市场主要指数表现 - 2025年12月25日，上证综指收盘3959.62点，上涨0.47%，成交金额7850.18亿元 [2] - 深证成指收盘13531.41点，上涨0.33%，成交金额11395.04亿元 [2] - 创业板综指收盘3938.41点，上涨0.69%，成交金额5262.93亿元 [2] - 科创50指数收盘1349.05点，下跌0.22%，成交金额448.28亿元 [2] - 2025年12月26日，恒生指数收盘25818.93点，上涨0.17% [4] - 纳斯达克指数收盘23613.31点，上涨0.21%，标普500指数收盘6932.05点，上涨0.32% [4] 医药生物行业投资策略 - 报告核心观点为推荐关注CXO板块，因《生物安全法案》以美国2026财年国防授权法案第851章节形式通过，但未具体点名企业，并设置了五年缓冲期及部分豁免，短期影响范围收窄 [7] - 中国CXO行业作为全球创新药产业链重要一环，具有全球竞争力，长逻辑顺畅 [7] - 推荐关注CDMO龙头药明康德、药明合联，以及临床前CRO公司昭衍新药等 [7] - 同时建议关注中国创新药在海外的临床进展及数据读出，以加强产品全球化确定性 [8] - 2025年12月A股投资组合包括迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等12家公司，H股组合包括康方生物、科伦博泰生物-B等8家公司 [8] 中国神华公司快评 - 中国神华拟进行千亿规模收购，交易对价1335.98亿元，以发行股份（占30%）及支付现金（占70%）方式购买国家能源集团等持有的12家标的公司资产 [9] - 标的资产截至2025年7月31日总资产2334.23亿元，归母净资产873.99亿元，2024年营业收入1139.74亿元，扣非归母净利润94.28亿元 [9] - 交易将增厚公司业绩，预计使2024年扣非后基本每股收益提升至3.15元/股，增厚6.10% [10] - 交易将巩固公司龙头地位，煤炭储量增加97.7%，产量提升至5.12亿吨，占全国原煤产量约10.8% [10] - 标的资产业绩承诺为2026-2028年合计29.6亿元、45.5亿元、66.4亿元，2027-2028年增速分别为54%、46% [10] 中国海油公司快评 - 公司在渤海海域获得秦皇岛29-6亿吨级油田发现，探明地质储量超1亿吨油当量，发现井测试日产原油2560桶 [13] - 涠洲11-4油田调整及围区开发项目投产，预计2026年实现高峰产量约16900桶油当量/天 [11] - 西江油田群24区开发项目投产，预计2026年实现高峰产量约18000桶油当量/天 [12] - 渤海油田2025年年产油气当量突破4000万吨 [14] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为1263亿元、1297亿元、1350亿元 [15] 金融工程周报 - 截至2025年12月24日，股指期货主力合约贴水幅度收窄，IH主力合约年化升水2.65%，IF主力合约年化贴水4.05%，IC主力合约年化贴水5.50%，IM主力合约年化贴水8.67% [16] - 已披露分红预案的个股中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三 [16] - 截至同一日期，上证50指数已实现股息率2.70%，剩余股息率0.15%；沪深300指数已实现股息率2.19%，剩余股息率0.08% [16] 金融工程日报与市场动态 - 2025年12月24日，沪指震荡攀升录得六连阳，商业航天概念再度爆发 [17] - 当日市场情绪活跃，收盘有86只股票涨停，封板率75%，连板率28% [18] - 截至2025年12月23日，两融余额为25316亿元，占流通市值比重2.6% [18] - 近半年大宗交易日均成交金额21亿元，当日成交14亿元，平均折价率6.57%，当日折价率6.20% [19] - 近一周内调研机构较多的股票包括光庭信息（被83家机构调研）、博盈特焊、诺德股份等 [20] 商品期货与宏观经济数据 - 2025年12月26日，黄金收盘1005.64美元/盎司，下跌0.51%；ICE布伦特原油收盘62.24美元/桶，下跌0.22% [22] - 2024年11月中国PPI同比下降2.9%，CPI同比99.4% [23] - 2024年11月新增人民币贷款5216.0亿元，贸易顺差97443.13亿美元 [23] - 2024年11月社会消费品零售总额同比0.03%，工业增加值同比0.05% [23] 近期非流通股解禁明细 - 郑州银行于2025年11月27日解禁27150.00万股，流通股增加73.69% [5] - 南京证券、国信证券、西南证券等多家公司解禁后流通股增加比例达100% [5] - 宁波银行于2025年5月16日解禁7581.90万股，流通股增加95.06% [5]

