未来增长潜力方面，根据5家及以上机构一致预测，2026年、2027年净利润增速均有望超20%的电网设 备股有12只。 上述12只高增长潜力的电网设备股中，截至12月15日收盘，滚动市盈率低于30倍的有3只，分别是三星 医疗、明阳电气、特锐德。 据数据宝统计，截至12月15日收盘，A股电网设备指数年内涨幅达到34.77%，超同期上证指数19个百分 点以上。电网设备股合计A股市值达到1.62万亿元，其中3股A股市值超1000亿元，分别为国电南瑞、思 源电气、特变电工。 从个股来看，10只电网设备股年内累计涨幅翻倍，包括华通线缆、智洋创新、灿能电力、洛凯股份、红 相股份等。 ...

电网投资与电力需求 - 中国全社会用电量首次超过10万亿千瓦时，7月和8月单月用电量连续超过1万亿千瓦时 [6] - 2026年全国发电总装机预计超过38亿千瓦，同比增长14% [6] - “十四五”以来，中国能源自给率从80%左右增至84%以上，建成全球最大的可再生能源体系 [7] - “十五五”时期电网投资额有望显著提升，预计将达到4万亿元以上，相比“十四五”时期的2.8万亿元大幅增长 [8] - AI发展带来用电需求激增，2025年1~10月中国互联网数据服务用电量同比增长43% [8] 电网设备行业市场表现 - A股电网设备指数年内涨幅达到34.77%，超过同期上证指数19个百分点以上 [9] - 电网设备板块合计A股市值达到1.62万亿元，其中国电南瑞、思源电气、特变电工3家公司市值超1000亿元 [9] - 10只电网设备股年内累计涨幅翻倍，华通线缆以201.06%的涨幅排在首位 [10][12] - 根据机构一致预测，有12只电网设备股在2026年、2027年的净利润增速均有望超过20% [12] - 远东股份的机构一致预测净利润增速均值最高，达到48.89% [12][16] 重点公司动态 - 百大集团股价连续收获4个涨停板，成为商业连锁板块中连板次数最多的个股 [2] - 百大集团持股5%以上的股东西子联合控股有限公司及其一致行动人合计持有公司15.37%的股份 [2] - 西子联合原计划减持不超过1128.72万股（不超过总股本3%），但决定提前终止该减持计划 [3][4] - 远东股份已实现向全球领先人工智能芯片公司批量供货高速铜缆、智驾数据传输线等产品 [12] - 三星医疗滚动市盈率为17.02倍，在机构预测的高增长潜力股中最低，公司前三季度净利润为15.28亿元，同比下滑15.85% [14][15] 机构观点与预测 - 花旗银行认为，AI数据中心、电气化和可再生能源并网推高全球电力需求，叠加美联储降息周期，将助推电网基建长期项目投资 [8] - 中信证券指出，特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节存在中长期机遇，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转 [8] - 华泰证券预计“十五五”时期电网投资将显著提升，主网建设是实现全国电网互联互通、搭建统一电力大市场的重要支撑 [8] - 浙商证券认为，远东股份坚持智能缆网、智能电池、智慧机场的产业布局，AI新业务有望贡献业绩及估值弹性 [13] - 华泰证券认为，三星医疗海外配电订单保持高速增长，后续订单毛利率有望回升，且国内新标表启动招标后价格有望明显回升 [15]

核心观点 报告认为，2026年可转债市场的核心投资逻辑是“固收+为势，科技为王” [1] 在权益市场“长牛慢牛”的预期下，可转债因其股债双重属性，既能捕捉科技主线的高增长机会，又能通过债底提供防御，是“固收+”策略的理想载体 [1][3] 报告提出，未来一年“泛科技”将是可转债的战略性主线配置，同时顺周期资源品因供需改善也具备均衡配置价值 [3][4] 2025年转债市场回顾 - **市场表现与权益趋同**：2025年，在权益主题和政策支持下，转债市场随股市震荡上行，中证转债指数累计上涨17.35% [1] 同期，上证综指、深证成指、创业板指分别上涨17.54%、24.29%和41.72% [1] - **产品表现优于权益**：从产品角度看，转债基金年化收益率为22.63%，虽小幅跑输权益基金的29.37%，但其年化波动率（11.13%）和最大回撤（7.34%）均显著优于权益产品，展现出更好的风险收益特征 [1] - **估值处于历史高位**：转债估值全年维持高位，平均价格从年初的120.8元上升至144.3元，价格中位数从114.1元升至130.6元 [21] 平均转股溢价率维持在40%以上，平均纯债溢价率从17.8%升至38.7% [21] - **高价低溢价策略领跑**：市场风格上，“双低策略”失效，高价低溢价率转债领跑 [1] 截至12月5日，可转债高价低溢价率指数涨幅达25.7%，跑赢中证转债指数（17.1%） [22] 2026年转债市场展望 - **权益市场“长牛慢牛”可期**：报告认为A股盈利基本面持续改善是权益市场长期走牛的内在动力 [2] A股平均ROE从2024年的20.1%大幅提升至2025年的27.9%，增幅达38.9% [2] 截至12月1日，第四季度ROE进一步升至31.7%，盈利改善趋势延续 [36] - **转债供需结构持续收紧**：供给端，转债存量规模已跌破6000亿元，目前为5696.4亿元 [39] 2026年将有79只可转债到期，规模达837.9亿元，另有77只转债可能因强赎退出，规模达454.8亿元，净供给预计继续减少 [2][39] 需求端，固收+资金持续流入，可转债ETF规模峰值达760亿元，二级债基规模有望继续扩张，共同支撑转债高估值成为常态 [2][48] 2026年转债投资方向：科技主线 - **战略性配置“泛科技”**：报告建议采用“指数—赛道—个券”框架，构建“核心+卫星”组合，以可转债承载科技敞口 [3][58] 通过选取23只泛科技主题指数，按成分股出现次数计算“指数存在度”来筛选标的 [3][59] - **核心配置（前沿科技）**： - **国微转债**：指数存在度最高（出现16次），对应安全芯片与专用集成电路，纯债价值约108.74元，是承载赛道β的核心仓位之一 [3][59][65] - **信服转债**：指数存在度次高（出现15次），对应云安全与信创安全领域，呈现高股性特征 [3][59][66] - **韦尔转债**：指数存在度第三（出现14次），对应AI视觉与高端芯片，是进攻型组合的核心高β品种 [3][59][67] - **卫星配置（科技+）**： - **立昂转债**：处于赛道中枢（出现5次），在功率半导体方向提供成长与防御补充 [3][59][68] - **亿纬转债**：覆盖“科技+新能源”，在动力电池与储能板块承担中高β角色 [3][59][71] - **健帆转债**：覆盖“科技+医疗”，为组合提供业绩驱动型α [3][59][70] - **兴业转债**：覆盖“科技+金融”，凭借其高流动性（发行规模500亿元）和强债底，为组合提供再平衡工具和稳健底仓 [3][59][72] 2026年转债投资方向：顺周期机会 - **重点看好有色金属**：顺周期资源品因供需基本面改善成为均衡配置优选 [4] 截至11月24日，有色金属板块年内涨幅达66.37%，但市盈率近十年分位数仅为45.11%，估值相对较低 [4][74] 预计2026年以铜、铝为代表的工业金属将出现显著供需缺口，且处于低库存状态，价格有望进入上行通道 [4][74] - **关注化工与军工**：化工行业经历产能出清后，2026年有望在供需格局优化下回暖，其中化纤和石化板块值得关注 [75] 军工行业则因“十五五”规划开局、订单驱动及军民融合深化，兼具政策红利与成长弹性 [79][81] - **建议关注标的**：顺周期方向可关注众和转债、万顺转2、顺博转债、宏柏转债等 [4][82]

有券商认为，光伏行业估值仍处于历史偏低位置。展望后市，后续围绕反内卷的产品销售价格措施、企业间并购 整合、行业准入门槛的提高以及产品质量标准提高的政策将会相继落地。光伏行业竞争格局和产业链生态有望优 化，行业估值存在修复契机。 每日经济新闻 光伏概念股走弱，阳光电源、特变电工跌超5%，隆基绿能、通威股份、德业股份跌超3%。 受盘面影响，光伏相关ETF跌超3%。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 159618 | 光伏ETF指数基金 | 0.732 | -0.027 | -3.56% | | 516880 | 光伏50ETF | 0.779 | -0.028 | -3.47% | | 516180 | 光伏ETF基金 | 0.761 | -0.027 | -3.43% | | 159864 | 光伏50ETF | 0.601 | -0.021 | -3.38% | | 562970 | 光伏ETF易方达 | 1.052 | -0.033 | -3.04% | | 159857 | 光伏ETF | 0.785 | -0.02 ...

