公司增资事件 - 莱尔科技与神火新材按原持股比例对控股子公司河南莱尔进行增资，增资协议于2025年12月1日签订[1] - 河南莱尔拟增加注册资本人民币5000万元，其中莱尔科技以现金出资4000万元，神火新材以现金出资1000万元[1] - 莱尔科技本次增资所需资金来源为自有资金[1] 增资目的与战略意义 - 增资旨在满足河南莱尔业务发展需要，扩大其新能源涂碳箔的产能[1] - 增资将进一步增强河南莱尔的市场竞争力和行业地位[1]

贵金属行业 - 美元趋弱及12月降息概率快速回升至80%，推动贵金属领衔非美资产快速修复，白银受期货逼仓影响领衔上涨并再度突破历史新高 [2] - 黄金板块维持增配策略，A股大部分黄金股当期估值近20倍，远期15倍，一旦金价突破前高则板块弹性将大幅修复 [2] - 白银宏观窗口与微观交易结构或致加速上涨格局延续，低库存下逼空或延续至空头仓位大幅下降，银金比处于过去两轮周期中位数，并未显著高估 [2] - 选股思路从PE/当期产量业绩估值转向远期储量估值，关注禀赋重估，建议关注招金矿业、赤峰黄金、山东黄金等标的 [2] 工业金属行业 - 联储降息预期提升推动工业金属价格走强，LME3月铜涨3.7%、铝涨2%，SHFE铜涨2.1%、铝涨1.3% [3] - 铜铝库存分化，铜库存周环比+0.06%、年同比+47.23%，铝库存周环比-2.84%、年同比+11.34% [3] - 电解铝利润改善，山东吨电解铝税前利润周环比+143元至4670元，电解铝产能利用率98.21%环比持平 [3] - 降息预期增强提升铜铝短期胜率，中长期经济底部与供需结构优化支撑底部弹性，铜铝板块估值不高且险资增配概率大 [3] - 铜板块关注资源量增标的如洛钼、紫金及冶炼补涨标的如铜陵有色，铝板块关注弹性与高股息标的如中孚实业、云铝等 [3] 能源金属与小金属行业 - 锂行业至暗时刻已过，2026年碳酸锂权益有望领先于商品走出底部，供给拐点与需求新周期驱动基本面改善 [4] - 稀土磁材需求修复有望开启新一轮上涨行情，两部委暂停实施稀土相关物项出口管制，人形机器人应用落地加速推进中长期需求 [5] - 钨价持续上行，供给逻辑主导行情，存量矿山贫化及新增矿山投产较少导致供给刚性，钨价长牛走势可期 [5] - 钴市场2025-2027年将面临短缺，刚果金钴配额分配落地，钴价易涨难跌，利好资源型企业 [5] - 镍库存持续累化，新增供给投放预期压制短期价格，印尼暂停审批新冶炼厂许可证，政策落地后若配额偏紧将利好镍价 [5] - 建议关注稀土、磁材、钨、锂、钴镍等领域相关标的，如中国稀土、金力永磁、厦门钨业、天齐锂业、华友钴业等 [5]

公司事件 - 河南神火煤电股份有限公司新庄煤矿因存在重大事故隐患仍进行生产，被国家矿山安全监察局河南局责令停产整顿2日 [1] 监管行动 - 国家矿山安全监察局河南局通过现场监察发现新庄煤矿的重大事故隐患，并依法作出行政处罚 [1]

贵金属 - 本周贵金属价格上行 COMEX黄金上涨4.77% COMEX白银上涨14.95% [2] - 本周价格上行部分归因于CME暂时停摆造成的流动性扰动及逼仓行情 [2] - 长期看 去美元化进程持续 低位筹码建议坚定持有 [2] 铜 - 本周LME铜价上涨3.69% 价格在调整后继续上行 [3] - 10月以来 因前期上涨过快 多头兑现及淡季累库 铜价进入高位震荡 [3] - 自由港和泰克资源下调2026年产量预期 预计2026年将出现供需紧张 同时美国政府开门可能强化财政支出预期 调整视为买点 建议逢低做多 [3] 铝 - 本周沪铝价格上涨2.03% 海外供给端影响持续但交易短期基本结束 [4] - 截至11月27日 国内三地铝锭库存为44.6万吨 较上期去库0.5万吨 铝棒两地库存为8.8万吨 较上期持平 [4] - 本周下游加工材开工率环比提升0.4个百分点至62.3% 多个板块开工率微涨或持平 [4] - 氧化铝价格持续疲软 电解铝企业盈利能力有望继续提升 长期看海外电力供应风险或支撑价格稳中有升 [4] 锡 - 本周锡价上涨至30万元/吨以上 供给端持续扰动 [5] - 刚果金战乱导致M23武装阻断Bisie锡矿运输线路 矿商Alphamin宣布至少6周不可抗力 