| 铜产业期现日报 | | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 | | 2026年5月12日 | | 价格及基差 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解铜 | 104315 | 102760 | +1555.00 | 1.51% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 | 50 | 60 | -10.00 | | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 104355 | 102970 | +1385.00 | 1.35% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 225 | 255 | -30.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 104255 | 102700 | +1555.00 | 1.51% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -10 | O | -10.00 | - | 元/吨 | | 精废价差 | 2831 | 1489 | +1341.34 | 90.07% | 元/吨 | | ...

能源化工日报 2026-05-12 2026/05/12 原油 【行情资讯】 INE 主力原油期货收涨 12.50 元/桶，涨幅 2.01%，报 635.20 元/桶；相关成品油主力期货高硫 燃料油收涨 169.00 元/吨，涨幅 4.00%，报 4398.00 元/吨；低硫燃料油收涨 171.00 元/吨，涨 幅 3.57%，报 4962.00 元/吨。 【策略观点】 1.单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置。 2.我们认为红海地区属于地缘边缘地带，但却更易持久反复，在利比亚年中增产前逢低做阔 油品、甲醇、尿素、聚烯 烃、苯系分析师 从业资格号：F03149203 15805136842 yanzs@wkqh.cn Platts 南北非同油种价差，做阔 Es Sider-Bonny/Girassol 南北价差。 3.我们认为当前对高硫重油的估值计价较为完全，考虑加拿大与委内瑞拉目前的出口放量，叠 加美国访华预期，估值上限已见，建议做空高硫燃油裂解价差。 4.当前 INE 原油估值定价已经完全，建议做空 INE-WTI 跨区价差。 甲醇 2026/05/12 甲醇 【行情资讯】 主力期货涨跌：主力合约变动 26 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜中长期逻辑向好，短期市场情绪乐观，主力关注101000附近支撑 [1] - 锌矿端紧缺和矿冶失衡支撑中长期价值，交易上长线逢低买入，主力关注23000附近支撑 [4] - 锡中长看涨逻辑稳固，前期多单继续持有，回调低多 [6] - 氧化铝主力合约预计维持2700 - 2900元/吨区间低位盘整，近月合约需警惕下行风险；铝短期沪铝大概率在24000 - 25000元/吨区间波动，需求验证是主导内盘节奏核心变量 [7] - 铝合金预计本周ADC12价格在22800 - 23600元/吨区间震荡，方向性跟随原铝波动 [8] - 镍短期预计回撤空间有限，盘面或在偏强区间宽幅调整，主力参考143000 - 153000运行 [9] - 不锈钢短期价格区间震荡调整，主力参考14500 - 15300运行，多成本空利润逻辑占优 [11] - 碳酸锂基本面具备韧性，短期价格维持偏强区间运行，可能高位宽幅调整，中期逢低布局 [14] - 工业硅供过于求局面未改，可逢高试空，关注买现货抛盘面无风险套利机会 [15] - 多晶硅06合约价格有望向现货价格收敛，远期期货价格有向下空间，有条件可关注买现货抛主力/远月无风险套利机会 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值102760元/吨，日跌0.10%；精废价差日涨8.25%等 [1] - 月间价差：2605 - 2606现值 - 90元/吨，日跌40元/吨 [1] - 基本面数据：4月电解铜产量117.89万吨，月降2.26%；3月进口量23.46万吨，月增53.33%等 [1] - 观点：需求端边际变化显著，需求走弱，社库累库；供应端矿冶矛盾仍存，矿端偏紧或传导至精铜端；宏观层面市场风险偏好小幅回暖 [1] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭现值24250元/吨，日涨0.66%；升贴水日涨5元/吨 [4] - 比价和盈亏：进口盈亏日跌203.89元/吨；沪伦比值日跌0.04 [4] - 月间价差：2605 - 2606现值 - 70元/吨，日跌20元/吨 [4] - 基本面数据：4月精炼锌产量58.39万吨，月增1.06%；3月进口量1.45万吨，月增220.14%等 [4] - 观点：供应端矿端与冶炼端利润失衡，锌锭供需地域性失衡；需求端对锌价敏感，全球库存小幅累库 [4] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值424250元/吨，日涨1.58%；SMM 1锡升贴水日跌200.00% [6] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏日涨19.57%；沪伦比值日无变化 [6] - 月间价差：2605 - 2606现值 - 1910元/吨，日跌570元/吨 [6] - 基本面数据：3月锡矿进口18502，月增7.92%；SMM精锡3月产量14950，月增30.11%等 [6] - 库存变化：SHEF库存同报日涨32.11%；社会库存日涨30.92% [6] - 观点：供应方面缅甸生产恢复节奏需关注；需求方面下游消费逐步复苏，新兴需求是核心变量 [6] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值24220元/吨，日涨0.71%；日本MJP铝锭升水日涨1.67% [7] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏日涨197元/吨；沪伦比值日涨0.05 [7] - 月间价差：AL 2605 - 2606现值 - 70元/吨，日跌5元/吨 [7] - 基本面数据：4月氧化铝产量706.10万吨，月降3.24%；国内电解铝产量372.15万吨，月降2.86%等 [7] - 氧化铝观点：氧化铝市场供需偏松，新产能落地密集，主力合约预计低位盘整，近月合约警惕下行风险 [7] - 铝观点：宏观层面美伊局势有积极信号，海外基本面极紧，国内需求逊色，短期沪铝区间波动 [7] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值23500元/吨，日无变化；江西保太网ADC12日涨0.44% [8] - 月间价差：2605 - 2606现值 - 180元/吨，日跌50元/吨 [8] - 基本面数据：4月再生铝合金锭产量59.70万吨，月降0.83%；原生铝合金锭产量28.10万吨，月增2.55%等 [8] - 观点：再生铝合金市场偏弱探底，成本端精废价差收窄压缩利润，需求端下游复工慢，供应端部分企业减产，库存去化压力大 [8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值146500元/吨，日跌1.21%；LME 0 - 3日涨 - 0.42% [9] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本月涨32.73%；外采MHP生产电积镍成本日跌2.38% [9] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价日跌0.03%；电池级碳酸锂均价日涨1.84% [9] - 月间价差：2606 - 2607现值 - 440元/吨，日跌10元/吨 [9] - 供需和库存：中国精炼镍产量月降5.59%；精炼镍进口量月增13.16%；SHFE库存周涨0.71%等 [9] - 观点：上周沪镍盘面宽幅波动，印尼政策有扰动，原料支撑成本底部抬升，基本面供应压力大，库存消化不足 [9] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值15500元/吨，日跌0.32%；期现价差日涨2578.63% [11] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价日无变化；8 - 12%高镍生铁出厂均价日跌0.04% [11] - 月间价差：2606 - 2607现值 - 60元/吨，日跌20元/吨 [11] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月增1.21%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）月增18.92%等 [11] - 观点：上周不锈钢价格冲高回落，受宏观情绪和原料镍带动，原料坚挺，钢厂排产高，下游需求平稳但增量不足，库存有压力 [11] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值194000元/吨，日涨1.84%；基差（SMM电碳基准）日涨 - 70.09% [14] - 月间价差：2605 - 2606现值 - 880元/吨，日涨780元/吨 [14] - 基本面数据：4月碳酸锂产量110030，月增3.20%；需求量140354，月增6.16%等 [14] - 观点：上周碳酸锂盘面价格上探后回撤，供应预计减量，需求维持韧性，库存有去化，价格底部抬升，短期可能高位宽幅调整 [14] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅现值9320元/吨，日涨1.08%；基差（通氧SI5530基准）日涨94.12% [15] - 月间价差：主力合约现值9020元/吨，日跌0.66%；当月 - 连一日涨150.00% [15] - 基本面数据：全国工业硅产量月降3.12%；新疆工业硅产量月降1.19%等 [15] - 库存变化：新疆厂库库存（周度）日降2.16%；社会库存（周度）日降0.90% [15] - 观点：供需面供应充裕，需求增量有限，供过于求局面未改，成本支撑弱，价格压力大，可逢高试空 [15] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料 - 平均价日无变化；N型料基差（平均价）日涨35.46% [17] - 期货价格与月间价差：主力合约现值38540元/吨，日跌4.67%；录月 - 连一日跌0.75% [17] - 基本面数据：周度硅片产量降0.52%，多晶硅产量增7.18%；月度多晶硅产量增1.28%等 [17] - 库存变化：多晶硅库存日涨1.66%；硅片库存日涨8.77% [17] - 观点：强预期、弱现实影响价格波动，供应充裕，库存和仓单压力使现货价格承压，06合约价格有望向现货收敛，远期期货有向下空间 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 中长期看好，资本开支视角下供应紧缺与新兴需求增量将提升价格中枢；短期市场情绪乐观，消息扰动或带动价格上行，主力关注 101000 附近支撑 [1] 锌 - 矿端紧缺和矿冶失衡支撑中长期价值，交易上长线逢低买入思路或具较高安全边际，非衰退情形下锌价进一步大幅下跌空间有限，主力关注 23000 附近支撑 [4] 锡 - 中长看涨逻辑稳固，前期多单继续持有，回调采取低多思路 [6] 氧化铝 - 二三季度新产能落地密集，全年新增产能计划落地超 700 万吨，短期检修扰动难逆转过剩局面，主力合约预计在 2700 - 2900 元/吨区间低位盘整，近月合约需警惕仓单到期下行风险 [7] 铝 - 短期沪铝大概率在 24000 - 25000 元/吨区间波动，价格向上有效突破需等待巩义去库趋势向无锡、佛山扩散，需求验证是主导短期内盘节奏的核心变量 [7] 铝合金 - 当前需求淡季效应强化且减产未形成规模，但废铝货源偏紧及进口亏损有刚性支撑，预计本周 ADC12 价格在 22800 - 23600 元/吨区间震荡，方向性跟随原铝波动，关注下游压铸企业订单边际改善 [8] 镍 - 印尼政策有扰动，原料多重支撑下成本底部抬升，基本面受精炼镍现实供应压力和库存消化不足约束，宏观缓和使中间品紧缺预期弱化，短期回撤空间有限，盘面或在偏强区间宽幅调整，主力参考 143000 - 153000 运行 [9] 不锈钢 - 原料支撑下成本逻辑坚挺，但基本面供应充足、需求复苏缓慢，终端承接弱、库存有压力，盘面利润改善使现货抛盘压力增加，短期价格区间震荡调整，主力参考 14500 - 15300 运行，多成本空利润逻辑占优，关注 7 - 8 反套机会 [11] 碳酸锂 - 基本面有韧性，价格底部抬升、下方支撑强，资金偏乐观，短期价格预计在偏强区间运行，可能高位宽幅调整，短线操作多单逢高适当减仓控制风险，中期逢低布局，关注进口补充恢复和贸易实际成交情况 [14] 工业硅 - 供需面供过于求局面未改变，库存和仓单将累积，成本支撑力度减弱，价格上行压力大，可尝试逢高试空，有条件关注买现货抛盘面的无风险套利机会，关注产量调控、环保及成本端波动影响 [15] 多晶硅 - 强预期、弱现实影响 5 月价格波动，虽 5 月需求有望回暖，但供应充裕，库存和仓单压力使现货价格承压，06 合约价格有望向现货价格收敛，远期期货价格有向下空间，有条件可关注买现货抛主力/远月的无风险套利机会 [17] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - **铜**：SMM 1电解铜现值 102760 元/吨，日跌 100 元/吨，跌幅 0.10%；SMM 广东 1电解铜现值 102970 元/吨，日跌 55 元/吨，跌幅 0.05%；SMM 湿法铜现值 102700 元/吨，日跌 110 元/吨，跌幅 0.11%；精废价差现值 1489 元/吨，日涨 113.47 元/吨，涨幅 8.25% [1] - **锌**：SMM 0锌锭现值 24250 元/吨，日涨 160 元/吨，涨幅 0.66%；SMM 0锌锭（广东）现值 24220 元/吨，日涨 160 元/吨，涨幅 0.67% [4] - **锡**：SMM 1锡现值 424250 元/吨，日涨 6600 元/吨，涨幅 1.58%；长江 1锡现值 424750 元/吨，日涨 6600 元/吨，涨幅 1.58% [6] - **铝**：SMM A00 铝现值 24220 元/吨，日涨 170 元/吨，涨幅 0.71%；长江铝 A00 现值 24220 元/吨，日涨 170 元/吨，涨幅 0.71% [7] - **铝合金**：SMM 铝合金 ADC12 现值 23500 元/吨，无涨跌；江西保太网 ADC12 现值 22900 元/吨，日涨 100 元/吨，涨幅 0.44% [8] - **镍**：SMM 1电解镍现值 146500 元/吨，日跌 1800 元/吨，跌幅 1.21%；1金川镍升贴水现值 1150 元/吨，无涨跌 [9] - **不锈钢**：304/2B（无锡宏旺 2.0 卷）现值 15500 元/吨，日跌 50 元/吨，跌幅 0.32%；304/2B（佛山宏旺 2.0 卷）现值 15500 元/吨，无涨跌 [11] - **碳酸锂**：SMM 电池级碳酸锂均价现值 194000 元/吨，日涨 3500 元/吨，涨幅 1.84%；SMM 工业级碳酸锂均价现值 189500 元/吨，日涨 3500 元/吨，涨幅 1.88% [14] - **工业硅**：华东通氧 S15530 工业硅现值 9320 元/吨，日涨 100 元/吨，涨幅 1.08%；华东 SI4210 工业硅现值 9500 元/吨，日涨 100 元/吨，涨幅 1.06% [15] - **多晶硅**：N 型复投料 - 平均价（元/千克）现值 35100 元/吨，无涨跌；N 型颗粒硅 - 平均价（元/千克）现值 34500 元/吨，无涨跌 [17] 月间价差 - **铜**：2605 - 2606 现值 -90 元/吨，日跌 40 元/吨；2606 - 2607 现值 -80 元/吨，日跌 60 元/吨；2607 - 2608 现值 -40 元/吨，日跌 90 元/吨 [1] - **锌**：2605 - 2606 现值 -70 元/吨，日跌 20 元/吨；2606 - 2607 现值 -70 元/吨，日跌 20 元/吨；2607 - 2608 现值 -20 元/吨，日涨 40 元/吨 [4] - **锡**：2605 - 2606 现值 -1910 元/吨，日跌 570 元/吨，跌幅 42.54%；2606 - 2607 现值 -410 元/吨，无涨跌；2607 - 2608 现值 400 元/吨，日跌 60 元/吨，跌幅 13.04% [6] - **铝**：AL 2605 - 2606 现值 -70 元/吨，日跌 5 元/吨；AL 2606 - 2607 现值 -20 元/吨，日涨 10 元/吨；AL 2607 - 2608 现值 -50 元/吨，日涨 5 元/吨 [7] - **铝合金**：2605 - 2606 现值 -180 元/吨，日跌 50 元/吨；2606 - 2607 现值 -110 元/吨，日跌 15 元/吨；2607 - 2608 现值 -165 元/吨，日跌 20 元/吨 [8] - **镍**：2606 - 2607 现值 -440 元/吨，日跌 10 元/吨；2607 - 2608 现值 -290 元/吨，日跌 10 元/吨；2608 - 2609 现值 -380 元/吨，日涨 50 元/吨 [9] - **不锈钢**：2606 - 2607 现值 -60 元/吨，日跌 20 元/吨；2607 - 2608 现值 -75 元/吨，无涨跌；2608 - 2609 现值 -15 元/吨，日跌 10 元/吨 [11] - **碳酸锂**：2605 - 2606 现值 -880 元/吨，日涨 780 元/吨；2606 - 2607 现值 -1080 元/吨，日跌 220 元/吨；2607 - 2609 现值 -2600 元/吨，日涨 400 元/吨 [14] - **工业硅**：主力合约现值 9020 元/吨，日跌 60 元/吨，跌幅 0.66%；当月 - 连一现值 50 元/吨，日涨 30 元/吨，涨幅 150.00%；连一 - 连二现值 -60 元/吨，日跌 10 元/吨，跌幅 20.00% [15] - **多晶硅**：主力合约现值 38540 元/吨，日跌 1890 元/吨，跌幅 4.67%；录月 - 连一现值 -6040 元/吨，日跌 45 元/吨，跌幅 0.75%；连一 - 连二现值 -225 元/吨，日跌 55 元/吨，跌幅 32.35% [17] 基本面数据 产量 - **铜**：4 月电解铜产量 117.89 万吨，月跌 2.72 万吨，跌幅 2.26% [1] - **锌**：4 月精炼锌产量 58.39 万吨，月涨 0.61 万吨，涨幅 1.06% [4] - **锡**：3 月 SMM 精锡产量 14950 吨，月涨 3460 吨，涨幅 30.11% [6] - **铝**：4 月氧化铝产量 706.10 万吨，月跌 23.64 万吨，跌幅 3.24%；4 月国内电解铝产量 372.15 万吨，月跌 10.96 万吨，跌幅 2.86%；4 月海外电解铝产量 224.11 万吨，月跌 33.14 万吨，跌幅 12.88% [7] - **铝合金**：4 月再生铝合金锭产量 59.70 万吨，月跌 0.5 万吨，跌幅 0.83%；4 月原生铝合金锭产量 28.10 万吨，月涨 0.7 万吨，涨幅 2.55%；4 月废铝产量 77.62 万吨，月涨 2.3 万吨，涨幅 3.03% [8] - **镍**：中国 4 月精炼镍产量 35250 吨，月跌 2087 吨，跌幅 5.59% [9] - **不锈钢**：4 月中国 300 系不锈钢粗钢产量（43 家）196.04 万吨，月涨 2.34 万吨，涨幅 1.21%；4 月印尼 300 系不锈钢粗钢产量（青龙）44.00 万吨，月涨 7.00 万吨，涨幅 18.92% [11] - **碳酸锂**：4 月碳酸锂产量 110030 吨，月涨 3410 吨，涨幅 3.20%；4 月电池级碳酸锂产量 79920 吨，月涨 1980 吨，涨幅 2.54%；4 月工业级碳酸锂产量 30110 吨，月涨 1430 吨，涨幅 4.99% [14] - **工业硅**：全国工业硅产量 31.96 万吨，月跌 1.03 万吨，跌幅 3.12%；新疆工业硅产量 20.73 万吨，月跌 0.25 万吨，跌幅 1.19%；云南工业硅产量 1.64 万吨，月涨 0.16 万吨，涨幅 10.81%；四川工业硅产量 0.22 万吨，月涨 0.13 万吨，涨幅 144.44% [15] - **多晶硅**：周度多晶硅产量 2.09 万吨，周涨 0.14 万吨，涨幅 7.18%；月度多晶硅产量 8.70 万吨，月涨 0.11 万吨，涨幅 1.28% [17] 进出口量 - **铜**：3 月电解铜进口量 23.46 万吨，月涨 8.16 万吨，涨幅 53.33% [1] - **锌**：3 月精炼锌进口量 1.45 万吨，月涨 0.99 万吨，涨幅 220.14%；3 月精炼锌出口量 0.47 万吨，月涨 0.08 万吨，涨幅 21.88% [4] - **锡**：3 月精炼锡进口量 3287 吨，月涨 1119 吨，涨幅 51.61%；3 月精炼锡出口量 2191 吨，月涨 975 吨，涨幅 80.18% [6] - **铝**：3 月电解铝进口量 25.50 万吨，月涨 5.34 万吨，涨幅 26.47%；3 月电解铝出口量 1.46 万吨，月涨 0.46 万吨，涨幅 45.91% [7] - **铝合金**：3 月未锻轧铝合金锭进口量 8.44 万吨，月涨 1.9 万吨，涨幅 28.27%；3 月未锻轧铝合金锭出口量 2.74 万吨，月涨 1.4 万吨，涨幅 106.02% [8] - **镍**：精炼镍进口量 67667 吨，月涨 2228 吨，涨幅 13.16% [9] - **不锈钢**：不锈钢进口量 13.62 万吨，月涨 2.7 万吨，涨幅 24.72%；不锈钢出口量 31.02 万吨，月涨 5.0 万吨，涨幅 19.29%；不锈钢净出口量 17.40 万吨，月涨 2.3 万吨，涨幅 15.36% [11] - **碳酸锂**：3 月碳酸锂进口量 29974 吨，月涨 3547 吨，涨幅 13.42%；3 月碳酸锂出口量 448 吨，月跌 148 吨，跌幅 24.76% [14] - **多晶硅**

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价虽长期走弱但短期需求旺季炼厂刚需采买提供利多，可前期空配短期止盈并等待原油向上波动，还可做空INE - WTI跨区价差 [1] - 甲醇包含地缘溢价且短期供需无大矛盾，建议单边观望，MTO开工率进入低迷期，MTO利润做阔逢高止盈 [3] - 尿素二季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，出口配额性价比低，可逢高空配，当尿素替代性估值极致时或有短期需求边际利多 [6] - 橡胶市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，丁二烯橡胶看跌期权多头和买NR主力空RU2609继续持仓 [11] - PVC基本面企业综合利润回落，短期产量下降，下游内需负荷恢复，出口虽退税取消但海外有减产预期，短期预期筑底并跟随原油波动 [14] - 美伊冲突或缓解，资本市场涨势过热，苯乙烯非一体化利润中性偏高，建议空仓观望 [17] - 聚乙烯期货价格下跌，PE估值向下有空间，建议逢高做缩LL9 - 1价差 [20] - 聚丙烯期货价格下跌，成本端二季度温和增产，供应压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹强，短期地缘主导行情，长期矛盾转移至投产错配 [22] - PX负荷和下游PTA预期降负去库，产业链负荷中枢下降，估值中性，预期库存大幅下降但空间小且波动大 [24] - PTA意外检修多转为大幅去库格局，加工费有支撑，PXN预期上升但短期波动大 [26] - 乙二醇产业基本面国外装置检修量上升，国内进入检修季，预期负荷下降、进口减少、港口去库，油化工利润低位，短期波动大 [28] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收跌10.20元/桶，跌幅1.61%，报624.50元/桶；高硫燃料油收跌64.00元/吨，跌幅1.47%，报4277.00元/吨；低硫燃料油收跌155.00元/吨，跌幅3.12%，报4809.00元/吨 [1] - **策略观点**：前期空配短期止盈，等待后续原油向上波动；建议做空INE - WTI跨区价差 [1] 甲醇 - **行情资讯**：主力合约变动 - 75元/吨，报2855元/吨，MTO利润变动13元 [2] - **策略观点**：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议单边观望；MTO开工率进入传统低迷期，MTO利润做阔逢高止盈 [3] 尿素 - **行情资讯**：山东、河南、江苏区域现货分别变动 - 10元/吨、 - 10元/吨、 - 20元/吨，河北、湖北、山西、东北变动0元/吨；主力期货变动 - 33元/吨，报1923元/吨 [5] - **策略观点**：二季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，出口配额性价比低，逢高空配；当尿素替代性估值达极致时，或有短期需求边际利多 [6] 橡胶 - **行情资讯**：RU和NR整体偏强，BR因原油走弱；丁二烯橡胶供需偏弱，原料丁二烯跌幅大于丁二烯橡胶，BR大概率补跌；天然橡胶多空观点不一，多头关注东南亚橡胶林现状、中国需求预期等，空头关注宏观预期、供应增加等；轮胎厂开工率因假期下行，全钢和半钢轮胎库存有压力；中国天然橡胶社会库存环比下降0.1万吨，降幅0.1%，青岛天然橡胶库存增加0.85万吨，增幅1.46%；泰标混合胶等现货价格有变动 [8][9][10] - **策略观点**：市场波动幅度大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶看跌期权多头建议继续持仓；对冲方面买NR主力空RU2609建议继续持仓 [11] PVC - **行情资讯**：PVC主力合约变动 - 48.00元/吨，涨跌幅 - 0.92%，报5145.00元/吨 [13] - **策略观点**：企业综合利润回落至中性水平，短期产量下降，预期开工进一步下降；下游内需负荷恢复至高位，出口虽退税取消但海外有减产预期，短期预期筑底，跟随原油波动 [14] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯8490元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价8032元/吨无变动，基差458元/吨扩大238元/吨；期现端苯乙烯现货9550元/吨下跌200元/吨，活跃合约收盘价9250元/吨下跌122元/吨，基差300元/吨走弱78元/吨；BZN价差151元/吨上涨10元/吨；EB非一体化装置利润 - 790.1元/吨下降95元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率74.23%上涨2.44%，江苏港口库存13.44万吨累库0.36万吨；需求端三S加权开工率37.21%下降1.66%，PS开工率47.20%下降1.90%，EPS开工率55.53%下降4.82%，ABS开工率60.20%上涨0.10% [16] - **策略观点**：美伊冲突或缓解，资本市场涨势过热，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，建议空仓观望 [17] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价8060元/吨下跌19元/吨，现货8385元/吨下跌90元/吨，基差325元/吨走弱71元/吨；上游开工77.39%环比上涨1.79%；生产企业库存57.85万吨环比累库10.26万吨，贸易商库存5.22万吨环比累库0.69万吨；下游平均开工率39%环比下降0.20%；LL9 - 1价差280元/吨环比缩小13元/吨 [19] - **策略观点**：阿联酋退出OPEC + 组织，霍尔木兹海峡封锁，原油价格高位震荡，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下有空间，建议逢高做缩LL9 - 1价差 [20] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价8557元/吨下跌32元/吨，现货9485元/吨下跌15元/吨，基差928元/吨走强17元/吨；上游开工66.34%环比上涨0.37%；生产企业库存55.58万吨环比累库5.11万吨，贸易商库存13.13万吨环比累库0.009万吨，港口库存6.58万吨环比累库0.25万吨；下游平均开工率49.1%环比下降0.25%；LL - PP价差 - 497元/吨环比扩大13元/吨；PP9 - 1价差521元/吨环比缩小26元/吨 [21] - **策略观点**：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配 [22] PX - **行情资讯**：PX主力合约变动 - 392.00元/吨，涨跌幅 - 4.0893%，报9194.00元/吨；石脑油裂差变动3.74美元/吨，报4.63美元/吨 [23] - **策略观点**：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，进入去库周期，估值中性，预期库存大幅下降但空间小且波动大 [24] PTA - **行情资讯**：PTA主力合约变动 - 250.00元/吨，涨跌幅 - 3.79%，报6338.00元/吨；盘面加工费变动 - 6.24元/吨，报306.74元 [25] - **策略观点**：意外检修多，PTA转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑；PXN在中东地缘持续发酵下预期上升，但短期波动大 [26] 乙二醇 - **行情资讯**：EG主力合约变动 - 197.00元/吨，涨跌幅 - 3.97%，报4764.00元/吨；乙烯变动 - 30.00美元/吨，报1281.00美元/吨，榆林坑口烟煤末价格变动0.00元/吨，报625.00元/吨 [27] - **策略观点**：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口4月起预期大幅下降，港口预期大幅去库；估值目前油化工利润低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期且油化工进一步减产预期大，但短期波动大 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类商品期货进行了行情分析与策略建议，认为当前商品市场受中东局势、供需、政策等多因素影响，走势分化且难以走出单边强趋势，建议以偏震荡、宽幅波动看待，操作偏短期并注意风险 [35][41] 各品种总结 国债 - 行情资讯：周五TL、T、TF、TS主力合约环比变化分别为 -0.06%、0.02%、0.03%、0.01%；5月8日国内汽、柴油价格每吨分别上调320和310元；财政部2年、30年期国债加权中标收益率分别为1.2295%、2.2412%；央行周五净投放5亿元 [2] - 策略观点：一季度经济增长开局良好但信用增长偏弱，后续需警惕上游价格挤压利润，经济修复持续性待察；资金面宽松，配置需求推动利率下行传导；预计行情短期震荡 [3] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨0.12%，沪银涨1.88%；COMEX金、银持平；中国央行连续18个月增持黄金，4月增持8.09吨；美国4月季调后非农就业人口新增11.5万人；特朗普与伊朗和平计划方案告吹 [4][5] - 策略观点：中东局势反复，就业数据超预期降低联储降息预期；需求端实物及投资需求强劲；周一开盘黄金价格或回调，建议短期观望，沪金参考区间950 - 1100元/克，沪银参考区间18000 - 20500元/千克 [6] 有色金属 铜 - 行情资讯：周五伦铜涨1.59%，沪铜主力合约收至104200元/吨；LME铜库存增加，国内电解铜社会库存微降；华东地区现货升水下滑，广东地区抬升；铜现货进口盈利下滑，精废铜价差扩大 [8] - 策略观点：特朗普访华情绪面偏暖，铜精矿TC走低，原料供应紧张，精炼铜供应偏紧平衡；铜价存在拔估值可能，沪铜主力参考区间103000 - 106000元/吨，伦铜3M参考区间13300 - 13800美元/吨 [9] 铝 - 行情资讯：周五铝价震荡反弹，LME铝价涨0.34%，沪铝收至24380元/吨；沪铝加权合约持仓量增加，上期所日度仓单增加；铝锭和铝棒库存环比下滑；国内华东地区铝锭现货升水扩大；LME铝锭库存减少，注销仓单比例下滑，CASH/3M升水抬升 [10][11] - 策略观点：中东冲突致供应缩减，4月海外电解铝产量同比降幅大，预计5月维持下降；国内地产政策宽松，下游开工偏稳，5月铝水比例预计抬升，进口亏损拉动出口；短期铝锭有望去库，铝价预计企稳回升，沪铝主力参考区间24000 - 24800元/吨，伦铝3M参考区间3460 - 3560美元/吨 [12] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收跌0.01%，伦锌3S涨；SMM0锌锭均价24250元/吨；上期所锌锭期货库存10.09万吨，LME锌锭库存11.06万吨；5月7日全国主要市场锌锭社会库存为22.12万吨，较4月30日增加0.12万吨 [13] - 策略观点：全球锌矿供应收紧，加工费跌至低位；冶炼端靠副产品托底维持高开工，检修及事故扰动带来供给收缩预期；国内终端需求旺季不及预期，海外需求稳健；锌市呈现外去内累库存分化，沪伦比价走低，进口亏损、出口窗口临近开启；嘉能可旗下冶炼厂爆炸，后续关注减产范围及修复周期；中短期锌价运行中枢有望上移 [13] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收跌0.62%，伦铅3S跌；SMM1铅锭均价16550元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存5.55万吨，LME铅锭库存26.58万吨；5月7日全国主要市场铅锭社会库存为6.85万吨，较4月30日增加0.3万吨 [14] - 策略观点：供应端铅精矿货源偏紧，原生铅加工费低位，再生铅产量偏低；沪伦比值高位反复，海外铅锭有进口可能；需求端电动车及铅酸蓄电池涨价传导向好；嘉能可旗下冶炼厂爆炸，关注减产范围及修复周期；需求韧性凸显，铅价短期具备上行动能 [14][15] 镍 - 行情资讯：5月8日，沪镍主力合约收报146530元/吨，较前日下跌0.22%；俄镍现货升贴水 -600元/吨，金川镍现货升水1150元/吨；1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价76美元/湿吨，1.2%品位报30.5美元/湿吨；10 - 12%高镍生铁均价报1151元/镍点，较前日下跌1.5元/吨 [16] - 策略观点：短期地缘扰动缓解，做多资金止盈减仓，但硫磺短缺导致的MHP减产短期难恢复，镍价累库放缓或阶段性去库预期未变；关注价格下行后的做多机会，短期沪镍参考区间14.