报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线以风险防御为主，等待情绪平稳后 IM/IC 或继续好于权重表现；地缘风险降低风险偏好推升全球通胀预期或压制权益市场表现，债券收益率或下行 [11][13] - 钢材整体维持震荡运行，铁矿石中短期高位空单止盈，短期可卖出宽跨策略，长期部分空单轻仓持有；双焦价格短期或震荡运行；双硅短期建议前期多单离场，锰硅建议逢高试空；纯碱玻璃当前观望为主 [15][16][18][21][22] - 沪铜短期以宽幅震荡运行为主；沪锌建议维持前期看空观点，震荡思路对待；沪铅前期空单继续持有；碳酸锂短期以宽幅震荡运行为主；工业硅此前多单可继续持有，多晶硅暂时观望 [24][27][29][30] - 棉花走势转入震荡；白糖震荡思路操作；鸡蛋期货二季度合约或进入震荡格局，当前位置空单建议暂时减持观望；苹果优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行；玉米可选择 5 - 7 反套；红枣维持震荡偏弱观点 [34][35][36][38][39][40] - 原油市场短期波动加大，不确定性强；燃料油预估转入高位波动；塑料建议谨防反弹风险，偏多思路对待；橡胶短期谨慎做多；合成橡胶维持逢低多单的思路；甲醇建议震荡偏强思路；烧碱保持宽幅震荡思路；沥青跟随油价波动，幅度预估小于原油；PVC 短期可能会偏强震荡；聚酯产业链短期延续偏强运行；液化石油气短期观望为主 [42][44][45][46][48][49][50][51][52][54][55] - 纸浆若市场成交环境好转且港口去库，可逢低试多或关注累购类策略；原木短期需注意交割规则调整后首轮新交割可能带来的扰动；尿素期货建议保持冲高布局空单思路 [57][58][59] 各目录总结 宏观资讯 - 十四届全国人大四次会议 3 月 5 日上午 9 时开幕，3 月 12 日下午闭幕，会期 8 天，国务院总理李强将作《政府工作报告》；国新办 3 月 5 日上午 11 时 30 分举行吹风会解读报告 [6] - 美伊冲突可能持续 8 周甚至更长，美国将为波斯湾原油运输船及货船提供保险；韩国综合指数收跌 12.06%，创历史最大单日跌幅，近两日累计下跌 20%，KOSDAQ 指数跌 14%，韩国将启动 100 万亿韩元市场稳定计划 [6][7] - 中国 2 月官方制造业 PMI 为 49.0%，环比下降 0.3 个百分点；非制造业 PMI 为 49.5%，上升 0.1 个百分点；综合 PMI 产出指数为 49.5%，下降 0.3 个百分点 [7] - 英伟达对 OpenAI 300 亿美元投资或为上市前最后一次，预计 OpenAI 年底前 IPO；地中海航运对前往海湾地区货物征收附加费，马士基暂停接受部分地区货物预订 [8] - 特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席；美国 2 月 ADP 就业人数增 6.3 万人；欧元区 1 月失业率降至 6.1%，PPI 同比降 2.1%，环比升 0.7% [8][9] 宏观金融 股指期货 - A 股缩量调整，上证指数收跌 0.98%，深证成指跌 0.75%，创业板指跌 1.41%，万得全 A 跌 0.69%，市场全天缩量成交 2.39 万亿元 [11] - 中东局势动荡，市场炒作重心转移，韩国股市下跌推动半导体情绪走弱，地缘风险压制权益市场表现 [11][12] 国债期货 - 资金面宽松，资金价格回落，官方 PMI 受季节性影响偏弱，香港 ratingdogPMI 偏强，原油价格上涨，市场避险情绪推升债市 [13] - 地缘风险降低风险偏好推升全球通胀预期或压制权益市场表现，债券收益率或下行 [13] 黑色 钢材 - 钢材接单情况尚可，下游加工费恢复，但淡季累库致库存高企，压制价格；房地产销售和新开工同比偏弱，基建项目开工不多但资金到位好转，卷板需求尚可 [15] - 钢厂利润低位，铁水产量小幅增加，负反馈可能降低；铁矿石供给充裕，价格预计震荡，双焦市场供应恢复快于需求启动，价格震荡 [15][16] - 钢材整体震荡运行，可卖出宽跨并持有；铁矿石中短期高位空单止盈，短期卖出宽跨，长期部分空单轻仓持有，05 - 09 逢低正套参与 [16] 煤焦 - 春节后煤矿复工复产，供应恢复，蒙古煤通关量高，需求端钢厂复产带动铁水产量回升，但终端钢材需求复苏存疑，焦炭有提降预期，国际原油价格上涨支撑双焦期价 [18] - 双焦价格短期震荡运行，关注节后煤矿复产、下游需求恢复和国际原油价格波动 [18] 铁合金 - 双硅行情或由产业外力量推动，当前盘面处于阶段性高点，套保压力、复产压力和锰硅累库压力利空盘面，建议前期多单离场 [21] - 锰硅供应过剩，成本端偏强，港口锰矿本周或去库，短期盘面上方套保压力大，建议逢高试空 [21] 纯碱玻璃 - 纯碱供应高产，部分企业有检修计划，龙头企业新产能投放有进展；玻璃部分上游价格松动，供应端冷修、点火计划并存 [22] - 