叠加LME库存低位 短期可能存在逼空风险 [5] - 印尼国内矿产整合致10月锡锭出口显著减少 缅甸锡矿供应恢复缓慢 供给紧缺将带动锡价中枢稳步抬升 [5] 锂 - 本周碳酸锂价格经历市场降温后小幅反弹 呈现供需两旺 [6] - 11月国内碳酸锂月度总产量环比增长3% 同比大幅增长49% 冶炼厂生产积极性高 [6] - 预计12月新能源汽车销量较前月小幅回落 储能市场供需两旺且供应偏紧 电芯及正极材料排产预计仍处高位但环比略有下滑 [6] - 在供给稳步提升 需求相对持稳背景下 预计12月碳酸锂将保持去库但幅度放缓 锂价向下调整幅度有限 建议逢低做多 [6] 投资建议关注公司 - 建议关注兴业银锡 锡业股份 华锡有色 新金路 大中矿业 国城矿业 中矿资源 盛达资源 赤峰黄金 紫金黄金国际 招金黄金 神火股份 紫金矿业等 [7]

标的指数成份股表现 - 标普中国A股红利机会指数成份股中，常宝股份单日涨幅最高达6.26%，年内涨幅为53.96%，近12个月股息率为2.97% [1] - 德业股份单日涨幅为3.99%，年内涨幅为39.92%，近12个月股息率为4.89% [1] - 思维列控年内涨幅为44.43%，在涨幅TOP20中排名靠前，其近12个月股息率高达11.71% [1] - 川恒股份和神火股份年内涨幅均超过49%，分别为53.40%和49.39% [1] - 部分成份股如森马服饰和鲍斯股份年内涨幅为负，分别为-5.67%和-7.28%，但其近12个月股息率分别为8.45%和3.91% [1] - 沪农商行单日涨幅为2.95%，年内涨幅为16.03%，近12个月股息率为4.74% [1] - 建霖家居单日涨幅为1.48%，年内涨幅为8.57%，近12个月股息率为5.69% [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术看涨信号 [3]

行业投资评级 - 报告对有色、钢铁行业的投资评级为“看好（维持）” [9] 核心观点 - 报告认为金、铜的跨年行情或将展开，有色金属板块布局正当时 [9][13] - 部分投资者观点认为金属价格维持震荡，板块趋势性机会仍需等待，而有色金属板块本周上涨3.37% [9][13] - 报告不同观点认为在中期供需格局趋紧与通胀预期上行背景下，金铜行情或从12月展开 [9][13] 分板块总结 铜板块 - 供给紧缺有望持续推升铜价，智利国家铜业公司26年长期合同将铜供应溢价大幅提高至每吨350美元 [9][13] - 下游AI数据中心建设浪潮或将进一步提升铜需求，持续推升铜价中枢 [9][13] - 中国有色金属工业协会已叫停约200万吨违规产能，中期铜冶炼费或有向上改善空间，中游铜冶炼企业盈利或迎边际改善 [9][13] - LME铜结算价为11004美元/吨，周环比明显上升2.98% [83] 黄金板块 - 美联储12月降息25BP概率自11月24日的80.9%提升至11月28日的85.4% [9][14] - 金交所与上期所白银库存均下降至2015年以来近十年最低水平，凸显实物稀缺性 [9][14] - 看好黄金价格持续上行，维持2025年底冲击4500美元/盎司，2026年有望突破5000美元/盎司的观点 [9][14] - COMEX金价报收4256.4美元/盎司，周环比明显上升4.41% [86] 电解铝板块 - 电解铝板块或因中国宏桥配售至多4亿股股份而被错杀，配股本身不影响行业整体供需格局及企业盈利能力 [9][15] - 以天山铝业为例，根据当前铝价测算的企业估值已回落至8.5倍左右的历史较低水平 [9][15] - 需求增长拉动下价格持续上行，建议关注逢低布局机会 [9][15] - LME铝结算价为2826美元/吨，周环比明显上升2.19% [83] 钢铁板块 - 本周螺纹钢消耗量为228万吨，环比小幅下降1.23%，同比小幅上升1.15% [16][21] - 社会与钢厂库存整体持续下降，合计库存周环比下降2.25% [24] - 成本普涨，多数钢材盈利显著修复，螺纹钢长流程毛利周环比上升12元/吨，短流程毛利周环比上升51元/吨 [26][31] - 普钢价格指数微幅上升0.42%，螺纹钢价格周环比小幅上升0.95% [35][36] 