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M参考区间1.7 - 2.0万美元/吨 [16] 锡 - 行情资讯：5月8日，沪锡主力合约收报421420元/吨，较前日下跌1.07%；SHFE库存报9112吨，较节前增加3156吨；LME库存报8475吨，较前日减少25吨；云南及江西两省锡锭冶炼企业开工率录得64.8%，环比增涨2.07个百分点；5月8日全国主要市场锡锭社会库存10813吨，较上周五增加1808吨 [17] - 策略观点：近期锡价增仓上行源于半导体股票大涨下的权益市场资金外溢；锡供需紧平衡、库存偏低，增量多头资金规模大，空头力量弱；建议关注分歧后的做多机会，国内主力合约参考区间40 - 46万元/吨，海外伦锡参考区间52000 - 58000美元/吨 [18] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报192830元/吨，较上一工作日 +1.33%；LC2609合约收盘价196560元/吨，较前日收盘价 -1.26%；贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -3250元/吨 [19] - 策略观点：5 - 6月国内锂矿原料供应偏紧，进口增量有限；锂矿供给偏紧致国内锂精矿到岸价走高，冶炼利润收缩，预计碳酸锂产量环比持平或小幅下降；需求端下游需求向好，预计铁锂和三元排产增加；供弱需强，预计5月碳酸锂去库，价格偏强运行；当前价格已反映部分去库预期，追涨风险高，建议低吸做多，广期所碳酸锂2609合约参考区间190000 - 210000元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2026年5月8日，氧化铝指数日内下跌1.28%至2794元/吨，单边交易总持仓50.79万手，较前一交易日增加3.17万手；山东现货价格上涨5元/吨至2670元/吨，贴水主力合约157元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持308美元/吨，进口盈亏报19元/吨；周五期货仓单报50.08万吨，较前一交易日增加0.87万吨；矿端几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨 [21] - 策略观点：矿端几内亚铝土矿管控政策未发布，预计削减出口量、抬高矿价，矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局难改；交割方面注册仓单高企压制盘面价格，留意06合约仓单集中到期风险；宜逢高沽空近月合约，若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，06合约将出现较好空头入场机会，AO2606合约参考区间2600 - 2700元/吨，关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收15135元/吨，当日 -3.10%；单边持仓29.51万手，较上一交易日 -22560手；佛山市场德龙304冷轧卷板报15400元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报15650元/吨；佛山基差65，无锡基差315；佛山宏旺201报9750元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；山东高镍铁出厂价报1155元/镍，保定304废钢工业料回收价报10450元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨；期货库存录得58582吨，较前日 +3380；5月8日社会库存增加至109.52万吨，环比增加1.96%，其中300系库存69.20万吨，环比增加1.48% [23] - 策略观点：4月不锈钢产业链上游原料偏紧推动钢价走高；供应端钢厂利润走扩但产量下滑，代理商提货提速，钢厂订单供不应求；需求端贸易商拿货活跃，终端囤货需求增加，价格升至高位市场出现观望情绪；5月钢厂排产预计维持当前水平，RKAB配额不足问题未来1 - 2个月或传导至钢厂，产业链估值或上移，但短期上行空间有限，建议观望，主力合约参考区间14800 - 15600元/吨 [23][24] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格企稳，主力合约收盘略涨0.17%至22915元/吨；加权合约持仓增加至2.06万手，成交量0.99万手，量能放大，仓单减少0.02至3.33万吨；AL2606合约与AD2606合约价差1530元/吨，环比小幅扩大；国内主流地区ADC12均价持稳，进口ADC12报价持稳，下游刚需采买；上期所周度库存增加0.04至3.89万吨，国内三地铝合金锭库存微增至3.1万吨 [25] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑强，下游处于旺季需求有支撑，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格预计高位震荡 [26] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价3263元/吨，较上一交易日跌0.30%；当日注册仓单92026吨，环比减少1830吨；主力合约持仓量214.45万手，环比增加33758手；现货市场天津汇总价格3400元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3320元/吨，环比增加10元/吨；热轧板卷主力合约收盘价3473元/吨，较上一交易日跌0.54%；当日注册仓单622160吨，环比增加1108吨；主力合约持仓量209.93万手，环比减少7456手；现货市场乐从汇总价格3510元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3490元/吨，环比减少10元/吨 [28] - 策略观点：商品指数高位震荡，成材价格偏强；热卷供需双降，库存去化放缓；螺纹钢供需双降，库存压力缓解；上周钢材出口回升，海外钢价坚挺，内外价差支撑内盘价格，热卷价格反弹；当前钢材需求中性，库存去化平稳，出口修复改善需求预期，钢价偏强；短期地缘冲突缓和，商品价格或回归理性，关注出口动能持续性 [29] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约（I2609）收至814.50元/吨，涨跌幅 -0.31%；持仓变化 +10784手，变化至68.45万手；铁矿石加权持仓量108.21万手；现货青岛港PB粉795元/湿吨，折盘面基差30.13元/吨，基差率3.57% [30] - 策略观点：供给方面，最新一期海外矿石发运环比增加，澳洲发运量下滑，巴西贡献增量，非主流国家发运高位回落，近端到港量环比增加；需求方面，日均铁水产量环比增加0.01万吨至238.91万吨，高位持稳，钢厂盈利率大幅攀升；库存端，钢厂进口矿库存大幅消耗，港口库存变化不大；预计价格高位震荡，关注铁水生产及地缘局势变化 [31] 焦煤焦炭 - 行情资讯：5月8日，焦煤主力（JM2609合约）日内收跌1.38%，收盘报1286.0元/吨；现货端山西低硫主焦报价1576.9元/吨，折盘面仓单价为1387元/吨，升水盘面101元/吨，山西中硫主焦报1380元/吨，折盘面仓单价为1365.5元/吨，升水盘面79.5元/吨，乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1269元/吨，折盘面仓单价为1244元/吨，贴水盘面62元/吨；焦炭主力（J2609合约）日内收跌1.72%，收盘报1828.0元/吨；现货端日照港准一级湿熄焦报价1560元/吨，折盘面仓单价为1822.5元/吨，贴水盘面5.5元/吨，吕梁准一级干熄焦报1615元/吨，折盘面仓单价为1831.5元/吨，升水盘面3.5元/吨；上周焦煤盘面价格冲高回落，周度涨幅0.43%，焦炭盘面价格冲高回落，周度跌幅0.54% [32][33] - 