融资计划 - 新城控股拟发行中期票据 发行规模至多10亿元人民币 [1] - 募集资金用途为住宅项目开发建设 [1]

核心观点 - 2025年8月A股及港股市场有相应金股组合，多行业具投资机会，部分公司业绩表现良好 [2] 策略研究 - 2025年8月A股金股组合包括东方财富、海南华铁等10只股票，港股金股组合包括中国人寿、新华保险等10只股票 [2] 行业研究 互联网传媒 - 受大模型成本降低等因素驱动，美股AI算力需求向市场扩展，主权AI算力市场空间广阔；短期IT运维等领域受益，价值链条短、确定性强；长期融资环境宽松、监管倾向放松，AI算力和下游应用需求有望持续 [3] 房地产 - 2025年7月1 - 25日，房地产(申万)上涨7.8%，跑赢沪深300指数2.93个pct，优质地产龙头涨幅明显，当前行业整体贝塔偏弱，持续关注优质龙头阿尔法机遇，推荐招商蛇口等 [4] 石化 - 国家发声推动化工行业供给侧出清，涤纶长丝行业格局有望优化，建议关注“炼化 - 化纤”龙头企业桐昆股份等 [5] 公司研究 医药 - 艾德生物2025H1营收5.79亿元，同比增长6.69%，归母净利润1.89亿元，同比大幅增长31.41%，扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长39.97%；预计25 - 27年归母净利润为3.43/3.80/4.27亿元，现价对应PE为28/25/23倍，维持“买入”评级 [6] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3609.71，涨0.33%；沪深300收盘4152.02，涨0.39%；深证成指收盘11289.41，涨0.64%；中小板指收盘6994.62，涨0.18%；创业板指收盘2406.59，涨1.86% [7] 股指期货 - IF2508收盘4152.80，涨0.57%；IF2509收盘4141.40，涨0.54%；IF2512收盘4110.00，涨0.51%；IF2603收盘4078.60，涨0.63% [7] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘771.44，跌0.43%；SHFESHFE燃油收盘2917，涨1.67%；SHFESHFE铜收盘78840，跌0.20%；SHFESHFE锌收盘22655，涨0.04%；SHFESHFE铝收盘20605，跌0.05%；SHFESHFE镍收盘121800，涨0.15% [7] 海外市场 - 恒生指数收盘25524.45，跌0.15%；国企指数收盘9145.92，跌0.34%；道琼斯收盘44632.99，跌0.46%；标普500收盘6370.86，跌0.30%；纳斯达克收盘21098.29，跌0.38%；德国DAX收盘24217.37，涨1.03%；法国CAC收盘7857.36，涨0.72%；日经225收盘40674.55，跌0.79%；韩国综合收盘3230.57，涨0.66% [7] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1511，涨0.06；欧元兑人民币中间价8.3063，跌1.23；日元兑人民币中间价0.0482，跌0.42；港币兑人民币中间价0.911，涨0.05 [7] 利率市场 回购市场 - DR001前加权平均利率1.3633%，跌9.88BP；DR007前加权平均利率1.5643%，跌1.63BP；DR014前加权平均利率1.6353%，跌0.35BP [7] 二级市场 - 一年期国债YTM1.4111%，涨4.77BP；五年期国债YTM1.6107%，涨2.59BP；十年期国债YTM1.7466%，涨3.20BP [7]

