核心观点 - 2026年初资源板块结构性行情显著，重仓相关赛道的公募基金业绩表现突出，但领跑产品多数并非合同约定的狭义资源主题基金，其亮眼业绩源于基金经理在宽泛合同框架下的主动行业轮动与提前布局[1][3][5] 基金业绩表现 - 截至2026年2月26日，西部利得策略优选A年内收益率达54.37%，在偏股混合型基金中名列前茅[1] - 西部利得新动力A年内涨幅为53.48%[1] - 西部利得行业主题优选A年内涨幅为48.54%[1] - 前海开源金银珠宝A年内录得32.51%的收益率[1] 基金合同与投资范围 - 除前海开源金银珠宝A外，三只西部利得产品均为全市场选股的混合型基金，基金合同未将资源股作为单一主要投资方向，属于“泛策略”式约定[3] - 西部利得策略优选A股票投资比例为基金资产的60%–95%，投资目标为挖掘价格合理、有可持续增长潜力的公司[3] - 西部利得新动力A投资目标为消费服务和技术创新等领域，股票资产比例为0%–95%[3] - 西部利得行业主题优选A为灵活配置混合型基金，股票投资比例同样为0%–95%[3] - 前海开源金银珠宝A合同明确限定投资于金银珠宝主题相关证券，聚焦黄金、珠宝及稀有金属的生产、制造和销售领域，属于细分防御性资产，并非广义资源主题基金[3][6] 持仓结构与调仓操作 - 截至2025年12月31日，西部利得旗下三只基金由同一位基金经理管理，前十大重仓股呈现显著重叠，均重仓黄金板块（紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、中金黄金）与生猪养殖龙头牧原股份，构成“资源+内需”双主线布局[4] - 三只基金在2025年第四季度显著加仓资源股，持仓结构从三季度以航空股和券商股为主（如华夏航空、中国国航、华泰证券），全面转向资源与养殖板块[5] - 基金经理在季报中解释，四季度减配了交运和非银板块，并加大了对农业和有色板块的配置力度，这一调仓恰好踩中2026年初资源股行情起爆点[5] 产品策略差异分析 - 全市场选股型基金合同强调“灵活”，无行业约束，业绩依赖基金经理的行业判断和择时能力，与主题基金要求80%资产投向特定主题有本质区别[6] - 全市场基金可在行业景气变化时灵活切换赛道，而主题基金受合同约束必须维持对特定主题的暴露，即便板块调整也无法大幅降仓[6] - 全市场选股策略可跨市场、跨行业捕捉结构性机会，降低单一行业的非系统性风险，适合A股板块轮动频繁的环境[8] 投资者行为与产品选择 - 投资者需区分基金的“阶段性持仓”与“永久性契约”，例如西部利得新动力A的业绩比较基准为“沪深300指数收益率×50%+中证全债指数收益率×50%”，长期目标锚定股债平衡，并非跟踪资源品价格[8] - 普通投资者易陷入“业绩迷信”，因短期涨幅盲目买入，忽略基金合同约定和长期定位[8] - 全市场基金优势在于灵活，但风格可能不稳定；主题基金赛道清晰，但波动较大；投资者应根据自身风险承受能力和投资目标选择契合产品[8]

文章核心观点 - 资金近期积极布局军工板块，军工ETF（512660）近10日净流入近8亿元，行业关注点集中在商业航天与军贸方向 [1] - 研究机构重点看好大飞机和军贸两个方向，认为其发展速度或份额提升可能超预期，同时认为市场对军工内需恢复过于悲观，新质战斗力方向弹性显著 [1] 行业资金流向 - 军工ETF（512660）近10日净流入近8亿元，显示资金正在抢筹布局军工板块 [1] 细分领域投资机会 大飞机 - 市场当前对板块关注度和预期均较低，但发动机、机载等核心分系统攻坚提速 [1] - 