策略观点：美伊谈判局势反复，商品市场割裂，黑色板块交易自身基本面；热卷价格上升得益于出口数据良好和供给侧改革预期，当前估值偏高，后续上行需需求超预期或供给侧改革预期证实；钢材价格上行带动利润回升，利好上游原材料价格；焦煤供求结构宽松，盘面估值偏高，近月合约持仓高，价格高位有交割压力，建议价格回落做多，中长期看好焦煤价格；焦炭跟随成本端焦煤波动 [34][35] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收1055元/吨，当日 -2.13%；华北大板报价1040元，较前日持平；华中报价1050元，较前日 -20；5月7日浮法玻璃样本企业周度库存7827.1万箱，环比 +2.88%；持仓方面，持买单前20家减仓16304手多单，持卖单前20家增仓48566手空单 [36] - 策略观点：石油焦产线燃料成本上升，市场呈现“沙河去库、湖北累库”区域分化；全国玻璃库存高位，去库慢；需求端复苏乏力，终端消费低迷，深加工订单量低；5月点火产线多，供给压力大，但利空预期已兑现，预计短期下行驱动不足，盘面横盘震荡，可逢低轻仓试多，博弈环保政策发力，主力合约参考区间1030 - 1100元/吨 [36] 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收1228元/吨，当日 -3.00%；沙河重碱报价1168元，较前日 -38；5月7日纯碱样本企业周度库存185.64万吨，环比 +2.88%，其中重质纯碱库存90.23万吨，环比 +0.47万吨，轻质纯碱库存95.41万吨，环比 +4.29万吨；持仓方面，持

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好维持” [6] 报告核心观点 - 核心观点为“地缘常态化，回归供需挺价” [2][3][9][13] - 地缘政治方面，美伊已阶段性停火，市场风险偏好回升，带动贵金属和工业金属价格修复 [3][9][13] - 宏观金融方面，降息预期保持稳定，金融属性对价格的暂时驱动不强 [3][9] - 工业金属方面，节后铜、铝、锡等品种出现不同程度累库，市场面临淡旺季切换，价格可能出现阶段性震荡 [3][9][13] - 但考虑到铜等品种的供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求，价格支撑预计较强 [3][9][13] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判 - 有色金属定价逻辑正从地缘博弈回归至货币政策路径及淡季供需基本面 [9][13] - 美国4月新增非农就业11.5万人，高于预期的6.5万人，失业率持平于4.3%，数据发布后市场降息预期基本持稳 [9] - 美国3月CPI同比为+3.3%，通胀压力尚可控，目前市场已定价2026-2027年均不降息 [9] - 中长期看，美国联邦政府债务风险及全球货币体系重构，为黄金提供持续表现机会 [9] 二、行业及个股表现 - 截至2026年5月8日当周，SW有色金属板块上涨4.25%，在申万一级行业中排名第9 [11][19][20] - 板块表现强于主要大盘指数（深证成指涨1.65%，上证综指涨1.34%，沪深300涨3.02%） [11][23] - 子板块中，贵金属板块涨幅最大，为9.65% [11][23][24] - 个股方面，当周福达合金涨幅最大，为33.12%；利源股份跌幅最大，为-14.19% [11][22] 三、宏观数据跟踪 - 美国3月CPI同比+3.3%，PCE同比+3.50% [11][30] - 中国3月CPI同比+1.0%，PPI同比+0.5% [11][30] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.38% [11][31] - 美元指数下跌至97.85 [11][31][35] - 中国公开市场操作投放540亿元，1年期LPR为3% [11][33] - 4月美国制造业PMI为52.7，中国制造业PMI为50.3% [11][36][37] - 4月美国新增非农就业人口11.5万人，失业率为4.30% [11][41][42] - 3月中国M1同比+5.1%，M2同比+8.5% [11][44] - 3月中国工业增加值同比+5.7%，工业企业利润总额同比持平 [11][48][49] - 截至5月8日，金银比为60.77，金铜比为774，金油比为48.4 [11][45][50] 四、贵金属 - **黄金**：流动性预期暂稳，市场静待美联储新任主席沃什就任后的政策指引 [9][52] - 价格方面，5月8日当周SHFE黄金涨2.17%至1038.22元/克，COMEX黄金涨2.54%至4724.80美元/盎司 [11][14][27] - 库存方面，COMEX黄金库存较前周减少5.22吨至826吨 [14][28] - 持仓方面，COMEX黄金非商业净多头持仓较前周增加0.37万张，而SPDR黄金ETF持仓量减少7.35万盎司 [11][14] - 央行购金方面，中国4月末黄金储备为7464万盎司，较上月增持26万盎司，为连续第18个月增持 [14] - **白银**：受金融与商品双重属性影响，价格波动可能更大 [15] - 价格方面，5月8日当周SHFE白银涨9.40%至19840元/千克，COMEX白银涨7.06%至80.80美元/盎司 [11][15][27] - 库存方面，SHFE白银库存增加47.66吨至812吨，COMEX白银库存减少62.85吨至8854吨 [15][28] - 持仓方面，COMEX白银非商业净多头持仓减少0.03万张，SLV白银ETF持仓量增加20.01万盎司 [11][15] - 需求方面，中国4月制造业PMI为50.3%，消费电子等领域景气度提升有望拉动白银工业需求 [15] 五、铜 - 核心观点：供给扰动再现，在淡旺季切换的背景下，刚性需求对价格形成支撑 [9][17][64] - 价格方面，5月8日当周SHFE铜涨3.48%至104550元/吨，LME铜涨3.05%至13573.0美元/吨 [11][17][25] - 供给端扰动加剧，Freeport宣布Grasberg铜矿重启延后至2028年，影响约22万吨铜精矿产能，铜精矿现货加工费（TC）下调7.37美元至-93.9美元/吨 [11][17][74] - 中国铜冶炼厂采购小组（CSPT）倡议2026年会员单位压降10%产能，矿端紧张可能正向冶炼端传导 [17] - 需求与库存方面，5月8日当周精铜杆开工率下降5.77个百分点至60.58% [11][17][76] - 当周全球铜显性库存合计约131.17万吨，较前周增加1.42万吨 [11][17][67] 六、铝 - 核心观点：库存维持高位，铝价或延续震荡格局 [11][16][80] - 价格方面，5月8日当周SHFE铝微涨0.06%至24445元/吨，LME铝下跌0.54%至3503.0美元/吨 [11][16][25] - 供给端存在扰动，国内电解铝运行产能为4534.5万吨，较前周增长6.64万吨；几内亚政府考虑限制铝土矿出口，且伊以冲突对中东产能的扰动持续，阿联酋环球铝业全面停产且恢复或需一年 [16] - 需求与库存方面，5月8日当周铝加工开工率下降0.4个百分点至64.2% [11][16][91] - 国内铝社会库存（铝锭+铝棒+厂内）合计较前周增加2.70万吨至178.4万吨；全球铝库存较前周增加4万吨至216万吨 [11][16][84] - 盈利方面，2026年3月电解铝平均成本为15761.05元/吨，行业平均盈利约为7669.6元/吨 [11][16][82][87] 投资标的 - 报告提及的相关投资标的包括：赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)以及山东黄金、山金国际、中金黄金、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信等（未评级） [4]

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 有色周报：地缘常态化，回归供需挺价 核心观点 投资建议与投资标的 核心观点：地缘常态化，回归供需挺价。近日美伊已经阶段性停火，市场风险偏好回 升，贵金属和工业金属均有明显修复。降息预期保持稳定，意味着金融属性暂时驱动不 强。工业金属节后一周均有不同程度累库，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，此 时价格或有阶段性震荡，但考虑铜等品种的供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性 需求对价格支撑或较强。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 05 月 11 日 看好维持 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec ...

