关联交易情况 - 2026年拟与潭州新能源开展业务，代理购电约5.4亿千瓦时，电费约2.41亿元，服务费约81万元[3] - 2025年初至9月30日与潭州新能源累计关联交易41.68万元[25] - 代理购电服务费1.5厘/千瓦时，绿电占比不低于50%[21][20] 潭州新能源数据 - 注册资本20000万元，湘潭电化集团持股56%[6] - 2024年底总资产340167.86万元，净资产24350.90万元，营收25310.10万元，净利润5017.12万元[8] - 2025年9月总资产339129.83万元，净资产30371.92万元，1 - 9月营收25644.85万元，净利润5788.26万元[9][10] 交易审批情况 - 2025年12月4日董事会和监事会审议通过议案[5] - 交易在董事会权限内，无需股东大会审议，不构成重大资产重组[5] - 独立董事、监事会、保荐人认为交易公允，无损害股东利益情况[26][27][28] 备查文件 - 第二届董事会第十八次会议决议[30] - 第二届监事会第十七次会议决议[30] - 独立董事专门会议审查意见[30] - 中信建投证券核查意见[30]

股本信息 - 本次发行前总股本为760,802,721股，发行股份数量上限为113,587,960股[3] - 2025、2026年度发行前总股本为76,080.27万股，发行后为87,439.06万股[5] 业绩数据 - 2024年扣非前后归母净利润分别为59,355.21万元和57,029.99万元，假设2025、2026年与2024年持平[3] - 2025、2026年发行前后归母净利润均为59,355.21万元，扣非净利润均为57,029.99万元[5] - 2025、2026年发行前基本每股收益和稀释每股收益均为0.78元/股，发行后为0.73元/股[5] - 2025、2026年发行前扣非后基本每股收益和稀释每股收益均为0.75元/股，发行后为0.70元/股[5][6] 业务情况 - 公司是国内主要锂离子电池正极材料供应商，产品以磷酸盐正极材料为主[9] - 公司磷酸盐正极材料出货量已连续五年排名行业第一[13] 未来规划 - 拟加速推进募集资金投资项目实施进度，强化管理保证合理使用[14] - 加大技术研发，加强合作关系，推动产销量增长[16] - 加大人才引进培养，加强内部管理提升竞争力[17] - 完善治理结构，保障股东、董事会、独立董事和监事会职权[18] 相关承诺 - 全体董事、高管承诺不输送利益、约束职务消费等[19] - 董事、高管承诺薪酬制度和股权激励行权条件与填补回报措施挂钩[19] - 若监管有新规定，董事、高管承诺按新规出具补充承诺[20] 其他事项 - 发行摊薄即期回报相关事项经多次会议审议通过[20] - 将在定期报告披露填补回报措施完成及承诺履行情况[20]

发行方案调整 - 2025年12月4日审议通过调整向特定对象发行股票方案[1] - 调整后募资总额上限47.88亿，较前减少1200万[1][3][4] 资金安排 - 发行前自筹先行投入，后按程序置换[2][4] - 募资净额不足则调整项目，不足部分自筹[2][4] 实施流程 - 方案调整已获授权，无需再提交审议[5] - 发行需经深交所审核、证监会注册[5]

募资与项目投资 - 本次发行股票募集资金总额不超478,800万元，用于四个项目[1] - 年产32万吨磷酸锰铁锂项目总投资额442,544万元，设备投资占比61.88% [3] - 年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂项目投资90,815万元，拟用募集资金50,000万元[1] - 年产10万吨磷酸铁项目总投资额90,434万元，设备投资占比63.35% [10] - 补充流动资金拟使用募集资金88,800万元[12] 市场数据 - 2023年、2024年中国动力电池出货量分别达630GWh、780GWh，同比增长31.3%、23.8%[17] - 2023年、2024年我国储能锂电池出货量分别为206GWh、340GWh，同比增长58.5%、65.0%[18] - 2024年全球新能源汽车销量1,851万辆，同比增长27.1% [14] - 