商发长江1000发动机明年有望取得适航认证，基本解除了核心环节对大飞机批产上量的阻碍，产业发展速度有望超预期 [1] 军贸 - 中东局势高度紧张，地区国防需求上升 [1] - 地区国家核心诉求正从依靠单一来源向供应多元化转变，中国军贸份额有望得到提升 [1] - 对高端装备、防御性装备和高效费比常规武器的需求有望增加 [1] 商业航天 - 尽管板块近期调整，但机构仍坚定看好上半年主题投资机会 [1] - 国内外产业共振趋势不变，3~6月有望迎来可回收火箭试验的密集验证 [1] 军工内需 - 市场对2026年内需恢复过分悲观 [1] - 在周边地缘不确定性提升及“十五五”规划逐步落地背景下，内需恢复速度和持续性有望超预期 [1] - 无人装备、网电攻防等新质战斗力方向弹性更显著 [1] 相关金融产品概况 - 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967） [2] - 该指数从沪深市场中选取十大军工集团控股且主营业务与军工行业相关的上市公司证券，以及其他主营业务为军工行业的代表性公司作为样本，以反映军工行业整体表现 [2] - 指数成分股平均市值规模较大，覆盖工业、原材料、信息技术等多个行业，并侧重于航空装备和军工电子领域 [2]

春节假期消费与出行数据 - 2026年春节前20天全社会跨区域人员流动量超50亿人次创历史纪录 [1] - 春节假期全国口岸日均出入境人员同比增长14.1%达日均超205万人次 较2023年春节增长近5倍 [1] - 春节假期前3天商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量与营业额同比分别增长4.5%和4.8% [1] 春节消费市场特征 - 国内春节消费数据整体呈现“量增价稳”特征 服务型消费成为增长新亮点 [2] - 全国中低线城市休闲玩乐订单同比增长近30% 消费结构更加年轻化 [2] - “00后”年货采购成交占比超三成 下单金额同比增长47% [2] 券商对节后A股市场展望 - 市场或呈现“内暖外忧”格局 受海外关税体系重构不确定性及伊朗地缘政治风险等因素影响 [2] - 主题投资和景气策略仍优于高股息 主题投资关注出口链、服务型消费、机器人应用等 景气投资关注通信设备、小金属、稀有金属、电池、建材等 [2] - 节后A股投资应把握科技产业确定性机遇布局核心资产 并准备应对贸易与地缘政治带来的短期外部扰动 [3] - 近20年A股2月主要指数平均涨跌幅均为正值 创业板指、中证1000、中证500平均涨幅超6% 显示小盘成长股表现更强势 [3] 影响节后市场的关键变量 - 美国关税政策不确定性意味着贸易摩擦长期化 短期内压制市场风险偏好 但出口链企业韧性已显现 [3] - 国内AI大模型与机器人借春晚出圈 京东等平台销量提供业绩验证 A股智能机器人、算力设备、AI应用等板块有望获资金追捧 [3] - 以人民币计价资产吸引力将提升 外资净流入中国资产已成为大趋势 [3] - 地缘政治不确定性加剧推升全球避险情绪 [3] 节后市场投资主线建议 - 主线一：供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念及估值具备安全边际的红利资产 如有色金属、石油石化、基础化工、金融等板块 [4] - 主线二：节后可能呈现结构性亮点的机器人、AI大模型等热点以及“十五五”重点领域如半导体、人工智能、新能源等 [4] - 把握“全球实物资产VS中国资产”主线 包括实物资产重估逻辑切换至产业低库存和需求企稳 如铜、铝、锡、原油、稀土 [4] - 把握具备全球比较优势的中国设备出口链及国内制造业底部反转品种 [4] - 把握受益于资金回流趋势的消费回升通道 如航空、免税、酒店等 [4]

