行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点为“继续布局春季攻势，地缘波动下关注贵金属”，建议在行业春季行情中积极布局，并关注因地缘政治波动带来的贵金属投资机会 [1][3] 贵金属板块 - 地缘政治波动催生避险需求，叠加即将公布的经济数据与彭博大宗商品指数调整，短期金银价格或迎来宽幅震荡格局，但权益端建议逢调整增配 [1][3] - 展望2026年一季度，通胀与流动性共振的窗口并未改变，白银将领衔贵金属延续上涨趋势 [1][3] - 短期需关注三点：1）美委冲突若触发油价大幅波动并抬升通胀预期，或继续助力贵金属价格上涨；2）即将公布以非农为核心的经济数据，将影响降息路径，进而左右短期贵金属波动；3）彭博大宗商品指数调整（1月8日起的五日展期窗口）可能因被动跟踪基金抛售而短期压制贵金属价格 [3] - 对于黄金，维持美国经济衰退判断，预计未来二季度内衰退延续、降息路径不改，降息交易将继续推升金价 [3] - 对于白银，宏观层面宽松与通胀共振是其最佳窗口，未来两季度白银相较黄金和铜或更具弹性；A股白银标的稀缺，在贝塔行情下应重视其弹性；短期金银比修复显示白银估值偏高，但不妨碍其宏观向上窗口 [3] - 贵金属选股思路应从PE/当期产量业绩估值，转向远期储量估值 [3] - 建议关注的标的包括：招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [3] 工业金属板块 - 核心观点为继续布局铜和铝的春季攻势 [4] - 数据方面，本周工业金属整体走强，SHFE铜价下跌0.49%，SHFE铝价上涨2.32% [4] - 库存方面，铜库存周环比增加5.73%，年同比大幅增加86.11%；铝库存周环比增加2.93%，年同比增加1.96% [4] - 成本利润方面，山东地区吨电解铝税前利润周环比增加380元至6324元，吨氧化铝税前利润周环比增加18元至-291元 [4] - 产能方面，电解铝产能利用率为98.3%，环比微增0.01%；氧化铝产能利用率为83.49%，环比微增0.17% [4] - 商品端，短期宏观层面春季躁动与美联储主席换届引发的降息预期交易确定性渐强，叠加微观层面美国因关税担忧在2026年6月30日前持续囤铜，且铜矿与冶炼明年上半年均有供给收缩风险，铜价易涨难跌；铜铝比处于高位促使铝代铜发生，有助于提振铝价 [4] - 中期来看，美联储引领的全球趋势性宽松将促进铜铝周期上行 [4] - 权益端，铜铝板块兼具胜率与赔率：周期视角下，板块低估值适逢年底年初险资增配概率较大，春季行情值得期待；价值视角下，铜铝权益价值终将重估，因商品长期价格中枢在逆全球化、货币宽松、供给受阻及AI拉动电力需求等因素下将稳中有升 [4] - 建议关注的标的包括： - 铜：【优选资源量增】洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、藏格矿业；【关注冶炼补涨】江西铜业、铜陵有色 [4] - 铝：【弹性与高股息双线并举】中孚实业、云铝股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、宏创控股及华通线缆 [4] 能源金属与小金属板块 - **锂**：碳酸锂期货价格突破12万元/吨，创本轮价格新高，铁锂检修利好加工费上涨及碳酸锂产品顺价，期现价差收敛有利于下游补库，强化价格趋势，认为第二轮趋势性行情正在酝酿，重视碳酸锂权益的仓位配置 [5] - **战略金属（稀土、钨）**： - 稀土：两部委宣布暂停实施有关稀土物项的出口管制，有望开启新一轮上涨行情，行业战略价值凸显，公司业绩同比改善明显，传统需求触底叠加人形机器人应用落地加速，中长期需求有望修复 [5] - 钨：钨价持续上行，本轮上涨更多源于供给逻辑，在存量矿山贫化、新增矿山少、再生钨放量有限的背景下，供给刚性延续，长期看好价格中枢抬升 [5] - **钴、镍**： - 