报告行业投资评级 - 报告对原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均给出震荡评级[1][3][5][7][8][10] 报告的核心观点 - 周四油价反转下跌，地缘因素对油价节奏影响大，短期油价延续震荡运行[1] - 5月新加坡燃料油供应收紧，需求受美伊谈判影响有不确定性，短期原油系产品高波动率，关注美伊谈判前景[3] - 5月沥青产量或创单月最低，需求受假期物流和降雨影响受阻，原油系产品高波动率，关注美伊谈判前景[5] - 聚酯供应缩量落实，需求订单有限，成本传导不畅，PX和TA基本面支撑不足，乙二醇供稳需缩，短期震荡，关注库存去化速度[5][7] - 橡胶需求端刚需下政策利好促进替换需求，价格易涨难跌[7] - 5月甲醇港口供需双弱，伊朗局势不明朗致价格大幅波动[8] - 5月聚烯烃供需偏弱，基本面矛盾不大，地缘风险推动价格大幅波动，关注下游补库机会[8] - 5月聚氯乙烯供需双弱，价格上行空间受限，关注出口订单和伊朗局势[10] 各目录总结 研究观点 - 原油：周四WTI 6月合约、布伦特7月合约、SC2606均下跌，伊朗与美军冲突，过去八周VLCC原油及凝析油日均出口量大幅缩水，大西洋至太平洋航线占比上升，地缘拉扯影响油价节奏，短期震荡[1] - 燃料油：周四上期所燃料油主力合约收跌，新加坡和富查伊拉燃料油库存有增减变化，5月供应收紧，需求受美伊谈判影响，短期震荡[3] - 沥青：周四上期所沥青主力合约收跌，本周出货量和产能利用率下降，5月产量或创新低，需求受假期和降雨影响，短期震荡[3][5] - 聚酯：TA609、EG2605、PX期货主力合约收跌，江浙涤丝产销偏弱，部分装置计划检修，供应缩量，需求订单有限，成本传导不畅，PX和TA基本面支撑不足，乙二醇供稳需缩，短期震荡[5][7] - 橡胶：周四沪胶主力上涨，丁二烯橡胶主力下跌，2026年一季度美国进口轮胎有增减变化，本周山东轮胎企业开工负荷有变化，厄尔尼诺影响天气，需求端政策利好，价格易涨难跌[7] - 甲醇：周四太仓、内蒙古北线、CFR中国和东南亚价格有显示，5月国内产量高位，进口环比下降空间有限，需求可能边际走弱，港口供需双弱，伊朗局势不明朗致价格大幅波动[8] - 聚烯烃：周四华东拉丝、PE各薄膜价格有显示，利润端各制PP和聚乙烯毛利有显示，5月检修装置不大幅增加，产量维持4月水平，下游负荷降低，进入淡季，市场刚需采购，美伊局势不明朗，观望情绪降低下游补库意愿，短期震荡[8] - 聚氯乙烯：周四华东、华北、华南PVC市场价格下调，5月企业负荷下降，产量回落，需求端下游开工率走弱，市场刚需采购，出口订单有向好预期，价格上行空间受限，短期震荡[10] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多种能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关变动情况[11] 市场消息 - 当地时间8日凌晨，美军违反停火协议打击油轮，伊朗武装部队反击并造成“重大损失”[13] - 5月7日止当周，阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普（ARA）枢纽的燃料油、航空燃料库存上升，汽油、石脑油、柴油库存下降[13] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多种能化品种主力合约收盘价的历史走势[15][17][19][21][23][26][28][30][32] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多种能化品种主力合约基差的历史走势[33][35][38][40][41][43] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA等多种能化品种跨期合约价差的历史走势[44][46][49][52][53][55][57] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多种能化品种跨品种价差的历史走势[59][61][63][66] - 生产利润：展示了LLDPE、PP、PTA等能化品种的生产利润或加工费、现金流的历史走势[68][70][71]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 尿素市场7日期货盘面震荡回调，现货市场价稳中小幅松动，市场贷紧明显缓解，工业刚性需求仍在，节后看涨情绪走弱使盘面大幅回调，下跌受政策影响，短期内中东紧张局势有缓解预期，建议前期多单逢高分批离场，关注实际出口政策动向和地缘走向[1] - 烧碱7日期货盘面小幅反弹，液碱现货情绪好转，但整体基本面偏弱，价格缺乏大幅上涨动力，或以震荡整理为主；PVC7日期货盘面震荡下跌，现货市场行情震荡走低，区域局势缓和使大宗商品避险情绪增加，价格转入下跌通道，国内需求平稳，维持刚需采购，行业预计在供应减量影响下加速去库，基本面有好转预期，价格短期或震荡偏强运行[2] - LPG价格7日主力合约PG2607、PG2608、PG2609均下跌，外盘价格有涨有跌，库存下降，上下游开工率多数下滑，市场整体表现较弱[3] - 天然橡胶国内产区开割稳步推进，海外产区初期胶水释放慢，原料高价支撑，需求方面样本企业产能利用率将逐步提升，半钢胎企业订单充足利于生产恢复，全钢胎订单一般限制生产提升幅度，成本端强支撑，港口现货库存或开启去库拐点，胶价偏强整理，关注海外产区物候变化[4] - 聚烯烃LLDPE和PP7日盘面大跌，现货跟跌，基差走强，当前库存压力集中于上游，5月装置有提负预期，需求端同比偏弱，下游囤货意愿不强，仅维持刚需采购，原油与丙烷走强使上游利润承压，净进口下滑，5月供应偏低支撑价格，现货在传统淡季中延续偏弱格局，盘面波动空间有限，后续需跟踪市场成交、基差变化及库存去化节奏[5] - 原油7日价格下跌，美国能源信息署数据显示库存下降，美再度空袭伊朗，油价偏强震荡，运行逻辑围绕地缘支撑与政策抑制双向博弈，基本面结构性偏紧，供应受地缘波动，需求区域分化，全球库存持续去库，现货及月差维持强势升水格局，但中东局势不确定性高，油价高位宽幅震荡，单边行情交易难度大[6] - 玻璃现货价格走势趋稳，下游按需采购，供应端假期产量增加，需求端假期影响发运，出货量下滑，浮法玻璃需求疲软，光伏玻璃产能出清中，库存受假期影响增加，成本利润方面煤价上涨使联碱与氨碱法利润略降，后市震荡看待，09合约区间参考1200 - 1300；纯碱沙河地区产销良好，个别企业提价，假期产线停产使日熔量下降，但节后复产产量将增加，叠加需求淡季，基本面或延续弱势，库存受假期影响企业累库明显，沙河地区天然气涨价使成本增加，短期预计玻璃震荡为主，区间参考1000 - 1100，关注后续成本价格和去库情况[8] - 甲醇市场整体近强远弱，核心矛盾在短期供需紧平衡与远期供应恢复的预期差，供应端国内部分装置检修致开工率环比回落，但行业高利润支撑开工同比仍处高位，海外伊朗装置重启传闻不断但发运推迟，港口库存持续去化，短期供给压力有限，需求端港口MTO装置开工意愿较强，但需警惕甲醇价格上行挤压下游利润，近月合约供需偏紧但估值偏高，5月进口环比缩量，总体供需表现良好，预计市场延续相对偏强节奏，远月受海外供应恢复预期压制，上行空间有限[9] - 聚酯产业链中，PX供需双弱，虽整体供需预期仍偏紧，但去库力度缩减，受油价拖累，供需面仍存支撑，策略上PX07单边暂观望，逢高做空TA09盘面加工费；PTA供需预期进一步改善，基差逐步走强，但受下游开工受限和油价走势偏弱拖累，供需面仍存支撑，策略上TA09暂观望，关注TA7 - 9逢低正套机会；乙二醇具备上行驱动，5月进口量预期大幅下滑，港口库存进入去库通道，策略上逢低布局牛市看涨期权价差策略；短纤供需双弱，自身驱动偏弱，绝对价格跟随原料波动，关注成本端走势及订单情况，策略上单边同PTA，PF盘面加工费700附近可适当低位做扩；瓶片5月供需预期偏紧，价格重心上移，加工费预期偏强运行，但受外围宏观影响大，价格预计跟随原料价格宽幅波动，策略上PR2607关注9000附近压力，PR主力盘面加工费预计偏强运行[10] 根据相关目录分别进行总结 尿素 - 