核心观点 - 一批经验丰富的公募基金老将凭借稳健的投研框架与灵活的适应能力，在2026年初业绩强势回暖，旗下多只基金净值创历史新高，打破了市场对其“过时”的质疑 [2][3][10] 基金老将业绩表现 - 2026年开年以来，权益基金业绩强势回暖，一批历经多轮牛熊考验的绩优老将业绩重回巅峰 [3] - 国联安基金魏东（任职超20年）管理的国联安精选基金年化回报重回10%，其管理的3只基金在2026年1月屡创历史新高 [3] - 博时基金过钧（任职超20年）管理的博时新收益基金近一年回报达71.3%，基金净值在2026年1月屡刷新高 [3] - 国投瑞银基金綦缚鹏、国海富兰克林基金徐荔蓉和赵晓东、中欧基金周蔚文、安信基金陈鹏、诺安基金杨谷、华宝基金刘自强（任职均超15年）管理的大部分基金在2026年1月刷新净值最高纪录 [4] - 部分管理规模超百亿的头部老将旗下基金迎来净值与规模双重回升，例如广发基金唐晓斌（任职超11年）管理的4只基金净值在2026年1月创历史新高，其管理规模截至去年末达199.6亿元 [4] 老将的投资策略与能力 - 老将们历经完整市场周期淬炼，形成了成熟稳定的投研框架，不因短期市场波动轻易改变投资逻辑 [6][7] - 他们在产业判断上对行业发展规律和企业核心价值有更深刻理解，善于挖掘被市场低估、具长期成长潜力的标的 [7] - 在风险控制上优势突出，注重回撤控制，产品波动幅度普遍小于高弹性新锐产品 [7] - 老将并非固步自封，保持学习迭代能力，主动适应市场风格变化 [6] - 例如，国联安基金魏东在2025年四季度抓住了半导体、军工和有色资源板块，并在低轨卫星、核聚变、机器人、固态电池等方向进行尝试 [6] - 中欧基金周蔚文（任职近19年）任期管理的基金年化收益超14%，位居市场同类型同期第一，一直看好以AI为代表的新兴产业，人工智能产业链是其去年重点布局方向 [6] 行业背景与老将面临的挑战 - 过去两三年，核聚变、商业航天、人形机器人、固态电池等新兴产业涌现，新生代基金经理凭借极致赛道押注和短期亮眼业绩频繁刷屏 [1] - 极致分化的市场风格让长期坚守均衡配置、注重基本面研究的老将阶段性跑输，部分“明星产品”遭遇净值回撤 [5] - 新锐基金经理凭借对高弹性赛道的精准把握短期领跑，“追新弃老”成为不少投资者的选择，给老将带来舆论与考核压力 [5] - 部分顶流老将还面临管理规模过大导致调仓灵活性下降的压力 [5] 对行业信任的影响 - 伴随主动权益基金业绩回升，高位入市的持有人账户逐步翻红，投资者对基金经理的信任裂痕持续修复，主动权益基金赎回潮趋于平缓 [8] - 基金老将业绩重回巅峰，正在悄然修复公募行业过去几年积累的信任裂痕，让持有人更深刻体会到老将在复杂环境中驾驭风险、把握机会及修复净值回撤的能力 [8] - 有持有人反馈，其2021年底认购的一只知名老将产品净值一度在2024年8月跌去45%，但该基金在2024年9月开启反弹，目前持有收益已超10% [9]