关注纯碱龙头企业供应稳定性、新产能达产进度、成本端支撑预期和企业检修计划；关注玻璃产线实际变动、需求承接力度和中游期现库存消化情况 [22] 有色和新材料 沪铜 - 地缘政治冲突使短期降息预期降温，沃什或推动缩表对铜价形成压力，短期铜价宽幅震荡，关注库存和宏观变化 [24] 沪锌 - 截至 3 月 2 日，SMM 七地锌锭库存增加，下游企业采购积极性低，建议维持看空观点，震荡思路对待 [24] 沪铅 - 截至 3 月 2 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 6.69 万吨，消费端复苏快于供应端，库存有下降趋势，前期空单继续持有 [27] 碳酸锂 - 基本面强预期弱现实，短期总供给增加，需求受伊以战争影响或走弱，市场情绪走弱，中长期供需向好支撑锂价，短期宽幅震荡，关注伊以局势对航运影响 [29] 工业硅多晶硅 - 工业硅估值中性偏低，此前多单可继续持有，关注两会后供给端政策进展；多晶硅宽幅震荡，暂时观望 [30][32] 农产品 棉花 - 国内郑棉整理偏强，走势转入震荡，关注复产需求和外围冲突影响；全球棉花产量前景收缩，ICAC 预计 2026/27 年度产量下降 4%，需求稳定 [34] - 国内棉花商业库存去库，纺企复产，关注实际消费和订单，预期新疆植棉面积下降长期利于棉价 [34] 白糖 - 阶段性供给宽松，补库需求和低估值反弹令糖价反弹有压力，震荡思路操作；全球食糖过剩压力仍在，但过剩量下调 [35] - 巴西生产接近尾声，国际原油价格上涨或影响糖产量，利于糖价反弹；国内食糖有季节性压力，节后关注补库情况 [35][36] 鸡蛋 - 产业拿货增加，现货或企稳，3 月现货有上涨预期但空间有限；期货二季度合约受支撑但升水大，上方压力大，或进入震荡格局，当前位置空单减持观望 [36] - 蛋价下跌影响养殖端补栏积极性，远月合约下跌动能减弱；3 月蛋鸡在产存栏或处高位，消费复苏蛋价重心上移但幅度有限 [36][37] 苹果 - 西部产区调货客商增多，优质货源价格坚挺，预计短期价格区间震荡，优质货源偏强走势，盘面或偏强运行 [38] 玉米 - 国内玉米现货价格偏强，期价震荡；玉米面临阶段性压力，节后地趴粮有集中出售预期，进口高粱 3 月到港，农产品进口政策或放松 [39] - 南北港口及下游库存低位，低库存支撑价格，当前价格高位，追高需谨慎，可选择 5 - 7 反套 [39] 红枣 - 沧州市场价格稳定，春节消费旺季持平预期，年后进入消费淡季，维持震荡偏弱观点，关注销区走货和采购商心态 [40] 能源化工 原油 - 霍尔木兹海峡无法通航，内盘原油大涨，市场短期波动大，不确定性强；伊朗出口影响大，OPEC+可能提产，若不极端冲突，原油上涨幅度受限 [42] 燃料油 - 短期交易受地缘主导的油价影响，连续涨停后预估转入高位波动；中东是高硫燃料油主要供应地区，供应风险未解除 [44] 塑料 - 中东局势使原油价格偏强，聚烯烃价格获支撑，建议谨防反弹风险，偏多思路对待 [45] 橡胶 - 地缘冲突影响轮胎出口，需求下降，盘面回落，短期谨慎做多，关注做缩价差和逢低卖看跌机会，关注冲突、产区和下游采购情况 [46] 合成橡胶 - 上半年丁二烯基本面向好，合成橡胶逢低多单，但需谨慎能源价格回落和高库存风险，冲高谨慎追涨，多合成橡胶空天然橡胶策略可部分止盈 [48] 甲醇 - 现实供需好转，中东局势影响伊朗甲醇生产，建议震荡偏强思路，若下游 MTO 工厂停车，需求减少或回调 [49] 烧碱 - 氯碱开工恢复，受液氯价格和仓单冲击影响，现货价格偏弱，期货升水，保持宽幅震荡思路 [50] 沥青 - 跟随油价波动，幅度小于原油，3 月关注冬储后补库需求；基本面供需双弱，累库中，关注地缘热点和原料贴水变化 [51][52] PVC - 前期上涨因政策预期和抢出口，短期可能偏强震荡，原油价格上涨抬升乙烯法成本，建议谨慎对待，区间震荡思路，低价可少量偏多配置 [52][53] 聚酯产业链 - 短期走势由原油价格和市场情绪主导，延续偏强运行，操作上短期把握波段机会，中长期关注装置检修和需求复苏 [54] 液化石油气 - 伊朗是我国 LPG 重要供应国，霍尔木兹海峡影响大，未来供给充裕，需求受限，短期观望，关注航运情况 [55] 其他 纸浆 - 芬宝减产消息引发多空博弈，高库存和浆厂减停产是博弈重点；港口库存创新高，下游未补库，市场情绪回落；人民币升值，造纸利润回暖，关注库存和成品涨价情况 [57] 原木 - 日照地区需求回暖，成本支撑远期现货价格，节后库存同比良好，盘面空头减仓离场；短期注意交割规则调整影响，关注美伊冲突和加工厂复工及港口库存情况 [58] 尿素 - 现货市场价格稳定，工厂报价坚挺，下游承接能力尚可但追单动力不足；期货窄幅震荡，海外因素和消费旺季使期货难下行，政策指导价压制上行空间，建议冲高布局空单 [59]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2月中国制造业和非制造业PMI受春节假期影响有波动，经济活动总体有所放缓，但大宗商品市场运行总体平稳且预期向好 [18][21] - 中东局势使全球商品、能源市场波动，影响欧洲天然气价格和原油供应等，也影响投资市场避险情绪和通胀预期 [6][12] - 债市受避险情绪主导表现强势，信用债市场3月或维持震荡格局 [25][33] - A股和港股调整，市场炒作重心转移，富时中国指数系列有成分股调整 [35] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期和去年同期下降；2026年2月制造业PMI49.0%、非制造业PMI49.5%，较去年同期下降 [1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，M0、M1、M2同比分别为2.7%、4.9%、9.0%，新增人民币贷款当月值47100亿元 [1] - 2026年1月CPI当月同比0.2%，PPI当月同比 - 1.4%；2025年12月固定资产投资累计同比 - 3.8%，社会消费品零售总额累计同比3.7% [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，进口金额当月同比5.70% [1] 商品投资参考 综合 - 2月中国官方制造业PMI49.0%，环比降0.3个百分点；非制造业PMI49.5%，升0.1个百分点；综合PMI产出指数49.5%，降0.3个百分点 [2] - 上期所、上期能源、郑商所调整部分期货合约涨跌停板幅度和交易保证金比例 [2][3] - 3月4日国内商品29个品种基差为正，40个为负，沪锡、沪镍、郑棉基差最大，丁二烯橡胶等基差最小 [4] - 美国对印尼光伏电池及组件征最高143.3%临时反补贴税，印尼准备应对 [5] - 3月4日集运指数（欧线）期货多数上涨，4月合约涨幅居前 [5] 金属 - 3月3日卡塔尔铝业停产致全球铝市场波动，伦铝价格日内涨超3.8% [6] - 泰国期交所暂停白银线上期货临时交易，扩大涨跌幅限制 [6] - 2026年全球铂金市场连续第四年短缺，缺口24万金衡盎司，需求降8%，供应增2% [6] - 1月全球央行黄金净购买量5吨，较过去12个月平均明显减少 [7] - 截至3月4日，全球最大白银ETF持仓减33.81吨，黄金ETF持仓减18吨 [8] - 3月3日LME部分金属库存有变化，铜、锡库存增加，镍、锌等库存减少 [8] 煤焦钢矿 - 印尼2026年镍矿配额下调30%，改革资源税机制，预计国内供应缺口1.2亿吨 [9] - 印尼通过调控镍矿生产计划维持供需平衡，3家镍冶炼厂陷入困境 [9] - 2026年印尼煤炭生产目标7.33亿吨，1月同比减4.1%，环比降22.7% [9] - 3月3日刚果（金）加萨萨矿区山体滑坡，超200人被埋，伤亡待统计 [10] - 淡水河谷预计2030年铁矿石供应量略高于需求，达15.4亿吨 [11] 能源化工 - 中东局势或使欧盟重新讨论俄罗斯天然气进口禁令，欧洲天然气价格本周涨75% [12] - 霍尔木兹海峡紧张推高油价，泰国受影响大，政府库存可支撑60天供应 [12] - 伊拉克因储油空间将耗尽关停最大油田，若危机持续将削减约300万桶/日产量 [12] - 法国经济部长称未来几周无油、气短缺风险，不容许燃油超幅涨价 [12] - 美国至2月27日当周EIA原油库存347.5万桶，库欣原油库存156.4万桶 [13] 农产品 - 2月下旬农产品价格多数上涨，棉花创2024年6月以来新高，化肥农药价格多数下跌 [14] - 美国出口商售125000吨玉米，巴西3月玉米、大豆出口量预计增加 [15] - 受天气影响，乌克兰2026年油菜籽出口价格预计上涨 [15] 财经新闻汇编 公开市场 - 3月4日央行开展405亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日4095亿元逆回购到期，净回笼3690亿元 [16] 要闻资讯 - 十四届全国人大四次会议3月5日开幕，12日闭幕，会期8天，有多项议程和活动安排 [17] - 3月5日国新办将举行吹风会解读《政府工作报告》 [17] - 首场新闻发布会称“十五五”规划草案将审查，今年坚持扩大内需等，回应国际问题 [17][18] - 2月中国官方制造业PMI低于预期，综合PMI下降，非制造业PMI略有上升 [18] - 2月中国标普制造业、服务业、综合PMI均高于预期和前值 [19] - 2026年我国宏观政策基调与上年一致，财政更积极，货币适度宽松 [19] - 外交部敦促各方停止霍尔木兹海峡军事行动，避免局势升级 [20] - 2026 - 2027年服贸会展商进口展品继续免税 [21] - 2月大宗商品价格指数环比降0.4%，同比涨10.9%，市场有望回暖 [21] - 美伊冲突或持续8周以上，中国将派特使斡旋 [21] - 美国关税税率将恢复，为波斯湾船只提供保险 [22] - 特朗普提名凯文·沃什任美联储主席，程序待推进 [22] - 美联储褐皮书显示经济预期乐观，部分地区增长，部分持平或下滑 [22] - 2026年发达国家政府债券发行规模将创18万亿美元新高 [23] - 多家公司有债券逾期、赎回等重大事件，部分公司信用评级有调整 [23][24] 债市综述 - 