权益类基金发行市场整体回暖 - 9月以来新成立基金133只，募集资金规模1241.95亿元，为年内各月新高，且已连续两个月发行规模在千亿元以上 [1][7] - 单只基金平均发行规模为9.24亿元，为年内次高峰 [7] - 今年以来合计有1080只基金发行成立，募集资金规模8523亿元 [7] 主动权益类基金发行显著升温 - 招商均衡优选募集规模49.55亿元，成为今年以来新发规模最大的主动权益型基金，认购申请确认比例仅为56.67%，意味着当日认购资金或高达88亿元 [1][3] - 9月以来共有7只权益类基金一日售罄，其中6只为主动权益类基金，环比8月的4只和7月的1只数量明显增多 [3][4] - 多只主动权益类基金发行规模表现不俗，如平安港股通科技精选混合和交银产业臻选发行规模均超17亿元，国泰优质核心等基金发行规模也达到16.17亿元、13.39亿元和11.40亿元 [5] 权益类指数基金发行亮点频现 - 共有4只权益类指数基金发行规模在20亿元以上，包括天弘国证港股通科技指数基金（25.22亿元）、广发创业板指数增强基金（23.93亿元）、富国国证机器人产业ETF（23.44亿元）和摩根中证500指数增强基金（21.33亿元） [5] - 广发创业板指数增强基金认购户数超过10万户，在年内排名第三 [5] - 另有10只指数基金发行规模超过10亿元，如博道中证全指指数增强、南方中证500指数增强等 [5] 资金布局方向与市场结构 - 科技成长板块和港股市场成为基金管理人及资金布局的重要方向 [6] - 股票型基金发行规模为442亿元，占比35.58%，偏股混合型基金发行规模为202亿元，占比16.26% [7] - 权益类基金整体发行规模占比过半，接近52%，显示发行情况进一步好转 [7]

旅游业务发展与运营情况 - 2025年上半年公司游船产品接待国外游客约4.4万人 占游客总量比例约3.5% 较去年同期增长超过30% [1] - 公司现有"两坝一峡"观光游轮产品均为日内产品 包含一日游、半日游和夜游等类型 由公司主导经营 [1] - 宜昌作为长江三峡省际度假游轮主要集散地和起始点 省际游轮为公司观光游轮产品带来客流转换 "三峡升船机"产品表现尤为明显 [1] 产品战略定位 - 观光游轮以游览景点和体验文化为主 行程紧凑且停留时间短 侧重经典景观游览 如"两坝一峡"一日游 [1] - 省际游轮定位为"漂浮的五星级度假酒店" 旅行乐趣主要来自船上体验 停靠港口和岸上游览作为补充 [1] - 随着"豪华"概念普及 公司将省际游轮定位转向"度假游轮" 并围绕"度假"主题重构产品与线路 [1] 市场营销渠道 - 线上通过OTA平台、社交媒体、自有网站及APP进行推广 [1] - 线下针对800公里内核心市场开展走访 在旅行社门市、酒店、景区放置宣传物料 [1] - 在自有场景电子屏播放宣传内容 在社区、地铁及商业楼宇投放广告 [1] 资金与项目建设 - 长江三峡省际度假型游轮旅游项目为2021年定增项目 包含4艘省际度假游轮建造 总投资额约10.63亿元 [1] - 其中7.21亿元来自募集资金 不足部分由企业自筹 [1] - 公司货币资金充裕且资产负债率低 项目建设不会带来较大资金压力 [1]

宏观层面影响 - 美联储降息25个基点后，前期创近四年新高的恒生港股通中国科技指数呈现震荡态势 [1] - 历史预防式降息周期中，流动性宽松有望对港股形成边际提振，科技等成长板块表现更优 [1] - 中长期来看，我国政策空间的打开或将同步带来港股外资的流入 [1] 技术与业务发展 - 在政策支持下，港股科技巨头公司在AI方向上不断突破，有望支撑港股AI板块走强 [1] - 港股互联网公司计划将AI与游戏、金融科技、电商、内容生态、智能硬件和云计算服务融合 [1] - 相关公司准备放大AI技术能力的规模效应，系统提升大算力、大数据、大模型供给能力 [1] 行业盈利状况 - 港股2025年上半年收入增速处于历史低位，但盈利能力整体改善、新旧经济分化明显 [2] - 信息技术、可选消费（含部分电商类互联网公司）在2025年上半年同比增速最快，且增速环比改善幅度较大 [2] - 信息技术行业盈利高速增长，互联网平台公司盈利增长驱动因素包括传统业务低位改善及AI业务快速发展 [2] 总体观点与投资工具 - 机构分析认为港股科技股具备诸多积极因素，上涨动力具有较强的延续性 [1] - 若短期行情出现回调，反而可能提供布局良机 [2] - 提及银华基金旗下的港股科技30ETF（513160）及其联接基金可作为便捷把握港股科技龙头股机遇的工具 [2]