文章核心观点 - 公募基金行业一批任职多年的资深基金经理（“老将”），在经历市场风格极致分化、短期业绩承压和舆论质疑后，凭借其稳健的投研框架、灵活的市场适应能力和出色的风险控制，业绩已强势回暖并重回巅峰，用实际表现打破了“老将过时”的偏见 [2][3][4][10] 基金老将业绩表现 - 2026年开年以来，权益基金业绩强势回暖，历经多轮牛熊考验的绩优老将凭借精准调仓布局，业绩重回巅峰 [3] - 国联安基金魏东（任职超20年）管理的国联安精选基金年化回报重回10%，其管理的3只基金在2026年1月屡创历史新高 [3] - 博时基金过钧（任职超20年）管理的博时新收益基金近一年斩获71.3%的高回报，基金净值在2026年1月屡刷新历史最高纪录 [3] - 国投瑞银綦缚鹏、国海富兰克林徐荔蓉和赵晓东、中欧基金周蔚文、安信基金陈鹏、诺安基金杨谷、华宝基金刘自强（均任职超15年）管理的大部分基金在2026年1月刷新净值最高纪录 [4] - 部分管理规模超百亿的头部老将，旗下基金迎来净值和规模双重回升，例如广发基金唐晓斌（任职超11年）管理的4只基金净值在2026年1月均创历史新高，其管理规模截至去年末达到199.6亿元 [4] 老将的投资能力与特点 - 老将们并非思想陈旧，他们经受过市场多重考验，投研框架、风险控制能力与产业判断力已在长期实践中沉淀为核心竞争力 [6] - 老将们保持学习与迭代，主动适应市场风格变化，在坚守核心投资逻辑的基础上优化策略 [6] - 以魏东为例，其投资方向紧跟时代潮流，在2025年四季度抓住了半导体、军工和有色资源三大板块，并在低轨卫星、核聚变、机器人、固态电池等多个方向进行尝试，获得较好回报 [7] - 以周蔚文为例（任职近19年），其任期内管理的基金年化收益超过14%，位居市场同类型同期第一，他一直看好以AI为代表的新兴产业趋势性机会，人工智能产业链是2025年重点布局方向 [7] - 老将们形成了成熟稳定的投研框架，不因短期市场波动轻易改变逻辑，善于挖掘被市场低估、具有长期成长潜力的优质标的 [7] - 在风险控制上，老将们优势突出，注重回撤控制，旗下产品波动幅度普遍小于高弹性的新锐产品，能提供更好的持有体验 [7] 行业背景与老将面临的挑战 - 过去两三年，核聚变、商业航天、人形机器人、固态电池等新兴产业涌现，新生代基金经理凭借极致赛道押注和短期亮眼业绩频繁刷屏 [1] - 极致分化的市场风格让长期坚守均衡配置、注重基本面研究的老将们阶段性跑输，遭遇净值回撤和持有人耐心消耗 [6] - “追新弃老”成为不少基金投资者的选择，老将们面临前所未有的舆论与行业考核压力，部分顶流老将还面临管理规模过大导致调仓灵活性下降的压力 [6] 对行业信任的影响 - 伴随主动权益基金业绩回升，高位入市的持有人账户逐步翻红，投资者对主动权益基金经理的信任裂痕持续修复，此前蔓延的主动权益基金赎回潮也逐渐趋于平缓 [8] - 基金老将业绩重回巅峰，正在悄然修复过去几年公募行业积累的信任裂痕，让持有人更深刻体会到老将在复杂环境中驾驭风险、把握机会及修复净值回撤的能力 [8] - 有投资者反馈，其2021年底认购的某知名老将产品，净值一度在2024年8月跌去45%，但该基金在2024年9月开启反弹，目前持有收益已超过10% [9] - 并非所有基金老将业绩都已修复回撤，固守单一赛道、不愿与时俱进、回撤失控的老将依然可能在市场竞争中持续掉队 [9]

宏观环境与资产配置展望 - 在全球与国内流动性预计均处于相对宽松状态的格局下，各类金融资产或均有机会[2] - 从配置性价比与盈利前景看，相对更看好A股权益市场投资机会[1][2] - 当前A股估值不贵，以过去20年的三年滚动收益率衡量的股债相对收益水平处于历史中位数区间[2] - 无风险利率持续下行背景下，机构和居民的配置需求强烈，权益资产性价比日益凸显[2] - 两大核心因素支撑A股：一是内外流动性环境友好，美联储未来可能继续降息，国内货币政策易松难紧；二是盈利周期有望上行，供需格局改善有望推动A股盈利进入上行周期[2] - 