市值蒸发446亿美元 英伟达下跌4.51%市值蒸发1118亿美元[2][6][7] - 美股七巨头市值合计蒸发4046亿美元（约合人民币2.95万亿元）[2][6] - 银行股多数下跌 摩根大通、高盛集团、美国银行、富国银行跌逾1% 花旗集团跌近1% 摩根士丹利跌逾2%[7] 中概股与市场情绪 - 中概股逆势上涨 纳斯达克中国金龙指数上涨0.20% 中金科工业、禾赛科技涨逾6% 多尼斯涨逾5% 好未来涨逾2%[2][8] - 花旗集团股票策略师下调对美国股市评级 称关税政策损害经济增长和企业盈利 资金撤离美国股市寻求多元化投资的趋势增强[8] - 美国银行和贝莱德等机构对美股前景转为看淡[8] 外汇与商品市场 - 美元指数显著下跌0.88%至98.3518 盘中跌破98创近三年新低[2][9][10] - 现货黄金价格上涨2.91%至3423.770美元/盎司 盘中站上3430美元/盎司创历史新高[2][11][12] - COMEX黄金期货上涨3.21%至3435.1美元/盎司创历史新高[12] - 国际油价下跌 ICE布油下跌2.15% NYMEX WTI原油下跌2.06%[12] - 基本金属多数上涨 LME铜上涨0.71%至9254.0 LME锌、LME镍、LME锡、LME铅上涨 LME铝小幅下跌[12][13]

当地时间4月21日，美股三大指数低开低走，盘中均一度跌逾3%。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨0.20%，中金科工业、禾赛科技涨逾6%，多尼斯涨逾5%，好未来涨 逾2%。 消息面上，特朗普对杰罗姆·鲍威尔的最新施压，再次引发市场对总统干预美联储政策的担忧。自上周以来，特朗普的 一系列抨击，让人们开始质疑美联储能否保持政治独立性——而这种独立性正是美国金融市场信心的基石。与此同时， 美联储青睐的通胀指标最新数据仍高于目标水平。 在财报季，特朗普反复无常的贸易政策令市场愈发紧张不安，财报发布高峰也于周二正式开启。许多公司已经下调或取 消了年度业绩预期，分析师们也在匆忙下调对美国大型企业的盈利增长预测。 Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿表示："今日的股价走势反映出三重不利因素：关税背景、财报表现不佳，以及总 统对鲍威尔主席的再度施压。特朗普对鲍威尔的不满由来已久，但他4月2日'解放日'的意外言论，或许让投资者意识 到，他在社交媒体上的表态比以往更值得重视。" 其他美国资产也掀起了抛售浪潮。人们愈发质疑美国作为全球资本首选目的地的地位，以及其在国际金融体系中的长期 核心作用。美元汇率下滑，国债市 ...

美股市场表现 - 当地时间4月15日美股三大股指小幅收跌，道指跌0.38%报40368.96点，标普500指数跌0.17%报5396.63点，纳指跌0.05%报16823.17点 [4][5] - 大型科技股多数下跌，Meta、谷歌、亚马逊跌逾1%，微软和苹果跌幅均不足1%，英伟达涨逾1%，特斯拉涨近1% [5] - 英伟达盘后大幅跳水跌超6%，预计第一财季与H20产品相关费用为55亿美元，受其影响美股期指周三亚太盘初走低，标普500指数期货跌0.73%，道指期货跌0.40%，纳指期货跌1.11% [1][5][6] - 其他芯片股博通收涨0.3%盘后跌近4%，超威半导体收涨0.77%盘后跌超7%等 [7] - 航空股多数上涨，美国航空涨逾2%，美联航涨近2%等 [7] - 中概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数小幅下跌0.49%，逸仙电商涨逾13%等，佳裕达跌逾19%等 [7] 其他市场表现 - 当地时间4月15日国际金价和油价表现平稳 [8] 相关事件 - 当地时间4月15日美联储网站公布2025年2月18日、3月10日和3月19日贴现率会议纪要，设定贴现率过程不同于设定联邦基金利率目标范围过程 [10] - 当地时间4月15日白宫管理和预算办公室提议取消美国对联合国维和特派团资助，新预算须国会批准 [10] - 当地时间4月15日美国白宫新闻秘书称中东问题特使与俄罗斯对话富有成效，俄罗斯或与美建立经济伙伴关系但需先停火 [11][12]