股价表现与公司概况 - 9月23日公司股价上涨5.64%至8.99元/股 成交额6.62亿元 换手率2.30% 总市值302.23亿元 [1] - 公司主营业务涵盖影视制作发行、新媒体平台运营、广播电视传输及文化旅游等多元领域 [1] - 智慧广电业务占比68.75% 文化消费业务占比28.41% 构成主要收入来源 [1] 基金持仓动态 - 银华基金旗下影视ETF（159855）二季度减持5700股 当前持股48.8万股 占基金净值6.21% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约23.42万元 最新规模5869.1万元 今年以来收益率22.91% 近一年收益率62.28% [2] - 基金经理张亦驰管理规模77.81亿元 任职期间最佳回报55.92% 最差回报-35.59% [3] 业务结构特征 - 公司成立於1990年6月 1993年3月上市 业务覆盖内容版权经营、IPTV、互联网电视、手机电视等新媒体渠道 [1] - 其他业务收入占比2.70% 补充业务占比0.14% 形成以媒体业务为核心的综合型业务架构 [1]

市场整体资金流向 - 股票ETF市场结束连续三日净流入 9月22日转为净流出约80亿元[2] - 全市场1210只股票ETF总规模达4.41万亿元 当日成交额2135.32亿元 较上一交易日减少10%[3] - 宽基ETF成为资金净流出主力 单日净流出达71.76亿元 但受益于净值上涨 其规模仍上升104.45亿元[7] 板块表现与资金流动 - 消费电子与半导体芯片板块ETF表现强势 多只产品涨幅超过5% 例如消费电子ETF富国上涨5.84% 科创芯片设计ETF上涨5.75%[3][4][5] - 宽基指数ETF遭遇显著资金流出 科创50指数ETF单日净流出24.31亿元 中证500ETF和沪深300ETF易方达分别净流出10.30亿元和5.66亿元[7][8] - 港股相关ETF逆势吸金 整体净流入22.69亿元 港股通互联网ETF单只产品净流入7.54亿元[9][10] 头部基金公司动态 - 易方达基金ETF总规模达7919.4亿元 当日规模增加42.8亿元 旗下机器人ETF易方达净流入3.6亿元 规模突破120亿元创历史新高[12] - 华夏基金旗下基准国债ETF和消费电子ETF资金净流入居前 分别达10.6亿元和2.43亿元[13] - 科创板50ETF最新规模超720亿元 成为跟踪该指数规模最大的产品[13] 机构后市观点 - 机构看好消费电子、机器人、游戏等AI产业链细分方向的中长期成长空间[6] - 有观点认为A股和港股市场流动性保持合理充裕 基本面逐步回升 以科创板50指数为代表的科技核心资产具备中长期配置价值[13] - 中期展望A股走势或延续上行 顺周期核心资产如沪深300指数、中证A500指数有望受益于政策深化和盈利回升[13]

"固收+"基金市场趋势 - "固收+"基金存量规模达万亿，环比扩张2.7%，其中二级债基环比增幅达4.7% [5] - 纯债基金的机构持有份额较2024年末下滑，而"固收+"基金的机构持有份额明显上升 [5] - 市场波动加剧、银行理财打破刚兑、存款利率下行，促使投资者转向"固收+"基金寻求稳健收益 [6] - 行业面临产品设计思路和配置逻辑高度趋同的同质化问题 [7] "固收+量化"策略的兴起与表现 - 公募量化基金近一年平均收益接近50%，部分产品规模较去年末增长超10亿元 [9] - 量化策略的稳定超额收益和分散持股特征，与"固收+"基金追求绝对收益、低波动的理念高度匹配 [9] - 2021年至2025年9月，"固收+量化"基金各年度业绩均值均优于非量化增强的"固收+"基金，例如今年以来为4.74% vs 4.63%，2024年为6.95% vs 5.72% [11] - 代表性产品银华增强收益近一年累计回报达17.94%，显著超越同期万得混合型二级债基指数10.08%的收益 [11] 银华增强收益基金的投资策略 - 基金经理冯帆采用"组合管理思维与量化策略体系"，基于产品定位进行全局性把控 [17] - 股票仓位维持在15%-20%之间，可转债持仓比例曾阶段性接近29%，属于中高波动"固收+" [17] - 依据"胜率-赔率"双维度打分框架进行资产配置，例如2022年量化系统提示转债配置价值，2024年初提示下调转债仓位 [18][19] - 遵循"三重防线，动态平衡"的风险管理思路，从事前、事中、事后三个维度进行全面风险控制 [19] - 权益资产以中证800为基准，围绕基本面因子构建多因子量化模型，减少主观干预 [19] - 持仓分散，前十大持仓占比不超过30%，有效降低个股波动影响 [21] 产品业绩与市场意义 - 截至2025年9月16日，银华增强收益基金今年以来收益率达8.36% [25] - 管理规模从去年底的3.15亿元快速增长至二季度末的20.86亿元 [25] - 在低利率环境下，通过量化工具在"增强收益"与"严控风险"间找到平衡，为破解"固收+"同质化困局提供了可行方向 [27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周（9/15 - 9/19）债券型ETF资金净流出51亿元，各类型ETF均有资金流出且部分净值回撤；第二批科创债ETF即将上市，科创债ETF和债券ETF整体规模增长；各类型ETF流通市值有不同程度变化；近期市场区间震荡，部分ETF累计收益率下行；各类型ETF升贴水率均值为负，配置情绪偏低；利率债ETF换手率最高 [2][3][11] 各部分总结 发行进度跟踪 - 第二批14只科创债ETF于9月12日开启发行，9月24日上市，总发行规模达407.86亿元，13只发行规模超29亿元 [3][14] - 随着新基金成立，科创债ETF总规模突破1700亿元，债券ETF整体规模首次突破6000亿元 [3][14] 存量产品跟踪 - 截止2025年9月19日，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别为1400亿元、3558亿元、701亿元，信用债ETF规模占比63% [4][16] - 相较于上周，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别减少22亿元、0.2亿元、36亿元 [4][16] - 基准做市信用债ETF、科创债ETF流通市值分别为1237亿元、1259亿元，较上周分别减少6亿元、增加23亿元 [19] ETF业绩跟踪 - 近两周利率债ETF、信用债ETF累计单位净值分别收于1.18、1.02 [5][23] - 以2月7日为基日，基准做市信用债ETF累计收益率均值下行至0.30%；以7月17日为基日，科创债ETF累计收益率下行至 - 0.46% [5][24] 升贴水率跟踪 - 上周信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF升贴水率均值分别为 - 0.17%、 - 0.03%、 - 0.15%，基准做市信用债ETF和科创债ETF周度升贴水率均值分别为 - 0.23%、 - 0.06% [6][30] 换手率跟踪 - 上周换手率利率债ETF＞可转债ETF＞信用债ETF，利率债ETF周度换手率升至179%，信用债ETF周度换手率维持在89%附近，可转债换手率降至100% [6][36] - 华夏上证基准做市国债ETF、海富通上证5年期地方政府债ETF等利率债类ETF换手率较高 [36]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：主动偏股基金高频仓位测算模型；模型构建思路：以基金每日披露的净值序列为结果，利用带约束条件的多元回归模型，在基准或者构建的其他资产序列组成的自变量中寻找基金仓位的最优估计结果[64]；模型具体构建过程：以基金每日披露的净值序列为因变量，利用带约束条件的多元回归模型，在基准或构建的其他资产序列（自变量）中寻找基金仓位的最优估计结果。具体计算方式为，分别构建各只基金的模拟组合以提升仓位估算的准确程度，衡量主动偏股基金整体仓位的变动趋势，并进一步测算其在各行业赛道的最新投向偏好[64]；模型评价：该方法旨在解决公募基金仓位披露频率低的问题，为市场提供相对高频的仓位估算视角[64] 2. 模型名称：REITs系列指数；模型构建思路：为投资者提供一种基于指数化投资思想、利用REITs指数进行资产配置的新视角，构建完整的REITs系列指数以综合反映REITs市场表现，并提供衡量不同底层资产、项目类型的细分REITs指数[48]；模型具体构建过程：计算中采用分级靠档的方法以确保计算指数的份额保持相对稳定，当样本成分名单或样本成分的调整市值出现非交易因素的变动时（如新发、扩募等），采用除数修正法保证指数的连续性。考虑到REITs的高分红特性，均提供价格指数和全收益指数[48] 量化因子的构建方式 1. 因子名称：行业主题基金标签因子；因子构建思路：通过观察基金在近四期中报/年报的持仓信息判断其长期的行业主题标签，将基金的长期行业标签区别定义为行业主题基金、行业轮动基金和行业均衡基金，以支持投资者在资产配置、主题投资、产品选择上的多样化需求，同时构建行业主题基金指数作为衡量工具[37]；因子具体构建过程：基于基金在近四期（中报/年报）的持仓信息，判断并定义其长期的行业主题标签。具体标签类别包括行业主题基金、行业轮动基金和行业均衡基金。并据此构建相应的行业主题基金指数[37]；因子评价：该因子体系有助于识别和跟踪基金在不同运作期间呈现出的不同行业主题特征，为主题投资和产品选择提供支持[37] 模型的回测效果 1. 主动偏股基金高频仓位测算模型，本周仓位变动-0.27pcts[64] 因子的回测效果 1. 行业主题基金标签因子（TMT主题），本周涨跌幅2.56%[37] 2. 行业主题基金标签因子（新能源主题），本周涨跌幅2.07%[37] 3. 