2026年A股或具备获取不错回报的条件，但经历前期估值修复后，市场整体或已不便宜，波动可能仍存[3] - 2026年黄金下行风险或较小，但地缘政治事件影响或收敛且前期涨幅已部分反映预期，或难以复制2025年表现，建议聚焦其长期配置价值[3] “十五五”规划下的产业投资主线 - 基于“十五五”规划指引，未来五年产业布局与投资机会可重点关注传统产业升级、新兴行业需求扩张和前沿产业的“主题投资”三大方向[1] - 科技自立自强是战略任务，科技创新与生产效率提升是经济可持续发展的核心驱动力，也是在复杂国际竞争中保持主动的战略必需[4] 传统产业升级方向 - 化工、造船和冶金等传统产业作为经济和工业基本盘，将通过供给侧政策与企业自身优化，推动产业向更高质量、更高效率发展，实现盈利能力系统性提升[5] - 对于渗透率已达一定规模的传统行业，投资逻辑是寻找供需处于底部区间且未来一年供需有望改善的标的[6] - 工程机械、重卡、水泥等传统行业可通过出口与出海获得新增长动能，海外收入与利润占比提升正开启“第二增长曲线”[6] 新兴行业需求扩张方向 - 人工智能、储能等已初具规模且增长迅速的行业，在未来五年有望迎来需求持续释放，带动行业高速发展[6] - 需要紧密跟踪新兴产业景气度的抬升与产业动态变化[6] - 结合当前产业进度，人工智能应用、半导体硬件、生物科技等领域，有望在2026年迎来盈利兑现与规模化应用的突破[6] 前沿产业主题投资方向 - 具身智能、核聚变、量子技术等偏前沿的未来产业，投资逻辑更侧重于跟踪基础科学技术的突破[6] - 这些领域是政策关注的核心方向，可能具备较大的成长空间，适合以主题视角保持关注[6] 科技产业投资策略 - 科技板块具有高成长和高波动特性，波动一方面来自产业自身特性赋予的想象空间及技术发展的非线性特点，另一方面可能与风险偏好较高的资金集中涌入与撤出有关[7] - 对于科技资产的投资，更有效的策略是在认清产业发展趋势的前提下，坚定站在产业趋势一方，不要因为短期波动而频繁择时[7] - 科技产业迭代速度快，需要持续关注产业动态，若产业趋势出现与初始预判不符的实质性转变，则需要及时调整投资策略[7]

赛事驱动与义乌产业链 - 2026年美加墨世界杯将于2026年6月启幕，相关订单自2025年5月起已陆续抵达义乌市场，目前生产和销售进入“冲刺期”[1] - 2025年义乌市体育用品及设备出口额达116.5亿元人民币，同比增长20.3%，主要出口美国、巴西、沙特阿拉伯等国[1] - 义乌作为全球小商品集散中心，在历届大型赛事中均显著受益，例如卡塔尔世界杯期间，义乌制造占整个世界杯周边商品市场份额约70%[1] - 浙江聚乐体育科技有限公司推出五六十款世界杯相关产品，上架一周即接到超百万元人民币订单[1] - 义乌金尊奖杯奖牌工厂正加紧生产，部分客户选择航空加急运输以确保时效[1] 赛事商业价值与投资主线 - 世界杯是全球最受瞩目的赛事之一，其商业价值超过300亿美元，远高于其他体育赛事[2] - 2018年俄罗斯世界杯全球观众约35.72亿人，占全球总人口47%，其中中国观众达6.6亿人，为观赛人数最多国家[2] - 世界杯商业化价值大，带动效应强，涉及赞助、转播、场馆建设，并衍生博彩、周边产品、服装、观赛聚会等消费经济活动，具备较强“主题投资”属性[2] - 分析机构建议重点关注四条投资主线：体彩销售及运营商、体育场馆设施及器材供应商、电子大屏提供商、休闲食饮提供商[2] 相关上市公司业务关联 - 安踏体育(02020)通过收购彪马（2026世界杯第三大运动品牌赞助商）并手握曼城、AC米兰等顶级俱乐部资源，与世界杯关联紧密[3] - 申洲国际(02313)为耐克、阿迪达斯等品牌代工足球服装，订单稳定性强[3] - 海信家电(00921)是2026世界杯全球官方赞助商，为连续第三次赞助世界杯[4] - 永嘉集团(03322)是世界杯球迷围巾、旗帜等周边产品制造商，为义乌产业链核心企业[5] - 天虹国际集团(02678)作为足球服装面料供应商，为世界杯周边产品提供优质面料[6]

