步入2025年下半年，A股市场震荡上行，交投活跃度提升，投资者情绪随政策预期升温持续回暖。伴 随"十四五"规划进入收官之年，财政政策提效与产业转型升级协同推进，一系列尚未被市场充分定价的 政策红利正步入兑现阶段。接受采访的资深分析师认为，在"两新"政策扩围与"反内卷"产能出清的双轮 驱动下，下沉市场消费升级、银发经济产业链以及"专精特新"企业成为被低估的价值洼地。伴随四季度 中美降息共振预期强化，红利资产防御属性与科技成长板块弹性或将共同主导市场结构性机会，政策与 市场的动态博弈正步入关键阶段。（中国证券报） ...

政策红利与市场动态 - A股市场震荡上行，交投活跃度提升，投资者情绪随政策预期升温持续回暖 [1] - "两新"政策扩围与"反内卷"产能出清双轮驱动，下沉市场消费升级、银发经济产业链及"专精特新"企业成为价值洼地 [1] - 四季度中美降息共振预期强化，红利资产防御属性与科技成长板块弹性或共同主导市场结构性机会 [1] 财政政策与地方债务 - 上半年财政政策靠前发力，广义财政收支缺口同比增加1.6万亿元，社融口径政府债务融资达年初计划的55.2% [3] - 下半年政府债券发行节奏可能大幅放缓，特别国债增发或成为重要储备工具 [3] - 地方政府置换债券发行进度达90%，新型政策性金融工具将重点解决项目资本金和配套资金不足问题 [4] 下沉市场与银发经济 - 消费品以旧换新政策激活下沉市场消费升级，家电龙头凭借渠道和产品优势基本面有望维持韧性 [5][6] - 银发经济带动医疗健康、养老服务、老年消费及文娱旅游需求增长，可关注医疗器械、创新药、养老金融及宠物经济 [6] "反内卷"与产业格局 - "反内卷"政策加速低效产能出清，龙头企业凭借技术实力和供应链优势实现市场份额提升 [7][8] - 政策推动产业高质量发展，光伏、新能源汽车等行业竞争格局或重塑 [7] 市场配置策略 - "红利资产为盾+新赛道为矛"策略下，周期股与"专精特新"企业仍被低估 [9] - A50核心资产投资逻辑从"重估韧性"转向"重估增长"，制造业估值对产能周期下行定价或较充分 [10] - 中美降息预期下，科技成长板块或吸引外资回流，房地产、消费与出口企业受益于融资成本下降 [11]

上期有关中国品牌落地美国的第一战——选址、服务、口味、与本地化挑战。但想要在美国扎根下来，克 服这些困难与挑战还远远不够。 本期节目，将从「门店前台」推进到「后端战场」，探索碎片化的美国餐饮供应链系统。 本期嘉宾黄文冰，曾是一位 Fintech 创业者，后来转型为亚餐连锁经营者，如今已在美国掌管了 7 个餐饮品 牌、53 家连锁门店。节目中，他将与我们分享美国高度碎片化的供应链生态，以及他如何将 「中国经验 +本地打法」应用到美国市场的真实故事。 本文整理自播客「科技早知道」 本期 人物 ： 丁教 Diane，「声动活泼」联合创始人、「科技早知道」主播 周玖洲 Aaron， 十年中金、华夏基金等顶级投资机构工作经验，「不止金钱」主播 黄文冰，前 Fintech founder，后来回到餐饮业参与餐饮投资，品牌运营扩张，和供应链收并购。现有 Portfolio 7个品牌，50 多家门店，flowbetter.io 创始人 焦点内容： Diane 文冰，我最早认识你的时候，你刚毕业在做 Fintech 创业公司。后来你开始经营第一家餐厅，并且连续开了 很多家。能不能介绍一下你的背景？从斯坦福的科技创业到餐饮连锁， ...