银行间债市强势，利率债收益率下行，国债期货主力合约多数上扬，资金面宽松 [25] - 交易所债券市场部分债券涨跌，万得地产债、高收益城投债指数收涨 [26] - 中证转债指数、万得可转债等权指数下跌 [27] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种集体下行 [27][28] - 银行间回购定盘利率多数持平，农发行等金融债、国债中标收益率公布 [28][29] - 欧债收益率普遍下跌，美债收益率集体上涨 [29][30] 汇市速递 - 3月4日在岸人民币对美元收盘跌123个基点，中间价调贬36个基点 [31] - 纽约尾盘美元指数跌0.26%，非美货币多数上涨，离岸人民币上涨 [31] 研报精粹 - 中信证券建议提前布局韩国国债，入指WGBI将带来500 - 600亿美元被动资金 [32] - 中信证券称预测PPI需全局展望商品价格，关注国内外因素影响 [32] - 西部固收认为3月信用债市场或维持震荡，建议控制久期等 [33] 今日提示 - 3月5日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [34] 股票市场要闻 - A股缩量调整，上证指数等下跌，市场炒作重心转移，部分板块有表现 [35] - 港股下跌，油气、航运、科网股回调，南向资金净卖出 [35][36] - 富时罗素调整富时中国A50指数成分股，3月20日盘后生效 [36]

中国宏观经济与政策动向 - 十四届全国人大四次会议于3月5日开幕，会期8天，将审议《政府工作报告》、审查“十五五”规划纲要草案等十一项议程 [3] - 国新办将于3月5日举行吹风会，由国务院研究室负责人解读《政府工作报告》 [3] - 大会发言人表示，今年将坚持扩大内需战略基点，大力提振消费，并强调促进民营经济发展的基本方针政策不变 [4] - 中国2月官方制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.5%，上升0.1个百分点 [7] - 中国2月标普制造业PMI为52.1，高于预期的50.2；服务业PMI为56.7，高于预期的52.3 [7] - 财政部等三部门宣布，对2026至2027年服贸会期间销售的免税额度内进口展品，继续免征进口关税、增值税和消费税 [7] - 国家能源局强调将深入推进农村能源革命，提升电网能力，发展风电光伏，扩大充电设施覆盖 [12] - 上海国投先导公司公开遴选三大先导产业（集成电路、生物医药、人工智能）母基金的子基金管理机构 [13] - 浙江省印发指导意见推进食品产业高质量发展，重点支持西湖龙井茶、绍兴黄酒等历史经典产业发展 [13] 地缘政治与国际关系 - 中国外交部长王毅与沙特、阿联酋外长通话，宣布中国将派中东问题特使赴地区国家斡旋 [4] - 外交部发言人表示，霍尔木兹海峡是重要国际通道，敦促各方立即停止军事行动，避免对全球经济造成更大影响 [7] - 大会发言人在回应国际热点时表示，中美应相互尊重、和平共处、合作共赢；中欧经贸关系本质是优势互补、互利共赢 [4] - 美国国防部长表示，美伊冲突可能持续8周甚至更长时间，美方将掌控行动节奏 [4] - 伊朗否认寻求与美国谈判，最高领袖选举可能推迟 [4] - 全球最大集装箱航运公司地中海航运宣布，所有前往海湾地区港口的货物将在最近安全港口卸载，并征收每集装箱800美元强制性附加费 [16] - 马士基宣布暂时停止接受往返阿联酋、阿曼、伊拉克等海湾国家货物的预订 [16] - 韩国财政部称，尽管霍尔木兹海峡局势紧张，但韩国能源供应尚未中断，石油储备足以维持208天 [19] 全球金融市场与货币政策 - 韩国综合指数3月4日收跌12.06%，创历史最大单日跌幅，近两日累计下跌20%，触发熔断机制 [6] - 亚太市场普遍大跌：日经225指数下跌3.61%；泰国SET指数收跌5.6%，盘中一度暴跌8%触发暂停交易；印尼综合指数下跌4.57% [6] - 韩国金融监管机构表示，若市场波动加剧，将积极启动100万亿韩元的市场稳定计划 [6] - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.49%，标普500指数涨0.78%，纳指涨1.29% [19] - 欧洲三大股指止跌反弹，德国DAX指数涨1.74%，法国CAC40指数涨0.79%，英国富时100指数涨0.8% [20] - 美联储理事米兰表示，今年降息一个百分点是合适的，适宜在3月会议上继续降息 [18] - 美联储褐皮书显示，多数地区预计未来几个月经济将呈现小幅至温和增长 [18] - 美国2月ADP就业人数增加6.3万人，为2025年11月以来最大增幅 [18] - 美国总统特朗普正式提名凯文·沃什出任下一任美联储主席 [18] - 欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创历史新低 [19] - 日本央行行长重申，稳定实现2%通胀目标的关键在于工资持续上涨 [19] - 高盛股票策略师认为，全球股市短期内面临回调可能，但出现全面熊市的概率较低 [20] - 经合组织表示，2026年发达国家政府债券发行规模将创下18万亿美元的历史新高 [22] 中国股市与公司动态 - A股3月4日缩量调整，上证指数收跌0.98%，深证成指跌0.75%，创业板指跌1.41%，市场全天成交2.39万亿元 [8] - 市场炒作重心转移至粮食、化肥方向，石油天然气板块波动率上升，“三桶油”一度触及跌停但随后反弹 [8] - 4万亿投资催生电网设备板块行情，多股涨停；军工装备板块逆势走高 [8] - 香港恒生指数收跌2.01%，连跌3日；恒生科技指数跌0.96%；南向资金净卖出4.66亿港元 [8] - 富时罗素宣布富时中国A50指数纳入中国船舶、天孚通信、万华化学，调整于2026年3月20日盘后生效 [8] - 已有多家券商探索上线7×24小时银证转账服务 [8] - 华宝油气LOF公告，自2026年3月6日起暂停基金申购及定期定额投资业务 [9] - 强一股份前2月营收同比增长158%，MEMS探针卡业务猛增 [11] - 中国海油实控人增持A股70.55万股及H股2429.8万股 [11] - 宇通客车2月销售量1806辆，同比增长14.96% [11] - 上海电力获准江苏滨海南区H5、东台H7海上风电项目 [11] - 三友医疗3D打印腰椎融合系统获美国FDA认证 [11] 科技与产业趋势 - 英伟达CEO黄仁勋表示，公司近期对OpenAI的300亿美元投资可能是其上市前的最后一次投资，OpenAI有望在年底前启动IPO [15] - 黄仁勋认为，英伟达对Anthropic的100亿美元投资同样可能是最后一笔 [15] - 华为披露，截至3月3日，鸿蒙智行全系累计交付量已达128万辆，并发布新一代双光路图像级激光雷达技术 [15] - 华为正式官宣与上汽联合打造全新车型尚界Z7与尚界Z7T [15] - 华为ICT BG CEO指出，6G标准化工作已正式启动，首个3GPP标准版本冻结将不早于2029年3月 [15] - 苹果公司宣布推出搭载A18 Pro芯片的MacBook Neo，起售价599美元，3月4日开启预购 [15] - 特斯拉计划与三星电子就将2nm芯片AI6产能规模提升50%展开磋商 [16] - OpenAI考虑与北约签订合同，将其AI技术部署在北约的“非机密”网络上 [16] - 小米集团董事长雷军提交建议案，涵盖人形机器人、智能汽车等领域，建议扩大智能制造应用场景，提高人形机器人使用率 [16] - IDC报告指出，中国企业活跃智能体数量将在2031年突破3.5亿规模，年复合增长率达135%以上 [12] - 中国信通院数据显示，1月国内市场手机出货量2286.6万部，同比下降16.1%，其中5G手机出货量1987.0万部，占比86.9% [12] - 本田汽车计划将在中国生产的纯电动汽车进口至日本市场销售，预计最早于2026年春季推出，为日本车企首次 [17] 大宗商品与外汇市场 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.54%至5151.60美元/盎司，COMEX白银期货涨0.35% [23] - 原油价格上涨，美油主力合约收涨2.08%至76.11美元/桶，布油主力合约涨1.36%至82.51美元/桶 [23] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期锡涨4.83%，LME期铝涨2.60%，LME期镍涨2.51% [23] - 高盛表示，若霍尔木兹海峡关闭情况再持续五周，布伦特原油价格可能达到100美元/桶 [26] - 高盛将2026年第二季度布伦特原油平均价格预测上调10美元至每桶76美元，WTI价格预测上调9美元至每桶71美元 [26] - 伊拉克开始关停其最大油田的石油生产，若霍尔木兹危机持续，还准备削减约300万桶/日的产量 [26] - 2月份中国大宗商品价格指数为124.9点，环比下跌0.4%，同比上涨10.9% [26] - 郑商所、上期所及上期能源调整多个期货合约的交易保证金标准和涨跌停板幅度，以应对市场波动 [24][25] - 在岸人民币对美元3月4日收盘报6.9120，较上一交易日下跌123个基点 [27] - 美元指数跌0.26%至98.80，离岸人民币对美元上涨225个基点至6.8946 [27][28] 债券市场 - 中国银行间债市表现强势，利率债收益率下行，国债期货主力合约多数上扬 [21] - 央行开展405亿元7天期逆回购操作，净回笼3690亿元，但资金面仍延续宽松 [21] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.54个基点至3.547%，10年期美债收益率涨3.65个基点至4.096% [22] - 财政部拟于3月11日第一次续发行320亿元50年期记账式附息国债，票面利率2.28% [22] 房地产与行业数据 - 世邦魏理仕报告预计，2026年中国办公楼需求将继续稳步增长，主要城市净吸纳量有望同比上涨10%-15% [12] - 报告预计2026年中国内地大宗物业成交额有望同比增长5%-10% [12] - 市场监管总局会议指出，2026年要牵头开展“网络餐饮食品安全问题治理”等重点任务 [7] 国际贸易与关税 - 美国财政部长贝森特表示，15%的全球关税税率“可能在本周的某个时候”正式采用 [5] - 贝森特表示，关税税率很快就会恢复到最高法院否决特朗普对等关税之前的水平 [5] - 美国国际开发金融公司（DFC）将为在波斯湾地区运营的原油运输船及货船提供保险 [5] - 欧盟委员会公布《工业加速器法案》，提出到2035年将制造业占欧盟GDP比重提升至20%的目标（2024年占比为14.3%） [18]