市场环境与主题投资 - 2026年市场处于主题投资活跃大周期，流动性充裕而高确定性主线稀缺，建议关注主题投资机会[1][10] - 主题投资在弱基本面（如规模以上工业企业利润低迷）与宽流动性时期更活跃，其触发需技术突破、政策导向等“火种”[1][15][16] - 筛选强主题的口诀是“买新不买旧，买大不买小”，旨在避开套牢盘并追求大产业浪潮，如“十五五”规划提及的未来产业[1][22][23][25] - 2025年热门主题包括人形机器人、AI+、海南自贸港和商业航天，其中AI+主题在部分月份成交额占比最高达17.7%[11][12][13] 市场结构与风格分析 - 中证500指数在近期宽基中表现最强，在特定震荡期间涨幅达4.34%，超越沪深300（-0.62%）、中证1000（2.89%）和中证2000（3.33%）[28] - 中证500表现强势源于三重优势：行业配置匹配周期复苏（材料Ⅱ等行业权重近37%）、市值区间契合机构需求（平均市值394.81亿元）、流动性支撑大资金参与[2][26][31][35] - 市场呈现极致轮动，资金在周期风格持续上涨后有向白酒、建材等顺周期板块高低切换的冲动，但其持续性需经济数据验证[1][3] 宏观与行业观点 - 制造业PMI站稳50.18%扩张区间，央行下调再贷款利率0.25个百分点并新增万亿元民企再贷款，流动性宽松利好中盘成长板块[37][40] - PPI（生产者价格指数）在2025年8月同比降幅收窄至-2.9%，出现拐点，推动有色金属等周期板块上涨，行情可能向化工、白酒等顺周期品类扩散[3][42][43] - 当前A股处于牛市逻辑，核心驱动力未转向，建议以证券化率达到1.1倍以上为看多信号，结构上AI+等高beta板块仍有望获得支撑[4][52] 配置建议与风险 - 行业配置建议科技与周期双轮驱动：包括AI硬件/应用、军工、传媒；有色、化工、光伏；以及稳定红利与黄金等底仓[4][52] - 主要风险包括宏观政策超预期变动、全球流动性及地缘政治风险，以及模型基于历史数据的局限性[4][53]

核心观点 - 报告核心观点是“坚定牛市信心，降低预期斜率”，认为A股处于牛市逻辑中，核心驱动力未转向，建议投资者不为短期波动所动，同时降低对上涨斜率的预期 [1][4][52] - 市场处于主题投资活跃的大周期，2026年主题投资或更为活跃，建议遵循“买新不买旧，买大不买小”的原则筛选强主题 [1][10][22] - 市场呈现结构性分化，中证500指数因行业配置匹配周期复苏、市值契合机构需求及流动性支撑而表现强势 [2][26][28] - 周期与顺周期板块正进行定价回归，PPI改善和“反内卷”政策下，涨价逻辑支撑周期品补涨，行情可能向白酒、化工等顺周期品类扩散 [3][42][43] - 行业配置建议科技与周期双轮驱动，具体关注科技内部轮动、PPI改善受益板块及中长期底仓品种 [4][52] 2026年主题投资环境分析 - 2025年市场处于主题投资活跃大周期，全年衍生出人形机器人、AI+、海南自贸港、商业航天等一系列热门主题 [10][11] - 主题投资活跃期多发生在弱基本面（如规模以上工业企业利润、宏观经济景气指数低迷）与宽流动性时期 [1][15][20] - 