钴：刚果金钴配额分配落地，2025-2027年全球钴市场面临短缺，钴价易涨难跌，利好资源型企业 [5] - 镍：根据APNI消息，2026年印尼镍矿RKAB拟定为2.5亿吨，大幅低于2025年的3.79亿吨，如政策落地得力，镍矿将形成缺口，有望托底镍价中枢向上修复，镍是目前有色金属中少数处于底部的品种，权益弹性大于商品弹性 [5] - 建议关注的标的包括： - 稀土：中国稀土、广晟有色、北方稀土 [5] - 磁材：金力永磁 [5] - 钨：厦门钨业、中钨高新 [5] - 锂：天华新能、大中矿业、盛新锂能、雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盐湖股份 [5] - 钴镍：华友钴业、伟明环保 [5] 市场行情回顾 - **板块表现**：周内上证综指上涨0.13%，金属材料及矿业（长江）指数上涨0.32%，在32个长江行业中排名第10位，跑赢上证综指0.19个百分点 [13][17] - **子行业表现**：周内有色金属细分子行业涨跌各异，基本有色金属板块上涨2.15%，能源金属板块下跌0.68%，贵金属板块下跌1.60%，稀土磁材板块下跌0.38% [13][17] - **个股表现**： - 周涨幅居前的个股包括：江西铜业（+13.68%）、银邦股份（+13.38%）、五矿发展（+10.03%） [21] - 周跌幅居前的个股包括：深圳新星（-10.94%）、赣锋锂业（-8.28%）、铜冠铜箔（-8.10%） [21] - **商品价格**： - **基本金属**：LME三月期铜上涨2.70%至12461美元/吨，期铝上涨2.18%至3021美元/吨；SHFE主力合约期铜下跌0.49%至98240元/吨，期铝上涨2.32%至22925元/吨 [23][25] - **贵金属**：Comex黄金下跌4.8%，Comex白银下跌9.3%；SHFE黄金下跌3.8%，SHFE白银下跌6.8% [23][26] - **小金属**：金属钴均价上涨6.1%至461元/公斤；电池级氢氧化锂均价上涨7.7%至112.5元/公斤，电池级碳酸锂均价下跌0.8%至119元/公斤 [24][28] - **库存数据**：周内SHFE铜库存增加51.7%，LME铜库存减少7.5%；SHFE铝库存增加7.7%，LME铝库存减少2.3% [35][37] - **宏观数据**：中国12月官方制造业PMI为50.1，高于预期的49.6和前值49.2 [37]

公司核心技术成果 - 公司研发的“金属矿智能化充填绿色开采关键技术”荣获省属企业十大创新成果，该技术通过采用固废低碳填充材料，从源头解决尾矿消纳难题，已在山东、甘肃、内蒙古等多个省区推广应用 [1] - 应用该技术后，采场生产能力同比提升28.67%，采矿损失率同比降低26%，矿石贫化率同比降低19.35% [1] - 公司成功研发第三代金属矿充填系统技术，获得山东省科技进步一等奖，并建成了“玉龙矿业智能膏体充填”等一批行业领先的研发应用示范工程 [2] 公司科技创新投入与体系 - “十四五”期间公司科技投入较“十三五”增长136%，年均立项科技项目约300项，规模与质量稳居行业前列 [1] - 公司设立“研发投入刚性增长”等22项考核指标和多层次科技创新奖项，推动研发投入稳步增长和成果快速转化 [1] - “十四五”以来公司新增承担或参与国家级、省部级重大科技项目（课题）21项，较“十三五”增长43% [2] - “十四五”期间，公司新获批省级及以上科创平台9个，其中“山东省深地滨海金矿智能绿色开发重点实验室”实现集团省重点实验室“零”的突破 [2] 公司技术突破与工程应用 - 公司成功攻克超2000米深井建设技术难题，建成“亚洲第一深井”三山岛金矿副井，目前正在推进12座千米超深竖井工程 [2] - 公司培育高新技术企业27家、专精特新企业14家、瞪羚企业2家，科技型中小企业等各级科技称号企业14家 [2] 公司全员创新与知识产权 - 公司建成82个基层创新工作室，年均开展科研与小改小革500余项，近五年累计推广应用优秀成果118项 [3] - “十四五”以来公司先后获得国家科技进步二等奖1项、省级科技进步奖18项，累计获得省部级及以上科技奖励234项，其中获中国黄金协会科技成果奖励数量连续5年保持行业首位 [3] - 公司申请专利2169件，授权专利1716件，主持或参与制定各类标准50项，实现国际标准“零”的突破 [3]