交个朋友入驻快手战略 - 公司入驻快手旨在拓展下沉市场客群，未来计划打造直播账号矩阵[1] - 将调整场景设计和货盘选品策略，突出生活化、高性价比特点[1] - 快手平台3-5线城市用户占比高，东北三省等北方省份用户消费活跃度显著高于南方[8] - 平台30-50岁及以上用户集中，女性用户消费力更强[8] 平台运营数据表现 - 新账号在快手三天内粉丝量达1.3万，获9.3万次点赞[8] - 2024年"6·18"期间快手泛货架商品卡GMV同比增长超53%[11] - 辛选集团大促期间实现12个品牌销售额破亿元，10场直播破亿元[11] - 辛巴徒弟蛋蛋单场直播带货GMV突破20亿元，粉丝量破1亿[12] 公司多渠道发展现状 - 2023年直播电商业务收入9.89亿元，占总营收92%，GMV约120亿元[14] - 2024年新媒体服务收入8.13亿元，同比增长22%，占总收入65%[14] - 年内利润7223万元，同比下降36.6%[14] - 截至2024年3月拥有超30个直播间，全网粉丝超5000万[14] 行业竞争格局 - 快手主播结构悬殊，辛巴家族占据主导地位[12] - 2023年快手直播带货Top10中辛巴家族占6席[12] - 平台近年封禁辛巴6次，反映流量分配矛盾[12] - 快手有意引入更多主播平衡生态，减少对超级主播依赖[13] 公司战略调整 - 计划8月中旬在快手首播推出创新体验，包括生活化场景和定制化福利[9] - 将与快手可灵AI合作优化选品策略和实时互动功能[15] - 面临不同平台差异化规则带来的运营成本上升挑战[15] - 重点转向优化运营模式，平衡数量扩张与品质提升[15]

银行理财代销渠道拓展趋势 - 多家理财公司加速拓展城商银行、农商银行及农信社为代销机构 信银理财新增桂林银行、日照银行等 招银理财新增上海农商行、海宁农商行等 兴银理财新增海南农商行、广东潮阳农商行等 北银理财新增浙江衢州柯城农商行等[1] - 银行理财代销渠道扩展是存量博弈与下沉战略双重驱动的结果 理财公司需通过外部代销快速扩大规模 代销渠道成为低成本触达长尾客户的捷径[1] - 理财子公司渠道多元化取得进展 母行代销金额占比降至65% 代销机构数量增至569家 较年初新增7家[3] 代销渠道模式分析 - 银行理财产品销售渠道主要包括母行内代销、母行外代销及直销 直销模式成本高且资源有限 理财公司更倾向拓展外部代销渠道[2] - 理财公司将母行外代销提到更突出位置 作为规模扩张的新引擎 在激烈市场竞争下大力拓展外部代销渠道[2] 下沉市场战略升级 - 理财子公司下沉特征明显 从渠道下沉向生态下沉升级 与农商行、城商行合作从产品代销转向场景共建 嵌入农村电商、普惠金融场景实现资金+场景双驱动[3] - 股份制银行代销理财最为积极 渠道广泛且下沉 国有大行代销机构数量较少 城商银行深耕本地客户[3] 行业竞争格局 - 理财代销行业呈现马太效应 排名前十的头部理财公司占据超三分之二市场份额 尾部机构可能被迫转型为纯代销平台[3] - 银行净息差低位背景下 各类银行积极提高中间收入 有较大动力代销理财 理财公司扩展代销渠道趋势将延续 加剧市场竞争[4] 市场规模数据 - 截至2025年二季度末 银行理财产品存续规模达30 67万亿元 同比增长7 53%[3]

即时零售市场竞争格局 - 美团低调孵化新硬折扣超市项目"快乐猴"，首家门店选址杭州大关路291号，面积不低于500平方米，北京门头沟筹备更大体量旗舰门店[1] - 盒马NB自2023年底首家门店亮相后高速扩张，截至今年6月全国门店数量突破300家[2] - 美团推出"快乐猴"意在盒马尚未全面覆盖之际抢滩下沉市场[2] - 阿里有盒马，京东有七鲜和华冠，美团线下零售版图存在空白[3] 美团线下零售战略布局 - 美团CEO王兴提出未来十年三大战略方向：食杂零售（优先级最高）、国际化与科技[3] - 美团即时零售卖场体系由三大业务线构成：小象超市（自营前置仓）、美团闪购（第三方商家供货）、美团优选（次日达社区团购）[3] - 美团即时零售布局已覆盖从自营到平台、从生鲜到全品类、从30分钟即达到次日达的全链路服务形态[4] - 美团2018年曾推出小象生鲜对标盒马鲜生，但因重资产+高履约成本模式失败，两年后关停[5][6] 快乐猴商业模式分析 - "快乐猴"选择硬折扣路线主攻下沉市场，与小象生鲜高端定位形成差异[7][8] - 2024年三四线城市社会消费品零售总额呈现逆势增长，一线城市则下滑[8] - 硬折扣店高自有品牌比例、高性价比策略契合下沉市场需求，基础设施投入适中复制速度快[9] - "快乐猴"生鲜占比约50%-60%，SKU控制在1200个左右，与盒马NB策略相似[12] 美团竞争优势与挑战 - 美团为"快乐猴"设定1000家门店目标，超过盒马鲜生+盒马NB总和[11] - 美团自有品牌仅1000个SKU，远低于盒马（1200+SKU）和奥乐齐（2000款）[12] - 美团小象超市源头直采基地覆盖200多个县城，全国多地设有冷链中心仓[13] - 美团尝试将骑手转型为"移动仓管"，利用配送间隙完成门店订单分拣[13] 行业竞争动态 - 盒马NB更名为"超盒算NB"强化价格心智锚定，与主品牌区分[14] - 美团推进小象超市线下门店主攻一线城市，"快乐猴"专门针对下沉市场形成差异化[14] - 未来美团与阿里竞争将深入三四线市场和供应链末端[14]