小米SU7事故与激光雷达行业影响 - 小米SU7标准版夜间事故暴露纯视觉方案缺陷，未触发AEB导致碰撞，激光雷达因高精度三维感知能力被质疑为"安全刚需"[3] - 事故后激光雷达概念股集体上涨，速腾聚创港股涨超7%，禾赛美股涨逾17%，A股多股跟涨超6%[3] - 主流车企中80%以上选择多传感器融合路线，仅特斯拉等极少数采用纯视觉方案[3] 激光雷达企业财务表现 - 速腾聚创2024年营收16.49亿元（+47.2%），ADAS产品贡献81%营收，毛利率提升8.8个百分点至17.2%，亏损收窄8.9%[5][7][9] - 禾赛科技2024年营收20.77亿元（+10.7%），全球首家实现盈利（Non-GAAP净利1369万元），综合毛利率42.6%显著高于行业[10][11][12] - 两家企业2024年交付量均突破50万台，速腾聚创以54.42万台（+109.6%）居市占率第一，禾赛交付50.19万台（+126%）[7][10][14] 技术发展策略对比 - 速腾聚创推行"科技平权"，推出低于200美元激光雷达MX，覆盖15万元以下车型，同时发布全球首款千线激光雷达EM4（探测距离600米）[16][19][21] - 禾赛科技聚焦高性能路线，AT128/FT120适配L3+高阶智驾，自研SPAD芯片降本20%-30%，同步拓展机器人市场[23][41] - 两家企业均布局多元化应用：速腾服务2800家非汽车客户，禾赛机器人单月交付超2万台，获六位数割草机器人订单[21][25][29] 合作定点与产能规划 - 速腾聚创合作28家车企/95款车型，覆盖全球310家OEM，L4领域与Pony.ai等6家签署量产协议，年产能将达200万台[27][29][35] - 禾赛科技定点22家车企/120款车型，获奔驰独家大单，麦克斯韦智造中心2025年产能将达200万台，Robotaxi市场占比90%[29][31][33][35] 降本增效实施路径 - 速腾聚创通过芯片化设计（M-Core芯片降本50%）和平台化生产，ADAS产品均价从3200元降至2600元[39] - 禾赛科技自研芯片+自建工厂实现成本降99.5%，ATX雷达成本再降20%-30%，计划2025年价格再减半[41] 行业趋势展望 - 激光雷达加速渗透至10万-20万元车型，2025年行业交付量或达120万-150万台，机器人市场成新增长点[35][43] - 技术向低成本、固态化演进，半固态方案和芯片集成成为降本核心路径[37][39][41]

宏观动态 - 商务部将打通新能源汽车流通堵点，加大换购支持力度，今年截至3月28日汽车以旧换新补贴申请超176.9万份，全国新能源汽车乘用车累计零售超205万辆，较上年同期增长约34% [2] - 国家医保局责成湖北相关部门打击倒卖“回流药”等违法行为，3 - 12月底分三阶段打击违法违规主体 [3] - 成都涉嫌“医保取现”医院被暂停医保拨付和互联网诊疗业务，调查组查出12张处方涉嫌超量开具问题 [4] - 加拿大和美国贸易紧张致两国航空客运业务受重创，未来半年航班预订量同比降超70% [5] - 哥伦比亚大学代理校长卡特丽娜·阿姆斯特朗因与特朗普政府对抗压力及学生罢课抗议宣布辞职 [6] 金融机构 - 3月29日兴银基金吴若曼因个人原因离任董事长，总经理易勇代行职务 [7] 市场数据 - 3月28日美股三大指数大幅收跌，纳指跌2.7%，标普500指数跌1.97%，道指跌1.69%，大型科技股普跌 [8] - 3月28日热门中概股普遍下跌，纳斯达克金龙中国指数收跌3.11%，禾赛科技等多股跌幅明显 [10] 公司动态 - 胖东来2025年1 - 2月销售约44亿元，税收约1.9亿元，员工月均实发收入9886元 [12] - 缅甸地震后，国航、东航、南航等多家航司针对缅甸航线发布免费退改签方案 [13] - 苹果公司前首席工程师孔龙入职复旦大学任研究员、博导 [14] - 小鹏汽车飞行汽车准备规模化量产，预计明年交付 [15] - 融创中国2024年收入约740.2亿元，同比减少约52%，公司拥有人应占亏损约257.0亿元 [16]