主题投资的触发需要具体“火种”，包括技术突破、政策导向、重要事件催化、赚钱效应及媒体宣传等 [1][16][17] - 2026年，在人工智能科技革命深化、产业周期上行、“十五五”规划政策倾斜以及居民资产向资本市场迁移等多重因素下，主题投资有望进一步活跃 [10][14][25] - 筛选强主题的口诀是“买新不买旧，买大不买小”：“新主题”可避开套牢盘，享受高弹性；“大主题”则指产业天花板高、叙事格局大、能容纳大资金且逻辑顺畅可衍生 [1][22][23] 中证500指数强势表现的原因 - 在2026年1月13日后的市场震荡期，中证500指数以4.34%的涨幅表现最强，同期沪深300下跌0.62%，中证1000和中证2000分别上涨2.89%和3.33% [28][30] - 其强势源于三重结构性优势：行业配置精准匹配周期复苏主线、市值区间契合机构配置需求、流动性支撑大资金参与 [2][26] - 中证500指数平均市值为394.81亿元，形成独特的“中盘成长”特征，规避了大盘股的高估值拖累和小盘股的流动性问题 [31][32] - 行业结构以“制造+科技”为主，前五大行业为硬件设备（12.07%）、有色金属（9.51%）、半导体（9.22%）、化工（7.67%）和电器设备（7.04%），在周期制造板块领涨时，其近37%的权重集中于相关领域，行业贡献度显著放大 [33][35][37] - 宏观政策环境利好，制造业PMI站稳50.18%扩张区间，央行下调再贷款利率0.25个百分点并新增专项再贷款，流动性宽松直接利好以中小成长型企业为主的中证500成分股 [37][39][40] 周期与顺周期板块定价逻辑 - 2025年8月PPI同比降幅收窄至-2.9%，环比由降转平，标志工业品价格出现拐点，驱动有色金属等周期板块上涨 [42][44] - 当前市场处于PPI交易思维下，在流动性充裕和风险偏好上修背景下，资金倾向于回补估值洼地，行情可能从周期品扩散至累计涨幅较小的顺周期品类，如白酒、化工等 [3][43][47] - 周期品补涨受到涨价逻辑的有效支撑：国际原油价格上涨推动化工品成本中枢抬升；螺纹钢价格在原料成本支撑及节后需求预期下反弹 [48][51] - 部分权重板块个股已呈现突破技术性阻力的迹象，例如万华化学股价突破888日移动平均线，贵州茅台股价突发大涨 [46] - 但顺周期行情的持续性需要数据检验，例如关注螺纹钢的价格反馈，否则后市仍有向商品定价回归的风险 [3][51] 行业配置建议 - 报告建议采取科技与周期双轮驱动的行业配置策略 [4][52] - **科技内部修复与轮动**：关注核心AI硬件、AI应用、军工、传媒（游戏）、港股互联网、电池等板块，其中AI硬件需跟踪ΔG（可能是算力需求增量）变化，并可关注机构仓位较低的AI端侧机会 [4][52] - **PPI改善及“反内卷”受益**：关注有色、化工、光伏、钢铁、电力、机械等板块，这些行业受益于工业品价格改善和广义反内卷政策的加持 [4][52] - **中长期底仓配置**：建议配置稳定型红利、黄金、优化的高股息资产 [4][52]