公司概况 - 奥克斯电气有限公司已完成港股上市备案，拟在香港主板上市，这是继2025年1月首次递表后的二次闯关 [1] - 公司2024年收入达297.59亿元，经调整净利润29.35亿元，营收和净利润逐年增长 [11] - 按2024年销量计算，奥克斯全球市占率7.1%，为全球第五大空调供应商 [11] - 公司实际控制人郑坚江通过Ze Hui、China Prosper及奥克斯控股控制约96.36%投票权 [11] 行业背景 - 90年代中国空调市场兴起，春兰空调曾以年销53亿元、市占率超40%的成绩一家独大 [1][3] - 当时空调售价高昂，1匹空调约5000-6000元，5匹柜式空调达1.5-2万元，相当于普通工人一年收入 [6] - 奥克斯通过低价策略进入市场，价格比进口商品低60%，比国内同类产品低30%，5年内做到国内第四 [6] 竞争策略 - 奥克斯以价格战著称，被称为"空调屠夫"，通过低价策略快速抢占市场份额 [1][6] - 公司采取错位竞争及下沉战术，避开美的、格力、海尔等头部企业的围猎 [2] - 奥克斯较早布局海外市场，业务覆盖全球150多个国家和地区 [2][9] 财务表现 - 2022-2024年公司收入分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元 [11] - 同期经调整净利润分别为14.49亿元、25.11亿元、29.35亿元 [11] - 首次IPO前公司突击分红37.94亿元 [11] 市场地位 - 2024年美的集团收入4072亿元，格力收入1900亿元，奥克斯收入不足格力六分之一 [2] - 奥克斯曾一度跻身中国空调市场前三，2004年销量突破300万台 [8] - 公司在下沉市场取得突破，是中国大众市场第一品牌 [9] 发展历程 - 公司创始人郑坚江1994年进入空调市场，创立奥克斯品牌 [4] - 2011年和2015年郑坚江家族通过资本运作手握两家上市公司 [8] - 公司曾多次与格力发生专利纠纷，2017年因专利侵权被判赔偿格力4000万元 [9] IPO动态 - 公司选择港股IPO与港股大热有关，消费赛道扎堆上市 [11] - 若IPO成功，郑坚江家族将收获第三家上市公司 [1] - 公司希望通过IPO改善融资渠道，摆脱与头部企业差距较大的困境 [9][11]

每经记者｜陈晴 每经编辑｜张海妮 在出生率持续走低的背景下，母婴连锁企业成都孕婴世界股份有限公司（以下简称孕婴世界）却逆势扩张，凭 借加盟模式和下沉市场策略实现业绩增长，并宣称"位居国内母婴连锁行业前三"。近日，该公司向北交所递交 的上市申请已获受理。 《每日经济新闻》记者注意到，孕婴世界家族色彩浓厚。公司实际控制人、高管及员工的多名亲友扮演了多重 角色，包括股东、供应商和客户，甚至在公司前五大供应商和前五大客户名单中都能看到他们的身影。 青岛爱氏为王琼曾经间接参股的公司，她相应的股权已于2020年退出；青岛欧恩贝经营的欧恩贝奶粉品牌曾由 王琼实际控制的厦门欧恩贝生物科技有限公司、宁波天泓生物科技有限责任公司运营，相应品牌经营权于2020 年转让给青岛欧恩贝。 这种"亲友合力"的商业模式虽助推了公司发展，但也为其IPO（首次公开募股）之路埋下隐忧。7月21日，公司 收到了监管部门的问询函，公司的股权清晰稳定情况、加盟模式、收入真实性等问题均被问及。 庞大的"亲友商业网络" 孕婴世界主营业务为母婴商品销售以及为上游品牌供应商、下游加盟商提供服务。根据公司招股说明书（申报 稿）（以下简称招股书），江大兵、王伟鉴合 ...