新能源金属 - 2025年10月中国碳酸锂产量为73420吨，同比大幅上升67.28%，环比明显上升4.98% [39] - 2025年10月新能源乘用车产量为167.98万辆，同比大幅上升19.94%，销量为162.66万辆，同比大幅上升18.65% [43] - 锂精矿(5.5-6.5%,CIF中国)平均价为1635美元/吨，国产碳酸锂价格为9.33万元/吨，周环比微幅下降0.27% [49][50] 工业金属供需与库存 - 2025年9月全球精炼铜产量为236.5万吨，同比明显上升6.15% [60] - 2025年10月电解铝产量为379万吨，同比明显上升1.69%，环比明显上升2.60% [68][71] - 2025年10月中国制造业PMI为49.0%，环比小幅下降0.8PCT [72] - LME铜库存环比明显上升2.84%，上期所铜库存大幅下降11.46% [74] 板块市场表现 - 本周上证综指上涨1.40%，申万有色板块上涨3.37%，申万钢铁板块上涨1.39% [95][96] - 申万有色板块中龙磁科技上涨幅度最大，申万钢铁板块中武进不锈上涨幅度最大 [101]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有色金属行业，具体包括贵金属（黄金、白银）、基本金属（铜、铝）和能源金属（碳酸锂、镍）[1][2][9][12] * 纪要涉及的公司包括A股和港股上市公司，具体标的在后续要点中列出[1][5][11][13] 核心观点与论据 宏观与市场整体判断 * 美元走弱预期下，有色金属市场将迎来第二波趋势性行情，有色板块将呈现全面开花格局[1][3] * 降息交易进入第二阶段：降息初期黄金主导，白银跟随；降息中后期通胀预期抬头，白银追赶黄金，标志经济预期改善，基本面推进[1][2] 贵金属（白银与黄金） * **白银**：在低库存和逼仓行情下涨幅迅猛，但逼仓并非长期逻辑支撑[2][4] 其突破具有信号意义，预计将在美元走弱、降息推进和通胀预期抬头的宏观环境下表现突出，并逐步传导至铜、铝等顺周期金属[1][3] 白银股类似于过去一年的黄金股，将在估值盈利共振状态下表现强劲[1][4] * **黄金**：价格预计维持在4,000美元左右高位震荡，难以像过去那样在流动性收紧后快速下跌15%至20%[1][8] 只要金价能维持高位，股票端存在较大的估值修复空间[7] 大部分黄金股估值已回落至年初水平，当期约15倍PE、远端约10倍PE，具有较高性价比[1][7] 基本金属（铜与铝） * **铜**：伦铜突破11,000美元创历史新高[2][9] 供给扰动加剧，国内冶炼厂与海外矿山TC谈判艰难，或有减产10%的倡议，预计明年铜供给仍然紧张，保障铜价易涨难跌[2][9] 铜板块估值较低，大约为12倍左右，相对于过去几年10~16倍的中枢处于偏低水平[2][9] * **铝**：在大金属中性价比最高，铝价相对21到22年的危机顶点还有很大修复空间，安全边际突出[2][10] 下游对铝价接受度较好，新消费、新能源车、电池、储能等领域表现超预期[2][10] 供应关系正常价格应在24,000~25,000美金区间[2][10] 未来3~5年行业供给存在瓶颈（电解铝投放、电力约束、国内红线限制）[11] 铝板块公司平均PE八九倍、PB两倍多、ROE 20多，每年股息率约5个点且有进一步提升空间，对保险资金有吸引力[11] 能源金属（碳酸锂与镍） * **碳酸锂**：产业界对趋势持乐观态度，预计2026年均价相比2025年有所提升，在供需格局偏紧背景下，价格上涨可能性较高，看好2026年权益板块投资机会[2][12] * **镍**：提示镍底部投资机会，镍价已跌至周期历史绝对底部[2][13] 在美元下降背景下，顺周期品种需求端有望改善，高续航里程及海外车型放量也将提振明年3月需求，镍价有望逐步走出底部[13] 具体公司标的推荐 白银行业 * **盛达资源**：毛利占比约50%，预计未来3-4个季度内业绩拐点显著[1][5] * **兴业矿业**：拥有中国40%的白银储量，是全球第二大资源禀赋的重要代表，远端储量具有较大的估值空间[1][5] * **山金国际**：具备金银共振特性，在未来增量放量背景下具备较大的预期差[1][5][6] 