市场主要指数表现 - 2025年12月25日，上证综指收盘3959.62点，上涨0.47%，成交金额7850.18亿元 [2] - 深证成指收盘13531.41点，上涨0.33%，成交金额11395.04亿元 [2] - 沪深300指数收盘4642.53点，上涨0.18%，成交金额3853.56亿元 [2] - 中小板综指收盘14517.25点，上涨0.70%，成交金额4151.46亿元 [2] - 创业板综指收盘3938.41点，上涨0.69%，成交金额5262.93亿元 [2] - 科创50指数收盘1349.05点，下跌0.22%，成交金额448.28亿元 [2] 全球市场与基金表现 - 2025年12月26日，道琼斯指数收盘48731.16点，基本持平；纳斯达克指数收盘23613.31点，上涨0.21%；标普500指数收盘6932.05点，上涨0.32% [4] - 德国DAX指数收盘24340.06点，上涨0.23%；法国CAC40指数收盘8103.58点，基本持平；日经225指数收盘50407.79点，上涨0.12% [4] - 恒生指数收盘25818.93点，上涨0.17% [4] - 股票基金指数收盘12676.49点，上涨0.63%；混合基金指数收盘11628.56点，上涨0.59%；债券基金指数收盘3283.20点，上涨0.03% [4] - 美元兑人民币汇率报7.22，下跌0.13% [4] 医药生物行业投资策略 - 报告核心观点为推荐关注CXO板块，因《生物安全法案》短期影响范围收窄，中国CXO全球竞争力强，长逻辑顺畅 [7] - 美国2026财年国防授权法案（2026NDAA）已获参众两院通过，其中夹带了修订版《生物安全法案》条款，禁止与特定生物技术公司签订合同，但未具体点名企业 [7] - 法案为现存合同提供五年缓冲期，并明确联邦Medicare part B和Medicaid不在限制范围内，减轻了行业压力 [7] - 建议关注创新药在海外的临床进展及数据读出，以加强产品商业化确定性 [8] - 2025年12月A股投资组合包括迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等；H股组合包括康方生物、药明合联等 [8] 中国神华公司快评 - 中国神华拟以发行股份及支付现金方式，收购国家能源集团等持有的12家标的公司资产，整体交易对价1335.98亿元 [9] - 现金支付对价约935亿元，股份发行价格为29.40元/股，发行数量约13.63亿股，占交易后总股本约6.42% [9] - 截至2025年7月31日，标的资产总资产2334.23亿元，归母净资产873.99亿元；2024年营业收入1139.74亿元，扣非归母净利润94.28亿元 [9] - 交易将增厚公司业绩，预计2024年扣非后基本每股收益提升至3.15元/股，增厚6.10%；2025年1-7月提升至1.54元/股，增厚4.40% [10] - 业绩承诺部分在2026-2028年合计为29.6亿元、45.5亿元、66.4亿元，2027-2028年增速分别为54%和46% [10] - 交易后公司煤炭储量增加97.7%，产量将提升至5.12亿吨，占全国原煤产量约10.8%，巩固行业龙头地位 [10] 中国海油公司快评 - 公司在渤海海域获得秦皇岛29-6亿吨级油田发现，探明地质储量超1亿吨油当量，发现井测试日产原油2560桶 [13] - 涠洲11-4油田调整及围区开发项目投产，预计2026年实现高峰产量约16900桶油当量/天，中国海油拥有100%权益 [11] - 西江油田群24区开发项目投产，预计2026年实现高峰产量约18000桶油当量/天，中国海油拥有100%权益 [12] - 渤海油田2025年年产油气当量突破4000万吨，累计生产原油超6亿吨 [14] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为1263亿元、1297亿元、1350亿元，对应EPS分别为2.66元、2.73元、2.84元 [15] 金融工程周报 - 截至2025年12月24日，上证50指数已实现股息率2.70%，剩余股息率0.15%；沪深300指数已实现股息率2.19%，剩余股息率0.08% [16] - 中证500指数已实现股息率1.23%，剩余股息率0.02%；中证1000指数已实现股息率0.97%，剩余股息率0.01% [16] - 煤炭、银行和钢铁行业在已披露分红预案的个股中股息率排名前三 [16] - 截至同日，IH主力合约年化升水2.65%，IF主力合约年化贴水4.05%，IC主力合约年化贴水5.50%，IM主力合约年化贴水8.67% [16] 金融工程日报与市场动态 - 2025年12月24日，沪指震荡攀升录得六连阳，商业航天概念再度爆发 [17] - 当日国防军工、电子、建材等行业表现较好；农林牧渔、煤炭等行业表现较差 [17] - 市场情绪方面，收盘时有86只股票涨停，6只跌停；昨日涨停股票今日收盘收益为2.54% [18] - 截至2025年12月23日，两融余额为25316亿元，其中融资余额25146亿元，融券余额170亿元 [18] - 近半年大宗交易日均成交金额21亿元，2025年12月23日当日成交14亿元，平均折价率6.57%，当日折价率6.20% [19] - 近一周内调研机构较多的股票包括光庭信息（被83家机构调研）、博盈特焊等 [20] 商品期货与宏观经济数据 - 2025年12月25日，黄金收盘1005.64，下跌0.51%；ICE布伦特原油收盘62.24，下跌0.22% [22] - 白银收盘17161.00，上涨1.08%；铜收盘95190.00，上涨0.11% [22] - 2024年11月，中国PPI同比下降2.9%，CPI同比99.4% [23] - 2024年11月，中国M1货币同比-0.0%，M2货币同比0.07%，新增人民币贷款5216.0亿元 [23] - 2024年11月，贸易顺差97443.13亿美元，固定资产投资累计同比0.03%，社会消费品零售总额同比0.03% [23] 非流通股解禁明细 - 近期部分公司非流通股解禁，例如郑州银行解禁27150.00万股，流通股增加73.69%；南京证券解禁2657.21万股，流通股增加100% [5] - 其他解禁公司包括国信证券、西南证券、鹏欣资源、宁波银行等 [5][24]

无锡市产业经济概览 - 2024年无锡市规上工业总产值攀升至2.66万亿元[2] - 物联网、集成电路、生物医药等千亿级产业集群持续壮大[2] - 龙头企业如药明康德、先导智能、长电科技持续吸引产业链、资本链和创新链要素汇聚，形成“雨林式”生态[2] 现代产业体系结构 - 无锡打造“465”现代产业体系[3] - 四大地标产业集群包括物联网、集成电路、生物医药、高端装备，构成城市产业名片和全球竞争主力[3] - 六大优势产业集群涵盖高端装备、新材料、新能源、汽车零部件等领域，作为坚实的中坚力量[3] - 前瞻布局“5+X”未来产业，如人工智能、量子科技、低空经济，为下一轮增长积蓄动能[3] 产业集群具体成就 - 无锡物联网产业集群获评国家首批先进制造业集群，也是该领域唯一的国家级先进制造业集群[3] - 无锡集成电路产业先后获批国家集成电路设计产业化基地、国家微电子高技术产业基地、国家“芯火”双创基地等，位列产业发展第一方阵[3] 科技创新与生产力 - 无锡市科技进步贡献率多年领跑全省[4] - 高新技术企业数量五年净增超三千家[4] - 从“神威·太湖之光”问鼎全球超级计算机榜单，到光子芯片中试线量产破局，实现“从0到1”的原始创新突破[4] - 通过概念验证中心、中试平台与多只科创基金协同发力，推动实验室成果产业化[4] 企业技术与生产亮点 - 先导智能的叠片机叠片效率已稳居全球行业前列[2] - 日联科技的工业X射线智能检测设备为多种工业产品提供检测[2]