全球市场表现与地缘政治冲击 - 中东局势紧张引发全球避险情绪，港股恒生指数收于25,768点，日跌1.12%，周跌3.24%[3][8] - 美股三大指数集体收跌，标普500指数收于6,882点，日跌0.94%，纳斯达克指数收于22,749点，日跌1.02%[3][8] - 日经225指数重挫3.06%至58,057点，东证指数收跌3.23%[3][12] 能源与航运市场剧变 - 卡塔尔LNG设施遇袭致生产中断，荷兰TTF天然气价格一度暴涨46%至46.70欧元/兆瓦时[8] - 伊朗关停霍尔木兹海峡，航运公司上调附加费，赫伯罗特对每20呎货柜加收1500美元战争风险附加费[8] - 大西洋盆地LNG运输船报价超20万美元/天，较前一日翻倍[8] - 伊拉克若危机持续，准备将日产量削减约300万桶[12] 板块与个股异动 - 港股燃气股逆势走强，大众公用飙涨超61%，北京燃气蓝天涨超26%[8] - 港股油气设备股延续涨势，百勤油服涨超71%，山东墨龙涨超26%[8] - 美股芯片股跌幅居前，闪迪跌超8.6%，美光科技跌8%，英特尔跌超5%[8] - 日股丰田汽车重挫6.14%，索尼暴跌6.26%[12] 宏观与政策动态 - 美国承诺为霍尔木兹海峡船只提供保险担保和海军护航，油价涨幅收窄[12] - 美联储官员称伊朗战争为货币政策增添新变数，能源价格成影响通胀关键[12] - 中国2月官方PMI预计连续第二个月位于荣枯线下方[14] - OpenAI与美国国防部达成协议后，其美国ChatGPT移动应用卸载量较前一日激增295%[14]

全球LNG市场受地缘冲突影响分析 - 本轮美伊冲突导致全球LNG价格迅速上涨 截至3月3日收盘，TTF天然气价格报约54.29欧元/兆瓦时，涨幅约22% [2] - 价格上涨的直接原因是全球最大LNG生产商卡塔尔能源因遭遇军事袭击而停产 该公司2025年LNG出口量超过8000万吨，全部经由霍尔木兹海峡出口 [2] - 冲突主要影响卡塔尔和阿联酋的LNG出口 2025年，卡塔尔约占全球LNG出口量的19%，阿联酋约占1%，两国合计出口量约8600万吨 [1][2] 冲突对全球供应格局的历史对比与潜在影响 - 当前局势让人联想到2022年俄乌战争引发的全球气价飙升 2022年8月，TTF气价一度达到约339欧元/兆瓦时 [2] - 与2022年俄罗斯供应中断的规模相比，当前影响源头的产量占比较小 2022年俄罗斯对欧洲天然气出口量减少约800亿立方米 [2] - 有分析认为，由于伊朗原油日产量（约300万桶）远低于俄罗斯（1100万桶），油价飙升至100美元/桶以上的可能性较低 短期内油价或将突破80美元/桶 [4] 中国LNG供应安全与成本传导机制 - 中国通过长期协议（长协）保障了大部分进口需求 当前国内每年LNG长协签订量约1亿吨，其中来自卡塔尔和阿联酋的长协订单约1300万吨 [3] - 国内LNG供应整体稳定，长协订单有一定冗余 去年国内总LNG进口数量约6000万吨，此前还曾在国际市场出售过长协订单 [3] - 国内具备一定的库存缓冲以应对冲击 当前国内LNG库存远高于去年夏季540万吨的季节性低点，整体库存可提供约3至4周的供应缓冲 [4] 冲突对中国天然气用户成本的潜在影响 - 国内LNG长协采购价格与国际油价挂钩 长协订单多以前三个月的国际油价为参考值，本轮冲突对油价的影响大约要到下半年才会传导至LNG长协订单 [3] - 根据测算，若未来三个月国际油价均价在70-80美元/桶，国内天然气用户整体资源池成本或将提高0.07元-0.25元/方 [3] - 因资源占比不同，成本提升情况对各类天然气用户并不一致 [3] 国内市场的预期行为与供应策略调整 - 随着冲突持续，国内城燃企业与天然气用户或将采取更为保守的购气方案 优先采购中石油、中石化、中海油供应的天然气，而不是直接向国际市场寻求资源 [4] - 元宵节后行业才会逐步复工，这限制了短期需求，有助于缓和供应冲击 [4]

业绩总结 - 2025年10月9日至2026年3月4日，中海油集团增持A股705,500股，金额30,006,347元[3] - 2025年10月9日至2026年3月4日，增持港股2,200,000股，金额41,273,352元[3] - 截至2026年3月4日，增持A股和港股金额合计402,786,353元[4] 未来展望 - 中海油集团后续将继续择机增持公司股份[5] 其他新策略 - 中海油集团及其一致行动人承诺在实施期及法定期限内不减持[6]

