行业宏观表现 - 2024年1-10月烟酒类零售额同比增长6.1%，跑赢社会消费品零售整体增速 [1] - 啤酒产量自2021年触底回升后，连续四年保持稳健增长，2023年行业库存处于低位，经销商备货信心强劲 [1] - 2023年人均啤酒饮用量达38.6升，同比微增0.3%，但与欧美国家70升以上的人均消费量相比，存在较大提升空间 [1][26] 市场竞争格局 - 华润、青岛、燕京、重庆、珠江五大品牌占据全国70%以上市场份额 [1][22] - 2023年五大集团在销量、营收与净利润三大维度均实现正增长，燕京啤酒以94.3%的净利润同比增幅领跑行业 [1][22] - 青岛啤酒、华润啤酒凭借高端化布局，分别实现5.5%、10.4%的营收增长 [1] 消费需求趋势 - 啤酒品类在社媒声量同比激增260%，远超其他酒类，抖音、小红书平台累计相关互动量近27亿次 [2] - 果味啤酒通过降低苦度与酸感吸引女性消费者，山楂、话梅等小众风味走红，盒马冰糖葫芦口味啤酒成为爆款 [2] - “茶+啤”跨界融合成为新风口，龙井、茉莉等茶叶元素被融入酿造工艺，满足对复合风味的追求 [2] 产品创新方向 - 健康理念深化，低醇、无醇啤酒成为新增长点，2023年全球无酒精和低酒精啤酒市场价值达940.7亿元 [3] - 精酿啤酒从小众走向大众，2025年中国精酿消费量预计达23万千升，较2022年的14.3万千升实现17%的复合增长率 [3] - Z世代贡献了精酿啤酒65%的销售额，18-35岁消费者通过即时零售平台购买短保鲜啤 [3] 营销渠道变革 - 抖音成为品牌营销核心阵地，单条商业笔记互动量最高可达百万级；小红书聚焦生活场景植入内容，百威联名音乐节话题获超1000万浏览量 [4] - “溯源直播”成为电商运营新潮流，青岛啤酒生产线直播单场观看量突破200万，燕京啤酒基地直播带动转化率提升40% [4] - 即时零售渠道销售额渗透率达6.5%，增速超30%，雪花啤酒推出“-5℃锁鲜配送”，美团闪购实现高线城市“30分钟送达” [5] 消费场景拓展 - “啤酒+”组货策略提升客单价，例如燕京联合拼多多推出“啤酒+小龙虾”套餐，青岛推出“啤酒+山东海鲜大礼包” [5] - 啤酒节升级为融合表演、社交的复合型体验活动，北京、上海等地活动每年吸引数十万消费者参与 [5] - 百威赞助全球超50场音乐节，单场触达10万+现场观众，社交媒体传播量超1亿次 [5]

沽空比率排行 - 新鸿基地产-R 华润啤酒-R 联想集团-R 上一交易日沽空比率均达100% 位列前三 [1] - 京东集团-SWR 长城汽车-R 腾讯控股-R 沽空比率分别为93.08% 92.15% 91.69% [2] - 中国海洋石油-R 中银香港-R 中国移动-R 友邦保险-R 沽空比率分别为84.22% 82.87% 76.68% 75.82% [2] 沽空金额排行 - 阿里巴巴-SW 快手-W 百度集团-SW 沽空金额最高 分别为18.70亿元 11.02亿元 10.65亿元 [1] - 腾讯控股 美团-W 比亚迪股份 沽空金额分别为8.78亿元 8.71亿元 6.35亿元 [2] - 泡泡玛特 华虹半导体 小米集团-W 紫金矿业 沽空金额分别为4.98亿元 4.51亿元 3.65亿元 3.04亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 蒙牛乳业 华电国际电力股份 京东集团-SWR 偏离值位居前三 分别为48.45% 47.19% 45.55% [1] - 中国海洋石油-R 腾讯控股-R 联想集团-R 偏离值分别为45.37% 44.88% 42.38% [2] - 德翔海运 同仁堂国药 中教控股 偏离值分别为41.88% 39.52% 38.01% [2]