无锡产投融合模式与资本生态 - 核心观点：无锡通过构建“耐心资本+制度创新+国资引领”的立体生态网络，推动产业与资本深度融合，战略性新兴产业与资本市场“无锡板块”迅速崛起，形成了特色鲜明的“无锡模式” [6][7][18] 资本规模与投资成效 - 截至2025年，锡创投累计管理规模达2870亿元，累计投资规模超1300亿元 [6] - “十四五”以来，锡创投在本地投资项目超800个，投资额超520亿元，直接招引落地项目总额超700亿元，参与培育的上市企业累计已超120家 [6] - 尚贤湖基金PARK（基金小镇）在短短4年内，累计注册股权投资类基金规模超2600亿元，吸引370家股权投资企业入驻 [6][18] - 资本市场“无锡板块”市值突破2万亿元 [6] “无锡模式”的核心特征 - 模式精髓在于三大关键融合：产业纵深与资本前瞻的融合、国有战略与市场效率的融合、制度创新与风险包容的融合 [7] - 构建覆盖企业全生命周期的资本服务体系，并以“耐心资本”长期陪伴企业成长 [7][10] - 推动地方平台公司从“城投”向“产投”战略转型，打造“GP朋友圈”与尚贤湖基金PARK等资本聚合器 [7][16] 重点投资领域与案例 - 在商业航天、低空经济、数字经济等新兴赛道，梁溪区及科技城设立的基金投资了银河航天、微纳星空等产业链龙头企业近百亿元 [8] - 在国产GPU领域，惠山国控集团于2024年12月向摩尔线程Pre-IPO轮投资5亿元，2025年11月再度通过战略配售投资约5139.39万元 [9] - 太湖新城集团旗下新尚资本持续投资车联天下，协助其巩固在智能座舱领域的领先优势，该公司已正式申报港交所上市 [10] - 通过资本助力，斯坦德机器人将集团总部从深圳迁至无锡，并于2025年6月正式向港交所递交招股书 [11] 制度创新与生态构建 - 2025年3月，无锡市国资委印发《实施办法》，创新性建立分级风险容忍机制：投向种子、天使等初创项目的基金容亏率最高可达50%，创投及产业投资基金不超过30%，并购基金不超过20% [13] - 无锡建立了覆盖天使、VC、PE、产业、并购、S基金的全链条服务体系 [11] - “创投无锡”路演平台自2016年创办以来已举办181期，助力千余个项目对接资本，促成融资超70亿元，培育了25家挂牌上市企业 [12] - 2025年1月，无锡出台并购重组三年行动方案，形成“政策引导+平台赋能+资本支撑”的生态体系，并创新推出并购重组小程序 [15] 国资平台转型与生态赋能 - 太湖新城集团旗下新尚资本聚焦区域产业发展，在其91个直投项目中，41个为专精特新企业，其余50家通过“投早投小”策略稳步成长 [16] - 新尚资本构建动态“GP朋友圈”，分为“种子投资群”、“产业赋能群”和“顶级品牌群”，成为“价值共创平台” [16] - 尚贤湖基金PARK运营团队兼具“园丁管家”与“战略操盘手”角色，通过母基金及直投基金实现“筑巢引凤”与“以资引资”的结合 [17] - 2023年，尚贤产投基金领投5亿元推动微纳星空10亿元卫星产线落地，2025年进一步规划100亩“无锡星谷”产业园，打造商业航天全链条集群 [18]

核心观点 - 无锡市通过传承“锡商精神”与“四千四万”精神，构建了以“465”现代产业集群为核心的现代化产业体系，实现了从传统乡镇工业到高端集聚产业的转型升级，并在资本市场、科技创新及民生经济领域取得显著成就 [1][3][9][10][11] 经济与产业表现 - 2024年无锡市地区生产总值达1.63万亿元，稳居全国城市第十四位，“十四五”期间连上4个千亿级台阶 [3][4] - 2024年全市人均可支配收入达6.89万元，同比增长5.2%，城乡收入比缩小至1.77:1 [3][4] - 近五年累计完成固定资产投资2.09万亿元，其中工业投资8489亿元 [4] - 外贸进出口规模连续四年站稳千亿美元台阶，稳居江苏省第二，在全省占比保持在13.5%左右 [4] - 2024年7个产业规上营收超2000亿元，未来产业规模突破1000万元 [10] - 2025年前三季度，量子科技产业营收约2.3亿元，同比增长超40%，“5+X”未来产业规模突破1300亿元 [12] 产业集群与现代化产业体系 - 无锡构建“465”现代产业集群发展框架，即4个地标产业集群、6个优势产业集群、5+X未来产业 [3][11] - 截至2025年12月5日，无锡已有物联网等5个集群入围国家级先进制造业集群，数量位列江苏省第二 [10] - 累计建成3个国家级、9个省级中小企业特色产业集群，数量分列江苏省第一、第二 [10] - 2025年出台政策目标：到2027年动态培育100家左右链主企业，产值超百亿元的链主企业达15家，链主企业带动集群产业链上下游配套率超过50% [12] - 