2024年全球储能锂离子电池出货量360GWh，同比增长60.0% [14] - 2024年中国储能锂离子电池出货量340GWh，同比增长65.0% [14] 公司情况 - 公司磷酸盐正极材料出货量已连续五年排名全球第一[14] - 三个产能建设类项目均已取得项目备案、环评批复及能评批复文件[4][7][11] - 截至2025年9月30日，公司资产负债率（合并口径）为66.66%[22] 未来展望 - 本次发行完成后，公司资产总额、净资产规模均将增加[23] - 本次发行完成后，筹资活动现金流入将大幅增加，资金投入募投项目后投资活动现金流出增加，募投项目建成运营后经营活动现金流量净额预计提升[24] - 本次发行完成后，公司股本总额即时增加，每股收益短期内有被摊薄风险[24] 项目优势 - 募投项目受益于国家产业政策支持，有良好政策基础[17] - 动力电池和储能电池需求旺盛，为募投项目新增产能消化提供市场基础[17] - 公司与众多知名锂电池厂商建立合作关系，为募投项目提供客户基础[19] - 公司有完善研发体系和显著研发优势，为募投项目奠定技术基础[19]

关联交易情况 - 2026年拟与潭州新能源开展代理购电关联交易，预计电量约5.4亿千瓦时，电费约2.41亿元，服务费约81万元[3] - 绿电交易量占比不低于50%，服务费1.5厘/千瓦时[10] - 2025年初至9月30日已发生关联交易41.68万元[14] 交易审批 - 2025年12月4日董事会、监事会审议通过议案，关联董事回避表决[4] - 12月1日独立董事、12月4日监事会认为无损害公司和股东利益情形[15][16] - 保荐人认为符合经营所需，无异议[17] 潭州新能源情况 - 潭州新能源是公司关联法人，湘潭电化集团持股56%，注册资本20000万元[3][5] - 2024年末总资产340167.86万元，净资产24350.90万元，营收25310.10万元，净利润5017.12万元[7] - 2025年9月总资产339129.83万元，净资产30371.92万元，1 - 9月营收25644.85万元，净利润5788.26万元[7]

市场表现与核心事件 - 12月2日A股三大指数集体低开 创业板新能源ETF华夏(159368)早盘最大跌幅为1.09% [1] - 同日该ETF成交额达652.2万元 居同类基金首位 [1] - 12月1日宁德时代宣布自2026年1月1日起 对1-6职级员工基本工资统一上调150元 [1] - 该消息刺激宁德时代A股尾盘拉升 收于382.97元/股 涨幅2.62% 总市值达1.75万亿元 [1] 机构观点与盈利预测 - 摩根大通分析指出 宁德时代此次涨薪覆盖13.2万员工中的基层群体 年增成本约2.4亿元 [1] - 该成本占公司2025年前三季度净利润比例不足0.5% 凸显其成本管控能力 [1] - 叠加全球储能电池需求转暖及自动化驱动效率提升 摩根大通将宁德时代2026年盈利预测上调10%至940亿元 [1] - 摩根大通将宁德时代A股目标价升至520元 并称其为“全球最具估值吸引力的电池股” [1] 相关ETF产品概况 - 创业板新能源ETF华夏(159368)是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [2] - 该指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业 涉及电池、光伏等多个细分领域 [2] - 该ETF弹性最大 涨幅可达20cm 费率最低 管理费和托管费合计仅为0.2% [2] - 截至2025年10月31日 该基金规模达8.29亿元 为同类最大 近一月日均成交9005万元 亦为同类最大 [2] - 该ETF储能含量达59% 固态电池含量达32% 契合当下市场热点 [2] 盘面个股表现 - 12月2日盘面上 迈为股份上涨4.27% 星源材质上涨3.25% 湖南裕能上涨2.67% [1]