临近年末，可转债市场迎来一波发行小高峰，投资者打新热情高涨。 Wind数据显示，今年12月以来，普联转债、神宇转债、澳弘转债、天准转债、鼎捷转债5只新券陆续启 动网上申购，涵盖智能制造、电子科技、能源软件等多个前沿领域。与今年11月相比，可转债发行数量 和规模均有所攀升。 值得一提的是，尽管新券发行提速，但市场供需失衡格局未改。在此背景下，新券上市后普遍实现大 涨。比如12月10日上市的茂莱转债，上市首日上涨57.30%，并在随后的交易日继续上涨，累计涨幅超 过80%。 市场供需仍将处于失衡状态 尽管新券发行提速，但转债市场规模仍处于收窄状态。Wind数据显示，截至目前，存量可转债的市场 规模为5618.56亿元，较年初缩水1717.75亿元。 转债市场规模持续收缩的原因在于，今年以来市场行情好转，大规模转债的到期或转股。数据显示，今 年以来，退出转债市场的可转债数量高达158只，而2024年为88只。值得注意的是，今年退出的可转债 不乏部分发行规模较大的可转债，包括浦发转债、南银转债、杭银转债、中信转债、大秦转债等。 发行端逐渐放量 12月10日，科创板公司茂莱光学发行的茂莱转债正式登陆市场，首日开盘即大涨 ...

12月15日，A股市场整体下跌。 截至收盘，上证指数收报3867.92点，下跌0.55%；深证成指收报13112.09点，下跌1.1%；创业板指收报3137.8点，下跌1.77%。两市合计成交17734.39亿元，较上一 交易日减少3187.67亿元。 1. 两市主力资金净流出超360亿元 今日（ 12月15日 ）沪深两市主力资金开盘净流出151.41亿元，尾盘净流出55.63亿元，两市全天资金净流出360.27亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 尾盘净流入 | 超大单净买入 | | 2025-12-15 | -360. 27 | -151.41 | -55. 63 | -167.99 | | 2025-12-12 | -89. 34 | -136. 84 | -5.49 | -27.62 | | 2025-12-11 | -563. 42 | -129.88 | -111.03 | -332.77 | | 2025-12-10 | -199.82 | -1 ...

文章核心观点 - 临近年末可转债市场发行提速且上市表现火爆 但市场整体规模因到期/转股而持续收缩 预计2026年供需失衡格局将延续 支撑转债估值维持高位 [1][2][4][7][8][12][14] 发行端逐渐放量 - 12月以来已有普联转债、神宇转债、澳弘转债、天准转债、鼎捷转债5只新券启动网上申购 合计规模30.23亿元 较11月的4只28.63亿元在数量和规模上均有所攀升 [2][4] - 具体个券表现火爆 例如茂莱转债上市首日上涨57.30% 随后交易日累计涨幅超过80% 首日开盘即涨30%触发临停 12月15日盘中一度触及187.65元 单签收益超800元 [2][4] - 今年以来市场合计发行47只可转债 总规模623.12亿元 较2024年的41只367.57亿元 发行量增加且规模增幅更为明显 [4] - 审核端同步提速 11月以来已有9只可转债发行预案获上市委通过 其中春风动力计划发行21.79亿元 为目前最大 艾为电子、金盘科技、尚太科技等计划发行金额均在10亿元以上 [4] - 12月以来佐力药业、中鼎股份等公司公布新预案 11月亦有丰茂股份、豪能股份等多家公司发布预案 [6] 市场供需仍将处于失衡状态 - 尽管发行提速 但存量可转债市场规模持续收缩 目前为5618.56亿元 较年初缩水1717.75亿元 [8] - 规模收缩主因是市场行情好转导致大规模转债到期或转股 今年以来退出市场的可转债达158只（2024年为88只） 包括浦发转债、南银转债等发行规模较大的个券 [8] - 兴业证券固收团队指出 发行缓慢和批量转股/到期是核心因素 当前储备预案增加不足以抵消2026年到期影响 供给收缩趋势大概率延续 [9] - 预计2026年转债规模仍将延续收缩趋势 一方面供给明显放量概率低 目前处于审核早期环节的样本有72只总规模约1017亿元 但大规模转债（如紫金矿业等）融资推进难度大 [10] - 另一方面2026年到期压力大 到期数量68只 规模约812亿元 其中6-8月、10-12月到期规模较大 涉及国投转债、南航转债等大额个券 [10] - 兴业证券预计 中性假设下2026年转债退出规模约1600亿元 上限可能在2100亿元 [11] 转债估值或维持高位 - 2025年以来在权益市场回暖尤其是科技成长板块带动下 转债市场走高 估值得到明显修复 [13] - 华泰证券预计2026年转债估值大概率保持“贵但稳定”的特征 股市“长牛慢牛”趋势不改 盈利、风险偏好和流动性有望形成共振 [14] - 供给端不会快速放量 而“固收+”等产品需求旺盛 供需紧平衡对转债估值是最有利因素 同时条款博弈及信用风险对估值影响均不明显 [14] - 国泰君安证券认为主要支撑来自对权益市场的偏乐观预期 “十五五”开局之年政策红利将提振风险偏好 科技自主可控等产业政策提供基本面支撑 [15] - 在“资产荒”背景下 “固收+”资金对转债配置需求旺盛 预计2026年上半年将成为配置高峰期 供需紧平衡格局为高估值提供韧性基础 [15]