在生物制造、量子科技、具身智能等赛道显示度提升，具身智能链上聚集相关企业超百家 [12] 资本市场与上市公司 - 截至2025年12月5日，无锡A股上市公司数量达127家，位居全国地级市第七位 [1][13] - 2025年新增A股上市公司5家，另有两家港股上市公司 [13] - 2024年，研发投入总额超10亿元的上市公司有长电科技、先导智能、药明康德、华润微和太极实业等5家 [13] - 研发投入在5亿元至10亿元的公司包括卓胜微、迪哲医药、威孚高科、航发控制和朗新集团等 [13] - 研发投入占营收比重在10%以上的公司有18家，其中迪哲医药、卓易信息等9家公司研发费用率均在15%以上 [13] - 无锡上市公司专利总数近3万个，先导智能、长电科技等企业发明授权专利数量居前 [13] 科技创新与产业突破 - 迪哲医药自主研发的舒沃替尼片成为全球首个在美国获批的中国肺癌创新药 [14] - 国内首条光子芯片中试线在无锡顺利下线首片6寸薄膜铌酸锂光子芯片晶圆 [14] - 蓝箭航天可复用火箭产业基地项目一期竣工验收，摩尔线程系统级产品研发总部项目签约落户 [14] - 天奇、隆盛新能源等企业产线上率先产生人形机器人的工业场景方案 [14] - 聚焦“大飞机”产业，44家无锡企业入链“中国商飞” [14] - 首届具身智能机器人运动会在无锡开幕 [14] 历史沿革与产业基因 - 无锡是民族工商业的发源地和乡镇企业“苏南模式”的发轫地 [9] - 1895年业勤纱厂创办，打响近代民族工业第一枪；1900年茂新面粉厂创办，开启工商繁华序幕 [9] - 到20世纪30年代，运河沿线已聚集300余家工矿企业，银行金融机构超30家，形成“工业走廊” [9] - 20世纪70年代，凭借“四千四万”精神开创“苏南模式”，乡镇企业从“船小好调头”到“抱团闯市场” [9] - “锡商精神”持续指引产业从乡镇探索迈向高端集聚的现代产业体系 [1][10]

文章核心观点 - 文章围绕凯文·凯利（K.K.）的新书《2049：未来10000天的可能》展开，结合GPT-5等最新AI进展，探讨了AI的本质、未来社会形态及中美在AI时代的角色[1][2][18] - 核心观点认为，AI的真正力量在于其“异人智能”（artificial aliens），即拥有与人类完全不同的思维方式，这将驱动“镜像世界”等未来形态的实现，并深刻改变经济、组织与社会[2][3][7] - 文章指出，未来25年是中国企业抓住AI和镜像世界机遇、站上世界舞台的关键窗口期[18] AI技术进展与本质 - **GPT-5展示了“异人智能”的突破性能力**：根据一个简单的文本指令，GPT-5在两分钟内生成了一个功能完整的、可交互的3D城市模拟器，并自主添加了保存系统、预设建筑类型等功能，展现了自主“做事”而非简单执行命令的能力[1] - **AI的思维方式与人类根本不同**：AI被比喻为“外星人”，其思考方式无需模仿人脑，如同飞机无需扇动翅膀也能飞行，这被称为“异人智能”[2][7] - **AI创造力分为两类**：“小写的创造力”（creativity）指复制、优化、提高效率，未来25年内AI将完全掌握；“大写的创造力”（CREATIVITY）指突破、创新、改变范式，如提出相对论，AI目前还难以企及[8] 未来核心概念：镜像世界 - **镜像世界是现实与虚拟的完全融合**：不同于当前的元宇宙概念，它是一个更接地气的数字叠加层，例如通过智能眼镜看到餐厅实时评分，或获得操作机器的虚拟指导[3] - **AI是镜像世界的关键驱动力**：构建镜像世界需要处理天文数字级的数据，进行实时捕捉、分析与渲染，因此大规模AI的主要用途就是为其提供动力[3] - **成本是普及的关键**：镜像世界的发展类比共享单车的智能锁，其成败取决于AI成本何时能降到“白菜价”[4] - **印度公司可能成为主导者**：预测未来主导镜像世界的可能是一家拥有**100万**名员工的印度公司，因其具备工程能力与第三方中立地位[5] 行业影响与组织变革 - **AI将颠覆中层管理**：中层管理者的核心工作（信息汇总、协调沟通）是AI最擅长的领域，未来组织将向两极分化：极度扁平的超大型企业（如**100万**人规模）和由1-2人组成的超小型公司[14][15] - **“超级个体”即将出现**：预测将出现首个年销售额达**10亿美元**的超级个体公司[15] - **AI已在改变业务运营**：已有案例显示，仅用5人团队和AI即可管理20多个国家的跨境电商业务，AI能处理多语言客服、市场数据分析及本地化营销策略[15] 