事件背景与市场反应 - 2026年1月3日美军抓获委内瑞拉总统马杜罗夫妇导致该国进入紧急状态[1] - 委内瑞拉作为全球最大石油储量国（3040亿桶）其重质原油出口中断[1] - 布伦特原油价格短期跳涨3-5美元/桶重质油溢价扩大[1] 对全球资产价格的传导机制 - 黄金现货价格一周内上涨2.5%至4375美元/盎司[3] - 美债收益率下降5-10基点美元指数走强[3] - 拉美股市承压MSCI拉美指数期货跌2.1%[3] - 新兴市场ETF资金回流避险资产[7] A股具体板块影响：直接受益板块 - **油气开采**：油价上涨增厚利润代表企业中国海油利润弹性为145亿人民币/每10美元油价上涨[1] - **黄金**：受避险与美联储降息双驱动代表企业山东黄金β值为1.8[1] - **军工**：军贸订单预期提升20%代表企业中航沈飞高德红外[1] - **油运**：航线重构推升MR型油轮运价代表企业招商南油在区域市场份额达70%[1] A股具体板块影响：风险承压板块 - **航空运输**：燃油成本占比超30%油价每上涨10%利润下降5%[4] - **化工下游**：PTA/聚酯产业链成本传导受阻[4] 长期影响与布局方向 - 若亲美政权上台雪佛龙等美企可能推动委内瑞拉石油产量从100万桶/日恢复至200万桶/日[1] - 能源自主板块受追捧中国神华股息率7.2%提供安全边际[7] - 锂电替代方向赣锋锂业非洲马里锂矿扩产[7] - 铜价受基本面支撑更强与贵金属走势可能分化洛阳钼业刚果铜钴矿不受本次事件影响[4] - 美军行动凸显现代战争技术优势反无人机系统需求激增[5] 短期交易窗口与关注点 - 油气与黄金板块存在“事件驱动溢价”但需警惕获利回吐参考2025年美伊冲突后油价一周回落7%[7] - 关注军工订单落地节奏中航沈飞歼-35产能爬坡是关键[7] - 若俄罗斯支持委残余势力开展游击战可能延长油价波动周期[7]

行业投资评级 - 投资评级为“领先大市-A” [5] 核心观点 - 地缘政治事件（美国对委内瑞拉军事行动）短期刺激相关金属价格，但中长期影响有限，短期需关注贵金属的避险属性 [1] - 持续看好锂、铜、铝、金、银、锡、稀土、锑、钴、钽、铀等金属 [1] 贵金属 - **价格表现**：本周COMEX金银分别收于4324.5美元/盎司和70.5美元/盎司，环比分别下跌4.79%和7.69% [2] - **宏观与政策**：美联储12月会议纪要显示大多数官员预计12月后适合继续降息，芝商所上调金银铂钯合约保证金影响市场情绪 [2] - **核心逻辑**：地缘冲突推升避险情绪，央行和ETF资金积极增持驱动延续，持续看好金价中长期上涨趋势 [2] - **白银特点**：伦敦和国内白银库存紧张，现货紧张助推价格，看好白银价格弹性 [2] - **建议关注公司**：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属 铜 - **价格表现**：本周LME铜收报12496.5美元/吨，环比上涨2.57%；沪铜收报98800元/吨，环比上涨0.75% [2] - **供给端**：智利Mantoverde铜金矿罢工，该矿2025年预期年产量约2.9-3.2万吨 [2] - **需求与库存**：铜杆、铜线缆企业开工率分别为48.83%和58.95%，分别环比下降11.9个百分点和1.8个百分点；截至12月31日，铜社会库存23.89万吨，环比增加4.53万吨；LME铜库存14.53万吨，环比下降7.5%；COMEX库存44.5万吨，环比增加2.3% [2] - **核心观点**：持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性 [2] - **建议关注公司**：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] 铝 - **价格表现**：截至12月31日，LME铝收报2997.0美元/吨，周内上涨1.63%；沪铝收报22950.0元/吨，周内上涨1.93% [3] - **宏观与需求**：海内外宏观氛围偏多，国内政策持续深化；高价抑制下游需求，铝加工龙头企业开工率较上周下滑1个百分点至59.9%，中原地区环保管控导致部分企业停产 [3] - **库存**：国内主流消费地电解铝锭库存录得66万吨，相比本周一累库1.5万吨，预计2026年1月底将增加至73万吨附近，一季度整体呈现累库趋势 [3] - **核心观点**：短期基本面支撑偏弱，但考虑宏观与资金情绪，预计铝价易涨难跌 [8] - **建议关注公司**：云铝股份、宏创控股、中孚实业、神火股份、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、创新实业、电投能源、南山铝业等 [8] 锡 - **价格表现**：截至12月31日，沪锡主力合约327680元/吨，环比下跌2.8% [8] - **供需与库存**：前期锡价大涨导致现货成交清淡，但供应紧张局面未缓解，市场担忧刚果金、缅甸、南美锡矿进口不及预期；三地社会库存总量8520吨，环比下降9.1%；LME库存5420吨，环比增加10.7% [8] - **核心观点**：预计短期锡价高位震荡，中长期看好锡价继续走高 [8] - **建议关注公司**：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等 [8] 能源金属 锂 - **价格表现**：截至12月31日，碳酸锂期货主力合约121580元/吨，环比下跌6.8% [10] - **供给端**：宜春矿权注销多为过期失效，对供给无实际冲击；宁德宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产，最快也要2026年春节后 [10] - **核心观点**：锂作为战略金属，监管趋严是告别无序、进入合规化的明确信号；看好2026年碳酸锂中枢价格持续走高 [10] - **建议关注公司**：大中矿业、盛新锂能、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、天华新能、雅化集团、永兴材料等 [10] 钴 - **价格表现**：电钴价格本周在46万元/吨附近，价格显著上涨 [10] - **供给端**：刚果金将2025年钴出口配额延期至2026年第一季度，预计最快在2026年3~4月才能逐步到港，第一季度中国钴市场原料持续紧张 [10] - **核心观点**：中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [10] - **建议关注公司**：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [11] 战略金属 稀土 - **价格表现**：截至12月31日，氧化镨钕、氧化铽报价分别为60.75万元/吨、596.5万元/吨，环比分别上涨2.0%和下跌1.8% [11] - **政策与需求**：商务部已批准部分稀土出口通用许可证，未来出口需求或加速恢复；春节前预计内外需求稳定增长，新一轮补库周期可能启动 [11] - **核心观点**：看好2026年稀土价格上涨 [11] - **建议关注公司**： - 稀土标的：华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色 [12] - 磁材标的：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [12] 行业表现数据 - **相对收益**：有色金属指数近1个月、3个月、12个月相对收益分别为10.7%、15.9%、79.2% [6] - **绝对收益**：有色金属指数近1个月、3个月、12个月绝对收益分别为13.0%、15.6%、96.9% [6] - **主要商品价格周度涨跌幅**： - 沪金连续：-3.98% - 纽约金连续：-4.79% - 沪银连续：-6.41% - 纽约银连续：-7.69% - 沪铝连续：+2.89% - 伦铝主连：+1.63% - 沪铜连续：+0.75% - 伦铜主连：+2.57% - 沪锡连续：-2.78% - 伦锡主连：+1.14% [14]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 地缘冲突加剧与宏观环境持续宽松共同支撑贵金属价格，长期看好黄金与白银 [1][3][22][23] - 美联储12月降息落地，宽松的宏观环境与强势的供需基本面支撑基本金属价格，看好铜、铝等金属的未来走势 [3][7][12][13][22][24][25] 贵金属板块总结 - **价格与市场表现**：本周COMEX黄金下跌4.82%至4,341.90美元/盎司，COMEX白银下跌9.30%至72.27美元/盎司 [1][34]；SHFE黄金下跌3.81%至977.56元/克，SHFE白银下跌6.80%至17,074.00元/千克 [1][34]；金银比上涨4.93%至60.08 [1][34] - **资金流向**：本周SPDR黄金ETF持仓减少193,093.29金衡盎司，而SLV白银ETF持仓增加1,722,502.60盎司 [1][34] - **核心驱动因素**： - **地缘政治**：美国总统特朗普宣布对委内瑞拉实施军事打击，引发避险情绪，若局势升级可能推动避险买盘集中涌入 [2][50] - **宏观与债务**：美联储12月降息并计划扩表，宏观环境持续宽松 [3][22]；美国债务总额已突破38.5万亿美元，“大而美”法案预计将提高美国3.4万亿美元财政赤字，2025财年预算赤字为1.8万亿美元，全球多国财政赤字高企引发货币与债务担忧 [3][22][51] - **结构性支撑**：全球“去美元化”趋势加速，推动央行和投资者持续购金 [3][22] - **白银特殊逻辑**：白银被列入美国“关键矿产”清单引发资金关注，全球现货库存紧张，国内库存降至2016年以来新低，叠加出口放量导致结构性价差，尽管需求回落但供应端缺口突出，预计未来几年供需缺口将持续扩大，在宽松周期下其价格弹性高于黄金 [6][23][52] - **投资建议**：受益于金价上涨及黄金股较低估值，关注黄金股配置机会 [3][22]；报告列出了具体的黄金与白银受益标的 [3][6][22][23][52] 基本金属板块总结 - **价格表现**： - **LME市场**：铜上涨2.70%至12,460.50美元/吨，铝上涨2.18%至3,021.00美元/吨，锌上涨1.31%至3,127.00美元/吨，铅下跌0.28%至1,994.00美元/吨 [7][56] - **SHFE市场**：铜下跌0.49%至98,240.00元/吨，铝上涨2.32%至22,925.00元/吨，锌上涨0.45%至23,275.00元/吨，铅下跌1.14%至17,355.00元/吨 [7][56] - **铜市场分析**： - **宏观支撑**：美元走弱，市场对非美地区铜供应担忧，国内财政政策明确将扩大支出、促进消费以提振经济 [8][82] - **供应紧张**：海外头部矿企下调产量预期，智利Mantoverde铜金矿劳工冲突可能引发罢工（涉及645名工会成员）[9][82]；2026年铜精矿加工费敲定为零，凸显矿端短缺压力 [9][82]；预计2025年第四季度供给端减少20万吨产量，单季度产量减少约3%-4% [12][84] - **需求与库存**：需求呈现结构分化，新能源领域坚挺，传统消费偏弱 [9][83]；上期所库存增加33,639吨（30.11%）至14.53万吨，LME库存减少11,700吨（7.45%）至14.53万吨 [10][83] - **长期看好**：铜作为能源转型关键金属具备战略配置价值，强势的供需基本面及中国在电力基建、新能源汽车等领域的政策刺激预计将支撑铜价 [12][24][84] - **铝市场分析**： - **宏观与政策**：国内2026年将继续实施积极财政政策，扩大财政支出，大力提振消费 [13][87] - **供应与需求**：电解铝产能运行率维持在96%以上，新项目继续爬产 [13][87]；高价及环保限产抑制下游需求，订单量小幅收缩 [14][88]；氧化铝市场供应过剩，价格下跌，运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移 [14][89] - **库存**：上期所库存增加1,310吨（1.02%）至12.98万吨，LME库存减少11,800吨（2.26%）至50.93万吨 [14][88] - **看涨逻辑**：当前铜铝比已达4.4，显著高于过去十年3.3-3.7的正常波动区间，看好铝价补涨 [15][89]；AI领域爆发式增长占据电力优先级，供应端存在扰动风险（如South32旗下冶炼厂可能关停），需求端新能源汽车、电力等领域需求持续，地产行业或将企稳 [15][25][89] - **锌市场分析**：锌矿供应紧张格局未改，国内锌精矿加工费续跌并跌破成本线，进口因亏损扩大而量减，需求端进入季节性淡季 [17][91]；上期所库存减少3,170吨（4.34%）至69,793吨，LME库存减少550吨（0.51%）至106,325吨 [17][91] - **铅市场分析**：年底市场交易活跃度差，社会库存处于16个月低位，冶炼厂库存亦低，叠加白银等副产品价格上涨，支撑铅价偏强震荡 [18][92]；上期所库存增加909吨（3.35%）至28,004吨，LME库存减少9,575吨（3.85%）至239,325吨 [18][92] - **投资建议**：报告分别列出了铜、铝等基本金属的受益标的 [12][16][24][26][84][89] 小金属板块总结 - **镁**：镁锭价格持稳于17,210元/吨，市场处于淡季，供需格局宽松，价格波动有限 [19][103] - **钼与钒**： - 钼铁价格上涨2.91%至24.75万元/吨，钼精矿价格上涨1.63%至3,735元/吨，受年末钢招需求释放、供应收紧及持货商惜售支撑 [20][104] - 五氧化二钒价格下跌1.63%至7.55万元/吨，钒铁价格下跌0.57%至8.70万元/吨，尽管有储能需求高位等利好，但钒系合金采购需求持续收缩压制价格 [20][104] 行情回顾总结 - **板块表现**：本周SW有色金属板块上涨0.41%，跑赢上证指数（涨0.13%）和沪深300指数（跌0.59%）[108]；细分行业中，铜、镍钴锡锑、铝涨幅居前，分别上涨2.24%、2.19%、1.99% [108] - **个股表现**：周涨幅前五包括江西铜业（13.68%）、银邦股份（13.38%）、志特新材（9.39%）、云铝股份（7.67%）、东方钽业（7.62%）[114]

市场整体表现 - 恒生指数新年开门红，全天震荡上行，收盘大涨2.76% [1] - 恒生科技指数涨幅居前，恒生金融与黄金板块紧随其后，均有不错表现 [1] 恒生科技板块表现 - 恒生科技指数高开高走强势爆发，截至收盘大涨4% [3] - 华虹半导体领涨，涨幅达9.42%，百度集团上涨9.35%，网易上涨6.62%，金蝶国际上涨6.47% [3] - 携程集团、美的集团、中芯国际等多股涨幅超过5% [3] 黄金板块表现 - 黄金板块低开高走后全天震荡上行，截至收盘上涨3.27% [3] - 坛金矿业大涨8.51%，灵宝黄金上涨5.42%，洛阳钼业上涨4.78%，龙资源上涨4.16% [3] - 招金矿业、山东黄金、紫金矿业、中国黄金国际等多股涨幅超过3% [3] 恒生金融板块表现 - 恒生金融板块高开高走，收涨2.04% [3] - 德林控股大涨11.76%，光大控股上涨5.44%，中国人寿上涨5.33% [3] - 华泰证券、友邦保险、中信证券等各股涨幅均在3%上方 [3]