假期消费与出行 - 10月4日全社会跨区域人员流动量预计30666万人次，同比增长8.0%，其中铁路客运量1820万人次增长3.7%，公路人员流动量28422万人次增长8.3%，水路客运量190万人次增长5.2%，民航客运量234万人次增长5.1% [2] - 10月1日至4日累计全社会跨区域人员流动量预计12.49亿人次，同比增长5.7% [2] - 假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3% [2] 资本市场与机构动态 - 9月恒生科技指数累计上涨13.9%，在全球主要股指中领跑，机构认为港股短期调整但中长期下行有底 [4] - 第三季度近3000家A股上市公司被机构调研，近200家公司获上百家机构调研，汇川技术获超400家机构调研最多，集成电路、电子元件、应用软件等硬科技领域受密集关注 [4] - 境内ETF总规模约5.5万亿元，超越日本成为亚洲最大ETF市场，沪市ETF规模达3.9万亿元占比超七成，其中股票ETF规模2.6万亿元，债券ETF规模超5300亿元，产品数量超760只，参与账户数约1000万户 [4] 影视与文娱产业 - 截至10月4日2025年国庆档电影总票房破11亿，《志愿军：浴血和平》《731》《刺杀小说家2》列前三，多部电影出品方包括中国电影、横店影视、博纳影业、华策影视等A股公司 [5] - 中国地理信息产业协会预计2025年产业总产值将增至近万亿元，比2020年增长近30%，十四五期间年均增长超过5%，受电子地图、自动驾驶等新型时空位置服务需求推动 [5] 科技与半导体行业 - 全球存储芯片价格持续上涨，三星电子、闪迪等主要厂商调整报价，现货市场价格快速上行，摩根士丹利预测AI热潮下存储芯片行业将迎来超级周期 [6] - OpenAI的AI视频生成应用Sora上线第四天获美国App Store免费应用榜第一，公司估值达5000亿美元，比2025年4月高出约2000亿美元 [9] 能源与环保 - 国家电网8月转付可再生能源电价附加补助资金184.7324亿元，其中风力发电82.6076亿元，太阳能发电86.3566亿元，生物质能发电15.7682亿元 [6] 消费品与零售 - 蜜雪集团跨界卖啤酒引发行业关注，但鲜啤行业低价区间竞争激烈，青岛啤酒推出鲜啤1903社区店，华润啤酒上线雪花鲜酿工坊，以工厂直供加低价加盟模式快速扩张 [7] - SHEIN计划11月在法国开设首家实体门店，与法国百货公司SGM合作，在巴黎老佛爷百货商场内开设，这是其首次尝试实体零售 [10] 汽车与制造业 - 雷诺考虑全球裁员多达3000个岗位，支持性岗位减少15% [10] - 丰田巴西两家工厂因天气停产后即将恢复生产，但费利斯港工厂复产时间未定 [10] - 特朗普考虑对在美国组装的汽车给予重大关税减免，覆盖福特、特斯拉、通用汽车和丰田等厂商，可能激励汽车制造商在美建厂 [12] 国际经贸与政策 - 中方在世贸组织服务贸易理事会会议揭批美国对等关税单边保护主义，指出其限制措施对全球服务贸易带来负面溢出影响 [3] - 意大利农业部长批评美国计划2026年起对意面食在15%关税基础上再加征91.74%，总关税高达约107%，意大利每年生产超400万吨面食，美国是其主要海外市场 [13] - 德国经济部将2025年经济增长预测从0%上调至0.2%，预计2026年增长1.3%，2027年增长1.4% [12] 金融与宏观经济 - 摩根士丹利利率策略师指出美国国债期权定价显示政府停摆将持续至少10天，最长可能达29天 [12] - 美国劳工统计局因政府停摆未能公布月度就业数据，影响美联储判断经济是否需要刺激 [12] - 日本自民党新任总裁高市早苗表示需迅速应对通胀，政策选项包括增加地方政府补贴、不排除下调消费税，拟提交废除额外汽油税法案 [11] 农产品市场 - 生猪期货持续回落，10月生猪出栏仍处高位，节后需求回落，期价存下行风险，需关注出栏节奏与屠宰开工率变化 [15]