地产开发/物业服务板块估值及市场表现 - 截至2025年7月25日，房地产(申万)市净率PB(LF)为0.78倍，历史分位数90.45%，恒生地产建筑业PB(LF)为0.44倍，历史分位数98.69% [3] - 2025年7月1日至7月25日，房地产(申万)上涨7.8%，跑赢沪深300指数2.93个百分点，恒生地产建筑业上涨7.1%，跑输恒生指数1.59个百分点 [3] - A股地产开发重点公司涨幅前三为新城控股(+12.2%)、招商蛇口(+9.3%)、金地集团(+7.4%)，H股为中国金茂(+24.4%)、中国海外宏洋集团(+15.7%)、绿城中国(+14.1%) [3] - 房地产服务(申万)市盈率PE(TTM)为46.73倍，历史分位数86.21%，恒生物业服务及管理PE(TTM)为43.50倍，历史分位数99.53% [3] - 同期房地产服务(申万)上涨3.7%，跑输沪深300指数1.20个百分点，恒生物业服务及管理指数上涨5.1%，跑输恒生指数0.37个百分点 [4] - A股物业服务涨幅前三为特发服务(+10.4%)、世联行(+9.2%)、宁波富达(+5.9%)，H股为金茂服务(+15.1%)、建发物业(+13.1%)、融创服务(+12.1%) [4] 公募基金持仓情况 - 截至2025年二季度末，公募基金持有房地产业股票总市值约484.4亿元，较一季度末548.4亿元下降，占净值比例0.14%，占股票投资市值比0.67%，低配标准行业0.56个百分点 [5] 地产行业销售及龙头表现 - 2025年上半年北上广深杭蓉六城商品住宅销售金额9133亿元，同比增长6.0%，光大核心30城成交宅地总建面4863万平(+22.6%)，楼面均价12009元/平(+22.8%) [6] - 权益销售金额同比表现较好房企：中国金茂368亿元(+19.6%)、越秀地产369亿元(+10.8%)、华发股份319亿元(+6.1%)、建发房产531亿元(+4.4%)、招商蛇口615亿元(-10.3%) [6]

宏观育儿补贴政策 - 国家基础育儿补贴标准出台，采用央地共担机制，确保政策普惠性和连续性，同时缓解地方财政压力 [4] - 每年育儿补贴规模预计1000-1200亿元，带动消费支出拉动社零增长0.14-0.2个百分点 [4] - 补贴对低收入地区消费拉动效果更显著，母婴用品/服务为主要受益品类 [4] A股及港股市场策略 - 2025年7月A股主要指数普涨，创业板指涨幅最大，上证50涨幅最小 [4] - 港股市场受海外扰动缓和及国内风险偏好回暖影响震荡上行 [4] 可转债市场分析 - 2025Q2基金持有转债规模2728.25亿元，混合债券型二级基金减持规模最大，一级基金增持较多 [4] - 银行转债为基金持有最大品类，非银金融行业转债增持规模较大，银行业转债被显著减持 [4] 房地产行业表现 - 2025年7月房地产板块上涨7.8%，跑赢沪深300指数2.93个百分点 [5] - 优质龙头涨幅突出：新城控股(+12.2%)、招商蛇口(+9.3%)、中国金茂(+24.4%) [5] 农药行业政策动向 - 中国农药工业协会启动"正风治卷"三年行动，整治隐性添加、非法生产及无序竞争问题 [5] 东鹏饮料业绩 - 2025H1营收107.37亿元(+36.4%)，归母净利润23.75亿元(+37.2%)，扣非净利润22.70亿元(+33.02%) [6] 恒瑞医药国际合作 - 与GSK达成协议，授权HRS-9821全球独家权利及至多11个项目选择权，获5亿美元首付款+120亿美元潜在里程碑付款+销售分成 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年以来中国内外部环境复杂，关税博弈增加全球贸易和经济发展的不确定性，内部虽上半年韧性增长，但内生需求弱、投资边际弱化、出口放缓等问题仍需稳增长政策发力。上半年货币政策适度宽松，债券市场强化直接融资功能，推出“科技板”，加强对重点领域定向支持，规范市场运行，推动对外开放[5]。 