在"特朗普关税"即将来临之际，美国股市遭遇重挫。 当地时间3月28日，美国三大股指全线收跌。道琼斯工业指数跌1.69%，报41583.90点；纳斯达克综合指数跌2.70%，报17322.99点；标普 500指数跌1.97%，报5580.94点。 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯工业指数 | 41583.90 | -715.80 | -1.69% | -2.26% | | 纳斯达克指数 | 17322.99 | -481.04 | -2.70% | -10.29% | | 标普500 | 5580.94 | -112.37 | -1.97% | -5.11% | 银行股集体下跌，摩根大通、高盛、花旗、富国银行跌超2%，摩根士丹利、美国银行跌超3%。 能源股普遍下跌，西方石油跌超1%，埃克森美孚、雪佛龙、康菲石油、斯伦贝谢微跌。 航空股表现疲软，达美航空跌超5%，美联航跌逾4%，美国航空跌近4%，波音跌超3%，西南航空跌近1%。 对于美股市场的下跌，有分析人士指出，特朗普关税政策的不确定性、美国通胀依旧高涨、个人 ...

今日关注 - 28日国务院召开常务会议，听取跨境电商综试区建设汇报，部署清理拖欠企业账款，研究农机装备发展措施，审议通过口岸开放布局意见 [1] - 国家税务总局会同财政部形成税收征管法修订征求意见稿，3月28日公开征求意见至4月27日 [1] 宏观经济 - 国新办发布西藏人权事业白皮书，呈现西藏人权长足发展和全方位进步 [2] - 国务院办公厅印发涉企收费长效监管机制指导意见，提出健全目录清单和问题线索处理机制等任务 [2] - 6部门联合印发通知，要求公立医疗机构2025年3月31日起停收门诊预交金，6月30日起降低住院预交金额度 [2] - 央行召开2025年金融稳定工作会议，总结2024年工作，分析形势，安排下一阶段工作，坚持稳中求进化解风险 [2] - 十部门联合印发铝产业发展实施方案，提出到2027年产业链供应链韧性和安全水平提升，整体发展水平全球领先 [2] - 国家金融监督管理总局办公厅印发养老金融发展实施方案，提出未来五年建立中国特色养老金融体系 [3] - 28日国家市场监督管理总局应询将依法审查长和港口交易 [3] - 2024年我国国际收支基本平衡，经常账户顺差4239亿美元，与GDP之比2.2% [3] 投资要闻 - 中国证监会修订上市公司信息披露管理办法，7月1日起施行，强化风险揭示要求 [4] - 周五A股三大指数缩量调整，逾4300股下跌，沪指跌0.67%报3351.31点，深成指跌0.57%，创业板指跌0.79%，成交额1.15万亿元 [4] - 周五香港恒生指数跌0.65%报23426.6点，恒生科技指数跌1.48%，恒生中国企业指数跌0.82%，成交2296.22亿港元，南向资金净买入82.42亿港元 [4] - 28日美国COMEX黄金期货突破3100美元大关，现货黄金站上3080美元/盎司 [5] 公司动向 - 国有六大银行2024年合计归母净利润约1.4万亿元，日均盈利约38亿元，营业收入约4.6万亿元，同比增速1.5%，净息差普遍承压 [6] - 证监会同意江顺科技深交所主板IPO注册，华之杰上交所主板IPO过会，中创化工上交所主板IPO终止，昂瑞微科创板IPO申请获受理 [6] - 3月28日去哪儿启动应急保障，对3月28日至4月4日泰缅老及云南瑞丽酒店订单兜底保障，用户可免费取消 [6] - 顺丰控股2024年营业收入2844.2亿元，同比增长10.07%，净利润101.7亿元，同比增长23.51% [6] 国际动态 - 美国三大股指全线收跌，道指跌1.69%报41583.9点，标普500指数跌1.97%报5580.94点，纳指跌2.7%报17322.99点，热门中概股普遍下跌 [8] - 28日缅甸中部地震致144人死亡、732人受伤，外交部称未收到中国公民死亡报告 [8] - 特朗普计划未来几天公布新关税，暗示4月2日关税措施生效后达成协议，重申宣布药品关税计划但未透露税率 [9]