交易概述 - 蜜雪集团以约2.97亿元人民币收购鲜啤福鹿家53%股权，成为其控股股东 [1] - 交易分为两部分：以2.856亿元现金认购新增注册资本获51%股权，以及以1120万元受让原股东2%股权 [2] - 交易完成后福鹿家成为蜜雪集团非全资附属公司，财务业绩将并入集团报表 [2] 交易背景与关联方 - 交易前，田海霞和麦浪同舟分别持有福鹿家约60.05%及20.41%股权，交易后持股比例分别降至29.43%和10% [2] - 田海霞为蜜雪集团执行董事兼首席执行官、控股股东张红甫的妻子，本次交易构成关联交易 [2] - 蜜雪集团强调交易定价参照独立第三方评估报告，并经过内部关联交易委员会审议通过 [2] 公司基本情况 - 蜜雪集团于今年3月在香港联交所上市，截至10月3日总市值约为1325亿元 [3] - 截至今年6月底，张红甫及张红超一致行动人持有蜜雪集团40.57%股权 [3] - 截至2025年6月30日，蜜雪集团在全球拥有超过5.3万家门店，较去年同期新增9796家，相当于每天新开27家店 [5] 战略契合与协同效应 - 收购使蜜雪集团产品品类从现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡延伸至现打鲜啤 [1][4] - 福鹿家现打鲜啤产品每500mL售价6至10元，与蜜雪冰城现制茶饮价格区间相当，双方定位高度契合 [5] - 福鹿家同样采用加盟模式，截至今年8月底已拥有约1200家门店，覆盖全国28个省级行政区 [5] - 分析认为协同优势包括价格带契合可实现客群共享、加盟体系协同加速扩张、供应链赋能降低成本 [6] 行业背景与增长动力 - 现制茶饮行业增速放缓，2025年新茶饮市场规模增速预计从2023年的44.3%放缓至12.4% [7] - 中国精酿啤酒市场规模从2020年的200亿元增长至2024年的800亿元，预计2025年逼近千亿，年复合增长率超30% [7] - 公告指出鲜啤产品含有更多原始风味物质，口感新鲜风味多元，现打模式兼具场景化体验与便利性 [7] 潜在行业影响 - 蜜雪集团切入鲜啤赛道有望为行业探索增长新路径，推动行业发展 [8] - 行业面临低价区间竞争激烈，传统啤酒巨头如青岛啤酒、华润啤酒均已加速布局 [8]

营销活动概述 - 雪花啤酒旗下经典老雪产品于8月至9月发起“全国巡烤”主题营销活动，通过整合营销链路实现双话题曝光量突破4.1亿，互动量破千万，终端店团餐销量环比大幅提升[1] 地域化传播策略 - 活动以“一城一特色”为核心策略，针对沈阳、成都、杭州、济南、洛阳五大城市进行深度渗透，将品牌心智植入与地域文化共鸣相结合[2][3] - 联动5位本地头部达人担任“主烤官”，利用其本地影响力与接地气的表达方式拉近品牌与消费者距离[3] - 达人内容创作围绕“城市烟火气”情境自然植入产品，强调老雪“劲大”的产品特点，并紧扣“老友”社交场景传递情感价值[12] 线上话题与互动成效 - 活动打造核心热点话题，双话题曝光量超4.1亿，互动量破千万，近万名用户参与UGC创作[32][34] - 话题互动引发全网共创，相关地域性及社交类话题持续发酵，驱动流量增长并强化品牌与社交体验的关联[17] - 通过挑战赛、AIGC解锁专属城市Emoji等创新互动玩法，推动潜在兴趣向实际购买意向转化[28][34] 明星联动与线下转化 - 在上海东方一串新店开业期间联动明星以“一日店长”身份现身，通过高度场景化互动将线上流量导流至线下[36] - 推出专为“好友聚餐”场景设计的4人餐含“招牌烤+2瓶老雪”专属套餐，活动当天门票套餐+老雪套餐GMV超20万[40] - 抖音上线联名团餐引导线上购买线下核销，推动门店团餐销量环比提升320%，实现营销效果精准归因[40] 全国规模化终端渗透 - 活动覆盖19省、57城，联动139家终端店进行规模化探店，将线上内容势能系统性注入线下销售渠道[41] - 全国百位KOL深入终端店开展探店活动，以真实消费者视角创作内容，提升线下渠道转化效率[41]

活动概况 - 活动于9月29日至30日在西安举行 由省委宣传部、省文化和旅游厅、省文物局主办 陕西文化产业投资控股（集团）有限公司承办 [1] - 活动主题为"创意陕西·链动未来" 包含陕西文创IP授权展、分享活动、自由洽谈、专题活动、主理人路演推介五大板块 [1] - 吸引50多个国内一流文化IP创意运营机构、208家陕西文化创意企业、18家金融机构及多家重点客商参与对接 [1] 行业影响与成果 - 活动促成85个文创IP与产业链项目集中签约 总投资额约2亿元 并形成52项合作意向 [2] - 采用"线上AI匹配+线下撮合洽谈"方式 实现产业链上下游精准对接 搭建产业协同新平台 [2] - 催生陕西历史博物馆与蚂蚁智信、秦始皇帝陵博物院与雪花啤酒等跨界合作 产生"花呗首个联名文物皮肤"等具体成果 [2] 战略发布与生态建设 - 主办方发布《陕西省文化创意产业链蓝皮书》和《2025陕西省文化创意新品》以引导资源精准配置 [1] - 集中发布由非遗、文物、演艺、名山、影视等构成的陕西特色IP矩阵 展示文创生态多样性与丰富性 [1] - 活动为吸引留住优秀人才厚植沃土 为打造万亿级文旅产业集群奠定坚实生态基础 [1]