行业动态：磷酸铁锂龙头企业集体提价 - 多家磷酸铁锂龙头企业近期提出提价诉求，其中一家计划自2026年1月1日起，全系列铁锂产品加工费在现有基础上上调3000元（未税价）每吨 [1] - 另一家龙头企业已自2025年11月1日起，将磷酸铁锂产品加工费上涨3000元/吨（未税价）[3] - 提价方案被视为企业的理性诉求，但最终落地程度取决于产业链谈判与协商的具体结果 [5] 提价动因：供需矛盾与成本压力 - 磷酸铁锂市场供应紧张，行业有效产能开工率已提升至95%以上，头部企业均已达满产，部分头部企业前三季度开工率已超100%，自9月开始持续严重供应不足 [4] - 原材料价格上涨给企业带来压力 [4] - 行业平均负债率高达67%，扩产保供面临巨大的资金压力 [4] - 2025年1-9月，磷酸铁锂行业平均成本区间为15714.8-16439.3元/吨（未税价）[4] 行业背景：反内卷与规范发展 - 行业正积极响应政府及行业“反内卷”倡议，中国化学与物理电源行业协会呼吁以成本指数为基准重建市场定价逻辑，遏制恶性竞争 [4] - 协会要求企业不要突破成本红线开展低价倾销，以扭转全行业持续亏损的危局 [5] - 企业认为，执行成本红线进行销售定价有助于改善经营质量，提升盈利水平，是推动行业高质量发展的具体实践 [5] - 磷酸铁锂行业长期作为产业链“夹心层”两头受挤压，近年来普遍处于亏损状态 [5] 市场地位：主流技术路线与全球优势 - 2025年前三季度，磷酸铁锂电池在动力电池领域装车量占比达81.5%，同比增长62.7% [5] - 在储能用锂电池领域，磷酸铁锂的占比达到99.9% [5] - 在全球磷酸铁锂正极材料的装载量中，排名靠前的供应商均为中国企业，市场份额约95% [6] 价格走势：现货价格持续上涨 - 截至12月1日，动力型磷酸铁锂现货均价攀升至39950元/吨，价格区间在38400至41500元/吨 [6] - 储能型磷酸铁锂现货均价同步上涨至36950元/吨，价格区间为35300至38600元/吨 [6] - 上述两种类型产品单日涨幅均达100元/吨 [6] 公司动向：龙头企业扩产与布局 - 龙蟠科技与客户签署协议，将磷酸铁锂正极材料供货量从15万吨大幅提升至130万吨，预估总销售金额超过450亿元 [8] - 龙蟠科技目前共有40万吨产能（国内28万吨，海外12万吨），其印尼锂源的二期9万吨产能将于2026年2月投产 [8] - 湖南裕能表示，涨价基础基于产品供不应求的市场情况，尤其是新产品系列供需矛盾突出，以及与客户的商务谈判已取得较好效果 [8] - 湖南裕能展望2026年一季度，认为储能市场需求强劲且持续的增长势头有望为需求提供坚实支撑 [10]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括风电、锂电（锂电池及中游材料）、储能（特别是数据中心储能）、数据中心配套设备（电源、液冷、配电）、氢能源（绿色氢氨醇、燃料电池）[1] * 涉及的公司包括风电行业的头部整机企业、锂电材料领域的天赐材料、华升铝业、湖南裕能、万润新能、乐攀科技、安达科技、捷峰新材[10]、储能领域的阳光电源[5]、数据中心相关的欧陆通、中恒电器[6]、以及氢能燃料电池领域的易华通、雄韬股份、国付新能、崇正能源、国鸿新能[18] 金风科技、中国天楹、吉电股份、中间瑞科、华电科工、华能华南、双良、国核新能等也被提及[16] 核心观点与论据 **风电行业** * 风电行业受益于自律公约和需求旺盛 中标价格企稳回升 大部分整机订单已实现盈利[1][2] * 行业成功因素包括行业集中度高 市场展望乐观 下游风电场运营商对风机质量要求提升[1][2] **锂电行业** * 锂电行业需求持续高增长 消化了2021-2022年形成的大幅过剩产能 全球需求正处于爆发式增长窗口期[3] * 工信部聚焦锂电反内卷 通过行政力量介入 有望推动产业链景气上行[1][4] * 中游材料环节盈利状况不佳 多数二线企业仍处于亏损阶段 铁锂板块举措强烈 有望带动中游涨价或产能调整[8] * 2025年12月 锂电池材料各细分市场普遍存在涨价预期 铁锂预期涨幅在1,000至2,000元之间 隔膜、铜箔、铝箔等均有不同程度的涨幅预期 六氟磷酸锂和VC等品种的大单持续提升趋势明显[3][11] * 2026年需重点关注锂电池及中游材料价格的上行趋势 中游环节提价确定性更高[9][3] **储能行业（特别是数据中心储能）** * 美国数据中心储能项目快速发展 截至2025年9月已达30几吉瓦时 