根据相关目录分别进行总结 重点领域 - 科技创新领域支持政策密集出台，“科技板”落地，拓宽发行主体范围，细化发行流程等，政策一致性和可操作性增强，科创债发行热度提升，规模约1万亿元，同比大幅增长，后续仍有望扩容，风险分担工具和ETF也取得积极进展[4][11] - 债券市场加大对消费、体育产业支持，助力稳预期稳增长，体育产业或有创新品种推出，消费领域新规落地有望促进居民消费潜力释放与服务供给升级[12][14] 薄弱环节 - 中央部署加力解决民企融资问题，《民营经济促进法》落地，强化民营经济法治保障，债券市场主管单位引导市场信心，优化融资环境[15][18] - 政策支持下民企融资有边际改善，如民营房企重启境外融资、境内信用债融资规模增加，但仍面临需求不足、成本较高等制约，融资改善需时间[22] 基础制度 - 优化发行、交易、估值等环节制度规则，减免交易结算费用，修订审核指引，试点续发行业务，优化估值指引，促进市场规范运行[25][26][27] - 规范债务重组类债券置换业务，提高信用风险缓释工具创设灵活性，便利市场管理和化解风险[28][29] 对外开放 - 自贸离岸债有望重启，强调“两头在外”原则，拓展企业融资渠道，促进国际化发展[33] - 债券通迎来八周年，交易规模增长，投资者结构多元化，优化扩容措施有望促进境内外市场互联互通，深化对外开放[34][37] - 中国债券配置性价比较高，或吸引更多长期配置资金，未来债券市场开放程度有望加深[38][39]

报告行业投资评级 - 强于大市 [7] 报告的核心观点 - 本周新房成交面积环比涨幅扩大、同比降幅收窄，二手房成交面积环比由正转负、同比降幅收窄，新房库存面积及去化周期环比上涨、同比下降，土地市场环比量涨价跌、同比量价齐跌，房企国内债券发行量同环比均上涨，板块收益有所上升 [1][7] - 二季度销售、投资、房价数据明显走弱，7月成交持续较弱，预计政治局会议表态更积极，城市更新政策支持力度有望加大，流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企或更具α属性，困境反转的标的或有更大估值修复弹性 [7][141] 相关目录总结 1 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 新房成交面积环比涨幅扩大、同比降幅收窄，40个城市新房成交面积181.7万平方米，环比升6.9%、同比降9.6%，一、二、三四线城市环比增速为-8.0%、24.1%、-7.4%，同比增速为-22.8%、4.2%、-20.9% [17][18] - 二手房成交面积环比由正转负、同比降幅收窄，18个城市二手房成交面积160.5万平方米，环比降2.2%、同比降11.1%，一、二、三四线城市环比增速为1.1%、-1.8%、-7.0%，同比增速为-7.7%、-14.9%、-10.7% [17][54] - 新房库存面积环比上涨、同比下降，12个城市新房库存面积11147万平方米，环比增速0.2%、同比增速-16.0%，一、二、三四线城市环比增速为0.3%、0.1%、0.5%，同比增速为-15.5%、-20.1%、1.5%；去化周期环比上涨、同比下降，12个城市去化周期17.7个月，环比升0.4个月、同比降0.03个月，一、二、三四线城市环比分别升0.3、0.4、3.3个月，一、三四线城市同比分别降0.7、10.2个月，二线城市同比升0.5个月 [17][44] 2 百城土地市场跟踪 - 土地市场环比量涨价跌、同比量价齐跌，百城全类型成交土地规划建筑面积1146.1万平方米，环比升9.8%、同比降3.0%，成交土地总价183.2亿元，环比降7.8%、同比降25.9%，楼面均价1598.3元/平，环比降16.0%、同比降23.5%，土地溢价率5.6%，环比降0.8个百分点、同比升3.6个百分点 [7][72] - 百城成交住宅土地规划建筑面积170.0万平方米，环比降38.6%、同比降17.8%，成交住宅土地总价110.4亿元，环比降31.9%、同比降10.8%，成交住宅土地楼面均价6492.6元/平方米，环比升11.0%、同比升8.5%，百城成交住宅类用地溢价率10.2%，环比升4.4个百分点、同比升7.4个百分点 [95] 3 本周行业政策梳理 - 成都7月21日起分阶段取消住房限售，2026年起取消二手住房转让限制，二套房公积金贷款首付比例由30%降至20%，并实施缴存余额挂钩机制提升贷款额度 [3][113] - 济南7月21日推出配售型保障房购房优惠政策，首付比例由20%降至15%，可一次性提取公积金付首付，提取金额仍计入贷款基数 [3][113] - 长沙7月22日市委书记强调高标准推进现代化人民城市建设，聚焦地下管网安全、老旧小区与城中村改造、历史文化保护 [113] - 香港7月23日表明无意重推勾地制度，也不实行卖地与勾地双轨并行 [114] - 深圳7月23日公布2025年住房发展年度计划，计划供应居住用地100公顷，其中商品住房用地60公顷、保障房用地40公顷，新筹集保障房4万套、竣工3.23万套，供应商品住房4万套 [114] 4 本周板块表现回顾 - 大盘表现方面，上证指数收于3594点，较上周升59.17点、涨幅1.7%，创业板指收于2340点，较上周升62.90点、涨幅2.8%，沪深300指数收于4127点，较上周升68.61点、涨幅1.7% [117] - 行业板块表现方面，申万一级行业涨跌幅前三为建筑材料、煤炭、钢铁，涨跌幅分别为8.2%、8.0%、7.7%，涨跌幅靠后为银行、通信、公用事业，涨跌幅分别为-2.9%、-0.8%、-0.3% [117] - 房地产行业绝对收益4.1%，较上周升6.2pct，相对收益（相对沪深300）为2.4%，较上周升5.6pct，房地产板块PE为25.98X，较上周升1.10X [7][117] - A股涨跌幅靠前的三家公司为新城控股、金地集团、招商蛇口，涨跌幅为6.7%、6.5%、6.5%，靠后的为绿地控股、华侨城A、万科A，涨跌幅为0.0%、2.2%、3.2%；港股涨跌幅靠前的为中国金茂、碧桂园、中国海外发展，涨跌幅为15.6%、14.6%、7.5%，靠后的为建发国际集团、融创中国、龙湖集团，涨跌幅为2.4%、4.3%、4.6% [122] 5 本周重点公司公告 - 高管变动公告：世联行董事薛文辞职，原定任期至2025年12月28日 [128] - 股权变动公告：光大嘉宝持股5%以上股东嘉定建业与嘉定科投减持计划实施完毕，合计减持1498.8万股，占总股本1% [128] - 其他重要公告：滨江集团在杭州竞得1宗地块，规划建筑面积87,590.4平方米，成交总价15.3亿元，楼面均价约17,472元/平方米；中国金茂全资附属公司7月23日完成发行20亿元2025年度第一期中期票据，期限3年，票面利率2.3%，募集资金用于偿还到期票据 [128] 6 本周房企债券发行情况 - 房企国内债券总发行量同环比均上涨，房地产行业国内债券总发行量235.4亿元，环比升104.4%、同比升174.4%，总偿还量221.6亿元，环比升47.3%、同比升113.3%，净融资额13.8亿元 [7][132] - 本周债券发行量最大的房企为金融街集团、华润置地控股、上海金茂、大悦城控股、临港集团、珠实集团，发行量分别为30.0、30.0、20.0、20.0、20.0、15.0亿元；债券偿还量最大的房企为万科A、华润置地、中锋置业，偿还量分别为30.01、30.0、24.5亿元 [132] 7 投资建议 - 关注四条主线：基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高、在重点城市市占率较高的房企，如滨江集团、华润置地、越秀地产、建发国际集团；2024年以来在销售和拿地上有显著突破的“小而美”房企，如保利置业集团、城投控股；经营或策略上有增量或变化的房企，如新城控股、金地集团、龙湖集团、信达地产；受益于二手房市场持续量价修复的房地产经纪公司，如贝壳-W、我爱我家 [7][141]