股份数据 - 截至2025年9月30日，已发行股份（不含库存股）3,244,176,905股[2] - 截至2025年9月30日，库存股份数目为0股[2] - 2025年9月，已发行股份（不含库存股）和库存股份数目无增减[2] 公司信息 - 证券代号为00291，多柜台证券代号为80291[2] - 呈交日期为2025年10月2日，呈交者为梁伟强（公司秘书）[1][5]

行业投资评级 - 报告覆盖的多家中国必选消费品公司获得“优于大市”评级，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、泸州老窖、伊利股份、金龙鱼、东鹏饮料、洋河股份、青岛啤酒、双汇发展、华润啤酒、古井贡酒、海底捞、康师傅、今世缘、安琪酵母、燕京啤酒、中国飞鹤、迎驾贡酒、百润股份、重庆啤酒、安井食品 [1] - 百威亚太获得“中性”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为：白酒批发价格多数下跌，大众消费品价格多数保持稳定 [1] - 飞天茅台整箱和散瓶批价已跌破1800元 [10] 白酒批价变动详情 - **贵州茅台**：本月飞天整箱、散瓶和茅台1935批价分别为1790元、1770元、650元，较上月分别下跌55元、70元、10元；年初至今分别下跌450元、460元、40元；较去年同期分别下跌600元、500元、90元 [4] - **五粮液**：本月八代普五批价为895元，较上月下跌25元；年初至今下跌25元，较去年同期下跌45元 [4] - **泸州老窖**：本月国窖1573批价为850元，较上月上涨10元；年初至今下跌10元，较去年同期下跌35元 [4] - **山西汾酒**：本月复兴版、青花20批价分别为735元、345元，较上月分别下跌5元、持平；年初至今分别下跌15元、5元；较去年同期分别下跌125元、10元 [4] - **洋河股份**：本月M6+、M3水晶版、天之蓝批价分别为525元、350元、285元，较上月分别下跌5元、持平、上涨5元；年初至今变化为下跌20元、上涨5元、上涨10元；较去年同期变化为下跌25元、下跌25元、上涨15元 [5] - **古井贡酒**：本月古20、古16、古8批价分别为440元、270元、190元，较上月均下跌5元；年初至今分别下跌20元、20元、10元；较去年同期分别下跌25元、40元、10元 [5] 大众消费品价格折扣情况 - **液态奶**：折扣力度较8月末加大，代表产品折扣率平均值由74.8%降至69.4%，中位值由73.7%降至67.2% [6][18] - **软饮料**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由88.3%微升至88.7%，中位值由85.7%升至94.6% [7][19] - **调味品**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由84.9%微升至85.2%，中位值由87.4%微升至88.2% [7][19] - **方便食品**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值和中位值均保持不变，分别为94.3%和95.3% [7][19] - **啤酒**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由81.8%微降至81.7%，中位值由81.0%升至84.3% [7][19] - **婴配粉**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由89.5%降至88.7%，中位值由94.5%微升至94.6% [7][19] 重点产品折扣率变化 - 部分代表产品折扣率显著加深，例如海天金标生抽（500ml）当期折扣率为40.0%，上月为65.5%；海天味极鲜（750ml）当期折扣率为47.7%，上月为80.0% [20] - 伊利金典纯牛奶（250ml*12）当期折扣率为79.6%，上月为60%，显示折扣力度加大 [20]