核心观点 - 快手放弃"向上运动"战略，重新聚焦下沉市场基本盘，与周杰伦等明星合作未能显著改变用户结构 [1][6][9] - 抖音在用户规模、高价值用户占比及电商GMV方面全面压制快手，形成"赢家通吃"格局 [7][22][26] - 视频号凭借微信社交链优势日活超越快手，下沉市场竞争加剧 [30][31] - 快手战略收缩后通过降本增效实现盈利，但电商增速放缓至17%（2024年），面临存量用户价值挖掘挑战 [8][27][34] 用户结构 - 快手三线以下用户占比58%（2024年10月），与2019年59%基本持平，下沉市场仍是核心 [1][10] - 快手高价值用户占比15.5%，低于全网均值19%及抖音20% [1][25] - 周杰伦快手粉丝68%来自三线以下城市，与平台整体用户画像高度重合 [13][15] - 抖音二线及以上用户占比48%，董宇辉等头部IP粉丝超55%来自高线城市 [17][25] 内容生态 - 辛巴家族持续主导快手生态：2024年带货GMV超500亿，徒弟蛋蛋3次登顶月销榜 [3][17] - 2024年快手涨粉TOP10主播多为"接地气"类型，太原老葛等争议主播上榜 [16] - 明星战略效果有限：成龙、迪丽热巴等7000万粉丝级账号陆续停更 [20][21] 电商竞争 - 2024年抖音电商GMV达3.5万亿（同比+30%），是快手1.39万亿的2.5倍 [7][26] - 快手电商增速从2021年78%降至2024年17%，2025年Q1同比仅增15.4% [27][34] - 程一笑曾亲自带队电商业务但未达预期，2023年转交时抖音GMV已是快手2倍 [28][29] 战略调整 - 2023年起推行"降本增效"，销售费用从2021年峰值442亿降至2023年365亿 [21] - 明确"老铁经济"为核心，减少头部IP争夺投入，转向AI等新方向探索 [20][35] - 本地生活业务新线城市贡献65%GMV增长，契合下沉市场优势 [32] 行业格局 - 抖音月活10.01亿（2025年3月）远超快手7.1亿，日活突破8亿 [7][26] - 视频号2023年日活4.5亿超越快手，三线以下用户占比59.3% [30] - 下沉市场潜力巨大：三线以下城市消费规模占比40%，2030年增量占比或达66% [32]

行业整体表现 - 家居用品行业分化态势持续加剧，26家上市家居企业中11家盈利、15家亏损 [1] - 盈利企业中4家实现净利润预增：匠心家居（+43.70%~61.23%）、梦百合（+90.14%~128.17%）、我乐家居（+76.08%~117.90%）、海象新材（+933.86%~1229.25%）[1][5][6] - 15家亏损企业中6家首次半年报亏损：丰林集团、德力股份、海鸥住工、皮阿诺、中源家居、蒙娜丽莎 [8][10] 盈利企业增长策略 - 梦百合通过"自主品牌+跨境电商"模式拓展欧美市场，东南亚产能布局规避贸易摩擦风险，归母净利润1.00亿~1.20亿元 [5] - 匠心家居聚焦智能电动沙发细分领域，优化北美渠道及高毛利产品组合，归母净利润4.10亿~4.60亿元 [5] - 我乐家居定位中高端市场，推出全屋定制套餐提升客单价，归母净利润8000万~9900万元 [5] - 海象新材因越南生产基地未计提大额减值，归母净利润5600万~7200万元 [6] 亏损企业主要问题 - 帝欧家居受地产客户拖累，应收账款账龄延长叠加可转债摊销4940万元，归母净利润亏损7500万~9500万元 [10] - 皮阿诺大宗业务收入下滑，应收账款回款缓慢导致信用减值增加，归母净利润亏损1100万~1400万元 [10] - 蒙娜丽莎工程业务受地产行业萎缩影响，瓷砖订单量减少，归母净利润亏损320万~630万元 [12] - 中源家居因跨境电商关税成本上升导致毛利率下降，归母净利润亏损750万~1080万元 [12] 行业趋势与调整方向 - 地产行业影响从工程渠道扩展至零售端，企业加速调整客户结构：拓展酒店/长租公寓等B端客户、发展线上直销/设计师渠道、刺激存量房市场 [2] - 全国建材家居卖场上半年累计销售额6945.13亿元（同比+0.92%），但6月单月销售额1231.05亿元（同比-8.88%）[12] - 行业集中度提升，智能家居、健康家居及下沉市场成为未来主要增长点 [13]