期货收盘价方面，01号钓5月7日为1943，较5月6日跌37，跌幅1.87%，05合约为1870，跌16，跌幅0.85%，09合约为1956，跌31，跌幅1.56%，甲醇主力合约为3045，跌175，跌幅5.75%[1] - 期货合约价差方面，01合约 - 05合约5月7日价差为73，较5月6日涨21，05合约 - 09合约价差为 - 86，较5月6日涨15，09合约 - 01合约价差为13，较5月6日涨6，UR - MA主力合约价差为 - 914，较5月6日涨144[1] - 主力持仓方面，5月7日多头前20持仓196911，较5月6日涨1436，涨幅0.73%，空头前20持仓234921，较5月6日跌11857，跌幅4.80%，多空比为0.84，较5月6日涨0.05，涨幅5.82%，单边成交量为319222，较5月6日涨2993[1] - 郑商所仓单数量5月7日为8148，较5月6日跌1279[1] - 上游原料方面，无烟煤小块（晋城）5月7日价格为980，与5月6日持平，动力煤坑口（伊金霍洛旗）价格为580，与5月6日持平，动力煤港口（秦皇岛）价格为815，与5月6日持平，合成氨（山东）价格为2610，较5月6日跌35，跌幅1.32%[1] - 现货市场价方面，山东（小颗粒）5月7日价格为1870，较5月6日跌10，跌幅0.53%，山西（小颗粒）价格为1770，与5月6日持平，河南（小颗粒）价格为1890，较5月6日跌10，跌幅0.53%，东北地区（小颗粒）价格为2040，较5月6日跌10，跌幅0.49%，广东（小颗粒）价格为2000，较5月6日跌20，跌幅0.99%，FOB中国：小颗粒价格为853，与5月6日持平，美湾FOB：大颗粒价格为642，与5月6日持平[1] - 跨区价差方面，山东 - 河南5月7日价差为 - 10，与5月6日持平，广东 - 河南价差为160，与5月6日持平，广东 - 山西价差为211，与5月6日持平[1] - 内外盘价差方面，山东基差5月7日为 - 86，较5月6日涨31，涨幅14.29%，山西基差为 - 76，较5月6日涨21，涨幅21.65%，河南基差为 - 76，较5月6日涨21，涨幅21.65%，广东基差为84，较5月6日涨21，涨幅33.33%[1] - 下游产品方面，三聚氰胺（山东）5月7日价格为6133，较5月6日涨303，涨幅5.20%，复合肥45%S（河南）价格为3450，与5月6日持平，复合肥45%CL（河南）价格为2900，与5月6日持平，复合肥尿素比为1.68，与5月6日持平[1] - 化肥市场方面，硫酸铵（山东）5月7日价格为1880，与5月6日持平，硫磺（镇江）价格为7100，较5月6日跌220，跌幅3.01%，氯化钾（青海）价格为3300，较5月6日涨30，涨幅0.92%，氯化钾（温哥华）价格为310，与5月6日持平，磷酸一铵（江苏）价格为4400，与5月6日持平，磷酸一铵（波罗的海）价格为858，与5月6日持平，磷酸二铵（江苏）价格为4650，与5月6日持平，磷酸二铵（美湾地区）价格为851.7，与5月6日持平[1] - 供需面概览方面，国内尿素日度产量5月6日为22.51万吨，较5月5日涨0.62万吨，涨幅2.83%，煤制尿素日产量为17.95万吨，较5月5日涨0.49万吨，涨幅2.75%，气制尿素日产量为4.06万吨，较5月5日涨0.13万吨，涨幅3.18%，尿素小颗粒日产量为17.64万吨，较5月5日涨0.03万吨，涨幅0.16%；周度数据方面，尿素周产量（周四公布）为157.73万吨，较前值涨4.06万吨，涨幅2.64%，尿素产能利用率（周四公布）为94.44%，较前值涨2.43%，尿素装置检修损失量（周三公布）为7.70万吨，较前值跌1.74万吨，跌幅18.43%，尿素厂内库存（周三公布）为44.58万吨，较前值跌1.92万吨，跌幅4.31%，尿素港口库存（周四公布）为15.19万吨，较前值涨0.40万吨，涨幅2.70%，下游厂家原料库存（周四公布）为13.49万吨，与前值持平，国内尿素生产企业订单天数（周三公布）为6.94天，较前值跌0.65天，跌幅8.56%[1] PVC、烧碱 - PVC、烧碱现货&期货方面，山东32%液碱折百价5月7日为1687.5，与5月6日持平，山东50%液碱折百价为2060.0，与5月6日持平，华东电石法PVC市场价为4920.0，较5月6日跌150.0，跌幅3.0%，华东乙烯法PVC市场价为5800.0，较5月6日涨100.0，涨幅1.7%，SH2607收盘价为2136.0，较5月6日涨27.0，涨幅1.3%，SH2609收盘价为2310.0，较5月6日涨13.0，涨幅0.6%，SH基差为 - 421.5，较5月6日跌27.0，跌幅6.4%，SH2607 - 2609价差为 - 174.0，较5月6日涨14.0，涨幅7.4%，V2605收盘价为4993.0，较5月6日跌158.0，跌幅3.1%，V2609收盘价为5163.0，较5月6日跌156.0，跌幅2.9%，V基差为 - 243.0，较5月6日涨6.0，涨幅2.4%，V2605 - V2609价差为 - 170.0，较5月6日跌2.0，跌幅1.2%[2] - 烧碱海外报价&出口利润方面，4月22日FOB华东港口价格为360.0美元/吨，较4月29日跌60.0，跌幅14.3%，出口利润为329.9元/吨，较4月29日跌292.8，跌幅47.0%[2] - PVC海外报价&出口利润方面，4月22日CFR东南亚价格为940.0，较4月29日跌40.0，跌幅4.3%，CFR印度价格为880.0，较4月29日跌10.0，跌幅1.1%，FOB天津港电石法价格为750.0，较4月29日涨10.0，涨幅1.4%，出口利润为523.3元/吨，较4月29日涨23.4，涨幅4.7%[2] - 供给：氢碱开工率&行业利润方面，4月30日烧碱行业开工率为83.5%，较4月23日涨0.3%，PVC总开工率为73.6%，较4月23日跌1.4%，外采电石法PVC利润为 - 167.0元/吨，较4月23日涨30.0，涨幅15.2%，西北一体化利润为 - 92.8元/吨，较4月23日跌55.0，跌幅145.3%[2] - 需求：烧碱下游开工率方面，4月30日氧化铝行业开工率为75.6%，较4月23日跌1.9%，粘胶短纤行业开工率为89.8%，较4月23日跌0.8%，印染行业开机率为52.6%，较4月23日跌1.9%[2] - 需求：PVC下游制品开工率方面，4月30日隆众样本管材开工率为41.0%，较4月23日跌2.4%，隆众样本型材开工率为42.8%，较4月23日涨1.5%，隆众样本PVC预售量为75.6万吨，较4月23日涨2.2万吨，涨幅3.0%[2] - 氢碱库存：社库&厂库方面，烧碱厂库库存未提及变化情况，PVC上游厂库库存4月30日为30.4万吨，较4月23日跌0.7万吨，跌幅2.3%，PVC总社会库存为30.4万吨，较4月23日跌0.7万吨，跌幅2.3%[2] LPG - LPG价格及价差方面，5月7日主力PG2607收盘价为5781，较2月6日跌249.0，跌幅4.13%，PG2608收盘价为5618，较2月6日跌254.0，跌幅4.33%，PG2609收盘价为5469，较2月6日跌250.0，跌幅4.37%，PG07 - 08价差为163，较2月6日涨5.0，涨幅3.16%，PG07 - 09价差为312，较2月6日涨1.0，涨幅0.32%，华南现货（民用气）价格为7200，与2月6日持平，可交割现货价格为6430，较2月6日跌20.0，跌幅0.31%，可交割现货基差为49，较2月6日涨229.0，涨幅54.52%，华南现货基差为1419，较2月6日涨249.0，涨幅21.28%[3] - LPG外盘价格方面，FEI掉期M1合约现值为736，较前值跌6.9，跌幅0.93%，FEI掉期M2合约现值为701，较前值跌6.9，跌幅0.97%，CP掉期M1合约现值为682.94，较前值涨16.9，涨幅2.53%，CP掉期M2合约现值为643.07，较前值涨17.5，涨幅2.80%[3] - LPG库存（周五更新）方面，LPG炼厂库容比现值为26.0%，较前值跌0.5%，跌幅1.88%，LPG港口库存为181万吨，较前值跌11.8万吨，跌幅6.11%，LPG港口库容比为27.9%，较前值跌1.8%，跌幅6.12%[3] - LPG上下游开工率（周五更新）方面，