报告行业投资评级 - 报告覆盖的11家中国海外必选消费公司中，10家获得“优于大市”评级，1家获得“中性”评级 [1] - 获得“优于大市”评级的公司包括华润啤酒、海底捞、康师傅、中国飞鹤、颐海国际、优然牧业、达势股份、现代牧业、澳优和九毛九 [1] - 百威亚太是唯一获得“中性”评级的公司，目标价为7.90 [1] 核心观点 - 9月中国必选消费品成本指数在双节前波动较小，整体呈现平稳态势 [3][8] - 监测的6类消费品成本指数涨跌互现，软饮料、啤酒、方便面现货成本指数环比上升，乳制品、速冻食品、调味品现货成本指数环比下降 [3][8] - 期货成本指数除啤酒外均环比下降，其中乳制品期货成本指数下降幅度最大，为-1.67% [3][8] - 年初至今多数品类成本指数累计下降，软饮料期货成本指数累计下降幅度最大，达-10.86% [11] 各行业成本指数表现 啤酒行业 - 啤酒成本现货指数为112.98，较上月提升0.51%，期货指数为118.39，较上月提升1.06% [4][12] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.71%和-4.95% [4][12] - 玻璃价格低位震荡，现货/期货价格环比-0.82%/+3.89%；铝材、大麦价格基本持平 [4][12] 调味品行业 - 调味品成本现货指数为100.77，较上月下降0.57%，期货指数为102.14，较上月下降0.06% [4][15] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-2.41%和-6.71% [4][15] - 大豆现货价格环比-0.25%，受阿根廷实施大豆出口零关税政策影响；白砂糖现货价格环比-2.08%，终端消费随饮料淡季进一步放缓 [4][15] 乳制品行业 - 乳制品成本现货指数为100.92，较上月下降0.13%，期货指数为90.58，较上月下降1.67% [5][18] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.36%和-3.93% [5][19] - 生鲜乳价格微涨至3.04元/公斤，结束连跌态势；玉米现货价格环比-0.40%，豆粕价格环比-0.91% [5][18] 方便面行业 - 方便面成本现货指数为102.62，较上月提升0.26%，期货指数为101.89，较上月下降1.06% [5][22] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.23%和-6.06% [5][22] - 棕榈油现货价格环比-2.06%；小麦现货/期货环比+0.4%/-2.8%，9月返校及双节备货带动现货微涨 [5][22] 速冻食品行业 - 速冻食品成本现货指数为117.83，较上月下降0.44%，期货指数为117.00，较上月下降0.78% [6][25] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-2.30%和-3.37% [6][25] - 蔬菜价格环比+1.42%，速冻蔬菜、水饺企业备战“双节”致采购需求提升；猪肉价格9月均价较8月微降0.5% [6][25] 软饮料行业 - 软饮料成本现货指数为108.09，较上月提升0.97%，期货指数为107.67，较上月下降1.08% [6][28] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-4.19%和-10.86% [6][28] - PET价格震荡下行，软饮料产销旺季收尾致短期需求疲软；瓦楞纸价格环比+5.30%，纸企国庆停机检修致供应偏紧 [6][28] 原材料价格变动 - 包材现货方面，纸/易拉罐/玻璃/塑料价格环比变动+5.30%/+2.97%/-0.82%/-1.34% [9] - 直接原材料方面，棕榈油现货价格环比-2.06%，大豆现货价格环比-0.25%，白糖价格环比-2.08%，蔬菜价格环比+1.42% [9] - 能源方面，柴油价格环比下跌1.38%，原油期货价格环比下跌0.22% [9]

管理层变动 - 京东健康首席执行官金恩林因家庭原因辞任执行董事、首席执行官及薪酬委员会成员，自2025年9月29日起生效 [1] - 非执行董事Qingqing Yi也辞任，因需集中精力处理其他业务 [1] - 曹冬被任命为京东健康执行董事、首席执行官及授权代表，其直接持有公司2.17万股股份 [1] - 曹冬于2012年1月加入京东，2019年4月至2023年5月担任京东健康首席财务官，2023年6月至2025年9月担任京东产发执行董事及首席执行官 [1] - 薪酬委员会发生变更，陈兴垚被任命为薪酬委员会成员 [1] 财务业绩 - 2025年上半年公司营收为352.9亿元人民币，同比增加24.5% [2] - 2025年上半年非国际财务报告准则指标下净利润达35.7亿元人民币，同比增长35% [2] - 2024年全年公司营收为599.27亿元人民币，同比增长11.55% [2] - 2024年全年归母净利润为41.62亿元人民币，同比增长94.31% [2] 市场表现 - 公告发布后京东健康港股股价上涨1.63%至65.55港元 [2] - 公司总市值为2098.57亿港元 [2] 行业动态 - 近期多家公司出现首席财务官变动，包括华润啤酒首席财务官赵伟辞任、和黄医药首席财务官郑泽锋担任代理首席执行官、卫龙首席财务官彭宏志辞任由执行董事余风接任 [3]