文章核心观点 - 在产业周期上行、政策倾斜及资金配置迁移等多重因素驱动下，主题投资有望进一步活跃并迎来上行周期，2026年主题投资或更为活跃 [1] - 筛选强主题应遵循“买新不买旧”和“买大不买小”的原则，以避开套牢盘、追求高弹性及产业大浪潮 [3] - 基于上述原则及“十五五”规划建议，筛选出2026年五大潜在强主题：AI+(AI4S)、具身智能、核聚变能、量子科技、脑机接口 [1][3] 主题投资活跃的背景与特征 - 主题投资活跃区间多发生在弱基本面和宽流动性时期，当规模以上工业企业利润、宏观经济景气指数低迷，叠加剩余流动性上行时，主题投资往往活跃 [2] - 主题投资的盛行是宏观环境下的理智选择，其活跃通常需要技术突破、政策导向、重要事件催化、赚钱效应及媒体宣传等具体“火种”来点燃 [2] - 2025年市场已衍生出人形机器人、商业航天、海南自贸港等一系列热门主题，展望2026年，AI加速各领域科技突破及流动性充裕，将为主题投资提供更丰富的方向 [1] 强主题筛选逻辑：“买新不买旧，买大不买小” - “买新不买旧”旨在避开套牢盘，享受新主题短期“无法证伪”和“空间大”所带来的高弹性，旧主题则易受基本面认知和“估值锚点”限制 [3] - “买大不买小”追求产业浪潮与时代共鸣，“大”不仅指市值或标的数量，更涵盖叙事格局和产业天花板的大小，过往大主题往往同时包含“大叙事”、“大容量”、“逻辑顺且可衍生”的特征 [3] - “十五五”规划建议稿中提及的未来行业，更易符合“买新不买旧”和“买大不买小”的筛选原则 [3] 2026年五大潜在强主题：AI+ - 产业重心正从“算力建设”向“应用加速渗透”转变，2025年至今，美国企业端和中国用户端的AI需求大幅增长，AI应用场景正加速拓展 [4] - 中美两国AI渗透率正大幅攀升，但结构存在分化：美国提升发生在企业端，中国则体现在用户端 [4] - 产业重心转移的底层原因在于大模型性能大幅提升与使用成本显著下降，AI商业化进程提速 [4] - AI4S被视为“AI+”最重要的发展方向，甚至被称为“AI的终极战场”，其深层逻辑在于从底层重塑了人类探索世界的方法论，已在生物医药、新材料研发、化学、科研自动化等多个领域形成落地案例并加速产业发展 [4] 2026年五大潜在强主题：具身智能 - 具身智能被中美两国共同视为重塑未来制造业、争夺全球科技与经济主导权的核心战场，两国在该领域呈现明显的“结构性错位”：美国优势在软件，中国优势在硬件 [5] - 相较2025年，2026年具身智能或将产生质变，制约其发展的几大堵点正在松动，能力质疑、应用场景不明确两大难点正逐渐被解决 [5] - 人形机器人作为具身智能的重要方向之一，2026年被业界公认为其商业化元年，春节前后催化较多，包括Optimus第三代发布和机器人再上春晚 [5] 2026年五大潜在强主题：核聚变能 - 核能分为核裂变能和核聚变能，传统核能（核裂变）是人类应对能源紧缺的有力补充，面对人工智能日益增长的电力需求，传统核能有望受重视 [6] - 核聚变能正式纳入国家未来产业体系，安徽、四川、上海三地形成差异化竞逐格局 [6] - 对比传统能源和核裂变能，核聚变能具有颠覆性优势：近乎无限的燃料来源、契合全球零碳转型趋势、具有较高的能量密度与广泛的应用场景，主流技术路径已取得里程碑式突破，工程可行性得到持续验证 [6] 2026年五大潜在强主题：量子科技 - 量子科技是基于量子力学原理开发的新一代技术体系，是具备颠覆性、底层的科技革命，与现有科技存在代差，是下一代科技革命的底座 [6] - 量子科技已形成三大核心支柱：量子计算、量子通信、量子测量，这三大应用方向一旦成型，无论从能力、效率和安全性，都将对现有科技技术产生颠覆性影响 [6] 2026年五大潜在强主题：脑机接口 - 脑机接口被列为“十五五”规划建议中的六大未来产业之一，已从前沿探索上升至国家战略，成为培育新质生产力和参与全球科技竞争的核心抓手 [6] - 关键节点持续突破，多种技术路径并进，共同推动脑机接口产业化临界点的到来 [6] - 医疗刚需与消费普及双轮驱动，脑机接口强大的场景渗透力正逐步重塑多个产业生态 [6]