12月15日，A股市场整体下跌。 截至收盘，上证指数收报3867.92点，下跌0.55%；深证成指收报13112.09点，下跌1.1%；创业板指收报3137.8点，下跌1.77%。两市合计成交17734.39亿 元，较上一交易日减少3187.67亿元。 1.两市主力资金净流出超360亿元 今日(12月15日)沪深两市主力资金开盘净流出151.41亿元，尾盘净流出55.63亿元，两市全天资金净流出360.27亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 尾盘净流入 | 超大单净买入 | | 2025-12-15 | -360. 27 | -151. 41 | -55. 63 | -167.99 | | 2025-12-12 | -89.34 | -136. 84 | -5.49 | -27. 62 | | 2025-12-11 | -563. 42 | -129.88 | -111.03 | -332.77 | | 2025-12-10 | -199.82 | -158 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年工业硅供需宽松格局延续，过剩或进一步扩大，单边考虑si2601逢高沽空，预计运行区间7500 - 10500元/吨，可买入看跌期权或采用空工业硅与多晶硅的套利策略 [9] - 2026年多晶硅供需预计小幅增长、延续改善，基本呈平衡态势，单边考虑PS2601逢低做多，预计运行区间45000 - 70000元/吨，也可采用空工业硅与多晶硅的套利策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 年度观点 - 工业硅：2025年期现货价格先回落、再回升、再震荡，2026年供应预计增约8%，需求增速约5%，供需宽松格局延续，过剩或扩大 [9] - 多晶硅：2025年价格呈“V”型，“反内卷”行情下回升，2026年供需预计小幅增长、基本平衡 [10] 2025年行情回顾 - 工业硅：期现货价格走势一致，呈先回落、再回升、再震荡格局，受减产、“反内卷”、供应及成本等因素影响 [6][9] - 多晶硅：价格波动大，呈“V”型，7月后“反内卷”行情使价格回升，8月后宽幅震荡 [10] 供应 - 工业硅：2025年1 - 11月累计产量370万吨，同比降15.39%，2026年供应或回升，新建产能投产影响市场平衡 [73][79] - 多晶硅：2025年产能增加但产量受限，2026年若供给侧改革推进，供应有望随需求小幅回升 [10] 需求 - 工业硅：2025年1 - 10月累计消费266.12万吨，同比降18.26%，多晶硅需求或放缓，有机硅与铝合金需求稳步增长 [9][117] - 多晶硅：国内光伏终端装机承压，全球装机温和增长，2026年需求预计同比增长 [10] 库存 - 工业硅：期货库存低，现货库存高，2025年小幅累库，预计2026年仍小幅增加 [9][31] - 多晶硅：库存高企，累库态势持续，西南枯水期减产或使情况好转 [10] 成本利润 - 工业硅：2025年成本下移，大部分硅厂利润空间小，头部企业空间大，行业集中度提高 [9] - 多晶硅：2025年成本小幅下降，利润随“反内卷”深入大幅回暖 [10] 产业链简图 - 工业硅产业链上游包括石油焦、木炭等，中游是工业硅，下游有有机硅、多晶硅、铝合金等，终端应用于电子电器、光伏等领域 [47] 产业国际形势 - 2025年全球工业硅贸易格局调整，中国出口总量高但结构分化，进口规模小，国际能源价格影响海外产能，绿色认证要求推动行业转型 [50][52][54] 产业国内形势 - 产能西移，西北取代西南成核心生产区，光伏装机需求拉动有波动分化，环保督察推动行业低碳集约转型 [57][59][61] 产业链政策 - 工业硅行业准入标准修订淘汰落后产能，多晶硅 - 光伏产业链补贴政策支撑原料价格，出口关税调整影响小 [65][68][70] 技术分析 - 2025年行情中，技术上快线上穿慢线确定买入信号准确率高于75%，快线为5日移动平均线，慢线为20或40或60日移动平均线 [245]