中美在AI时代的博弈与互补 - **中美关系比喻为“糟糕的婚姻”**：双方相互依赖（中国需要美国市场，美国需要中国制造）却缺乏信任，形成一种无法分开的共生关系[10] - **提出“新中美国”互补模式**：美国的禀赋在于突破式创新，能容忍失败与混乱；中国的禀赋在于规模化应用，拥有高效执行、完整产业链和巨大市场，两者在高科技领域形成奇特互补[10] - **创新与应用的流动**：预测未来每年将有数百万中国人赴美进行创新，同时大量美国人赴华进行应用落地，形成“疯狂的事去美国，产品推向10多亿人回中国”的流动[11] - **AI竞赛是正和游戏**：与美苏核竞赛的零和游戏不同，中美AI竞争将训练出更好的AI，使全世界受益，且AI技术具有开源特性[13] - **可能出现“一种技术、两套系统”**：中美可能共享AI底层技术，但基于各自价值观发展出不同的应用系统[13] 重点受益行业：教育、医疗与服务业 - **教育行业走向高度个性化**：每个学生将拥有专属AI家教，根据其学习速度和兴趣定制课程，例如可汗学院的AI助教已能识别学生知识盲点并提供辅导[16] - **未来核心技能是“学会如何学习”**：对于高中生而言，掌握学习能力比掌握具体知识更为重要[16] - **医疗行业走向定制化**：设想出现“3D药丸机器”，能根据个人基因、病史等实时数据现场配制专属药物[16] - **中国在医疗数据上具有潜在优势**：如果中国能建立全民基因数据库，其**14多亿**人的基因数据将成为无法复制的资源，但面临数据管理与防滥用挑战[17] 对中国企业与创新的观察 - **中国创新能力正在快速提升**：指出比亚迪的刀片电池、宁德时代的麒麟电池、华为的5.5G等技术是实打实的创新，而非简单的规模化应用[12] - **中国具备“变酷”的潜力**：K.K.期待2049年的中国能在城市设计、游戏、音乐、电影、自动驾驶汽车等领域产出全球向往的文化与产品[17] - **“酷”文化源于自下而上**：文章指出，类似《黑神话：悟空》、《三体》的成功源于个体创造力，而非自上而下的规划，暗示创新需要宽松环境[17] - **面临关键机遇窗口**：文章提醒中国企业，未来25年是抓住AI和镜像世界机遇，避免重蹈错过互联网和移动互联网覆辙的关键时期[18]

上证180指数及成分股表现 - 截至2025年12月25日10:13，上证180指数成分股涨跌互现，东方电气领涨3.33%，中国平安上涨3.22%，中国太保上涨3.04%，华友钴业领跌 [1] - 上证180ETF指数基金(530280)上涨0.25%，最新价报1.22元 [1] - 上证180指数从沪市选取180只市值规模较大、流动性较好的证券作为样本，反映上海证券市场核心上市公司整体表现 [1] 保险板块动态与机构观点 - 早盘保险板块震荡走强，中国太保股价创历史新高，中国平安股价创2021年3月以来新高 [1] - 国金证券指出，代理人渠道开门红预计维持高景气，银保渠道受益于存款搬家 [1] - 在反内卷和分红险转型背景下，大公司的市场占有率将继续提升，预计新单保费将实现双位数增长 [1] - 当前保险估值处于低位，机构维持积极推荐，重点推荐开门红预期好及业务质地好的头部险企 [1] 上证180指数权重构成 - 截至2025年11月28日，上证180指数前十大权重股包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药、中国平安、寒武纪、药明康德、招商银行、工业富联、中芯国际、长江电力 [2] - 前十大权重股合计占比为26.13% [2] - 上证180ETF指数基金(530280)设有场外联接基金，包括平安上证180ETF联接A(023547)、联接C(023548)、联接E(024609) [2]