其中80%项目启动时间在9月30日之后 预计2026年有一半项目落地 其余将在2027年完成[5] * 数据中心储能主要驱动力是并网灵活性 用于满足电网需求加速并网许可 备用电源和电能质量调节需求也在增长[5] * 国内阳光电源因其北美市场份额较高及PCS能力强 将成为主要受益者[5] * 储能产业发展可参考地方直接充放电补偿政策（如内蒙古）点燃产业热情的模式 预计将在新能源领域重复出现[19] **AI与数据中心配套** * AI情绪回暖带动数据中心配套设备、电源、液冷、配电等领域发展[6] * 谷歌链和阿里链相关公司如欧陆通、中恒电器等值得关注[6] **氢能与燃料电池** * 氢能源和绿色氢氨醇方向受政策体系化扶持[7] * 燃料电池行业处于估值洼地 成本已降至3,000元以下 机械及氢气供应问题得到解决 在西部矿卡、东部冷链物流等场景应用成熟 有望迎来弹性最大的反转[17] * 燃料电池市场空间远超预期 可作为发电装置或数据中心备用电源[17] **新能源政策与前景** * 新能源政策频繁出台且框架指引明确 国家发改委强调新能源消纳与调控 鼓励新型储能技术发展[12] * 政策为绿氢等项目提供了新的发展方式 提高了项目收益率 有望推动大量观望中的项目重新启动[13] * 新型储能技术在政策系统化护航下 商业化进程有望超出市场预期[14] * 新能源产业爆发近在眼前 当前是资本市场相对合适的布局窗口期 应寻找国内外政策共振带来的需求端爆发 选择弹性大的方向（如绿色甲醇）[14] 其他重要内容 * 反内卷工作的成功通过产品价格企稳回升和企业经营扭亏为盈来衡量 供需关系改善明显的行业（如风电）更容易取得成功[2] * 在标的选择上 应优先考虑落地快、与下游签订协议并能保证消纳、具有低成本优势的企业[15]

行业现状与核心矛盾 - 磷酸铁锂材料行业自2022年以来深陷产能过剩、同质化竞争泥潭，面临“增产不增收”困境，成本与价格矛盾突出，企业利润承压[1] - 2024年国内磷酸铁锂正极材料产能逼近470万吨，同比增长约34%，但实际产量仅230余万吨，产能利用率约50%[2] - 2022年底至2025年8月，磷酸铁锂材料价格从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅达80.2%，全行业已连续亏损超36个月[2] - 6家上市磷酸铁锂企业平均资产负债率高达67.81%，高负债导致企业外部融资扩产渠道基本关闭，难以支撑未来增量需求[2][3] 市场动力与需求背景 - 磷酸铁锂已成为全球动力与储能电池主流技术路线之一，市场份额持续攀升[2] - 锂电产业增长动能强劲，今年前9个月中国锂离子电池出口额达553.8亿美元，同比增长26.75%[2] - 国内新能源汽车渗透率已突破45%，储能装机量同比激增60%，全行业产值有望突破3万亿元大关[2] - 受下游新能源汽车和储能市场快速增长带动，磷酸铁锂材料需求增长，头部企业订单已排至2026年，产能满产[3] 成本指数研究与行业基准 - 《磷酸铁锂材料行业成本研究》构建了行业成本指数体系，填补了成本对标空白，研究以2025年1至9月七家头部企业（合计占行业74%市场份额）的经审计数据为核心样本[4] - 磷酸铁锂材料成本结构呈现“主材占比最高、能耗与直接费用并重”特征：主材成本占比35%-40%（核心波动因素），耗能成本与直接费用各占约19%，期间费用占16%，辅料成本仅5%至6%[4] - 行业盈利企业占比仅16.7%，远低于三元正极、负极等其他锂电核心材料，盈利压力与财务风险突出[4] - 成本指数旨在为企业提供透明价值参考，为政府监管提供精准数据支撑，提升市场透明度，辅助上下游企业决策，有望成为行业规范发展的“风向标”[5] 破局路径与发展建议 - 以降本为路径：通过与上游建立长期采购合作、实施集中采购降低主材成本；优化烧结流程提升能源利用率；提高原材料利用率、减少生产损耗，优化二磨二烧等关键工艺；精简管理架构严控期间费用（部分企业期间费用占比仅11%）[6][7] - 以创新为突破口：聚焦高压密磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、无钴材料等前沿方向，通过粒径分布优化、形貌控制、碳包覆工艺升级、烧结工艺优化，实现性能提升与成本管控双平衡[7] - 以协同为着力点：倡议以成本指数为“度量衡”重建市场定价逻辑，遏制恶性竞争；以供需平衡构建协同发展生态，引导产能有序释放[5] - 推动全产业链协同：负极材料、电解液、隔膜等关键环节也不同程度面临产能过剩压力，协会将分领域建立细分产品成本数据库，开展产能供需预警分析，推动形成“成本共知、风险共防、利益共享”的发展共识，扭转“各环节自卷、全产业链受损”的局面[7]