核心观点 - 启明创投以4.52亿元控股创业板上市公司天迈科技，成为首例市场化VC机构通过并购基金主导上市公司控制权变更的标杆案例，标志着私募基金从"财务捕手"向"产业操盘手"的角色跃迁 [2][3] - 交易得益于证监会"并购六条"的政策松绑，为一级市场退出开辟了"产业协同+资产证券化"的双轨路径 [4] - 案例为私募基金如何以资本为纽带重塑上市公司价值提供转型启示，尤其在IPO放缓背景下具有示范效应 [5][59] 政策环境与法规框架 政策红利释放 - 证监会"并购六条"明确支持私募基金以产业整合为目的收购上市公司，引入"反向挂钩"机制，缩短锁定期限，降低长期资本退出成本 [6][7] - 政策推出配套措施包括允许重组股份对价分期支付、放宽同业竞争与关联交易限制、设立简易审核程序等，2024年重大并购交易数量同比激增460% [10][11] - 启明创投收购天迈科技的交易中，基金存续期与锁定期匹配，直接受益于政策 [8] 历史沿革 - 私募基金控股上市公司的合法性曾长期存疑，2016年"宝万之争"后监管对杠杆收购持审慎态度 [12][13] - "并购六条"扭转态势，首次将私募基金定位为"产业整合者"，地方国资实践为市场化机构提供范本 [15][16][17] 法规约束 - 私募基金需遵守严格法律框架，包括信息披露义务和关联交易管控 [19][20] - 中国模式更强调产业协同，与美国激进杠杆收购（LBO）形成对比 [21][22] 交易方案设计的创新与实施 股权定价 - 启明创投以4.52亿元收购天迈科技26.1%股份，采用差异化定价机制，原实控人郭建国以28.26元/股转让，其他股东以24.25元/股转让 [24] - 定价依据合法性在于"股东身份差异"，折价策略节省约6200万元，预留资产注入后的市值增长空间 [25][28][29] 支付架构 - 交易采用三期支付结构（首期60%、二期30%、三期10%），并设立共管账户锁定资金，匹配私募股权基金平均募集周期8.2个月 [32][34] - 分期支付缓解资金压力，共管账户条款具有强制执行效力，司法支持率达92% [35] 控制权过渡 - 交易后启明基金持股26.1%，郭建国保留23.63%，协议设计三重防御体系确保控制权稳定 [40][41] - 董事会改组由启明创投提名4人，原管理层留任CEO，设置6个月过渡期分阶段移交权力 [42][44] 基金架构 - 启明基金通过"GP主导+专项架构"实现风险隔离，LP结构65%来自启明2023年人民币主基金，35%为外部机构投资者 [47][48] - 退出路径包括一级退出、二级退出和重组退出，参考鼎晖投资案例实现基金IRR达32% [50][51] 产业协同 - 启明创投整合计划分为技术赋能、资产注入与生态闭环三级推进，预计将天迈科技订单毛利率从18%提升至25% [52][54] - 横向对比IDG资本、高瓴资本案例，启明创投模式更强调产业协同与资产证券化 [55] 行业启示 - 案例标志着私募基金从"投早投小"向"产业主导"转型，依赖政策支持、交易结构创新及资源整合能力 [67] - 未来此类操作或成主流，需警惕整合难度与市场波动，推动"产业+资本"可持续发展 [69]