文章核心观点 - 美国绕过国会直接对委内瑞拉发动军事打击并存在第二轮攻击风险 这一地缘政治事件对全球市场构成冲击 但由于中国A股恰逢新年假期休市 市场反应被延迟至1月5日周一开盘 这为投资者提供了一个分析事件深层逻辑和制定应对策略的关键准备期 [1][3][18] 真实空袭与休市股市 - 事件发生后 全球市场即时反应 现货黄金价格因避险买盘快速拉升 国际原油因地缘政治风险溢价大幅跳涨 [2] - 作为A股先行指标的富时中国A50指数期货在1月3日全天休市 市场情绪积压 所有反应将延迟至1月5日周一开盘 [2] 市场传导逻辑与新增变量 - 市场传导逻辑增加了12小时发酵期 “绕过国会”的决策方式与“第二轮攻击风险”成为影响局势的新变量 [3] 能源通胀路径 - 委内瑞拉作为石油输出国组织重要成员国 其局势动荡直接影响全球油市 布伦特原油在周六电子盘中已显著上涨 [4] - 对A股能源链的影响需至周一开盘兑现 这为国内炼化企业、航空公司提供了评估成本冲击的宝贵时间 也为新能源板块逻辑发酵提供了更长窗口 [4] - “第二轮攻击”风险意味着供应中断担忧可能持续 而非一次性事件 [4] 安全逻辑 - 美军直接军事介入主权国家并绕过国会决策 强化了市场对“大国军事行动更不受控、更不可预测”的担忧 [5] - 军工板块的催化剂从单一事件转向对“大国对抗常态化和程序非常规化”这一深层趋势的定价 影响将更为深远持久 [5] 全球资金流动 - 行政权力绕过国会发动军事打击可能加剧美国国内政治对立并损害其国际信誉 [6] - 全球资本将因此重新审视地缘政治风险定价模型 与美国存在摩擦的国家和市场将面临更复杂不确定的投资环境 [6] 周一开盘可能情景 - **情绪主导型（概率50%）**：A50期指大幅低开拖累主要指数 油气、黄金、军工板块逆市高开 航空、海运等成本敏感板块领跌 市场呈现极致分化 “第二轮攻击”传言盘中扰动情绪导致波动加剧 [9] - **理性消化型（概率40%）**：市场低开后迅速收敛跌幅 机构资金理性调仓 从受冲击板块有序流向安全板块 若成交量放量有限 则表明市场进行有序结构调整而非恐慌 [10] - **逆向思维型（概率10%）**：市场出现“利空出尽”式反应 部分资金认为美国内部“府院之争”可能为中国带来战略喘息窗口 “自主可控”、“一带一路”等主题可能成为领涨主线 [11] 直接相关板块（一级映射） - **油气产业链**：包括上游开采、油服设备及拥有海外油气权益的企业 “第二轮攻击”风险成为持续催化剂 [12] - **黄金与贵金属**：作为纯粹避险资产 政治程序风险（绕过国会）加剧政策不可预测性 提升其吸引力 [12] - **国防军工**：涵盖航空航天、船舶制造、信息化全链条 行动本身的“非常规性”放大了安全需求的长期逻辑 [12] 间接影响板块（二阶影响） - **成本传导链**：油价上涨将传导至化工品（煤化工相对优势凸显）、物流运输等领域 [13] - **替代逻辑链**：传统能源不安全性凸显可能加速对光伏、储能、电动车等新能源解决方案的需求 [13] - **地缘外溢链**：在拉美有重大投资或业务的中国企业可能面临重新评估 与俄罗斯、中东等“安全伙伴”的合作企业及涉及国际法、政府关系咨询的服务类公司可能因大国博弈复杂化获得更多关注 [13] 投资者行动框架 - **准备期（周六至周日）**：梳理持仓明确受益、受损或中性板块 为关键公司设定具体价格触发点的交易预案 高度关注华盛顿关于“第二轮攻击”的官方表态或军事调动迹象以及美国国会两党对“绕过国会”行动的反应 [15][16] - **开盘关键动作（周一）**：观察A50期指和上证50权重股的集合竞价以判断市场整体情绪 避免在受益板块开盘涨幅已巨大（如超过7%）时追高 关注成交量与盘中关于局势升级或缓和的最新权威新闻 [17]