报告行业投资评级 - 石油石化行业评级为强于大市（维持） [1] 报告核心观点 - 伊朗地缘局势高度紧张，2026年2月国际油价震荡偏强，美委关系紧张、中东局势动荡使地缘风险升温成支撑油价主因 [2] - 短期交易伊朗紧张局势，需警惕油价大幅冲高回落风险；中期油价中枢锚定基本面，布油价格中枢预计在55 - 60美元/桶左右 [8][10] - 建议关注持续发力国内油气资源勘探、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力较大的油企，如中国石油、中国石化等 [10] 各部分总结 OPEC相关情况 - 2026年1月，OPEC 12国原油产量为28453千桶/日，环减135千桶/日，OPEC+（除无配额限制国）产量合计为37186千桶/日，较上月减少264千桶/日，伊朗、委内瑞拉等国产量环比减少明显；OPEC+计划2026年1 - 3月暂停增产计划，短期伊朗油、俄油供应或受地缘因素扰动 [11] - 2026年1月，Non - OPEC DoC原油产量为13996千桶/日，环减304千桶/日，哈萨克斯坦两大油田因电力分配系统问题阶段性停产致产量下降明显，俄罗斯受欧美制裁影响产量环减58千桶/日；预计2025 - 2027年Non - DoC国家原油供应同比增量分别为93、60、59万桶/日，主要增长动力来自美国等国 [19] - 2026年1月全球钻机总数1892台、环比增加39台，加拿大总钻机数环比增加26台，油砂产量有望提升；2026年1月美国七大页岩油产区新钻井数928口、环比增加6口，新井完工数911口、环比减少41口，库存井5015口、环增18口 [24] - OPEC预计2026年全球石油需求量为106.5百万桶/日，同比增加138万桶/日，中国石油需求量为17.1百万桶/日，同比增加20万桶/日；预计2027年全球石油需求量为107.9百万桶/日，同比增加134万桶/日，中国石油需求量为17.3百万桶/日，同比增加20万桶/日 [25] EIA相关情况 - EIA预计2025 - 2027年全球原油及相关液体燃料供需差分别为 + 270、+ 306、+ 268万桶/日，2026 - 2027年全球原油将继续累库，2026年布油均价降至58美元/桶，2027年降至53美元/桶 [28] - 2026年2月全球原油产量为79.70百万桶/日，环增10.55万桶/日，同增280.33万桶/日；预计2026年和2027年全球石油产量分别同比增加156万桶/日和90万桶/日，OPEC+增产计划2026年完成后2027年增幅或放缓，美国原油产量2027年或同比减少，南美洲新开发项目增量将占主导 [33] - 2026年2月全球石油需求量为104.47百万桶/日，环增178.66万桶/日，同增167.48万桶/日；预计2026年全球石油需求量为104.79百万桶/日，同增120万桶/日，2027年需求量为106.07百万桶/日，同比增加128万桶/日，中国和印度是消费增长主要来源 [36] IEA相关情况 - IEA测算2025年全球石油供应量同比增加310万桶/日，2026年预计同比增加240万桶/日，预计2026年全球原油产量平均为8460万桶/天，同比增加79万桶/天；2026年以来，欧佩克+维持生产配额，极端天气使北美减产，哈萨克斯坦供应中断，俄罗斯1月供应量下降35万桶/天 [37] - IEA预计2025年全球石油需求同比增长约77万桶/日、2026年同比增长约85万桶/日，中国是增长主要贡献者，石化原料产品将占2026年石油需求增长一半以上 [40] 原油及成品油动态数据 - 展示美国汽油库存、航空煤油库存、汽油日需求量等动态数据 [48] - 展示中国原油当月进口量、汽油月产量、山东地炼厂开工率等动态数据 [51] 投资建议 - 短期内伊朗局势和霍尔木兹海峡航运情况或驱动油价上行，但需警惕冲高回落风险；中期油价中枢锚定基本面，布油价格中枢预计在55 - 60美元/桶左右 [56] - 建议关注持续发力国内油气资源勘探、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力较大的油企，如中国石油、中国石化等 [56]

“三桶油”股价表现与市场动态 - 中国石化、中国石油、中国海油在经历历史罕见两连板后，于3月4日开盘集体大幅回调，其中中国石化一度触及跌停，中国石油跌9.5%，中国海油跌超8%，截至早盘收盘分别收跌4.48%、1.22%和2.28%，高位获利回吐迹象明显 [3] - “三桶油”于3月3日晚间集中发布股票交易异常波动公告，明确表示此前股价大幅上涨主要受地缘局势驱动，并提示短期油价波动存在较大不确定性 [4] 地缘政治与油价驱动因素 - 国际原油市场近期受地缘局势、供需格局等多重因素影响，价格呈现宽幅震荡走势 [4] - 伊以局势、美伊谈判进展已成为当前主导油价走势的核心变量，后续油价波动高度取决于冲突是否进一步升级、是否波及能源设施及霍尔木兹海峡航运安全 [5] - 为对冲伊朗关闭霍尔木兹海峡引发的油市恐慌与油价非理性上涨，美国方面释放稳价信号，包括指示美国国际开发金融公司提供担保保障海湾地区能源贸易航运金融安全，并表态美国海军将尽快为油轮提供护航 [4] 供应端影响与市场分析 - 市场分析认为霍尔木兹海峡短期内恢复正常通航难度较大，全面恢复可能需要数周时间而非数小时或数天 [5] - 尽管海峡封锁已显著冲击原油外运，但国际能源署已准备好在伊朗冲突升级后协助稳定全球油市，并披露成员国持有超10亿桶应急石油库存 [5] - 绕道其他航线意味着成本抬升，但对航运和供应的实际影响还需观察其关闭的持续时长，若冲突持续时间控制在20天左右，对全球原油供应的影响依然处于可控范围 [5] - 美国总统特朗普此前表示，短期内油价将维持高位，但一旦美伊敌对状态解除，当前高油价将回落，甚至跌至此前水平下方 [4]