导语 ：报告认为，禾赛声称其业务已经成功实现持续盈利，然而却未向投资者披露它失去了最大客户，且正在裁员多达30%。 3月18日，号称"杀人鲸"的Blue Orca Capital，发布了针对中概股禾赛（HSAI）的做空报告。 禾赛科技于2021年4月21日在开曼群岛成立，主要由国内的经营实体上海禾赛科技有限公司进行运营。该公司是激光雷达研发与制造企业，产品广泛 应用于支持高级辅助驾驶系统（ADAS）的乘用车和商用车、自动驾驶汽车，以及无人配送车、AGV等各类智能机器人应用。 报告认为，禾赛宣称的收入，似乎与其最大客户的采购量不符。禾赛声称拥有行业领先的利润率，明显违背了财务常理。禾赛声称其业务已经成功 实现持续盈利，然而却未向投资者披露它失去了最大客户，并且正在裁员多达30%。 报告称，作为一家企业，禾赛完全不值得信任；作为一只股票，它也是不可投资的。 针对此报告，禾赛回应称：公司始终秉持严格的商业道德标准与合规要求。强烈反对Blue Orca Capital报告中的指控，并认为其毫无依据。" 以下为报告节选，剔除了与财务无关的内容： 未向投资者披露，禾赛失去了其最大客户 在2024年底，禾赛的股价翻了四倍， ...

美股市场表现 - 3月17日美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.85%，标普500指数涨0.64%，纳斯达克综合指数涨0.31% [1] - 热门科技股涨跌不一，英特尔涨近7%，特斯拉跌超4%，市值一夜蒸发390亿美元（约合人民币2818亿元） [2] - 苹果微涨0.24%，微软微涨0.04%，脸书跌0.44%，谷歌跌0.63%，亚马逊跌1.12%，英伟达跌1.76% [3] - 伯克希尔A类股和B类股均续收历史新高，公司提高了对五家日本贸易公司的持股 [4] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨4.03%，收于2022年2月以来最高水平 [4] - 小牛电动涨超29%，禾赛科技涨逾12%，奇富科技涨超9%，百度集团涨逾9%，携程集团涨约8%，好未来涨超7% [4] 美国经济数据 - 美国2月零售销售环比仅上升0.2%，低于市场预期的0.6%，1月前值为下降0.9% [5] - 2月份通胀环比上涨0.2%，同比上涨3.1%，航空服务跌4%，汽油价格跌1%，奶制品价格跌1% [15] 特朗普政策影响 - 特朗普任命米歇尔·鲍曼为新任美联储副主席，鲍曼在通货膨胀、监管和银行业务方面拥有丰富专业知识 [7][8] - 特朗普计划与俄罗斯总统普京就俄乌停战问题通话，表示"最终协议的许多内容已经达成一致" [9][11] - 2024年美国贸易逆差达1.2万亿美元创历史纪录，关税政策可能重伤美国制造业和供应链体系 [12][13] - 汽车贸易赤字最大，增加关税或让北美汽车生产减产三分之一，F-50汽车约2700个配件来自至少24个国家 [13] 零售与消费市场 - 零售巨头沃尔玛、塔吉特、百思买、好市多等公司发出消费支出停滞预警 [16] - 好市多2019财年收入约1520亿美元，2023财年达2400亿美元，但近期消费者对价格敏感度提升 [16] - 个人储蓄从2020年4月最高5.98万亿美元回落至疫情前水平，物价上涨至少2倍导致消费能力下降 [17] 企业投资与经济前景 - 2024年1~4季度美国企业固定投资增速分别为5.5%、5.6%、3.3%、1.6%，呈现逐季下滑趋势 [17] - 联邦政府债台高筑将削减支出，预计影响企业收入，对外贸易对经济增长贡献多数时间为负值 [17] - 标准普尔500指数市盈率为21，超过10年均值18，AI投资热潮面临大洗牌，投资者关注AI能否转换为生产效率推动力 [19]