报告行业投资评级 - 房地产（地产开发）、房地产（物业服务）评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025年上半年全国销售和拿地下滑，但部分高能级城市表现较好，具备品牌和产品优势的房企销售亮眼，随着政策落地，部分高能级核心城市有望通过城市更新实现发展，投资聚焦结构性阿尔法亮点[4] 根据相关目录分别进行总结 地产开发板块估值及重点公司 - 截至2025年7月25日，房地产(申万)市盈率PE(TTM)42.93倍，市净率PB(LF)0.78倍；恒生地产建筑业市盈率PE(TTM)50.68倍，市净率PB(LF)0.44倍，给出不同时间段历史分位数[11][20] - 2025年7月1 - 25日，房地产(申万)涨7.8%，跑赢沪深300和中证1000指数；恒生地产建筑业涨7.1%，跑赢恒生指数，跑输恒生科技指数。还给出不同时间段A/H股地产开发重点公司涨跌幅[29][31] - A股给予保利发展等“买入”评级，H股给予中国海外发展等“买入”评级，并给出地产开发板块重点公司盈利预测与估值[37][38] 物业服务板块估值及重点公司 - 截至2025年7月25日，房地产服务(申万)市盈率PE(TTM)46.73倍，市净率PB(LF)1.69倍；恒生物业服务及管理市盈率PE(TTM)43.50倍，市净率PB(LF)0.48倍，给出不同时间段历史分位数[40][43] - 2025年7月1 - 25日，房地产服务(申万)涨3.7%，跑输沪深300和房地产(申万)指数；恒生物业服务及管理指数涨5.1%，跑输恒生指数和恒生地产建筑业指数。还给出不同时间段A/H股物业服务重点公司涨跌幅[51][55] - A股给予招商积余“买入”评级，H股给予华润万象生活等“买入”评级，并给出物业服务板块重点公司盈利预测与估值[60][61] 房地产板块的公募基金持仓水平 - 截至2025年二季度末，公募基金持有房地产业股票组合总市值约484.4亿元，占净值比例约0.14%，占股票投资市值比约0.67%，相对于标准行业配置比例低配约0.56个百分点[3][63] 地产行业贝塔偏弱，持续关注优质龙头的阿尔法机遇 - 2025年上半年全国房地产投资、施工、新开工、竣工、销售等数据大多同比下降，但部分高能级城市表现较好，如北上广深杭蓉六城商品住宅销售金额增长6.0%，光大核心30城成交宅地建面和楼面均价均增长[4][65][67] - 部分具备品牌优势和产品美誉度的房企销售和拿地表现较好，如中国金茂、越秀地产等权益销售金额同比增长，中海地产、保利发展等拿地金额排名靠前[4][68][69] 投资建议 - 回顾2024年房地产政策及市场热度变化，展望2025年，随着政策落地，部分高能级核心城市有望通过城市更新实现发展[70] - 投资关注三条主线：推荐招商蛇口等稳健龙头房企；推荐华润置地等具备运营竞争力的房企；推荐招商积余等物业服务企业[71]

商业政策与资产交易 - 多城市密集出台离境退税政策，广州天环广场启用首个"即买即退"集中退付点，大连、湖北实施新政，上海计划增设退税商店 [5] - 离境退税政策成效显著，四川新政首月退税商店销售额同比增长224%，海南离岛免税五年累计购物金额达1958亿元，年均增长62.6% [5] - 杭州万科拟整体出售智尚汇商业中心项目，总建筑面积约1万平方米，二手房挂牌价1.30-2.88万元/平方米 [6] - 何猷君控制的星竞威武以40%持股成为寰聚商业第一大股东，后者管理资产超60亿元，布局70余个文旅项目 [6][7] 企业轻资产扩张与跨界布局 - 华润万象生活签约莆田金鼎广场升级项目，计划2026年以"莆田万象汇"品牌开业，首次深入三线城市 [10] - 保利商旅签约广州香雪时光项目，打造首个POD概念购物中心，为广州第9个商业项目 [10][11] - 京东加速门店扩张，6月连开4家京东Mall，北京双井店开业前两日客流破10万人次，2小时销售额超千万 [12][13] - 绿地集团天津团泊绿地缤纷天地商业街试运营，占地1.6万平方米，二期打造"公园式街区" [12] 商场改造与社区商业升级 - 上海恒隆广场扩建部分封顶，新增3080m²零售面积，可租赁面积增加13% [14] - 