港股市场动态 - 新秀丽计划推进美股双重上市 新发股份价格较最后收市价折让不超过15% 对新增股本后实际净摊薄影响约4.0% [1] - 阿里巴巴股价创去年9月以来新低 近一个月累计跌幅超20% 其Qwen团队技术负责人已辞职 可能与团队组织调整有关 [1] - 东方电气股价逆市大涨 公司从加拿大客户获得20台50MW燃气轮机发电机组订单 单价为2亿元人民币 毛利率达40-50% [1] - 中船防务股价上涨 分析认为中东地区冲突升级可能推升全球军备竞赛 利好导弹、无人机、防空系统、舰船产业链 [2] - 迷策略股价一度大涨超32% 公司宣布推出全球首个宝可梦藏卡代币化基金 [2] - 中远海能股价盘中重挫22% 数据显示3月3日仅有1艘油轮通过全球最重要的能源咽喉 较正常水平骤降逾95% [2] - 创科实业公布2025年业绩 销售额增长4.4%至153亿美元 纯利增长6.8%至12亿美元 每股基本盈利为65.61美仙 末期股息每股132.00港仙 [2] - 航空股普遍走低 中东地区多个国家关闭领空 三个主要航空枢纽完全或部分停止运行 影响全球航班秩序 [3] - 内险股延续跌势 主要保险公司尚未公布正面盈利预告 分析指出除非全年纯利变动超过50% 否则无需发布盈利预告 [4] - 石油股集体走低 “三桶油”此前罕见走出“两连板”后发布公告 提示国际原油价格走势存在不确定性 [4] 美股市场动态 - 航司概念股普遍下跌 美国与伊朗冲突升级导致全球航班大面积受扰 迪拜国际机场及多哈机场已连续第三天关闭 [5] - 芯片概念股普遍下跌 英特尔跌5.27% 台积电跌4.33% 阿斯麦跌4.4% AMD跌3.86% 英伟达跌1.33% 博通跌1.56% [5] - 黄金白银概念股大跌 现货黄金失守5020美元/盎司 日内跌5.73% 现货白银报79.99美元/盎司 日内跌10.44% [6] - 塔吉特股价上涨6.74% 公司公布好于预期的2026财年盈利指引 并预计在销售额连续三年下降后于2026财年恢复增长 [6] - 热门中概股盘前普遍下跌 市场担心美伊冲突持续时间可能超出预期 美股三大股指期货均跌超1% [6] - 网塑科技股价大涨81.63% 公司为塑料化工行业提供供应链解决方案 旗下浙塑仓单交易平台是国内唯一一家中远期仓单交易平台 现有注册会员13000余家 [7] - 索尼股价下跌4.89% 公司正为一宗高达20亿英镑（约合184.47亿元人民币）的诉讼进行抗辩 该诉讼指控其PlayStation平台向用户多收费并向开发商收取30%佣金 [7]

市场整体表现 - 2026年3月4日A股午盘，上证指数跌1.43%，失守4100点，深证成指跌0.98%，创业板指跌1.64%，科创综指跌0.85% [3] - 沪深两市半日成交额1.64万亿元，较上个交易日缩量3770亿元，市场逾4000只个股下跌 [6] - A股三大指数集体低开，上证指数低开0.85%，深证成指低开1.2%，创业板指低开1.19%，科创综指低开1% [10][11] 行业与板块表现 - 盘面上，油气、海运、燃气、化工、保险、贵金属、券商、煤炭板块纷纷回调 [5] - 特高压、存储器、反关税、军工概念股逆势走强 [5] - 黄金股大幅低开，晓程科技跌超10%，四川黄金、招金黄金跌停，隔夜现货黄金一度向下跌破5000美元 [9] - 石油天然气板块盘初快速下挫，中国石油触及跌停，中国海油、中国石化等大幅下挫 [8] - 部分油气资源股延续强势，洲际油气、石化油服涨停 [9] - 有色板块震荡拉升，海星股份、东方锆业、章源钨业触及涨停，翔鹭钨业等涨超6% [8] - 油气股大幅分化，德石股份、科力股份、新锦动力跌超11%，广聚能源等跌超8% [8] 亚太市场与相关指数 - 韩国KOSPI指数恢复交易后日内暴跌10%，三星电子跌超10%，海力士跌超8% [7] - 泰国股指暴跌5.3%，为自4月8日以来的最大跌幅 [8] - 富时中国A50指数期货跌2% [9] - 港股恒生指数低开1.16%，恒生科技指数跌1.24%，紫金矿业跌逾3%，小鹏汽车、阿里巴巴等跌逾2% [14][15] 商品期货市场 - 国内期货主力合约多数上涨，集运欧线涨停，涨幅20%，SC原油封涨停，燃油涨超12%，低硫燃料油涨近10% [16] - 现货白银日内涨幅扩大至2%，报83.75美元/盎司 [16] - 跌幅方面，沪锡跌超7%，沪银跌超5% [16]