市场整体表现 - 2026年1月2日港股主要指数全线大幅上涨 恒生指数收涨2.76%至26338.47点 恒生科技指数收涨4.00%至5736.44点 国企指数收涨2.86%至9168.99点 [1] - 市场交投活跃 主板成交额超过1408亿港元 上涨股票数量达1533只 远超下跌的769只 [1] - 恒生指数当日高开86.88点 开盘后持续拉高 午后在高位平稳震荡 最终全天上涨707.93点 [1] 行业板块表现 - 多数板块上涨 生物医药、科网、芯片、黄金、银行、券商、风电等板块表现强势 [1] - 房地产、新消费、煤炭等板块个股表现分化 有涨有跌 [1] - 公路及铁路、食品、影视等板块多数个股下跌 [1] 个股表现 - 科技与互联网个股领涨 百度集团涨9.35% 中芯国际涨5.11% 美团涨1.26% 小米集团涨2.49% 华虹半导体涨9.42% [1] - 新能源与汽车相关个股表现突出 金风科技大涨20.95% 比亚迪股份涨3.57% 理想汽车涨4.93% [1] - 金融股普遍上涨 建设银行涨1.43% 香港交易所涨2.01% 耀才证券金融涨5.08% [1] - 其他蓝筹及资源股上涨 中国石油股份涨1.67% 山东黄金涨3.64% 卧安机器人涨14.07% [1] - 成交额前三的个股表现强劲 腾讯控股涨4.01%成交超100亿港元 阿里巴巴涨4.34%成交超72亿港元 壁仞科技暴涨75.82%成交超55亿港元 [2]

核心观点 - 国家政策推动有色金属行业整合与优化，叠加供应受限与需求稳固，支撑铜价高位并利好行业龙头 [1] - 多重宏观与结构性因素叠加，导致资源品供应紧张与局部流动性缺失，资金流入推动有色金属价格上涨 [2] 市场表现 - 港股有色金属板块股价普遍上涨，截至发稿，赣锋锂业涨4.04%报54.05港元，中国宏桥涨4.17%报33.98港元，山东黄金涨4.1%报36.02港元，洛阳钼业涨3.9%报19.99港元，紫金矿业涨3.76%报37港元 [1] 政策驱动 - 国家发改委发文提及强化氧化铝与铜冶炼产业的管理及优化布局，并鼓励氧化铝及铜冶炼大型骨干企业实施兼并重组 [1] - 摩根士丹利认为新政策可能限制新增规划氧化铝产能，并预计产能整合将有利于行业龙头 [1] 行业供需与价格展望 - 更低的年度铜精矿加工费/提炼费价格和长期合同精矿量可能意味着2026年精炼铜产量削减 [1] - 供应受限因素与需求仍较为稳固相结合，应支撑铜价在高位波动 [1] - 资本性开支不足、资源供应受限、AI需求前景强劲等因素重叠，导致实物资源分配不均和局部货物流动性缺失 [2] 宏观与资金面 - 财政赤字扩张、利率处于下行周期等宏观因子叠加，又遭遇美国关税对部分关键矿产的威胁 [2] - 资金流入做多有色金属，被视为一场用做多有限资源对抗弱化的美元信用的全新表达，正在全球掀起新的资源定价范式 [2]

市场表现 - 截至发稿，有色股涨幅扩大，赣锋锂业涨4.04%报54.05港元，中国宏桥涨4.17%报33.98港元，山东黄金涨4.1%报36.02港元，洛阳钼业涨3.9%报19.99港元，紫金矿业涨3.76%报37港元 [1] 政策驱动 - 国家发改委发表《大力推动传统产业优化提升》，提及强化氧化铝与铜冶炼产业的管理及优化布局，并鼓励氧化铝及铜冶炼大型骨干企业实施兼并重组 [1] - 摩根士丹利认为，新政策可能限制新增规划氧化铝产能，并预计产能整合将有利于行业龙头 [1] 行业基本面与价格展望 - 摩根士丹利指出，更低的年度铜精矿加工费/提炼费价格和长期合同精矿量可能意味着2026年精炼铜产量削减，这些因素结合需求仍较为稳固，应支撑铜价在高位波动 [1] - 中信建投指出，资本性开支不足、资源供应受限、AI需求前景强劲，以及财政赤字扩张、利率处于下行周期等因子重叠，又遭遇美国关税对部分关键矿产的威胁，导致实物在美国与非美之间分配不均，造成局部货物流动性缺失，资金流入做多 [1] 宏观与定价范式 - 中信建投认为，一场用做多有限资源对抗弱化的美元信用的全新表达，正在全球掀起新的资源定价范式 [1]