广州天河领展广场西翼改造中，B1层打造"平川好味"美食空间，东翼改造后年销售增31%，客流增37% [15][16] - 常州武进吾悦广场升级135个品牌，成为全国首个吾悦广场金标项目 [17] - 北京西直门凯德Mall引入DT-X邻里中心概念店，面积1万平方米，整合超市、咖啡、书店等业态 [17] 商业品牌动态 - 霸王茶姬香港第二店落地荃湾，计划再开8家标准门店 [18] - 老乡鸡提交港股上市申请，2024年营收62.88亿元，毛利率22.8%，全国1564家门店 [18] - 耐克2025财年营收463亿美元同比降10%，大中华区营收65.85亿美元同比降13% [19] - LV在上海开设全球唯一"路易号"巨轮体验店，融合零售、餐饮与展览，预约已满至7月底 [20] 电商与REITs市场 - 阿里发行120亿港元可转债，资金用于云计算和国际电商业务 [28] - 抖音进军日本电商市场，依托3300万月活用户，开放自运营与全托管模式 [30] - 中金中国绿发商业REIT上市首日涨幅30%，收盘价4.108元/份 [31] - 中海地产申报佛山映月湖环宇城REITs，计划募资13.55亿元 [33] - 华夏华润商业REIT拟扩募购入杭州萧山、沈阳长白及淄博万象汇项目 [34]

报告行业投资评级 - 地产行业评级为强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 短期关注政策动向，中期控量提质供给优化，短期重要会议临近，板块博弈情绪有望持续升温，中期行业或走向品质竞争，产品力强、有拿地及融资能力的幸存房企有望脱颖而出 [3] - 淡化短期因素扰动，关注中长期确定性，“核心区及好房子”正逐步止跌回稳，部分优质房企已走出低谷且稳定分红，市场对“好房子”潜在需求旺盛，建议中期持股拥抱优质企业 [3] - 短期有三重选股逻辑，看好板块表现，关注受益“好房子”止跌回稳且分红稳定的房企、拿地及产品力强的低估值品质房企、股价处相对底部的弹性标的及拥有优质持有物业的企业，同时看好净现金流及分红稳定的物管企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点个股情况 - 华润置地开发业务受益“好房子”止跌回稳，持有经营物业提供稳定分红收益，2021 - 2024年保持约百亿稳定分红，截至2025年7月25日股息率4.8%，2024年经营性收入覆盖2倍股息及利息，2021 - 2024累计减值233亿，未来4年年均开店5 - 6个 [5] - 贝壳 - W 2024年二手、新房市占率为31%和11%，受益二手房成交回暖与三四线新房承压，中期市占率有提升空间、家装家居贡献增量业绩，预计2025年经调净利增长15%，重视股东回报，截至2025年7月25日，年内涨幅仅9.7% [5] - 中国海外发展是头部央企，2024年权益销售额及权益拿地金额第一，截至2025年7月25日仅0.38倍PB，股息率4.2%，年内涨幅仅18.6%，25H1权益拿地排名前二，24年末在手货值超85%位于一线及强二线 [5] - 绿城中国是品质标杆，受益“好房子”止跌回稳，2024、2025H1拿地靠前，2021 - 2024累计减值87亿压力减轻，截至2025年7月25日，市值/2024年销售额比为16%，PB0.7倍，年内涨幅仅20.4% [5] 政策环境监测 - 政策梳理 - 2025年7月21日，国务院公布《住房租赁条例》；7月25日，泰州上调贷款额度，支持使用“房票”作为公积金贷款首付款 [7] 市场运行监测 - 成交环比回升，后市有待观察，本周(7.19 - 7.25)重点50城新房成交1.5万套，环比升23.7%，重点20城二手房成交1.8万套，环比升1.1%；7月（截至25日）重点50城新房月日均成交同比降29%，环比降37.1%；重点20城二手房月日均成交同比降2.9%，环比降2.6% [3][9] - 库存环比下降，去化周期18.8个月，截至7月25日，16城取证库存8952万平，环比降1.9%，去化周期18.8个月 [12] 资本市场监测 流动性环境 - 资金价格普遍上行，R001上行6.41BP至1.55%，R007上行18.65BP至1.69%；截至7月25日，OMO存量（MA10）余额为13078.3亿元，较7月18日增加5164.4亿元 [14] 境内债 - 本周境内地产债发行量环比上升、同比上升，净融资额环比上升、同比上升，总发行量为140.7亿元，总偿还量为148.9亿元，净融资额为 - 8.2亿元；25年全年到期和提前兑付规模总共3170.9亿元，同比24年减少约2.1%；26年8月是债务到期压力最大月份，到期规模约591.2亿元 [17] 地产股 - 本周房地产板块涨4.07%，跑赢沪深300（1.69%）；当前地产板块PE（TTM）42.93倍，高于沪深300的13.51倍，估值处于近五年99.1%分位 [21] - 本周上市房企50强涨跌幅排名前三为中国金茂、碧桂园、大悦城，排名后三为金辉控股、龙光集团、富力地产 [25] - 碧桂园关键银行提出1.78亿美元补偿方案获支持，预计年底完成重组；华发股份成功发行4.5亿超短期融资券，期限为270天；招商积余中标人大、法大、暨大、广东工大四个高校项目；中海出资118.88亿元在上海六批次土拍中竞得两宗地块 [27] - 报告还给出重点公司最新市值、2024年权益拿地金额、拿地金额/市值、2024年权益销售金额、2024年权益拿地金额/2024年权益销售额等数据对比 [28]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [11] 报告的核心观点 - 止跌回稳政策目标提振市场预期，4 月以来边际下行压力加大，产业政策宽松概率提高，只是节奏问题 [4] - 行业量价快速下行阶段或已过去，核心区和好房子有结构性亮点 [4] - 当前股票位置较底部溢价不大，顺周期板块估值抬升提供补涨空间 [4] - 重视具备区域和产品优势的龙头房企，以及拥有稳定现金流的龙头经纪、商业地产和央国企物管 [4] 周度核心内容跟踪 市场 - 本周长江房地产指数 +3.22%，相对沪深 300 超额收益 +1.53%，行业排名 10/32；年初至今长江房地产指数 +2.39%，相对沪深 300 超额收益 -2.50%，行业排名 29/32 [5] - 本周房地产板块表现较好，开发和物业类标的以上涨为主，收租类多数下跌 [5] 政策 - 中央：国务院发布住房租赁条例，从明确总体要求、规范出租承租活动等六方面规范住房租赁活动，保障承租人权益，促进市场健康发展 [6] - 地方：济南针对购买配售型保障性住房的公积金缴存职工推出两项叠加优惠，首付比例降至 15%，提取、贷款可同步办理；成都出台房地产新政，分批取消住房限售、二套房公积金贷款首付比例降至 20％ [6] 销售 - 样本城市新房及二手备案同比低位振荡，37 城新房成交面积四周滚动同比 -12.1%，较上周 +5.9pct，19 城二手房成交面积四周滚动同比 -5.5%，较上周 +1.5pct；年初至今 37 城新房成交面积累计同比 -4.3%，19 城二手房成交面积累计同比 +15.7%；7 月截至 25 日，37 城新房成交面积当月同比 -18.7%，19 城二手成交面积当月同比 -6.3%，12 城新房及二手合计 -16.2% [7] 当周热点 - 地产行业直接出台反内卷政策概率不高，但会受间接影响 [8] - 宏观层面供给侧反内卷缓和物价下行压力，降低实际利率，利于地产需求端；产能优化或对生产、就业和收入等总量数据造成压力，不利于地产需求端，推进节奏及与需求端政策配合很重要 [8] - 提振地产需求需需求端扩张性政策配合，提升居民就业和收入预期，反内卷降低实际利率；若无收入提升预期，物价提升会压制实际可支配收入，提振地产需求依赖总需求扩张引致的良性通胀，而非供给侧优化下的成本上涨 [2][8] - 反内卷政策抬升顺周期板块估值水平，风偏较高时地产股有补涨空间，关注轻库存和优质现金流方向 [8]