行业主题基金标签因子（国防军工主题），本周涨跌幅1.50%[37] 4. 行业主题基金标签因子（行业均衡主题），本周涨跌幅0.92%[37] 5. 行业主题基金标签因子（行业轮动主题），本周涨跌幅0.49%[37] 6. 行业主题基金标签因子（消费主题），本周涨跌幅-0.53%[37] 7. 行业主题基金标签因子（周期主题），本周涨跌幅-1.63%[37] 8. 行业主题基金标签因子（医药主题），本周涨跌幅-2.41%[37] 9. 行业主题基金标签因子（金融地产主题），本周涨跌幅-2.68%[37] 10. REITs指数系列（REITs综合指数），本周收益-0.16%，累计收益0.05%，年化收益0.01%，最大回撤-42.67%，夏普比率-0.14，年化波动10.63%[52] 11. REITs指数系列（产权类REITs指数），本周收益0.13%，累计收益16.08%，年化收益3.57%，最大回撤-46.13%，夏普比率0.16，年化波动13.15%[52] 12. REITs指数系列（特许经营权类REITs指数），本周收益-0.65%，累计收益-16.84%，年化收益-4.25%，最大回撤-40.74%，夏普比率-0.62，年化波动9.22%[52] 13. REITs指数系列（生态环保REITs指数），本周收益-4.11%，累计收益-11.90%，年化收益-2.94%，最大回撤-55.72%，夏普比率-0.28，年化波动15.74%[52] 14. REITs指数系列（交通基础设施REITs指数），本周收益-0.70%，累计收益-28.13%，年化收益-7.48%，最大回撤-41.29%，夏普比率-0.99，年化波动9.04%[52] 15. REITs指数系列（园区基础设施REITs指数），本周收益0.09%，累计收益-9.55%，年化收益-2.33%，最大回撤-52.07%，夏普比率-0.27，年化波动14.08%[52] 16. REITs指数系列（仓储物流REITs指数），本周收益0.27%，累计收益1.13%，年化收益0.27%，最大回撤-50.32%，夏普比率-0.08，年化波动15.85%[52] 17. REITs指数系列（能源基础设施REITs指数），本周收益-0.19%，累计收益13.27%，年化收益2.98%，最大回撤-18.41%，夏普比率0.14，年化波动10.25%[52] 18. REITs指数系列（保障性租赁住房REITs指数），本周收益-0.14%，累计收益13.34%，年化收益2.99%，最大回撤-33.34%，夏普比率0.12，年化波动12.59%[52] 19. REITs指数系列（消费基础设施REITs指数），本周收益-0.04%，累计收益52.31%，年化收益10.41%，最大回撤-8.32%，夏普比率0.82，年化波动10.87%[52] 20. REITs指数系列（市政设施REITs指数），本周收益0.45%，累计收益25.38%，年化收益5.47%，最大回撤-13.79%，夏普比率0.17，年化波动22.95%[52] 21. REITs指数系列（水利设施REITs指数），本周收益0.87%，累计收益28.82%，年化收益6.14%，最大回撤-13.60%，夏普比率0.29，年化波动16.12%[52] 22. REITs指数系列（新型基础设施REITs指数），本周收益1.32%，累计收益5.68%，年化收益1.31%，最大回撤-2.83%，夏普比率-0.01，年化波动15.33%[52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月22日A股主要指数上涨，各类型ETF表现不一，部分行业有明显涨跌[2][6] 各目录总结 市场概况 - A股上证综指上涨0.22%收于3828.58点，深证成指上涨0.67%收于13157.97点，创业板指上涨0.55%收于3107.89点，两市A股成交金额21427亿元[2][6] - 涨幅靠前行业为电子（3.71%）、计算机（1.70%）、有色金属（0.98%），跌幅靠前行业为社会服务（-2.04%）、美容护理（-1.36%）、商贸零售（-1.31%）[2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的华夏上证科创板50ETF上涨3.35%，贴水率3.35%；嘉实上证科创板芯片ETF上涨4.92%，贴水率4.96%；华夏中证A500ETF上涨0.35%，贴水率0.45%[3][7] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、跟踪指数等信息[8] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF下跌0.00%，贴水率 -0.00%；华夏上证基准做市国债ETF上涨0.08%，贴水率0.08%；博时中证可转债及可交换债券ETF下跌0.21%，贴水率 -0.46%[4][9] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息[10] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨1.55%，上海金上涨1.83% - 成交金额靠前的华安黄金ETF上涨1.90%，贴水率1.70%；易方达黄金ETF上涨1.90%，贴水率1.72%；博时黄金ETF上涨1.92%，贴水率1.71%[12] - 列出成交额前五黄金ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息[13] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.30%，贴水率2.91%；大成有色金属期货ETF上涨0.29%，贴水率0.33%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌0.77%，贴水率 -0.98%[13] - 列出商品期货ETF一览，包含代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息[14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨0.37%，纳斯达克指数上涨0.72%，标普500上涨0.49%，德国DAX下跌0.15%；今日恒生指数下跌0.76%，恒生中国企业指数下跌1.07%[15] - 成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF上涨0.04%，贴水率 -0.34%；华泰柏瑞恒生科技ETF上涨0.12%，贴水率 -0.32%；广发中证香港创新药ETF上涨2.29%，贴水率1.67%[15] - 列出成交额前五跨境ETF的代码、基金名称、成交额、涨跌幅等信息[16] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益[17] - 列出成交额前三货币ETF的代码、基金名称、成交额信息[19]

基金经理冯帆的投资业绩 - 近五年业绩佐证了用量化手段管理多资产组合的行业新趋势 [1] - 其管理的银华增强收益债券基金A在四个完整年度里多数时候收益跑赢沪深300指数 [3] - 2022年沪深300指数大幅回撤时，该产品回撤幅度不到指数的三成 [3] 基金经理冯帆的独特背景 - 成长路径与多数固收+基金经理不同，经历为私募宏观策略研究员→公募宏观研究员→养老和社保投资经理助理→基金经理 [3] - 本科国际经济学专业搭建了自上而下的分析框架，研究生金融数学专业积累了扎实的量化工具功底 [5] - 在私募从事宏观策略研究时得到过行业知名自上而下风格基金经理的指导，塑造了“宏观视角+定量支撑”的投资底色 [5] 冯帆的投资框架与原则 - 坚持“自上而下”的全局观，投资被视为系统工程，先明确产品定位与风险收益目标，再搭建资产配置结构 [7] - 组合整体重要性优于单一资产类属，资产配置必须服务于组合目标，不在单一资产上重仓押注 [7] - 不试图预测未来经济走势，专注于“理解当下”，基于现有信息做精准匹配 [9] - 擅长利用多资产特性追求“风险性价比”，设定权益总敞口后根据风险收益比分配资金，并精准匹配债券久期以形成有效对冲 [9] 资产选择与配置方法 - 有一套细化的打分体系，从胜率和赔率两个维度拆解宏观与资产价值 [11] - 胜率维度聚焦宏观周期，包括经济、信用、流动性等周期的位置、变化方向与斜率 [11] - 赔率维度深入资产定价，看单一资产估值、资产间比价关系，并纳入市场热度、拥挤度、机构行为等动态指标 [13] - 体系权重经过长期数据检验，不因短期市场热点随意调整，例如在转债投资中结合权益总敞口精准评估其非线性价值 [13] 回撤管理体系 - 回撤管理被拆分为事前、事中、事后三个闭环环节 [16] - 事前根据产品年化收益目标设定回撤控制线，如年化6-8%的收益目标对应4-5%的最大回撤控制 [16] - 事中通过胜率赔率体系动态调整组合，多因子选股时降低因子相关性，转债投资时严控估值 [16] - 事后紧盯组合波动，若接近回撤目标便通过风险预警机制降仓，并有定量体系精准判断重新加仓的时机 [16] 行业趋势与定位 - 市场高波动与结构性行情反复切换，投资者转向低波动的“固收+”基金 [1] - 这类横跨多资产布局的产品能在市场跌宕中争取超越纯固收的收益 [1] - 在市场波动加剧的背景下，坚守风控、注重组合均衡的基金经理正成为投资者资产配置中的“压舱石” [17]