法案进展与核心内容 - 美国参议院于12月17日以77票赞成、20票反对通过2026财年国防授权法案，众议院已于12月10日以312票赞成、112票反对通过 [2] - 修订版《生物安全法案》以第851章节形式纳入该国防授权法案，核心内容为禁止与特定生物技术公司签订合同 [2] - 法案未具体点名企业，但规定由白宫管理和预算办公室在法案通过后一年内，参考美国国防部等清单制定受限企业名单 [2] - 法案为现存合同提供五年缓冲期，并明确联邦的Medicare part B和Medicaid不在限制范围内 [2] 对中国CXO行业的影响与观点 - 法案短期影响范围收窄，中国CXO作为全球创新药产业链重要一环，具有全球竞争力，长逻辑顺畅 [2] - 建议关注CXO板块投资机会，推荐关注CDMO龙头药明康德、药明合联，以及临床前CRO公司昭衍新药等 [2] - 中国创新药产业长期竞争力仍受看好 [1] 创新药海外发展与投资策略 - 中国创新药产业长期向好，近年集中体现在BD交易的爆发式增长 [3] - 对于大部分国产创新药，对外授权通常是全球开发的起点，合作伙伴的海外开发进度及后续全球临床数据读出可加强产品商业化确定性 [3] - 投资策略推荐关注CXO板块，并留意创新药海外临床进展 [1][3] - 2025年12月A股投资组合包括迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学 [3] - 2025年12月H股投资组合包括康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、威高股份 [3]

港股市场2025年全面回暖综述 - 2025年是港股市场全面回暖的一年，此前2021年至2024年市场历经“寒冬”，恒生指数一度下跌超50% [1] - 市场反攻由2024年下半年蓄势，“9·24”行情启动，2025年初DeepSeek的横空出世激活市场，推动港股估值重构，并在IPO、再融资、二级市场、互联互通等多个维度创下历史纪录 [1] - 香港交易所集团行政总裁陈翊庭评价称，2025年是全球投资者纷纷重返香港市场的一年，中国内地和亚洲的创新发展为市场注入活力 [1] IPO市场表现 - **规模重返全球第一**：2025年港股IPO融资额预计达2863亿港元，在全球交易所中排名第一，超过纳斯达克（2052亿港元）和印度国家证券交易所（1682亿港元）[2][9][10] - **大型IPO贡献显著**：前十大IPO中有8家融资超百亿港元，宁德时代（募资410.06亿港元）和紫金黄金国际（募资287.32亿港元）分别为全球第一和第二大IPO [2][11] - **“含A率”高**：前十大IPO中，有6家是A股公司赴港上市或分拆而来 [11] - **破发率创新低**：2025年港股IPO破发率为28.83%，为近五年最低，打新赚钱效应凸显 [3][12] - **新股认购创纪录**：金叶国际集团以11465倍超购倍数创港股历史最高纪录；蜜雪集团以1.84万亿港元冻资规模成为新晋“冻资王” [5][13] - **未来展望积极**：德勤预测，在超过300宗上市申请个案支持下，2026年港股将有约160只新股发行，总融资不少于3000亿港元 [10] 再融资市场表现 - **规模超越IPO**：2025年港股再融资规模达3166.35亿港元，超过同年IPO规模，项目数量达560个，创近年新高 [6][14] - **接近过去三年总和**：2025年再融资规模接近2022年至2024年三年的总和（3181亿港元）[14] - **龙头企业领衔**：前十大再融资项目中，比亚迪股份通过配售融资435.09亿港元，小米集团-W融资426.00亿港元 [7][15] - **制度便利高效**：港股便利的配售制度（如“先旧后新”）允许公司快速完成融资，例如小米集团从公告到完成配售仅用时两天 [15] 二级市场表现 - **主要股指涨幅居前**：截至12月23日，恒生指数年内涨幅28.49%，恒生科技指数涨22.85%，国企指数涨22.28%，在全球主要股指中排名靠前 [16] - **板块结构性分化**：创新药、有色金属及半导体等板块成为年度投资主线 [17] - **个股涨幅惊人**：药捷安康以950.95%的年内涨幅位居港股通涨幅榜首，其年内最高涨幅曾超50倍；中国黄金国际、洛阳钼业、华虹半导体等公司年内涨幅均在2倍以上 [17] 市场资金与流动性 - **南向资金疯狂流入**：截至2025年12月23日，南向资金年内净买入金额接近1.41万亿港元，刷新历史纪录，接近过去三年（2022-2024）净买入总和（约1.51万亿港元）[18] - **累计净流入创新高**：南向资金累计净流入港股市场近5.11万亿港元，港股通持仓市值突破6.3万亿港元，占港股总市值的12.7% [19] - **上市公司积极回购**：年内261家港股公司进行股票回购，累计回购金额1759.36亿港元，腾讯控股（774.94亿港元）、汇丰控股（302.57亿港元）、友邦保险（176.93亿港元）贡献了主要部分 [20][21] - **分红金额创新高**：年内978家上市公司实施1490次分红，合计金额近1.46万亿港元，超过2024年全年水平，金融、能源、公用事业是传统高分红板块 [22] 市场结构调整 - **退市进程加快**：2025年内已有61家公司退市，其中30家被取消上市地位，27家私有化退市，4家主动撤回上市 [23] - **私有化退市增多**：2025年私有化退市公司数量（27家）超过2024年（15家）[23]

港股市场2025年全面回暖综述 - 2025年是港股市场全面回暖的一年，恒生指数年内涨幅达28.49%，恒生科技指数涨22.85%，国企指数涨22.28% [1][20] - 市场回暖源于2024年下半年蓄势及“9·24”行情启动，DeepSeek等技术突破激活市场，重估中国科技资产价值 [1] - 香港交易所集团行政总裁评价2025年是全球投资者重返香港市场的一年，内地和亚洲的创新发展注入活力 [1] IPO市场表现 - 2025年港股IPO融资额预计达2863亿港元，共有114家IPO，规模重返全球第一，超越纳斯达克（2052亿港元）和纽交所（1502亿港元） [2][9][10] - 前十大IPO中有8家融资超百亿港元，宁德时代以410.06亿港元募资额位居榜首，紫金黄金国际以287.32亿港元次之 [2][11] - 前十大IPO中“含A率”极高，有6家为A股公司或由A股公司分拆而来 [12] - 德勤预测，在超300宗上市申请支持下，2026年港股将有约160只新股发行，总融资不少于3000亿港元 [10] IPO质量与认购情况 - 2025年港股IPO破发率为28.83%，为近五年最低，打新赚钱效应凸显 [13] - 破发率降低受市场行情及2025年8月实施的新股定价机制改革（加强机构投资者定价权）推动 [13] - 新股认购创多项纪录：金叶国际集团超购倍数达11465倍，成首个超购破万倍新股；蜜雪集团冻资规模达1.84万亿港元，成新晋“冻资王” [3][15] 再融资市场 - 2025年港股再融资规模达3166.35亿港元（主板3140.04亿，创业板26.31亿），项目数量达560个，创近年新高，规模已超过IPO [6][16][17] - 再融资规模远超2022至2024年（三年总和约3181亿港元），接近过去三年总和 [17] - 前十大再融资项目中，比亚迪股份配售融资435.09亿港元，小米集团-W配售融资426.00亿港元 [6][18] - 港股便利的配售制度（如“先旧后新”）支持快速融资，小米集团从公告到完成配售仅用时两天 [18] 二级市场表现与结构 - 恒生指数28.49%的年内涨幅在全球主要股指中排名靠前，仅次于韩国综合指数（71.59%）和巴西IBOVESPA指数（33.40%） [20] - 市场呈现结构性分化，创新药、有色金属及半导体板块涨幅居前 [21] - 港股通涨幅前十股票中，医药生物占4席，有色金属占3席，药捷安康以950.95%的涨幅居首，其年内最高涨幅曾超50倍 [21] - 有色金属板块中，中国黄金国际、洛阳钼业、五矿资源等涨幅均在2倍以上；华虹半导体年内涨幅达230.02% [22] 资金流向与股东行为 - 2025年南向资金净买入港股金额接近1.41万亿港元，刷新年度历史纪录，接近过去三年（2022-2024）净买入总和（约1.51万亿港元） [24] - 南向资金累计净流入港股市场近5.11万亿港元，港股通持仓市值突破6.3万亿港元，占港股总市值的12.7% [25] - 年内261家港股公司进行股票回购，累计回购金额1759.36亿港元，腾讯控股以774.94亿港元回购额居首，前十大公司贡献超85%总金额 [26] - 年内978家上市公司实施1490次分红，合计分红金额近1.46万亿港元，创历史新高，金融、能源、公用事业为高分红主力板块 [27] 市场动态：退市 - 2025年港股已有61家公司退市，其中30家被取消上市地位，27家私有化退市，4家主动撤回上市 [28][29] - 私有化退市成为重要方式，2025年私有化退市公司数量（27家）超过2024年（15家） [30]