黄金行业 * 建议关注**中金黄金**、**山金国际**、**赤峰黄金**，以及**山东黄金**和**招金矿业**[1][8] 铝行业 * 相对安全弹性的公司如**云铝股份**、**神火股份**、**中孚实业**、**华都能源**[11] * 一体化稳健型公司如**天山股份**、**桥宏创**、**中铝股份**，以及港股**创新实业**[11] 其中**天山股份**可能会率先进行故事重构，因其成本最低且布局一体化[11] 能源金属行业 * 高弹性标的：**天华新能**、**大东矿业**、**国城矿业**和**盛新锂能**[13] * 稳健标的：**华友钴业**、**中矿资源**[2][13] * **华友钴业**被重点提示：未来两到三年内镍产量预计接近翻倍，预计2026年盈利可达70-80亿，到2027-2028年利润中枢有望提升至100亿以上[14] * 其他受益于镍价上涨的公司：港股**力勤资源**、A股**格林美**、**中伟股份**、**盛屯矿业**和**文银控股**[15][16]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”并维持 [6] 核心观点 - 美元趋弱，风险资产整体修复，白银领衔上涨并突破历史新高，降息交易步入新阶段 [2][4] - 12月降息概率快速回升至80%，贵金属领衔非美资产快速修复，工业金属价格走强 [2][4] - 宏观层面降息预期增强提升铜铝短期胜率，中长期经济底部与供需结构优化支撑其底部弹性 [4] - 能源金属中锂行业至暗时刻已过，2026年碳酸锂权益有望领先于商品走出底部；战略金属如稀土、钨迎价值重估 [4] 贵金属板块 - 白银受期货逼仓影响领衔上涨并再度突破历史新高，宏观窗口与微观交易结构或致加速上涨格局延续 [4] - 黄金围绕降息交易延续震荡上行判断，A股大部分黄金股估值当期近20倍，远期15倍，维持增配策略 [4] - 选股思路应从PE/当期产量业绩估值转向远期储量估值，建议关注招金矿业、赤峰黄金、山东黄金等 [4] 工业金属板块 - 降息预期提升助力铜铝涨价，LME3月铜涨3.7%、铝涨2%，SHFE铜涨2.1%、铝涨1.3% [4] - 铜铝库存分化，铜周环比+0.06%、年同比+47.23%，铝周环比-2.84%、年同比-11.34% [4] - 电解铝产能利用率98.21%环比持平，氧化铝产能利用率84.37%环比+0.52%，山东吨电解铝税前利润周环比+143元至4670元 [4] - 商品中长期底部弹性可期，权益端铜铝胜率与赔率兼具，建议关注洛钼、紫金、中孚实业、宏桥等标的 [4] 能源金属与小金属板块 - 锂行业供给拐点显现，需求新周期开启，2026年终端增速大幅上修，权益有望领先商品走出底部 [4] - 稀土磁材需求修复有望开启新一轮上涨行情，钨价持续上行且长期看好中枢抬升，钴价易涨难跌 [4] - 镍库存持续累化，新增供给投放预期压制短期价格，但成本支撑下行空间不大 [4] - 建议关注锂-天华新能、赣锋锂业等，稀土-中国稀土、北方稀土等，钨-厦门钨业等，钴镍-华友钴业等 [4] 市场表现回顾 - 周内上证综指上涨1.40%，金属材料及矿业(长江)上涨3.16%，跑赢上证综指1.76个百分点，排名第11/32 [12][15] - 细分子行业全面上涨，贵金属板块上涨6.58%，基本有色金属上涨2.85%，能源金属上涨2.57%，稀土磁材上涨2.60% [12][15] - 国际矿业巨头中五矿资源(SEHK)上涨8.48%，嘉能可(LSE)上涨7.70% [12][14] 商品价格回顾 - 内盘基本金属以涨为主，SHFE3月锡上涨4.9%、LME3月锡上涨6.3% [21][23] - 贵金属方面，Comex黄金上涨4.8%，Comex白银上涨15.0%，SHFE黄金上涨2.9%，SHFE白银上涨9.0% [21][24] - 锂产品价格上涨，电池级碳酸锂均价上涨0.5%至93.5元/公斤，电池级氢氧化锂均价上涨1.2%至84元/公斤 [22][26] - 稀土中氧化镨钕上涨3.6%至568元/公斤，钕铁硼35N上涨3.6%至143元/公斤 [27]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 煤价第四目标上穿过程兑现，稳价逻辑依旧[1][3] - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，具备向上弹性[4] - 煤炭股具备周期与红利的双重投资逻辑，当前为布局时点[5] 按目录内容总结 本周要闻回顾与价格表现 - 动力煤价格小跌，截至11月28日秦港Q5500平仓价为816元/吨，环比下降，广州港价格855元/吨，正处于第四目标价格区间800-860元[3] - 炼焦煤价格反弹，京唐港主焦煤报价1670元/吨，较七月初底部1230元反弹；焦煤期货从6月初719元反弹至1067元，累计涨幅48.4%[3] - 本周煤炭指数微跌0.51%，跑输沪深300指数2.15个百分点[8][21] 投资逻辑分析 - 动力煤价格上行将经历四个过程：修复央企长协（670元）、修复地方长协（700元）、达到煤电盈利均分线（约750元）、上穿接近电厂报表盈亏平衡线（860元，区间800-860元）[4][13] - 炼焦煤目标价可通过与动力煤价格比值（2.4倍）参考，对应动力煤四个目标的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水[4] 投资建议与个股布局 - 周期弹性逻辑：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][14] - 稳健红利逻辑：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][14] - 多元化铝弹性逻辑：推荐神火股份、电投能源[5][14] - 成长逻辑：推荐新集能源、广汇能源[5][14] 行业关键指标速览 - 动力煤产业链：秦港Q5500价格816元/吨，周跌2.16%；晋陕蒙煤矿开工率83.9%，微跌；沿海八省电厂日耗187万吨，微跌0.05%，库存3454.2万吨，涨3.47%[17] - 炼焦煤产业链：京唐港主焦煤1670元/吨，周跌6.18%；247家钢厂日均铁水产量234.6万吨，微跌0.67%；独立焦化厂炼焦煤库存861万吨，周跌3.14%[18][20] - 无烟煤价格持平，晋城Q7000报价1020元/吨，阳泉Q7000报价970元/吨[21] 估值表现 - 煤炭板块平均市盈率PE(TTM)为15.19倍，位列A股全行业倒数第6位[24][27] - 煤炭板块市净率PB为1.33倍，位列A股全行业倒数第8位[24][28] 公司公告与行业动态 - 多家公司发布投资及股权变动公告，如盘江股份拟向普定发电公司增资133,400万元，神火股份受让神火新材14.6869%股权等[138] - 11月中旬全国煤炭价格延续涨势，普通混煤（热值4500大卡）价格642.3元/吨，较上期上涨30.5元/吨，涨幅5.0%[138] - 1-10月全国煤炭开采和洗选业营业收入下降19.4%[139]

报告行业投资评级 - 对煤炭开采行业维持“推荐”评级 [2][6][74] 报告核心观点 - 电厂日耗继续上行，12月煤价仍有上涨动能 [2][3] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性波动，价格呈现震荡再平衡 [6] - 头部煤炭企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议把握低位价值属性 [6][74] - 美国关税新政落地促使市场寻求稳健资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性凸显 [6] - 年内多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划，释放利好，彰显发展信心 [6] - 长期来看，人工成本、安全环保投入、大宗商品涨价及地方政府征税力度加大等因素驱动煤价震荡向上 [6] 动力煤市场总结 - 价格方面：11月28日北方港口动力煤价格为816元/吨，周环比下降18元/吨 [3][13][14] - 生产端：截至11月26日，三西地区样本煤矿产能利用率环比提升1.37个百分点，周度产量为1233万吨，环比上升19万吨 [3][13][19] - 运输端：大秦线日均发运量周环比减少1.22万吨，呼铁局日均批车数周环比减少3列 [3][13] - 进口端：12月进口量受印尼雨季装运受阻及俄罗斯冻港等因素影响存在收紧预期，进口煤性价比下降 [3][13] - 需求端：本周沿海八省电厂日耗为190.4万吨，周环比上升5.2万吨；内地17省电厂日耗为350.9万吨，周环比上升4.3万吨 [3][13][22] - 库存端：11月26日沿海+内陆25省电厂库存13640.5万吨，较去年同期下降23.3万吨；北方港口库存为2661.1万吨，周环比上升67.8万吨，但同比仍下降289.8万吨 [3][13][26] - 非电需求：化工耗煤周环比上升0.08%，铁水产量周环比下降1.59万吨至234.62万吨，水泥开工率截至11月20日环比下降1.46个百分点 [3][13][24] - 后续展望：发运已至高位而年末生产有减量预期，电厂日耗上升通道顶点尚远，港口及坑口库存同比显著较低，预计12月煤价仍有向上动能 [3][13] 炼焦煤市场总结 - 价格方面：截至11月28日，港口主焦煤价格为1670元/吨，周环比下降110元/吨 [4][38][39] - 生产端：11月19日-11月26日样本煤矿产能利用率环比提升0.33个百分点至84.6%，但山西吕梁、临汾等地因事故停减产导致供应恢复缓慢 [4][38] - 进口端：11月19日-11月27日甘其毛都口岸平均通关量为1143车（七日平均值），周环比下降188车 [4][38][42] - 需求端：铁水产量周环比下降1.59万吨至234.62万吨，下游焦企多数放缓采购 [4][38] - 库存端：焦煤生产企业库存周环比提升15.71万吨至165.4万吨；炼焦煤北方港口库存为286.04万吨，周环比上升2.0万吨；独立焦化厂炼焦煤库存周环比下降7.9万吨至266.37万吨 [4][38][46] - 后续展望：煤矿供给增量有限，下游焦化厂库存充分去化下12月仍有补库预期，预计焦煤价格跌幅有限，12月仍有增长动能 [4][5][38] 焦炭市场总结 - 供给端：焦企利润恢复，生产积极性提高，本周焦企产能利用率环比小幅提升0.18个百分点至74.4% [5][51][56] - 需求端：铁水产量周环比下降1.59万吨 [5][51] - 库存端：独立焦化厂焦炭库存周环比提升；焦炭港口库存为183.88万吨，周环比下降8.1万吨 [5][51][66] - 价格与盈利：截至11月28日，日照港一级冶金焦平仓价为1680元/吨，周环比持平；全国平均吨焦盈利约为46元/吨，周环比上升27元/吨 [52][55] - 后续展望：焦炭供需矛盾不大，预计在提降下价格短期偏弱整理，后续关注冬储补库及上游煤价情况 [5][51] 无烟煤市场总结 - 价格方面：本周无烟煤价格环比持平，截至11月28日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为930元/吨 [67][69] - 供需情况：产地供应偏紧，电力企业长协煤拉运稳定，但化工及钢铁企业盈利不佳维持刚需 [67] - 尿素价格：截至11月27日，尿素（山东产，小颗粒）为1610元/吨，周环比上涨10.0元/吨 [69] 重点关注公司 - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [6][74][75] - 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源 [6][74][75] - 焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [6][74][75] - 煤炭+电解铝建议关注：神火股份 [75] - 无烟煤建议关注：华阳股份、兰花科创 [75] - 具体盈利预测：例如中国神华2025年预测EPS为2.61，PE为15.7；陕西煤业2025年预测EPS为1.74，PE为13.1 [8][76]