文章核心观点 - 磷酸铁锂行业正经历从全行业亏损到价格修复的转折点，近期头部企业统一上调加工费3000元/吨，标志着行业向“勉强可持续经营”回归 [2][5] - 此轮价格调整并非新一轮价格主升浪的开始，而是成本推动、产能结构错配和行业组织化程度提高共同作用下的利润修复 [6][9] - 行业一年内密集签订超过300万吨长期协议，集中在头部企业，同时电池厂通过股权、锂源控制等多层组合锁定未来供应，行业竞争逻辑转向技术规格、产能位置和资源控制 [2][10][26][30] 一、3000元/吨加工费上调的意义 - 截至12月初，动力型磷酸铁锂现货均价约为3.995万元/吨，储能型约3.695万元/吨，此次调价是在原公式基础上将加工费统一上调3000元/吨（未税）[4] - 与2022年末接近17.3万元/吨的高点相比，当前价格累计跌幅约80%，与2025年8月约3.4万元/吨的低点相比，叠加3000元加工费后反弹幅度约25% [4][5] - 头部企业平均成本区间约为1.57–1.64万元/吨（未税，不含碳酸锂），此次涨价旨在将加工费拉回略高于成本线的位置，是行业从底部向可持续经营区间的价格修复 [5] 二、“普涨”的底层逻辑 - 成本端电池级碳酸锂价格从上半年跌破6万元/吨回升至9万–10万元/吨区间，半年涨幅超过60%，直接传导至磷酸铁锂价格 [7] - 磷源、铁源和电费边际抬升，磷酸一铵价格自11月以来普遍上调150–200元/吨，高端报价达约6500元/吨，硫酸亚铁价格由200–260元/吨升至约300元/吨 [7] - 行业产能利用率表面为76.6%，但结构分化严重，头部企业高端产线产能利用率突破100%，而大量中小企业产能沦为“僵尸产能”，头部企业议价权增强 [8][9] 三、长协地图与头部企业策略 - 行业累计锁定订单规模超过300万吨，龙蟠科技通过多笔长协锁定近200万吨订单，其中与楚能新能源协议将采购量大幅提升至130万吨 [2][12][13] - 万润新能与宁德时代签署132.31万吨供货协议，每年实际采购量不低于约定量的80%，强化了其核心供应商定位 [14][16] - 湖南裕能1–9月磷酸盐销量达78.49万吨，同比增近65%，采用滚动排产和持续议价而非集中披露长协，其与比亚迪和宁德时代的股权关系构成强绑定 [15][16] 四、长协与涨价的关系 - 新一轮长协核心是锁定数量、优先权和现金流，而非固定价格，产品单价按碳酸锂市场价格逐月联动，采取“一月一议”模式 [18][19] - 企业并未因签订长协失去重新谈判加工费的空间，加工费上调3000元/吨是在联动机制下对新订单执行 [19] - 长协配合CSM模式（客户供料模式），将材料厂从资源价格博弈中抽离，主要赚取加工费，降低了极端价格波动的概率但不会阻止加工费随成本上移 [19][20] 五、电池厂的保供策略 - 电池厂通过股权和预付款直接控制关键产能，如宁德时代入股富临精工并计划控股，锁定高压实磷酸铁锂产能 [23][24] - 海外产能成为关键变量，龙蟠科技印尼3万吨一期已投产，9万吨二期预计2026年初投产，总规模达12万吨，加工费高于国内30–50% [24] - 电池厂通过碳酸锂客供和折扣系数安排收回对锂成本的主导权，材料厂更多承担制造环节，减少库存与减值风险 [25][26] 六、价格与利润修复路径 - 与六氟磷酸锂出现250%价格跳涨相比，磷酸铁锂扩产周期更短、潜在闲置产能更大，限制了价格无序上行 [27][28] - 行业更可能走向“温和上行+结构性分化”，价格围绕成本中枢适度抬升，高压实与海外产能享受溢价，低端产能继续出清 [28][29] - 机构判断在碳酸锂价格回升至10–12万元/吨前提下，磷酸铁锂价格在2026年前后更可能稳定在4.5–5万元/吨，头部企业净利率可达5–10% [29]