一带一路指数市场表现 - 12月15日，一带一路（399991）指数报收于2865.35点，下跌0.45% [1] - 当日指数成交额为1314.54亿元，换手率为0.74% [1] - 指数成份股中，上涨家数为35家，下跌家数为54家 [1] 指数成份股涨跌情况 - 菲利华以8.52%的涨幅领涨成份股 [1] - 锐捷网络以5.64%的跌幅领跌成份股 [1] 十大权重股详情 - 中际旭创权重为3.92%，最新价570.86元，下跌1.91%，总市值6342.93亿元，属于通信行业 [1] - 影美矿业权重为3.27%，最新价31.41元，下跌0.91%，总市值8349.78亿元，属于有色金属行业 [1] - 洛阳钼业权重为3.23%，最新价17.93元，上涨1.99%，总市值3836.00亿元，属于有色金属行业 [1] - 新易盛权重为3.12%，最新价426.81元，下跌0.28%，总市值4242.37亿元，属于通信行业 [1] - 特变电工权重为3.12%，最新价23.27元，下跌2.27%，总市值1175.78亿元，属于电力设备行业 [1] - 中国石油权重为3.10%，最新价9.50元，下跌0.31%，总市值17386.99亿元，属于石油石化行业 [1] - 中兴通讯权重为2.84%，最新价36.84元，下跌2.41%，总市值1762.25亿元，属于通信行业 [1] - 三一重工权重为2.74%，最新价21.07元，下跌1.17%，总市值1937.39亿元，属于机械设备行业 [1] - 万华化学权重为2.72%，最新价69.69元，上涨1.78%，总市值2181.63亿元，属于基础化工行业 [1] - 中国建筑权重为2.66%，最新价5.18元，上涨0.19%，总市值2140.40亿元，属于建筑装饰行业 [1] 整体资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计54.96亿元 [3] - 游资资金净流入合计18.61亿元 [3] - 散户资金净流入合计36.35亿元 [3] 个股资金流向详情 - 万华化学主力净流入3.96亿元，占比16.00%，游资净流出1.02亿元，占比-4.13%，散户净流出2.94亿元，占比-11.87% [3] - 菲利华主力净流入3.39亿元，占比7.97%，游资净流出1.05亿元，占比-2.46%，散户净流出2.34亿元，占比-5.51% [3] - 杰瑞股份主力净流入2.99亿元，占比12.92%，游资净流出8955.03万元，占比-3.86%，散户净流出2.10亿元，占比-9.05% [3] - 金风科技主力净流入2.34亿元，占比5.22%，游资净流出1780.21万元，占比-0.40%，散户净流出2.17亿元，占比-4.83% [3] - 中材科技主力净流入1.80亿元，占比11.24%，游资净流入317.98万元，占比0.20%，散户净流出1.83亿元，占比-11.44% [3] - 中天科技主力净流入1.27亿元，占比6.85%，游资净流出5854.97万元，占比-3.17%，散户净流出6811.80万元，占比-3.69% [3] - 广汇能源主力净流入7658.81万元，占比16.33%，游资净流出5596.69万元，占比-11.93%，散户净流出2062.12万元，占比-4.40% [3] - 四川路桥主力净流入7341.50万元，占比15.46%，游资净流出747.62万元，占比-1.57%，散户净流出6593.88万元，占比-13.89% [3] - 潍柴动力主力净流入7238.45万元，占比5.81%，游资净流入5713.14万元，占比4.58%，散户净流出1.30亿元，占比-10.39% [3] - 华菱钢铁主力净流入6353.36万元，占比15.19%，游资净流出4764.58万元，占比-11.39%，散户净流出1588.77万元，占比-3.80% [3] 指数成份股调整 - 近10日内指数新纳入4只股票，剔除1只股票 [3] - 于2025-12-15纳入广州港，属于交通运输行业，总市值248.22亿元 [4] - 于2025-12-15纳入宁波港，属于交通运输行业，总市值729.54亿元 [4] - 于2025-12-15纳入安徽合力，属于机械设备行业，总市值174.40亿元 [4] - 于2025-12-15纳入菲利华，属于国防军工行业，总市值409.09亿元 [4] - 于2025-12-15剔除中材国际，属于建筑装饰行业，总市值244.09亿元 [4]